2511.巨大的海运价格周期从哪儿来‪？‬ 雪球·财经有深度

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在商业研究中，周期是非常重要的因素。成功抓住周期的投资者，可以利用周期的起伏，获得巨大的财富。反之，在周期中迷失的投资者，也会亏损惨重。
今天，就让我们来研究一个有趣的话题：为什么同为运输行业，运输价格周期在海运中更容易出现，而在陆运、空运中不容易出现？通过分析这个商业问题，我们就可以更好地理解周期是如何产生的。
海运价格更容易出现周期
在各种运输方式中，包括海运、空运、陆运，海运的价格，是最容易出现暴涨暴跌周期的。
以波罗的海干散货运价指数为例，这个指数由多条干散货船航线的运价加权而成，在2002年仅为约1000点，到2004年底就上冲到了逾5000点，到2005年暴跌至不足2000点，而在2008年5月20日上冲到11793点。
之后，指数快速滑落，到2009年初跌到不足800点，在2009年年底则飙升至接近5000点。之后，波罗的海干散货指数步入漫漫熊途，在2016年初跌至不足300点，可谓惨不忍睹。
从接近12000点跌至不足300点，变动高达40倍，这是在2008年到2016年的短短8年中发生的事情，海运的价格周期让人不寒而栗：
想象一下现在从北京寄一公斤包裹到上海，要花费大约10元，如果这个运价以波罗的海干散货指数的幅度波动，那么你也许今天花费10元、8年以后就要花费400元、或者0.25元，对于我们日常接触的快递价格来说，这是不可想象的变动。
在2013年年初，国际航运价格处于低谷时，我曾经与当时72岁的希腊船王有过一次交流。当时，老船王告诉我两点关于航运周期的经验：第一、国际航运价格周期非常巨大；第二、没人能预测航运周期什么时候来，你只需要在周期过热和过冷时做好相应的准备，利用每一个牛市、度过每一个熊市，长期下去总能赚钱。
站在2013年年初寒冷的航运周期中，下一个涨价周期似乎遥遥无期、让人绝望。在3年以后的2016年年初，国际航运价格更是降到了冰点。但是，从2016年年初开始，国际航运价格又一次步入了上涨周期，指数在2019年一度突破2,500点，但是到了2020年又一次跌破500点。
不过，随后价格又一次暴涨，周期的顶点在2021年达到极致，波罗的海干散货指数在2021年秋天一举突破了5500点。而到了2023年初，指数又一次下跌到了接近500点，只有一年多前的十分之一。到了2024年5月，指数又回到了2000点附近，是一年前的4倍。
如此众多的周期，也反映在上市公司的报表中。
以中远海控为例，这家以国际航运为主业的公司，在2005年到2009年、2020年到2023年这两个航运价格较高的大周期中，获得了非常高的净资产回报率，而在2011年到2016年的低谷期则录得了大量亏损。
在一些其它航运公司的报表上，如招商轮船、中远海发，我们也能看到类似的现象。投资者只需要调出这些公司过去20年的财务数据，就可以清晰地观察到它们利润周期的变动。
在陆运、空运行业，我们则很难观察到以上的巨大的周期。在一些相关的上市公司中，如顺丰控股、圆通速递、韵达股份、大秦铁路、东航物流等公司，我们都不容易看到海运行业那么巨大的、单纯由运价波动而导致的盈利变化周期。
在这些行业中，利润的变化周期更多来自行业自身的发展规律，而不是大幅波动的运价。
海运的价格周期由何而来
那么，海运行业相对陆运、空运更大的运价波