稳定币重塑金融：美元霸权、全球竞争与未来投资组合的变革机遇与风险

这是一份关于稳定币的主要主题、重要思想和事实的详细文件。

稳定币的崛起及影响

摘要

稳定币作为一种与传统资产挂钩的数字加密代币，正迅速成为全球金融格局中的颠覆性力量。它们有望显著降低国际交易成本，促进更快的支付，并推动新的软件应用。各国政府和中央银行认识到稳定币的潜力，但也对其对货币主权和金融稳定的影响表示担忧，这导致了在监管框架和央行数字货币（CBDC）开发方面日益激烈的地缘政治竞争。美国最近通过了《GENIUS法案》，为美元稳定币建立了一个联邦监管框架，旨在巩固美元在全球金融体系中的主导地位，同时促进行业增长。

主要主题和重要思想

1. 稳定币作为“货币的WhatsApp时刻”：效率和成本节约

稳定币的核心吸引力在于其彻底改变全球支付系统的能力，使其变得“几乎免费和即时”。

• 降低交易成本：正如a16z crypto指出的那样，“稳定币已经成为发送美元最便宜的方式之一（从美国发送200美元到哥伦比亚的成本不到0.01美元）。”目前，国际汇款的费用可能高达10%，而企业对企业（B2B）支付的清算时间可能需要3到7天，每1,000美元的交易成本从14美元到150美元不等。稳定币通过绕过SWIFT网络等传统系统，可以“使这些交易几乎免费和即时”。
• 企业和中小企业的盈利能力：稳定币的广泛采用可以显著提高企业的利润。a16z crypto指出，如果支付处理费降低到0.1%，沃尔玛的盈利能力可以增加60%以上，奇波特拉可以增加12%，而利润率低于2%的克罗格甚至可能“利润翻倍”。对于利润敏感的“中小型企业——餐馆、咖啡店、街角商店和其他实体零售商——从接受稳定币中获益更多。”
• 市场采纳的证据：a16z crypto强调，“2024年，稳定币交易额达到15.6万亿美元，有效地与Visa的交易量持平。”像SpaceX这样的公司正在利用稳定币管理其公司资金，而ScaleAI则利用它们向全球员工进行“更快、更便宜的支付”。Stripe等支付处理商已经开始接受稳定币支付，费用比信用卡支付低50%以上，这表明行业正在向更低的费用过渡。

2. 稳定币的类型和分类

理解稳定币的格局对于评估其风险和潜力至关重要。a16z crypto根据银行历史提出了一个框架：

• 法币支持的稳定币：这些稳定币的运作原理与美国国家银行时代的银行券相同，用户可以直接将其代币兑换为受信任的法币。它们占据了“稳定币总供应量的90%以上”。它们的价值与标的货币挂钩，但信任依赖于发行人的声誉和兑换的便利性。
• 资产支持的稳定币：这些稳定币是通过链上贷款（CDP）产生的，类似于银行通过贷款创造新货币的方式。它们以链上代币作为贷款抵押品，类似于部分准备金银行。
• 策略支持的合成美元（SBSD）：这些代币被a16z crypto明确地“不是真正的稳定币”，因为它们是“开放式对冲基金的美元份额”，难以审计，并可能使用户面临集中式交易所（CEX）风险和资产价格波动。

3. 稳定币超越支付：作为公共产品和新软件类别

稳定币的潜力远远超出了单纯的支付。a16z crypto将它们描述为可以“创造新软件类别”的“公共产品”。

• 开放货币基础设施：区块链被认为是“互联网的原生金融层”，而稳定币则提供了“开放的货币基础设施”。这类似于公共高速公路系统，私营公司可以在其上构建服务，但道路本身是中立和开放的。
• 新软件应用：稳定币支持“机器之间的程序化支付”（例如，由AI代理驱动的市场）、“媒体、音乐和AI贡献的微支付”、“具有完整审计跟踪的透明支付”（例如，政府支出）以及“没有不必要中间商的全球商业”。

4. 去中心化稳定币和数字原生货币

去中心化稳定币被视为“数字原生货币的基础”，解决了传统金融系统中的一些限制。

• 增强弹性：通过将发行分散到去中心化网络中，去中心化稳定币“减少了单点故障，降低了系统风险”。
• 提高透明度：链上储备的实时可见性允许“系统设计者、市场参与者和监管机构更好地进行监督”。
• 提高效率：DeFi固有的模块化和可编程性“实现了资本效率和专业化的提高”。
• 面向未来：它们“比过时的银行API更适合无缝开发和推出消费者金融应用程序”。

5. 稳定币的地缘政治竞争和美元霸权

稳定币的崛起已成为一场“地缘政治竞争”的核心，各国都在争夺未来数字支付领域的优势。

• 美元稳定币的主导地位：大西洋理事会指出，超过2000亿美元的稳定币由美国公司发行，并且“绝大多数都与美元挂钩”，这“有效地提高了当前全球支付的效率并降低了成本”。美国通过支持私人发行的美元稳定币，旨在“确保美元在全球金融体系中的主导地位”。
• 对美元化的担忧：这种增长“令主要中央银行感到担忧”，他们“担心美元稳定币使用量的增加将引发货币替代效应并推动数字美元化”。欧洲央行认为数字欧元“对于增强欧洲主权至关重要”。
• CBDC的竞争：中国（e-CNY）和欧盟（数字欧元）正在积极开发CBDC，以应对私人稳定币日益增长的影响力。然而，这些CBDC面临“需求不旺”等挑战，例如e-CNY的公众接受度较低，以及欧洲数字欧元“立法倡议陷入僵局”。
• 监管竞争：美国《GENIUS法案》的通过，旨在巩固美元稳定币的市场地位，这促使中国和欧洲等国家考虑自己的稳定币发行和监管框架。大西洋理事会指出，许多国家可能会“加快其CBDC项目并实施稳定币监管条例，以应对美国的稳定币政策倡议”。

6. 《GENIUS法案》：美国稳定币监管框架

美国国会最近通过的《GENIUS法案》（2025年《指导和建立美国稳定币国家创新法案》）建立了首个联邦稳定币监管框架。

• 联邦监管：根据Arnold & Porter的说法，《GENIUS法案》“为支付稳定币的发行和监管创建了一个制度”。它将允许由受保储蓄机构的子公司、货币监理署（OCC）批准的其他实体以及在符合条件的州制度下授权的实体发行支付稳定币。
• 储备要求：该法案规定了“至少1比1的储备标准”，使用短期国债和存款等安全资产。发行人需要发布月度储备报告，并由独立会计师事务所进行审计。
• 禁止付息：《GENIUS法案》“将禁止稳定币发行人向持有支付稳定币的个人支付‘利息或收益’”。这一条款旨在区分支付稳定币和银行存款，并可能为代币化存款提供优势。
• 反洗钱和制裁：支付稳定币发行人将被视为《银行保密法》（BSA）下的金融机构，并受反洗钱（AML）、客户识别和经济制裁等法律的约束。
• 破产保护：该法案为支付稳定币持有者在发行人破产时提供了“实质性保护”，包括优先索赔权和自动中止条款的修订。
• 与现有法律的相互作用：《GENIUS法案》明确将支付稳定币排除在现有证券法的范围之外，从而为这一资产类别提供了监管清晰度。它与《数字资产市场透明度法案》互补，旨在为非稳定币加密资产提供一个全面的监管框架。

结论

稳定币代表着金融领域的一项重大飞跃，有望通过提高效率和降低成本来彻底改变全球支付。美国通过《GENIUS法案》为美元稳定币建立了联邦监管框架，这标志着朝着数字资产监管迈出了关键一步，并巩固了美元在全球舞台上的地位。然而，这并非没有地缘政治影响，促使其他国家探索自己的CBDC和监管策略，以保护其货币主权。虽然稳定币的未来前景广阔，但监管机构在平衡创新、金融稳定和国家利益方面仍面临挑战。