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投资大师系列

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  • 投资
  • 系列

在充满不确定性的时代，投资不只是押注未来，更是一次次关于判断力的考验。 本专题聚焦 10 位投资大师——瑞·达利欧、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯、德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、彼得·林奇、比尔·格罗斯、李录、比尔·阿克曼、琳达·布拉德福德·拉施克。TA 们背景、风格各异，却都以极强的独立性在市场中站稳脚跟，成为了投资世界中璀璨的坐标。 有知有行旗下知名中文财经播客「知行小酒馆」，邀请大卫翁、肖小跑、雨白三位主播深度对谈，用通俗的语言拆解复杂的投资逻辑，复盘投资大师们在关键时刻的策略、选择与思维方式，为当下的我们提供了一份思考与行动的参照系。 回望这些故事，不是为了仰望偶像，而是为了理解——在复杂现实中，真正重要的判断，究竟是怎么做出来的。 这个系列可能不适合所有人。它不是轻松消遣类的内容，信息密度不低，也有不少专业的细节。 但如果你—— ▪️ 对投资感兴趣； ▪️ 对这些投资大师如何做决策、如何在时代中自处很好奇； ▪️ 想要重新理解时代、运气、选择与个体命运之间的关联； 相信你会喜欢它，甚至能从中获得一些启发。 🟤🟤 订阅之后，你将得到什么？ ▪️ 9 期节目（含 1 期先导片 + 8 期正片）、总计 20+ 小时精剪音频一次性放送； ▪️ 超 5 万字的详尽资料库，辅助你全面理解节目中提及的陌生名词与关键概念； ▪️ 每期节目，都附带一张我们精心制作的「投资大师投资风格坐标图」，各位大师在方法论和决策特征上的差异与共性，一目了然。 🟤🟤 你可能想问—— 🎤 主播们都是谁？ 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。 肖小跑：《墙裂坛》《文理两开花》主播，近二十年来深耕东南亚金融市场、宏观研究和量化数字资产领域。 雨白：《知行小酒馆》主播，有知有行主编。 🎫 一次性购买后，我可以永久收听这档专题节目吗？ 不可以，Apple 播客的付费机制为「订阅制」。 如果你想收听这档专题的全部内容，点击【订阅】，选择 【¥99.00/年】并支付后，即可在未来一年内（以付款时间计算）无限次收听、访问这档节目中的所有内容。订阅到期后，点击重新续费，即可解锁节目的完全访问权限。 💾 为什么资料库的文稿显示不全？ 因平台字数限制，每期节目的文稿区只能展示部分资料。 完整版的资料库内容已经上传至可永久访问的网站中，点击文稿区「官方地址」下的链接即可查看~ 🗺️ 投资大师投资风格坐标图的图片在哪里，没看到呀？ 因平台无法直接将图片展示在文稿区，我们已将每一期节目的「投资大师投资风格坐标图」上传到可永久访问的网站中，点击文稿区「资料库」中的链接即可查看～ 🟤🟤 制作团队 主播｜大卫翁、肖小跑、雨白 内容制作｜星星、Amiee 声音设计｜柯霖 设计｜港港、周一 监制｜周一、雨烨 出品｜有知有行 特别感谢｜步枫、饭粒、小马、小洲

单集

  1. 第 1 集

    SP00 导播集：在不确定的时代，寻找穿越周期的8种方式｜我们的首档付费专题来了！

    今天这期节目，是一次特别的团聚，也是一个我们筹备很久的计划。我们要聊的是「投资大师系列」—— 它是知行小酒馆的第一个付费专题，未来也可能是唯一一个，但是我们决定认真做它、做好它。 这个系列的第一季共 8 期，将会聚焦 10 位风格各异的投资大师——瑞·达利欧、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯、德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、彼得·林奇、比尔·格罗斯、李录、比尔·阿克曼、琳达·布拉德福德·拉施克。 每一期节目，都由我和两位长期在金融行业耕耘的朋友——大卫翁老师和肖小跑老师共同完成，TA 们也是小酒馆备受喜爱的嘉宾。TA 们一位从资产配置出发，一位更关注宏观经济，每一次录音都为我们带来不一样的角度，碰撞出不同的火花，也让这些金融圈的大师们不再是只被仰望的存在，而变得更加立体生动。 当然，我必须在这里强调，这个系列可能不适合所有人。它不是轻松消遣类的内容，信息密度不低，也有不少专业的细节，但如果你对投资感兴趣，或者对这些投资大师如何做决策、如何在时代中自处感到好奇，我相信你会喜欢它，甚至能从中获得一些启发。 这一期是「投资大师系列」的预热节目，我们想和你聊聊：这个系列是怎么开始的？我们在制作它的过程中学到了什么？也想邀请你一起，重新理解时代、个体选择和运气这些词。 专题信息 本专题聚焦十位投资大师——瑞·达利欧、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯、德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、彼得·林奇、比尔·格罗斯、李录、比尔·阿克曼、琳达·布拉德福德·拉施克。 TA 们之中，有人用数字与模型颠覆华尔街，创造出金融史上最稳定的「造富机器」之一，从天才数学家，摇身一变成量化投资之王； 有人作为公募基金经理，在 13 年里为投资人创造了年化 29% 的惊人回报率，让「散户也能赢大盘」不只是梦想； 有人朴素而克制，不追涨杀跌、不迷信宏观，坚持做周期里最清醒的逆人性投资者。 这些投资大师们背景各异、风格各异，却都以极强的独立性在市场中站稳脚跟，成为了投资世界中璀璨的坐标。 回望这些故事，不是为了仰望偶像，而是为了理解——在复杂现实中，真正重要的判断，究竟是怎么做出来的。 三位主播将深度对谈，用通俗的语言拆解复杂的投资逻辑，复盘 TA 们在关键时刻的策略、选择与思维方式，为当下的我们提供了一份思考与行动的参照系。 这个系列可能不适合所有人。它不是轻松消遣类的内容，信息密度不低，也有不少专业的细节。 但如果你—— - 对投资感兴趣； - 对这些投资大师如何做决策、如何在时代中自处很好奇； - 想要重新理解时代、运气、选择与个体命运之间的关联； 相信你会喜欢它，甚至能从中获得一些启发。 你也可以选择试听两期免费单集「SP01 瑞·达利欧的 A 面与 B 面」&「SP02 吉姆·西蒙斯：征服市场的人」后，决定是否继续订阅。 订阅信息 订阅之后，你将得到什么？ - 9 期节目，一次性放送 9 期节目（含 1 期先导片 + 8 期正片）、总计 20+ 小时精剪音频，聚焦 10 位风格各异的投资大师。 - 详尽资料库，引航又加餐 超 5 万字的，全面详尽的资料库，辅助你理解节目中提及的陌生名词、关键概念。你也可以用它给自己来份知识加餐～ - 独家投资风格坐标图，一目了然 每期节目，都附带一张我们精心制作的「投资大师投资风格坐标图」。各位大师在方法论和决策特征上的差异与共性，一目了然。 节目订阅价格：99 元/年 支持订阅/购买的平台： - Apple 播客：支持「专题订阅」 - 喜马拉雅：支持「专题订阅」 - 小宇宙：支持 「专题购买」与「单集购买」 - 网易云音乐：仅支持「单集购买」 你可能想问 主播们都是谁？ 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。 肖小跑：《墙裂坛》《文理两开花》主播，近二十年来深耕东南亚金融市场、宏观研究和量化数字资产领域。 雨白：《知行小酒馆》主播，有知有行主编。 在 Apple 播客或喜马拉雅订阅后，我可以永久收听这档专题节目吗？ 不可以。Apple 播客和喜马拉雅的付费机制为「订阅制」。 如果你想收听这档专题的全部内容，点击【订阅】，选择 【¥99.00/年】并支付后，即可在未来一年内（以付款时间计算）无限次收听、访问这档节目中的所有内容。 订阅到期后，点击重新续费，即可解锁节目的完全访问权限。 为什么资料库的文稿显示不全？ 因平台字数限制，每期节目的文稿区只能展示部分资料。 我们会把完整版的资料库内容上传到可永久访问的网站链接中，并贴在每一期节目文稿区显眼的地方。点进去就可以看到完整版啦～ 投资大师投资风格坐标图的图片在哪里，没看到呀？ 因平台无法直接将图片展示在文稿区。我们会把每一期节目的「投资大师投资风格坐标图」上传到可永久访问的 URL 链接中，并贴在每一期节目文稿区显眼的地方。点进去就可以看到完整版啦～ 第一次听说「知行小酒馆」和「有知有行」，可以介绍下吗？ 知行小酒馆是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。 有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 制作团队 主播｜大卫翁、肖小跑、雨白 内容制作｜星星、Amiee 声音设计｜柯霖 设计｜港港、周一 监制｜周一、雨烨 出品｜有知有行 特别感谢｜步枫、饭粒、小马、小洲 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

    39 分钟

  2. 第 2 集

    SP01 瑞 · 达利欧的 A 面与 B 面

    全球最大对冲基金创始人，复杂多面下的冰川一角。 欢迎来到知行小酒馆《投资大师系列》，我是雨白。在这个系列里，我们将一起走进那些真正穿越市场周期，用时间和业绩证明自己的投资人。TA 们的思想、策略和故事，或许能为我们理解投资，甚至理解世界，打开一扇不一样的窗户。 既然是系列的第一期，我们选择从一位公认的镇场级人物开始——瑞·达利欧（Ray Dalio），桥水基金的创始人。桥水是全球最大的对冲基金之一，而达利欧本人也是过去几十年金融界最具影响力的人物之一。他的《原则》一书畅销全球，他制作的视频《经济机器是如何运行的》播放量过亿。 达利欧给人的印象一直都是高度系统化，近乎无懈可击的。但这期节目的直接契机，其实来自一本有点唱反调的书，叫《那个基金》（The Fund）。这本书由纽约时报的调查记者撰写，描绘了达利欧和桥水基金较少被提及的一面，甚至可以说是某种阴暗面。这本书出版之后争议非常大，桥水基金也强势回应书中的内容不实，但恰恰是这本书，让我们觉得达利欧的形象突然立体了：一个完人的反面或许才是真实人性的映照。 正好我的两位对金融行业、对桥水策略有着多年观察和思考的朋友，《起朱楼宴宾客》的主播大卫翁老师和《文理两开花》《墙裂坛》的主播肖小跑老师，TA 们也对这本书和达利欧的故事充满兴趣，于是在一次旅行中，我们三个人在云南哀牢山的山雾细雨里，借着一点酒意畅聊了几个小时。 我们从达利欧的草根起点，桥水的发家史，聊到让他成名的纯粹阿尔法和全天候策略。我们也从《原则》中宣传的极致透明和算法管理，聊到了《那个基金》（The Fund）这本书里那些令人瞠目结舌的内部故事与人性争议。 这期节目，我们试图用所有的公开信息拼凑出的一副达利欧与桥水的拼图，它一定不够完整，也一定带有我们的视角局限，但我们希望至少可以为你提供多一点维度的思考。在节目的最后，我们也会附上桥水基金对《那个基金》（The Fund）这本书的官方回应，方便你对照判断。 不管你是对达利欧本人感兴趣，还是对如何成为投资大师这个话题有好奇，又或者你只是单纯想听一段充满交锋和趣味的对话，相信这一期都能让你有所收获。 接下来，就让我们一起进入那个山雾弥漫的夜晚，聊聊这位充满传奇与争议的投资人，瑞·达利欧。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2079 主播团队 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。 肖小跑：《墙裂坛》《文理两开花》主播，近二十年来深耕东南亚金融市场、宏观研究和量化数字资产领域。 雨白：《知行小酒馆》主播，有知有行主编。 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 时间戳 瑞·达利欧的 A 面 一、达里欧是谁？ 03:58 正片开始！小跑和大卫翁都在职业早期，深受达利欧的影响 06:20 小跑对达利欧的第一印象：在他的世界里，没有不可以用算法解释的东西 11:43 大卫翁对达利欧的第一印象：这人对中国有特别的感情，同时有很全面的全球资产视野 15:22 世界观的起点：什么事件最早让他意识到世界需要一个精密的系统去解释？ 17:10 人生的起点：从社区大学到纽交所，再到哈佛商学院 20:57 投资的起点：达利欧最早的交易其实就跟大宗商品有关，从哈佛毕业后创业做了面向「散户」的股票经纪商（然后，亏麻了，坚定了以后做面向机构的业务的决心 二、发家史：从贸易顾问，到世界第一的对冲基金 26:38 原来，桥水最先是一家给企业做风险咨询的公司！听听它是怎么帮麦乐鸡对冲风险的，又怎么为奥利奥母公司打好了漂亮的一仗 35:04 作为营销之神的达利欧，他第一次成功与第一次滑铁卢，都跟营销有关 43:32 在人生低谷，达利欧遇到了又一位贵人相助！东山再起接到大单：世界银行和柯达的养老金（达利欧打动 TA 们的方式确实令人佩服 47:83 1987 年，达利欧翻盘了！为啥他却心有不甘？ 50:48「纯粹阿尔法策略」业绩羡煞旁人！值得注意的是，别看达利欧总是唱衰经济，但他的策略在做和他的想法不一样的动作 三、转折点来了 59:15 闻名世界的「全天候策略」究竟是啥样？ 1:08:14「全天候策略」有多牛？当时的市场环境又是怎样的？ 1:12:49「全天候策略」的滤镜是怎么破碎的？ 1:16:19 让桥水的处境变得更加棘手的原因，竟然是因为太优秀了以至于大家都模仿它...... 1:21:01 市面上这么多模仿「全天候」的策略，没有引起桥水的重视吗？ 1:25:27 阶段性小结：为什么桥水能成为世界第一？对个人投资者来说，有什么借鉴意义？ 瑞·达利欧的 B 面 1:39:35 桥水内部究竟是啥样啊？真的像它宣称的那样「极度透明」吗？入职后，从实习生到 CEO 都会接受一番...难以概括的文化洗礼 1:49:18 想当桥水的 CEO，哪怕履历再丰富，你都不得不面对极度严苛的「审判」（太残酷了...... 1:56:17 为什么达利欧会采用这种方式做管理？联系上下文，我们能一起找到答案 2:00:52 桥水内部会有小团体吗？为什么这么多精英愿意被这套体系「驯化」？有人反抗吗？要是员工被发现谈办公室恋情会被怎么处理？ 2:10:29 别的对冲基金没能「抄走」的精髓：桥水是怎么通过债务（股权）让人才和公司深度绑定的？ 2:17:30 在桥水，有的人比其他人享受更多「公平」......管理上的剑走偏锋和投资上的成功，其实是一脉相承的 2:25:30 为什么达利欧要写《原则》？我们是怎么看待达利欧的？ 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。（图表来源：由 知行小酒馆 制作） 点此链接查看瑞·达利欧风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCX3NXD35ME0QWV08A1HEBXY.png 周金涛：中国知名经济学家，曾任中信证券首席经济学家。他以其深入的经济周期研究和前瞻性的市场分析闻名，提出了「周期天王」理论。周金涛以其准确的经济预测和独特的周期理论赢得了广泛的认可和赞誉。他的著作《周期》深入探讨了经济周期的规律，为投资者提供了宝贵的参考。 Paul Tudor Jones（PTJ）：美国著名对冲基金经理和投资者，创立了 Tudor Investment Corporation。他因成功预测1987年黑色星期一股市崩盘而声名鹊起，展现了卓越的交易能力和市场洞察力。Jones 以其宏观交易策略闻名，专注于全球市场的趋势和宏观经济动向。他也是慈善家，创办了 Robin Hood Foundation，致力于减少纽约市的贫困。 AQR 资本管理公司（AQR Capital Management）：全球知名的对冲基金和资产管理公司，由克利夫·阿斯内斯（Cliff Asness）于1998年创立。AQR专注于量化投资策略，利用数学模型和统计分析来指导投资决策。公司提供多种投资产品，包括股票、固定收益、替代投资和多资产策略。AQR 以其创新的研究和学术驱动的方法而闻名，在全球资产管理领域占据重要地位。 城堡基金（Citadel LLC）：全球领先的对冲基金和金融服务公司，由肯·格里芬（Ken Griffin）于1990年创立。城堡基金以其量化交易、全球宏观策略和高频交易闻名，管理着数十亿美元的资产。公司在多种资产类别中运作，包括股票、固定收益、商品和外汇。凭借其先进的技术和数据分析能力，城堡基金在全球金融市场中占据重要地位，并不断推动创新和优化投资策略。 相关书籍 本期焦点：《The Fund》（暂无简体中文版） 00:37 《原则》（点此链接下载免费版：https://www.principles.com/） 58:26 《债务危机》 相关视频 小跑开头提到的访谈视频，敬请在 Youtube 搜索关键词 Ray Dalio with Erik Schatzker 观看。 相关节目 E24 对冲基金（上）：翻手为云覆手为雨，他们赚钱靠啥原理 E25 对冲基金（下）：如果比我聪明百倍的人都会失败，决定了对冲基金收益的到底是什么？ 债务周期：解码达利欧，当一个国家刷爆全球信用卡｜我问陈博士 06 订阅信息 订阅之后，你将得到什么？ - 9 期节目，一次性放送 9 期节目（含 1 期先导片 + 8 期正片）、总计 20+ 小时精剪音频，聚焦 10 位

    2 小时 49 分钟

  3. 第 3 集

    SP02 吉姆 · 西蒙斯：征服市场的人

    用纯粹的数字与模型，颠覆整个投资行业。 欢迎来到知行小酒馆《投资大师系列》，与你一起了解那些真正穿越周期的人，这是本系列的第二期，我是雨白。 今天我们要聊的这位是我的偶像，一位数学家出身，却在对冲基金界写下传奇的男人——吉姆·西蒙斯（Jim Simons）。他创建的文艺复兴科技公司（Renaissance Technologies），让数学和科学第一次成为金融的核心驱动力，用纯粹的数字模型和模式识别，彻底颠覆了投资行业的想象边界。而其中最神秘也最震撼华尔街的，就是大奖章基金，几十年里，它以几乎不科学的年化回报率持续跑赢市场，成为金融史上最稳定也最难以复制的造富机器之一。 你可能会好奇，一个科学家是怎么在金融市场立足的，而文艺复兴这个名字又藏着什么深意吗？数学真的可以解释市场吗？还是说他真的看到了别人看不见的规律？ 在今天的节目里，我们会一起走进吉姆西蒙斯的世界，去探寻他如何凭借数学、数据以及某种近乎非凡的直觉，缔造了一场属于现代金融的文艺复兴。 要讲在前面的是，这一期会出现大量的人名模型和专业术语，我们会在文稿区提供注释。对一些朋友来说理解成本可能会稍微高一点点，但相信只要你把这一期完整听完，一定会有所收获。 那我们开始吧。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2080 主播团队 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。 肖小跑：《墙裂坛》《文理两开花》主播，近二十年来深耕东南亚金融市场、宏观研究和量化数字资产领域。 雨白：《知行小酒馆》主播，有知有行主编。 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 时间戳 前传 02:14 什么是量化投资？西蒙斯所代表的投资风格，在投资世界里属于哪一派？ 03:18 投资大神象限图：横轴左边是价值判断派，横轴右边是技术分析派，纵轴是时间轴（此处包含众多人名，请大家不要慌张！文稿区下滑都有介绍！） 07:26 投资界的「奥本海默」：无与伦比的学术成就 + 无与伦比的人格魅力（薅人能力） 10:56 23岁名校博士毕业，26岁忙着帮美国国防部破译苏联加密系统，30 岁受邀建立大学数学系，38 岁拿到几何学领域顶级奖项 14:00 40 岁中年发疯，从学术界转行投资界，西蒙斯，你怎么了？ 第一阶段 17:36 1978年，传奇开端，一家名为 Money Metrics 的奇葩公司诞生了 20:43 文艺复兴英雄榜第一位登场：鲍姆，西蒙斯破译苏联密码时期的老搭档 21:35 本来该去买外汇的算法，却买下了一堆土豆合约。西蒙斯学到的第一课，为他埋下了担忧的种子 26:50 在相信人还是相信机器之间反复横跳的西蒙斯，与大事件频出的80年代初 30:44 小结 第二阶段 32:46 文艺复兴英雄榜第二位登场：埃克斯，最符合普通人刻板印象的天才，英俊，聪明，脾气怪 34:34 文艺复兴英雄榜第三位登场：斯特劳斯，UCB 辍学生，住在数据堆里乐此不疲的数据宗师 37:33 一些那个年代里还未电子化储存（当时也没人稀罕）的数据，是如今别家公司投入几个亿也得不到的宝贵资产 39:20 动量 + 反转，两个如今最常见，但与当时的市场理念背道而驰的量化交易策略，被埃克斯带来了 41:07 文艺复兴英雄榜第三位登场：卡莫纳，随机方程界大牛，开发系统让计算机能够自主学习历史数据并分析预测，不再靠人为输入规则 41:55 「其他人都把活干完了，那西蒙斯在干啥？」「他在忙着挖人」 43:52 烧脑但很重要！可能是大奖章基金最重要的理论基础，隐马尔可夫模型：试着用天气预报+语音识别的例子理解看看 50:44 1988 年，那个无情的赚钱机器——大奖章基金成立 51:41 小结 第三阶段 52:57 文艺复兴科技公司的新难题：模型建好了，数据库也有了，怎么才能靠它给我稳定赚钱？ 55:32 文艺复兴英雄榜第五位登场：伯勒坎普，为文艺复兴引入了迄今为止仍然非常重要的交易原则 - 短期高频交易 56:03 什么是短期高频交易？为什么当时被整个华尔街鄙视的交易原则，最终被文艺复兴采用了？ 1:08:23 「这群人后来再也不为 100 万美元的收益庆祝了，因为 TA 们发现每天都能赚到这么多钱」 1:12:53 文艺复兴英雄榜第六位登场：「老好人」劳弗，推动大奖章基金从多模型变为单一模型的重要人物 1:13:27 小跑老师科普时间到！单一模型的量化基金具有什么优势？ 1:20:35 小结第四阶段 1:23:21 外汇市场玩得风生水起，为什么西蒙斯决定「为难自己」，杀入强敌环绕的股票市场？ 1:31:23 西蒙斯：感谢贵 IBM 天女（裁）散花（员）！为我司再增两名语音识别大将！ 1:38:42 同样天才汇聚，甚至把诺奖得主都找来了的长期资本管理公司（LTCM），为什么很快陨落了？ 1:42:04 从数次小概率事件中脱身而出，还赚得盆满钵满，文艺复兴究竟做对了什么？ 1:53:14 「金融传奇者的一个重要特性，就是必须要怕，如果你一点都不怕，不可能活这么长。」 尾声 · 量化群星散落时 1:54:56 零八年金融危机后，西蒙斯引退，投身孤独症治疗与培养数学老师 1:57:47 为什么西蒙斯可以成功？当一个智识拉满的天才恰好懂得洞察人性的管理之道，以及，懂得害怕 2:10:37 指导西蒙斯的人生原则：与最聪明的人工作，别轻易放弃，以美为导向（原文及出处见文稿区下方） 2:11:42 鲍姆，埃克斯，伯勒坎普...那些曾共筑了文艺复兴科技公司传奇史的天才们，最终星归何处？ 2:14:10 谜题和挑战是贯穿天才们一生的主线，我们只试图记录下群星闪耀时的吉光片羽 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。（图表来源：由 知行小酒馆 制作） 点此链接查看吉姆·西蒙斯风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCX9G6V18EMEYKXG5VTB1A1S.png 文艺复兴英雄榜 - 第一阶段 列尼 · 鲍姆（Lenord Baum）：隐马尔科夫模型（HMM）的开发者之一，为文艺复兴科技的量化模型奠定了理论基础。该模型对统计和数学在投资中的应用有重大贡献。 - 第二阶段 詹姆斯·埃克斯（James Ax）：数学家，专注于数理金融领域的研究。，提升了文艺复兴在风险管理和投资策略中的数学精确性。 桑德尔·斯特劳斯（Sandor Straus）：文艺复兴的数据宗师，以其数据分析和建模技巧著称。帮助文艺复兴优化了数据筛选和趋势预测，提升了整体模型的准确度。 瑞尼·卡莫纳（Rene Carmona）：应用数学家，研究领域涵盖随机过程与金融数学。他将随机过程理论应用于文艺复兴的投资模型中，显著提升了量化投资策略的可靠性和灵活性。 - 第三阶段 埃尔温·伯勒坎普（Elwyn Berlekamp）：数学家，博弈论专家，对密码学和投资数学做出贡献。他在博弈论和优化算法方面的研究成果增强了文艺复兴科技在决策模型和预测算法上的精准度。 亨利·劳弗（Henry Laufer）：文艺复兴科技的首席科学家，开发了公司的核心数学模型。 - 第四阶段 彼得·菲茨林·布朗（Peter Fitzhugh Brown）：1993 年从 IBM 研究院辞职加入文艺复兴科技公司，现为文艺复兴的首席执行官。 罗伯特·默瑟（Robert Leroy Mercer）：1993 年从 IBM 研究院辞职加入文艺复兴科技公司，数据科学家，2017 年 11 月默瑟宣布辞去联席 CEO 职务。 人名簿 本杰明·格雷厄姆：美国投资人、经济学家，被称为「价值投资之父」。著有《证券分析》、《聪明的投资者》等。 彼得·林奇：全球知名基金经理人，被《时代》周刊誉为「第一理财家」，他管理的麦哲伦基金，创造了将 2000 万美元变为 140 亿美元的投资神话。 迈克尔·米尔肯(Michael Milken)：华尔街著名的「垃圾债券大王」，在20世纪80年代享有盛名。 瑞·达利欧（Ray Dalio）：桥水基金创始人，以宏观经济的投资策略闻名，著有《原则》。 乔治·索罗斯（George Soros）：量子基金创始人，以「英镑狙击」著称的投资人。 史丹利・卓肯米勒 (Stanley Druckenmiller)：对冲基金经理，以全球宏观投资策略闻名。 保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones II，PTJ)：著名对冲基金经理，Tudor Investment 创始人。 陈省身：

    2 小时 17 分钟

  4. 第 4 集 • 订阅者独享

    SP03 霍华德·马克斯：投资中，真正重要的那些事

    用几十年稳健穿越周期的底层逻辑，面对不确定的市场。 欢迎来到知行小酒馆《投资大师系列》，与你一起了解那些真正穿越周期的人。 今天是《投资大师系列》的第三期，为什么要做这个系列呢？因为我们发现这些投资大师虽然都很传奇，但市面上，尤其是中文世界中，真正能完整拆解 TA 们投资决策路径和成长脉络的内容其实很少很少。 而且比起模仿 TA 们去投资，我们更想搞清楚的是 TA 们怎么看世界， TA 们怎么做决策，面对危机时 TA 们如何应对，以及 TA 们又是如何建立起自己的判断框架，这些思维方式我们普通人能不能学？该怎么学？ 这期节目，我们要一起走进的是橡树资本管理有限公司（Oaktree Capital Management）的创始人，被誉为周期之王的霍华德·马克思（Howard Marks）。 如果你接触过投资，那他的名字你大概率不陌生。《投资中最重要的事》和《周期》，这两本书常年被推荐为投资者必读，很可能也是你最早读过的两本投资类书籍。但这两本书真正要讲的从来不是怎么买，更不是赚快钱，而是作为一个投资人，你该如何在高度不确定、情绪起伏极大的市场中持续做出清醒的判断。 霍华德·马克思的风格是极度克制的，他不追涨杀跌，也不沉迷预测，更不迷信宏观。他更关注的是我们此刻处在周期的哪个位置，市场的定价是不是已经反映了太多的期望？情绪有没有过度的倾斜？这些听起来很朴素的问题，构成了他几十年来稳健穿越周期的底层逻辑。 在这期节目里，我们会带着你沿着霍华德·马克思的思路，重新审视几个在投资中耳熟能详的词，周期、风险、运气第二层思维，也欢迎你和我们一起思考，作为普通人，我们该如何把这些原则应用在自己的投资实践当中，少犯错，做出更靠近正确的判断。 希望这期节目能带你更了解这位不张扬但非常可靠的投资大师，也可以在你未来面对市场不确定性的时候，多一份清醒和笃定。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2081 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 时间轴 03:44 那些让人感觉「听君一席话，如听一席话」的道理，我却花了快 20 年，才稍微听懂了一点 Part 01 一个并不华丽的故事开场 少年 05:01 自认走运的「幸运儿」：婴儿潮、中产犹太家族、复式记账法以及爸爸的一匹马 08:49 大学时光：严密的理论教育、芝加哥学派与来自神秘东方的无常文化 15:06 由本校知名教授提出来的「有效市场假说」，被年轻的霍华德拿来练习「第二层思维」 入场 24:30「漂亮 50 」 (Nifty Fifty) 泡沫：前脚入职花旗银行做股票分析师，后脚撞上美国股市史上最大的蓝筹股泡沫 31:01 「所谓经验，就是当你没有得到你想要东西的时候，你所能得到的」 Part 02 淘金者 冷板凳与好机会 34:11 只有胆小的男人才会去买可转债：被组织发配进冷宫，却意外成为了他命运的转折点 37:22 逆向投资的本质是深度价值投资：那一年，霍华德遇到了他的本命职业：「捡破烂」 42:10 命中注定的相遇：和这个男人相识相知后，霍华德顿悟了 50:13 近 30 年只待过两家公司的老实人，快五十岁才终于成立了自己的公司 两场漂亮仗 59:48 第一战：1998 年，纳斯达克泡沫破裂时，从快倒闭电影院的不良资产中找到了不良资产投资的入场机会 1:05:15 第二战：2007 年，次贷危机爆发期间，他抓住各大机构的流动性危机，大赚一笔 1:10:49 大家都是身经百战智商超群的华尔街精英，为什么只有霍华德抓住了这个机会？ 1:16:36 从与儿子的相处方式，看霍华德·马克斯的开放、谦逊与他对时代和运气的深刻理解 Part 03 重新理解霍华德·马克斯 周期 1:34:47 周期的三大规律：1）不走直线，必走曲线；2）不会相同，只会相似；3）少走中间，多走极端 风险 1:44:30 风险从来都不是波动性，而是不确定性，是损失的可能性，是那匹越过护栏的马 运气 1:58:16 这个世界上有两种投资者：「我知道」学派 vs. 「我不知道」学派 第二层思维 2:08:05 知易行难的第二层思维，其实建立在一个人的深层知识之上：1）对未来的更深理解；2）对定性信息的处理能力 End 2:10:06 一个不张扬的人，如何用他的克制和清醒，在这个不确定的世界里走得足够的远 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。（图表来源：由 知行小酒馆 制作） 点此链接查看霍华德·马克斯风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCXBJJWNNNWCQY9QDZG1FE93.png 以下按时间顺序排列—— 霍华德·马克斯的全部 Memo：英文版官网 https://www.oaktreecapital.com/insights、中文版官方账号 https://mp.weixin.qq.com/s/tRb1NBURL1CtIGTlpJd6EA 两本书：周期、投资最重要的事 关于好运的那篇 Memo：Getting Lucky（原文链接 https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2014-01-16-getting-lucky.pdf?sfvrsn=c4b70f65_2） 橡树资本管理（Oaktree Capital Management）：一家美国资产管理公司，全球最大的不良资产和信贷投资者之一，公司成立于 1995 年， 2012 年 4 月 12 日在纽约证券交易所上市。 芝加哥学派（Chicago school of economics）：主张市场自由、不信政府干预的一派经济学流派，在上世纪 60 年代因为采用计量经济学的方式企图证明凯恩斯学说的错谬而作为新古典经济学派崛起。 尤金·法兰西斯·法马（Eugene F. Fama）：美国经济学家，为芝加哥经济学派成员之一。芝加哥大学教授，提出「有效市场假说」，并因资产价格实证研究获 2013 年诺奖。 有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）：是现代金融学的重要理论基础之一，由法马（1970）系统提出。认为市场价格即时且充分反映信息，普通投资者难以长期击败市场。 「漂亮50」 (Nifty Fifty) 泡沫：美国蓝筹股历史上最大的一次泡沫，发生在 20 世纪 60 年代末到 70 年代初。 本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）：哥伦比亚大学教授，“价值投资之父”，强调安全边际投资理念。 可转换债券（Convertible Bond，CB）：可转换成公司股票的债券，简称可转债。票息较低但附带转股权。是一种混合债券及金融衍生品，可按一定规则转换为债券发行公司的股票；其转换价格、转换时间段会在发行前确定。 穆迪公司（Moody's Corporation，Moody's）：是美国三大信用评级机构之一，创始人是约翰·穆迪（John Moody），他在1909年首创对铁路债券进行信用评级。 1975 年获美国证监会（SEC）承认。 海底捞行动（一）海底捞你学不会（原文链接 https://mp.weixin.qq.com/s/g4ejlCZS0nkPiqmZypB51w） Memo:Everyone knows（原文链接 https://youzhiyouxing.cn/s/tDQ6a47y） 迈克尔·米尔肯（Michael Milken）：被称为「垃圾债券之王」，他在 1980 年代通过对高收益债券（俗称垃圾债）的推广和创新，重塑华尔街融资体系。 Distress Asset Management Company：指专注不良资产（Distressed Assets）的收购、管理与处置的公司，如AMC类（华融、信达、东方、长城），典型策略是低价收购高风险资产实现扭亏。这类策略被称为 Distressed Investing（困境投资）。 AAA债券（Triple-A bond）：信用评级最高的债券，违约风险极低，通常由主权国家、央企或大型跨国公司发行，例：美国国债、德国国债，或历史上的通用电气（GE）等企业债。 BB级债券（BB bond）：「高收益债」中的最低级别，属于非投资级，风险高但可能收益更多。 烟蒂股投资法（Cigar Butt Investing）：由著名投资人本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）提出策略，指买入极度低估但还能带来剩余价值的“最后一口烟蒂”股票。 TCW集团（TCW Group）：由罗伯特·艾迪生·戴 (Robert Addison Day)于 1971 年创立，总部位于洛杉矶。截至 2024 年，TCW 管理的资产和承诺管理的...

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  5. 第 5 集 • 订阅者独享

    SP04 斯坦利·德鲁肯米勒：索罗斯背后的操盘手，30年不败的宏观投资之神

    索罗斯背后的男人，跨资产交易的大师。 你正在收听的是《投资大师系列》的第四期付费节目，继瑞·达利欧、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯之后，这一期我们要聊的，是一个在专业圈声望巨大，却不被大众熟知的人物——斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）。 他曾是索罗斯的长期搭档，是 1992 年「狙击英镑」战役的实际操盘手——正是他一手打爆了英国央行，也让量子基金声名大噪。他从不写书，也很少抛头露面，却在长达三十年的投资生涯中，年年正收益、年化超过 30%，从未有一年亏损。 为什么此时此刻了解他，对我们来说特别有意义？因为——他正是美国现任财政部长贝森特（Scott Bessent）心中最重要的投资导师。而下一任美联储主席的热门人选凯文·沃什（Kevin Warsh），也是他家族办公室的合伙人。可以说，德鲁肯米勒的影响力，已经渗透到美国政策制定的核心圈层。 在这一期节目里，我们将从他的成长与从业历程切入，梳理那些奠定他行业地位的关键时刻，也会重点拆解他那些听起来反直觉却极有洞察力的投资理念——比如「鸡蛋就该放在一个篮子里」「搞不懂之前，先做了再说」。 如果你对宏观投资、趋势博弈、甚至未来的全球经济格局感兴趣；或者，你只是想了解一个真正懂得在复杂世界下注的人—— 这期节目，或许能带你走近一位为人低调、但真正穿越周期的投资大师。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2082 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 时间轴 00:22 30 年投资生涯 0 年度亏损，索罗斯背后的男人。有人说，「宏观投资界只有两个玩家，一个是德鲁肯米勒，另外一个就是剩下的所有人」 PART 01 英专生转型金融赛道，成了 08:26 出生平凡，学习普通，这个普本英专的年轻人，是如何走上投资之路的？ 12:38 SAT 成绩惨淡，一心想当英语老师的德鲁肯米勒，却意外被经济学击中 17:25 下雨天也卖不出一把雨伞的最差销售员：哥，求你还是去隔壁部门吧 18:31 25 岁的研究主管？熊市已经让我们这些老人遍体鳞伤，就由你这种无知的年轻人打头阵吧 PART 02 初生牛犊不怕虎？确实不怕 20:20 一战成名：七成仓位压石油，三成仓位压国防军工，一年之内跑赢指数 100% 26:38 自立门户，创立杜肯资本 30:25 首次跨资产交易胜仗：面对沃尔克加息，他看到了别人看不到的东西 37:42 一本《金融炼金术》，让他发现了自己的本命：索罗斯 40:30 ：一次与索罗斯的会面，几个偶然事件，让他在悬崖边缘侧身躲过「黑色星期一」的崩盘 PART 03 联手索罗斯，开启黄金岁月 47:43 想赢，但赌性不大：「手冷的时候，你是没有资格加仓的」 52:07 加入量子基金，索罗斯的信任与放权：「这间厨房里有太多厨师了」 56:09 东西德合并，他如何判断德国央行的真实想法，一举赢下德国马克大战？ 1:03:34 英镑狙击战：欧洲汇率机制（ERM）、贝森特（Scott Bessent）以及各怀心思的财政部长们 1:16:24 「你管这么点钱叫仓位？」索罗斯的一句反问，让这场经典战役成为华尔街永恒的传说 1:21:56 重要的不是对或错，而是你在选对的时候能赚多少 1:27:20 复盘英镑之战 PART 04 世纪泡沫、心魔与退场 1:31:18 世纪初的互联网泡沫与 50 岁的投资心魔 1:42:29 2010 年，杜肯资本转为家族办公室，至此，德鲁肯米勒的 30 年传奇投资记录完美封存 PART 05 德式心法 1:45:18 从华尔街到总统麾下：能够「做空一个国家」的德鲁肯米勒，将如何深刻影响美国经济政策？ 1:51:25 德式心法一：「把鸡蛋放进同一个篮子里，并看好它」 1:54:26 德式心法二：「先买入，再研究」，用「有意义的仓位」驱动深度思考 2:02:12 德式心法三：「不要投资于当下」（not to invest in the present） 2:06:55 德式心法四：「反向思维」&「开发性」，那些与我不同做法的人，TA们为什么这么做？（答案不是愚蠢） 2:09:11 德式心法五：「热爱」 2:14:35 献给普通人的启示录：我们如何从大师的传奇中，看清自己的思维盲点与机会？ 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。（图表来源：由 知行小酒馆 制作） 点此链接查看斯坦利·德鲁肯米勒风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCXESWYZYH4WHSDHY20JH1XB.png 以下按时间顺序排列—— 索罗斯（George Soros）：匈牙利裔美国投资家，以 1992 年掌控量子基金做空英镑赚超 10 亿美元出名。 量子基金（Quantum Fund）：索罗斯创建的对冲基金，Druckenmiller 曾任首席投资官。 三十年零年度亏损：据路透社以及多方媒体报道，Druckenmiller 在其经营杜肯资本的三十年间，从未出现亏损年度，年化收益平均约为 30%。（出处：https://www.reuters.com/article/business/duquesnes-druckenmiller-retiring-after-30-years-idUSN18196020/） 贝森特（Scott Bessent）：曾在量子基金担任核心投资经理，是 1992 年做空英镑「黑色星期三」行动中的操盘手之一，现任美国财政部长一职。 凯文·沃什（Kevin Warsh）：曾任美联储理事（2006–2011），2011 年起加入杜肯资本转型后的家族办公室担任合伙人与顾问。 德鲁肯米勒（图中）与贝森特（图右）、凯文·沃什（图左），出处：MarketWatch photo illustration/Getty Images, iStockphoto（点此链接查看图片：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCXEJQTH4QTMR14KH6EKVR1B.png） 杜肯资本（Duquesne Capital）：Druckenmiller 创办的对冲基金，30 年从未亏损。 SAT：美国大学入学标准化考试，全称「学术能力评估测试」，主要测评阅读、写作和数学能力。 鲍登学院（Bowdoin College）：Druckenmiller 本科母校，美国缅因州的一所文理学院。 《富可敌国》（More Money Than God）：塞巴斯蒂安·马拉比著作，介绍对冲基金发展史。 匹兹堡国家银行（Pittsburgh National Bank, PNC）：Druckenmiller 早年就职的银行，也是他职业生涯起点。 Druckenmiller 的第一位贵人：Speros “Doc” Drelles，PNC 信托部当年的主管，曾提拔 Druckenmiller 为研究团队负责人。 伊朗革命（Iranian Revolution）& 石油危机（Oil Crisis）：1979 年推翻巴列维王朝的政治变革，引发全球原油价格飙升。 基本面研究（Fundamental Analysis）：通过经济指标和公司财报等基本情况的分析衡量股票内在价值的方法。 技术分析（Technical Analysis）：通过价格走势图和交易量预测市场走势的方法。 24:06 原文 他（Speros Drelles）教我：“永远不要投资于现在（never, ever invest in the present）。你要想象 18 个月后市场会是什么样（visualize 18 months from now），不管那是什么，那就是价格，而不是今天的价格。很多人往往只看眼前，而要看未来。如果你投资于现在，你就会被碾压。”（来源：Druckenmiller 2015 年于 Lost Tree Club 演讲） 保罗·沃尔克（Paul Volcker）：1979–1987 年任美联储主席，以大幅加息打击通胀著名。 德雷福斯基金（Dreyfus Fund）：美国一家大型公募基金公司，Druckenmiller 曾在其下工作。 36:22 在美国，像 Druckenmiller 当年那种既给雇主管钱又管自家基金的安排，会破坏《1940年投资顾问法》要求的忠诚义务（Fiduciary Duty），即必须将客户利益置于自身利益之上。这种利益冲突在今天已被大多数金融市场监管明令禁止。 《金融炼金术》（The Alchemy of Finance）：乔治·索罗斯著作，阐述其投资哲学。 黑色星期一（Black Monday）：...

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  6. 第 6 集 • 订阅者独享

    SP05 保罗·都铎·琼斯：交易员之神的自我修养

    从一线交易员到投资名人堂，保罗·都铎·琼斯用战绩封神。 欢迎来到知行小酒馆《投资大师系列》，与你一起了解这些穿越周期的人。这是本系列的第五期，我是雨白。 之前我们聊过的几位投资大师，不管是瑞·达利欧、霍华德·马克思，还是斯坦利·德卢肯米勒，他们更多的是投资者，就像帐篷里的军师，研究格局，制定战略。而今天我们的主角保罗·都铎·琼斯，简称「PTJ」，他就完全不一样。 PTJ 是极少数从一线交易员起步，最终杀进投资名人堂的人物。 他的战绩堪称传奇，在上世纪 80 年代中期，他管理的基金连续几年都交出了三位数的回报，年年把本金翻番。而在 1987 年的黑色星期一，别的人都在哀鸿遍野，他却凭借一次漂亮的组合操作大赚上亿美元，从此封神。这一战不仅让他名声大噪，也让他成为交易员心中的偶像。 和投资者相比，交易员的思维完全不一样，投资者愿意等待十年钓一条大鱼，而交易员要在瞬息万变的市场里先抢下一口肉。 PTJ 正是用这种近乎搏击的直觉和冷静，走出了一条属于交易员的成神之路。 这一期我们会从他的交易员身份切入，聊一聊 PTJ 在市场上是如何活下来的，以及 PTJ 如何把无限游戏的思维贯彻一生。也许他的方法不一定适合所有人，但是他的故事能让我们重新理解什么叫做交易员的世界。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2083 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意 时间轴 01:06 开场：一位「非典型」大师 PART 01 进入交易员的世界——另一个平行宇宙 03:34 投资者（investor）和交易员（trader）有啥区别？关键在是否用自有资金操作 09:04 交易员的生存法则：在短兵相接中，预判你的预判 17:59 肾上腺素拉满的「交易员的一天」 PART 02 与市场贴身肉搏 21:50 孟菲斯往事：桥牌、概率游戏与拳击少年 27:54 故事的起点：拜师以利·特利斯，在棉花期货里「适应战场」的三年 37:53 1979 年的那一天，PTJ 同学在棉花期货上栽了一个巨大的坑 42:29 当棉花贸易商的经纪人从交易场的另一端冲刺跑来，大喊了一声「卖！」，在场的所有人都意识到了，「这小伙子要亏」 47:01 从进攻型交易员转为防守型交易员：保护本金；只拿输得起的部分去赌；只做风险收益不平衡的交易 48:36 婉拒哈佛商学院的橄榄枝后，他建立了自己的小团队：都铎基金 54:28 普通人冲一次就撞骨折了，但对他们这样的人来说，冲一下，撞了一头包，那是一笔财富 PART 03 「双管齐下」的封神之战 56:49 1987「黑色星期一」（怎么又是你），国债期货 + 股指期货「双管齐下」的完美一击 57:41 一场发生在交易系统大部队中的赛博踩踏事故，但没踩到咱们 PTJ 1:03:21 对比完 1925-1929 与 1982-1987 的市场情况后，他们发现，两个时期的相关度高达 90% 以上（Druckenmiller：谢了嗷，老兄） 1:07:13 棉花期货中学到的教训：如果你要下一个重注，在确认清楚情况前，不要抢跑 1:09:19 那么多人都知道股市要崩了，为什么 PTJ 就能精准地踩中时点，收获 200% 巨额利润？ 1:11:05 神话背后：他不是在为黑色星期一做准备，他只是在为回调做准备，并且测试了很多次 1:18:10 八仙过海，各显神通：大师们的共同点是，不会在风暴面前自乱阵脚，以及，运气确实好 1:24:08 六旬老人，发了一篇让币圈沸腾的研究报告？ PART 04 无限游戏的永续玩家 1:32:11 交易员思维 01： 无限游戏，对持有的头寸，不要忠心耿耿 1:34:34 他既不是投资者，也不是交易员，他是玩家：对玩家们来说，游戏本身才是最重要的 1:35:59 交易员思维 02：做好风险管理，因为成功的第一要义是出色的防守 1:45:14 交易员思维 03：你只需要做一种交易，就是风险和收益极度不平衡的那种交易 1:48:15 结语：「巴菲特的成功来自时间、西蒙斯的成功来自算法、PTJ 的成功来自于坚守纪律的底线」，在投资中，找到你的风格 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。（图表来源：由 知行小酒馆 制作） 点此链接查看保罗·都铎·琼斯风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCXGKBQKM9MDSBGYKCQ7HA7M.png 以下按时间顺序排列—— 场内交易员（Floor Trader）：又称独立交易员，指在证券、期货或商品交易所的交易大厅内，使用「自有资金」直接买卖金融工具以获取利润的专业交易员。TA 们不同于为客户执行买卖的经纪人（Broker），而是以自身资金参与市场博弈。 经纪人（Broker）:在金融市场中指受客户委托，在交易所或场外市场执行买卖指令的中介人。经纪人「并不用自有资金交易，而是替客户下单」，赚取手续费或佣金。 直连交易所（Direct Market Access, DMA）：是指投资机构或大型交易者直接通过电子系统连接交易所的订单簿，无需经过中间经纪人的手动处理，即可直接提交、修改或撤销订单。换句话说，DMA 让交易者以最快速度、最低延迟，与交易所系统直接交互。 冲击市场（Move Market）：指某笔交易（通常是大额交易）足以引起市场价格发生明显波动。比如，当某个交易者下了足够大的买单或卖单，这个单子的金额本身就会改变市场供需平衡，导致价格上升或下跌。 场外交易（Over-The-Counter ，OTC）：指不通过集中交易所（如纽交所、上交所）的买卖方式，而是买卖双方通过经纪商、做市商或直接协商成交的交易形式。 孟菲斯（Memphis）：美国田纳西州西南部的重要城市，位于密西西比河东岸。历史上因棉花贸易和音乐（布鲁斯、摇滚、灵魂乐的发源地之一）而闻名。 马丁·路德·金遇刺：1968 年 4 月 4 日，美国民权运动领袖马丁·路德·金在孟菲斯支持黑人环卫工人罢工时，于罗兰汽车旅馆（Lorraine Motel）的阳台上遭枪击身亡。此事震动全美，引发了广泛的社会抗议和骚乱，也成为美国民权运动的重要转折点。PTJ 在童年时期亲历了这一事件带来的社会紧张与不安，这让他从小体会到社会分裂与不公的冲击。这段经历后来深刻影响了他的价值观，使他在成为成功交易员后，依然强调「用爱治愈」（heal things through love），并投身于慈善事业。 罗宾汉基金会（Robin Hood Foundation）：由 PTJ 于 1988 年在纽约发起创立，是一家非营利慈善机构, 目标是通过资金、资源和专业管理支持，帮助纽约的低收入和贫困群体改善教育、医疗、住房和就业等基本生活条件。 电影《阿里》（《Ali》）：是一部于 2001 年上映的美国传记电影，由 迈克尔·曼执导，威尔·史密斯主演，讲述了著名拳王 穆罕默德·阿里（Muhammad Ali）从 1964 到 1974 年的十年人生片段。 以利·特利斯 （Eli Tullis）：是美国知名的棉花期货交易员，曾在纽约棉花交易所活跃，以棉花期货交易专家而闻名。 《金融怪杰》（Market Wizards）：是投资与交易领域的经典著作，作者通过对 17 位顶尖交易员和基金经理的深度访谈，总结了他们的投资理念、交易策略和心理修炼，被誉为「交易员的圣经」。 纪录片《Trader》：是一部由 PBS 在 1987 年拍摄的纪录片，导演是 Michael Glynn。影片跟拍了 PTJ 和他的合伙人彼得·鲍里什的日常交易与思考。片中展示了 PTJ 在 1987 年股灾前夕，通过历史数据建模（1929 v.s. 1987）预测到大规模崩盘的可能。 瑞福科（Refco）：是一家总部位于芝加哥的大宗商品及期货经纪公司，成立于 1969 年。它曾是全球最大的独立期货经纪商之一，在商品、金融期货和衍生品交易领域占有重要地位。 箱体震荡: 指价格在一段时间内反复在某个相对固定的区间内波动，上下形成明显的支撑位和阻力位。下沿为价格多次下探但难以跌破的区域，上沿为价格多次冲高但难以突破的区域。投资者常用来判断买卖点，箱体下沿被认为是买入机会，上沿则可能是卖出或减仓的时机。 投资组合保险（Portfolio Insurance）：一种在 1980 年代流行的风险管理策略，旨在在市场大幅下跌时限制投资组合的损失。当市场上涨时，增加股票等风险资产的持仓。在市场下跌时，通过程序化地减持股票或卖空股指期货，并将资金转移至低风险资产，如，国债、短期票据、现

    1 小时 51 分钟

  7. 第 7 集 • 订阅者独享

    SP06 彼得·林奇：普通人真的能战胜华尔街吗？

    投资史上最知名的传奇公募基金经理。 欢迎来到知行小酒馆《投资大师系列》，与你一起了解这些穿越周期的人。这是本系列的第六期，今天要聊的，是投资史上最知名的公募基金经理之一——彼得·林奇。 彼得·林奇在 1977 年接手富达的麦哲伦基金，当时这只基金规模只有区区 2000 万美元；到 1990 年他退休时，规模已膨胀到 140 亿美元，在 13 年里，林奇创造了年化 29% 的惊人回报率。他的名字之所以广为流传，不只是因为业绩，更因为他在离开基金经理岗位后，把自己的经验写进了书里，《战胜华尔街》《彼得林奇的成功投资》这些书籍，几乎成了无数个人投资者的入门读物。 如果说达利欧代表的是「与宏观大势搏斗」，西蒙斯代表的是「用数学公式解构市场」，霍华德·马克斯代表的是「在周期里找安全边际」，那林奇则是另一种极端：他相信投资可以很接地气。他告诉普通人：「投资你看得懂的东西，从你身边寻找机会。」语言简洁、方法朴素，让很多刚入门的人觉得投资成功似乎触手可及。 也正因如此，林奇的理念往往最容易被误解：是不是我喜欢喝奶茶，就该去买奶茶的股票？是不是我常逛某个商场，就能跑赢华尔街？这种「听上去很简单」的忠告，背后其实有他惊人的勤奋和那个年代特有的市场背景。林奇一年要调研上千家公司、持有过上千只股票，而美国在上世纪八九十年代正经历消费扩张和连锁化的浪潮，这些条件并不容易复制。 所以，这期节目和本系列的前几期不太一样。我们不会把彼得·林奇当作传奇故事来讲，而将与你一同辨析：他广为流传的投资理念当中，哪些是真正值得吸收的投资智慧，哪些则是属于他个人和那个时代的幸运。 换句话说，这是一次「拆解林奇」，而不是「膜拜林奇」。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2084 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 时间轴 00:00 他是史上最知名的传奇公募基金经理，也是投资界的个人品牌营销达人 拆解林奇 1、「 从身边找投资机会」？ 07:34 从身边事物与自身兴趣出发，寻找投资线索，而非喜欢 xxx 就直接去买它的股票 10:37 时代背景：错过了大萧条，在成年时期迎来二十年美国大牛市 2、「普通人可以比专业投资者做得更好」？ 13:06 那些被忽略了的细节：彼得·林奇不是普通人，也在投资上付出了大部分人远不能及的勤奋 17:19 每个月通话 2000 次，为进行实地调研，年均个人里程数达 16 万公里 20:12 是的，这个男人说「要买到十倍股」，但要像他那样买到「十倍股」，并不轻松 23:21 有趣的「林奇定律」：据说，所有跟彼得林奇相关的重要里程碑日，道指都是跌的 3、「宏观无用」？ 28:27 那些古希腊人用一整天去讨论马到底有多少颗牙齿，他们为什么不直接拉匹马过来数一数呢？ 29:43 普通投资者到底该不该关注宏观？你所获取的信息与你要做的投资，两者应当是匹配的 32:14 观点一：为历史重演去做准备是无济于事的，你不知道下一个黑天鹅会出现在何处 33:31 观点二：覆巢之下，焉有完卵？当时代的洪流真正来临，你所关注的微观世界或许会在一夕之间被冲垮 麦哲伦基金的黄金时代与彼时的美国公募行业 43:26 1977 年 5 月，道琼斯指数跌破 900 点，林奇接手麦哲伦基金 44:49 富达投资集团（Fidelity）的历史：为什么我们不能把基金卖给普通人呢？ 50:14 为什么彼得·林奇只有一个？ 53:38「如果你因购买 IBM 的股票而使客户资金遭受损失，那么你永远不会因此而丢掉你的饭碗。」 57:45 关于林奇的激流勇退，几点猜测 林奇的投资工具箱 & 独家心法 1:02:42 股票的 6 种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、隐蔽资产型 1:14:48 什么时候可以买入？1. 分类；2. 判断估值；3. 调研调研再调研；4. 用两分钟讲清所选股票的投资逻辑 1:22:01 什么时候可以卖出？如果你的股票满足了这三个「如果」—— 1:24:35 不要苛求自己在所选择的每一只股票上都赚钱 1:29:05 年轻人总是更好的投资者 1:34:29「在黎明之前总是最黑暗的，但是有时在最后变得一片漆黑之前也总是最黑暗的。」 End 1:40:06 林奇的投资方式，还能适用于当下的世界吗？ 1:50:52 他提醒我们，投资中不只有宏观趋势和数字模型，还有那些在真实世界里发生的细节 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。（图表来源：由 知行小酒馆 制作） 点此链接查看彼得·林奇风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCXHMSVBF3DPJHP9CRJNXDG1.png 以下按时间顺序排列—— 机构投资者（Institutional Investor）：指那些代表大量客户进行投资的专业组织，比如基金公司、养老金、保险公司等。 技术指标：指一系列数学计算工具，它们基于历史交易数据，主要是价格和在期货和期权市场中的未平仓合约，来预测资产未来的价格走势和动量。技术分析的根本假设是：市场行为会重复，并且所有已知信息都已反映在价格之中。 宏观（Macro）：指宏观经济，关注国民经济的整体表现和结构，以及影响整个经济体系的因素和现象。主要关注的指标为：通货膨胀、利率、GDP 增长、央行政策等。 十倍股（Tenbagger）：彼得林奇从棒球规则中引申创造的名词，指股价上涨了十倍的股票。 鸡尾酒理论（The Cocktail Party Theory）：彼得林奇创造的一个比喻，用来描述市场情绪是如何随着股价上涨而从极度悲观转向极度乐观的，并以此来判断市场或个股的泡沫程度和顶部信号。 王亚伟：是中国主动管理型基金经理的代表性人物，以其在华夏基金管理期间的优异业绩而闻名。他在 2005 年至 2012 年间管理华夏大盘精选基金等多支基金，任期内实现累计超 10 倍的回报，年化收益率远高于同期市场平均水平。 个人养老金（401(k)）：美国政府支持的、用于个人退休储蓄的账户和计划。 401(k) 等退休账户的资金是流向公募基金、指数基金等的重要「活水」。这使得退休金成为美国机构投资者的庞大且稳定的资金来源。 富达投资（Fidelity Investments）: 是全球最大、最具影响力的资产管理公司之一。它最知名的业务是共同基金（公募基金）管理，长期位居全球前列。富达以其庞大的客户群、丰富的产品线、强大的研究团队和技术平台闻名，被视为美国和全球资本市场的重要参与者之一。 蔡至勇（Gerald Tsai）：美籍华裔投资家，常被视作推动成长股基金发展的先锋之一。1952 年加入富达投资担任证券分析师，1960 年升任副总裁，1965 年辞任创建自己的基金公司曼哈顿基金。 彼得林奇划分公司的方式： - 快速增长型公司（Fast Growers）：指那些营收和利润都在高速增长的年轻公司。这是林奇最喜欢的类型，因为它们有可能成为十倍股。在他那个时代，典型的例子是连锁旅馆、连锁酒店（如万豪）、Home Depot 这类从小型成长起来的公司。 - 稳定增长型公司（Stalwarts）：指每年以大个位数或小双位数稳步增长的公司。例如乳业、家电等成熟消费股。这类公司的增长虽然稳健，但不够迅猛，林奇对它们的偏爱度较低。 - 缓慢增长型公司（Slow Growers）：指那些增长速度与其所处行业或整个经济的增长率大致相同或更低的成熟、大型公司。这类公司通常已经错过了其高速增长期。它们主要以高股息或高分红来吸引投资者，但其股价上涨潜力有限。林奇认为它们在投资上最没有吸引力。 - 周期型公司（Cyclicals）：指公司的业绩和股价与宏观经济周期高度相关的行业，如汽车、航空、钢铁、大宗商品等。投资这类公司，时机至关重要，需要在周期底部买入，周期顶部卖出。 - 困境反转型公司（Turnarounds）：指那些陷入困境、股价暴跌，但有潜力通过重组或业务调整重新崛起的公司。例如，播客中提到三聚氰胺事件后对整体乳业板块打击巨大，但乳业公司本身盈利能力未受影响，因此在事件发生后的低估值成为「困境反转型」投资的机会。 - 隐蔽资产型公司（Asset Plays）：指公司拥有一些市场没有发现或低估的资产，例如

    1 小时 53 分钟

  8. 第 8 集 • 订阅者独享

    SP07 比尔·格罗斯：债券之王

    一个人如何创造一个市场，建立一个帝国，又憾然失去这一切。 欢迎来到知行小酒馆《投资大师系列》，与你一起了解这些穿越周期的人，这是本系列的第七期。今天要聊的，是投资史上最知名的债券基金经理，可能没有之一——比尔·格罗斯（Bill Gross）。 在前几期节目里，我们讲过瑞·达利欧、斯坦利·德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯以及彼得·林奇，他们大多活跃在股市或对冲基金的世界里。而这一次，我们终于要进入一个更安静、但同样波澜壮阔的领域：债券市场。 老实说，这期节目的门槛可能会高一点。因为债券不像股票那样直观，它和利率、通胀、信用这些听上去抽象的概念有关。但也正因如此，比尔·格罗斯的故事才格外有意思。 他不仅见证了债券市场从边缘到主流的崛起，也亲手塑造了它的秩序。他是「债券之王」，一手打造出 PIMCO 这样的传奇机构，在四十多年的职业生涯里，几乎定义了债券基金的玩法。 这期节目会更长一些，知识密度也更密一些。但我相信，当你听完它，一定会有所收获。不仅能多认识一个投资大师，也会更理解：我们所处的这个世界，究竟是怎样被利率、风险与人性，一起塑造出来的。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2085 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 时间轴 01:35 债券，所有资产的锚与银根 PART 01 前序 14:14 八十年债市兴衰，比尔·格罗斯是旁观者，也是操盘者 16:42 阳光海滩下的童年：「比尔，你其实可以做得更好的」 22:17 初遇投资：心理学专业大学生手拿 200 美元，勇闯拉斯维加斯 28:43 进入太平洋人寿，每日工作：剪票息凭证、收发快递、打杂 32:16 债券「交易」尚不存在的年代与无人看好的「臭鼬实验室」 PIMCO PART 02 债券交易的新时代 第一战： 80 年代 吉利美CDR 战役 （您已驶入深水区，本战役板块推荐配合资料库收听） 1:07:32 一家本该四平八稳的固定收益巨舰，却把复杂的金融衍生品玩出了花 1:19:51 发现合约漏洞、收集筹码、果断下重注：我们花了一个月来确认，华尔街的人确实傻 1:28:46 武林外传里的邪派高手：把市场逼到死角的进攻型资产管理公司 （您已安全驶出深水区） 第二战｜90 年代 墨西哥国债战役 1:36:23 从新兴市场热土变为叛乱修罗场：没人敢买墨西哥政府的国债了，除了某一个人 1:40:32 一场价值 4 亿美元的豪赌：不只是押注市场方向，更试图左右市场共识 PART 03 走向巅峰，与政府共舞 第三战｜2006-2008 年 次贷危机 1:59:26 实地调研后向市场发出警告（但没人理）：明斯基时刻近了，影子银行系统将引爆危机 1:59:51 特殊时期：凌晨 2 点 45 分起床，睡在停车场，会议室成了作战室 2:06:10 影响政府：上电视喊话美国政府，三天后，时任美国财政部长宣布政府下场 2:11:56 跟随政府：「好像有个叫盖特纳的人找你？」「谁？纽联储主席？」 2:20:06 领先政府：提前一步，买下那些美国政府一定会救的资产，再卖给它们 2:25:40 名利双收的职业巅峰：2010 年，比尔·格罗斯被晨星评为近十年最佳固定收益基金经理 PART 04 小而精的交易机器 2:29:38 比尔·格罗斯构建的主动管理型债券投资策略：结构化阿尔法 - 与生俱来的悲观主义 - 卖空波动率 - 至少拥有对未来 3-5 年的长期视角 - 比任何人都谨慎，与此同时，更持续地冒更大的风险 - 从每一美元中挤出一美分，把每一分钟都变成钱 PART 05 落幕与失控：从债王到争议人物 2:45:04 屋漏偏逢连夜雨：业绩滑铁卢、高管纷争、负面新闻 2:58:04 华尔街「数一数二」的公司文化：高压、静默、锱铢必较，被 21 名女性（前）雇员指控歧视 3:05:14 离开 PIMCO 之后：离婚、报复前司、用噪音攻击邻居，以及史上最大的匿名捐款 End 3:12:55 「BONDS 1」：入行时买下的那块车牌，成为了比尔·格罗斯职业生涯的注脚 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。（图表来源：由 知行小酒馆 制作） 点此链接查看比尔·格罗斯风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCXJN0WD5YSZBETJCWM1X6WM.png 以下按时间顺序排列—— 太平洋投资管理公司（PIMCO，Pacific Investment Management Company）： 最初由太平洋人寿保险公司拆分出的资产管理部门创立，后在债券投资领域崛起，是全球最具影响力的固定收益资产管理公司之一。 总回报基金（Total Return Fund）：由 PIMCO 创立的旗舰债券基金，以主动管理策略为核心，追求长期稳定收益与资本增值。 美联储（Federal Reserve）：美国的中央银行，负责制定货币政策、调节利率、管理金融体系稳定，并通过控制货币供给来影响经济增长与通胀。 主权基金：由国家出资设立、用于投资和管理国家财富的基金，资金来源通常包括外汇储备、石油收入或财政盈余，目标是在全球范围内实现长期稳定回报。 大缓和时代：指 20 世纪 80 年代中期至 2008 年全球金融危机前的这段历史时期，其主要特征是全球经济呈现低通胀、低波动性与持续稳定增长的理想状态。 奥地利百年债券（Austrian Century Bond）：奥地利政府发行、期限长达 100 年的主权债券，是全球最长期限的政府债券之一，代表着极端的长期利率押注——投资者在购买时，相当于在赌未来一个世纪的利率会长期维持在低位。 太平洋人寿保险（Pacific Life Insurance Company）：创立于 1868 年，是一家美国人寿保险公司，同时也是 PIMCO 最初的母公司及孵化器。 爱德华·索普（Edward Thorp）：美国数学家、投资家，在概率论与统计学领域的研究奠定了现代量化交易的基础，著有《击败庄家》和《战胜一切市场的人》。 基点交易：指利用同一标的在现货市场与期货市场之间的价格差进行套利的交易方式。 房地产信托市场（REITs 市场）：指以房地产资产为基础、通过发行可公开交易的证券，让投资者以较低门槛参与房地产投资的市场体系。REITs 将房地产持有、租金收入与资本增值「证券化」，让房地产投资具备了股票的流动性与债券的收益性。 久期：是衡量债券价格对利率变化敏感度的关键指标。久期越长，债券价格对利率变动越敏感。即，当利率上涨时，较长久期的债券价格下跌幅度会更大；反之，当利率下降时，较长久期的债券价格上涨幅度会更大。 布雷顿森林体系解体： 标志着美元与黄金脱钩，世界从「以黄金为锚」的货币体系，正式进入「以信用为锚」的美元时代。货币的背后不再是黄金的储量，而是一个国家的信用与实力。 信贷繁荣周期：经济中借贷资金快速扩张、资产价格上升、风险逐渐积累的一个阶段性过程，通常是债务周期中的上半场。体现为资产价格上涨、投资与消费过热、风险定价偏低等现象。 雇员退休收入保障法案（ERISA）：1974 年由美国国会通过，旨在保护雇员的退休金安全与合法权益。 AT&T（美国电话电报公司）：美国历史最悠久，影响力最大的电信企业之一。 先锋集团（The Vanguard Group）：全球最大的资产管理公司之一，以被动投资的理念著称。 10年期国债收益率：美国 10 年期国债的到期年化收益率，80 年初曾高达 15%。这为 PIMCO 的「总回报」策略创造了历史性机遇：提供了极高的票息收入；同时，随着利率进入长期下行通道，债券价格持续飙升，带来了惊人的价差收益。 比尔·汤普森（Bill Thompson）：PIMCO 的联合创始人之一。 新兴市场债券：指由发展中国家（如当时的墨西哥、印度尼西亚、巴西等）的政府或企业发行的债券。在 90 年代，多数机构投资者因担忧风险而回避这类资产。而 PIMCO 却率先系统性介入这一领域，践行了「从被市场忽视的边缘地带挖掘超额收益」的投资理念。 高评级债券：指由信用评级机构评为高信用等级（通常为 AAA 至 A 级）的债券，这类债券的发行主体偿债能力强、违约风险低，因此被视为安全性较高、收益率较低的投资品种。 结构化阿尔法：PIMCO 曾推出的一类投资策略，利用衍生品与风险对冲结构，在控制波动的前提下获取超额收益。 穆罕默德·

    3 小时 23 分钟

  9. 第 9 集 • 订阅者独享

    SP08 李录、比尔·阿克曼、琳达·拉施克：通往投资大师的路，从来不止一条

    什么样的人，才能算得上投资大师？ 欢迎来到知行小酒馆《 投资大师系列》，与你一起了解那些真正穿越周期的人。 这是《投资大师系列》的第八期，也是本季的最后一期。在前七期节目，我们聊的都是大家更熟悉也更公认的投资大师，TA 们的方法论成熟、风格稳定，代表了投资世界里那些主流可学习的路径。而最后这一期，我们想把镜头移向另外一边。 我们三个人分别选择了一位自己想介绍的投资者，TA 们不是大家第一反应会想到的那些大师，甚至严格意义上也算不上主流名单里的前几名。三个人走的路各不相同，也更偏向非典型，也正因如此，TA 们补全了投资世界里的另外三个角度。 有人把投资当成理解世界和自我修行的一部分，安静且坚定；有人性格鲜明、行动果决，把市场当成了自己的舞台；还有人起步不顺，连一份投资相关的工作都找不到，却靠多年训练出来的盘感和纪律，在交易这条最难长期坚持的道路上走了下来。 我们想借由 TA 们的经历和你一起思考一个更底层的问题——到底什么样的人才能算得上投资大师？ 如果说前七期节目是在带我们认识共识的大师，那么这一期节目，我们更想邀请你和我们一起，看看那些不那么典型的人，能不能扩大我们对投资大师的理解边界。 官方地址 本期文稿较长，如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2086 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 时间轴 人物一：李录 03:27 静水流深：芒格唯一认可的外部管理人，坚定的价值投资者 07:39 受托者责任：「这个行业总体来说报酬很高，但真正为客户提供的服务非常有限」 17:03 要理解李录的投资思维，就必须了解他的整套世界观 25:48 唐山大地震的幸存者，南大&哥大的高材生：遍览中外文明典籍，七年拿下三个学位 31:53 投资生涯早期：巴菲特的演讲，亚洲金融危机与喜马拉雅资本成立 39:19 深谈五小时后，芒格给他投了 8800 万美元：小伙子，你没错，是华尔街错了 44:12 只建很少的产品，只给合适的人管钱，只做坚持本心的投资 52:43 几笔值得分享的投资案例：Timberland，比亚迪，Capital IQ 1:14:18 熵增世界里的熵减力量：你不需要预测市场，你只需要回看人类文明发展史 1:21:35 李录的投资理念，以及回到实操：我们如何挑选基金经理？ 1:32:10 对未来的看法：中国或将迎来技术创新的井喷期？ 人物二：比尔·阿克曼 Bill Ackman 1:37:24 华尔街「戏精代表」：爱出风头的整活大王，李录的同龄人 1:42:22 「我就是市场先生」：股票价格不合我意？没关系，我来把它掰正 1:45:49 MBIA 战役：被市场当了六年「疯子」，最后赢下超 10 亿美元 1:56:35 一场公开处刑式的失败：为了看他和别人掐架，半个纽交所的交易员都暂停了工作 2:03:16「太好啦！我的事业要凉了，钱也飞了，现在太太也快被布拉德皮特抢走了」 2:20:26 在金融市场的生态圈，老农民、戏精、猎人、商贩，缺一不可 2:27:46 每一代投资者都有自己的红利，也有自己的长征 人物三：琳达·布拉德福德·拉施克 Linda Bradford Raschke 2:31:58 市场女巫：49 年职业生涯的传奇交易员，所创基金评级曾名列全球前 20 2:42:06 上班前去隔壁交易所看热闹，意外入场：没人关心你是谁，唯一能评价你的就是交易结果 2:49:29 摸索自己的风格，短线交易：在以天计数的范畴内，市场还没复杂到无法预测 2:54:42 别人在经历黑色星期一，她在骑马：「上一年赚太多了，直觉告诉我，我要倒霉了」 2:59:40 把成就归给运气，把复盘留给自己：以后做交易，我要先数到十，再下单 3:09:51 总结：好的交易员通常会有哪些特质？ - 独立：如果下单前你还想问问别人怎么看，你就别做了 - 自信，但谦虚：合理看待交易成果和自己之间的关系 - 敏锐：以小明大，一叶落而知秋 End 3:21:10 何为投资大师？一系列通往长期回报的方式，而每种方式背后，都站着一个具体的人 资料库 跑师象限：用来归纳投资大师风格的分析框架。它通过二维坐标轴，把不同流派的投资人按照「方法论」和「决策特征」划分在一个象限图中，用来直观呈现他们的差异与共性。横轴光谱为从 「基本面/主观判断」 到 「量化/模型驱动」。纵轴光谱为投资大师出生年份。 点此链接查看李录、比尔·阿克曼与琳达·布拉德福德·拉施克的风格象限图：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/12/20/01KCXMWFJJPP3C67S43BN6M5JX.png 以下按时间顺序排列—— 李录篇 原教旨主义价值投资： 指严格遵循传统价值投资原则的做法，强调以企业内在价值为核心，避免预测宏观、避免短期交易，注重安全边际与长期持有。 《文明、现代化、价值投资与中国》：李录在 2020 年出版的著作。 受托者责任： 指在管理他人资产或利益时，受托方必须以最高标准的诚信与谨慎行事，将委托人的利益置于自身利益之上，并避免任何形式的利益冲突。 大学捐赠基金： 由校友或机构以捐赠组成的长期投资基金，通过投资收益支持学校运营、科研和奖学金等项目。 老虎基金（Tiger Management）： 由朱利安·罗伯逊所创立的对冲基金。 士大夫文明： 由古代士大夫阶层形成的儒家政治与文化传统，强调道德、秩序与公共责任。 自由市场经济制度：主要由市场供需决定资源配置，政府干预较少的一种经济体系。 本杰明·富兰克林（Benjamin Franklin）： 18 世纪美国的实业家、科学家。 《富兰克林传》（The Autobiography of Benjamin Franklin）： 富兰克林自述一生的经典传记，展示其自律、求知与公共精神。 科举制度： 中国历史上通过公开考试选拔官员的制度。 喜马拉雅资本（Himalaya Capital）： 李录创立并长期管理的投资机构。 亚洲金融危机： 1997-1998 年由泰铢崩盘引发，迅速蔓延至东亚多国的货币与金融危机，造成资本外逃、汇率暴跌与经济深度衰退。 做空： 一种押注资产价格下跌的交易方式——先借入资产卖出，等待价格下跌后再买回归还，从价差中获利的交易方式；价格上涨则会造成亏损。 信用违约互换 / CDS（CDS；Credit Default Swap）： 一种信用衍生品，本质类似「为债务买保险」。投资者支付小额保费（Premium）以获得违约保护：只要参考债务发生违约或信用恶化，CDS 的价值就会成倍上升。因此，它是一种亏损有限、潜在收益极高 的结构化做空工具，常被视为「用很小的成本押注被低估的极端风险」。 为什么李录在 05–06 年想通过买 CDS 做空次级债市场？ 因为当时 系统性风险 被整个市场长期低估了： - 房价连涨多年，让大家都以为「不会跌」； - 大量次级贷款被打包成 MBS、CDR，却被错误地评级为 AAA； - 全球资金追逐「高收益、高评级」的产品； - 信用风险被掩盖，CDS 保费低得反常，几乎接近「免费买违约保护」。 少数的投资者，如李录，意识到：违约迟早会来，但市场定价完全没有反映风险。于是，通过买 CDS，形成了一个：成本极低、亏损可控，而一旦风险被重新定价，CDS 会成倍上涨，收益可能放大到几十倍的非对称回报。 《大空头》（The Big Short）： 迈克尔·刘易斯作品，讲述次贷危机前少数投资者通过 CDS 做空美国住房市场而获得巨额收益故事。 贝尔斯登（Bear Stearns）： 美国老牌投资银行，在 2008 年次贷危机中因大量持有高风险资产而率先出现流动性危机。 《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack）：汇集查理·芒格演讲与思维模型的作品。 《巴伦周刊》（Barron’s）： 美国老牌金融杂志。 公募基金：面向社会公众募集资金、在证监会注册备案的证券投资基金。 李录在亚洲金融危机时，重仓Timberland （添柏岚）： - 市净率（P/B；Price-to-Book Ratio）：股票市价与公司账面净资产的比值，用来衡量企业估值相对净资产水平的高低。 - 股本回报率 （ROE；Return on Equity）： 衡量企业每单位股东权益所创造利润的指标，反映公司运用股本的盈利效率。 当时，添柏岚的账面价值与市值出现明显错位： - 当时公司约 2.75 亿美元的运营资本，其中包含 1 亿美元现金和 1 亿美元固定资产（含自有物业），但市场给出的总市值仅约 3 亿美元。 - 公司运营利润率约 13%，投资资本回报率也长期维持在较高水平，基本面稳健。 李录判断添柏岚的「低估」并非因为经营问题： - 家族持股 40%、掌握 98% 的投票权，公司长期不做业绩指引、也不与卖方沟通

    3 小时 27 分钟
  • 9 集

3.6
共 5 分
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在充满不确定性的时代，投资不只是押注未来，更是一次次关于判断力的考验。 本专题聚焦 10 位投资大师——瑞·达利欧、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯、德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、彼得·林奇、比尔·格罗斯、李录、比尔·阿克曼、琳达·布拉德福德·拉施克。TA 们背景、风格各异，却都以极强的独立性在市场中站稳脚跟，成为了投资世界中璀璨的坐标。 有知有行旗下知名中文财经播客「知行小酒馆」，邀请大卫翁、肖小跑、雨白三位主播深度对谈，用通俗的语言拆解复杂的投资逻辑，复盘投资大师们在关键时刻的策略、选择与思维方式，为当下的我们提供了一份思考与行动的参照系。 回望这些故事，不是为了仰望偶像，而是为了理解——在复杂现实中，真正重要的判断，究竟是怎么做出来的。 这个系列可能不适合所有人。它不是轻松消遣类的内容，信息密度不低，也有不少专业的细节。 但如果你—— ▪️ 对投资感兴趣； ▪️ 对这些投资大师如何做决策、如何在时代中自处很好奇； ▪️ 想要重新理解时代、运气、选择与个体命运之间的关联； 相信你会喜欢它，甚至能从中获得一些启发。 🟤🟤 订阅之后，你将得到什么？ ▪️ 9 期节目（含 1 期先导片 + 8 期正片）、总计 20+ 小时精剪音频一次性放送； ▪️ 超 5 万字的详尽资料库，辅助你全面理解节目中提及的陌生名词与关键概念； ▪️ 每期节目，都附带一张我们精心制作的「投资大师投资风格坐标图」，各位大师在方法论和决策特征上的差异与共性，一目了然。 🟤🟤 你可能想问—— 🎤 主播们都是谁？ 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。 肖小跑：《墙裂坛》《文理两开花》主播，近二十年来深耕东南亚金融市场、宏观研究和量化数字资产领域。 雨白：《知行小酒馆》主播，有知有行主编。 🎫 一次性购买后，我可以永久收听这档专题节目吗？ 不可以，Apple 播客的付费机制为「订阅制」。 如果你想收听这档专题的全部内容，点击【订阅】，选择 【¥99.00/年】并支付后，即可在未来一年内（以付款时间计算）无限次收听、访问这档节目中的所有内容。订阅到期后，点击重新续费，即可解锁节目的完全访问权限。 💾 为什么资料库的文稿显示不全？ 因平台字数限制，每期节目的文稿区只能展示部分资料。 完整版的资料库内容已经上传至可永久访问的网站中，点击文稿区「官方地址」下的链接即可查看~ 🗺️ 投资大师投资风格坐标图的图片在哪里，没看到呀？ 因平台无法直接将图片展示在文稿区，我们已将每一期节目的「投资大师投资风格坐标图」上传到可永久访问的网站中，点击文稿区「资料库」中的链接即可查看～ 🟤🟤 制作团队 主播｜大卫翁、肖小跑、雨白 内容制作｜星星、Amiee 声音设计｜柯霖 设计｜港港、周一 监制｜周一、雨烨 出品｜有知有行 特别感谢｜步枫、饭粒、小马、小洲

信息

  • 创作者
    有知有行App
  • 单集
    9
  • 分级
    儿童适宜
  • 版权
    © 喜马拉雅
  • 节目网站
    投资大师系列
  • 提供者
    Shanghai Ximalaya Technology Co Ltd

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