雪球·财经有深‪度‬ 喜马拉雅

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫资产荒之下，为什么保险股存在机会？来自驰骋股道。
这两年能明显感受到，房地产投资价值基本不存在了，货币基金的收益率也在下降，可投资的相对低风险高回报资产变得越来越少。可以说，现在就处于一个资产荒的阶段。
在这种情况下，低风险资产正在被越来越多人追捧，比如今年股息率较高的公用事业板块、银行板块就涨的不错。就拿银行来说，2024年初至今A股和H股银行的涨幅分别为26.3%、19.4%，国有大行及部分区域行表现还要更好。从资金量看，机构在银行板块的仓位也在加大。2Q24银行股基金仓位为2.64%，环比1Q24上升0.28个百分点。
与银行相比，上半年保险行业的股价涨幅略差一些。但这也可能带来投资的机会。至少从目前看，在基本面向好的情况下，尚未上涨的保险板块可能存在更大的机会。
首先，从保费收入看，上半年保险的费增速整体回暖。据公告数据统计，2024年上半年，这6家险企共揽保费17877.78亿元，较2023年同期增长2.76%，其中寿险新单保费增速也好于预期。当然，这里头也会出现分化，比如平安和人寿保费分别增长4.66%和4.13%，明显高于其他公司。
其次，除了保费增长回暖，资产端的改善也值得关注。目前寿险股投资逻辑，市场关注的重点仍然是资产端，尤其是利率、地产、权益等宏观因素的边际变化。
今年年初，受“资产荒”等因素的影响，我国中长期债券收益率显著下降。一季度，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率从年初的2.84%下降至2.46%，分别下降了27和38个基点，引发市场的广泛关注。
但近期央行持续表态，防止长端利率过快下行，也不断有稳定长端利率的动作出台。今年下半年长端利率预计下行空间有限，叠加去年下半年基数较低，投资收益改善应该问题不大。
同样房地产的情况也在好转。近两个月，地产政策加码带来一二线城市二手房交易好转，让房地产所带来的潜在负面影响得到大幅缓解。仅凭借资产端转好，寿险股下半年就存在贝塔的机会。
即使参考当下市场偏好高股息的逻辑，险企的高分红也很符合市场的偏好。2023年，五大上市险企2023年度将合计派发红利超750亿元，比2022年度增长超20%。
从分红率看，五大上市险企均超过了30%，平均分红比例超45%。其中，中国人寿现金分红比例最高，达57.6%，中国平安也超过了50%，为51.37%。
考虑到绝大部分高股息资产都已经出现了不错的涨幅，保险可能是为数不多股价还没涨上去，且又有着稳定可观分红的资产。
这段时间A股表现不太好，大部分的资金又会加速往高股息资产去跑，慢慢地便宜的高股息资产就会越来越少。
在我看来，如果这种趋势延续，这部分钱流到低洼的保险板块也是迟早的事情。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫财报后遭血洗！特斯拉以后还凭什么涨？来自躺平指数。
二季度的业绩发布完，特斯拉的股价开盘就开启暴跌模式，跌幅超过12%。可即便如此，他们从今年4月份低点至今也实现了接近60%的涨幅。可以说，在美股七姐妹乃至所有大型科技公司中，这是今年股价翻转幅度最大的，没有之一。
平心而论，这份业绩真的有差到极致吗？并不尽然，最起码比一季报要好一些。营收创下历史纪录，能源业务录得100%的增幅，毛利率也实现了环比回升……看这份财报，除了经调整净利润等盈利指标大幅下降之外，其实并没有盘面上表现得那么差。
更何况，今年一二季度特斯拉车辆销量的下滑人尽皆知，对特斯拉二季度业绩的一致预期在近期一直保持相对低点，即便从四月底开始有最高接近90%的股价翻转，那也不是因为基本面的改善。事实上，没人期待他们的二季度业绩能放个卫星出来。
从基本面的角度分析，特斯拉的市值其实是高估的。但很明显的是，特斯拉是一个“在流言时买入，在实锤后卖出”的股票，市场更看重的并不是占比接近80%的成熟型汽车业务，而是那些真正有吸引力的部分：马斯克有关自动驾驶和AI的梦想。
一、 股价反弹的真相
和那些同类股票最大的区别是，特斯拉的流言来源从来不是什么媒体或是机构，而是马斯克自己。
根据从四月末开始的这一轮股价反弹，真正有转折性意义的事件发生在6月15日，马斯克高达560亿美元的薪酬方案获得股东投票通过。有意思的是，这个事件本身，其实就是马斯克自己全程文字直播的。它本不应当被解读为对特斯拉基本面的利好消息， C E O 过于高昂的薪酬，其实就是损害了公司的业绩。
但是，它也代表着马斯克不会带着自动驾驶和AI等新兴业务离开特斯拉，为公司未来的增长保留可能。而现在，所有人最关注的就是，自动驾驶和AI什么时候能够开始为特斯拉贡献收入增长，至于汽车业务，只要不发生大的滑坡，那就都在市场的预期之内。
因此，过分关注特斯拉这次下滑的盈利能力无法解释过去几个月最高接近90%的涨幅，更无法预判这家公司未来的走势。特别是财报中同比下滑超过40%的每股收益和non-GAAP净利润，以及占比达到80%的汽车业务的增速下滑，对于现阶段的特斯拉来说都不重要。
只要马斯克能够让市场继续相信，特斯拉在自动驾驶和AI领域的进展是可以有成果的，可以在可预见的未来贡献有质量的增长，并能够随时通过社交平台释放这些业务的相关消息。那么，短期因为这份财报本身带来的股价波动，很容易被新消息带来的刺激磨平，并重新回归涨势。
为什么马斯克本人的言论这么重要？因为他过去所说的东西，大部分都兑现了；更因为特斯拉这家公司本身的性质：他们是世界上最大的新能源汽车公司，也是最先进自动驾驶技术的拥有者。在这个尚未成为产业的领域里，他们是最接近成功的那一个。
这就意味着，所有关于出行未来的“美好想象”，都能在特斯拉身上找到现实的投影，就ChatGPT刚发布后的英伟达一样，一个大语言模型已经点燃了市场对于人工智能未来的狂热，除非特斯拉之后出现“自掘坟墓”式的事件，这样的狂热很难被一份财报扑灭。
在Q2的业绩会上，马斯克坦承robotaxi由于一系列原因，可能会推迟到10月份才能正式亮相。但直到它正式亮相之前，市场的美好想象是不会

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫又到考验OPEC+记忆力的时刻，来自ericwarn丁宁。
美国总统换届的新闻把国际油价和石油股都给吓崩了。理论上来说，这又到了考验OPEC+记忆力的时刻了。虽然只是小概率事件，但仍需警惕国际油价的“三国杀”再次上演！
曾经的“负油价”并非只因疫情，还有国际油价的“三国杀”
先做一个科普，OPEC也叫石油输出国组织，是由沙特、伊朗、伊拉克、科威特、委内瑞拉五国于1960年在巴格达成立的一个政府间组织，总部位于维也纳。其目的是利用成员国丰富的石油资源禀赋与产量同西方石油公司争取市场主导权，为成员国争取石油利益。
OPEC+则是指2016年开始，欧佩克成员国与非欧佩克成员国所构成的产油国管理体系，前者以沙特为首，后者则以俄罗斯为首，还包括了墨西哥、马来西亚、阿塞拜疆、阿曼、巴林等等。
书归正文，曾几何时，在页岩油尚未横空出世之前，美国还是石油净进口国。但在页岩油横空出世之后，美国就从净进口国逐步转变为自给自足，甚至偶尔还能净出口。
可能是为了联合绞杀页岩油，所以在疫情最严重的2020年，国际油价上演了一幕“三国杀”。
2020年3月5日，以沙特为首的OPEC提议，与俄罗斯等OPEC+盟国联合额外减产原油150万桶每日，以应对疫情对石油市场的打击。但俄罗斯却拒绝了这一提议，仅同意将原定于当年3月底到期的减产协议延长。
为了表示不满，OPEC也拒绝了延长减产协议。并且为了报复俄罗斯，沙特还突然宣布将大幅提高原油产量，并降低销往欧洲、远东和美国等地的原油价格。这标志着，当时已经持续3年的OPEC+减产协议彻底宣告结束。
2020年3月9日，国际油价应声暴跌逾20%， W T I 轻质原油期货盘中跌超33%，创下了1991年以来最大的单日跌幅。3月10日，沙特还再次放出狠话，准备在4月增产原油25%至1230万桶每日。俄罗斯方面也毫不示弱，表示有能力将产能提高50万桶每日。
在此之后，众所周知的负油价事件上演了。如今看来，曾经轰动一时的“负油价”事件也并非只因疫情，还有国际油价的“三国杀”。也正是因为“负油价”事件带来的极大冲击，所以沙特和俄罗斯又很快回到了谈判桌前。随着疫情的结束以及OPEC+的联合减产，如今我们又看到了80美元的国际油价。
一、美国总统换届，又到了考验OPEC+记忆力的时刻了
美国总统换届之后，石油产量或多或少都会提高一些。此种情况下，就又到了考验OPEC+记忆力的时刻了。虽然人类总是记吃不记打，但上次的伤口还未愈合，就再次上演“三国杀”，可能性其实并不大。更为重要的是，上次联合绞杀页岩油并未成功。所以哪怕再来一次，也大概率无功而返。
实际上，别看几大产油国的生产成本极低，但却普遍都是该国的支柱产业。也就是说，卖出石油的利润不仅要给石油工人发工资，同时还要负担起该国的医疗教育等政府开资。根据测算，几大产油国的政府赤字盈亏平衡点大概在60至80美元的石油价格。所以隔三差五就玩一把“三国杀”，土豪也折腾不起！
反观美国的那些石油公司，疫情之后终于过了几年好日子。因为新能源的替代之声已经喊得震耳欲聋，所以美国很多的石油公司对于大幅扩产都不是特别热衷，反倒是热衷于分红和回购，积极回馈广大股东。与此同时，随着浅层页岩油的逐步耗尽，页岩油的生产成本也已逐步提升至60美元。就因为美国总统

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫以收支的视角解读《决定》。来自表舅是养基大户。
7月22日下午重磅会议的《决定》全文出来了，我带大家用经营一家企业的视角，了解一些改革的底层逻辑，再把这些日子里新闻推送中的关键字，“延迟退休、水电提价、金融防风险、财税改革、警税联动、地方产业基金、红利板块、央地平衡、地方债务、消费税改革、医疗改革”等等，嵌入进去，这篇文章，花了我1个多小时的时间，听完保证可以受益很多。
在这篇文章的视角中，请首先允许我把我们这个国家比喻成一个企业，虽然很不严谨，但方便我们找到一些理解事物的参照。
一个企业，要顺利地运作下去，关键是收支平衡，最好还能有点盈余，以防不时之需，所以要研究一个企业的经营逻辑，关键是看收入和支出两端，对国家来说，也同样如此。
一、先看国家的收入端
从国家的角度出发，收入，主要是两大类，一般公共预算收入，和政府性基金预算收入，前者又可以分为，税收收入和非税收入；后者，其实就是卖地获得的土地出让金。
其中非税收入又可以分为三类，行政事业性收费、罚没收入、国有资本经营收入。
罚没收入很简单，就是你违章交的罚款，这个讨论的意义不大；
行政事业性收费，大多数都是比如给你发什么牌、发什么证、国家组织的考试和培训等等收的费，这些也意义不大，最大头的，其实是比如矿产等资源开采的资源补偿类收费；
而国有资本经营收入，是最核心的，也是增长潜力最好的，就是央企、国企的利润上缴，以及分红所得。
综上所述，如果把咱们国家看作一个企业，那么，收入中最重要的三项，分别是：
税收收入，2023年全年是18万亿左右；
非税收入，尤其是非税收入中的资源补偿类收费，也就是卖矿的收入，以及国有资本经营收入，也就是央国企的利润和分红。非税收入去年合计是3.5万亿多。
卖地的土地出让金，2023年全年是7万亿左右。
那么现在收入端，面临的困境是什么呢？
在目前的收入中，土地出让金收入，2021年见顶后，快速下行，从2024年上半年的情况来看，预计已经回到了2015至2016年的水平。
如果我们希望这家企业，在收入端继续增长的话，就得在税收收入、非税收入，特别是资源补偿类、国有资本经营收入上，获得新的增长点。
这也是《决定》当中很多的改革方向重点提及的内容，重点如下：
第一，如何增加税收收入？
有人看到了“完善房地产税收制度”的字眼，就以为又要开始收房地产税了，这有点多虑了，在目前的市场环境下，这句话最多就是留个口子而已。
增加税收收入的改革，归根到底，就是三件事。
第一件事，扩大税收来源。之前我国的税种主要是间接税，后续要健全直接税的体系，扩大税基。
”健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度，规范经营所得、资本所得、财产所得税收政策，实行劳动性所得统一征税。”
第二件事，加强征税力度。“严格立法，全民违法，选择执法”，在税收领域非常典型，之前查部分企业过往几年的税，有些企业哭天喊地，其实源头上来讲，不是现在征得多了，而是之前征税的手段和力度都不够，导致企业漏税的现象很严重，“深化税收征管改革”，这里的重点，就是全面联网的金税四期，你可以理解为，从人工征税，变成了AI征税，征税的技术大幅提升。
第三

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫微软周五系统崩了，软件能否国产替代？来自考拉汤员。
一、全球系统崩溃
7月19日，美国，澳大利亚超市的收银台无法结账，同时机场显示屏失灵，导致乘客排起了长长的队伍。银行APP也打不开了。
我在的新西兰也经历了各大商场，银行，飞机场陷入瘫痪，航空公司紧急中断所有服务。商场结账的白人小哥郁闷的跟我说，只能付现金，电脑系统都崩了，听说全球都这样。
发生了什么？
微软系统被一个安全软件搞崩溃了！
第三方安全软件crowdstrike，在微软系统上搞出了影响全球的电脑事故，200多家西方世界500强公司受其影响瘫痪了。一个比喻：富人们买了特别安保的小区，而特别保安打晕了小区所有富人！
被一个三方软件大面积搞崩系统，这个锅，微软得背。如果有一天微软系统本身出现全面崩溃，人类文明可能要三五天才能缓过来。软件系统作为全人类的基建，作为维持现代商业社会运行的大脑，重要性可见一斑。
而躺着赚大钱的微软公司，股票市值已经雄踞全球前3近30年。这几十年一直持有微软股票的收益率，可以跑赢股神巴菲特。
其创始人比尔盖茨，虽然已经退休十几年，还在一直做慈善捐钱，但他20多年以来，一直蝉联福布斯富豪榜前5。
二、美科技巨头其实是“基建狂魔”
虽然我们自称“基建狂魔”；但其实信息 A I 时代的基建狂魔称号，应该送给美国的头部科技公司们：
全球市值最高巨头“七姐妹”，全部与信息基建相关：
电脑系统和office办公系统：微软；
手机的安卓系统：谷歌；
苹果手机，mac笔记本，Ipad的 I O S 操作系统：苹果；
风头正盛的英伟达，弄出了 C U D A 开发平台和编程模型；
智能驾驶系统：特斯拉
社交软件和即时通讯WhatsApp：Meta（脸书）
电商，大数据， A W S 云服务系统——亚马逊
除了以上市值5万亿级别的巨无霸们，还有3万亿级别的支付系统公司：
Visa（维萨）和Master Card（万事达）；
以及市值1至2万亿的专业软件公司：
设计和图像处理的：Adobe（奥多比）；
企业管理与财务软件： S A P （思爱普）；
工业设计——Auto CAD（欧特克）；
为什么这些软件公司市值能如此之高？
因为它们都是垄断性的软件系统，躺着收月租，商业模式极好，护城河非常深，轻轻松松躺着赚全球的钱。
三、A股有希望的软件公司
我国过去20多年来，由什么都要进口，逐渐完成了自主生产家电，自主生产手机，自主生产汽车的国产替代，并且这些产品逐步在全球销售，建立了领先地位。
相应的在这20多年里，出现了美的集团，海尔智家，立讯精密，比亚迪这样的长牛股。
但在软件方面，虽然一直鼓励自主可控，但国产替代的道路还很长。
下面看看有哪些做得好的公司：
首先，即时通讯软件的腾讯，在国内替代了 M S N 和脸书，成为了股王。以其信息基础设施的垄断地位，市值明显较为低估，未来至少看到和Meta脸书相当的8万亿市值；
除了腾讯和字节，其它能拿出来讲的公司就很少了。
阿里还需要看阿里云的发展；
有望对标Visa做金融支付的蚂蚁集团可惜没有上市；
专业软件方面，虽然连一个千亿市值的公司都没有，但还是有几家占据了市场垄断地位：
金山办公有望逐步替代微软的office办公软件；
广联达，一个工程造价软件，国内造价市场占有率60%以上。随着地产建设的低潮期，大量行业中小公司倒闭，市场份额将进一步向

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫我对中海油的长持逻辑，来自学知利行。
我自2021年买入中海油A股和H股。A股是赚了一拨清仓后没再买入，嫌贵。而H股至今持有已有3年左右了，中间也做做波段，加加减减，时多时少，但总体仓位变化不大，基本都在5%左右，股价也从7港元多到20港元多。今后除非出现非常夸张的股价，估计还会持有几年时间，当然，中间也会做做波段。
之所以这种持有操作思路，主要还是从公司基本面和周期的角度考虑。公司基本面的事情我就不多说了，雪球上有几位大V研究的非常透彻、数据也很清晰，我从他们那里也学到不少，在此表示感谢！
中海油是很优秀的一家公司，自由现金流非常充沛，当然，石油公司的维持性资本开支明显比水电站公司大，勘探也有一定不可预见性。但我理解，只要待勘探区域范围足够大，会平滑这种资本投入的收益。
中海油很难得的是还有一定的成长性，这是她和很多能源资源蓝筹股的不同之处。 至于周期，我是这样理解的，像石油这种大宗能源品，价格波动周期属于长周期，很难是3~4年就结束一个上升周期的。
历史上油价的几个低点：1973年前2美元左右、1986年10美元左右、1997年10美元多一点、2009年30美元多一点、2016年初也是30美元左右，2020年那个负油价是瞬间的价格，没有太大意义。
基本就是1973年油价从2美元到1980年的30多美元，7年时间；然后十几年的油价下跌和低位波动；1997年低位以后缓慢上升、2003年以后加速上升，2008年最高油价到150美元左右，上升区间可以认为是6到11年；而2008年以后油价快速下跌后又极速反弹在90美元左右波动，直到在2014年崩盘，低位波动到2020年的极端低价后又开启一轮新的上升，历时12年。
首先可以看出，一个完整的周期20多年，上升时段稍短、下降调整时段稍长一些，我理解，其底层逻辑是产能周期，已经形成的产能出清比形成产能积累需要更长的时间。其次可以看到，油价低点是不断上升的，从2美元、10美元、到30美元，我理解的底层逻辑是货币的持续超发，而2008年以后的量化宽松加疫情期间极度宽松的财政金融政策，最终会体现到大宗商品上。
第一个逻辑，我理解大宗能源的价格上升周期时间上最多走了一半、后面应该还有第二轮上升。第二个逻辑，我估计下一个油价的低点大概率在60到90美元左右，高点大概率突破上一个的150美元，想想大美丽不断上升的财政赤字和国债余额，这一切应该是水到渠成，不然就成了滥发货币和债台高筑不会有任何后果了，不合规律。这样，我中期的持有逻辑就有了，至于更长期，那是需要观察的，但有一点，油价下降调整周期迟早会来，这个不需要怀疑。
最近，中海油股价有所调整，市场上情绪又有所反应。不管别人怎么想，我在调整过程中是会加仓的，前两天一直盼着多跌一点，到周五实在等不及了，就加了一单，往后会根据下跌幅度进一步加仓。可能有人会问，以前更低的时候为什么不多买一点？问题是我的爱股华能水电、长江电力、中国电信等也便宜，而且我对她们的理解要强于中海油，至少现在我的这些爱股虽然不贵、但不能说便宜了，机会成本上中海油就有得比了，希望她在这段时间的调整幅度能大一些，多给机会，虽然我持仓和获利也不少。