雪球·财经有深度

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  1. 2699.未来投资的三个大方向

    8 HR AGO

    2699.未来投资的三个大方向

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫未来投资的三个大方向。来自评研阁。 首先分析一下目前的经济形势。 特朗普上任带来的最大变化是加关税和科技领域的打压，如果没有这些，明年G D P的增速目标可能还有5%，但因为变数增加，明年大概率不会再设置明确目标，而是更加关注高质量发展。 从消费、投资和外贸三个方面先看一下面临的问题。 ①消费复苏漫长而曲折。今年国内家庭消费放缓比较严重，最终消费支出对名义 G D P 增长的贡献在第三季度下降到29%，而第二季度是47%，2019年为59%。今年1到9月，零售销售名义同比仅增长只有3.3%，而2019年为8%，所以消费的恢复依然不是很乐观。 ②投资继续拖累增长。这里主要谈一下房地产，虽然目前出了很多政策，但全国房地产行业并没有快速解决方案，二手房价格已经从高峰下降了26%，房地产下行可能会对国内经济造成多年的增长拖累。现在国内住房占家庭总资产的比例差不多60%左右，还是太高了，房价下跌通过负财富效应对消费造成了很大影响，所以在一定程度上可以说稳住房价就能稳住消费基本盘。 ③外贸面临新的挑战。今年我国出口表现非常强劲，前三个季度以实际价格计算实现了两位数的同比增长，但特朗普上任后加关税基本上是明牌，有机构预计美国会对我国商品征收平均 20%的额外关税，其中大部分或全部将在2025年上半年实施，这对外贸会造成非常大的压力。 以上是要面对的困难，不过国内也在制定相适应的应对政策，比如今年提到会更加重视劳动市场的稳定，也承诺提高工资收入在G D P中的份额，另外消费刺激政策还在持续，同时增加了债务，央行也在降低利率，就看明年能不能显现出作用。 从政策端看，市场越疲软的方向，政策力度会越大，而政策是否超预期，决定了股市的反弹力度。 然后聊一聊投资配置。 在这种背景下，投资的主题还是风险控制为主，主要策略是低位布局，拒绝追高，这也是我这几年的主要理念，配置方面可以重点关注三个方向。 ①红利防守。日本楼市泡沫后，股市最好的资产就是高股息，作为防守资产，红利波动性低，抗跌性强，目前10年期国债利率在2.1%左右，但红利指数股息达到5.2%，吸引力依然很大。另外，各种内部和外部的不确定性还没有消除，资产避险情绪依然很重。 红利的主要仓位在银行和煤炭里，属于大盘价值风格。 ②制造均衡。出海是打破僵局的最好选择，日本和韩国当初也是靠化工、高端制造、芯片等赚取外汇才步入发达国家行列，国内未来必然也要走这条路，把产品卖到全球。另外政策上扩大内需也更重视对制造业的扶持，高端制造显示出攻守兼备的重要性。 目前制造最容易出海且占比较高的主要是家电和机械，新能源也在发力，但限制很多，这一块兼具价值和成长风格。 ③科技进攻。科技是未来最好的方向，特朗普的政策只会让国产替代加速，而且国内芯片半导体和消费电子市场巨大，国货热潮会让科技再次受益。除此之外，AI、大飞机、航空航天、低空经济等也是进攻型投资的主要方向。 科技领域机会很大，但同时波动性强，中长线重点看好国产替代下的消费电子。 这里没有把消费和医药放进去，主要考虑到消费和医药是国内的基本盘，不会出现大的变化，内资外资的主仓位也还在这两个板块里，稳定属性依然比较高。 以上三个是未来投资的主方向，根

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  2. 2698.印尼禁止稀土出口影响有多大？

    1 DAY AGO

    2698.印尼禁止稀土出口影响有多大？

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫印尼禁止稀土出口影响有多大？来自青山隐士。 由于内部冲突，缅甸已中止稀土矿物的对外出口，本预定于11月22日重启出口流程，但是至今缅甸的稀土出口仍旧处于停滞状态，且重启日期尚不确定。紧随其后，印度尼西亚亦透露出将实施稀土出口禁令的意向，预定于2024年12月5日起全面生效。根据上海有色网发布的消息，印度尼西亚邦加勿里洞省的省长正着手制定条例，旨在禁止稀土金属的直接出口。 首先，我们来了解一下中国稀土的对外依赖率。 2023年，我国进口稀土17.6万吨，较上年大幅增加；出口稀土5.2万吨，略有增长。换言之，2023年，中国稀土进口净额为12.4万吨。 2023年，我国国内开采的轻稀土量约为23.6万吨，重稀土量约为1.9万吨，合计约为25.5万吨。根据“国内产量+国外进口净额=国内消费量”的简单公式，2023年，我国国内消耗的稀土总量约为37.9万吨，换言之，我国稀土对外依赖率为32.7%。 进一步分析进口的稀土品类，我们可以发现，来自美国的“稀土金属矿”2023年进口量为6.6万吨，主要是轻稀土矿；主要来自印度尼西亚、马来西亚、缅甸、越南等东南亚国家的“未列名氧化稀土”进口量为4.4万吨，主要是重稀土矿；主要来自马来西亚的“混合碳酸稀土”进口量为1.5万吨，主要是轻稀土矿。 据此推算，2023年，我国重稀土的消费总量约为6.3万吨，对外依赖率为69.8%。 那么稀土价格何时涨呢？ 印尼限制稀土出口会对全球稀土供应链产生一定影响，特别是重稀土价格，可能会出现供给收缩，价格持续上涨。 为什么稀土价格指数还没有开始上涨呢？因为“美元”还没有进入以稀土为代表的大宗商品，那么“美元”现在去哪里呢？ 作为对美联储货币政策最为敏感的资产，从近期黄金、比特币等资产价格走势，两者都开始或者准备开始新一轮的上涨。不过从2020年至2021年的价格走势可以发现，黄金在2020年8月见顶回落，比特币在2021年3月见顶回落，那么，以稀土、原油为代表的大宗商品呢？ 稀土在2021年3月也形成了一个“小山顶”，价格回落至2021年6月企稳，然后开始了翻倍之旅，一直到了2022年3月才结束。原油的价格走势和稀土类似，也是从2021年3月至8月“稍作停留”，随后开始了翻倍之旅。 以上都是历史走势，为什么会出现这种情况呢？因为货币超发出来，首先会刺激贵金属、比特币这种和实体经济不太相关的“货币购买力”类资产上涨，等着这些资产涨到位了之后，钱就开始通过银行等金融系统进入实体经济，稀释货币的购买力，刺激民众消费；这个时候，就会通过市场影响企业的生产，最终导致企业购买原材料，刺激稀土、原油等大宗商品上涨。 最后总结一下。 说实话，目前来看，缅甸、印尼的“捉妖”对于稀土市场的影响不能说小，但是因为时间点不对，所以也掀不起什么大风浪，只有当经济复苏甚至出现过热倾向的时候，大众商品的供给问题才是大问题。 打个比方，一家工厂订单都没有，原材料多了或者少了能有什么大的影响呢？只有工厂订单爆了、螺丝拧“冒烟”了，这个时候，要是原材料缺了，厂长才会急得像热锅上的蚂蚁。 当然，从长期来看，新能源汽车、光伏需求大幅上涨，会进一步加大稀土需求，中长期看，稀土的行情启动还是可期的。

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  3. 2697.详解代理人数据，看保险业未来发展趋势

    2 DAYS AGO

    2697.详解代理人数据，看保险业未来发展趋势

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫详解代理人数据，看保险业未来发展趋势。来自小本宝利。 通常大家分析保险公司的时候，对N B V、保费、营收、利润这些业绩指标关注比较多。这些核心指标代表了保险公司当期业绩的表现，能全面的反映保险公司基本面。 但有一个指标大家对它的关注相对少，就是代理人的相关数据。代理人渠道是上市寿险公司最重要的价值创造渠道，按照华泰证券的估算，上半年代理人渠道N B V占比为80%。 因此，代理人数据其实是保险公司的业绩风向标，对未来保险公司的发展起到重要影响。 保险代理人数据可以从两方面拆分：一是，代理人人均NBV，这个指标反映了保险公司的渠道效率，关系着保险股的利润走向。二是，代理人数量，代理人数量的趋势变化，能反映出保险股保单销售的未来走势。 目前来看，两大代理人指标都有强劲的增长趋势。 先看数据，按照华泰证券对上市保险公司的估算，2023年和24年上半年上市保险公司代理人合计人均NBV分别同比增长67%和29%。具体到个股，虽然每家的数据口径不同，但披露相关数据的保险股，代理人效率全部是上升趋势。 2024年三季度，国寿代理人月人均首年期保费同比增加17.7%；太保代理人月人均首年规模保费同比增长 15.0%，且新人月人均首年规模保费同比增长35.0%。平安则是前三季度代理人均 N B V 同比增加54.7%，新增人力中“优+”占比提升百分之四。 人均N B V的提升和保险公司的渠道改革有关。以平安为例，职业化，专业化和为客户提供有价值的服务成为代理人的转型方向。为此，平安在队伍经营上进行了大刀阔斧的改革，大力推动“增量做精，存量做强，团队做优”。 具体做法包括：在增量端，坚持以优增优、增养一体策略，提供多元职涯发展路线，并配置全成长阶段的护航政策及培训体系；在存量端，实行队伍分群经营，配套专属经营举措，推动队伍结构优化，产能提升；在团队端，以“三好五星”营业部为经营主线，持续提升星级部课占比，驱动优质团队自主经营。 渠道改革带来人均N B V提升的利好也会最终反馈到保险股的业绩上。逻辑在于，人均N B V提升，意味着渠道效率和人员效率提升，用更少的人创造了更多的价值，保险股的利润也会上扬。体现在数据上今年前三季度对比去年同期，保险股净利率全部实现同比上升。 人均N B V带来代理人“质升”的同时，代理人也正在迎来“量增”。 前几年，国内保险公司的人力扩张周期结束，此后多个季度，保险股代理人数量都出现了下降趋势。但从今年开始，头部的保险公司的代理人数量已经实现止跌反弹。三季度，国寿、平安代理人规模分别为64.1万、36.2万，相比上年末增长1.1%、4.3%。其中，国寿代理人数量连续三季度回升，平安代理人数量则是从二季度开始持续回升。 代理人数量回升意味着什么？通常是保单高增长的信号。 代理人规模也是驱动保费高增长的重要逻辑。回顾2015年，保险公司就进入了一轮人力扩张期，彼时保险公司新业务价值就实现快速增长，多家人身险企业股价创新高。 回到当下，在人均创收增加的情况下，头部保险公司代理人数量还能增长，至少能说明两个事情，一是，头部保险股的渠道改革进展很好，就算人数增长，也不会影响人效的提升，事实上平安、国寿也都做到了。二是，保单正在进入高增长期。看看今年的保

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  4. 2696.“战胜华尔街”的投资之矛（下）

    3 DAYS AGO

    2696.“战胜华尔街”的投资之矛（下）

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“战胜华尔街”的投资之矛。来自一只花蛤。 第三，科学、艺术加调查研究 彼得·林奇所谓的“选股”并非只是选择股票那么简单，其背后是公司。对他来说，“选股”既是一门科学又是一门艺术，任何过于强调其中一方面都是非常危险的。 只把选股当做一门科学的人，往往会沉溺于迷信数量分析，在上市公司财务报表里出不来，根本不可能取得成功。如果仅仅依靠分析公司财务报表就能准确预测未来股价的话，那么数学家和会计师就应该是当今世界上最富有的人，然而并非是这样的。 只把选股当作一门艺术的人，同样不可能取得投资成功。彼得·林奇所谓的艺术指的是直觉、感性以及艺术家们十分青睐的右脑活动，类似于灵感。投资者似乎有了这种灵感就能赚钱，没有这种灵感只能赔钱。迷信艺术的人，会完全忽略研究基本面，结果大概率是失败。 彼得·林奇选股的方法是科学、艺术加调查研究，并且20年始终不变。彼得·林奇一直相信，寻找值得投资的好股票，就像在石头下面寻找小虫子一样。翻开10块石头可能只会找一只，翻开20块石头就有可能找到两只。因此，彼得·林奇每年都要翻开几千块石头，以找到足够多的小虫子，满足资金规模越来越大的麦哲伦基金的胃口。 但是，作为一个业余选股者，根本没有必要非得寻找到50到100个能赚钱的好股票，只要10年里能够找到两三只赚钱的大牛股，所付出的努力就很值得了。资金规模很小的投资者可以利用“5股原则”，把自己的投资组合限制在5只股票以内。只要投资组合中有一只股票上涨10倍，那么即使其他4只没有涨，其投资组合总体上也能上涨3倍。 在股价过度低估的熊市中，到处都是物超所值的便宜股票，而经济衰退迟早会结束，这些被低估的好股票最终肯定会大幅反弹。但在股价过度高估的牛市中，很难找到什么值得买的便宜股票。判断股价过高、过低还是合理，最简便的方法就是审视上市公司的收益线与股价线是否并列。当股价线平行或低于收益线时，可以买股票，但如果股价线高过收益线，就进入危险区了，那就不要买了。 彼得·林奇告诫我们：千万不要随意买入我们既陌生又不了解的公司股票，那些我们根本不懂的公司股票对我们而言可能只是意味着看报纸行情表再多看一个报价，看电视财经节目时多看一个股票代码而已。久而久之，随意乱买股票，只会让我们手上股票越来越多，到后来我们会根本记不得当初为什么要买入这些股票。 最好的策略是，只专注于了解自己能力所及范围内的几家上市公司，把自己的买入卖出限制在这几只股票以内。如果坚持先研究后投资的策略，那么对于我们曾经买过的一家公司股票，就会对整个产业以及这家公司在行业内的地位有相当了解，我们也会大致了解经济衰退时这家公司表现如何，哪些因素会影响公司盈利水平等。 不要把一家公司的发展当作一个断断续续的个别事件，而要看成一个连续不断的长篇传奇故事，因此必须时时重新核查故事的最新发展，不要错过任何新的转折和变化。除非一家上市公司破产倒闭，不然这家公司的故事将会永远持续下去没有结束。不管我们是在10年前还是在2年前买过的股票，现在都可能又会变成值得再次买入的便宜股。因为迟早有一天乌云会笼罩股市导致一场大跌，我们原来曾经买过的那只股票又会

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  5. 2695.“战胜华尔街”的投资之矛（上）

    4 DAYS AGO

    2695.“战胜华尔街”的投资之矛（上）

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“战胜华尔街”的投资之矛。来自一只花蛤。 在继《彼得·林奇的成功投资》之后，《战胜华尔街》又是一部彼得·林奇为业余投资者专门写的“股票投资策略实践指南”。彼得·林奇在执掌麦哲伦基金13年中获得了宝贵的投资经验。他详细披露了如何具体实践自己的投资方法，如何选择公司，如何管理投资组合，凝结出投资真谛。他将这些精粹都写进了《战胜华尔街》一书。 第一，成败与否取决于勇气 在《战胜华尔街》中，彼得·林奇依然认为业余投资者存在很大的优势。因为业余投资者很自由，几乎是想怎么做就怎么做。他们不像专业投资者那样必须分散投资于许多只股票，完全可以集中投资于少数股票，而且可以利用比专业投资者多得多的业余时间来调查研究上市公司。如果一时找不到有吸引力的好股票，业余投资者完全可以空仓，抱着现金等待机会。业余投资者也根本不需要与其他人比较业绩高低，而专业投资者每个季度都得公布投资业绩。美国投资俱乐部协会提供的证据也表明，由于业余投资者没有那些束缚专业投资者的限制，完全可以做得比专业投资者好得多。尤其是，当他们投资与身边十分熟悉的公司的股票时，往往会有很好的投资回报。 不过，彼得·林奇也看到，美国十分流行的业余消遣之一就是盲目投资于自己一无所知的股票。因此，他认为数以百万计的美国人根本不适合买卖股票。比如，那些对公司调研毫无兴趣的人，看到资产负债表就头晕的人，翻翻公司年报只会看图片的人。最糟糕的投资莫过于投资于那些他们根本一无所知的公司股票。他们只追求涨涨跌跌中的一时快感，这个星期买这只股票，下个星期买另一只股票。玩的是一种刺激和快感。当把所有的钱都输个精光后，他们会更加相信股市就是一个大赌场。确实，只有自己是赌徒的人，才会相信股市是赌场。 彼得·林奇回顾20世纪80年代，那是现代股票历史上投资回报率最好的第二个黄金10年，仅次于50年代那10年。但在这10年间，美国家庭资产投资于股票的比例却下降了。从60年代的40%，到80年代的25%，再到90年代下降到只有17%，而与此同时道琼斯指数和其他股票指数却上涨了4倍。那么多家庭本可以将大部分资产投资于收益率最高的股票却不投，个人乃至整个国家财富未来本可以大幅增长却不能，这简直是一种灾难。 对此，彼得·林奇十分感慨地说，如果你想要自己的资产未来比现在增值得更多，那么你就应该把大部分资产投资到股票上。应该投资大盘股还是小盘股，或者说如何选择最好的股票基金，全部都是次要的，关键在于，一定要买股票。不管是大盘股、小盘股还是中盘股，只要是买股票都行。当然，前提是能够用理性明智的态度来选择股票或股票基金，而且在股票调整时不会惊慌失措地全部抛空。 不论用什么方法选择股票或股票基金，最终是成功或是失败，都取决于有没有坚韧不拔的勇气，抛开一切顾虑，坚持长期持有股票，直到最后成功。决定股票投资者命运的，不是分析判断的智力，而是坚韧不拔的勇气。那些神经脆弱、过于敏感的投资者，不管头脑有多聪明，股市一跌就怀疑世界末日来临，吓得匆忙抛出，这种人总是再好的股票也拿不住，再牛的股票也赚不到钱。 大多数业余投资者根本不敢自己选股，而是把钱交给基金经理来管理，因为他

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  6. 2694.高盛看涨明年金价，回调10%的金价是“黄金坑”吗？

    5 DAYS AGO

    2694.高盛看涨明年金价，回调10%的金价是“黄金坑”吗？

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫高盛看涨明年金价，回调10%的金价是“黄金坑”吗？来自郭施亮。 从10月底到11月21日，国际金价累计最大跌幅达到10%，黄金牛市是否已经告一段落了？经历了短期快速回调之后，国际金价又开始止跌回升，从低点回升以来，短期涨幅已经达到3%以上。 这一轮金价大跌，与美元指数大幅走高有一定的关联性。自9月底以来，美元指数开始快速上涨，但黄金价格并未立即跟随回调。直到今年11月初，随着特朗普的胜选，进一步推动了美元指数的走强，这一次对黄金市场的影响开始逐渐展现。 一般来说，美元与黄金价格的走势呈现出负相关的关系。美元指数从9月底开始走强，黄金价格从10月底才开始出现明显的回调，说明今年以来黄金价格的走势依然非常强劲。近期黄金价格的回调，实际上与多方面因素有关，并不完全取决于美元指数的走势。 美元走强是黄金价格走低的原因之一，但特朗普胜选，给市场带来了地缘局势局部缓和的预期，对本身具有避险优势的黄金而言，自然形成了利空影响。此外，近期美联储鲍威尔向市场传递出美联储降息预期放缓的信号，美联储降息受阻与地缘局势局部缓和这两个消息，对黄金价格的影响也是比较明显的。 支撑这一轮黄金牛市有三大推动因素。 第一个推动因素是各国央行大幅增持黄金，在央行积极增持的影响下，黄金价格持续走高。但是，随着黄金价格的水涨船高，各国央行在增持黄金的态度上，开始发生了分歧。例如，我国央行已经连续六个月暂停增持黄金，或给市场传递出当前黄金价格偏高的信号。 第二个推动因素是全球地缘局势的持续紧张，提升了黄金的避险优势。众所周知，黄金具备避险的优势，在地缘局势紧张的背景下，黄金的避险功能得到了充分发挥。随着特朗普2.0时代的开启，未来地缘局势可能会局部缓和，地缘局势发生缓和迹象，自然会影响黄金的避险功能，市场资金也会追逐其他的资产。 第三个推动因素是美联储降息预期，市场预期通胀可能会抬升，黄金作为抗通胀的硬通货。在通胀上升的过程中，黄金价格会趋于上涨。但是，当美联储鲍威尔发出降息预期降温的消息后，黄金价格走势却明显疲软。 很显然，推动黄金牛市的三大推动力，正在发生变化，黄金牛市的根基开始发生了动摇。除此以外，从时间周期的角度分析，如果从这一轮黄金触底回升的时间点来看，2015年底是这一轮黄金牛市的起点，以此计算，这一轮黄金牛市已经走了九年时间。参考历次黄金牛市的上涨周期，前两轮黄金牛市的上涨周期为十年左右，如今黄金牛市已经比较接近十年上涨周期，或预示着黄金价格可能会迎来一个重要的拐点。 但是，高盛仍看涨明年金价至3000美元，高盛看涨金价的原因来自两点，一点是央行买盘，另一点是美国明年降息前景。实际上，鉴于这两点的看涨原因，还是有些牵强。 首先，随着金价的持续走高，央行买盘可否具有持续性，仍然存在一定的变数。特别是黄金储备量比较高的央行，它们的增持态度将会直接影响着黄金的需求量，我国央行连续六个月暂停增持，这个现象还是需要引起重视。 其次，明年美国会否继续降息，将会影响黄金价格的未来走向。但是，随着鲍威尔向市场释放出降息预期放缓的信号，实际上也给市场传递出美联储降息趋势可能步入“慢车道”，甚至把明年

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  7. 2693.影响港股走势的宏观因素

    6 DAYS AGO

    2693.影响港股走势的宏观因素

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫影响港股走势的宏观因素。来自鸡精锦鲤。 港股市场是一个典型的离岸金融市场，其行情受到多重因素的驱动，包括内地经济基本面、美联储政策、国际资金流动和市场风险偏好等。 2022年以来，港股受制于两座大山：海外加息周期和国内经济复苏缓慢。在分析框架中，港股分子端主要受企业自身经营状况、宏观经济环境和政策环境的影响；分母端主要受市场情绪、利率水平和流动性的影响。 例如，2021年，受益于全球需求复苏和国内政策支持，许多港股企业的盈利大幅改善，推动恒生指数和恒生科技指数上涨；2022年年底受益于经济reopen带来的复苏预期，港股大幅上涨；2024年9月受益于政策预期港股国庆期间大幅上涨等等。这是分子端（企业盈利）改善的典型例子。 2023年，美联储加息预期上升，美债收益率攀升，导致港股市场承压，市盈率下降。近期美元和美债收益率快速走强，恒生科技10月8日以来下跌接近20%，接近进入“技术性熊市”。这是分母端（无风险利率）影响的典型例子。 相关因素在近几年一直持续摇摆，虽然短期带来了港股的反弹，但从更长维度来看，两座大山的影响并未移除。 港股的每一次下跌，没有一个宏观指标是无辜的！ 港股市场是一个典型的离岸金融市场，其行情受到多重因素的驱动，包括内地经济基本面、美联储政策、国际资金流动和市场风险偏好等。单一因素在短时间内会对港股的走势产生波动，但并不能把港股的波动简单的归因于某一因素短期出现的变化，而是应该把多个因素结合起来看，这是因为近年来南下资金也开始成为港股的主要流入资金。 外资、内资、港资共同影响着港股市场。 第一： 美元的强弱直接影响国际资本的流动。当美元走强时，全球资金倾向于回流美元资产，包括美股市场，这会减少流入港股市场的资金，从而对港股市场形成压力。相反，当美元走弱时，资金可能流入新兴市场，包括港股市场，从而提升港股的流动性和估值。美元和港股并不总是高度相关，但是在美元走出明显的趋势行情时，港股往往会与美元走出负相关的走势。 第二： 美联储的货币政策，尤其是利率政策，对港股市场有显著影响。美元走强、美债利率攀升会增加港股市场的资金成本，导致市场承压。港股市场作为一个开放的国际市场，受到国际资金流动的影响较大。海外投资者的进出对市场流动性有直接影响。全球市场的风险偏好变化也会影响港股。例如，美国大选结果、国际贸易摩擦、地缘冲突等事件会引发市场情绪波动，进而影响港股表现。 为什么2016年至2017年港股出现与美10年期国债收益率同步上涨的走势？2016年至2017年，全球经济显示出复苏的迹象。美国经济数据虽然有波动，但总体上呈现积极态势，如失业率下降、企业盈利改善等。这些积极的经济信号不仅支持了美国国债价格的上涨，也提振了全球投资者的信心，进而推动了包括香港在内的全球股市的上涨。 美元、美债收益率对港股市场流动性有深刻影响。 第三： 美国作为全球最大的经济体之一，其制造业P M I的变动对全球投资者跟踪观察美国经济情况有重要参考意义。当美国制造业P M I上升时，表明美国制造业活动扩张，这通常意味着全球经济环境改善，国际贸易和投资活动增加，进而影响全球资本的投资信心。 当美国制造业PMI表现强劲时，

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  8. 2692.对互联网公司的一点思考

    20 NOV

    2692.对互联网公司的一点思考

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫对互联网公司的一点思考。来自在能力圈内做事。 第一，互联网企业总体可以分为两类：内容和电商。 内容如腾讯、字节、网易、快手、哔哩哔哩、微博、百度，对应着游戏、娱乐、社交、搜索、资讯、影音、文学等；电商如阿里、京东、拼多多、美团、携程，对应着实物电商和服务电商，实物电商包括服饰、3C、图书、日化等，服务电商包括餐饮、酒店、旅游、机票、医美等。此外还有很多品类，是互联网企业基本包含不进来或不处于主要地位的，像煤炭、电力、农林牧渔、汽车、房产、建筑、制造。 因为互联网是信息革命，在这些物质世界中，信息很重要，但比重没有信息行业那么高，所以汽车只要汽车之家做信息中介，二手车行业就做不好也做不大；房产有贝壳做信息中介，也依托链家，但房产总体是由房地产公司占主导地位。交通，互联网做了买票，其规模不是很大。 许多行业也曾发生剧烈的互联网改造，但是因为各种原因没有成功，比如金融和教育，金融本质上也是信息和信用的中介，它其实不是实物，是能被改造的，且在支付领域已经被改造了，但在征信、信贷、保险等方面，还不被很允许。教育也类似。当然，现在所有行业，都被互联网技术所影响，都有数字化升级，比如制造、零售，但总体来说是互联网比重不如原有行业比重高，它们仍然被称为制造行业、零售行业，前者如美的、后者如沃尔玛。所以，真正的以信息为主导的互联网公司，涉及的行业并不多，我们大多数场景中，还是在原子世界。 第二，在互联网公司里面，内容是纯信息，它是最互联网化的。同时内容属于精神消费，人们在物质上的消费是有限的，而精神消费是无限的，或者说上限比物质世界高很多，比如人每天只能吃三顿饭，但是刷手机要花六七个小时。同时内容领域具有零边际成本，一次生产处处消费，在互联技术的帮助下，又可以快速触达世界上任何一个角落，所以内容领域的互联网公司，理论上它的市场是最大、收入是最高、利润也最高，就看其在大市场中，所属的子行业有多大，自己在该行业中占多少的份额。 首先，腾讯所处的通讯产业是很大的，所有人都需要，且高频，人之间需要交流，无时间和地点的限制，随时随刻，即在内容大市场中，通讯的比重较大，由于梅特卡夫效应即随着网络中用户数量的增加，网络的价值会以指数级增长，通讯的网络效应又是非常强的，属于最强的网络效应，一旦形成，地位难以被撼动，节点越多、节点间关系越紧，价值就越高。 其次，内容中再有一大块就是娱乐，看书的人不多，但不玩的人几乎没有，玩游戏、看娱乐新闻、看球、看电影，那抖音和快手切走一大块，它市场空间大，但是网络效应没有通讯强，它有消费者和生产者这双边规模效应，也有点赞、关注这些链接，也有自己发布的作品、好友关系链这样的迁移成本，但没有微信那么广泛，所以在该领域的企业市场空间大，且地位较为牢固，容易形成2到3家的形态，它不会是谁都可以做的，现在是抖音、快手、视频号三家，未来不太会有新的巨头出现了，抖音和快手是因为几乎是同时期发展，视频号是靠着微信的优势。 还有一些市场其实也不小，像音乐和视频，腾讯音乐1千多亿市值，视频则由于在制作面前视频平台处于弱势，所以市值不大

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