从零学炒‪股‬ 小生聊投资

【文稿：】
净资产收益率也叫做ROE，为了方便讲解，接下来都用ROE进行说明。ROE可以衡量一家企业的投资实力，例如某家公司的ROE（净资产收益率）=30%，说明该公司用自己的净资产就能实现一年30%的回报，如果你持有这家公司的股票，理论上你每年也可以获得30%的回报，但事实真的这么简单吗？当然不是。ROE是理论值，理论上ROE就等同于你的投资回报率，但理论之外还有很多实际问题。
上期用贵州茅台举过例子，今天再换一个例子：假设某家公司的ROE长期保持在30%左右，按理说当你持有这家公司股票的时，你每年能获得的回报也应该是30%，但事实上、该公司今年的股价涨幅达到了100%，远比30%要高出许多，正应为股价涨幅远远超过了公司实际的投资回报率，所以第二年的股价可能会出现回落。
到了第二年，该公司的ROE仍保持着30%左右，但第二年的股价却没有上涨30%，相反还跌了20%。下跌是因为前一年的涨幅过大，所以第二年就出现了“挤泡沫”的走势。如果你始终按照理论实时操作，你会发现该公司的ROE一直保持在30%左右，但如果你买在第二年初，那么你非但没有得到理论上的30%收益，甚至还亏了20%....
所以请大家牢记：理论只是理论，实际的操作还要综合多方因素去考量，比如估值。如果在ROE的基础上加上估值的判断，上面的悲剧在一定程度上就可以避免，至于估值的问题我们日后再讲，今天只是点到为止。另外再聊聊参考ROE时的注意事项。
上期说过，ROE大于15%是一道及格线，ROE常年保持在15%以上的公司都是值得关注的企业，但ROE有些时候不太“老实”，某些年份或某些季度可能会出现大幅波动，这时候会干扰我们的判断，比如A公司过去十年平均ROE大概是15%左右，但唯独第三年的ROE达到了40%，这个数值很有干扰性，此时建议大家忽略少数特别情况，如同评委给选手打分一样，你可以去掉一个最高分和一个最低分，然后取平均值。
因为ROE数值异常高、或异常低的年份并非一种常态，以上文的内容举例：如果这家公司在第三年借了很多钱，那么第三年的ROE自然会出现大幅增加的现象，原因也很简单：公司借了很多钱，说明负债变多了，负债变多了说明净资产就会变少...然后再来看看ROE的公式，简化后的公式为ROE（净资产收益率）=净利润/净资产，当净资产变少时，净资产收益率ROE就会变大。
当你看到一家公司的ROE变大时，并一定代表公司赚到的净利润在变多，也可能是因为净资产在变少...根据经验来看，当某些年份的ROE突然变高时，其原因大多是因为负债过多所导致的，负债突然变多，导致净资产大幅变少，最终使ROE数值迅速拉高。
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【文稿：】
财务指标有很多，你不一定都得学会，但今天这个指标必须要会，因为这是股神都在用的指标——它就是净资产收益率。开个玩笑~股神的神话可不是靠一个指标实现的，不过股神确实喜欢净资产收益率这个指标，巴菲特曾亲口说过，如果只让他参考一个指标的话，他会选择净资产收益率。
净资产收益率也叫做ROE，该指标不仅能体现公司的成长性、还能体现出公司的盈利水平。虽然衡量盈利能力的指标有很多，但净资产收益率比较特殊，它能从投资回报的角度去衡量一家企业值不值得投资。先来看公式：净资产收益率=净利润/平均净资产x100%
我们把公式进行简化后发现，净资产收益率其实就是用净利润对比净资产，这么对有什么意义吗？我们举个例子：我的本金是100块，我想用这些钱做理财，假设我购买的理财产品的年化收益率是5%，这意味着我把100块花出去后，每年都能拿到5%的收益。
以上说的是金融投资，我们再来谈谈实体投资。假设我想用100块开一家饭店，饭店每年能给我带来30%的利润，这时候我就等同于买了年化收益率为30%的理财，怎么样、听着是不是很刺激？放到公司层面也是一样，公司有的是资产，但资产中包含了负债部分，我们把负债去掉，只留下公司的净资产，因为净资产是真正属于公司自己的资产。
每家公司都在为创收利润而做着努力，得到的利润属于公司的回报，我们假设某家公司去年的净利润是20亿，净资产是100亿，用上文的公式我们可以简单求出净资产收益率为20%。你可以理解为公司用100亿的本金做了投资，一年下来收益为20亿，投资回报率为20%。
如果你知道一家公司的净利润是20亿，但由于不知道这家公司下注的“本金”是多少，所以没法衡量这家企业的盈利能力。这就好比小明和小红炒股一年的收益都是20块钱，你能说这两个人的盈利水平是相同的吗？如果小明的本金100块，小红是1000块，那么你会发现二者的收益率差了10倍。
所以当一家公司的净资产收益率足够高的时候，意味着公司盈利水平很强，它可以用相对少的净资产换来足够多的回报，这种企业谁不喜欢呢？假如A公司的净资产收益率常年保持在30%，而你刚好持有这家公司的股票，这意味只要你长期持有这家公司的股票，理论上它将为你带来每年30%的收益。说到这你可能会问：净资产收益率多少比较合适呢？关于这一点国际上比较认可的数值为15%，也就是净资产收益率不低于15%就可以视为优秀，在这之上当然越高越好，数值越高、代表你持有该公司股票后理论上能获得的收益也将更高。
我们以贵州茅台举例：茅台过去十年平均净资产收益率为34%左右，这意味着你在十年前买入茅台，每年能获得的收益大概是34%，但实际上是这样吗？过去十年，茅台股价从130多元涨到了1700多元，涨幅为1100%左右，平均到每年大概是110%

你没听错，十年前买入茅台的话，你实际的收益率是每年110%左右....你可能会好奇：刚才算的净资产收益率是34%，按理说每年能获得34%的收益才对，为什么实际上是110%？答案很简单，因为优秀的企业总会引来更多的投资者，这就让茅台的股票变得更加稀缺，其股票价格的涨幅会远远跑赢价值的涨幅，所以你可以理解为，34%以外的涨幅都是股价泡沫提供的。
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【文稿：】
我一直在强调：所有的资产中现金是最优质的资产，但因为企业需要有生产活动，所以不可能只留下现金在手里，企业会把一部分现金拿去买生产所需的东西。这时候企业的资产形式就会变得丰富许多，虽然总资产还是那么多，但资产的形式不再是单一的现金。
现金虽好，但现金在总资产中的占比终究是少数。在其他非现金类资产中，我们可以根据流动性将剩余资产排序，默认流动性越高资产的质量越高，相反，流动性越差，默认资产的质量越差。这样评判资产的质量有点不科学，但仅从流动性角度来说，这种排序是比较科学的。
一旦企业经营出现问题，最需要的首先就是现金，因为现金的流动性最好，拿来就能用，无需变现的过程。假如现金不够，那么其次最好的资产必然是流动资产，虽然这些资产不是现金，需要有一个卖掉变现的过程，但由于变现的过程还算方便，所以这类资产也可以在危机时刻通过变现拯救公司。
但有一类资产就比较麻烦了，那就是非流动资产，这类资产流动性较差，尤其是非流动资产中的固定资产，它的流动性可以说是所有资产中最差的。那么什么是固定资产？土地，厂房，车辆，设备，机械，这些都是公司的固定资产。
这些资产都是为了进行生产活动而购买的，企业的生产离不开固定资产，但在遇到流动性危机时，过多的固定资产意味着大量的资金被其捆绑，想把这些资产拿去卖掉，发现这类资产变现的周期又很长，既然不能及时卖掉，企业急需现金的时候就会陷入被动，有可能出现资金流断裂的危机。
如何判断一家企业固定资产的多少？直接看固定资产的金额肯定不科学，因为每家公司的体量不一样，这时候你可以参考“固定资产比率”这个指标，指标公式非常简单，用企业的固定资产/资产总额（总资产）x100%即可。固定资产和资产总额都可以在资产负债表中找到，你可以通过指标的大小判断企业固定资产的多少。
“固定资产比率”越高，说明公司的总资产中固定资产的比例越高，相反，“固定资产比率”越低，说明公司总资产中固定资产的比例越低。根据上文的讲解，“固定资产比率”越低的企业是值得重视的企业，因为他们的资金没有过多的耗费在固定资产上，这意味公司的资金周转效率将大大提升，也有助于提高企业的经营效率。但是一定不要跨行业去做对比，比如拿制造业和软件业对比就没有任何意义，制造业自身的属性就是重资产，他们需要购置大量的固定资产才能顺利的进行生产，比如汽车制造业。
你可以想象一下汽车的生产过程需要多少大型设备，而软件行业只需要有个办公室加电脑就可以经营。因此对比的时候一定要在同行业中进行对比，并且要多对比几家同行，对比过后如果“固定资产比率”明显低于行业平均水平，说明这是值得关注的企业。
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【文稿：】
上期说道：公司净利润中现金的成分越多，则代表公司的盈利质量越高，这句话就引申出了接下来要讲的一个财务指标，叫做“净现比”，公式非常简单，“净”指的是净利润，“现”指的是现金。也就是用经营活动现金流净额/净利润，得出的就是“净现比”
我们讲现金流量表的时候提到过，公司只做三项活动，这三项活动产生的现金流分别是经营活动现金流，投资活动现金流和筹资活动现金流，这其中经营活动现金流尤为关键。在公司的经营活动中，用现金流入减去现金流出，最终得出的金额就是经营活动现金流净额。它表示公司在经营活动中现金净流入的状态。
理解了经营活动现金流净额，剩下的就是找到公司的净利润。净利润很简单，你只需要在利润表中找到“归母净利润”即可，也就是“归属于母公司所有者的净利润”。最后再回顾一下“净现比”的公式：净现比=经营活动现金流净额/净利润。公式表达了公司每赚1块钱的净利润时伴随流入的现金数量。
“净现比”可以很直观的看出公司盈利质量的好坏，净现比数值越高，代表公司净利润中的现金占比越高，也代表公司的盈利质量越高。市场普遍认为净现比大于0.7视为及合格，大于1则视为优秀，所以大家在挑选个股时不妨按照这个标准进行筛选。你不但要挑选净利润多的企业，还要挑选净现比高的企业，因为净利润多不代表现金收入多，而现金是所有资产的最终形式。企业不光赚钱多，赚的还都是现金，这种企业无疑是优秀的，其股票也是值得拥有的。
另外说个注意事项：很多人计算指标的时候会用到很多数据，比如计算净现比需要用到两个数据，分别是“经营活动现金流净额”与“净利润”，如何去找这两个数据上文已经讲解过，但即便是这样还是有人找不对...因为很多人忽略了数据对应的时间...你要确保计算的是同一时期的数据，假如计算的是三季度的净现比，你就要确保计算时所用到的数据都是三季度的，否则你得出的答案没有任何意义。
别看我这个问题看似很白痴，事实上很多人都犯过类似的错误，你学会了吗？
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【文稿：】
现实中我们经常听到“赚钱”这个词，请问你如何理解赚钱这件事？很多人会把赚钱理解成赚现金，比如朋友对你说去年赚了10万，人们本能的会理解成赚到了10万现金。
赚钱在商业活动中称为利润，严谨点说叫净利润。一家公司赚钱了，说明这家公司产生了净利润，但有一个细节要注意：净利润不代表现金，你赚到的净利润可以是现金、也可以是其他东西，举个例子：小明去年赚了10万块，我去年也赚了10万块，你可以理解为去年二人的净利润都是10万。
不同的是小明的10万块全是现金，而我的则是一辆价值10万的小汽车。先别管我赚到的为何是一辆汽车，汽车本身也具备价值，而且市场价是10万。不难发现，从净利润的角度来说我和小明都赚到了10万块，不一样的是净利润中的现金含量有所不同。
现金是所有资产中最优质的，因为它不需要再变现的过程，它也是所有财富的最终形式，所以即便是赚同样的钱，人们都希望赚的是现金、或者希望现金的占比尽量多一些。那些净利润中现金占比足够多的企业，它们同样被市场认定为是优质企业，它们的股票自然也很抢手。
这时候有些人可能觉得上文的举例有点不切实际，那么接下来我们举一个更符合实际的例子：我们假设A公司去年的净利润是100块，这100块利润中20块钱是现金，剩下80块是非现金。B公司去年的净利润也是100块，且100块都是现金。不难发现同样是100块净利润，B公司的现金占比比A公司多许多，这时候你可能会问：A公司80元非现金部分的利润是怎么来的？
还记得资产负债表中的“应收账款”吗？应收账款是指企业本应该收到但还没收到的钱。比如我公司把货物卖给了合作企业，但对方企业选择了赊账，并承诺这笔钱会在未来支付，这时候这笔钱会计入到我公司的应收账款。换句话说：这笔钱我还没收到，但由于钱的归属权已经属于我公司，所以在统计财报的时候会默认为已经收到。
假设合作企业欠我的货款刚好是80块，这意味着我公司的收入就多出了80，收入变多了，成本不变的情况下净利润自然也会变多，但需要注意的是；由于这笔钱并没有真正的收到，所以现金流入其实是零。
然后再回想一下刚才的例子：A公司净利润中20块钱是现金，80块钱是非现金，这80块钱净利润极有可能是因为应收账款过多导致的。公司卖了很多货，但收到的都是欠条而不是真正的现金，这时候就会出现收入多、净利润也多、但实际的现金收入却很少的情况。
类似的案例还有很多，比如公司持有的资产出现了增值现象，这时候也会增加净利润，但却没有实际的现金收入。比如A公司持有许多房产，过去一年房价大涨，A公司持有的房产出现了增值，而增值的部分自然会增加公司今年的净利润，但却没有实际的现金收入，这种净利润只是账面上的，房子没卖出去之前，房子增值再多也只会增加账面利润，不会得到真正的现金。
公司净利润多固然很重要，但净利润中现金的成分越多，则代表公司的盈利质量越高，那有没有具体的指标可以清晰的衡量这一切呢？关于这一点我们下期再聊。
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【文稿：】
在上一期内容我们已经了解过存货周转率的计算公式，实战中大家可以自行动手去计算并运用。如果你懒得计算也没关系，现在很多主流的软件都有存货周转率这项数据，比如同花顺、东方财富等等，大家可以直接去查看相关的数据。

另外，除了存货周转率之外，有些人还发现了“存货周转天数”，其实这两个数据并没有本质区别，体现的都是存货周转的速度。存货周转率代表的是次数概念，也就是在固定时间内计算公司存货周转的次数。而存货周转天数是指在固定的周转次数下共花费了多少天？所以不难看出两个数据代表的含义是相同的。
不过有一个小细节需要注意：存货周转率和存货周转天数成反比，如果你看到一家公司的存货周转率在增长，那么意味着存货周转天数必然在下降，二者是负相关的关系。为了方便讲解，接下来我们还是围绕存货周转率进行讲解。
存货周转率越高越好？还是越低越好？虽然这世上没有绝对的好坏，但综合来看存货周转率当然是越高越好，这意味公司存货周转的次数越来越快，也就是存货能以最快的速度卖出去变现，卖出去后再去采购存货然后继续循环上一个环节。在相同的时间内、循环的次数越多说明公司销售的速度越快，销量自然也会更高。而比销量更重要的是公司的资金不会被过多的存货所占用。
你花钱买了一堆存货，结果一大半都没卖出去，大量的资金都押在了存货上，这会很大程度上影响公司日后的经营，所以存货周转率的高低也能体现公司现金流动性的好坏。
既然存货周转率越高越好，那么多高才算高呢？这个问题没有标准答案，建议大家学会纵向对比，也就是在同行业的公司间进行对比。比如A公司是一家家电企业，你可以多观察一下其他家电企业的存货周转率、进而判断A公司大致处于什么水平。如果存货周转率能处在行业中上等的位置，至少证明A公司在该行业中处在成绩优越的水平。
当然了，除了与同行相比之外，你也可以对比公司以往的存货周转率表现。在行业中成绩优秀不代表公司本身在进步，这就好比经常考满分的人这次考了90分，在班级中的成绩依旧名列前茅，但自身成绩其实在退步。你可以对比公司历史存货周转率表现，观察有没有持续增长的趋势，如果有、说明公司的经营水平正在不断改善，如果没有、至少说明公司自身没有任何进步。
当然，如果你看到的公司不光在行业中表现优异，在于自身的对比中存货周转率也呈现不断增长的趋势，这样的企业是最值得关注的企业。另外，分析存货周转率时一定要多观察几个季度，不要因为一次的优异表现就认为这是常态，记住！你们现在学习的是基本面的分析、对应的是长线投资行为，分析数据的时候也要放长周期去衡量，短暂的数据波动时有发生，你要将偶然性因素考虑在内，否则你分析的这一切与玩短线并无区别。
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