首批Biotech的中年危机(二‪）‬ 谭勇品读医药风云

要知道，美国的生物技术公司往往以其靶点机制、临床阶段、临床数据等新药研发相关的指标作为重点考量，而对制药巨头们仍然采用传统的PE、PS等指标进行考量。对于安进来说，进入21世纪，尽管在推出改良版后，让安进在“红白药”上保有绝对的技术优势；但将近10年时间未推出新产品，当其进入全球制药30强俱乐部后，又开启一笔又一笔的大并购，这家被行业寄予扭转生物技术公司颓势的“希望之星”也被质疑要调转至大型制药公司的阵营。自2000年新的首席执行官接棒后，一直向业界释放一个信号：他要通过大改造重新盘活安进，但又不会丢下作为生物技术公司的“灵魂”。
这位首席执行官的“大改造”首先就是引入新鲜血液，并对公司的研发模式进行变革。例如在此之前，安进的早期研究、临床开发以及营销部门之间几乎隔绝，因此，在其推动下，安进内部重塑了创新药物的研发流程，将商业前景与早期研发、临床开发相结合。同时，安进的首任研发主管是从默沙东“挖”到的。之后，又“挖”来了默沙东多位研发人才，其中就包括安进的临床前研发负责人和临床开发负责人两位高管。有外媒统计，截止到2004年，安进有60%的研发人员是2001年后加入公司的。
然而，尽管曾经的红白药让安进在“无人之境”赚的盆满钵满，但安进其实并不具备一套自我造血和持续输血的生态系统，于是，通过合作与并购保持安进的增长潜力成为了改革的另一步。E药经理人统计，自2000年到2012年，安进每年至少有一笔并购，总额将近250亿美元。
通过一笔又一笔的并购，安进的产品10年间销售额从2000年的30多亿美元到达了超过150亿美元。同时，安进的产品也横跨肿瘤、骨科、内科、风湿科、代谢类疾病、神经系统等各治疗领域。终于，安进从事实层面完全脱离了作为一家生物科技公司的“灵魂”。
不过，无论是在安进公司内部，还是二级市场投资者的眼中，其实一直都是褒贬不一。认同的人认为通过层层变革与笔笔并购，让公司产品坐稳了全球制药巨头的身份；但安进内部的很多人认为这种收购文化颠覆了安进“以科学为主”的公司文化，将商业前景与科学研发搬到了同等重要的位置。当然，二级市场的表现最为直观，截止到2012年，安进的股价平均每年涨幅仅有0.5%。
21世纪的头十年，笔笔并购拼凑出来了一个庞然大物安进“2.0”版。到了第二个十年，在安进新任CEO 的领导下，开拓生物类似药业务，将版图蔓延至全球，安进坐实了跨国大药企的名号，但也与曾经“以科学为主”的灵魂彻底割裂开来。
通常意义上，与CEO的收入直接挂钩的除了公司收入，还有公司的股价、市值管理。因此，这种大改造并未让上一任CEO受到董事会的嘉奖，但却给下一任CEO开了个好头。到了2012年以后，安进的估值逻辑已经完全过渡到了大型制药企业的范畴内，这安进在接下来二十年间股价突飞猛涨的基础。
时间来到2012年，入局生物类似药业务给安进的生物科技公司生涯彻底画上了句号。彼时，安进正面临艰难的成为大型制药企业之后的第一个瓶颈期：从收购英姆纳克斯公司而来的重磅产品即将面临专利悬崖的风险，最畅销的贫血治疗药物也因安全性风险被FDA打上黑框警告，核心EPO领域也正在进入更多玩家。安进亟需一个新的增长点。
如果安进不做出必要的改变，就会有人出现，无论是竞争对手还是激进投资者，并可能从外部迫使它做出改变。
股价曾10年不涨，花费近千亿美元并购，进军生物类似药，转