10. 一买就跌一卖就飞？这个策略帮你找到穿越周期的“锚”｜串台《晨星投资说》

大家好，这里是中欧基金的NO.10期播客。

今年A股市场，不论是牛熊的转换，还是政策的转向和持续加码，都可以说是「超预期」的存在。

也正因为如此，很多投资者表示，有点跟不上市场的节奏，甚至市场好起来的时候反而还乱了阵脚，最终颗粒无收。

全球知名投资巨头桥水基金的创始人瑞·达里欧，曾提出「全天候策略」，旨在免受经济不可预测的波动的影响，使组合在任何「季节」都能表现良好。

那全天候策略的核心是什么？真的是牛熊都赚钱吗？普通投资者应该如何理解和把握？

带着这些问题，我们有幸邀请到中欧基金基金经理张学明以及「晨星投资说」的主播晨晨，一起来探讨和寻找答案，希望给到大家以启发。

这也是我们播客【见证经典】系列的首期，后续会不定期更新，每期深度解读一位投资大师的理念与故事。拨云开雾，看见投资的本质，让我们在前辈的智慧光芒里，共同成长进步。

聊天的人

张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理

晨晨，播客「晨星投资说」主理人

嘉捷，中欧基金主持人

时间轴

Part 1：达利欧的「全天候策略」，在A股适用吗？

03:34 A股的基本特征——风浪大，鱼也贵，轮动快，更极致

06:00 抓住全天候的基本思想：一是周期，二是分散

07:58 对学明触动很大的一本书《对冲基金奇才》提到：“分散化”是投资唯一的圣杯

11:12 为什么人类天生不适合做投资？当我们关注收益时，是负责情绪的杏仁核在主导大脑

Part 2：我们可能都误解了「全天候策略」，分散配置究竟该怎么做？

17:30 学会理解相关性，看上去不同的鸡蛋很可能在同一个篮子里

20:02 全天候策略的误区一「任何时间点都赚钱」：同一阶段不同资产总有盈亏，关键要学会「再平衡」

25:12 全天候策略的误区二「经济好就超配股票」：重新解读资产配置的「经济四象限」，以不变的「风险贡献均衡」应市场万变

32:42全天候策略的历史表现究竟如何？它更适合利率向下的环境

38:19 为什么要做权益版全天候策略？学明详解他的策略本土化尝试——先降波，让收益分布更均匀

42:36 为什么标普500投资比沪深300投资更容易？这和中美产业结构不同相关

47:36 Smartβ+α产品线的编制逻辑：找到四个长期有效、不同维度的因子——景气、价值、质量、红利，与企业的生命周期相匹配

Part 3：为什么学了这么多道理，却总是做不好投资？

51:30 踩中贝塔，却误以为自己懂投资，是赚钱不可持续的很大原因

55:15 不同宏观经济周期，如何搭配不同风格的投资工具？

58:28 观察聪明的钱——左侧理性资金，可以更好判断市场的状态

62:38 海外盛行的60/40股债组合是更适合普通人的「懒人」投资策略吗？

67:16 稀缺的中波产品：可能更适合大多数的投资者

68:57 择时：从风险视角看有用，从选对视角看没用

74:05 最重要的，是找到投资中的「锚」

节目中提及的著作和文章：

- 《对冲基金奇才》，作者【美】杰克·施瓦格（Jack D. Schwager）

- 《Value andMomentum Everywhere》（价值和动量无处不在），由 Clifford S. Asness、Tobias J. Moskowitz 和 Lasse Heje Pedersen 合著。

- 欢迎订阅中欧基金公众号，【中欧多资产】专栏每月分享投资心得

- 想了解更多投资理财话题，欢迎订阅「晨星投资说」播客账号

专有名词解释：

• 全天候策略（All Weather）：是指由海外对冲基金桥水基金于1996年研发提出的一种投资组合策略，其目标是构建一个在不同阶段的经济周期都能获得稳定收益的组合。
• 风险平价模型（RiskParity Model）：是一种投资组合管理策略，其核心目标是在组合中为每个资产分配权重，使得每个资产对组合总风险的贡献相等。
• 高波资产/低波资产：在本节目中，高波资产是指收益率波动较高的资产，如股票等；低波资产是指收益率波动较低的资产，如债券等。
• 鲁棒性（Robustness）：是指系统在面临内部结构或外部环境变化时，能够保持其功能稳定运行的能力‌。‌

- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 -

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