雪球·财经有深‪度‬ 喜马拉雅

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫隆基绿能发行100亿公司债的三种猜测，来自围棋投研。
最近光伏行业就不算太平，周五突然又看到一条重磅公告：隆基绿能拟公开发行人民币100亿元公司债券。
这可是大事情，大龙头融资那么大额度，而且又是深度覆盖的标的，我赶紧去仔细阅读了公告并进行多方探讨，决定连夜给球友们做个汇报。
看到这个公告，我想大部分人第一反应肯定是非常负面情绪：这时候还想着融资，而且隆基应该是账上现金最多的光伏企业，是不是有些没有底线了？我写之前还稍微瞄了眼新闻下面的评论，确实是一片骂声。
但作为机构投资者，我的理念一贯是：只要在法律法规允许的前提下，上市公司做出任何动作都不用惊讶，而是要搞清楚背后的动机，动机才是评判的最终标准。
比如，高管减持大概率是负面因素，但有时候是为了支付税款，偶尔就能情有可原；再比如，企业拆分大多数被解读为利空，但有时候是赚规模不赚利润的新业务，划分出去反而有利于聚焦主业。
隆基绿能一纸公告，要发公司债融资100亿，背后动机是什么？没人敢给出肯定答复。后面可能会有官方说明或者交易所问询函，但至少现在是未知数。
那么，咱们就来做些猜测，并逐个分析下，看看哪种可能性最高。
猜测一：B C 技术将要大幅扩产，资金端有压力。
突然要融资100亿，很有可能是觉得BC技术已经进入成熟期，是时候该量产了，因此就向市场要一笔钱，拿来做产能扩张。
其实大部分光伏企业以前都是这么做的，不然也不会产能过剩，但这事放在隆基身上就有点疑虑，原因是公司账上并不缺钱。
拉一下光伏行业2023年年报和2024年一季报的货币资金，隆基不仅很有钱，而且是最有钱，比第二名通威要高出一倍。
那么账上有500多亿现金，为什么还要融资呢？难道这些是“假钱”吗？
先看2024年一季报，短期借款+一年内到期非流动负债+长期借款+应付债券，总共195.5亿，即有息负债差不多是200亿。
再看2023年年报，在货币资金科目注释里写到：其他货币资金25.8亿元为本集团向银行申请开具无条件、不可撤销的担保函、信用证、银行承兑汇票所存入的保证金存款等。
也就是说，大概570亿现金里，有226亿是要还债或受限制的，按道理还剩下344亿是可用资金。相比100亿融资规模，理应绰绰有余。
当然，这里都是基于公开数据做探讨，剩下344亿元里是不是还会有特殊情况，我不得而知，就暂且认为都是活期存款吧。
那为什么还要发债融资呢？继续往下探讨。
猜测二：低利率环境下融资成本低，用做现金储备。
如果隆基直接用344亿去扩产能，假设用掉100亿，还剩244亿，就会发现，资金规模直接和后排厂商无限接近，“大哥”地位很可能不保。
做惯了老大的人，一般是很难接受老二或老三来挑战的，中美关系就是最好证明。那么隆基想通过发债来维持住榜首，同时手里也能更宽裕一些，好像就说得通。
同时，现在融资成本很低，银行利率已经一跌再跌，面临困境是银行想把钱借给别人，别人都不要，因此发行公司债的利率就不需要定得很高。
用较低利率去融资，维持自己现金层面的绝对优势，是我觉得发债的较大原因。
此外，今晚和融资一起发出的还有“增加2024年度使用自有资金进行委托理财额度”公告，隆基把理财额度从200亿提高到了300亿。
没错就是这么“巧”

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何度过康波周期的裁员潮？来自青山隐士。
2024年年初，微软、亚马逊、谷歌等国内外互联网巨头先后宣布裁员计划，掀起了一轮裁员潮。
临近年中，特斯拉、理想汽车等造车企业跟进，宣布裁员计划。不排除，临近年底，更大一波的裁员潮正在酝酿中。
说实话，在康波的衰退期，“今年是过去十年最差的一年，却是未来十年最好的一年”，应该一直是有效的。
什么是康波衰退？
康波，全称“康德拉季耶夫长波周期”，是1926年由俄国经济学家康德拉季耶夫提出的时间跨度为50至60年的经济周期，分为回升、繁荣、萧条、衰退四个阶段，每个阶段平均持续10至15年。
那么，当下是什么阶段呢？说实话，四个时期，繁荣期的顶点是最好判断的，2007年的金融危机代表了繁荣结束、萧条开始。
往前数15年，1992年至2007年大概就是一段15年的繁荣期；往后数15年，2007年至2022年大概就是一段15年的萧条期；也就是说从2023年开始，经济即将进入大约15年的衰退期。
衰退期的特点，主要是产能利用率下降、失业率提升、供给清出、去产能。
由于康波周期很长，绝大多数年轻人甚至中年人都不可能有类似的人生经验，咱们只能从历史中找寻规律。
上一轮的康波衰退大概是1971年至1982年左右。衰退的源头可以追溯到美国的越南战争。
越南战争期间，美国政府举债印钞、寅吃卯粮，美元的购买力急速下滑，1971年，布雷顿森林体系崩溃，金价暴涨；1973年，石油危机爆发，油价暴涨。
在这个背景下，美国为了维护美元霸权，开始大幅提升利率水平，全球经济进入了“低增长、高通胀”的滞涨时代。
“康波衰退”的应对策略
说实话，在一个失业率高的时代，怎么找工作以及找到一个不会被裁的工作，是绝大多数人的最大愿望。这是这些年“考公热”，“考编热”的最大群众基础。
根据相关报道，2023年国考计划招录3.71万人，而报名过审的人数接近260万，通过资格审查的人数与录用计划数之比约为70比1。
这意味着，每70个通过资格审查的考生中，仅有1人能够被录取，录取率仅为1.42%。“百里挑一”的言外之意，就是99%的人需要另谋出路。
省钱、攒钱以及合理投资，才是普通人的出路。
《小狗钱钱》、《富爸爸穷爸爸》可以说是很多人投资理财的入门书籍，对大多数人而言，能够省钱、攒钱以及合理投资，是应对“康波衰退”的最佳策略。
省钱、攒钱对于大多数人来说并不难，合理投资才是最难的。在衰退期，指数以“震荡”为主，不存在趋势性行情。
如果寄希望通过股票市场获得资产的保值增值，需要敢于“抄底”。
说实话，周期股、成长股，是高收益的来源，寄希望于“红利股”带来“高收益”是不现实的，如果喜欢“吃息”，可以考虑短期国债，安全性高、收益率尚可且不用担心未来利率走向。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫海运冲击下的超额收益，来自非完全进化体。
近期海运费持续大涨，导致出海板块整体承压。我们来简单梳理一下原因：
这轮海运费大涨，一是红海危机影响，单有红海影响其实矛盾并不算突出，红海危机主要影响欧地、波红航线，船舶被迫绕行，运力供给压力加大。
二是因为不少品类，尤其是对巴西电动汽车，担心会被加征关税，出口抢在关税加征前交付，主要影响的是南美航线。这一情形有可能会在下半年会出现回落。
三是因为欧美去库存结束，贸易需求自然回暖，属于探底回升。如果只是这一因素，并不会导致运力紧张。
当前运力不足、海运费大涨属于三者叠加的结果。
再来看对不同类型公司的影响。
从商业模式看，海运费及部分原材料大涨对出海企业影响不一。
一是小件的稳定性要明显强于大件，从运费与原材料端均是如此。
二是，上游直接面对大宗原材料且成本占比高的，相比上游面对零部件商且原材料成本占比相对低的，盈利能力受到的影响会更大。
三是合同性质，离岸价因不承担运费，相比到岸价，规避了合同期海运费波动的风险。
最后是竞争格局与议价能力，产业链中议价能力强的公司，能够将成本压力有效传导。
不论如何，海运费上涨幅度过大，持续时间过长，会导致终端产品价格抬升，最终还是会影响需求。
从这个角度，产品单价低、客户对于价格不敏感是优点。
以上为整体定性分析。
从具体公司来看，经营小件、海运费占比很低的公司受影响很小。
其中一家公司股价表现基本未受影响，另外一家同样是经营小件产品的公司股价出现一定回调，但基本面无须担心。
某家经营中大件的出海公司与客户签署的合同均为离岸价模式，现有订单也基本未受影响。
但如果海运费持续维持在高位，则可能会影响客户下单意愿，或者客户会适当压价。会对公司的经营节奏与盈利能力产生一定影响。
基于这种担忧，股价出现回调有其合理性。
与短期外部利空形成反差的是，根据近期我们对公司的调研与跟踪，公司自身的经营质量与势头在不断向好，内部降本增效成果持续显现，接单及业务增长有逐季加速的势头。
如果不考虑海运影响，以公司正常盈利水平进行估值，公司2024年市盈率仅为10倍出头，对应未来2到3年年化20%左右的营收或业绩增速。
按照保守估计，假设红海危机持续下去，海运费维持在高位，大型集装箱船建造周期为14至24个月，会对今年以至明年上半年的接单及盈利水平带来压力，明年下半年公司经营才能够逐步恢复正常。
如果我们忽略未来一年多的股价波动，在上述影响逐步消除后，基于20%的业绩增速与14到15倍左右的合理估值中枢，公司股价应为当前价格的1.2乘以1.3倍，即156%，此处暂不考虑几个点的股息。
换句话说，如果愿意承受一年多时间的股价波动，有很大可能获得50%左右的投资收益，这笔投资是否值得？
我们认为这是一笔十分超值的投资。
事实上，基于出海板块越来越高的关注度与长期成长逻辑的稀缺性，如果市场能够发挥其有效性，很可能在这一期间很难跌下去，或一旦海运费出现回落的迹象就提前兑现预期。
如果这家公司股价继续回落，我们会考虑继续加仓。
这也是我们一直以来的投资理念和方式。在不可持续的中短期利空冲击下的便宜价格进行投资，承担股价波

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫加拿大降息对市场的影响，来自猎手思远。
6月5日晚，加拿大央行宣布降息，是发达国家主要央行降息的头阵。
之前瑞士央行和瑞典央行相继降息，但是因为国家体量不大影响也有限。加拿大是G7成员，对市场的影响更大一些。
说说个人理解：
1、看了加拿大央行的利率决议声明和之后央行行长发布会。
加拿大央行对通胀率将朝着2%的目标迈进更有信心，并表示，如果进展继续下去，“预期进一步降息是合理的”。
麦克勒姆在讲话中表示，“有进一步且更持续的证据显示，通胀正在缓解，货币政策不再需要那么严格”。
更显得这次降息诚意十足，是一次“鸽派降息”，即暗示还会进一步下调利率。
若是鹰派降息，那么会在利率决议和发布会上对于后续动作前瞻会非常强硬，要打消市场对于进一步降息的想象，显然加拿大央行并没有这么做。
2、这次加拿大央行的降息背景是：
自今年年初以来，加拿大的通胀放缓速度快于预期。
4月份CPI年率放缓至2.7%，而央行预测的第二季度通胀增速为2.9%。核心价通胀也连续四个月有所缓解，4月份加拿大两项核心通胀数据的平均值达到2.75%。
相比来说，美联储当下面临的通胀情况要比加拿大央行更大一些。
还有一个更大的背景在于：加拿大房贷的利率最多只能固定5年，而美国可以30年固定不变。
加拿大的房贷即将迎来疫情以来的“五年大限”，疫情期间以极低利率2%到3%加杠杆买的大房子，马上就要集体面临重定价，如果不降息很多居民面临的重定价的价格将是6%到7%，这样对房地产市场定位的冲击很大。这也倒逼了加拿大央行的尽早降息。
3、更重要是点燃了市场对各国央行掀起宽松浪潮的情绪。
特别是6日晚欧盟央行的利率决议，之前欧盟央行也多次放风6月降息。降息应该是情理之中，但更重要的是对于后续动作的表态和前瞻，决定了6日晚欧盟央行是一次鸽派降息还是鹰派降息。
因为5月欧盟居民消费价格指数相对四月环比略有上升，当然绝对值2.6%还是低的。欧盟央行怎么看五月数据也是一大看点。
4、这一次最大看点是加拿大央行和美联储的分道扬镳。
甚至在发布会上加拿大央行行长也说到这一点“ 不需要与美联储同步，我们与美国的分歧是有限度的，我们还没有接近这个限度。”
之前市场一直把加拿大央行视作美联储的风向标，这一次22年加息周期也是加拿大央行先于美联储开始加息的。
也是因为自九十年代北美自贸区成立之后，美加两国高度互通且没有资本管制，两国的利率基本上如影随形。
所以正常来说，两国政策利率走势最终还将“同流合污”，只是时间问题。

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫银行股因何分化？来自表舅是养基大户。
讲两个分别和银行、保险相关的热点。
一则是银行的。
6月3日，超过4000家公司下跌，占比超过80%。
银行也好不到哪里去，42家上市银行里，4正1平37负，最大的特点是极致的分化，涨幅排前六的正好是六大行，而小行则普遍跌的非常惨。
跌得最狠的，分别是城商行里最赚钱的江苏银行，以及农商行里净利润排第一的上海农商。
江苏和上海农商跌得最多，大家猜测，主要还是和指数调仓有关。
原来预测江苏能进上证50指数，上海农商可以挤进沪深300，那么就有大量的被动资金要买入，但指数抬轿子的预期落空后，部分博弈的资金就撤了。
但这只能解释个股，银行股极致分化的背后，最核心的原因，恐怕还是5月31日，金融监管总局披露的，银行业一季度的净息差数据，进一步下滑到了1.54%。
从银行业的净息差数据中，可以发现一个有意思的现象，就是基本上每一年的四季度末到一季度末，都是净息差收窄最快、曲线最陡峭的一段。
这其实很好理解，因为一季度是银行的开门红期间，银行全年的信贷投放，大头都是在一季度完成的，这也导致，一季度，是银行的资产和负债迭代速度最快的区间。
也就是说，企业的贷款一季度很多都是一季度到期，然后一季度重新投放，存款也是如此。
如果去年一季度，净息差大幅下滑，还可以用疫情放开后，新增社融、新增贷款大增，银行通过以量补价去找补的话。
那么今年，在融资需求比较萎靡的情况下，净息差还在快速下行，对银行来讲，就是量价齐跌的过程，经营的压力显然是在进一步抬升的。
有意思的是，反观香港的银行业，因为香港的利率水平跟的是美国的利率，所以基本和美国的加息周期同步。
截止2023年末，香港零售银行的净息差是1.73%，近年来首次反超了大陆的银行业。
香港本土的银行近年来业绩反弹，主要就是，虽然高利率抑制了融资需求，但是价格高，可以以价补量。
而在逆境当中，更加市场化的中小行，往往业绩表现会更加敏感，波动会更大，这可能是银行股分化的主要原因。
另外，中小行可能还面临两个不利的因素。
一个，也是5月31日的消息，辽宁的锦州港被披露虚增营收，业绩造假，而4月中旬，锦州银行刚刚从香港退市。
市场也会揣测，这种地方国企、民企的业务虚增和造假，会不会仅仅是个例，如果不是的话，对中小行的影响显然会更大一些。
另一个，是今年年中，各家银行，开始纷纷搞中期分红，也就是原来一年分一次红，现在分两次。今年到目前，已经有15家银行准备这么搞了，六大行全部都是提前发公告要中期分红。
中期分红的好处，主要是吸引保险这样的机构投资者的，因为对改善保险的现金流和偿付率都有帮助，所以你每半年分一次，很多保险可能就长期拿着不走了。
搞一年两次分红，抬高股息率这些动作，对家底厚实的大行来说，没啥问题，所以现在大行现金分红的比例都是30%起步。
但对于很多中小行而言，资本金的压力本来就很大，还要每年多分一次，那资本就更紧张了。
上面两个背景，都会导致资金更加青睐于大行，也可以解释6月3日银行股的分化。
当然，最后一个原因就不用说了，国家队加仓的时候，不管是加个股，还是买指数，最后资金都会落到大行头上，这也是重要因素。
所以，

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫可怕的“通胀税”，来自二郎价投。
人类社会自从废除了金本位制，解脱了纸币发行的锚之后，通货膨胀就成为了永恒的旋律。
多年以来，中国公布的CPI，即居民消费价格指数，一直维持在低位，长期在3%以下，这几年甚至更低。
有很多不明真相的群众在瞎起哄说要通缩了。实话说，在纸币时代，想通缩还真的很难。
我个人认为，要衡量个人资产是否保值增值，最重要的锚是M2的增长率，而不是CPI。
当前我国货币供应量有三个层次：
M0等于流通中的现金。
M1等于M0加上单位活期存款。
M2等于M1加单位定期存款、个人存款、其他存款。
也就是说，M2等于流通中的现金，加单位活期存款、单位定期存款、个人存款、其他存款。
因此，假如把个人资产全部折算成现金或者个人存款计算。
如果这个折算值增长速度跟不上M2的增长速度的话，则可以理解为个人财富的增速是落后于社会财富的增速，直白点说就是个人的财富贬值了。
我们看看从1990年以来中国的M2变化情况。
1990年末，我国M2为1.53万亿；2023年末，M2达到292万亿。
33年间，中国的M2增长了190倍！试问，个人财富，有多少人能够增长190倍的？
能够达到这个水平甚至超越这个水平的人，将成为社会中的较富裕人群，而大多数老百姓，则成为了货币持续发行的炮灰，或者是交了惨重的“通胀税”。
我身边就有一个这样的朋友，90年代中后期，其公司日子过得很滋润，工薪收入比社会平均收入高很多很多倍。生活也算节俭，不喜欢乱花钱，但也不喜欢投资，所有工资收入全部存银行了。
这么多年下来，房子没买、股票没买，但发现自己当年的存款明明可以买套好房子的，现在却给不起首付了。
很多人会问，既然M2增速如此高，为啥物价还这么稳定，没有引起像国外某些国家的恶性通货膨胀呢？
这就应该感谢我们的房地产了。中国过去20多年，天量的房地产供应和需求，像海绵一样吸附了大量的流动性，让这部分有可能在社会流动的钱，直接变为了固定资产，沉淀下来了。
所以，我可以很肯定地告诉大家，钱放在银行不投资，绝对是要交“通胀税”的，而且，税收还非常高。
那么，要让自己的钱能保值增值，有什么途径呢？
第一，过去20多年，房子是最直接且粗暴地让钱保值增值的途径，简单可行。
但经历了这几年房地产的调整周期后，很多人开始怀疑了。
我认为，未来，房子依然会具有一定的保值增值功能，但是要看具体的房子，好地段、好户型、好物业、好配套的房子，才能达到保值增值的效果，而大部分房子，则只有消费属性而没有投资属性了。
第二，优质的股权将会成为房子之后，居民最重要的资产保值增值的手段。
一个优秀的上市公司，只要在价格合理的时候买入并长期持有，跑赢M2是轻松的事情。
第三，长期国债的投资。
在利率高点区域买入并持有长期国债，享受降息周期带来的交易性收益，也是一个比较有效的抗通胀手段。
第四，黄金。
黄金具有一定保值增值功能，但是保管困难，流动性差，只适合做少量配置。
第五，远离存款。
存银行，只能让钱勉强同步于CPI增长，但大幅跑输M2增速是必然的。
以上五种方式，前面四种，都需要具有一定专业知识才能找到合适的时点和标的买入，如果找错标的或者找错时点买入，将会遭受不小的损失。
因此，前四种