麦子店圆桌Night 麦子店小二

Hello大家好，我是小二。 在节目的一开始，先祝大家4月23日世界读书日快乐！大家平时记得多读书，毕竟作为一个投资类节目，咱们主打一个书中自有黄金屋 ：）
紧赶慢赶，终于赶在4月尾巴上线了4月的读书节目。今天和大家介绍的是一本“老书”：《工作、消费主义和新穷人》。其实三月份小二我读的书并不少，但之所以选择这本书，主要还是看完之后有感而发——我们为什么工作？我们又为什么消费？
作为一个职场搬砖民工，我经常和朋友们吃饭聊的一个高频话题就是吐槽工作——吐槽老板、吐槽客户、吐槽压力大、吐槽加班多，为什么我们的工作如此不快乐？另外，最近小二我老是被问到，你财务自由了准备做什么（不是，大家对我的收入和资产水平是不是有什么误解）？我仔细想了想，自己似乎从来没有规划过“财富自由”，似乎工作是一件理所当然的事情。如果不工作，生活将有多无聊啊（不是凡尔赛的意思）。
这本书里，作者对工作的剖析相当深刻。从一个社会的角度，我们为什么要工作？首先，我们要保证不被饿死，这是农耕时代刻在每一个人基因里面 “自己动手丰衣足食”的美德。其次，在工业时代初期，工作定义了我们的社会属性——无论是牧师、铁匠还是理发师，因为你的职业很大概率沿袭自你的父辈，又传承给你的子孙——这种社会结构的稳定是国家治理所需要的，开办工厂的资本家也需要这种工作伦理来让大家到工厂来拧螺丝。到了现代，随着经济不断增长，劳工的成本逐年增加，世袭工作被打破，大量岗位被转移到了第三世界国家（比如改革开放初期的我们），传统的工作伦理被挑战，世界将何去何从？
答案是，消费伦理替代了工作伦理，成为了当前我们工作的主要原因。无论你承认与否，现代社会要“饿死”实在是一件很难的事情。不知不觉，“穷人”的定义从瘦骨嶙峋、衣不蔽体转到了“穿不起名牌”的“屌丝”（没有诋毁的意思）。当今社会，我们工作的主要目的是过上中产阶级生活。这背后是商家精心营造的一种生活模式，从星巴克咖啡到始祖鸟冲锋衣，我们的社会地位不再（仅仅）是“医生”“教授”“律师”“银行家”，而更多的是你的五一假期去了北海道还是羚羊谷，你的最新运动爱好是公路车还是飞盘（这个好像最近不太见到了）——究竟，对还是不对？
作者的观点相当愤青，认为这是社会（和资本）愚弄大众的一套工具。但作为一个局中人，我觉得倒也未必。这期节目并没有一个明确的结论，我希望大家能够通过这本书中所揭示的内容进行一些反思和探讨，这也是读书的意义。
今天看到以前高中语文老师的朋友圈转了一段话，深以为然，作为这期shownotes的结尾：读书并不能解决很多问题，恰恰相反，读书可能创造更多问题——但这也是读书的意义所在。有些人读了书可能会变得更愚蠢，有些人虽然摆脱了愚蠢却变成了坏人。读书读成坏人的人，正是利用看不到阅读希望而不阅读，或者阅读反而更加愚蠢的人的无知制造灾难。
思维导图
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01:04 在世界读书日推荐一本书《工作、消费主义和新穷人》
03:13 这本书的背景是怎样的
04:58 推荐这本书的意义是什么
第一章 我们为什么工作
05:38 什么是工作伦理07:31 思想实验：如果有一个乞丐向你乞讨你会给钱吗西方社会工作的伦理变迁11:29 工业革命初期的人民角色及崛起18:47 工业革命后期的人民角色和持续影响福利国家理念的变迁21:51 为什么会有福利国家的概念23:41 1980

Hello大家好，我是小二。本期节目，我和小浣熊老师和大家伙儿聊聊一则业内新闻——信托行业又双叒叕暴雷了。
带大家首先重新吃一下这个瓜：4月2日起，陆续又投资者在社交平台上发布文章，称之前购买的平安信托信托产品到期未能回款。后续经过多家自媒体转载，一度上了热搜榜。4月10日，平安信托针对市场关于“公司爆雷”的传闻发表声明，倒也没含糊，直接宣布了自家的福宁615号信托计划延期兑付，原因是房地产市场整体下行。
我俩想聊这个话题其实已经有段时间了，一直没有找到很好的切入点。之所以放在这期，一个是这次出现了一家头部公司（平安信托）产品不能按期兑付的情况，说明行业风险并没有收敛，反而出现了往头部公司扩散的趋势；另一个是除了这则新闻外，其实很多人身边其他大大小小的信托公司都或多或少出现了风险事件，很多身边的朋友我们。
在录节目之前，我特意到听友群征集了大家的问题，希望这期节目能够回答大家的如下疑惑：
1、为什么中国的信托行业“长得”和国外不一样；
2、中国信托行业是怎么变成了“影子银行”，又为何在短短10年间“蓬勃”发展出近三十万亿的规模；
3、为什么2018年前的10年信托行业几乎没有什么违约事件，但最近5年行业出现了这么大规模的风险事件？
4、这次行业大规模暴雷，钱都去哪里了？
5、如果我买的信托产品暴雷了，我能怎么办？
6、站在当下，信托产品是不是还有投资价值？我还能买信托吗？
思维导图
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02:21 平安信托暴雷的象征意义是什么
05:21 上古时代信托的起源来自哪里
08:39 现代信托制度源起于美国
10:21 中国引入的第一个现代金融机构是中国中信
12:34 中国的信托行业为什么会变成今天这幅模样——信托行业的五次大整顿
18:30 中国信托行业第六次转折：房地产/地方政府融资平台融资受限
28:59 中国过去资本市场不能大发展的最核心问题是什么
32:02 以后的信托公司只能做三块业务
39:45 信托想要回归本源，还能回归吗
42:12 信托行业的风险是怎么形成的
46:17 暴雷后，我投资信托的钱都到哪里去了
51:30 如果我买的信托产品暴雷了怎么办
54:28 现在还能买信托产品吗
主创团队
主持人：麦子店小二
嘉宾：小浣熊
剪辑：Lxin
制作：Lxin
BGM
片头音乐：
Saint Romain - she said im lonely
插曲：
naomi & goro - Council Meetin'
New York Jazz Lounge - Autumn Leaves
片尾音乐：
Van Morrison - Brown Eyed Girl
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最后的最后，本节目所有分享/分析/研究均不构成投资推荐，仅代表（包括我在内的）嘉宾个人观点，大家投资要靠自己哦。

大家好，我是小二。本期节目，我们聊聊这段时间圈内最大八卦——保险法要改。
事情的起因，是财新周刊披露，正在修订过程中的《保险法》草案中拟新增提出:“若被接管的保险公司资产不足以清偿全部债务，或者依法进行保险业务转让的，经国务院批准，可以对保险合同进行合理变更。"这句话意味着，以后在特定情况下，保险公司可以不按照原保险合同的约定进行履约赔付。
首先，大家需要理解为什么有这样一个“深水炸弹”流出，而且至今仍然没有官方“辟谣”（现在监管机构对舆论的关注程度可谓史无前例）。不知道你有没有想过，为什么监管机构会动脑筋改变这个可以称之为中国金融制度基石的法案？整个保险行业在面临什么困难？为什么会发生这种行业性不景气？
其次，这个法案看上去“伤筋动骨”，但仔细看个中深意也很明显。第一，触发这条的前提条件是保险公司必须“资不抵债”，也就是俗话说的破产。金融机构本身就是经营风险的地方，如果企业经营一直很好，它没有权利也没有动力去擅自改变保险合同条款；第二，变更保险合同需要“国务院批准”，也就超越了所有金融监管机构的审批权限。一旦触发，说明真的“摊上大事儿了”。
本期节目，我们从保险行业最基础的大数定律和资产负债结构讲起，介绍寿险公司和财险公司不同的盈利模型，进而介绍目前的行业症结在于“销售”和“精算”的打架——一方面，精算师为了企业良性经营需要设定一个稳健乃至保守的精算假设（并进而在同样保障/分红条款下倾向于收取一个更高的保费）；另一方面，前台销售人员需要让这个保单的价格更加有吸引力，才能说服投保人选择本就已经高度同质化的产品——一切的根源，还是我们太“卷”。相信我，只有当你了解了保险公司是怎么赚钱的，你才能更好的理解并选择你面前的保单。
思维导图
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03:31 大数定律是保险这个复杂系统的核心
08:10 一个典型的寿险投保流程以及对保险公司财务报表的影响有哪些
17:10 寿险公司的财务模型是怎样的
17:46 寿险公司核心盈利来源：死差、利差、费差
20:24 精算假设是保险公司的核心，不能随意调整
25:02 财险公司的财务模型是怎样的
25:26 综合赔付率是财险公司核心指标
30:26 财险公司的综合费用率构成
36:17 消费者买保险应该看哪些内容
40:52 如果保险法修改后，作为消费者/保单持有者需要做哪些调整44:19 投资者应该如何看待保险股
46:52 什么是新业务价值
主创团队
主持人：麦子店小二
剪辑：Lxin
制作：Lxin
BGM
片头音乐：
Saint Romain - she said im lonely
插曲：
Xavier Cugat & His Orchestra - My Shawl
naomi & goro - Council Meetin'
片尾音乐：
韦礼安 - 如果可以
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大家好，我是小二。本期节目，应听友要求，和大家聊聊最近比较热门的M2问题。可能有不少听友知道，我们国家M2一直很高，但高到什么程度？和大家念几个数字，2024年2月，中国的M2是299.56万亿元人民币；美国是20.79万亿美元；欧元区是15.04万亿欧元；日本是1,238万亿日元。用另一个常见指标——M2与GDP比例衡量，中国的M2占GPD比重已经超过237%，而同时美国仅有75.95%。这个指标是不是让大家想起了2018年前后我们经常提到了宏观杠杆率（当时250%左右，现在大概280%），是不是感觉我们的水有点多？
然，2月CPI仅录得0.7%，距离良性通货膨胀依然路途遥远（不过好歹终于时隔4月终于翻正），是不是我们陷入了某种水放的很欢，但经济/通胀依然我行我素的怪圈？进一步的，经济刺激手段是不是没有了？我们是不是距离经济恢复依然遥遥无期？我们是不是陷入了某种滞涨？是不是坐实了中等收入陷阱？
然，并非（完全）如此。
本期节目，试图从一个相对比较专业和学术的角度，解释目前正在发生什么，以及为什么会发生这个。为什么业界大多没有觉得M2增速很高是一个问题？因为M2就是M2而已。每个国家的货币规模和其经济结构有关，且并没有任何学术界/业界的的共识认为M2/GDP和经济周期有任何直接的联系。虽然但是，M2的绝对规模不重要，M2的变化率很重要。我们过去一直看到新闻中播报M2的同比增速，是因为M2的增速让我们知道现在市场的“水“有多大。为什么要知道水的大小？因为名义GDP=实际GDP+通货膨胀，而通货膨胀率又像艘船，”水涨“了船自然高。
那我们现在处于的“水涨船不高“的状态，究竟是什么地方出错了？其实，水涨船高，只是基于一系列假设前提下的产物。快速增长的M2，可能会导致物价上涨，也可能导致资产价格上涨（比如过去的房地产泡沫），也可能什么都不会改变——因为决定物价上涨P的因素，除了M之外，还包括了V和T。这四者组成了著名的费雪公式“MV=PT”（没错，是不是长得很像动量守恒定律）。
经济的复杂性在于很多变量并非中央银行/政府/监管部门所能左右，就像一个精密运行的机器，牵一发而动全身（对于码农，是不是一个更好的例子是自己接手的那个不知道为什么就是没bug但改一行代码立马报错200次的APP）。现在我们更多的是讨论是不是应该学习美国在2008年的那样放更大的水，来迅速提振经济水平，但我们的汇率受的住吗？真的提振上来了，经济复苏，居民消费意愿增强，是不是又产生泡沫了？
治大国如烹小鲜，做菜师傅也不容易啊。
本期思维导图
本期最核心的知识点：关于费雪公式（Fisher Equation）的介绍
kimi.moonshot.cn
（没错，这是Kimi的答案——放心，他是对的）
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03:43 什么是M2？
07:54 什么是CPI？
13:02 为什么中国的CPI一直“失真”
15:37 M2和CPI是什么关系？
18:40 为什么这次放水看上去失灵了
18:54 猪周期和还债论，都是错误的
22:05 业界是如何看待现在的状态
25:19 如何用经济学原理解释现在的情况
27:00 费雪公式，一个很不常见但很好用的宏观经济学模型
28:04 M2上涨但CPI不涨的核心原因——货币的流动速度下降
31:54 我们的水放的不是太多，而是可能不够多
主创团队
主持人：麦子店小二
剪辑：Lxin
制作：Lxin
BGM
片头音乐：
Saint Romain - she said im lonely
插曲：
Alvin Lee - Lost In Love
Bob James - I'll Never See You Smile Again
片尾音乐：
米津玄師 - 地球儀
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Hello大家好，我是小二。本期节目和大家聊聊AI的另一个当红炸子鸡——英伟达和他的创始人黄仁勋。想录英伟达很久了，但一直没有找到好的切入点。今天这一期节目算是个预热，我们从2023年11月的一篇纽约客的黄仁勋采访报道入手，从创始人的经历来窥探一下英伟达这家公司的成功奥秘。
不知道在座的听友们是从什么时候开始知道英伟达的？可能有一些是因为最近AI浪潮，有一些是因为知道他们家的显卡“挖矿”很厉害，不过更多人知道皮衣哥（黄仁勋在各种场合永远一身黑色皮衣），大概是因为装电脑的时候必备零部件，以及玩大型游戏所需要不断的更新换代的Geforce系列显卡（3C爱好者的必入之物）。
看上去英伟达的转型非常成功，大有接替英特尔成为下一代芯片行业龙头霸主的趋势，但这是因为黄仁勋具有像乔布斯那样超凡的工业设计品味和对消费者需求的深入洞察吗？不是。是因为他们具有强大的技术预见性提前看到了AI领域的厚积薄发吗？也不是。其实AI训练的核心软件CUDA早在2006年就被开发出来了，AlexNet早在2012年就在ImageNet比赛中大杀四方，但AI元年一直到2023年才算真正到来（Transformer模型在2017年依然不受待见，OpenAI在2017年时候业界名声可不怎么好）。究竟这当中发生了什么？
听众们，想必你们都有自己的理解，先别急着下结论，听听我们这期播客再说。
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03:30 被霸凌的童年是英伟达坚韧品质的基石
07:16 Denny’s连锁餐厅，英伟达的起点
12:12 GPU是英伟达聪明的营销策略
13:30 GPU的优点和CPU有何不同
15:26 从游戏版主的破局竟是挖矿
16:35 再一次变身，成为AI训练的基础设施提供商
20:19 AI（或者说Transformer）曾经是不受待见的学科
25:42 先知和偏执往往只在一念之间
27:36 NVIDIA未来又在何方
29:29 大模型行业的算力将会分化
主创团队
主持人：麦子店小二
剪辑：Lxin
制作：Lxin
BGM
片头音乐：
Saint Romain - she said im lonely
插曲：
K. S. Project - Looking For Paradise (Original Mix)
片尾音乐：
徳永英明 - レイニー ブルー
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Hello大家好，我是小二。久违了的麦子店辩论赛又来啦！本期节目，我和3位录制嘉宾一起和大家讨论讨论债券型基金这个大家都知道，但大部分人或许从未买过的产品。
录这期节目的背景，是一个可能稍微有点小众的新闻。2月我们录过一期量化基金业绩闪崩的节目，说到量化3天跌掉了过去一年半积攒的收益。而与此相对的，债券基金从去年开始进入了一个全面牛市，特别是30年国债在上个月涨完了原本应该两年才能涨完的收益。我的朋友圈从去年开始逐渐充斥着各种债券基金净值创新高的“喜报“，银行理财经理天天都在发债基的软文，感觉债券和黄金才是当下真正的yyds。
教科书说得好，资产配置是免费的午餐。按理说，我们的投资组合里面，无论风险高低，都应该保留一些固定收益类资产平滑组合的整体波动。但，面对浩如烟海的公募基金，我好不容易搞明白股票型基金要看基金经理，要看赛道、主题，要看过往业绩……但债券型基金又是怎么回事儿？纯债、偏债、一级债、二级债，这都是些什么玩意儿？
而且，权益嘛，大不了我自己下场买股票，但要下场买卖债券，估计大部分人连门都没摸到。一个冷知识，国内最大的债券交易市场并不是上交所和深交所，而是银行间市场，而一个散户要注册成为银行间市场的合格个人投资者，需要年收入不低于50万元且名下金融资产不少于300万元。这可比科创板北交所的门槛还高了不少。
除了债券交易门槛高之外，我们绝大部分散户其实对固定收益类投资并不陌生，不就是银行理财和信托产品嘛。2017年资管新规推行后，理财产品全面净值化，至少“长得“越来越像基金了，那这两者又有什么差别呢？银行理财毕竟背靠大树，我是不是还是应该相信过往的路径？ 债券基金的投资必要性到底在哪里？
这期节目之所以做成辩论赛，也是想避免用一种过于说教的口吻教大家做事儿。比如我自己，其实一直不怎么投资债券基金，我也认为对于时间有限的广大听友来说，做这件事情的成本收益并不是很高。其他嘉宾是怎么看待这个问题的？欢迎来听听吧！
本期适合1.2-1.5倍速收听
思维导图
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04:14 30年国债最近为啥涨了这么多
06:10 短债基金最近在互联网平台卖爆了
07:58 亮flag！擂台嘉宾们自己买不买债基
10:26 资管新规之前，银行理财无情碾压债券基金
12:24 资产配置中，债券基金是不是一个必需品？
13:39 债券型基金的投资价值是什么？
14:11 标准的美林时钟模型下，股债配比就是2: 8
15:36 债基吸引小姐姐的是它的透明性更好
16:57 银行理财不败的信仰，究竟还是不是行之有效的路径依赖？
21:43 敲黑板！债券基金（也）不能看收益排名
23:10 常见的债券（基金）分类有哪些
26:25 股票和债券的业界，是很不一样的
26:57 债券最重要的指标：久期
29:00 债券基金是怎么投资的？无非做波段，看信用
33:41 有没有适合大多数人的债券配置方法
40:06 债基是“最终答案”吗
主创团队
主持人：麦子店小二
嘉宾：选基小姐姐、小蜜蜂、申易
剪辑：Lxin
制作：Lxin
BGM
片头音乐：
Saint Romain - she said im lonely
插曲：
New York Jazz Lounge - Just the Two of Us
Ron Carter - Summertime
片尾音乐：
米津玄師 - LADY
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最后的最后，本节目所有分