十分吸引

敏-姐

用复杂适应性系统视角，在混沌中找到秩序

  1. 3D AGO

    Vol.32 为什么小盘股总是暴涨暴跌？

    这期节目录制于8月24日，没想到节目上线的前一天，也就是8月25日（周一）A股的成交量再创新高，达到3万亿！ 代表小微盘股的中证2000指数较去年9月份上涨已达90%接近翻倍，平均市盈利接近150倍，但是需要警惕的是，小盘股这轮快速上涨也积累了巨大的风险。 A股有个3040定律，就是2-4个月这个短期尺度的一波迅猛上涨，大部分都是30%-40%的幅度，然后开始向长期趋势回归。 而小微盘股还有一个特点，就是一次系统性风险的爆发几乎会把前期快速上涨的所有收益都跌掉。 说白了，这就是一场“勇敢者的游戏”。其实勇敢者的游戏未必是坏事，只是我们每个人都清楚明白，自己赚是的什么钱？冒的是什么风险？ 那么，为什么小微盘股更容易暴涨暴跌？从复杂系统（CAS）来看，背后的理论基石是“自组织临界”（Self-organizedcriticality）机制。 今天我们就来聊聊小微盘股的特征和生活中的自组织临界。 ================================= 本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆加听友群请联系小助理微信：TheAttractor_szzl ===============时间线=============== 第一部分 小盘股上涨动因、收益本质与风险来源 小盘股的收益来源于“流动性溢价”，即后续接盘者的资金博弈，而非企业内在价值增长。它的上涨依赖流动性驱动（“击鼓传花”），而非基本面改善。 00:25 大A股最近很牛，总市值破100万亿，翻倍股频现且七成都是小微盘股； 03:16 首先我们必须明白，自己赚的是什么钱？赚的是谁的钱？价值投资赚的是公司内存价值增长或者回归的钱，而小微盘股本质上是赚流动性的钱； 13:20 A股有一个3040定律，就是2-4个月这个短期尺度的一波迅猛上涨，大部分都是30%-40%的幅度，然后开始向长期趋势回归； 17:47 小微盘股有一个明显特点，就是一次系统性风险的爆发几乎会把前期快速上涨的所有收益都跌去，最近5年小盘股的累计收益，年化9%，风险收益比并不占优； 20:32 总结：小微盘股比较适合在流动性比较充裕，风险偏好比较高，主题投资比较活跃，且大盘股机会比较少的环境； 第二部分 小盘股暴涨暴跌的根源——自组织临界理论 (SOC) 复杂系统通过内部相互作用自发趋向临界状态，微小的局部扰动可能引发系统性连锁反应（如沙堆模型、地震、森林火灾） 小盘股市场的资金涌入类似“沙粒堆积”，达到临界态后单一交易可能触发崩盘。 22:10 什么是自组织临界？是指复杂系统通过内部相互作用和动态演化，自发地趋向并维持在临界状态的现象。比如沙堆的崩塌； 24:36 在临界态下，崩塌事件的规模、它的影响范围和出现的频率或者概率，它会服从的是幂律关系； 27:14 任何生命都是一个多层次的自组织临界； 28:56 大脑演化至临界态是为了匹配自然环境的复杂性。在临界态下，大脑既能稳定记忆模式，又能灵活适应新刺激，避免陷入“过于有序”或“完全混沌”的极端状态，临界态可能优化信息传递与存储； 29:19 SOC机制是复杂系统既要、又要、还要的多目标效率最优方案自组，并非完美，但是在资源有限的环境下的最优方案； 31:10 自组织临界的三个特点：自发演化至临界态，标度不变性与幂律行为，非平衡态与耗散结构； 32:42 幂律分布的数学表达式为P(x)∝x^(−α)，其中P(x)表示事件规模x出现的概率，α是幂指数。该参数控制着概率随规模衰减的速度，若α≤3：标准差无定义或无限大，也就是极端风险实际上是无法用经验度量的； 34:02 财富的分布也往往符合幂律分布，美国收入最高1%的阶层控制着1/3的财富，1%-9%的控制着1/3财富，后90%的占有1/3的财富，所以，所谓的中产阶层实际上不是收入在中间，而是收入在前5%的阶层（主播再不敢说自己是中产了！）； 第三部分 散户投资行为与市场泡沫关系分析 42:16 研究到底什么资金在流入，未来潜在的流入资金有多大？完全没有意义； 43:02 本轮游资大户是最为活跃，保险和基金机构投资者持续增持A股港股，外资企稳，散户持续减持，产业资本波幅减持，量化正反馈机制； 50:32 市场中0.5%大户盈利，而85%的散户则是亏损30%。大户与散户的投资行为区别： 股市上涨初期，大户参与股票市场并不断增持，而此时散户减持； 到牛市最后阶段，散户开始增持股票； 股指最高点之后，大户迅速退出市场，右侧减持，但此时散户加仓； 散户在下跌市场中，不断加仓抄底，直到泡沫崩溃后的第一个底部；55:03 从2014年7月到2015年12月，散户损失超过2500亿人民币，而同期0.5％的大户却获得高达2540亿回报。泡沫是一轮财富分配效应，大户实现了乱中取利； 01:01:35 寒武纪上涨模式与2021年的宁德时代相似之处：龙头+未来+赛道+终局思维； 第四部分 启示与反思 观察市场状态（如高换手率、估值泡沫）比预测拐点更重要，临界态下需防范尾部风险。 01:04:56 管理风险，并不是去排斥收益，只是要付出一些阶段性成本，不要总想赚到最后一块钱； 01:06:26 自组织临界这种自下而上的一种组织方式，兼顾了资源的有效性和适应能力，我们的人就是这样不断的进化。 ================================= 推荐书籍： 《大自然如何运作》- 珀·巴克 (Per Bak) 《股市为什么会崩盘》- 迪迪埃·索内特 (Didier Sornette) 《模型思维》- 斯科特·佩奇 (Scott Page)

    1h 14m

  2. AUG 18

    Vol.31 Inside Outsider：亚非拉三年出海实录｜串台：奥特快出海笔记

    今天这期节目，我们和奥特快聊聊他的出海实践。 =============================== 本期嘉宾：奥特快 播客：奥特快出海笔记 主播 微博：奥特快啊 公众号：奥特快出海笔记本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆加听友群请联系小助理微信：TheAttractor_szzl ==============时间线============== 第一部分 出海的勇气——从观察者到实践者 02:05 2022年底，稍做思考（说走就走）的出海，酝酿了一两个月，有用的知识来自于一线的实践而非案头研究； 02:36 企业招聘中，更容易在已经身在海外的人选中招到合适的人选； 04:34 为什么不做web3做物流？脱虚向实； 05:54 物流对中国的未来非常重要，因为中国优势在实物流量上； 06:55 石磊与奥特快，两个Inside outsider——置身事内的旁观者：不能不融入，也不能太融入； 09:34 奥特快理解物流的框架：点、线、人、品； 第二部分 出海本质——出海与出口 17:51 出海与出口的核心区别：就是中国跨国公司的崛起，生产要素的出海； 12:57 我们还处于出海的极早期：在海外还是不太看得到中国的品牌，看到最多的还是汽车品牌； 14:19 新出海：华为中国最成功的跨国企业，第二代是字节； 15:19 在商业上利润最大化部分还是价值输出，中国目前还是比较弱的； 16:35 日本出海的经验：日本汽车出海的历史机遇缘于70年代的石油危机； 17:54 日本商社的出现与成功的故事：就是跟着制造业企业的全球化机遇与全球情报网，构建供应链地图； 21:47 五大商社对标中国的企业：如厦门建发等； 24:12 为什么明明中国家电已是全球最大，但品牌依然在海外很难看到？ 第三部分 出海三年，为什么说”更大乘佛教“了？ 26:15 更平和了，常态与非常态有了更深刻的理解。从微观看，各有各的苦；从宏观看，增速变慢才是常态，不叫下行，只是正常化； 28:46 全世界大部分人的状态是活着，而不是逆天改命； 30:47 多智能体互动的复杂系统：不可规划和计算，只能去适应，并非逆来顺受，而是知道”世界不会因你而变“； 31:51 世界变化过于剧烈的环境中，可能会碾压个体； 第四部分 给听友的出海建议 32:48 对于普通人还是首选外派：一是考虑安全，二是考虑医疗，三是考虑饮食，四是待遇是否满意； 34:29 各国看病实录：越南、迪拜、阿曼； 37:53 企业出海建议：前期实地调研尽量不要找当地中国人交流，可以找当地留学生做翻译； 39:25 认知中，千万不要对标中国效率，不要刻舟求剑，不要轻敌； 42:23 从阿拉伯发钱看中国的转移支付：不断降低公共品价格，降低生活成本； 45:53 现在有三个美国：第一类是AI的美国，一类是医保的美国，还有一类是被遗忘的美国人； 第五部分 为什么回国？ 48:07 与个人生活方式有关，暂停流窜模式，需要建立自己的根据地； 51:00 行李箱里服装配置最优解：满足全球不同气候的所有需求； 54:39 构建自己的离线小圈子，身心健康，远离优绩主义黑洞。

    57 min

  3. AUG 4

    Vol.30 稳定币：美元新霸权，还是世界新秩序？

    今天这期节目，我们聊聊稳定币。 主播和嘉宾会从支付网络、美元霸权、人民币定位、货币本质、投资策略等等几个视角，探讨稳定币的价值。 风险声明：本期仅做学术探讨，不建议任何具体投资品种。 =============================== 本期嘉宾： 李福星 香港某资产管理机构加密资产投资总监本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆加听友群请联系小助理微信：TheAttractor_szzl ===============时间线=============== 第一部分：认知稳定币——技术与生态 稳定币的破圈意义：连接加密圈与传统金融圈。媒介形式（稳定币支付网络）比内容（锚定法币）更具影响力，可能最终会改变生态。 04:16 稳定币是概念还是趋势？ 福星：稳定币是区块链技术的牛刀小试，是未来常态世界的开端，是重新定义价值与信任的起点； 石磊：稳定币是币圈的传教士，会征服传统的支付和金融生态，但同时也会被传统世界束缚和重塑；07:31 法币稳定币是法币的欠条，也就是政府欠条的欠条； 09:14 稳定币是一个破圈的支付媒介，打通了币圈和传统大众金融的价值观；稳定币的两面： 一面，给币圈带来巨大的流量，带来了传统价值观的人群； 另一面，改变传统金融的支付生态，长出新的同构体；13:22微信/支付宝≠人民币稳定币； 从区块链视角来看：信任形成机制的根本差异：信任公权力/机构VS.信任数学/密码学，无区块链不能叫稳定币； 从复杂系统视角来看：背后生态的根本性区别：稳定币生态的复杂组成—发行方、托管方、资产托管方、基础设施提供方、交易所、DeFi、做市商、监管机构；19:08 稳定币的根扎到了传统的土壤里，开出来的花是一个去中心化的花—但有可能暴力还是这个世界最终的手段； 20:51 人类社会一直在“相信强权→怀疑强权→成为强权→瓦解强权”中循环： 从19世纪空想社会主义的乌托邦→21世纪互联网部落； USDT：不拥抱监管 USDC：拥抱监管传统强权+新技术+旧理念=新趋势 第二部分 稳定币与美元——权力的博弈 讨论稳定币与美元霸权的关系：当前绝大多数稳定币锚定美元，通过立法积极布局，将稳定币视为巩固霸权的关键工具。未来的发展会如何？中国的机会在哪里？ 25:16 如果全世界都用稳定币，可能会出现美元独霸天下的局面，稳定币带着美国的监管走向全球，是美元的第二增长曲线； 26:41 稳定币是新的比武场，但美国目前占上风：稳定币VS.央行数字货币（CDBC路径）； 27:43 货币（稳定币）的价值来源于支付网络和互动生态（共识），而不是相反； 锚定物可变（美债、港币、人民币、黄金等），所以未来还是不是美元作为价值主导还不一定； 31:04 中国选择了推行央行主导的数字人民币与央行间数字桥策略： 数字人民币：全面约束、可控匿名，小额支付匿名，大额可追溯； 数字货币桥：用分布式账本解决跨境支付的低效率高成本问题； 央行数字货币与稳定币的竞争：效率可竞争，但根不同（平权性、去中心化、匿名性VS.中心化可控）33:19 特朗普政府的三个相关法案： 已通过：GENIUS Act《稳定币法案》 进行中：《数字资产市场结构监管法案》、《反CBDC监控国家法案》（反民主党）35:25 标准之争：信任机制、支付体系、监管方法、货币主权； 加密生态十几年发展轨迹，从中国到美国：中国制造主导→全球化/去中国化→金融去中心化DeFi→对抗美元霸权和政府监管→美国主导； 38:00 中国的核心价值观与数字货币相悖，所以稳定币在中国的用途，主要是为了解决跨境支付问题（无关主权和价值观）； 40:00 当币圈与传统金融圈融合会带来什么样的状况？ 一是立法给加密资产带来增信； 二是RWA、稳定币等稳定资产，会带来传统机构参与游戏，生态更加丰富； 三是传统公链的经济层、协议层、结算等等活动会迎来繁荣期；所以，币圈资产价值会被重估，头部资产（比特币、以太坊等）会受益； 第三部分：稳定币的本质——去中心化与中心化 稳定币对人类货币世界的呼应，却无法解决货币自由与安全的永恒矛盾。 46:09 从区块链视角看稳定币货币部分的属性：支付结算高效低价，甚至有可能跨链，而当前的公链天然就是金融基础设施； 48:05 以太坊是什么？ 金融资产交易所+银行系统+律所+拍卖行=以太坊可以创造无限的场景和生态； 49:43 稳定币当下尚无货币派生机制，未来会通过智能合约进行借贷等金融行为，但一旦有了信用派生机制，又会因为自组织临界，就会发生间歇性崩盘； 52:35 奥地利学派的货币竞争理论：数字货币实现了哈耶克的“货币非国家化”理论（市场筛选＞政府垄断）：因为历史上政府都是通过超发货币掠夺财富； 55:20 反思货币史：最初的人类社会货币是去中心化的→间歇性崩溃→需要最后贷款人拯救→发展成为中心化的法币→技术驱动下重回去中心化尝试（稳定币） 稳定币符合历史潮流（回归货币自发性），但无法解决人类追求效率（支持信用扩张）与安全（维持价值稳定）的永恒矛盾； 59:23 中央银行的诞生原因—最后货款人的刚性需求，维持体系不崩溃； 第四部分：组合策略——G·E·B天下大乱套餐 在美元霸权瓦解的乱纪元中，嘉宾福星给出终极反脆弱投资组合。 01:02:06 梳理稳定币产业链的价值捕获点： 发行方： 赚取储备资产利息（如Tether）； 产业巨头/零售平台： 必争之地，降本增效，赋能原有业务（如京东、蚂蚁入局）； 公链基础设施： 收取交易费、Gas费、桥接费等（核心受益者，类比垄断基础设施/数据服务商/金融中介）； 用户： 套利、质押、借贷收益（承担市场风险）； 媒体或facebook：收取广告费与订阅费； 金融中介：利差与手续费；01:06:43 稳定币竞争的是新型货币制度架构，它的操作系统就是公链； 01:15:27 终极防御组合：“天下大乱套餐”G·E·B： 黄金（反史诗级脆弱，物理世界安全岛）+ 比特币（终极反脆弱，数字世界安全岛）+ 以太坊（新互联网底层操作系统，大国博弈基础设施）。 总结：我应该在车里，不应该在车底 新技术带来的新世界，互联网不是未来，而是现实。 无论是个人、企业、行业甚至产业国家，我们都需要面对这个现实，学习思考自己的机会和风险。 面对这个变化，如果你坐在车上，就是反脆弱的，就有机会；如果你在车轮下面，那就是脆弱的，就有可能面临风险。 睁眼看世界，拥抱演化。

    1h 19m

  4. JUL 28

    Vol.29 何以至此？复杂系统的内卷与反内卷｜串台：听懂涨声

    今天这期节目，我们聊聊内卷和反内卷。 “卷”这个字，早已超越了调侃，它精准地捕捉了我们时代的某种集体困境——一种付出越多，收获反而可能越少的悖论。它源于千军万马挤在同一条赛道上的激烈竞争，也被某些市场机制无意中加速，企业个体的理性选择，有时却将整个行业拖入无休止的痛苦锦标赛。 面对这种困境，国家层面已经落下“反内卷”的关键一子，力图重塑更健康的市场环境。今天我们就从复杂适应性系统角度，探讨内卷的由来与反内卷的可能性，再看看我们普通人，如何突破当下内卷困局，找到解决方案。 =============================== 本期嘉宾： 杨天楠： 听懂涨声 主播本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆本期提到的石磊《财新周刊》专栏文章：“卷”的到底是什么? 本期公众号文章：何以至此？复杂系统的内卷与反内卷 加听友群请联系小助理微信：TheAttractor_szzl ==============时间线============== 第一部分：何以至此？—— 内卷的根源 内卷的核心原因：边际报酬为负（投入越多，产出越少），区别于正常的周期波动或成长飞轮，本质是系统性的自我毁灭。 内卷的核心驱动力：特定机制设计（比如电商平台的竞价模式、二手房的双边代理模式）、严重同质化竞争、增长停滞下的存量博弈、个体理性导致的集体非理性内卷。 04:21 从传播学的角度来看反内卷involution，是一个拉丁词根，对应的是演化evolution，一个向外一个向内—所有词的爆火反映的都是时代情绪； 06:11 involution的来源：美国人类学家吉尔茨描述在爪哇岛上农业劳动投入增加无法带来产出提升。在经济学上，这是一种边际报酬为负值的现象； 08:08 我们生活当中有一些内卷机器：比如某些电商网站的竞价排名机制，比如二手房中介的双边代理模式。这种机制其实是一种信息发现的过程，在金融市场里不同的信息发现机制，对应不同的效率。最终的结果还是取决于供大于求还是供不应求； 12:22 但这种机制会因为速度过快和复杂系统的路径依赖，可能造成系统的崩溃和对生态的破坏； 14:13 这次外卖大战，京东和淘宝破坏的是美团的即时零售的生态，是把战火烧到别人的战场，是侵略性的卷。所以说，卷是整体视角，行业视角，而在其中的主体有可能是理性的； 17:02 银行贷款竞争新入局者可以低价入市，但防守方很难跟进降价，因为会直接损失当下的利润，尤其是无差别的产品竞争：工行用价格优惠抢了外汇专业银行的结售汇份额； 20:59 《2019年可能是过去十年最坏的一年，也是未来十年最好的一年》，增长是一切的解药； 22:52 总结：竞争壁垒来自于：独特的技术、独特的资源、牌照等等，当这些都不存在，我们就会被迫陷入没有壁垒的同质化竞争阶段。 第二部分：何以解忧？—— 政策困境与应对 反内卷并非易事。与2015年上一轮供给侧改革对比，本轮反内卷的重点，聚焦 “谁来出清？如何出清？”，政策落地的核心难题：复杂利益、机制失灵（囚徒困境）、系统性协调困境。 26:40 这轮反内卷在最高会议上出现是2024年7月，但之后的一年卷得反倒更加严重了：产能利用率更低、物价更低、利润更低； 27:05 最近这次的反内卷是由中央财经委提出的，不是中央政治局会议，说明进入了政策的实施阶段，是在全国统一大市场政策里的一个重要环节，不是为了反内卷而反内卷； 30:48 在中国最具有合法性的三件事：解决就业、交税、扩大规模； 32:57 以产能过剩最严重的光伏为例，看看内卷的形成机制：中央财政补贴+地方政府产业政策（引进制造业）+民营企业低资本成本=行业扭曲； 36:04 当需求和供给相对平衡的时候，才能推进供给侧改革。2015、16年成功的原因，是因为当时尚有地产周期； 39:13 有三种生意： 第一种是竞争很重要、协调不重要（餐饮）； 第二种是协调很重要、竞争不重要（水电煤）； 第三种是竞争和协调都很重要（光伏、新能源车）；44:37 从家电行业竞争看品牌壁垒：创新能力+高效组织能力=非同质化竞争壁垒； 47:25 用复杂网络理论来研究产业链反内卷—占据优势节点： 度中心性：衡量节点直接连接邻居的数量，连接越多越中心（大V、京东抢携程生意、短剧价值链集中在投流公司和平台）； 中介中心性：衡量节点处在网络中其他节点间最短路径上的频率，越高代表越像“桥梁”（中译中、滴滴）； 紧密中心性：衡量节点到达网络中所有其他节点的平均距离有多短，距离越短越中心（八卦小灵通）； 特征向量中心性：衡量节点的重要性，不仅看自身连接数，更看重其邻居节点的重要性（大V的朋友、果链二供）；1:03:44 中国的成长股为什么不成长？二供三供的位置，是个流量生意；美股纳斯达克的公司是链主价值量生意； 第三部分：何去何从？—— 复杂网络下的生存与破局策略 从复杂网络视角，我们发现流量并非最终目的，而是需要在整个生态网络中观察节点影响力。基于生态网络的流量变化，秩序的重构将会在未来带来价值重估。 01:05:45 内卷的反义词不应该是躺平，而是向外演化，寻找有增长的系统： 提供市场稀缺的优质供给； 做美国的投资者和中国的消费者； 做不同：发现偏好、好展偏好；01:09:49 作为一个老中是一种处境还是一种心态？——心态 01:11:20 投资视角： 远离内卷、拥抱外卷、重仓不卷； 内卷是破坏性的； 外卷的竞争有成长空间，博弈性强，成功之后回报高； 不卷是躺赢，坐收现金流；01:13:05 个人视角： 价值体系过于单一：排名机制； 选择比努力更重要的时代； 需要跳出来换个维度看世界，卷与不卷同时存在； 策略上仿生即可：遗传变异，交叉进化，珍视随机性；01:19:15 不要做乖孩子！不要追求单一标准：在内卷的环境里，投入越大不一定回报越多，反倒控制成本更重要。躺的人和卷的人，都是停滞在原来维度里的人； 01:22:16 单一维度的卷和乖孩子，都是无意接受现在规则，而现有规则是由现有权力结构决定的，现在的权力结构一定会要赚边际上的钱，也一定会形成一个“痛苦锦标赛”，暂时的冠军是最愿意吃苦的那个人 ——解法就是退出“痛苦锦标赛”。 总结：如何破局？ 企业需争夺高价值网络节点； 投资者遵循“远离-拥抱-重仓”策略； 个人关键在于跳出单一维度竞争，通过向外探索、差异化创新、拥抱随机性，在混沌中主动定位并实现自身价值。

    1h 24m

  5. JUL 21

    Vol.28 如何理解和适应魔幻现实主义世界？｜番外：听友Q&A

    这是7月12日线下活动后半段，听友与石磊的现场互动Q&A。 问题很棒，回答也很精彩！ =================================== 本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆如需ppt，请加听友群，联系小助理微信：TheAttractor_szzl ===============时间线================ 00:59 Q1： 科技+红利组合是否偏离塔勒布杠铃策略原意？普通投资者如何构建真正有韧性的杠铃策略？ 07:07 Q2：港股是否存在定价偏贵问题？ Q3：我们可以等待趋势中的“台风眼”，但若趋势走远，应止损、硬扛还是加仓？ 09:50 Q4：如果美债重新夺回定价权，那么对黄金投资有什么样的影响？ 12:09 Q5：美元私募信贷规模膨胀，是否隐含流动性风险？如何监测？ 17:24 Q6：财政刺激减弱+公务消费监管加强，下半年内需不振是否加剧？如何应对？ 18:51 Q7：低物价环境下，长债/超长债的投资策略如何制定？传导路径如何观察？ 21:28 Q8：在宽松的货币财政背景下，实物类资产的投资策略问题 23:00 Q9：如何监测中美不同体系下具体的贸易流、信息流等流量坐标？ Q10：消费税对政府财政会产生什么样的影响？ 31:12 Q11：中国汽车出海策略及投资机会？ 34:46 Q12：如何判断事件冲击的持续性与市场定价？如何判断市场已充分定价（See Through）？ 40:24 Q13：地产股能否企稳？何时企稳？如何看待相关板块？ Q14：无风险利率持续下行对A股估值方法的影响？固收资金转向权益空间应该怎么操作？ 45:11 Q15：稳定币未来的作用和发展趋势？

    48 min

  6. JUL 14

    Vol.27 2025中场：如何理解和适应魔幻现实主义世界？

    这是十分吸引节目上线以来，第一次线下活动的主播石磊现场演讲录音，也是2025年半年度总结与展望。活动很成功，感谢大家的支持！ =================================== 本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 如需ppt，请加听友群，联系小助理微信：TheAttractor_szzl ===============时间线================ 第一部分 魔幻现实主义 当前世界呈现“魔幻现实主义”特征，超常规事件频发，政策不确定性达历史峰值、地缘冲突升级，同时却与金融市场定价背离（波动率处于低位）并存，本质是旧秩序松动与新体系未立的过渡期矛盾。 一、魔幻的表现 政策不确定性指数飙升至600（3倍于2008年金融危机），供应链冲击呈现“更大、更频繁、更特异”特征，但市场波动率却处于两年低位，形成现实与金融定价的魔幻割裂。 02:27魔幻现实主义的概念——以魔幻的手法表现现实的本质 03:23川普签署法令的签字，与vix恐慌指数如出一辙。但他并非原因，而是集中爆发点：本质原因是我们这个世界积累了30年的矛盾通过一个非常戏剧性的人物呈现出来； 魔幻一：关税战，全球经济政策不确定性创历史新高； 魔幻二：供应链冲击更频繁，更特异，但不是全面短缺； 魔幻三：美国两党之争，关键搅局者The America Party。 09:45最危险的往往不是爆炸声响起的那一刻，而是我们以为一切都在掌握之中。——美国退役四星上将、前“海豹六队"指挥官Wiliam H. McRaven 金融市场风险定价 vs. 企业家调研分歧： 金融市场认为一切尽在掌握，没有风险。波动率达到了一个最近两年以来的非常低的水平； 企业面对的预期的不确定性处在历史最高水平附近，与疫情期间接近。 分歧原因：市场的记忆短期特性 二、矛盾的集中体现：美元汇率 美元处于历史最贵水平，但其背后是美国国内储蓄枯竭（接近零）与依赖外债的结构性矛盾，成为全球流量分配冲突的关键路标。 12:102025年上半年全球资产夏普率排名：贵金属>欧股>新兴市场债券>新兴市场股票 13:51美元在今年的2、3月份处于历史最贵水平，上一次这么贵还是1985年广场协议之前； 除了贵之外，还存在更严重的欠钱问题，即经常项目赤字； 17:56当下世界格局——黑白超人赛 美国靠“发白条-收白条”建立的全球经济循环，今年被两记重拳打裂： 中国技术崛起打破美国垄断神话； 美国的关税与大美丽法案等贸易保护政策吓跑盟友——旧秩序正在崩塌，世界进入动荡重组期。 18:56敲黑板（十分吸引知识点）： 正反馈是信号逐步加强，负反馈是信号逐步减弱； 正反馈形成趋势，负反馈形成震荡。 22:012024年4季度的财政与货币政策，让市场看到中国的政策底：便宜且有底，受益就多的是香港：钱多、人多、房价涨； 三、当前面临的最大风险是货币风险 货币价值的共识基础正被动摇，账本体系重构风险远高于股权和债权风险。 24:25美元指数/黄金/比特币背后 27:04货币的本质： 货币的价值来源于共识； 共识形成之后， 一旦滥发则共识会瓦解，寻找新的共识。 31:25敲重点：为什么央行印钱≠货币滥发？ 答案就是：货币只有流通起来才有价值，如果被锁死在金融机构里，则就会被湮灭了； 35:41货币风险的来源：支付网络改变→账本中心的改变→货币价值的共识改变，那么问题来了，最新的共识是什么？ 42:12稳定币不是货币，而是一个支付网络，是比货币更基础的设施； 第二部分 理解世界的视角——流量视角与价值视角 应对魔幻现实需拆分“流量”与“价值”双维度：流量是网络扩张与地盘争夺，价值是垄断定价与秩序分配。 一、流量视角 流量竞争本质是生态网络节点争夺，胜负关键在能否成为“链主”支配现金流。 43:38流量关键字：卷 44:05流量包括：实物流量、贸易网络、支付网络、出行网络和信息网络，其中占据强势节点地位的就会形成链主； 47:30支付网络：CIPS VS. SWIFT 49:53能源视角：在能源消耗方面，中国自2015年以来一直是全球第一，2024年消耗量为美国的两倍，且发电量远超其他国家； 51:39贸易网络：中国出口占全球贸易比例持续上升，达到14.6%，许多国家的最大贸易伙伴已变为中国； 53:16卷的背景：产能（基础）+通缩（环境） 整体通缩，具体分化： 通缩表现：流通货币减少，居民企业社融下滑，政府融资上升； 通缩结构变化：去年4季度前，下游通缩，上游没有；去年4季度后，上游开始通缩，成本下降； 库存价值观察：装备制造业强； 利润优势行业：有色、饲料、船舶航天； 58:30案例：汽车、家电行业、OTA的竞争格局 汽车：摧枯拉朽，有外卷也有内卷——2025年1到5月份，中国新能源乘用车占据全球市场份额的68.3%，在增量部分中占据了80%； 家电：全球市场中占据统治地位，但在高端细分领域不完全是价格战； OTA：流量为王； 01:00:09敲黑板——制造业的莱特定律： 莱特发现飞机产量每翻一番，制造成本(包括人工、材料和管理的综合成本)下降10%-20%； 福特T型车在1909-1923年间产量每翻倍，成本下降15%；锂电池产量每翻倍，成本下降28%； 01:06:44复杂系统视角看待流量的方法论——拓扑结构： 核心：成为占据关键节点的链主 表现：拥有自由现金流（而非红利的防守策略） 结果：幂律分布，没有方差，尾部风险无限大 案例：欧洲大型保险公司的资产来源——捡死人的钱 二、价格视角 价值取决于垄断秩序下的定价权，而垄断打破可能触发估值重构。 01:14:10价格关键字：垄断 价格之争是秩序之争，是价值分配：物价、利率、汇率 01:14:52为什么标普500更适合持有，沪深300更适合波段? 因为美股垄断有复利效应，A股跑量是资本消耗效应； 01:20:44中美科技股、创新药的竞争与发展态势，并非简单的“东升西落”，而是在于“垄断被打破的可能性”存在； 消费与汇率 金融四十人全文链接： 中国的消费水平远没有看上去那么低——基于实际消费量的比较 01:23:12从表面看，中国的消费只有墨西哥一半，美国的1/10； 事实是：中国人的食品、手机使用、教育年限等数据，显示中国在某些方面的消费已超过或接近发达国家水平； 01:25:31为什么出现这种情况？因为实际汇率（名义汇率+物价水平）！ 第三部分 魔幻现实主义世界的适应策略 秩序转换期需坚守“底线思维”，通过反脆弱组合防范货币风险与通缩，优先布局流量网络扩张中最受益的链主节点。 01:37:48局势是两个字：“局”代表格局、结构、主体；“势”代表形势，即主体之间的结构反馈和互动； 台风眼 01:39:28美国的局势：美国的高成本环境迫使央行维持高利率，而信用创造和需求的正反馈机制是关键； 01:46:27中国的局势：产能过剩、物价下降、央行降息、财政兜底，但都因为居民企业资产负债表缩表，政策和货币无法传导到实体经济中去，形成震荡； 02:02:32结论（精华）： 美国局势与主要矛盾 流量体系防守，价值体系强势； 正反馈被打破，金融霸权面临挑战，关键路标是美元； 核心矛盾：流量收缩 vs. 价值分配。 中国局势与主要矛盾 流量扩张，价值体系未成； 负反馈循环持续，底限思维重要； 核心矛盾：流量扩张依赖外部能量，关键路标是资产价格。 战略配置 防货币贬值+防通缩； 投资流量网络受益环节； 组合反脆弱，美股/A股偏贵。

    2h 5m

  7. JUL 7

    Vol.26 为什么预测总是失败？复杂系统的反脆弱生存法则｜串台：面基

    这期节目我们探讨“复杂适应性系统”（Complex Adaptive Systems, CAS）的概念和在投资里的应用，以及它对理解世界和指导行动的意义。 复杂适应性系统提供了一个强大的理解非线性、动态演化世界的框架，尤其在传统理论失效的时候。 在投资层面，它指导了“系统化洞察，多元化适应”的理念； 在个人层面，它倡导尊重环境、相信演化、保持好奇、转换视角、避免虚无。 =============================== 本期嘉宾： 老钱：面基 主播本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆本期文字稿：为什么预测总是失败？复杂系统的反脆弱生存法则 ================================= 📖本期书单（看不完没关系，主播也没有都看完）： 《涌现》 约翰·霍兰德 《同步：秩序如何从混沌中涌现》斯蒂芬·斯托加茨 《复杂经济学：经济思想的新框架》布莱恩·阿瑟 《深奥的简洁》约翰·格里宾 《复杂：诞生于秩序与混沌边缘的科学》米切尔·沃尔德罗普 《万物本源：生命、意识以及存在意义的复杂科学》尼尔·泰泽 《多样性红利》斯科特·佩奇 《适者降临》安德烈亚斯·瓦格纳 《人类的价值》罗伯特·博伊德 《系统的哲学》金观涛 《系统科学发展概论》吴今培 李学伟================================= 主要内容： 🎯part 1：理解复杂适应性系统（概念）： 复杂的含义：区别于混乱（Complicated），CAS的复杂（Complex）指其具有结构，关注的是组成部分之间的关系（而非个体本身），宏观特性可能不存在于微观个体（涌现）。 核心特征：涌现（Emergence）：微观个体（主体）通过互动（反馈），在整体层面自发产生新的、无法从个体推导出的秩序或模式（如萤火虫同步闪烁、节拍器同频、三体游戏中模拟编码）。宏观特性是“无中生有”的。 反馈（Feedback）：主体间的相互作用是非线性的（正反馈放大，负反馈稳定/回归），导致系统行为难以预测。 适应性（Adaptation）：系统作为一个有机整体，具有适应环境的目标，不适应则可能毁灭。 临界点与相变（Phase Transition）：系统状态可能发生突变（临界点），微小的扰动可能导致巨大变化（蝴蝶效应）。识别临界点迹象（如冲击后恢复变慢）很重要。 路径依赖（Path Dependence）：系统的演化路径决定了结果，而非预先设定。需要持续跟踪演化过程。 世界观意义：CAS理论挑战了传统均衡经济学（理性人、均衡态假设），提供了一种理解非线性、动态演化世界的框架。它揭示了宏观不等于微观之和，预测未来极其困难（哥德尔不完备性定理在复杂系统的体现）。🎯part 2：CAS在投资领域的应用——投资观：石磊的核心投资理念是“系统化洞察，多元化适应”。 系统化洞察：洞察经济/市场系统的主要矛盾（如当前中国的供需失衡、自由现金流成为吸引子），以此决定战略性资产配置方向（如侧重自由现金流股票）。 多元化适应：模仿生态系统，通过构建多维度、多策略的组合（如同生态多样性），提高在环境巨变中的生存和适应能力。包含“遗传变异和淘汰”的思想。 ”双全”投资策略：源自对桥水“全天候”（All Weather）策略的改良。全天候策略：基于经济增长和通胀两个维度四个象限进行风险平价配置，避免预测宏观环境。双全策略：增加了更多维度（如利率、信用、甚至地缘政治风险），形成更高自由度的框架（如16象限），以应对更复杂、维度间不再锁定的环境（如美林时钟失效的原因）。目标是提高适应性。组合管理：分层（大类资产 -> 小类资产/因子 -> Alpha），风险预算分配，战术性调整基于对主要矛盾的洞察和路标监测。 吸引子（Attractor）：系统演化中相对稳定的状态或模式（如过去的库存周期、地产周期）。投资是识别并利用当前的吸引子规律（如自由现金流），但需警惕吸引子会转换或消失（如2022年后）。 价值 vs. 成长投资：CAS视角下两者并非对立，而是统一。价值投资对应负反馈主导、边际报酬递减的领域（回归均值）；成长投资对应正反馈主导、边际报酬递增的领域（如技术突破期）。当前环境（乱纪元）可能两者并存（杠铃策略）。 反脆弱与杠铃策略：在噪音高、信噪比低的环境（如当前），塔勒布的反脆弱思想（配置极度保守和极度风险两端）有参考价值。石磊的双全策略也体现了在混乱市场中“乱中取利”的思路，强调组合的维度分散和风险冗余（如现金仓位），在别人被迫抛售时买入。 应对乱纪元—负面清单思维：更容易识别什么不行（不适应环境），而非精确预测什么一定行。 关注当下矛盾：而非过度焦虑未来涨跌。环境的矛盾是推动演化的动力。 支付保费：反脆弱策略（如保护性头寸）在大部分时间可能有成本，但在极端事件中提供保护。 避免路径依赖： 警惕过往经验在临界点后失效。🎯part 3：对当前经济环境的分析（石磊视角）： 中国：负反馈循环，主要矛盾： 货物供需严重失衡（供给未出清，需求走弱），财政支撑减弱。表现：通缩压力（物价下跌），货币实际趋紧（信贷收缩导致货币湮灭），企业、居民和地方债务压力。策略含义：关注“量”的扩张机会（如出海），但需防范通缩风险（配置长久期国债）和货币体系风险（贵金属）。落脚点在于有现金流再生能力的领域。出海新内涵：不同于早期参与现有秩序，现在是构建新秩序（依托强大供应链和产品能力），本质是“规避内卷，拥抱外卷”。 美国：处于正反馈循环（高成本、高利率、高资本回报），但依赖信用扩张维持。面临挑战：政府债务高企依赖外资，关税战引发外资对美元资产安全性的担忧，可能动摇金融霸权基础。股市分化严重（M7内部及大小盘），回复速度慢可能预示临界点。🎯part 4：CAS对个人生活的启示：尊重环境与时代（老钱视角）： 识别和尊重环境：个人成功很大程度上受所处环境和时代阶段影响（如格雷厄姆 vs. 费雪 vs. 巴菲特的出生时代）。只能尊重并适应所处的时空。 相信演化：世界是动态演化的，路径依赖和微小扰动（初始条件敏感）可能导致巨大差异。保持开放，关注演化过程而非执着于预设目标。 保持好奇与Open Mind：认识到自身无知和经验的局限性，对变化和新事物（如新消费、新趋势）保持好奇，避免用固有标签评判他人。==============时间线============== ✨复杂系统的无用之用 07:09 复杂经济学的缘起是圣塔菲研究所：它组织了十位物理学家还有经济学家在一起，互相学习，进行跨学科讨论，打破藩篱； 11:50 塔勒布不是复杂适应系统视角，但他是从数学和衍生品定价，看到了金融市场的规律，最终走到了反脆弱； 12:25 从星星之火可以燎原，到辩证法，再到道德经的阴阳鱼，对立+统一； 13:36 自由和责任看上去对立，但升维之后，会发现当承担了更多责任时，自由的范围也在扩大；当不承担责任的时候，有自由，但范围很小； ✨复杂适应性系统中的结构与非线性互动 14:58 其实复杂系统的复杂是complex，是结构；我们常说的复杂是complicated，是混乱、没有秩序。在complex里，最重要是结构，是关系，而个体具体是什么？并不重要； 16:02 复杂还意味着局部和整体之间的互动关系，因为结构往往是非线性的，很难通过局部倒推整体，所以预测往往是不准的，宏观不等于微观之和，宏观是“无中生有”； 17:50 涌现是复杂系统最本质的特征：涌现在AI的深度学习里叫作Grokking，直译叫顿悟，也就是举一反三； 19:40 《星星之火可以燎原》与《隆中对》，都是洞察系统的主要矛盾； 21:32 现任美财长贝森特的老师叫Stan Druckenmiller的投资方法叫微观驱动的宏观投资，为什么他可以用微观洞察宏观？——做一个inside outsider； ✨混沌系统与金融投资的关联 28:07 一旦某个系统里出现第三个物体，三体之间发生互相的反馈作用，这个系统就成为混沌系统，无序且无法预测。金融体系大部分时候都是混沌系统； 30:29 周期现象就是准稳态吸引子，因为周期是一个不断回归的过程，它是原来规律的重现回归，所以大部分周期性的摆动就是吸引子状态； 31:20 M1-M2剪刀差、房价、股市，三者之间在2022年之前有一个很明显的亦步亦趋的正相关性，但2022年之后这个规律就不再适用——因为居民的资产负债表在崩塌，货币需求下降，所以驱动规律也会变化； 32:40 为什么2022年之后红利策略特别好？因为在最新的经济循环里，最珍贵的部分是自由现金流； 35:26 在复杂适应性系统理论里，成长投资和价值投资两个模式是完全合一的。具有边际效应递增的正反馈特征的标的就是成长型投资（技术突破期），而边际效用递减的负反馈主导的回归型的标的就是价值型投资（技术成熟期）； 37:18 现阶段既不是成长型主导，也不是价值性主导，而是我们在辞旧迎新； 39:55 对

    1h 38m

  8. JUN 30

    Vol.25 两个太阳：中美镜鉴下的百年变局启示录

    在这期节目里，我们深入探讨了全球新秩序下，货币和实物资产的变化及其对中美两国经济的影响。 中国会像日本失落的30年进入资产负债表衰退吗？ 牟一凌给出的结论是否定的：不，不会的，中国不会走上日本的老路，反倒更像1930年代的美国。 何出此言？ 欢迎收听本期播客，可能会收获很多： 中国为什么不像也不可能走上日本之路？ 中国为什么更像1930年代美国？ 中国科技股与银行股的投资本质是什么？ 为什么产能过剩的解药不是减产而是找到新的需求？ 为什么消费品牌的崛起与国运有关？ 为什么宏大叙事到投资策略中间隔着千山万水？=============================== 本期嘉宾： 牟一凌：国金证券首席策略官；公众号：一凌策略研究本期主播： @石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆================================= 本期提及一凌策略研究公众号文章： 新的循环 能源革命往事：马与鲸鱼油 言不必称日本 两个太阳：被重塑的全球化本期书单： 《动荡时代》 白川方明 《真实与虚拟：后真相时代的哲学》 金观涛 《价格革命：一部全新的世界史》 大卫·哈克特·费舍尔===============时间线=============== 第一部分 中国与日本的发展路径比较 中国和日本在某些产业和经济规律方面有相似之处，特别是在制造业产业链的升级和面临的国际竞争方面。然而，作为一个国家的整体命运和未来潜力，中国与日本则有明显不同，中国有更高的可能性实现全球话语权和产业升级，更接近30年代美国的发展模式。 04:44 从产业视角：中国与日本是相似的，从汽车行业到半导体行业，或者是其他的一些消费品行业，日本值得借鉴，因为就是一个制造业产业链不断往上走的经济体的共同特征； 06:25 但从国家视角，中国更像1930年代的美国，一个全球最大的制造业国家，正在努力想实现国际秩序上更多的话语权； 08:23 从人口结构视角，中国有十几亿人，并非当年日本的一亿总中流。所以我们的国家还会往前进，还有很多人的收入水平有提高的空间，且在过去可能没有任何负债，不存在面对资产负债表衰退的压力； 11:07 从企业视角，目前中国的出口出海跟日本也不像，反倒更像美国在60~80年代：我们的出口出海目的，是为了国家在全球施加更加多的影响力，产业要做好遍布全球的准备，并且还没有到能够获得较强资本回报的时候； 15:07 从金融视角，在这轮银行行情启动之前，中国银行股PB水平在0.3倍多，相当于日本在房地产和股市双危机之后的银行估值水平。但因为我们是一个国有企业占主导的国家，导致没有出现抽贷的囚徒困境。这点与日本也不像； 17:57 石磊认同银行有点类似于一个信用债，不是一般的红利股。且在银行板块内部分化极大：四大行更像信用债，招行则是PEG估值模式，而城商行完全看所在地政府财政情况。所以银行板块集结了世界观&各个地区经济情况&估值模型差别。 22:11 从消费视角，中国消费数据，从表面看只有墨西哥的一半、不到日本的1/3、更不到美国的1/10。但是如果把金额转换成实物消费量，就会发现中国的卡路里、蛋白质、鞋和手机消费，已经超过日本的人均消费水平了。原因就是中国的消费者的金额被低汇率和低物价扭曲了； 25:39 制造业的成本下降的能力，不仅仅降低了中国的物价，也在向全球输出福利，只是没有资本利得； 所以，如果从货币量和实物量两个视角来看实体经济和金融循环，我们会看到两个不同的中国和世界。 29:19 过去我们大量的消费本质其实不是消费，而是投资和金融，白酒自带货币属性；而疫情之后，节假日旅游的流量在变大； 30:32 当labubu变成投资品的时候，泡泡玛特就开始下跌了； 31:20 中国的新消费的背后是什么做支撑？为什么可以用供给创造需求？还是因为中国的设计师与工程师红利； 35:50 我们目前消费路径，是从制造业往下向消费端辐射，但是还无法给出高溢价。消费领域的品牌价值、情绪价值，最终还是取决于一个国家的国力是否足够强大，最终演变成文化认同和价值观输出； 41:04 总结，为什么无论从个人到企业到国家，中国都不会像日本？ 中国拥有政治和军事的独立性，这能打开我们经济进一步发展的向上的空间； 中国有更广阔的人口，我们没有面对全民产负债表衰退的压力，甚至还有让更多人过上幸福生活的愿景和可能性。 第二部分 中国与美国的镜像 这是一个全球第一的制造业大国，这个国家经历了严重的金融资产衰退与价格下跌，这个国家现在面对最严重的产能过剩，甚至在贸易上很多国家都在抵制和抑制。 这个国家是谁？ 是我们，也是1930年代的美国。 49:45 美国在1881年成为全球最大的制造业国家，但直到1941年二战爆发之前，美国的道琼斯指数年化回报率仅为0.3%左右，与我们上证综指的原地踏步如出一辙； 57:27 美国现在一些耳熟能详的高科技企业、制药企业，在上世纪5、60年代，都曾经是大化工企业，但在70年代油价飞涨之后，毛利大幅下降，产能过剩、资本收益低，被迫转型，成功的就是现在的高科技企业； 58:29 可口可乐的起源：竟然来源于19世纪80年代的禁酒令：用无酒精配方饮料替代古柯叶成分的酒精饮料，并在品牌运营之下传播到全世界； 芬达的故事：德国发明，战败后随着美国的马歇尔计划，回到可口可乐公司。同时，在上世纪70年代，随着漂亮50的崩盘，可口可乐的股份低迷，直到1987年美苏签订中岛条约创下历史新高。所以，大众消费品往往跟国家的命运息息相关； 01:02:51 从2018年贸易冲突开始到现在，中国的出口对于美国的依赖程度下降了4%，但美国对中国进口的依赖程度却没有下降； 01:13:33 1930年代的美国人，会痛恨供给过剩，但是到了1944年，却是核心竞争力：在著名的凡尔登反击战中，德国用100架飞机摧毁了盟军400架飞机却被认为是德国的失败，为什么？因为一个月之内美国就能产出400架，而德国产不出来； 01:15:04 对比1930年代的美国，什么时候解决了产能过剩和物价下降的问题？是通过1947年的马歇尔计划，找到了新的外部需求。所以中国现在更重要的方向是找到更多的市场和需求； 01:18:04 与1930年代的美国罗斯福新政类似，我们现在也在加强GDP分配过程中的劳动力倾斜，反内卷政策的出台，建立完善的社会保障长效机制，有可能出现消费的复苏； 01:25:21 当下中美的镜像，中国脱虚向实，把房地产干掉发展制造业；美国则是转移支付给到需求，现在又希望发展制造业。缺啥想啥； 01:29:15 为什么美国的科技股赚钱？因为美国的科技股都是用更优质的供给去找到新的需求，从而形成很强的资本回报率；为什么中国的科技股不赚钱？因为在中国买科技股不是赚股东回报的钱，是赚下一个人的钱。当国家需要你的时候，就一定会有下一个人进来。目前看，AI和机器人领域的投入还在增加； 第三部分 牟一凌的投资框架与哲学 45:26 为什么要建立百年尺度的研究框架？人类社会的特点就是我们的短期的记忆都是很深刻的，但恰巧我们的股票市场又是一个需要超预期的地方； 47:30 A股市场特别年轻才20年，数据节点是不够的，但是人类社会规律的时间会更长，所以要去找更久远的一些规律； 51:05 任何三体以上的系统都是复杂系统，所以人类社会也是复杂系统，我们观察到了什么也只和观察主体有关，这个世界上没有绝对的客观，历史也一样； 53:22 做研究的时候我们要找到历史的确定性规律，但是在做投资、看未来的时候，要借鉴历史、借鉴经验、借鉴研究，还需要不断的试探，因为它的可能性非常多，甚至远远超出我们的经验； 01:33:18 这两年一凌的研究框架一直在做迭代，最早时期的形成还是受了石磊的启发； 01:34:29 大变化的捕捉和判断没有那么难，但这些重大的事件传导到微观的投资路径却是千变万化，我们无法同时预测时空； 01:38:35《动荡时代》《价格革命》与《真实与虚拟》。

    1h 48m
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用复杂适应性系统视角，在混沌中找到秩序

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    十分吸引

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