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27 FEB

Stan Druckenmiller: Invest, Then Investigate

Legendary macro investor Stan Druckenmiller sits down with Iliana Bouzali, Global Head of Derivatives Distribution and Structuring at Morgan Stanley, to reflect on his early career and how he learned to act decisively and change course quickly when the facts on the ground shift. Druckenmiller, who currently manages his own capital at Duquesne Family Office, shares how he would construct a portfolio if he had to start over today, why contrarianism is overrated, and which stock he regrets selling too early. The preceding content was informational only, based on information available when created, and is not intended to serve as individualized investment or financial advice. No portion should be construed as a recommendation or guidance. The appropriateness of a particular investment or strategy will depend on an investor’s individual circumstances and objectives. Opinions expressed by the guest speaker are solely their own, and do not necessarily reflect those of Morgan Stanley. All opinions are subject to change without notice. Neither the information provided nor any opinion expressed constitutes an offer or a solicitation nor is it tax or legal advice. © 2026 Morgan Stanley CRC 5236998 See Privacy Policy at https://art19.com/privacy and California Privacy Notice at https://art19.com/privacy#do-not-sell-my-info.

27 feb

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36 min
19 FEB

Lauren Hochfelder: Predict How People Will Live Tomorrow

In this episode of Morgan Stanley’s Hard Lessons, Lauren Hochfelder, Global Head of Real Assets at Morgan Stanley, speaks with Chief Client Officer Mandell Crawley about her out-of-consensus calls and the lessons learned from those transformative convictions. Tune in to hear her revisit an industrial real estate call that got ahead of e-commerce trends, and an investment that led to a hard rethink of office space that led to a well-timed portfolio pivot. She explains why pockets of dislocation are more important than location in choosing real estate investments aligned to the future. The preceding content was informational only and based on information available when created. Neither the information provided nor any opinion expressed constitutes an offer or a solicitation nor is it tax or legal advice. The views and opinions and/or analysis expressed are those of the presenters as of the date of preparation of this video and are subject to change at any time without notice due to market or economic conditions and may not necessarily come to pass. ©2026 Morgan Stanley CRC 5122803 See Privacy Policy at https://art19.com/privacy and California Privacy Notice at https://art19.com/privacy#do-not-sell-my-info.

19 feb

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25 min
12 FEB

Jean Hynes: Dig Deep and Hold Your Position

Wellington Management CEO Jean Hynes joins Amy Ellis, Morgan Stanley’s Global Head of Senior Relationship Management, for a candid look at the pivotal investment calls that defined Jean’s career as an analyst and portfolio manager in biotech. One of those calls delivered outsized long‑term value, and while the other that tested her conviction when the stock fell 90% overnight. From navigating patent cliffs to dissecting drug pipelines, Hynes shares what it really takes to separate the signal from the noise in one complex corner of the market. She also reflects on the leadership lessons that guided her path to CEO and how she’s positioning Wellington for the future. Disclosures: The proceeding/preceding content is/was informational only and based on information available when created. Opinions expressed by the guest speaker are solely their own, and do not necessarily reflect those of Morgan Stanley. All opinions are subject to change without notice. Neither the information provided nor any opinion expressed constitutes an offer or a solicitation nor is it tax or legal advice. ©2026 Morgan Stanley CRC 5135092 See Privacy Policy at https://art19.com/privacy and California Privacy Notice at https://art19.com/privacy#do-not-sell-my-info.

12 feb

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22 min
22/04/2024

米国株式市場：視界に入るノーランディング

最近の経済指標は経済が当面ソフトランディングもハードランディングもしない可能性を示しています。景気が好調な間、高クオリティ株を求めるべき理由を弊社チーフ米国株式ストラテジストが解説します。 -----トランスクリプト----- 本日は弊社のチーフ・インベストメント・オフィサー兼チーフ米国株式ストラテジストのMike Wilsonが、経済成長の上昇としつこいインフレが株式に及ぼす影響についてお話します。本動画は2024年4月22日にニューヨークで録画したものです。今年最初のレポートでは、24年のマクロ経済は3つのシナリオが同程度の確率で予想されるとお話ししました。ひとつは、GDP成長率が鈍化、あるいは潜在成長率を下回り、インフレ率がFRBの2％の目標を割り込むソフトランディングです。2つ目は、GDP成長率が再び上昇し、しつこいインフレが続くノーランディングです。そして3つ目がハードランディング、つまり景気後退です。言うまでもなく、この3つのシナリオは資産価格全般や、特に株式のリード役に全く異なる影響を及ぼします。市場コンセンサスは2-3カ月前にはソフトランディングに強く偏っていました。しかし、最近の成長率やインフレ率は、FRBも含めた大方の予想を上回っており、マクロ経済指標はノーランディングを裏づけるようになりました。この1年間に市場のコンセンサスは変化し、23年1Qにはハードランディングでしたが、23年2Qにはソフトランディング、23年3Qにはハードランディング、23年4Qにはソフトランディング、そして現時点ではノーランディングを予想しています。この変化が市場にも影響し、インフレ加速がプラスに働く資産はここ数カ月間好調です。しかし、景気に敏感な銘柄やセクターがアウトパフォームし始めた一方で、高クオリティ株が市場の重要なリード役である状態が続いています。この高クオリティと景気敏感株という2つのファクターが理に適うのは、成長が再び加速するサイクル序盤ではなく、サイクル終盤だと考えます。もし現在がサイクル序盤であるならば、低クオリティの景気敏感株や小型株がこれほどアンダーパフォームし続けることはないはずです。また、この1年間の経済成長率が上振れた大きな原因は財政出動であり、負債で賄った結果、財政赤字が拡大しています。その結果、多くの中小企業や低クオリティ企業は「クラウディングアウト」の状態となり、小規模企業の企業心理は2012年以来最低に落ち込んでいます。財政出動はたいがいがそうですが、基礎的な個人所得、消費、支出を支えとしたより持続的な成長に至るまで、支援をつないで時間を稼ぐことが目的です。このような結果が確実になるまで、株式市場ではクオリティ重視の取引が続くでしょう。株式全体にとって最大のリスクは10年物国債利回りの上昇です。インフレが加速し、際限のない赤字を埋めるために国債の発行も増えて、投資家の要求するタームプレミアムが上昇し始めるためです。重要なこととして、株式と10年物国債利回りの相関係数はここ1カ月で完全にマイナスに転じ、インフレ率は上昇しています。当然ながら、小型株と低クオリティの景気敏感株は負債比率が高いために最も値下がりしています。昨年10月以降の上昇相場は大部分が金利低下によるバリュエーションの上昇が原因であり、したがって金利が上昇すればマルチプルは低下すると考えるべきでしょう。株式市場のリード役となる銘柄は景気敏感株にまで裾野が広がっていますが、引き続きクオリティの高い銘柄に絞るのが妥当です。先頃、エネルギー大型株のウェイトを引き上げましたが、これはノーランディング・シナリオへの移行に沿っており、リフレというテーマに合致した最も割安な投資のひとつです。その他にもリフレトレードは広範囲に広がっていると考えます。現在、株式にとって最大の問題は積極的な財政出動によって経済成長が高まったことです。しかし、そのためにインフレ率が上昇し、FRBは経済界の多くが現在切望する利下げに踏み切れずにいます。つまり、ノーランディングとなった場合、中小企業、多くの消費者、さらには地銀も、クラウディングアウトが深刻化するでしょう。これは弊社の2024年見通しとも合致し、主要株株価指数は割高で、最良の機会はしつこいインフレと金利上昇がプラスに働くエネルギーのような過小評価されているセクターに埋もれていると思われます。本日はご清聴いただきありがとうございました。ポッドキャストをお楽しみいただけましたら、お聞きになった内容のご感想をご記入いただき、ご友人やご同僚にもThoughts on the Marketをシェアしていただけると幸いです。

22/04/2024

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7 min
18/04/2024

生成AI業界における重要なピース

生成AIはデータセンターを飛躍的な成長に導くだろう。モルガン・スタンレーの資本財担当のアナリストが、データセンター市場の中核をなす電子機器についてのキーポイントをお届けします。 ----- トランスクリプト ----- こんにちは。「市場の風を読む」Thoughts on the Marketです。モルガン・スタンレーから金融市場動向の考察をお届けします。本日は、AI革命における極めて重要な要素について、欧州資本財チームのMax Yates（マックス・イエーツ）が考察していきます。このエピソードは、2024年4月18日木曜日、ロンドンで収録されたものです。ここ数週間、本番組では、データセンターの飛躍的な成長、ならびに、生成AI革命の加速に必要な要素についてお話ししてきました。例えば、モルガン・スタンレーのグローバル・サステナビリティ・チームを率いるStephen Byrd（スティーブン・バード）による「2027年のデータセンターでの生成AIによる電力消費量は、2022年におけるデータセンター全体の電力消費量の80%にまで及ぶだろう」といった予測などです。彼の予測に基づいて考えると、市場の需要に追いつくために、データセンターの大規模な増加、及びアップグレードが必要になるといえます。そして、もう一つ明らかなのは、AI活用が進むことによって、電子機器メーカーに非常に大きなチャンスが訪れること。電子機器メーカーこそ、AI革命における"ピック・アンド・ショベル"なのです。こうした企業は、データセンターのインフラ管理ソフトウェアや接続機器、ラック、スイッチギア、重要な冷却システムなどといった、主要なソリューションを提供しています。ここで忘れてはいけないのは、AIを巡る猛スピードの競争では、絶え間ない効率化が必要不可欠であることです。ここで一度、あなたが実際にデータセンターの中に入ったシーンをイメージしてみてください。まず目に入るのは膨大な数のラックです。これらのラックはサーバーやケーブル、その他の機器を設置するためのもので、スチールでできています。また、生成AIを作動させている電力によって、かなりの熱を出しています。最近弊社が実施したデータセンター市場についての調査結果では、電子機器に関して2つの重要なポイントが示唆されました。１つ目のポイントは、需要と供給に大きな不均衡があることです。データセンターの空室率と賃料を分析すると、データセンターの容量不足が進んでいることが明らかになります。今年、クラウド・プロバイダーの上位10社が、設備投資を26%増やしたことにも説明がつきます。機器不足と納品までのリードタイムは生成AI業界の課題となっており、その中で大手のサプライヤーは、強力なサプライチェーンと納品力によって明確な競争優位となっています。２つ目のポイントは、電力密度上昇への対処方法。これにはよく知られている方法と、あまり知られていない方法があります。現在、なぜ電力密度は上昇しているのでしょうか？その理由は、同じ面積の中に、できるだけ多くの高性能チップを詰め込もうとしているためです。つまり、より多くの電力消費とより高い計算負荷を、より小さい床面積で対応する必要があるということです。しかし、こうした電力密度の上昇を実現するためには、強力な冷却ソリューションが求められます。一方で、生成AI業界ではあまり知られていないものの、空調管理によって熱を逃がすという、小規模な改善方法もあります。例えば「バスウェイ」と呼ばれる、ケーブル密度を低減し、空気の流れをよくする設備などです。また、スマート機器を活用することで、電力消費に関する情報を得られるようになっており、さらに、リアドア方式の冷却を利用することでサーバー間の気流も改良できています。生成AI業界の規模拡大に弾みをつけるものとして、注目されているテーマがもう一つあります。それは「モジュラー型データセンター」です。「モジュラー型データセンター」でデータセンター自体が標準化されることにより、機器サプライヤーのサプライチェーン構築を助けるだけでなく、迅速な規模拡大が可能になることで、データセンター需要の増加への対応を実現できます。ただ現時点では、AIに対応できるような高密度電力とラックを管理する上での業界標準はありません。今後も新たなデータセンターの建設が続くと思われ、データセンターのアップグレードも予想されます。しかし、電源機器の具体的なコンフィギュレーションや、データセンターのアップグレードを行うタイミングについてのコンセンサスはまだありません。その様式や方法についても同様です。ダイナミックに変化し、目が離せない生成AI業界。弊社では引き続き最新情報をお届けして参ります。最後までお聴きいただきありがとうございました。今回も「市場の風を読む」Thoughts on the Market 、お楽しみいただけたでしょうか？もしよろしければ、この番組について、みなさまにシェアしていただけると幸いです。

18/04/2024

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6 min
25/04/2024

抗肥満薬への需要にどのように応えるべきか

抗肥満薬への関心が急速に高まる中、モルガン・スタンレーの欧州医薬品リサーチ責任者がこの市場の成長可能性について考察します。このエピソードを英語で聴く。 ----- トランスクリプト ----- こんにちは。「市場の風を読む」Thoughts on the Marketです。モルガン・スタンレーから金融市場動向の考察をお届けします。今回はモルガン・スタンレーの欧州医薬品リサーチ責任者マーク・パーセルが、世界経済における抗肥満薬の巨大な波及効果について考察していきます。このエピソードは2024年4月25日木曜日、ロンドンで収録されたものです。英語でお聞きになりたい方は概要欄に記載しているURLをクリックしてください。肥満は、現代社会が直面する深刻な健康課題のひとつです。世界全体で10億人以上が肥満状態で生活しており、2035年までに成人の54%が軽度、もしくは高度肥満になると予想されています。世界中での肥満率の増加と寿命の長期化によって、医療制度に大きな負荷がかかっている状態です。モルガン・スタンレーのグローバル医薬品チームは過去18カ月間にわたり、肥満に関する調査・分析を行ってきました。2022年に発表した最初のレポートは、主に患者との効果的かつ積極的な交流促進への取り組み、いわゆる患者エンゲージメントに関してのものでした。我々が参考にした過去事例は1980年代の高血圧市場です。当時、高血圧は慢性疾患というよりも、ストレスによって引き起こされる疾病と考えられていました。同様に肥満の原因も遺伝的なもの、もしくは肥満状態の人の意志の弱さによるものだと見なされていました。しかし、ソーシャル・メディアの影響に加え、体重コントロールをベースとした糖尿病治療に重きが置かれるようになり、抗肥満薬への需要が高まったことで、2022年7月の段階で弊社は、抗肥満薬の市場規模を550億ドルにのぼると判断しました。当時の論点は、抗肥満薬のような医薬品が保険適用されるのか否か、また保険適用されるとしたらいつからなのかという点でした。それから1年が経過し、2023年7月に抗肥満薬は米国で保険適用されました。我々が予想していたよりも大幅に早いタイミングとなり、保険適用の恩恵を受けた患者の数は4,000万人近くにのぼり、そのうち80%は自己負担が25ドル未満の患者でした。 2023年末までには、最初の抗肥満薬ランドマーク臨床試験が行われ、体重コントロールが非糖尿病患者のさまざまな健康リスクにおいても有効であることが確認されました。この臨床試験は、既に確認されていた糖尿病患者に対するGLP-1受容体作動薬の効果を裏付けるものになりました。弊社は抗肥満薬を使った体重コントロールが、心臓疾患や肝臓病、さらには睡眠時無呼吸症や変形関節症などの合併症も含め、200種類以上の慢性疾患、いわゆる併存症を改善させるものになると予想しています。また、アルツハイマー病の進行を遅らせる可能性も、十分にあると見込んでいます。現在の議論の論点は医薬品に対する「需要」から「供給」に移ってきました。ある大手製薬会社は、巨大な需要を満たすためのサプライチェーンモデルを構築するため、約600億ドル近い投資を行なっています。加えて、供給に関する議論を超えて、抗肥満薬を巡って異業種への波及効果についても頻繁に語られるようになりました。抗肥満薬はヘルスケアセクター全体と消費財セクター、食品セクター、衣料品セクターにどのようなインパクトを与えるのでしょうか？そして肥満率の低下は平均寿命にどのようなインパクトを与えるのでしょうか？こうした点をすべて考慮に入れた上で、モルガン・スタンレーは世界の抗肥満薬市場が2030年に1,050億ドルに達すると予想しています。また現在、抗肥満薬の供給は米国が中心となっていますが、長期的にみると、米国以外の市場規模がより大きくなっていくと考えています。さらに、併存症と供給の改善も抗肥満薬の市場規模に影響を与えます。こうした要因がすべて問題なく展開されることを想定した場合の強気のシナリオでは、市場規模が最大1,440億ドルに達すると見込みです。しかし、供給面の制約が続くことになれば、2030年時点の市場規模は550億ドル程度に抑えられる可能性もあります。急成長を遂げている抗肥満薬市場。我々は引き続き、この市場の最新状況をお届けしてまいります。最後までお聴きいただきありがとうございました。今回も「市場の風を読む」Thoughts on the Market 、お楽しみいただけたでしょうか？もしよろしければ、この番組について、ご友人や同僚の皆さんにもシェアいただけますと幸いです。

25/04/2024

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6 min
12/09/2025

サイバーセキュリティがポートフォリオを変えつつある

サイバー犯罪が加速する中、サイバーセキュリティは底堅い投資機会として急成長しています。このような市場の変化の原動力となっている重要なトレンドについて弊社サイバーセキュリティ&ネットワーク関連機器担当アナリストのミータ・マーシャルが解説します。このエピソードを英語で聴く。トランスクリプト「市場の風を読む」（Thoughts on the Market）へようこそ。このポッドキャストでは、最近の金融市場動向に関するモルガン・スタンレーの考察をお届けします。本日はサイバーセキュリティ&ネットワーク関連機器担当アナリストのミータ・マーシャルが登壇し、サイバー犯罪に対するデジタル防衛の未来について解説します。このエピソードは9月12日にニューヨークにて収録されたものです。英語でお聞きになりたい方は、概要欄に記載しているURLをクリックしてください。朝起きると、サイバー攻撃を受けて預金残高がゼロになっていた、業務運営がフリーズしていた、個人情報が漏洩していたと想像してみてください。サイバーセキュリティは今や一部の特別な人だけの問題ではありません。消費者であり投資家である我々すべてに影響が及びます。デジタル環境がますます複雑化する中で、サイバー犯罪の規模と深刻さは増しています。このことは企業が支出を増やしてもそれ以上の勢いでリスクが増えていることを意味します。投資家にとって、これは警告であり機会でもあります。サイバーセキュリティの市場規模は現在2,700億ドルです。弊社の予想では2028年まで年率12％のペースで拡大する見通しで、成長率はソフトウェアの中でトップクラスです。もうひとつ注目すべき数字があります。弊社がアンケート調査を実施した企業のCIOは、サイバーセキュリティ支出がソフトウェア支出全体を50％上回るペースで伸びると予想しています。これはサイバーセキュリティがIT予算の中で最もディフェンシブな領域であり、厳しい時期でも最も削減されにくいことを示しています。投資家はすでにこれに気づいています。セキュリティソフトウェア株は幅広い市場を上回るパフォーマンスを上げており、過去3年間のリターンはソフトウェア全体の22％を上回る58％で、NASDAQは79％でした。AIの登場によってハッカーの攻撃方法が増え、それらの脅威が進化する方向性も増えるため、セキュリティソフトウェア株がソフトウェア全般をアウトパフォームする状況は今後も続くと思われます。今後は相互に関係し合ったいくつかの非常に大きなテーマがサイバーセキュリティ株の投資機会を高めるものと考えます。中でも最大のテーマのひとつはプラットフォーム化、つまりセキュリティツールと統合プラットフォームの一体化です。大手企業は現在、平均で130もの異なるサイバーセキュリティツールを使用しています。ロボットやドローンのようなコネクテッドデバイスの登場により、統合セキュリティプラットフォームの重要性が今まで以上に増す中で、このようなやり方は分かりにくく複雑になりがちで、防御に重大な欠陥が生じる可能性があります。その他に考慮すべきこととして、セキュリティ投資はIT予算全体の6％を占めていますが、AI投資では全体の1％に過ぎないことが挙げられます。つまり、AIが業務運営で中心的な役割を果たすようになるにつれ、大きな成長余地があるといえます。今日のサイバーセキュリティ戦では、多くのツールを積み重ねたり、最新のバズワードを追うだけでは不十分です。弊社の見立てでは、カオス状態を分かりやすい状態に変えられるサイバーセキュリティ・プロバイダーが最大の勝者の一角を占めるでしょう。これらの企業は売上高とフリーキャッシュフローを増やすだけでなく、断片化した多数の防衛ツールを管理しやすい統合プラットフォームにまとめています。これらの企業は単に大きくなるだけでなく、賢さと迅速性と回復力を高めたいと考えています。そして、雑音を遮断し、システムを切れ目なく稼働させ、新たな脅威の出現に直ちに順応することが重要だと理解しています。サイバーセキュリティの領域では複雑さは害となり、簡単であることが非常に大きな力を持ち始めています。最後までお聴きいただきありがとうございました。今回も「市場の風を読む」Thoughts on the Market 、お楽しみいただけたでしょうか？もしよろしければ、この番組について、ご友人や同僚の皆さんにもシェアいただけますと幸いです。

12/09/2025

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6 min
9 ENE

成長サイクルをこぞって示唆するシグナルの数々

複数の指標がすべて同じ方向を指し、市場と経済が今後力強い成長を遂げることを示唆しています。弊社コーポレート・クレジット・リサーチ責任者のアンドリュー・シーツがご紹介します。このエピソードを英語で聴く。トランスクリプト「市場の風を読む」（Thoughts on the Market）へようこそ。このポッドキャストでは、最近の金融市場動向に関するモルガン・スタンレーの考察をお届けします。本日はコーポレート・クレジット・リサーチ責任者のアンドリュー・シーツが、グローバルな景気サイクルへの楽観的な見方を示す複数の指標がこぞって同じ方向を指し示すという珍しい現象と、なぜそれが重要な注目点になるのかという2点についてお話しします。このエピソードは1月9日にロンドンにて収録されたものです。英語でお聞きになりたい方は、概要欄に記載しているURLをクリックしてください。 2026年が始まりました。予測というものは難しく、惨めな思いをさせられる行為でもあります。2025年はまさにそうで、市場が好調な年であっても大きな変動が起こりうることを思い知らされました。しかし総じて言えば、モルガン・スタンレー・リサーチでは、今年は株高と債券利回りの小幅な低下が共存する良い年になるとの見方を変えておりません。たしかに、新年早々いろいろな事件が起きていますが、メッセージの中核部分は依然有効だと弊社では考えています。しかし、今回は向こう1年間の弊社予想を再度ご紹介するのではなく、グローバルな景気サイクルの先行指標に長らく位置付けられている数々の資産を幅広く検討してみたいと思います。私はこれらの資産を重要だと考えています。特筆したいのは、今はこれらがすべて同じ方向に動いていること。景気の循環的な拡大を示唆していることです。たしかに、今日の市場では一部で投機的な動きや過大なバリュエーションも見受けられますが、これらの資産が同じ方向を向いていることは、もっと本質的な何かが起きている可能性を示唆しているのです。まず、銅の価格です。ボラティリティが高いものの景気の変化に敏感に反応することが多い指標ですが、この1年間でおよそ40％上昇しています。また。ガラスから錫（すず）に至る非取引型工業原料を網羅する重要な指数は、投資家の活動の影響を受けにくいため有用なのですが、それもこの1年で10％上昇しています。また韓国株は、景気変動に非常に敏感に反応することが多く、投資家からはグローバル経済の楽観度の代理指標と以前からみなされていますが、こちらは去年昨年80％も上昇し、主要市場の中では最高のパフォーマンスを記録しました。小型株も景気変動に敏感に反応する傾向がありますが、これもこのところ大型株をアウトパフォームしています。そして、最後になりましたが、欧米の金融株です。これも景気に敏感なことが多いセクターであり、市場全体をかなり大幅にアウトパフォームしています。これらの異なる地域の異なる資産はすべて同じことを告げているようにうかがえます。すなわち、グローバルな景気サイクルの見通しは改善してきており、このところは経済活動自体も実際に良くなっていることを、これらの資産は示しているように見えるのです。個々の指標が誤っていることはあり得ます。しかし複数の指標すべてが同じ方向を向いているとなれば、これは十分注目に値します。しかも私が思うに、この現象は同僚のマイク・ウィルソンが1月5日付の配信でお届けした重要なメッセージ、すなわち、米国株に対する強気な見方は経済の基礎的な活動の改善としっかりリンクしているのだというメッセージに見事につながっています。具体的に言えば、企業の利益の伸びは認識されている以上に大幅かもしれないという弊社の見方には裏付けがあるのです。もちろん、データは今後変動します。値が低下すれば、それは経済や景気サイクルの悪化を示唆している可能性があります。しかし今のところ、景気サイクルの様々な指標は良好な値を示しています。この状況が続けば、中央銀行の政策をめぐる疑問や、グローバル経済の成長拡大を示すこれらのしるしと釣り合う追加利下げ幅はどの程度かといった疑問が、さらに浮上してくるかもしれません。今回の市場のサイクルにはまだ上昇余地がある。そしてこの弊社の見方の中核を支える証拠はまだ健在である。弊社は今のところそうみています。最後までお聴きいただきありがとうございました。今回も「市場の風を読む」Thoughts on the Market 、お楽しみいただけたでしょうか？もしよろしければ、この番組について、ご友人や同僚の皆さんにもシェアいただけますと幸いです。

9 ene

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6 min
25/11/2024

米国ホリデーシーズンの買い物は小ぶり寄りに

ホリデーシーズンを前に、米国テーマ別株式リサーチ・ストラテジスト、ミシェル・ウィーバーが、支出を増やすとみられる消費者層とその理由、そして恩恵を受ける可能性のある業界について解説します。このエピソードを英語で聴く。トランスクリプト「市場の風を読む」Thoughts on the Market へようこそ。このポッドキャストでは、最近の金融市場動向に関するモルガン・スタンレーの考察をお届けします。今回は、米国テーマ別株式リサーチ・ストラテジストのミシェル・ウィーバーが、今年のホリデーシーズンにおけるショッピングに関する、米国の消費者の意向についてお話します。このエピソードは11月25日にニューヨークにて収録されたものです。英語でお聞きになりたい方は、概要欄に記載しているURLをクリックしてください。このエピソードは11月25日にニューヨークにて収録されたものです。年初来の消費支出は、全般として堅調なトレンドを維持してきており、ホリデーシーズンにおける支出にとって明るい材料となっています。米国でおおよそ2,000人の消費者を対象とする、弊社が最近実施した独自の調査では、2022年、23年と比べて今年のホリデーシーズンの消費に関する見通しは、より明るいことが示されました。予想通りのことですが、従来から消費支出全体の主なドライバーであった、より高所得の家計が、今シーズンも支出を牽引するとみられます。総じて、今年のホリデーシーズンにかける予算は増加すると弊社はみています。調査によると、米国の消費者のうち37%が今年の予算を去年とほぼ同程度と考えていることが分かっています。また、35%は支出増を、22%は支出減を予定しています。従って、全体では13%前後のプラスになる計算です。ただし、手放しの盛り上がりとは言えず、消費者の予算配分に関する計画は選択的なものになる傾向が続くとみられます。割引やキャンペーンが、購買行動に影響を与えそうです。実際に、割引がない場合、消費者の44%が買い控える、あるいはより安価な商品を購入する可能性があるとし、25%は支出を大幅に減らすと回答しています。割引やキャンペーンがなくとも、支出の計画を変更しないのは、全体の25%に過ぎない、ということになります。また、同調査で、消費者が購入を予定している商品カテゴリーについての質問をし、支出増を予定している消費者と支出減を予定している消費者の割合の差を調べました。すると、支出意向の差が最も小さくなったのは、スポーツ用品、家具・台所用品、電子機器などの高価格帯のカテゴリーでした。一方、衣料品、おもちゃなどの低価格帯の商品はよりポジティブな結果となりました。続いて、消費者向けの業界ごとに、特徴をいくつか見てみましょう。航空業界では、米国運輸保安局の好調な統計結果から、ホリデーシーズンの堅調な飛行機での旅行が予想されます。これは、旅行と体験に対する力強い需要が継続していることと整合性があります。大規模小売店や家具店で取り扱われる商品に代表される耐久財では、今年の支出は鈍化していますが、環境は正常化しつつあり、今年のホリデーシーズンにとって、よりポジティブな条件が整う可能性があります。一方でeコマースは、足元では圧力にさらされています。裁量品が環境の軟化の影響を受ける一方で、食品や生活雑貨などの必需品が大幅な伸びを支えました。シーズンの日数が例年より短いことも、eコマースに影響する可能性があります。ブラック・フライデーとクリスマスの間に27日間しかなく、シーズンが最も短くなる並びとなっています。従って、平均出荷配送にかかる日数が比較的長いeコマース事業者への影響が考えられます。このホリデーシーズンの家電製品の売上高には、注意が必要だと弊社は考えています。シーズンを目前にして、消費者向けハードウェアに対する支出意向は、いまだ消極的にとどまっています。そして最後に、おもちゃ、レジャー製品、サービスについては、懸念していたよりも良好になる可能性があるとみて、慎重な楽観姿勢を維持します。総じて、今年のホリデーは多くの企業、特に高級志向の消費者を対象とする企業にとって、比較的明るい見通しになると考えられます。ただし、消費者と同じように、業績も、個々の業界、企業ごとにさまざまとなるでしょう。最後までお聴きいただきありがとうございました。今回も「市場の風を読む」Thoughts on the Market 、お楽しみいただけたでしょうか？もしよろしければ、この番組について、ご友人や同僚の皆さんにもシェアいただけますと幸いです。

25/11/2024

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6 min
20/08/2025

強弱材料入り混じるデータを受け、FRBは次にどう動くか

７月の雇用統計とCPIが強弱材料が混在する内容だったことを踏まえ、市場はすでにFRBの利下げを織り込み済みです。グローバルエコノミストのアルニマ・シンハーが、利下げに向けたハードルが上がったという弊社の基本ケースを維持する理由について解説します。このエピソードを英語で聴く。トランスクリプト「市場の風を読む」（Thoughts on the Market）へようこそ。このポッドキャストでは、最近の金融市場動向に関するモルガン・スタンレーの考察をお届けします。本日はグローバルエコノミストのアルニマ・シンハーが、７月のCPI発表後のFRBの政策路線や、他の中央銀行に与えるより広範囲な影響について弊社の見解をお話します。このエピソードは8月20日にニューヨークにて収録されたものです。英語でお聞きになりたい方は、概要欄に記載しているURLをクリックしてください。弊社の基本ケースは、FRBが年内、政策金利を据え置くというもので、先週発表されたCPIはこの見解を変えるものではありませんでした。以前指摘したように、関税措置の実施の遅れに伴い、平均の関税率はなおも上昇しているため、物価への累積的な影響はさらに遅れる可能性があります。CPI統計では、アパレルと自動車を除き、関税の影響を受けやすい財の価格は７月も上昇しました。予想外だったのはサービス部門で、今年の大半においてデフレ傾向だった航空運賃やホテル料金が上昇したことが主因となり、サービス価格の上昇が再び加速しました。関税の影響で夏の間にインフレが加速するという弊社の見解に反する要点の中には、サービス部門のディスインフレが相殺する可能性があるとの見方もありました。しかし、今回の発表で明らかになったように、その可能性はなさそうです。サービスインフレは今後も減速すると予想していますが、2025年前半に見られたサービス部門のディスインフレは、基調の弱さや値動きの激しさによって誇張されていたと考えており、コアCPIとコアPCEの上昇率はいずれもまだ去年昨年とほぼ同じ水準で推移しています。このため、夏の間に関税の影響で財のインフレがさらに加速することで、インフレ率はFRBの目標を大幅に上回る水準にとどまるでしょう。７月の雇用統計とCPIの発表を受け、９月の金利据え置きに向けたバードルが上がったのは明らかです。では、弊社の基本シナリオに対するリスクは何でしょうか。９月の会合までの間にデータに対するFRBの金融政策反応関数がどう展開するか、というポイントに立ち返ります。８月の雇用統計が重要となるでしょう。雇用者数の伸びが前月比で加速し、失業率が4.2％から4.3％前後になるなど、雇用統計が堅調な内容であれば、FRBは５月と６月の雇用統計の弱さについて、相互関税導入が発表された「解放の日」以降の不確実性が減速の原因であり、基本的な傾向を表すものではないとしておそらく目をつぶるでしょう。しかし、雇用ペースが大幅に鈍化すれば、FRBは労働市場は予想していたよりもはるかに弱いと判断し、緩和を再開する可能性があります。リスク管理の観点から利下げを行う可能性もあります。ただ現時点では、JOLTSと呼ばれる求人労働異動調査や新規失業保険申請件数などの、他の雇用市場指標では雇用の大幅減速は示されていません。インフレ率が目標をはるかに上回る水準で推移していても、FRBは７月の雇用統計を、労働市場へのダウンサイドリスクを示す明らかな兆候と捉え、緩和サイクルを開始する可能性があります。FRB関係者らのメッセージはこれまでのところまちまちで、雇用統計を警鐘と受け止める関係者もいれば、失業率はなおも低いとしてそれほど懸念を示さない関係者もいます。米国外では、各国中銀の政策軌道は引き続きFRBの道筋や、刻々と変わる米国の成長見通しに密接に結びついています。先般の雇用市場データは、ECBと日銀についての弊社シナリオにダウンサイドリスクをもたらしました。欧州では、ユーロ高が続き、米国のリセッションリスクが高まれば、弊社の欧州担当エコノミストは、９月の緩和路線を予想する基本ケースに対するリスクが減少すると考えるでしょう。日本では、日銀が慎重姿勢を崩していません。米国のデータがより堅調なものになれば、バランスは年内の利上げに傾く可能性があります。ただ、10月の利上げのハードルは依然として非常に高いため、12月以降と考えるのが妥当でしょう。とは言え、米国経済が弊社の予想通りに減速すれば、日銀の追加利上げの可能性は低下し、日銀は2026年末まで政策を据え置くという弊社の基本ケースの裏付けがさらに強まるでしょう。最後までお聴きいただきありがとうございました。今回も「市場の風を読む」Thoughts on the Market 、お楽しみいただけたでしょうか？もしよろしければ、この番組について、ご友人や同僚の皆さんにもシェアいただけますと幸いです。

20/08/2025

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