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    1407.Prosus减持腾讯:2018年不会重演,少量出售不改守望者角色

    1407.Prosus减持腾讯:2018年不会重演,少量出售不改守望者角色

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做Prosus减持腾讯:2018年不会重演,少量出售不改守望者角色,来自于陈达美股投资。
     
    事情很简单,主营互联网与媒体的Naspers(南非报业集团),是腾讯早年的投资人,陪着大鹅已经携手同行二十年有余。Prosus是Naspers在2019年分拆出的子公司,装着包括腾讯股票在内的一系列股权投资,并于阿姆斯特丹上市。Prosus也是欧洲最大的互联网公司。
     
    Prosus近日宣布,将其所持有的30.9%的腾讯股票里的一部分——也就是2%,拿来出售;这样其所持股份就从30.9%降低至28.9%。至于出售的原因,Prosus说是为了“增加财务灵活性,以便于投资于其他业务以及公司所持有的其他股票”,并承诺三年内不再减持,也重申对大鹅情有独钟。
     
    所以这事并不复杂,我也不认为是什么大不了的事;但在国内投资者往往感觉挺严重,大股东出货就如同老佛爷出殡一样,总是一件大事,甚至还有一丝不祥——大股东是不是知道啥我不知道的所以抢跑啦?这种阴谋论的态度,我一贯是反对的。
     
    通过进一步的研究,我们会发现,Prosus——作为一个财务投资人—— 一直以来温和的角色与态度,以及其逐步出售部分腾讯股票的合理性。
     
     
    1. 2018年重现?
    由于Naspers曾经在2018年减持过一次,很多腾讯的股东看到2018年腾讯的走势,就心猿意马了。因为上次Naspers减持之后,腾讯股价从2018年3月的416跌到11月的250, 阴跌40%。所以自然而然,许多投资者就担心卧槽历史会不会重演,会不会大跌,我要不要跑。
     
    马克·吐温曾说,历史或许会重影,但绝对不会简单重复。
     
    我们做一个不复杂的思维实验,问一个问题——如果2018年Naspers没有出售腾讯股票,那么腾讯是否仍然会跌掉40%的股价?
     
    我认为大概率会。
     
    因为2018年腾讯面对的不只是大股东减持,更是外部各种压力与自身估值的修复。2018年是所有中概股的灾年,宏观方面外部有持续发酵的毛衣战阴云笼罩,内部有各种结构性去杠杆(股权质押暴雷、P2P暴雷);微观方面有腾讯遭遇版号停发、还受到头条系冲击,等等等。而最重要的原因是高估值向合理估值的一段修复——从大约60倍的PE修复到了40倍以下,完成一波挤泡沫的过程。而2018年之于腾讯是转型阵痛的一年,因此也有了后来所谓的930变革,开始发力产业互联网,才有了现在华丽丽的的茅鹅。
     
    而2021年此刻的腾讯,TTM的PE是多少?——30倍。2022年Forward预期市盈率是多少?——25倍。而刚刚过去的Q4财报也反映出大鹅:1.游戏表现十分阔以;2.广告业务超预期;3.小程序商业生态进一步夯实;鹅厂各项指标都不错。我不敢说2021年就没有黑天鹅或者灰犀牛了,但你硬要拿2018年来照抄,侮辱性是不是有点太强了。
     
    如果可以截取历史上曾经发生过的事情,然后平移过来,来彻底指导你的投资行为,那投资就真的太简单了。或者退一万步讲,其他都不变,2021年比2018年总有一个变量完全不一样了吧——金毛懂王不在了,对不对?在时间序列数据中,这种本质变量的改变,会让不同时间轴之间数据的平移对比,彻底失去理性的光辉。
     
    2. Prosus是一个什么样的角色?
    二十多年以来,Naspers在腾讯的投资上血赚7800倍,赚到了差不多1.6万亿人民币。这种赚法前无古人,后面有没有来者

    • 8 min
    1406.Z世代投资指南,从亚文化谈起

    1406.Z世代投资指南,从亚文化谈起

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做Z世代投资指南,从亚文化谈起,来自于北落师妹。
     
    近期,围绕Z世代展开的讨论日益丰富,作为一个90后代表,聊一聊我眼中的Z世代,以及围绕他们的一些投资机会。
     
    什么是Z世代?
     
    Z世代(Generation Z)主要指成长时期与互联网的形成与高速发展时期完全同步,在1995年至2010年出生的一代人。(师妹作为90后的Y世代表示唏嘘……)
     
    Z世代的典型特点是什么?
    11到26岁跨度着实不小,11-17岁属于以学业为重只有性格没什么自主权的阶段,而18-26岁步入大学和社会,以文化影响消费行为开始奏效,我们主要讨论这波Z世代代表。大数据统计显示,这个年龄段会呈现出以下特点:自由随性,宅,佛,丧。
    Z世代拥有哪些代表性文化?
    传统文化早已无法束缚新一代的年轻人,80后独生子女开始以10年为单位就会产生一次文化变异,当然,这是无关好坏的。对Z世代的一份调研报告显示,Z世代亚文化之丰富远超90后。且各文化间呈现动态和彼此交融的关系。这里主要选择5个典型文化作为例子展开。
    文化一:二次元
    我们生活的现实是三维(三次元),而动漫、游戏作品就属于二维(二次元)。二次元代表着年轻、个性、潮流。热爱二次元的人会沉浸在动漫世界中而可能对现实世界的种种不好报以佛系态度,因为他们的能量来自于二次元世界。
     
    代表公司:哔哩哔哩,以二次元为核心用户的b站近两年风生水起,成为资本市场新宠,正是因为它抓住了Z世代最大的亚文化圈。但二次元市场逐渐扩大的速度无法满足企业的增速,b站正在扩圈,越来越多非二次元人也已经加入进来。
     
    文化二:国风国潮
    汉服、中国元素服饰、东方彩妆、文物盲盒,凡代表中国文化的一切衍生物都为国风。尤以汉服为首,西湖边穿汉服的小哥哥小姐姐,只要一打听多一半是95后我们所说的Z世代。而国潮典型的代表就是转型成功的中国李宁,把潮流元素与中国文化绑定,转型非常成功。当然,更不得不提的是国漫崛起。大圣归来电影的成功,让我们看到了国漫的希望。而哪吒之魔童降世更是让我们看到了国漫光明的前景。也许未来会有越来越多的人才加入国漫创作的群体当中。电影之外的动漫作品也有着不错的口碑,镇魂街、一人之下等作品把中国文化元素融入剧情收获了极好的口碑,其画工和情节完全不输日漫。尤其Z世代从小开始就比80和90后更难接触日漫,爱上这类高质量的国漫也不足为奇。
     
    代表公司:宋城演艺旗下基金宁波宋城互联网娱乐投资合伙企业参与投资布卡漫画,后者为中国目前流量最大的动漫平台。
    文化三:游戏电竞
    玩游戏是不分年龄的,但电竞是年轻人独有的。有统计显示在兴趣类花费中游戏拔得头筹,远超音乐旅游甚至动漫。女性玩家也在飙升。角色扮演类长期占据我国游戏市场的主流地位,随着Z世代成为主流群体,诸如策略、漫画、漫改、尤其是古风二次元的受欢迎程度正在逐步提升。由游戏衍生而来的电竞,正在成为一种Z世代的理想职业。在Z世代的推动下,电竞正在发展成完整的产业,比赛直播,游戏直播,和一系列的衍生经济。
     
    代表公司:三七互娱主打国潮游戏,腾讯控股出品的王者荣耀,更是为腾讯赚的盆满钵满。
    文化四:潮玩酷物

    • 5 min
    1405.避免买到业绩走下坡路的基金

    1405.避免买到业绩走下坡路的基金

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做避免买到业绩走下坡路的基金,来自于linjia510。
     
    很多人看好基金经理过往的好业绩而买入,介入后业绩却表现一般,收益离自己的预期差距不是一点半点,一般是不会判断业绩可持续性的原因造成。
     
    很多人可能不知道,GPS至少需要4颗卫星的数据才能在三维空间中确定用户终端所在的位置。生活中也是参照物越多,越容易确定具体的位置。
    注:三颗卫星定位经度、维度和海拔高度,一颗卫星负责校对时间差,参与定位卫星数目随时间和地点而异,最少为4颗,最多可达11颗,越多越精准度越高。
    卫星定位都需要多个数据才能精准定位,我们选择基金经理肯定不能只看业绩一个指标就可以判断,需要更多有价值的参照指标。除了看业绩以外,本人还根据基金经理的擅长领域、投研能力、交易水平、学习进化能力、业绩高峰期、知行合一等六个指标,判断其业绩是否具有可持续性。如何判断,在这里简单说说本人不成熟的看法,按优先级写的,遇到一票否决或者没有办法研究的,就直接放弃吧,毕竟市场有这么多优秀的基金经理供选择。
     
    1、知行合一。这是最核心的问题,如果基金经理不是知行合一的品质,投资者的一切研究成果没有任何价值,绝对是一票否决问题。现实有许多说一套做一套的基金经理,投资者不可能知道他下一步会干什么,判断更无从下手。古话“观其言、察其行”,投资者只要跟踪基金经理长期的发言,再看其在现实中的行为就知道。
     
    知行合一不仅可以判断“知识与行动的统一”的投资行为,更能判断基金经理是否有言出必行的君子品质。道不同不相为谋,投资绝不能与小人同行,以免被基金经理拿着自己的钱谋私也不知道。
     
    2、擅长领域(行业)。在路演资料一般都有投资方向,有的只投资一个大的行业,如医药医疗类基金、互联网类基金,有的投资多个行业,如邻山投资主要医药、消费、科技、公共事业、化工等五个大行业。
    把基金经理投资行业的近五年行业指数涨幅加权处理,大致估算综合年化收益率,就可以知道基金经理的基本盘业绩。如再加上基金经理过去三年超越平均值的数据,基本上可以预测基金经理的未来几年可预期业绩。计算的回报率满足投资预期可以继续,否则就可以换人。
    举例子,假设医药行业指数过去五年回报率是12%(涨幅年化处理),基金这五年超越行业指数的年化数据是13%,那可以大致判断基金经理未来业绩可能是25%左右。如果基金经理擅长多个行业,加权处理结果也是可有参考价值的。
    如果没有足够信息可以判断基金经理擅长的领域,意味着判断准确度下降,我会放弃这类基金,只研究可以确定擅长领域的基金。当然,基金经理的投资行业不会一辈子不变,但每个基金经理在一段时间内都有自己重点投资行业,这些行业属于基金的根据地,一般不会轻易变迁。
    3、投研能力。这是基金业绩可持续性最关键的指标。通过基金经理的投资策略、案例分析知道他用什么方法选股,分析个股的深度、逻辑性如何,如果这些方法是被历史证明是可靠的,具有可复制性,则认为投研能力可以。需要注意,不能只靠团队的投研能力,基金经理的投研能力或商业洞察力非常重要,否则

    • 8 min
    1404.股票投资与平常心

    1404.股票投资与平常心

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做股票投资与平常心,来自于五迷。
     
    最近张一鸣的《字节跳动的平常心》很火,反复读了几遍,再加上之前对段总言语的一些理解,联想到投资我觉得可以写几句股市投资与平常心相关的话,我觉得重要,写下来权当抛砖引玉。
     
    1.股市没有股神,包括巴菲特都是普通人。
    我觉得投资的第一步应该就是承认自己是普通人,然后认识到别人也是普通人,不要被各种标签迷惑。看清楚这一点,至少不会被各种打着股神名号的骗子收割。世上本没有神,有的是道,是规律。实事求是,按规律办事,保持平常心,就能成就不平常的事,就能成为别人口中的神。典型就是巴老,当然我这里说巴菲特不是股神,并没有不尊重的意思,对这种长期知行合一,道德高尚的人我们没有理由不敬仰,但是巴老爷子的伟大,也仅仅因为他长期坚持做正确的事(坚守买股票就是买公司,不懂不买,不做空的原则)再加上美国的国运成就了丰功伟绩。现在国内冒出来的一些知名投资机构或投资人(比如高瓴、张坤),你细细的去读他们的投资言论,并没有什么高深的,都是常识,都是普通人,做平常的事,赶上中国这趟快速发展的列车罢了,当然大部分人做不到,也就是平常人没有平常心。
     
    2.不要设预期收益率,预期收益率的设置容易导致投资决策变形。
    大部分投资人尤其资金量比较小的投资人,往往对投资收益率有高的不切实际的期待,所以在投资决策的过程中走了歪路,或者用了不该用的杠杆,最后的结果往往不太好,当然不排除极个别杠杆用的好的实现了阶层跃升,但是如果没有认识到杠杆的危害性,即使像比尔黄这种级别的聪明人都能一夜爆仓,损失千亿财富。投资收益率是个结果,我们当然希望他高一点,但是收益率更多的是与认知相关,我们能做的就是认知上下功夫,而不是取巧。上天不会因为你穷就给你致富的捷径,反而捷径是迷路的原因。
     
    3.不要迷失在短期股市的涨跌中,我们更应该从基本面的角度超脱出来并利用这种涨跌。
    股市短期的涨跌很多时候是噪音,我们可以利用这种噪音建立仓位或者利用泡沫卖出,但是一定要清楚自己的位置。一般常态下,我们不管涨跌,只要公司基本面没有变化,该买就买,该吃就吃,该睡就睡。但是往往大部分人都喜欢以天来计算收益,所以心情也总是随着股市涨跌而变化,失去了平常心。我们应该以年或者十年的角度想想公司大概是什么样(不一定持有这么久,但是一定这么想),只要公司基本面的主逻辑没有变,其他的波动反而是机会。
     
    4,尊重常识,不要把投资搞的太复杂。
    变量越多,离本质越远,决策难度越高,错误越多。我发现很多优秀的投资人都不太关注宏观,更不会根据某几个宏观变量做投资决策,当然像达里奥的桥水或者索罗斯除外,但是对于像我们这种普通人,根本没有必要去挑战这种高难度的动作。买股票就是买公司,买长坡厚雪的生意。都是常识。不要因为财经媒体的轰炸失去了平常心。
     
    5.谦虚谨慎,着眼长远。不要被一时的高收益所迷惑,保持谦虚谨慎状态,保持开放的心态,随时愿意接受新的观点。我见过很多人,可能某年业绩稍微好一点,就以为自己怎么怎么样了

    • 4 min
    1403.华侨城,中国的迪士尼?

    1403.华侨城,中国的迪士尼?

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做华侨城,中国的迪士尼?来自于巴菲特小朋友。
     
    雪球上有不少球友们津津乐道于华侨城是中国的迪士尼,那么华侨城是中国迪士尼吗?两者差距又在哪?本文将从发展史与商业逻辑的角度去分析他们的差距与相同之处。
     
    一.迪士尼与华侨城的发展史
    迪士尼是做动画短片起家的,1920年代,那个时候动画和有声电影都不流行。然而,在这样的背景下,迪士尼坚持做卡通并且创作出威利号汽船——世界上第一部有声动画,陆陆续续创作出一个世纪后仍然让大家耳熟能详的动画角色,如米奇、白雪公主、小飞象和匹诺曹。这些卡通角色深入人心之后,迪士尼开始卖周边与授权IP。后来迪士尼发现市面上的游乐园都不怎么好玩,索性自己打造了以主题乐园、酒店及餐饮为一体的沉浸式乐园——世纪上第一个把虚构世界呈现在现实世界中的乐园。之后就是乐园的全球扩张,东京,巴黎,香港,上海。2006年到2019年,迪士尼先后收购了手握不少优质IP的公司,皮克斯(玩具总动员),漫威(蜘蛛侠、美国队长),卢卡斯(星球大战),蓝天(冰河世纪)和21世纪FOX部分资产(神奇四侠,X战警),这一顿钞能力操作让不少人调侃迪士尼已经江郎才尽创意破产。
    华侨城的蓝图很明确,上来就房地产+主题乐园。87年在深圳开发了东方花园,当时被誉为深圳最好的别墅区,然后89年打造了中国第一座微缩景型主题的文化公园,先后有锦绣中华、中国民俗文化村和世界之窗。97年上市之后,华侨城开始进军酒店行业,并对乐园进行了第一次迭代,便有了互动游乐型主题公园欢乐谷的诞生。2002年开始,华侨城开始向全国扩张,先后斥巨资开发了北京华侨城和上海东部华侨城,这种旅游地产模式从此一发不可收拾,进驻多个一二线城市。全沿着这种模式,华侨城近几年主打拳头产品欢乐海岸更让人眼前一亮,欢乐海岸结合了零售、餐饮、娱乐、办公、公寓、酒店、湿地公园为一体的大型商业中心。
    尽管迪士尼与华侨城的商业切入点不同,但他们有着敢于创新的共同点,才奠定了今天的成功。
     
    二.迪士尼与华侨城的商业模式
    从19年财报看,迪士尼营收可以拆分为四个来源:影视娱乐(电影票房)、直接面向消费者和媒体网络业务(这两项主要都是广告费和会员订阅费如ESPN,ABC,国家地理和流媒体)以及主题公园与产品(授权、周边以及乐园收入)。本质上来看,迪士尼是一家内容制造然后通过内容输出变现的公司,没有成功的影视IP塑造也不会有后面的授权周边以及主题乐园。影视行业跟游戏非常类似,是产品驱动而不是品牌驱动。也就是说,消费者会因为好评如潮去看一部电影,但不会因为这是大名鼎鼎的迪士尼就盲目支持。迪士尼深知在这场IP比赛中不能掉队,没打造出新的IP但钱多啊,那就收购能做出优秀IP的工作室,为迪士尼源源不断创作IP并收获观众。版权狂魔迪士尼手上这些伴随大家长大的IP让它拥有了超高的行业壁垒,在拥有优秀内容制造的团队的基础上打造ESPN+、Disney+和hulu三大流媒体平台更是丰富了迪士尼的收入手段。
     
    华侨城的收入来源就比较简单明了,通过低成本融资低成本拿地,开发房地产和主题公园。6倍PE,不了解的还以为华侨

    • 5 min
    1402.做投资的更大价值是让我们真正懂得人生意义

    1402.做投资的更大价值是让我们真正懂得人生意义

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做做投资的更大价值是让我们真正懂得人生意义,来自于厚恩投资张延昆。
     
    佐罗:做投资的更大价值是让我们真正懂得人生意义
     
    意义之一:学会与优秀的企业为伍
     
    我们选取最优秀企业作为长期投资标的,寻找已经或正在构筑行业护城河的企业。如果已构筑稳定的护城河,往往市场不会轻易给与超预期的低估价格,但能获得合理价格足足矣这是我们常态的布局部分;但更重要的是,研究好行业中的那些正在构筑护城河的企业,这些企业容易获得超乎寻常低估的价格。我们在组合配置当中都成长的、
    成熟的都进行布局配置。不管即将可能形成护城河,也已经有稳固的护城河,所以这里的重点是赛道必须要好,必须是普罗大众都在消费的产品,包括消费必需品品、医药和基础材料,该企业在行业中的地位必须有突出性。
     
    这与我们的人生发展一样:选择很重要,选择和谁玩,选择和谁生活、以及和谁创业、就业、投业,决定了我们一生能否充分挖掘自我价值,实现最大的理想抱负的关键作用。
    意义之二:学会与困境斗争,煎熬是常态,关键靠信念支撑,习惯波浪和螺旋式上升
     
    不管是市场冷落还是周边环境原因,在证券市场上投资遇到挫折和困境是正常情况,并且价值投资欢迎优秀企业的困境时期,能低廉的价格买入优质企业是很难得的。困境反转依靠的是常识和大规律,靠的是对企业做严格定性的分析,但是选择困境反转的企业,其实是都是收到短期软伤害的企业,我们如果等着他愈合,然后向上发力,过程中投资人得和他一样经历疼痛,有巨大的承载量,忍人之所不能忍,才能承载更大的财富。
     
    人生也是如此,遇到困境和挫折本是自然,走出泥沼也需要强大的信念支撑。因此做投资可以更好地让我们懂得人生的意义,隐忍的作用。
    意义之三:躲开垃圾,节约时间,提高效率,保持理性专注常识大规律
     
    市场信息纷繁复杂,影响投资的因素很多。并没有理性的市场先生,往往市场疯狂下跌就和当初疯狂上涨一样,其实很多情况是无厘头的,没有理性可言呢,大家自己或者是观察别人很多情况下的买入,就是因为别人短期快速而疯狂地挣钱了;很多情况下的卖出,就是因为自己短期快速亏钱了。所以并没有理性的市场先生,短期市场涨到哪儿跌到哪儿,就是背后的资金或持股者情绪的宣泄,短期市场是投票机;但是长期来看,份量重的企业,有自己的企业,它们的市值还会不断的扩张,所以市场长期来看它是称重机。能沿着基本常识和大规律走的人不多。
     
    人生不易,能简单的生活,能走在理性和常识的光明大道上同样不易,需要我们不断进行自我检查,躲开垃圾事垃圾人,并通过学习提升自我的认识水平。
    意义之四:学会感恩,与国共荣,与股共融。
     
    这两年疫情期间,我们做股票的投资人,相对来是幸运的。年初京津冀地区疫情起来,居家办公开始。很多行业都有部分时间停摆,有不少企业遭受损失。但是那么多上市公司还为你撑起了这两年的收益,真的不是岁月静好,真的是有不少人在为你负重前行。在疫情起起落落比较虐心的时候,我们选择优秀企业有一些收获,未来也是如此,国家昌盛是我们投资基础。所以

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