欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫快递行业到底有没有护城河？来自佛洛依德-彪。
很多人说快递这行没护城河，觉得没什么技术含量，谁想进来就能分走一块市场。但我真不这么看。在我眼里，快递行业最值钱、最关键的东西，是那张铺满全国的物流网。现在大家只看到行业里剩下的那几家公司，近几年印象深的新玩家也就极兔。
可你们知道极兔为了进来花了多少钱吗？融资快到 55 亿美元了！这概念就相当于，把韵达和申通两家公司全部买下来的钱，差不多就这么多！再看极兔现在赚多少钱？上半年净利润还不到一个亿，从2020年进来到现在，好几年了还在赚不赚钱的边缘徘徊。资本市场投钱的人又不傻，为啥还愿意持续砸钱？
再说说这几年没做成 “起网” 的例子：2022 年丰网搞全国网络，最后亏了 20 多个亿；2017 年天天快递更惨，亏了 75 个亿；以前国内排前十的东道物流，也说倒就倒了，这样的例子可不止一个。现在能把全国网铺起来的就是三通一达加极兔，都是早年土地、厂房还没那么贵的时候，抓住机会做成的。
有人还说快递没护城河，可没护城河得看怎么说 —— 要是说行业内部几家公司没拉开特别大的差距，那有可能；但要是外面的人想进来分杯羹，那可太难了！没有三五百亿，想把全国网铺起来根本不现实。而且人家现存的几家公司，自己能赚钱造血，早就习惯了在赚不赚钱的线上拼刺刀，新进来的哪扛得住这种折腾？
也有人觉得快递是 “苦生意”，但 “苦” 不 “苦”、有没有护城河，得看对谁来说。在行业内部，可能还能讨论下有没有护城河；可对想从外面进来的人来说，单是把全国这张网搭起来，没几百亿根本没戏。
第一，搭全国物流网，是件又费钱又复杂的事。
首先得砸钱搞基础设施，比如建转运中心、租仓库、设配送点。就说转运中心吧，选在哪儿得考虑交通方便不方便、能覆盖多大范围、地价贵不贵，建一个大的转运中心可能就要好几亿，还得买先进的分拣机器、运货的卡车。像顺丰，到 2024 年已经有 1.8 万多亩物流园的地，还有差不多 300 套自动化设备，光是前期投的这些钱，就把门槛抬得特别高。
从花钱的数能看出来，各家快递在固定资产上投了不少。2024 年圆通为了让运转更有效率，一直往转运中心这些设施上砸钱，手里的固定资产越来越多。这种大笔的投入，不光一开始要花很多钱，后续维护、升级还得持续掏钱，新进来的根本扛不住。
其次，人工成本也少不了。快递行业得靠大量的人干活，从送快递的、分拣包裹的，到管事儿的，需要一大帮人。国家邮政局的数据显示，2024 年全国快递件数有 1750.8亿件，比上年多了21.5%，这么多包裹要送，背后得有几百万工作人员。新进来的想在全国招到专业、能干的快递团队，不光不好招人，还得付不少工资。比如 2024 年申通为了让服务更好，在员工培训、发奖金上花了不少钱，人工成本在总开销里占的比例可不小。
另外，搭好网还得管好。想让包裹在全国顺畅地转、按时送到，得规划好路线、有好用的信息系统，每个环节还得配合好。顺丰用的是 “直营” 模式，从收件到派件全流程自己管，2024 年小件中转效率提高了 13%，大件提高了 8.5%，这背后全靠强大的管理能力。可新进来的刚开始做，很难马上建出这么高效的管理体系，很容易出现包裹丢了、送晚了的情况，客户不满意，自然就很难站稳脚。
第二，相对于新玩家来说，老玩家的优势在于自己能赚钱，还能扛竞争。
现在留在行业里的几家快递，这么多年在市场里拼杀，早就有了自己 “造血” 的能力 ,就是能稳定赚钱。拿 2024 年的数据来说，A 股和港股的 8 家主要上市快递，总共赚了 7911.37 亿元的收入，比23年多了 12.06%；净利润有 355.84 亿元，比23年涨了 93.67%，就连之前一直不怎么赚钱的极兔，也开始盈利了。
顺丰 2024 年净利润有 101.70 亿元，创了上市以来的新高，重新回到快递行业第一的位置。它靠的是送得快的高端件和综合物流服务，在市场里有自己的独特优势。比如在需要快送的市场里，顺丰和 EMS 加起来占了超过 60% 的份额，而且顺丰是自己管全流程，能保证服务质量。2023 年顺丰光靠时效快的快递业务，就赚了 1154.6 亿元占总营收的 45%，市场份额 63.9%，比第二名 EMS 多了 30 多个百分点。能稳定赚钱，它就有足够的钱优化网络、提升服务、拓展业务，优势越来越大。
圆通、韵达、申通这些 “通达系”，虽然不像顺丰主打高端件，主要做电商的快递，但也靠规模大、能控制成本赚到了钱。2024 年圆通净利润 40.12 亿元，韵达 19.14 亿元，申通更猛，净利润比23年涨了 205.24%，到了 10.40 亿元。它们通过优化流程、用更多自动化设备减少成本，同时借着电商发展的东风，送的包裹越来越多，形成了 “越送越多、越送越能赚” 的循环。
在抢客户方面，老玩家也有优势。这么多年下来，积累了不少稳定客户，品牌也有知名度。比如电商退货的业务，现在电商退货越来越多，成了快递必争的一块肥肉。丰巢的招股书里说，它 95% 的收入都来自电商退货，靠这个上半年才开始赚钱。现在 “三通一达” 和极兔，在电商退货市场里各占差不多 10% 的份额。老玩家靠多年的服务和口碑，早就把客户稳住了，新进来的想抢客户，短时间内根本做不到。
第三，快递行业对于新玩家来说，门槛太高，对老玩家威胁小。
别看快递好像谁都能做，其实新进来的要面对好多难关。除了前面说的搭网要花很多钱，政策也卡得严。快递行业管得比较紧，得拿到经营许可，还得满足安全、环保等要求。比如送快递的车，得符合环保标准，还得遵守交通规则；送快递的速度、准确率，也得达到国家邮政局的要求。新进来的要办这些手续、满足这些要求，得花不少时间和精力，成本又增加了。
再看市场份额，现在国内快递市场基本被几家大公司垄断了，前六家公司就占了超过 80% 的市场。这种情况下，新进来的想从老玩家手里抢生意，得付出大代价。打价格战是常用的招，但老玩家规模大、能控制成本，降价也扛得住。比如 “通达系” 这么多年下来，每送一个包裹的成本控制得很低，新进来的想比它们便宜，根本不现实。
第四，快递在技术方面，虽然不是高科技行业，但现在也越来越依赖技术了。
比如顺丰自己开发的信息系统，从分配订单到最后送件，全流程都能数字化管理；圆通用了人工智能，运输成本、分拣成本分别降了 9.4% 和 5.4%。新进来的想达到这种技术水平，得花很多钱搞研发、招技术人才，难度很大。
至于快递行业有没有外来威胁，目前来看还没啥大问题。虽然有人担心电商会自己搞物流，不找第三方快递了，但电商想搭全国物流网，同样要面对前面说的那些难题，而且现在快递和电商已经合作得很稳定了，短时间内很难改变。
总的来说，快递行业不是没有护城河。那张铺遍全国的网，加上老玩家能自己赚钱、能控制成本、有稳定客户和品牌，这些加起来就是一道很难跨过去的坎。新进来的想打破现在的格局，得面对钱、技术、管理、竞争等好多难题，所以快递行业虽然竞争激烈，但整体格局还是比较稳的。