雪球·财经有深度

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  1. 2693.影响港股走势的宏观因素

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    2693.影响港股走势的宏观因素

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫影响港股走势的宏观因素。来自鸡精锦鲤。 港股市场是一个典型的离岸金融市场，其行情受到多重因素的驱动，包括内地经济基本面、美联储政策、国际资金流动和市场风险偏好等。 2022年以来，港股受制于两座大山：海外加息周期和国内经济复苏缓慢。在分析框架中，港股分子端主要受企业自身经营状况、宏观经济环境和政策环境的影响；分母端主要受市场情绪、利率水平和流动性的影响。 例如，2021年，受益于全球需求复苏和国内政策支持，许多港股企业的盈利大幅改善，推动恒生指数和恒生科技指数上涨；2022年年底受益于经济reopen带来的复苏预期，港股大幅上涨；2024年9月受益于政策预期港股国庆期间大幅上涨等等。这是分子端（企业盈利）改善的典型例子。 2023年，美联储加息预期上升，美债收益率攀升，导致港股市场承压，市盈率下降。近期美元和美债收益率快速走强，恒生科技10月8日以来下跌接近20%，接近进入“技术性熊市”。这是分母端（无风险利率）影响的典型例子。 相关因素在近几年一直持续摇摆，虽然短期带来了港股的反弹，但从更长维度来看，两座大山的影响并未移除。 港股的每一次下跌，没有一个宏观指标是无辜的！ 港股市场是一个典型的离岸金融市场，其行情受到多重因素的驱动，包括内地经济基本面、美联储政策、国际资金流动和市场风险偏好等。单一因素在短时间内会对港股的走势产生波动，但并不能把港股的波动简单的归因于某一因素短期出现的变化，而是应该把多个因素结合起来看，这是因为近年来南下资金也开始成为港股的主要流入资金。 外资、内资、港资共同影响着港股市场。 第一： 美元的强弱直接影响国际资本的流动。当美元走强时，全球资金倾向于回流美元资产，包括美股市场，这会减少流入港股市场的资金，从而对港股市场形成压力。相反，当美元走弱时，资金可能流入新兴市场，包括港股市场，从而提升港股的流动性和估值。美元和港股并不总是高度相关，但是在美元走出明显的趋势行情时，港股往往会与美元走出负相关的走势。 第二： 美联储的货币政策，尤其是利率政策，对港股市场有显著影响。美元走强、美债利率攀升会增加港股市场的资金成本，导致市场承压。港股市场作为一个开放的国际市场，受到国际资金流动的影响较大。海外投资者的进出对市场流动性有直接影响。全球市场的风险偏好变化也会影响港股。例如，美国大选结果、国际贸易摩擦、地缘冲突等事件会引发市场情绪波动，进而影响港股表现。 为什么2016年至2017年港股出现与美10年期国债收益率同步上涨的走势？2016年至2017年，全球经济显示出复苏的迹象。美国经济数据虽然有波动，但总体上呈现积极态势，如失业率下降、企业盈利改善等。这些积极的经济信号不仅支持了美国国债价格的上涨，也提振了全球投资者的信心，进而推动了包括香港在内的全球股市的上涨。 美元、美债收益率对港股市场流动性有深刻影响。 第三： 美国作为全球最大的经济体之一，其制造业P M I的变动对全球投资者跟踪观察美国经济情况有重要参考意义。当美国制造业P M I上升时，表明美国制造业活动扩张，这通常意味着全球经济环境改善，国际贸易和投资活动增加，进而影响全球资本的投资信心。 当美国制造业PMI表现强劲时，

    10 min
  2. 2692.对互联网公司的一点思考

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    2692.对互联网公司的一点思考

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫对互联网公司的一点思考。来自在能力圈内做事。 第一，互联网企业总体可以分为两类：内容和电商。 内容如腾讯、字节、网易、快手、哔哩哔哩、微博、百度，对应着游戏、娱乐、社交、搜索、资讯、影音、文学等；电商如阿里、京东、拼多多、美团、携程，对应着实物电商和服务电商，实物电商包括服饰、3C、图书、日化等，服务电商包括餐饮、酒店、旅游、机票、医美等。此外还有很多品类，是互联网企业基本包含不进来或不处于主要地位的，像煤炭、电力、农林牧渔、汽车、房产、建筑、制造。 因为互联网是信息革命，在这些物质世界中，信息很重要，但比重没有信息行业那么高，所以汽车只要汽车之家做信息中介，二手车行业就做不好也做不大；房产有贝壳做信息中介，也依托链家，但房产总体是由房地产公司占主导地位。交通，互联网做了买票，其规模不是很大。 许多行业也曾发生剧烈的互联网改造，但是因为各种原因没有成功，比如金融和教育，金融本质上也是信息和信用的中介，它其实不是实物，是能被改造的，且在支付领域已经被改造了，但在征信、信贷、保险等方面，还不被很允许。教育也类似。当然，现在所有行业，都被互联网技术所影响，都有数字化升级，比如制造、零售，但总体来说是互联网比重不如原有行业比重高，它们仍然被称为制造行业、零售行业，前者如美的、后者如沃尔玛。所以，真正的以信息为主导的互联网公司，涉及的行业并不多，我们大多数场景中，还是在原子世界。 第二，在互联网公司里面，内容是纯信息，它是最互联网化的。同时内容属于精神消费，人们在物质上的消费是有限的，而精神消费是无限的，或者说上限比物质世界高很多，比如人每天只能吃三顿饭，但是刷手机要花六七个小时。同时内容领域具有零边际成本，一次生产处处消费，在互联技术的帮助下，又可以快速触达世界上任何一个角落，所以内容领域的互联网公司，理论上它的市场是最大、收入是最高、利润也最高，就看其在大市场中，所属的子行业有多大，自己在该行业中占多少的份额。 首先，腾讯所处的通讯产业是很大的，所有人都需要，且高频，人之间需要交流，无时间和地点的限制，随时随刻，即在内容大市场中，通讯的比重较大，由于梅特卡夫效应即随着网络中用户数量的增加，网络的价值会以指数级增长，通讯的网络效应又是非常强的，属于最强的网络效应，一旦形成，地位难以被撼动，节点越多、节点间关系越紧，价值就越高。 其次，内容中再有一大块就是娱乐，看书的人不多，但不玩的人几乎没有，玩游戏、看娱乐新闻、看球、看电影，那抖音和快手切走一大块，它市场空间大，但是网络效应没有通讯强，它有消费者和生产者这双边规模效应，也有点赞、关注这些链接，也有自己发布的作品、好友关系链这样的迁移成本，但没有微信那么广泛，所以在该领域的企业市场空间大，且地位较为牢固，容易形成2到3家的形态，它不会是谁都可以做的，现在是抖音、快手、视频号三家，未来不太会有新的巨头出现了，抖音和快手是因为几乎是同时期发展，视频号是靠着微信的优势。 还有一些市场其实也不小，像音乐和视频，腾讯音乐1千多亿市值，视频则由于在制作面前视频平台处于弱势，所以市值不大

    7 min
  3. 2691.寻找时代徽章，适应极端状态

    -2 J

    2691.寻找时代徽章，适应极端状态

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫寻找时代徽章，适应极端状态。来自青侨阳光。 在过去几年里，一个印象深刻的经验教训，是不同时期、不同标的之间的强烈异质性。这种异质性，既体现在同一时期不同标的在基本面方面的剧烈分化；也体现在同一标的不同时期在股价主导逻辑上的强烈变迁。 这里的异质性，不管是基本面表现的分化和股价逻辑的变迁，放在特定时空下都有其自洽的合理性，因此当出现远超我们预期的事实时，所反映的未必是市场的非理性或世界的不正常，而更可能是我们的认知脱离了客观真相，形成了局限偏颇。 跳出简单化的、平均化的、定式化的、教条化的思维模式，去重新审视客观事实中所展现的混沌复杂和随机多变，或许能为日常投研带来新的视角，促进新的思考，形成新的认知。 第一，横向视角下的分化：在爆款思维里，寻找潜在的时代徽章 先说一下横截面上的分化。不同创新药之间的营收差异很大，新活素成就了西藏药业，特比澳奠定了三生制药的基础，恩必普也为石药集团成功打开了制剂业务的空间；但与此同时，曾经红极一时的今又生早已销声匿迹，优朋、可唯适、利卡汀、谊生泰们苦苦挣扎在生存的边缘，就连曾受广泛关注的天士力普佑克，营收表现也不尽人意。 当然，如此剧烈分化的主要还是早中期的创新药企，相比之下，已经比较成熟的big pharma，由于丰富的内部产品管线之间就可以形成强互补，因此，出现一款很成功的大单品、或出现一二款很失败的个别研发项目所造成的影响会被大幅摊薄。 由于创新药自带分化特质，又叠加了经营杠杆和预期杠杆的放大，因此，在投资早中期创新药企时，能否找到未被充分预期的潜在大爆款，就显得尤为重要。 既然爆款对药企这么重要，那么在哪里可以找到这些爆款？一个重要的线索，是“时代”。 医药是一个对政策、对技术高度敏感的行业，而政策的演进与技术的突破，一个受到当时社会思潮与人心向背的影响，一个受到当时底层科学理论和工具技术的限制，两者都有其显著的内在逻辑和发展惯性。那些能够顺应社会思潮和政策趋势的企业，更容易做到“乘风”；而那些能够抓住当时主要的科学理论突破与特定的工具技术累积的企业，也更容易做到“破浪”。 首先，从政策的时代性方向来说，最大的时代背景是“百年变局”或者更直接点的“民族复兴”。而在中国的要素驱动增长模式已经遭遇瓶颈的背景下，若要继续把握百年变局，就必然需要推动从要素驱动向创新驱动的增长模式层面的转型与升级，推动高质量发展、发展新质生产力。 投射到医药行业的政策改革上，是几组利益关系的重构： 上游的药审改革的核心，是推动药械制造内部“老VS新”之间的利益再分配，通过挤压躺着赚钱的老药老械利润空间，用释放的产业资源去扶持和提升创新药械的回报预期；中游医疗改革的核心，是推动“医VS药”的利益脱钩，让医疗服务回归看病救人的本质，回归基于临床价值的行为导向；下游支付改革的核心，是推动整个医疗体系“服务 VS 科创”之间的利益再分配，通过推进诊疗环节的标准化、规范化，并推动服务环节的更直接竞争，来释放更多资源去扶持科创制造。 因此，从顺应政策的时代性方向来说，我们更倾向于：1.投新，不投老；2.投价值驱动，不投营销依赖；3.投科创制造，

    11 min
  4. 2690.回顾中海油港股2022-2024年的关注度

    -3 J

    2690.回顾中海油港股2022-2024年的关注度

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫回顾中海油港股2022-2024年的关注度。来自挚爱子洲。 一，在2021年前，中国海洋石油受到内地投资者关注是比较少的。主要原因是: 首先，受制于对石油周期股的印象，如一个段子“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”，指的是2007年高价买入中石油A股的投资者，N年巨亏，特别需要补充的是2007年的中石油最高是60倍市盈率。另外2020年负油价的出现，对于很多人记忆犹新。 其次，在2000-2015年这个年代获得大学教育和历练的基金经理，本身缺乏对资源公司的认识，尤其是对于化石能源的概念，可能连煤炭，石油都没见过。基金经理更喜欢和熟悉白酒，医药，互联网企业。 此外，大量散户投资者，热衷于赚快钱，抄作业，买中小创。从2005-2020年一直如此。 二，2022年发生两个事，国内投资者开始逐步发现和熟悉中海油。 第一件事是俄乌战争。导致全世界原油，天然气价格暴涨，吸引了一部分投资者对于供给侧的关注，同时对于企业盈利的关注。 第二件事是海油回A。海油回A即中海油回归A股市场，低价发行，大额特别派息，给了国内投资者震撼。原来一个石油公司可以这么厚道，既可以低价发行，又可以巨额派息。自此海油吸引了大量的内地投资者关注。 三，2023年的中海油 2023年，布伦特全年油价82美元。在同比少17美元的情况下，海油产量上升8.7%，海油净利润实现1238亿，同比降低12.6%。这是经历油价同比降低较多实现的，尤为珍贵。 同时，2023年，南下投资者逐渐加仓海油。股价全年在10到13港币晃荡，给了机构，散户投资者长期的加仓机会，港股通投资者占比大幅提高。 四，2024年的中海油 首先，在2024年年初，中海油发布未来3年的产量规划，高增长成为共识，同时叠加低估值，高股息。从计算角度，出现了8%增长+9%股息回报的好机会。从业务角度，公司连续发布新发现中型油田储量，圭亚那业务也进入了收获期。 其次，在整体大盘业绩交易衰退时，中海油出现了如此明显的买入机会。大量机构追加买入。 此外，从2月到7月，中海油出现了价值修复的股价上涨。在上涨过程中，部分基本功欠佳的小V过度鼓吹，只谈优点，避谈不足，急于在股市套现，甚至断言股价能飙升至40港币，缺乏煤炭投资者应有的冷静与从容。 最后，在上涨和后续的下跌过程中，部分公募基金经理大幅减仓，又回去了熟悉的白酒赛道，或者买其他品种了。直到11月下旬，中海油股价跌到16.8港币，这种趋势仍未停止。 五，投资中海油的本因 投资中海油的本因，首先是跟买任何公司都一样，要看投资者回报。如果买了一个1倍市盈率的公司，大多数时间R O E可以达到15%以上，那么投资成功的可能性很大。在原油60美元，派息50%的条件下，港股投资者可以拿到1.1港币股息，这样基本不会亏损。 其次，投资中海油应当关注其未来三年的可预见性，而非过于遥远的预期。在2026年产量规划的基础上，我们可以根据较为保守的油价来估算投资回报。对于那些坚持认为长期油价将维持在40美元的人士，他们的想法似乎过于乐观，仿佛期待全世界无偿为他们提供服务，这种预期可能并不符合实际的市场情况和个人利益。 接着看中海油的资产，重点是国内每年3.6亿桶石油，2027年1.2亿桶圭亚那原油，2027-2029年国内300-350亿立方米天然气，这才是优质的底层资产。类似投资陕西煤业化工集团，

    5 min
  5. 2689.股市的难题崇拜

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    2689.股市的难题崇拜

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫股市的难题崇拜。来自C4Cire。 在股市中，参与者往往高估困难与复杂性的意义，以为更难的题目、更复杂的方法、更难得的信息，理所当然地有更高价值；而低估了一些容易题目、简单方法和公开信息的价值，陷入到某种思维误区中。 曾有个专家说，没有4个电脑屏幕，你都没有资格炒股——这就是对股市投资的刻板印象，似乎炒股非要搞得如此复杂不可。我将这类想法称为：股市的难题崇拜；又或称：股市的复杂性崇拜。 第一，分享一段美剧剧情。 《Billions》是一部关于私募基金的美剧，主要讲述天才投资者如何在市场巧取豪夺，与各方斗智斗勇。某天，主角召集大家开会，他问一名研究员：你有什么投资想法？这位研究员没有做好功课，只能搪塞一句：我认为苹果还有上涨空间。“Really？”主角先回了一句，然后开大怒斥：“投资者支付我们3%的管理费、30%的业绩提成。你却想要我告诉他们，我们准备买一些苹果？！”研究员满脸惭愧地说：Sorry，我想我有点看不清楚这个行情。 这段对话生动地描述了，投资行业有多看不起简单、众人皆知的投资方法，他们不研究分析苹果的价值，仅仅因为这是一个“大路货”，就弃如敝履、避之不及，甚至内部推荐都要感到羞愧。他们的话语共识是：人人都会，还要我们干什么？我们可是专家！ 这就是一种对难题、对复杂性的崇拜，剧中人理所当然地默认：更复杂的方法，具备更高价值；隐秘无人知晓的信息，能赚更多的钱。这背后的认知逻辑是，公众（编剧）认为股市是复杂的，因应之道只能是以复杂对复杂，以困难对困难，以刚克刚——除此别无他法。 这段剧情已经很有趣，但有一个要素注定让这段剧情成为股坛典故，那就是：时间。这部美剧上映于2016年，巴菲特开始投资苹果也是在2016年。就在同一年，巴菲特大量买入苹果，还公开讲解买入逻辑，创造了最高的收益金额纪录。相较之下，如果主角的私募基金运作至今，我想会大幅跑输他所鄙夷的苹果；考虑到高昂的收费标准，他的客户将更大幅度地跑输，乃至跑输美股大盘也不奇怪。 因此，难，不一定有价值；容易，不一定没价值。人人都知道，不一定没价值；人人都不知道，不一定有价值。 第二，A股有许多难题崇拜、复杂性崇拜的例子。 譬如说，如果你的持股是众所周知的大蓝筹，股民会兴趣寥寥，觉得这没什么了不起；但如果你押中某只重组概念股，又或成功预测指数短期走势，股民会觉得“这才是高手”。同理，一个只购买指数基金的职场人，跟一个全天候盯盘的全职股民，后者很容易被认为有更高投资水平，理由是他使用更复杂的方法、工具，投入更多时间与精神资源。但事实上，前者的长期收益率往往会跑赢后者，甚至跑赢很多基金经理也不奇怪。 这就像在中学学数学时，有些同学特别热爱钻研偏题难题一样，但实际上，高考大多数题目都是常规题型，钻研偏题难题没有很大意义，往往还英雄无用武之地。不过，股市有一个比考场更离谱的地方：不论你解答的题目是小学数学、高考数学，又或者是奥数，它们的分值是等值的——股市，没有难度系数的加成。通过余额宝赚到的100块，跟追涨杀跌赚到的100块——它们是等值的，在数学意义上没有区别。自己炒期货亏掉的100块，跟买公募基金亏掉的100块——它们也没有什么

    9 min
  6. 2688.为什么次高端白酒，更容易爆雷？

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    2688.为什么次高端白酒，更容易爆雷？

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为什么次高端白酒，更容易爆雷？来自朱酒。 从价格区间上来看，白酒大致可以分为高端酒、次高端酒和大众酒三个类别。次高端酒是指价格在300-800元之间的产品，主要包括茅台和泸州老窖的系列酒，以及山西汾酒、洋河股份及各区域龙头酒企的核心产品。 这个价位带的白酒，是头部酒企业绩的重要补充，对其它上市公司来说，则是主要的利润来源。从收入规模上看，次高端酒在2023年的销售规模约为1475亿元，低于高端酒的约2341亿元和大众酒的约3142亿元。对比之下，次高端酒有更高的成长速度，2016-2023年收入复合增速在30%左右，快于高端酒和大众酒。 在上市公司中，山西汾酒、洋河股份、古井贡酒都是次高端酒的主要出品者，泸州老窖的窖藏系列表现也很突出，弥补了国窖1573产能上的影响。由于企业规模的限制，品味舍得和酒鬼酒红坛等产品的销售总额看起来不高，但对公司的业绩增长，还是起到了决定性作用。 第一，高端酒涨价，为次高端酒提供了充分的提价空间 近些年来，由于八代普五和国窖1573处于千元价格带这个极具象征性的压力位上，尽管酒企提升了出厂价，但终端销售价格始终不能站稳千元大关。同时，大众酒市场虽然也保持了一定的提价速度，但毕竟单价低，消费者的价格敏感性强，加上低端白酒的毛利率比中高端也要低很多，对业绩的增长速度还是有限制的。 而次高端酒之所以在增速上能超过高、低两个价格段，在于其300元到800元之间的价格空间中，与高端酒相比，弹性更大；与大众酒相比，消费者的价格敏感性更低。尤其是高端酒在2018年迎来量价齐升后，把600元到800元的价格段空了下来，这给一些次高端产品创造了充分的提价空间。 第二，次高端白酒身具必选消费和可选消费双重属性 消费板块，可以分为可选消费和必选消费两大类别。有些品类的属性是比较清晰的，譬如米、面、肉、油等等，是必选消费，即便经济环境不佳，消费者的购买量也变化不会太大；而有些是可选消费，譬如家用电器、汽车、旅游等等，消费量会直接受到经济环境的影响。 而白酒的分类，是有些分歧的。有些机构会把它划到可选消费之列，而有些必选消费的指数中，也包括了白酒。虽然统一叫做白酒，但不同档次的产品，对消费者的意义是不一样的。我的理解是，白酒是一个集合了必选消费和可选消费两大产品属性的行业。其中大众酒的必选消费属性比较大，很多人喜欢自斟自饮，日常消费较多。而婚宴、公司宴、节假日聚会等场景中，对有些人来说白酒也是必须品。而高端酒的消费量，和经济的活跃度关联密切，当商务活动较为频繁的时候，消费量会显著增大；而当经济增速放缓了，市场需求也会变小，宴席和礼品的数量自然就因此减少，其可选消费的属性相对更大。 次高端酒在白酒的消费体系中，扮演着承上启下的作用。它可能是某些人的口粮酒，购买始终不断，甚至会成箱囤积，常年储备，这是次高端酒的必选属性。而在一些中端商务活动里，次高端酒扮演的角色是和高端酒类似的，尤其是一些地方酒的标志性产品，在当地的餐饮中，经常有着超出价位段的品牌号召力，这个时候可选属性就会更大一些。 第三，次高端白酒竞争白热化，成为业绩下滑最大的板块 虽然次高端白酒身具必选消费和可选消费双重属性，比起高

    10 min
  7. 2687.宁德时代老板喊话，创业板为何大涨？

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    2687.宁德时代老板喊话，创业板为何大涨？

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫宁德时代老板喊话，创业板为何大涨？来自表舅是养基大户。 2024年11月13日A股低开高走，长债一路上行，13日晚21点30分，10月美国的CPI也公布了，符合预期，市场挺热闹，我帮大家总结了四块比较核心的，然后挑部分重点的展开讲讲。 第一，央妈出手。11月12日美元指数走强，持续创阶段性新高，虽然C P I公布后，略跌了一点。非美货币压力都很大，但11月13日央妈公布的人民币中间价仅仅是微调，卡在了7.2以内，为7.1991，有阶段性维稳汇率的迹象。对应到股市里，一方面11月13日外资可能也稳了一天，领涨的是超大盘、大盘指数，央企大盘涨幅第一；对应到债市里，汇率和债券走势相反，长债上午就开始微微上行。 第二，债券供给。真正压倒债市（主要是长端利率债）的，是下午市场传的，年内要把2万亿债券都发了，同时也传出了11月13日会放地产政策的消息，当天晚上6点半的时候确实证实了，涉及契税和土地增值税的下调。 第三，宁德时代。主要是宁德的老板，说如果特朗普同意，可以考虑在美国建厂，所以宁德和创业板开始狂拉，带动大盘上涨。 第四，两融（融资融券）市场热度下降。虽然股市是由跌转涨的，但交易量其实下了个大台阶，11月14日只有2万亿出头，比11月12日缩量5000多亿，而两融12日只增加40亿出头，和前几天小几百亿相比，大幅萎缩，说明11月12日回调后，杠杆资金有所示弱，11月13日小盘股表现得比较弱，虽然下午跟随创业板拉起来，不过最终还是小跌的。这说明，小盘股的情绪还是相对脆弱的，如果一口气喘不上来，增量资金驰援不够，不排除阶段性的回调。 首先，简单聊聊宁德时代。 事情的背景是这样的，还在竞选期的时候，特朗普就一直公开放话说，“可以允许中国汽车制造商在美建厂，只要雇佣美国工人就行”。大多数人都会觉得，特朗普就是说说而已，毕竟他是在美国铁锈带地区发表的演讲，说这些可以拉拢缺工作的汽车产业的蓝领工人。然而，11月14日宁德时代的老板曾毓群，出来接受了一个采访，说如果特朗普愿意向中国企业开放电动汽车供应链投资，宁德时代将考虑在美国建厂。 本来，如果放在以前，这话就是各念各的经，各画各的饼，但今时今日，有个不同的变量，在于马斯克，其作为中美商务领域未来重要的沟通桥梁，既在中国有巨大的商业利益，且宁德时代还是特斯拉的电池供应商，又在川宝政府中有巨大影响力，且其核心任务就是降本增效，从而降低赤字率，如果能撮合成功的话，商业、选票，两个层面，其实都不亏。 所以，市场选择相信这事有成功的概率，宁德时代在11月14日下午13点40，开始由跌转涨，30多分钟的时间，最高拉涨超过了5%，也带动了整个创业板大反攻。 接下来说一下最重要的，央妈的操作。这不仅涉及到汇率，其实还涉及到资金面的问题，因为现阶段来看，主动维稳汇率和资金宽松之间，还是一个部分取舍的关系，我花点时间，从汇率的视角，把完整的脉络，简单帮大家梳理一下，分成几层，尽量说通俗易懂一点。 第一层，根子上来说，最近美元很强，且还在变强。 美元指数过往两日，盘中都摸到了106，过去1个半月，相当于，美元对全球其他地区，升值了6%，这绝对是非常夸张的短期涨幅，目前美元指数，已经连续突破2024年和2023年的高点了，非常值得关注。而底

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  8. 2686.买腾讯和中国海油，就像养猪

    14 NOV.

    2686.买腾讯和中国海油，就像养猪

    欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫买腾讯和中国海油，就像养猪。来自菜头日记。 首先分享一下腾讯2024年第三季度的业绩。腾讯第三季度业绩，继续保持高速增长，调整后净利润达598.1亿元，远超市场预估的543.7亿元，同比增长33%。此外，第三季度耗资约359亿港元回购9489.74万股公司股份并已注销。游戏，增值业务，营销服务各个模块都在继续恢复增长，腾讯的地位还在不断增强。挺好的业绩，乐观估计，2024年保2100亿争取2200亿，三年后冲击2500亿到3000亿，当前股价相对200多的时候不算便宜，但依然不贵。不过当前的行情，股价并非业绩说了算，涨跌随缘。 接着说关于这轮小盘股的行情。 小盘股处于极端行情，尽管老股民见多不怪，但是不少入市经验不深的小伙伴，可能还是有一些疑惑，不是说价值投资吗，不是说市场有效吗？为什么业绩好的反而下跌，涨的全是没业绩的公司呢？我的看法是，如果遍地妖股涨停的时候你赚了很多钱，或者说大多数绩优股下跌的时候你还在赚钱，那么就需要反思一下，是不是自己做投机了。 用一段网络上分享的文字来阐述市场短期波动和长期的有效性的辩证关系。 在2024年夏季伦敦价值投资者大会的炉边谈话环节，乔尔·格林布拉特进行了一场对话。1985年，格林布拉特创建戈坦资本，至2005年的这20年间，资产规模从700万美元增到8.3亿美元，前十年年均回报率高达50%，20年年均回报率40%。简单总结一下就是，如果你的交易逻辑是正确的，一两年的收益落后于市场没有任何关系，这并不会改变你长期稳定赚钱的基础。 还有关于到底是应该买便宜的公司还是优秀的公司的问题，格林布拉特也有过很好的解释：那些只是便宜的公司，可以用来交易，它只适合于格雷厄姆的烟蒂股理论，不适合长期持有。这里补充说明一下烟蒂股理论，它的基本思想是寻找那些被市场低估、价格低廉的股票，类似于捡起地上的烟蒂，可以获得剩余价值。 这个理论的原理是买市值低于净有形资产三分之二的公司股票，甚至只买市值低于净运营资产三分之二的股票。而真正好公司，它会继续增长，如果你能以好价格买入并长期持有就更好。 这有点像“安全边际”的分析。当年格雷厄姆会找到那些“捡烟蒂”型的公司，以6美元买入一只明明值10美元的股票，尽管这不是什么好公司，价值可能慢慢降到8美元，安全边际会逐渐缩小。而如果你以8美元买入一只值10美元且还在以12%或14%增长的股票，那么你的安全边际实际上会随着时间的推移而不断增加。 所以哪一个有更大的安全边际？很可能是你花更多钱买入的那一个，但其价值随时间在不断增长，你会觉得更踏实。这基本上就是我看待问题的方式：我到底在买什么？我认为，选择那些会合理投资的好企业，长期来看才是正道。过去三四十年，我越来越倾向于这样的投资思维。如果要总结我的建议，那就是：找到好企业，确保买的价格合理，随着时间推移它会自我增值。 道理讲完了，为了便于理解，我继续以中国海洋石油为例讲讲案例。 当前买中国海洋石油，就相当于以70股海油股票换取中国海油每年一桶石油生意的所有权。但是中国海油采油量每年大约会以8%的平均增长速度，并且开采石油的时候会伴生产出大量的天然气。 换句话说，你用现在的价格买入70股中国海洋石油的股票，不仅相当于中国海洋石油每年有一桶油

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