谭勇品读医药风云

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谭勇品读医药风云

  1. -7 Ч

    迈瑞“渡劫”何时了？（下）

    迈瑞医疗定义了三个高潜力业务： 其一，微创外科。迈瑞预计微创外科超过200亿元的可及市场里，超声刀、腔镜吻合器合计超过110亿元市场容量，且高度集中于两家进口品牌。目前，迈瑞两大耗材均已入围京津冀“3+N”、福建、川渝等集采联盟，配合专业化耗材渠道队伍，有望实现国产替代，加速放量。 其二，动物医疗。过去的国内动物医疗行业的短板是“器械不齐全”，如今迈瑞三大产线基本补齐，具备“成套+数智化”的输出能力，直接带动海外高端宠物医院突破。上半年国际收入占动物医疗比重已超80%。 其三，心血管。保持惠泰独立的同时，迈瑞在流程与体系上深度赋能：电生理事业部成立并导入MPI流程管理，三维电生理系统完成房颤适应证的临床应用；PFA、RFA产品已进入临床三维房颤消融手术。 再看国际。迈瑞将国际化定为未来的主要增长引擎。半年报显示，十年前迈瑞完成营销本地化，如今迈瑞要把本地化延伸到平台建设与产能侧，在关税、壁垒、供应链安全与本土化偏好的多重压力下，自建、并购、OEM、SKD多线并进，规划14个海外本地生产国，已启动11个，并持续扩产。一方面，绕开关税与贸易限制，另一方面，更快进入海外市场与高端客户的“白名单”，消除供应链顾虑。 此外，体外诊断业务成为迈瑞在海外高速增长的重点方向。目前公司近七成国际收入来自发展中国家：这些市场容量与中国接近、增速更快、销售模式相似，意味着“在中国跑通的方法论”可复制。当前，迈瑞在发展中国家IVD与设备业务平均市占率约5%与13%，公司目标是用五年时间把这两个数字拉到国内的当下水平。迈瑞在投资者活动中直言，仅此一项，已经足以支撑迈瑞在发展中国家市场，未来五年的高增长。 不过，也不能否认，接下来对迈瑞的考验也很清楚：迈瑞能否按既定规划把增长兑现，以及其风险应对是否足以支撑应对内外部不确定性。例如，在国内，政策带来的挑战与市场的激烈竞争，迈瑞能否守住如今的市场第一地位？在海外，面对诸如美国加征关税、欧盟IPI法案，以及一系列地缘争端所带来的成本压力、审评审批挑战，迈瑞又能否按照预期有序扩张？ 若迈瑞能在这些挑战上按节奏完成里程碑，同时守住业绩数字，打赢“翻身仗”只是时间问题。

    4 мин.

  2. -1 ДН.

    迈瑞“渡劫”何时了？（中）

    如果从迈瑞的发展路径来看，其并非是突然爆发的公司，而是沿着清晰的里程碑路线，其发展的三十年几乎与中国当代医疗器械行业发展历史重合。 自1991年，迈瑞成立以来，创造了多个国产第一台：1993年，第一台自主研发的多参数监护仪；1998年，第一台便携式多参数监护仪；2003年，第一台全自动生化分析仪；2006年，相继推出自主彩超系统与插桩式高端多参数监护仪；2009年，发布完全自主知识产权的双相波除颤监护仪；2011年，第一台高速荧光五分类血液细胞分析系统，第一台中高端台式彩超；2013年，亚洲第一台具备全电子流量计的高端麻醉机；2014年，中国第一台自主研发高端笔记本彩超，第一套生化免疫模块化和血液细胞分析流水线；2015年，中国第一台血常规+CRP一体机…… 当2018年，迈瑞以近60亿元募资回到A股创业板，成为新的起跑线，在ICU把监护、麻醉、输注、除颤一体化；在检验科，把“仪器+试剂”做成配套；在影像科，把超声与DR协同起来，再用数智化平台把这些点连成线。 对应到业绩层面，迈瑞的营收自2018年的137.53亿元，增长到2024年的367.26亿元，年复合增速超过20%。 那么，“谁成就了谁”问题的答案并非非此即彼。市场需求激增为迈瑞带来了业绩增速，但迈瑞更早的持续投入与产品矩阵，实际在改写市场整体规模。 不过也提醒行业，即便是“一哥”，也难逃需求周期与政策变量的影响。这份中报说明，迈瑞的“新增长点”尚未成型。过去三十年的路径构成了它具备接住红利的底盘，但能否再次吃到第一口“螃蟹”，还要看它接下来的路如何走。 那么，面对行业整体下行的背景，迈瑞还有没有“翻身仗”可打？ 答案仍然要从两条线看：国内能否再造一条增长曲线，国际能否把增长发动机点着？ 先看国内。迈瑞给出的路径其实很清楚：在传统三大主业伴随招标复苏，预计能在第三季度回温之外，其正在用“设备+IT+AI”的数智生态，打造第二增长曲线。 半年报显示，公司已经把医疗物联网与设备融合打底，以“瑞智联”、“瑞影云++”、“瑞智检”三大智慧医疗解决方案和全院级数智化整体解决方案，叠加启元重症大模型，把方案从“单机”推到“全院”。 长城证券研报显示，“AI+医疗”正处于加速前夜，全球AI市场到2027年有望扩大至约11万亿美元，中国贡献度预计提升至39%–45%；中国医疗器械市场规模则有望从2023年的1.46万亿元增至2028年的2.64万亿元，复合年均增长率约12.5%。 这轮下行，是行业周期裹挟的结果，还是企业节奏出了偏差？请您明天接着收听。

    5 мин.

  3. -2 ДН.

    迈瑞“渡劫”何时了？（上）

    A股制药板块与医疗器械板块在过去三年的发展就好像两条平行形线突然有了交点：一边是制药企业市值高涨，百济神州、恒瑞医药甚至冲刺5000亿元大关；另一边是器械端“温度骤降”，“一哥”迈瑞医疗，以及“手套茅”“妖股”们不是横盘就是回撤。 到2025年上半年，这条分叉被数据再次验证：A股医疗器械131家上市公司中，过半营收为负增长，连迈瑞都出现营收、净利双双两位数下滑的局面。 也不禁让行业提出疑问：器械板块怎么了？还能否逆袭？ 把镜头聚到迈瑞，或许能找到答案。 这两年的迈瑞，就像是被按下了“暂停键”。2024年开始业绩增速疲软，2025年上半年更是失速：营收167.43亿元，同比下滑18.45%；归母净利润50.69亿元，同比下滑32.96%，体外诊断、医学影像、生命信息与支持三条主营业务线齐跌。 业绩的遇冷，也让资本市场用脚投票，与制药板块的表现对照鲜明，百济神州、恒瑞医药这两位创新一哥和制药一哥，过去三年市值显著抬升，9月2日盘后百济更是凭借单日涨超8%，一度直冲5000亿元市值。而迈瑞，却始终困于3000亿。 对比之下，问题也因此变得尖锐：迈瑞的疲态，是行业周期使然，还是企业步子乱了？换句话说，是市场的高速扩张成就了迈瑞，还是迈瑞的成长反过来打开了国产医疗器械的市场空间，企业却没有跟上市场的发展步伐？ 先来看迈瑞如今下滑的直接原因。从其8月底最新披露的投资者关系活动记录来看，最大的不确定性来自行业政策。自2023年起，集采、DRG支付改革与医疗反腐叠加，需求端调整，招标活动周期拉长，再加上2024年医疗器械行业“以旧换新”政策带来的招标到设备验收、医院付款的滞后，多种因素叠加下，于是在2025年上半年的财报，反映的，其实是2024年招标低谷的情况。 国内承压，海外激增的特征也因此呈现在迈瑞的上半年业绩上：2025年上半年国际业务同比增加5.39%，体外诊断、动物医疗、微创外科等高潜力线在海外占比显著提升；而国内受政策与激烈竞争影响更大，三大核心业务线飞速下滑。 再从行业层面来看，公开数据显示，2024年全国医疗设备招投标金额同比下降近17%。设备更新项目招标落地进度滞后，大部分项目推迟到2025年才执行。受此影响，A股设备与体外诊断的板块毛利率自2024年二季度起整体下行，也侧面印证了这一轮滞后效应不只影响到了迈瑞一家。 再把镜头拉远，回到刚刚“谁成就谁”的问题上。2020-2022年，不可否认器械行业度过了一段市场需求高涨周期，一边是全球供应链紧张与交付不确定，另一边是国内医疗机构ICU扩容、设备更新的即时需求。在这场需求红利下，国产医疗器械替代被推到聚光灯下，也让国产龙头们秀了一把肌肉。 这轮下行，是行业周期裹挟的结果，还是企业节奏出了偏差？请您明天接着收听。

    5 мин.

  4. -3 ДН.

    医保、商保联手，破创新药定价困局（下）

    截至2025年，国内获批的PD-1/PD-L1产品已超过24款，其中20款为国产。适应证重叠、竞争同质化，使得企业在价格上被迫进一步让步。进口药通过本土化合作和剂型创新不断抢占市场，而国产药出海受阻，美国市场审评政策趋严、适应证范围有限，使海外收入贡献仍显薄弱。在这样的背景下，医保保基本的属性让控费成为必然。进入医保的创新药，不得不在不断降价的循环中消耗创新力。PD-1赛道的现状清楚地表明，创新药需要的不仅是进入医保的机会，更需要一个能够维系合理回报的价格底线。没有商业回报，就没有持续创新。正因如此，政策对商保的支持，成为重塑市场信心的重要举措。 在欧美市场，创新药价格虽然高企，却有完善的支付体系支撑。美国实行自由定价，商业保险在创新药支付中发挥关键作用，约40%的创新药费用由商业保险承担。这种市场化机制不仅让企业获得合理回报，也促进了持续研发投入。欧洲国家则采用价值评估定价模式，通过疗效和成本效益评估确定价格水平，将药物创新等级与定价直接挂钩，确保真正有价值的药物获得高定价。此外，海外广泛应用价格保密和量价挂钩等机制，既保护了企业的国际定价体系，又避免因首发国低价影响全球价格链条。 例如，英国通过保密折扣协议降低新药实际交易价格，提高成本效果比，同时保护药企收益。法国则采用量价挂钩，企业根据销售量返现给医保，而不是简单直接降价。这些做法既确保了患者可及性，也为创新保留了空间。 对比之下，中国目前的支付体系显得过于单一。医保承担了绝大部分创新药支付责任，商业保险覆盖比例低，价格保密和差异化支付机制尚未成熟。这种模式导致价格竞争恶性化，企业缺乏动力投入高风险创新。借鉴国际经验，中国必须在医保之外建立更多支付支点，以价值为导向引导价格形成。 创新药支付改革的关键，在于构建一个既能保障患者用药可及，又能为企业创新留出空间的体系。医保控费逻辑不会改变，它需要守住“保基本”的底线。但在此之外，商保目录、多层次支付和价格保护机制，才是促进创新、实现收入快速增长，缓解研发投入带来的资金压力，为持续创新提供支撑的力量。 未来的支付体系，应当是医保、商保和患者共同参与的多层协同。医保继续覆盖普惠性的创新药，发挥规模采购优势；商保承担高值药的部分支付责任，设计差异化方案，让真正有突破价值的疗法得以生存；患者援助和慈善机制提供最后一层保障，使支付生态完整。 政策暖风已经吹起。7月的新政明确提出，通过增设商保创新药目录、优化医保续约规则、推动医保预付制度等措施，为创新药开辟新的支付路径。这些举措不仅缩短了企业回报周期，更提升了行业的研发积极性。支付端的改革，最终将反哺产业的高质量发展。 恒瑞医药等企业已经开始在商业化策略中引入商保合作，设计“双管线”布局：针对医保市场的仿创药和针对商保市场的高值创新疗法。 行业研究预测，到2030年，如果商保支付创新药的比例提升至25%，中国将出现多个年销售额超百亿元的创新药单品。 从PD-1的价格博弈到商保目录的落地，中国创新药行业正经历一场支付逻辑的深刻变革。医保通过控费侧重“基金可承受+大众可及”，多元的支付体系通过强调“创新程度+临床获益”，这种差异化将引导行业从“跟随式创新”转向“突破性创新”。 只有当创新进入正循环，才能驱动行业走得更远，企业才敢于持续投入，患者才能真正受益。支付体系的重构，不仅是政策的调整，更是产业发展的新起点。未来，中国创新药将不再困在价格的夹缝，而是走向一个价值驱动、可持续发展的新周期。

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  5. -4 ДН.

    医保、商保联手，破创新药定价困局（上）

    支付逻辑重构的信号，已经响起。 2025年7月1日，一则政策的消息点燃了医药圈的热议。国家医保局发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》明确提出，将增设商业健康保险创新药目录，并探索医保与商保的协同机制。 政策的落地，不仅改变了支付端的单一格局，更为创新药寻找到了突破“价格困境”的全新路径。长期以来，中国创新药定价一直在医保控费的框架中运行。医保谈判推动了创新药的可及性，但价格却被不断压缩。高昂的研发成本与有限的支付能力之间的矛盾，使企业盈利空间趋近于消失。如今，商业保险的加入被寄予厚望，它为创新药建立起一个能够支撑可持续创新的后盾。这一变化，也让行业重新审视支付体系重构对未来发展的意义。 在过去的十年里，中国创新药支付几乎依赖医保一条腿走路。医保谈判虽然极大提高了患者的用药可及性，却也伴随价格的持续下探和企业利润的不断压缩。 数据显示，2023年商业健康险对创新药的费用覆盖仅5.3%，惠民保在PD-1等常用创新药支付中贡献有限。这意味着，绝大部分高值创新药只能在医保的控费逻辑下博弈，很难实现价值回报。 2025年的政策调整改变了这一局面。商保创新药目录的推出，允许创新药企业在医保之外寻找新的支付通道。与医保不同，商业保险更具灵活性，可以根据药物的临床价值、市场竞争格局和支付意愿，制定更符合价值导向的支付标准。 对于企业而言，这意味着可以通过商保先实现高价值定价，在产品竞争加剧后再逐步进入医保谈判，避免在上市初期即被“腰斩”价格。 对于患者而言，商保为更多高价药提供了可负担的支付方案，让“用得上好药”成为现实。政策带来的变化并不仅仅停留在支付路径的拓展层面。它深刻地改变了市场运行逻辑。创新药企业不再只依赖医保谈判，而是需要主动参与商保的支付设计，与保险公司共同开发针对不同人群的产品方案；保险公司也开始探索与药企、医疗机构合作，通过疗效付费、分期支付和患者援助等模式，提升支付效率和患者体验。支付端的创新与市场需求的结合，最终将形成一个以价值为核心、以多元为支撑的支付生态。正如国家医保局相关负责人在近期对外透露：已收到超过一百份创新药的材料，进行创新药目录的谈判。 如果说商保目录预示着未来的方向，那么让政策制定者认识到应该有所改变的正是当前创新药发展的困境，尤以PD-1的价格曲线凸显行业当下困境。 从2019年信迪利单抗以64%降价进入医保，到2023年续约后年治疗费用降至4万元，国产PD-1的价格几乎逼近成本线。百济神州、恒瑞、君实等企业虽然通过医保放量获得销量增长，但营收增长远低于预期，回收研发成本的周期被迫延长至8至10年。 更令人关注的是，此前医保续约谈判中，部分目录内创新药产品降幅仅1.9%就成为行业焦点，背后是企业在“生死线”上捍卫创新价值的激烈博弈。价格战和市场内卷使得国产PD-1陷入商业化困局。 医保、商保联手，能否破解创新药定价困局，请您明天接着收听。

    5 мин.

  6. 5 СЕНТ.

    歌礼制药：破茧新生（三）

    创新药是一场耐力赛，天时、地利、人和缺一不可。天时已现。当前，政策、产业与资本多方正在共同推动中国创新药的新一轮“繁荣”。中国创新药的商业价值的实现不再仅依赖国内市场“内循环”，而是以更强竞争力融入全球医药创新的“外循环”。而地利与人和，考验的是各家创新药企的决策力与执行力。 当行业风口迅速转向代谢和自免领域，传统的Fast-follow策略已然失效。企业必须在治疗目标、技术路径和临床价值三个维度实现突破。以代谢领域为例，全球GLP-1赛道争夺战早已红海一片，同时，中国万亿级“体重管理”市场，正在经历从“单纯减重”到“代谢重塑”的认知升级，企业需抓住机遇，跳出红海，挖掘疗效更优、使用更便利、副作用更少的差异化创新药物。 这也要求企业，必须快速突破传统思维框架：在治疗目标维度上，要从单纯的体重数字管理理念，升级为涵盖血糖、血脂、血压的多重代谢获益思考逻辑；在技术路径维度上，需要超越GLP-1单靶点局限，探索新靶点、多通路协同机制；在临床价值维度上，一边需追求从“对症治疗”到“病因干预”的范式转变；另一边需精准捕捉、并能高效满足现有临床痛点。 歌礼的破局之道，在于一套“变与不变”的辩证法：“变”的是应时而动的战略抉择：果断剥离非核心管线，聚焦蓝海赛道，不断优化长短版资源配置；“不变”的是小分子研发能力的持续迭代，以及经得起验证的“靶点差异化+分子工程化+临床策略精准化”的核心能力沉淀。 成立至今，歌礼利用自身专有的基于结构的AI辅助药物发现（AISBDD）平台和超长效药物开发平台（ULAP），完成了从License-in模式到自主技术平台输出的质变；凭借“靶点差异化+分子工程化+临床精准化”的能力，持续推出进度领先或疗效突出的产品。 经过多年验证，歌礼的小分子药物研发、临床设计和团队执行力不容小觑。从昔日戈诺卫针对NS3/4A靶点的三联疗法临床方案对比吉利德，到今日减重药物对比业内巨头，临床方案“一阵见血”，而且临床进展速度一直较快。这一切的背后，是企业穿越周期的生存韧性。 歌礼始终坚持“做减法”——集中管线、资源与适应证，提升研发费用的使用效率和创新价值；同时保持战术灵活性，及时调整研发重点与资源配置，确保核心管线处于最优发展轨道。 从当前市场视角复盘歌礼在减重等领域的布局，其管线规划可追溯至2022年甚至更早。彼时的中国创新药行业正处于至暗时刻，行业一片哀嚎。在最低谷时，歌礼仍坚持以全球FIC/BIC为立项标准，坚持开发差异化的管线，其所展现的勇气与决心，令人钦佩。 创新药真正的护城河，源于科学家对抗熵增的持久战。如今，以歌礼为代表的创新药企，正在重新定义行业价值坐标系。歌礼的逆势崛起，与其他港股创新药企业一道，推动了市场对创新药行业认知逻辑的重构。“韧性”，成为中国创新药螺旋上升历程中的关键注脚。

    5 мин.

  7. 4 СЕНТ.

    歌礼制药：破茧新生（二）

    在自免领域，歌礼开发了每日一次口服IL-17小分子药物ASC50，临床前数据对比礼来24亿美元重金收购的DC-853展示出更高暴露量、更长半衰期及强效药效，有望成为银屑病领域同类最佳（best-in-class）药物。 目前ASC50美国I期试验已完成首批患者给药。消费医疗领域，同类首创（first-in-class）的口服FASN小分子抑制剂地尼法司他（ASC40），用于中重度痤疮的III期研究已达到所有主要及关键次要终点，公司正在积极准备递交新药上市申请。 ASC40通过抑制皮脂细胞脂肪酸合成、直接减少面部皮脂分泌，并调节炎症反应，开创了一条全新痤疮治疗路径，有望成为疗效显著、患者依从性高、安全性好的BIC痤疮药。 当前，歌礼正处于数据验证与价值重估的关键阶段，管线BD潜力持续释放。公司在8月的中期业绩电话会透露，正与多家全球大型制药公司洽谈合作。核心管线的稀缺性与两大技术平台的延展性，要共同构筑了歌礼的长期护城河。 歌礼核心管线聚焦三大优势。 第一，红海中开辟蓝海，构建真正壁垒。在看似饱和的市场中挖掘未满足的临床需求，并以差异化策略实现从生存到引领的跃迁。 例如ASC30凭借剂型与给药方式的创新，提升患者便利性，成功跳出GLP-1内卷赛道；ASC47则探索GLP-1之外的全新机制，以“减重保肌”的特性精准切中临床痛点；ASC50虽为IL-17领域的“后来者”，但凭借口服小分子差异化路径，切入银屑病这一千亿级市场。目前全球仅9%的银屑病治疗依赖口服药物，潜力巨大，诺华、BMS、武田、赛诺菲等跨国大药企均已在此加速布局。 第二，依托差异化分子设计，瞄准高潜力赛道。 ASC30与ASC47锚定司美格鲁肽、奥格列龙等明星药物所在的大市场，同步开发长效与口服剂型，具备联用疗法潜力；ASC50有望填补“疗效接近生物药、安全性更优”的口服小分子自免药物空白；ASC40主攻的全球痤疮药物市场已达百亿美元规模，地尼法司他凭借全新机制直击病因，有望重塑治疗格局。 第三，清晰的临床开发战略，支撑长期竞争力。 对标全球大型制药公司，发挥团队在海外运营的丰富经验，快速开展欧美临床，用高质量的海外临床数据推动对外授权。 在立项及临床开发策略方面，歌礼也很有特色。 首先是专注小分子药物。新靶点、新技术、新工艺正掀起小分子创新药开发的新浪潮。可以看到，歌礼目前的优势，恰好在于小分子药。 “小分子药其实很考验企业能力，在小分子领域杀出来，没有特色、没有硬实力，早就被卷死了。”此前有资深业内人士向E药经理人这样表示。因为小分子直面更多与Pharma的竞争，同时，因口服剂型的生物利用度都较差，开发难度一直较大。恰恰是这一技术难题，在一定程度上构筑了小分子药物市场的竞争壁垒，使得竞争格局相对良好、具备研发基础和创新能力的企业迎来了大好的发展机遇。 其次是“单药+联用”双轨推进。仔细查阅公司投资者PPT不难发现，歌礼在快速推进ASC30口服、ASC30皮下和ASC47皮下单药管线的同时，也前瞻地布局了多条固定计量复方制剂（FDC）管线，真正做到了聚焦当下，也着眼于未来，以开辟更广阔的市场空间。 最后是研发与注册全球同步。歌礼近年新推出的管线全部选择在欧美开展临床试验，严格遵循国际最高监管标准，直接通过欧美临床数据支持全球BD，公司研发信心、BD雄心不言而喻。“中国创新-国际申报-全球BD”的闭环竞争力，为产品海外商业化铺平道路。 想了解歌礼制药如何历经蜕变，破茧而生的，请您明天接着收听。

    6 мин.

  8. 3 СЕНТ.

    歌礼制药：破茧新生（一）

    丘吉尔曾说，不要浪费任何一场危机。 2021至2024年，申万医药指数连续四年下跌，跑输A股整体；港股医药板块表现更为低迷，陷入估值与流动性的双重压力。伴随着外部环境的日趋复杂，此前一度被寄予厚望的“速胜论”已渐失效。然而，在悲观情绪中蔓延的“速败论”，同样有失偏颇。 2025年，创新药板块迎来远超预期的强势反弹。密集发布的阶段性临床数据成为行情核心催化剂，企业盈利能力通过商业化与BD（业务拓展）双线得以验证，中国创新药连续达成重磅对外授权的消息进一步刺激资金大量涌入。尤其引人注目的是，国产减重药物纷纷进军欧美市场，黑马频出。成功实现战略反攻的歌礼，正是其中之一。 从2024年8月0.78港元/股的历史低点，至2025年8月的18.75港元/股，歌礼股价在不到一年的时间完成了高达23倍的飙升，其背后反映的是全球资本市场对歌礼战略转型、管线布局及研发能力的高度认可。  破茧重生的密码，是时间淬炼出的定力。而真正重建信念的，唯有企业自身。 十年间，歌礼走过了一条曲折之路：从肝病核心市场的整体萎缩，到战略判断的偏差；从多次转型尝试，到迟迟未见曙光。过去几年，歌礼大刀阔斧地对内改革：果断剥离了商业化团队、叫停了缺乏竞争力的管线，全面聚焦差异化研发，步履并不算轻松，但每一步都很扎实。 如今，歌礼却被视为“幸运者”——凭借资源聚焦、差异化研发与核心竞争力的提升，用实际行动重新塑造了一个新的“歌礼”。 然而这份“幸运”，实则建立在果断自我革新的勇气与能力之上。所有以实力回击“速胜论”与“速败论”的创新药企，无不是经历了这样一段艰难而坚定的蜕变历程。 率先看到未来的人，才能在反思与对决中抢占先机。投资者看到，这一波活跃的创新药涨幅行情，主要围绕“下一代免疫疗法、GLP-1与减肥药、潜在BD、中小市值爆款”演绎。而歌礼正是中小市值药企中表现最为亮眼的创新药企业之一。 目前，歌礼手握5款创新项目，覆盖“减重、自免、消费医疗”三大赛道，对应产品均为小分子药物，数据靓丽，具备较强的市场稀缺性。 在减重领域，歌礼开发出了全球首款既支持每日一次口服、也可每月一次皮下注射的小分子GLP-1R激动剂ASC30。其口服剂型的体内暴露量为礼来奥格列隆的2-3倍，Ib期临床数据显示4周最高减重6.5%，疗效、安全性具有全球BIC竞争力；注射剂型半衰期达36天，是安进长效肽抗体偶联物的2倍以上。 目前，ASC30口服剂型美国IIa期已完成入组，长效皮下注射剂型IIa美国试验也在推进中。 歌礼的另一款产品ASC47，是每月皮下给药一次、脂肪靶向的小分子减重不减肌候选产品。临床前DIO小鼠模型数据显示，ASC47单药减脂效果与司美格鲁肽、替尔泊肽相当，但可增加肌肉总量；与司美格鲁肽联用则显著缓解后者的肌肉流失问题。 在澳大利亚完成I期临床后，歌礼于今年5月在美国启动了ASC47联合司美格鲁肽联用临床，目前已完成全部受试者给药。 想了解歌礼制药如何历经蜕变，破茧而生的，请您明天接着收听。

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