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10 小時前

2669.瓶装水的差异化

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫瓶装水的差异化，来自余生的江湖。首先确认一个事实：瓶装水卖的不仅是水，更是随时随地让消费者买到水的服务。既然如此，那么企业建立差异化无非两个途径：1、通过渠道触达消费者的能力比别人强；或 2、水比别人的好。渠道能力强的企业，每满足一次消费者的需求，就强化了消费者心智。水比别人好的企业，必须通过长期的“故事”让消费者认可。怡宝在渠道上做的比较好，农夫目前两方面都没有短板，比别人故事讲的好的企业，也有不少。整体上，渠道能力决定产品和服务的覆盖范围、心智建设能力决定产品和服务价格和传播速度、共同形成的区域规模优势决定产品的壁垒。第二个事实是：大多数消费者根本分不清水的品类，认为包装水就是“矿泉水”。国内售卖的瓶装水大体上分为三类：怡宝为代表的纯净水、农夫为代表的天然水和百岁山为代表的矿泉水。简单理解，纯净水是自来水加工过滤的水，天然水是湖泊、地表水加工过滤的水，矿泉水是矿物质达到国家标准的水。纯净水就是过滤干净后的水，口味上不存在差异。水源是城市供水系统，所以产地没有差异。纯净水在水的角度根本讲不出差异化。所以娃哈哈说“我的眼里只有你”，利用的是消费者从众心理，至于为什么“只有你”他说不出来。所以怡宝根本不讲差异化，只是默默的耕耘渠道，营销上以赞助各类体育运动为主。天然水和矿泉水除了在口味有轻微差别外，本质上和纯净水也并没有什么不同，也谈不上高端。你可能会说：矿泉水明显含有更高的矿物质含量。确实从矿物质绝对含量上讲，矿泉水大于天然水大于纯净水，但含量小到对人体的作用可以忽略不计。举个例子，依云矿泉水的钙含量是8毫克每100毫升，金典牛奶的钙含量是120毫克每100毫升，翻译过来就是干一瓶矿泉水摄取的钙还不如一口牛奶。虽然水没有差异，但水源地有差异，也容易讲故事，尤其是非常稀缺的矿泉水水源。农夫通过“农夫山泉有点甜”这个广告让消费者知道了农夫山泉，通过“水仙营销”告诉了消费者“我们比竞争对手好”，通过“我们只是大自然的搬运工”将农夫山泉和健康自然的生活方式建立了链接。虽然整个过程并不科学，但农夫解决了科学解决不了的问题。在崇尚自然的国人的认知里，天然的就等于好的，这个是无解的。在大部分国人的认知里，不论是纯净水、天然水还是矿泉水，都统称矿泉水。这就导致每个竞争对手要做瓶装水都要面对一个问题：如果农夫山泉卖2块，那么都是“矿泉水”，你凭什么卖一样的价格或者卖的更贵？今麦郎说：我是烧过的水，中国人要喝开水。百岁山说：我是水中贵族。昆仑山说：我是冰川融水。泉阳泉笑而不语，默默耕耘东三省。用水源地，尤其是矿泉水水源地打差异化，无非就是没有污染加矿物质含量高。但要知道，无污染就等于人迹罕至，人迹罕至就意味着商业化成本高。此外，包装水是价重比非常低的生意，据测算覆盖范围最多500公里。因此，把品牌和某地的水源地绑定，一是成本高，二是产品触达能力极其有限。中国最优质的矿泉水源在长白山。泉阳泉最近很火，国企员工矿工16年事件里的国企就是泉阳泉。但泉阳泉拿下的几个泉眼基本是长白山最优质的。泉阳泉从2001年开始做水，已经有23年历史。泉

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1 天前

2668.白酒行业的四次危机

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫白酒行业的四次危机。来自DeepSleeper11。 2024年之前白酒行业经历了四轮危机，今天我就来讲讲这四轮危机产生的原因和危机带给我们的启示。第一次危机：1999年到2003年。这是白酒历史上持续时间最久、最惨烈的一次危机，所有白酒企业营收利润均双双下滑，无一幸免。在这轮危机中，更是有三家企业创下了罕见的亏损记录，即古井贡、酒鬼、水井坊。并且这轮危机中全国白酒产量连续六年下滑，一直到2007年才恢复增长，并在此后连续11年实现正增长。很多人把这轮持续十几个季度之久的危机归咎于1998年的朔州假酒案、2001年白酒从量税出台和2003年非典疫情爆发。但每一轮白酒危机绝对不简单是突发事件驱动，背后一定还有更深层次的原因。这一轮危机真正的动因是1998年之前即已开始的经济降速和1998年亚洲金融危机导致的经济萎靡。 1993年开始，中国经济开始了一轮深度调整期，G D P增速从1993年的14%一路走低至1999年的6.7%。同时东南亚金融危机波及至国内。更为凶险的是通缩风险悄然而至，这给了白酒行业致命一击。 1998年后大规划需求政策启动，推出大规模基建计划，拉开了住房市场化改革、国有企业改革大幕。2001年中国加入世贸组织，迅速成为了世界工厂，出口逐渐成为了拉动G D P增长的强劲动力。尽管在政府的努力之下G D P在2001年就恢复至7.5%，但通缩风险一直未消除，C P I直到2003年以后才转正。第二次危机：2008年到2009年。先说结论：尽管全球金融危机来势汹汹，但对白酒行业来说这次只能算一次小危机。因为这期间，只有三家企业，即汾酒、舍得、古井贡营收增速为负、两家企业，即汾酒、酒鬼利润增速为负，其它企业营收、利润均保持了正增长。回头看2008年、2009年全球金融危机，中国G D P每年增速都在8%以上，但对比2007年超过14%的经济增长率，就能发现经济出现减速趋势。而且2008年下半年C P I快速转负。这对消费的影响是不言而喻的，所以白酒行业业绩出现了一些不好的苗头。面对由外源性经济危机带来的减速，我国迅速推出了“四万亿”的庞大财政刺激计划，主要用于基础设施建设，政策支持下国内经济很快止跌回升，白酒行业安然度过这轮小危机。第三次危机：2012年到2015年。这是仅次于1999年到2003年的一次行业大地震。在这一轮危机中，全行业平均净利润2013年下滑11.04%、2014年再下滑18.00%。然而，这轮危机的诡吊之处在于白酒周期与经济周期的显著背离。2012年前后，宏观经济正处于快速增长期，G D P虽然降速但平稳下行，保持中高速增长没有任何问题；全社会零售品总额高速增长，这几年均值都保持在12%以上。最重要的是此时物价水平平稳，社会总需求稳定，并没有出现通缩迹象，C P I常年保持在2%上下的水平。与其它三轮危机成因截然不同，可以确定这不是一轮典型的需求周期，而是一轮由突发事件诱发的白酒行业所特有的周期。不难找到证据：这期间除白酒以外的其它消费品业绩增长稳定。 2012年11月，酒鬼酒塑化剂事件使得市场信心严重受损，而在随后的12月“八项规定”出台限制三公消费，尤其是禁止公款消费烟酒等，中央及各地政府陆续出台“禁酒令”，作为白酒消费自2000年后的最主要支柱，政商务需求遭到大幅削减后导致白酒行业进入寒冬。遭遇政商务消费骤减的行业需求危机后，白酒行业进入

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2 天前

2667.股票择时大不易

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫股票择时大不易。来自陈嘉禾。价值投资大师霍华德·马克斯有一句名言：“持有股票的时间，比挑选股票涨跌的时机更重要。”也就是说，如果我们在市场里进进出出、挑挑拣拣，试图避开下跌、抓住上涨，那么往往得不偿失。反之，我们需要一直持有股票资产，才更有可能赚到价值增长的钱。与马克斯先生的理论相反，不少投机者总是觉得，自己可以通过挑选那些最好的交易日、避免那些糟糕的交易日，通过“聪明的股票市场择时”，来赚取比长期价值回报更多的钱。尽管真正通过这种做法发财的人寥若晨星，甚至以投机著称的杰西·利弗莫尔，最后也亏掉了自己绝大多数的财产，但是通过投机择时的理论仍然有无数簇拥者。今天，就让我们来看一组数据，借此理解在股票市场中，投机可能带来的危害有多大。我们按每5年的时间分割市场，然后问一个问题：如果我们在频繁交易中，错过了其中一小部分回报率最高的交易日，那么错过多少这样的交易日，会导致我们在这5年中的回报率等于0、甚至小于0呢？在本文中，我统计了3个比较有代表性的指数：代表大盘蓝筹的沪深300指数、代表小型企业的创业板指数、代表全球市场的标普500指数。结果表明，对于股票市场来说，只要在频繁交易中，错失1%到2%最赚钱的交易日，那么即使在一个牛市中，我们也会丢掉所有的回报。让我们先来看沪深300指数的情况。从2005年至2024年，按每5年为一组，沪深300指数可以被划分成4组。在这4组中，只有2021年到2024年这一组的回报率是负数，其它3组则均带来正回报。在第一组、也就是2005年到2010年中，沪深300指数上涨了213%，累计有1457个交易日。可以说，这是一个典型的牛市。但是，在这个牛市中，只要我们丢掉19个回报率最高的交易日，我们就会损失226%的涨幅，导致剩下所有交易日的总和回报为负数。而这19个交易日，只占1457个交易日的1.30%。而在2011年到2015年、2016年到2020年这两个回报率为正的区间中，情况也是一样。这两个5年中沪深300指数的回报率分别为19%、40%，总计交易日分别有1214个、1218个。而只要我们分别错失了其中的3个、8个交易日，分别占总计交易日的0.25%、0.66%，就会导致整体回报率为负数。那么，这是不是由于沪深300指数是蓝筹指数、所以才不容易投机呢？来自创业板指数的数据告诉我们，即使在小型股票上，事情也是一样。从2010年到2024年，创业板指数按5年为区间，可以划分为3个阶段。其中第一阶段为明显的牛市，市场在1356个交易日中累计上涨了171%。但是，如果我们在投机中丢掉了区区18个、也就是占比1.33%的交易日，我们就会丢掉整整180%的投资回报率，导致剩下的整体回报直接变成负数。在历史悠久的标普500指数中，我们也可以发现同样的规律。从1928年到2024年之间，标普500指数经历了上百年的历史。如图可见，如果以5年为周期，那么标普500指数共可划分成20个区间，其中5年总体回报率超过80%的区间只有4个，占20个区间中的20%。这个比例正好和上述沪深300指数和创业板指数的牛市占比相仿。标普500指数的这4个牛市区间，分别位于1951年到1955年、1991年到1995年、1996年到2000年、2016年到2020年。在这4个区间中，标普500指数分别取得了123%、87%、114%、84%的回报，而投资者只要失去其中占比分别为4.15%、2.85%、1.82%、0.87%的最佳交易日，

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3 天前

2666.如何用“足球阵型”，巧建指数基金组合？

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何用“足球阵型”，巧建指数基金组合？来自六亿居士。搭建一个契合风险偏好、攻守平衡的组合，是投资指数基金的第一步。对于大部分新手而言，随意建仓是常事，持有过程没底气，后续碰到波动就容易心态起伏、昏招频出。 A股作为典型的新兴市场，跌宕起伏的波动是A股投资者“七亏二平一胜”的主要原因之一，大部分投资者开始时信心满满，不顾潜在的波动风险，大干快上地单吊或重仓某些高成长、高波动指数。在缺乏认知、缺乏风控、缺乏安全边际的前提下，盲目买入某些热门指数，很容易吃亏。对于普通投资者而言，长期收益的稳健重要性远高于短期的“暴富”。投资不争一时，我们得降低预期，逐步学习，并通过组建契合风偏的投资组合，一步步去实现既定的目标。今天我们以“足球阵型”的方式，探讨常见的指数基金组合模型，优化我们的持仓结构。一、认识指数的不同风格不少投资者对指数的认知，往往是“一揽子不同企业的组合”，或者“个股分散化替代品”。但对于不同指数的类型、特色、风格等认知有限，无法辨识不同指数之间的差异，容易错配指数，导致持仓风格、行业暴露明显。假如你是足球队主教练，你的十一名队员全部是前锋，你想想这场景得有多刺激。又或者你的队员全部是防守队员，一窝蜂的堵在自家门前，你还一直盼着何时能进球。指数基金跟足球队员一样，基于跟踪指数的编制规则、样本规模、所涉行业、风格倾向，形成不同的指数特性。我们要基于不同的风格，合理地去搭配我们的持仓，从而形成队伍的密切配合，做到各司其职、攻守平衡。二、搭建你的指数基金队伍我主要分享4个模型。 A股基础模型。我们先看一个A股最基本指数的组合，以中大盘价值风格的中证红利为防守队员，以大盘平衡风格的沪深300为中场队员，以中大盘成长风格的创业板指为进攻队员。这个组合只有三个指数组成，不过都是A股最核心的宽基或策略指数，从长期成长性看，这三个指数又是诸多指数中的佼佼者。从行业分布看，由于是宽基指数为主，行业分布相对均衡，没有特别的行业暴露，组合行业分散度较高；从风格倾向看，沪深300作为基准指数，其平衡性无需多言；创业板指的进攻性和中证红利的防守型，能起到很好的对冲作用。在这个案例中，中证红利可以更换成其他价值类指数，如上证红利、红利低波等；沪深300可以更换成中证A500、中证800等；创业板指可以更换成创业板50、科创创业50等。全球基础模型。我们不妨继续使用中证红利作为基准防守队员，但中场队员换成横跨沪港深三市的沪港深500指数，而进攻指数则换成美股的纳斯达克100指数。沪港深500指数约等于98%的沪深300加12%的中证500加92%的恒生指数，基本代表了沪港深市场的整体走势，能很好地实现A、H股市场的同时布局。当然，为了定投方便，也可以换成沪深300加恒生指数，或中证A500加恒生指数，避免A、H股不同时低估的尴尬。进攻指数则换成全球指数之矛：纳斯达克100。看似极为简单的一个组合，便能实现A、H、美股的兼顾，实现全球布局、攻守平衡、分散配置的核心目标。基于类似理念，我们完全可以根据自身需求，调整队伍数量和成员，形成契合自身需求的指数基金组合。 A股标准型在基础模型的基础上，我们可以继续扩

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4 天前

2665.关于对成长的定价思考

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫关于对成长的定价思考。来自逸修1。投资中，对确定性的追求是一个自我保护，不能丢，但对成长的不追求很可能只是阶段性的偏见，会被纠偏。腾讯、美团是一个很典型的例子，在美团逻辑崩塌之前，估值往往比腾讯高不少，比如腾讯20倍左右、美团会到30倍左右。在今年上半年美团逐步证明自己后，估值也只是慢慢拉到腾讯类似。最近贝塔起势前，基本都是15倍左右。这无疑不太合理。因为即使二者估值应该一样，考虑到美团的成长性大于腾讯，现阶段给一样的估值，就意味给明年的估值比腾讯低，这种我认为是极度保守市场下的阶段性偏见，应该纠偏。在美团的成长性大幅度衰减之前，当年估值就应比腾讯高不少，只是会比之前的20到30收敛，比如15到20或20到25，即如果腾讯当年估值在15到20倍之间，美团20到25倍之间才合理。给未来一、二年成长性适当定价的才是合理的市场，给未来三、五年成长性定价属于疯牛，因为时间长，容易变成纯讲故事。之前的拼多多也是一个例子，过去两年左右，国内业务高速增长，但市场一直给的估值偏低，股价基本纯靠e p s增长推动，当然往后面临的问题是国内业务增速不确定会下滑到多少。心动也是很有意思的例子，超级熊市时，会觉得估值得在腾讯、网易基础上做折扣：这个逻辑看起来很有道理，但实际上也明显忽略心动成长性远远高于腾讯网易，不但不给成长性溢价，还要给折价，找谁说理去？ 9月底的时候，我说：“就个人而言，假如后续市场真回到一个合理市场甚至小牛，我所推崇的还是不碰垃圾股，而是给优秀成长股适当估值溢价。一个很简单的道理，美股过去拿着英伟达、特斯拉等；中概港股2016、2017年拿着腾讯、阿里，2019、2020年拿着美团、拼多多也没跑输过垃圾公司。”但在短短半个月左右的时间内，对美团的定价已纠偏，现在美团估值合理。但合理是一个区间，20到30倍之间都合理，只是说基于类似的确定性但更好的成长性，美团的估值应比腾讯稍微高一些，而不是类似甚至美团更低。一、为啥成长应有溢价，即更高估值很简单：A公司今年盈利能力1000亿，明年、后者还是1000亿；B公司今年盈利1000亿，明年1250亿、后年1500亿假如A、B都给10倍估值，则属于没对B的成长定价。A明年、后年还是10倍；明年B只有8倍、后年6.67倍。实际上给B的估值给A还低，成长性更好的公司估值更低，无疑不合理。假设认为B后年之后和A一样，盈利能力不再提升也给10倍，则后年应是15000亿，今年市值应接近15000亿，而不是和A类似10000亿二、怎么去判断谁未来更有成长不同行业不一样，互联网行业主要取决于渗透率和竞争格局。渗透率分三个维度：第一个维度是平台或产品用户还有多大增长空间。目前国内互联网平台绝大部分都是接近天花板，少数已负增长。过去一、二年小红书和番茄免费小说是增长较快的产品，往后看增长空间也不会太大。心动是极少数在用户层面至少还有100%左右增长空间的平台。第二个维度是货币化。最直观的表述就是【核心同类收入】还有多大提升空间，因为非同类收入涉及口径问题很容易有注水做大收入的问题。比如腾讯的游戏和广告、阿里核心电商广告佣金和云计算、拼多多的广告、网易的游戏等。当我们把几十家互联网公司过去五十年的报表都仔细看过后，会发

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5 天前

2664.特斯拉、亚马逊财报前瞻

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫特斯拉、亚马逊财报前瞻。来自陈达美股投资。此时此刻的美国经济，就像云雾缭绕看庐山，横看成岭侧成峰，斜看草木葳蕤，但从顶上也有点地中海型秃头。总之要看你从哪个角度看，会有不同的结论；但眯起眼领略其大致模样、总体温度，在全球发达经济体里即使不算最好也算是找不到更好。而关于美国通胀，有几个结果，分别是软着陆、硬着陆、还有最近谈的最多的，不着陆。我的理解，“着陆”是指通胀回到2%的长期目标水平，硬是指伴随经济崩，软是不崩，不着陆是指再也回不去，经济继续高通胀过热发展。我倾向于认为，如果没有像植物大战僵尸那样摩肩接踵而来的灰犀牛，假以时日美国的通胀会回到低位。当然这只是我的个人观点，不一定对。但聊“经济”这东西，就像喝一场大酒，看似龙门阵摆得很乓乓响，然而永远是云山雾罩、以其昏昏，使人昏昏。我其实更愿意聊细一点，聊行业和公司，比如标普消费行业，目前景气度如何。一、美国消费展望之前一周，标准普尔500指数中，超过15%的消费类、金融类、工业类股票，创下了52周以来的新高。虽然美股新高很熟耳也很刺耳，但消金工三板块同时高潮并不多见。这是自1954年以来，第31 次出现这种情况，通常是个交易信号。前30次，标普500在未来 12 个月的平均涨幅是13.4%。而温和降息预期下，除了科技，前期没怎么涨的的美国消费股，迎来了补涨，很有可能延续。第四季度要迎来美国最大的节日假期购物消费狂欢，总体而言，节前购物无疲态，美联储已降息一次，显著降低各种消费贷款的成本，另外还有进一步降息的预期，所以美国9月份的零售销售额继8月强劲后，继续回升。美国劳动力市场状况的火热也是历史罕见。基本上只要失业率保持在低水平，哪怕在有通胀的情况下，工资不断增长，这些消费驱动就会给零售、消费品制造公司的股票，带来估值提振。另外最近老美的主要核心资产，股票和房价都在涨，且都在历史新高附近，由之而来的财富效应，至少是有资产的中产们的内心自我财富效应比较丰盈，因此大多数人对于圣诞节期间的预期都比较乐观。另外一个在四季度要迎来的扰动因素是大选。历史上来看，大选会增加市场波动；但从历史上来看，无论结果如何，这种波动往往在大选前达到顶峰，波达峰后，在大选后一般会迅速消退。当然这是历史常态数据，不代表未来就一定会如此。二、特斯拉财报前瞻特斯拉是个适合长期投资的标的，因为非常多变，波特大，走势大开大合，你有新的现金流了常常不需要追高，因为总能等到回调。但老生常谈的分散投资在特斯拉上更有必要，不然你需要有牛头那么大的一颗心脏。关于特斯拉，在聊几毛钱之前，我还是想唠叨一句，特斯拉在投资与估值的时候，脑子里一定要像额叶切除手术一样切掉“特斯拉是一家车企”的观念。特斯拉的愿景使命，业务逻辑，发展轨迹等，都跟传统车企很不一样。你非要头铁说这就是个巴菲特说的轮子上的生意，我也尊重你的观点，但建议回避不投资就好，千万不要做空。做空特斯拉应该是过去十年美股战损率最高的交易。特斯拉，你可以理解为这是一家科技公司，数据公司，只不过碰巧硬件现在主要是车。理论上，车这个东西市场容积很有限，每个家庭两辆车撑死了，且车还可

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6 天前

2663.投资者应如何看待房产？

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫投资者应如何看待房产？来自浩然斯坦。 10月21日，人民银行公布新一期贷款市场报价利率，即L P R，1年期和5年期以上L P R双双下降25个基点，1年期L P R降至3.1%，5年期以上L P R降至3.6%。据说新政之后，广州首套房商贷利率最低可至2.6%，什么概念呢？比公积金贷款都要低了。广州二套房五年以上公积金贷款利率是2.85%。从过往来看，市场上没见过商贷利率低于公积金住房贷款的情况。房贷利率确实很低了。现在房价还在不断下跌，从二手房价格来看，北京、上海、广州、深圳的房源价格已回落至2016至2017年水平，香港房价回落到2015年水平。现在应该买房子吗？每个人的情况不一样，有的人要结婚，另一半认为没有房子不行。有的想投资房产，认为最稀缺的就是大城市的土地，放眼未来京沪永远涨。房子永远是家庭支出中最大头的支出，房产在中国家庭财富中的占比，大约在70%，房子是家庭财富的主要载体，是家庭最重要的单件资产。关于买房、卖房或投资房产的问题，永远值得以最谨慎的态度去对待。我们来看看巴菲特怎么看待房产的。巴菲特是世界上最富有的人之一，他并没有因身价增加而不断换大房子，他在内布拉斯加州奥马哈一栋不起眼房子住了近70年，这栋房子是他在1958年以3万1500美元的价格购买的，目前价格约为140万美元。关于买房子，巴菲特有过这五个说法： 1.“当我1952年结婚时，我们大约有1万元，我告诉妻子两个选择，其一，买一栋房子，耗尽所有资本，就像一个木匠的工具被夺走一样，其二，交给我解决问题，或许有一天可能买更大一点的房子。妻子非常能理解，结果，等到1956年拿出3万1500元买房，那时头期款大约占净资产10%，我真的觉得应该把钱用在其他地方。” 2.“我所做过第三好的投资是买房子，最好的投资是结婚戒指; 如果我租房子，把买房的钱拿去买股票会赚更多钱，尽管如此，仍应买房。我花3万1500元买房，我和家人拥有52年的美好回忆，而且还会有更多回忆。” 3.“任何知道自己想住在哪里、并且有相当保障收入的人，如果现在不以当前利率借房贷买一家庭住宅就大错特错。他们应举借30年房贷，这确实是一个黄金机会，我向你保证，五年后就不会再看到这样的机会了。” 4.“‘家’是很棒的东西，但是，假如我六个月内要搬家，我就不会买房，如果我对工作感到非常紧张，我也不会买房。” 5.“假如买房的人眼睛比钱包更大、如果受政府担保保护的借贷机构为买房者的幻想提供便利，这样买到的房子可能会成为一场噩梦。我们国家的社会目标不应该是让人们住进梦想的房子，而是住进买得起的屋子里。” 关于是否买房子这个话题，我的想法是这样的： 1.房产是居民财富的载体，大家都希望有个宽敞、舒适的大房子，最好在大城市、好地段，周边配套好，这就导致相对于居民收入来说，好房子永远显得“贵”。随着经济的下行，中国的房子逐渐从投资品变成了消费品。你只要是住，为结婚买的，还是为孩子上学买的，还是改善居住条件，如果你工作稳定，房贷不到工资收入的一半，或者公积金完全可以覆盖房贷，那么这个时候该下手就可以下手了，现在就非常合适。 2.房产具有投资属性，过去30年造就了无数财富增长的神话，但那个时代已经过去了，如果你不住，只是怕错过以后可能的房价暴涨

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10月21日

2662.复盘2023年北交所行情，这一波行情会怎么演绎？

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何为白酒股估值？来自调研爱好者。好久没整理北交所了，在最近一轮流动性溢出带来的行情中，北交所成为最亮眼的板块，高标走出了艾融软件、天马新材，这个时间节点值得复盘一下2023年10月24号开启北交所行情到2024年1月5号退潮，行情如何演绎，后续怎么分化。历史不会简单重复，但规律上大概率会有相似之处，以史为鉴，可以知兴替第一个问题：北交所行情走到哪里了？后续如何演绎？首先说结论，北交所目前只是第一波行情，就像每一次的板块行情一样，必然是从质疑北交所，到理解北交所，再到加入北交所，正如主板强调金融搭台，题材唱戏一样，上一轮北交所的龙头凯华材料不是大多数人的机会，更多的人通过丰光精密、雅葆轩、雷神科技、志晟信息、中纺标、卓兆点胶赚到了钱，这一轮艾融软件也不是大多数人的机会，会有更多源源不断的机会冒出来，首先看大数： 2023年10月20日-2024年1月5号：北交所上市公司共240家，期间实现翻倍的公司共有171家，3倍股42家。行情第一波由凯华材料点燃，期间实现了788.19%的涨幅，9倍股，在12月6日凯华材料复牌冲高达到顶点后，北交所进入一波迅速调整，随后二波龙头更多是估值相较于主板被低估，业绩表现不错，方向在产业趋势上的企业，比如丰光精密、雅葆轩、雷神科技、志晟信息、中纺标、卓兆点胶带动整个北交所持续走强，期间大量业绩票跟随上涨。 2023年9月20日至今：北交所上市公司共254家，实现翻倍的公司57家，3倍股8家，目前离行情顶点还有明显的距离，艾融软件至今涨幅为728.24%，已经是8倍股，往10倍股冲击，目前在高度上已经与2023年的北交所行情接近，由于本轮行情的流动性更加充裕，市场热情也更高，预计艾融软件到达10倍后，业绩表现较好、估值低估的优秀企业，在充裕的流动性下收窄与主板、创业板的估值差距。那么第二个问题，第一波之后，哪些公司的涨幅表现可能更好呢？这里分为两类，第一类叫年内明确的产业趋势，明确的产业趋势类的票，往往是由政策、事件点燃的，如果没有对应的政策，很难超前储备，这种机会往往爆发性极强，交易窗口短，但弹性很大，类似苹果 M R 的热潮带动了雅葆轩3个30cm完成翻倍，特斯拉使用 Peek 材料点燃题材，迅速翻倍。如何抓住这类机会？核心一，关注这一阶段中企业的公告，新材料、新技术、新增量。核心二，关注大的产业事件，2023年的 M R 、 A I P C ，2024年对应类似低空、英伟达产业链等，保持对市场和机会的关注，抓住一波马上就上。第二类则是估值修复，类似2023年末的雷神科技，卓兆点胶，在主板有明确的对标公司，估值短期内明显低于主板，在流动性充裕的环境中完成溢价的修复。这类公司则相对容易挖掘，涨的慢一些，但相对确定，关键是找到有增速、低估值、有对标的优秀企业。如何定义有增速？首先今年以来由于经济下行的压力，实际上大部分公司的营收利润都有一定程度的下滑，所以只要保证营收、利润均同比为正，至少可以说明本年内生意稳的住，但考虑到横盘并不意味着公司有增长，所以选择营收增速大于10%，利润增速大于10%的企业。共有63家企业。其次是如何定义低估值？这里核心是公司动态市盈率，原本准备用20倍 P E 作为低估值的门槛，为了筛选出尽可能多的标的，上调20%，选取

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