在这期播客中,我们深度解析了2025年DeFi领域正在发生的商业模式变革,从传统的四种基础模式到新兴的供应服务混合模式的演进过程。通过对比不同协议的盈利能力、竞争壁垒和可持续性,我们分析了为什么顶级DeFi协议纷纷开始发行自己的稳定币,以及这种趋势对整个去中心化金融生态的深远影响。
本期节目由dYdX赞助,是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容
四种传统DeFi商业模式解析
撮合者模式(Matchmaker) - 评分:2/5
代表项目:Uniswap、dYdX
核心逻辑:连接流动性提供者和服务需求方的双边市场
主要挑战:费用竞争激烈,大部分收入需让渡给流动性提供方
盈利困境:从30基点降到1基点,费用效率下降50%
可持续性问题:开源代码易复制,护城河薄弱
流动性服务模式(Liquidity Services) - 评分:3.5-4/5
代表项目:MakerDAO(Sky Finance)、Lido
商业逻辑:资产属性转换,提供具备收益属性的衍生品
盈利优势:几乎捕获所有收入,无需向流动性提供方分成
核心成本:高昂的获客成本和代币采用推广费用
网络效应:一旦建立规模效应,将会形成强大竞争壁垒
资产管理模式(Asset Manager) - 评分:2/5
代表项目:Yearn、Convex
服务内容:链上理财顾问角色,自动化收益farming
收入限制:受基础协议收益规模约束
竞争劣势:策略易复制,缺乏重大进入壁垒
例外案例:Convex通过战略收购CRV建立护城河
服务提供商模式(Service Provider) - 评分:1/5
代表项目:Instadapp、DeFi Saver
定位:基础协议的功能包装层
竞争力最弱:功能级竞争,易被替代
ToC服务:提供自动化和交易捆绑功能
新兴供应服务混合模式的崛起
模式融合趋势
ARV、Curve等顶级协议开始混合撮合者+流动性服务
同时提供DEX/货币市场服务和稳定币发行
形成协议内部闭环生态系统
dYdX混合模式案例分析
传统业务:永续合约交易平台
新增服务:发行自有稳定币
生态闭环:用户可在同一平台完成抵押铸币→交易→流动性提供
收入多样化:交易费用+稳定币利息+投票收入
混合模式的核心优势
降低激励成本:自有应用场景减少代币推广需求
收入来源多样化:不再依赖单一交易费用
提升竞争力:可承受更低交易费用吸引用户
增强可组合性:抵押品在生态内重复利用
稳定币发行浪潮的经济逻辑
ARV的GHO案例
供应量目标:2.5亿美元
利率假设:2.1%年化
收入增长:每季度增加130万美元,增幅近50%
Curve USD的策略创新
抵押品直接提供AMM流动性
更低交易费用抢夺市场份额
白皮书发布后估值上涨30%
协议发币的必然性
利息收入不愿让渡给USDT/USDC
每个协议都希望建立自己的"银行"体系
用户只能使用协议认可的货币进行生态内交易
流动性竞争的新格局
不同利益相关方的冲突需求
公链方:希望更多资产在自己链上产生
用户方:希望资产跨链使用,降低切换成本
协议方:希望建立闭环生态,使用自有稳定币
OG项目 vs 新兴协议
自上而下模式:先建立使用场景,再推出衍生代币
自下而上模式:Hyperliquid等新项目直接从社区融资
竞争优势:OG项目有资金和市场份额支撑转型
Hyperliquid的启示
拒绝VC投资,直接面向市场用户
利益与用户绑定,降低获客成本
流动性来源于人群支持而非机构资本
行业发展的历史性转折
商业模式进化对比
类比互联网从静态网页到交互式应用的演进
DeFi从简单收费模式进化到复杂生态系统模式
可组合性成为关键竞争维度
投资观察窗口期
错过DeFi Summer的用户迎来新的历史性机会
顶级协议正在转型关键节点
商业模式变革提供绝佳观察样本
未来发展预测
更多协议将推出自有稳定币
基础四种模式的不同组合创新
流动性整合vs碎片化的平衡挑战
核心投资逻辑
流动性健康度:DeFi项目的核心竞争力指标
商业模式转型:关注顶级协议的V3到V4升级
生态闭环能力:评估协议构建自循环系统的潜力
稳定币战略:新的重要收入来源和护城河工具
02:49 传统银行业竞争维度分析
04:44 DeFi十大竞争维度解析
11:02 流动性重要性与悖论
15:10 四种基础商业模式详解
38:42 供应服务混合模式兴起
45:07 自上而下vs自下而上策略
50:46 稳定币发行的经济效益
54:39 未来发展趋势预测
关键词:DeFi、商业模式、流动性、稳定币、Uniswap、MakerDAO、Sky Finance、Lido、dYdX、ARV、Curve、Hyperliquid、Convex、混合模式、生态闭环、可组合性
本集节目由dYdX赞助,dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时,交易BTC、ETHy和其他资产,最高20倍杠杆。
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主播:
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信息
- 节目
- 频率半周一更
- 发布时间2025年6月29日 UTC 23:00
- 长度57 分钟
- 单集3
- 分级儿童适宜