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港股市场是一个典型的离岸金融市场，其行情受到多重因素的驱动，包括内地经济基本面、美联储政策、国际资金流动和市场风险偏好等。
2022年以来，港股受制于两座大山：海外加息周期和国内经济复苏缓慢。在分析框架中，港股分子端主要受企业自身经营状况、宏观经济环境和政策环境的影响；分母端主要受市场情绪、利率水平和流动性的影响。
例如，2021年，受益于全球需求复苏和国内政策支持，许多港股企业的盈利大幅改善，推动恒生指数和恒生科技指数上涨；2022年年底受益于经济reopen带来的复苏预期，港股大幅上涨；2024年9月受益于政策预期港股国庆期间大幅上涨等等。这是分子端（企业盈利）改善的典型例子。
2023年，美联储加息预期上升，美债收益率攀升，导致港股市场承压，市盈率下降。近期美元和美债收益率快速走强，恒生科技10月8日以来下跌接近20%，接近进入“技术性熊市”。这是分母端（无风险利率）影响的典型例子。
相关因素在近几年一直持续摇摆，虽然短期带来了港股的反弹，但从更长维度来看，两座大山的影响并未移除。
港股的每一次下跌，没有一个宏观指标是无辜的！
港股市场是一个典型的离岸金融市场，其行情受到多重因素的驱动，包括内地经济基本面、美联储政策、国际资金流动和市场风险偏好等。单一因素在短时间内会对港股的走势产生波动，但并不能把港股的波动简单的归因于某一因素短期出现的变化，而是应该把多个因素结合起来看，这是因为近年来南下资金也开始成为港股的主要流入资金。
外资、内资、港资共同影响着港股市场。
第一：
美元的强弱直接影响国际资本的流动。当美元走强时，全球资金倾向于回流美元资产，包括美股市场，这会减少流入港股市场的资金，从而对港股市场形成压力。相反，当美元走弱时，资金可能流入新兴市场，包括港股市场，从而提升港股的流动性和估值。美元和港股并不总是高度相关，但是在美元走出明显的趋势行情时，港股往往会与美元走出负相关的走势。
第二：
美联储的货币政策，尤其是利率政策，对港股市场有显著影响。美元走强、美债利率攀升会增加港股市场的资金成本，导致市场承压。港股市场作为一个开放的国际市场，受到国际资金流动的影响较大。海外投资者的进出对市场流动性有直接影响。全球市场的风险偏好变化也会影响港股。例如，美国大选结果、国际贸易摩擦、地缘冲突等事件会引发市场情绪波动，进而影响港股表现。
为什么2016年至2017年港股出现与美10年期国债收益率同步上涨的走势？2016年至2017年，全球经济显示出复苏的迹象。美国经济数据虽然有波动，但总体上呈现积极态势，如失业率下降、企业盈利改善等。这些积极的经济信号不仅支持了美国国债价格的上涨，也提振了全球投资者的信心，进而推动了包括香港在内的全球股市的上涨。
美元、美债收益率对<