欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫硫磺与磷肥超级景气周期大猜想，来自无执道客。
恰逢新能源浪潮与磷酸铁锂发展如火如荼，磷化工企业与磷矿石价格暴涨，而此时此刻，大胆猜想硫磺与磷肥将第二次迎来超级投资机遇期：原油减产与新能源需求下，磷化肥与新能源需共同需求下硫磺、磷化肥涨价带来的巨大投资机会。
先看需求侧，一方面磷肥对硫磺需求保持稳定。下游的磷肥需求保持稳定，磷肥是作物生长的关键营养元素，直接关系到粮食产量。中国农作物种植面积持续增长且土壤普遍缺磷，这意味着磷肥需求与粮食安全绑定，具有强刚性，因此磷肥的硫磺需求保持稳定；
另一方面，新能源对硫磺需求不断增长。下游的磷酸铁锂与三元高镍需要使用硫酸与硫磺，随着全球新能源产业链扩张，印尼镍、钴冶炼产业对硫磺需求快速增长，相关企业四季度仍有稳定采购计划。
再看看供给侧，原油价格下跌以及国际政治原因导致原油生产国减产，减产，从而导致硫磺产量大幅下滑。以下我来说三个影响供给侧的因素。
首先是联体供应中断持续：俄罗斯天然气制硫磺产能受设备故障与潜在出口限制影响，2025 年四季度产量或同比下降 60-70%，全年产量预计减少 100 万吨。俄罗斯政府正讨论四季度限制硫磺出口以保障国内化肥需求，若政策落地，将进一步加剧全球供应缺口。
其次是区域装置扰动频发：科威特 Al Zour 炼厂突发故障，导致每月硫磺装船量减少1船，恢复时间预计推迟至 2026 年 1 月；伊朗德黑兰炼厂自 10 月 27 日起进行 18 天计划检修，虽影响量较小，但叠加伊朗船上交货价格上涨，区域低价货源稀缺性上升。
最后是北美供应阶段性收紧：美国墨西哥湾地区因飓风影响，部分炼厂硫磺产能出现临时停工，导致该地区 4 周原油加工量均值降至 890 万桶每日，较 2025 年累计均值减少 20 万桶每日，硫磺副产品产量同步下降。
从而导致目前硫磺价格大幅上涨。截至2025年10月30 日，中东地区 10 月末装船至南非、印度、印尼的现货硫磺价格已突破430-450美元每 吨，较上一轮成交大幅溢价；中国、印度、南美等主要消费市场价格同步普涨，且价格波动区间显著扩大。
我们再来看硫磺的超级周期与磷肥价格的关系。从历史五年看，磷肥价格与硫磺价格走势趋于一致，说明硫磺价格是核心影响磷肥价格因素。当前硫磺占磷酸二铵生产成本比重超过 50%，远超 2022 年价格峰值时的 42%，下游化肥企业利润被严重挤压，因此大量企业停工。
那么硫磺的超级周期能够持续多久呢？目前硫磺价格在快速上涨，马上接近3500元每吨，而港口库存却在不断下降至227万吨，而类似的事件发生在2024年10月开始，硫磺价格在需求的拉动下快速上涨，而需要注意的是，2025年2月后硫磺有再度快速上涨。而2024年底的上涨拉动与目前的因素类似，但因为原油减产的供给侧的影响2025年会远远强于2024年前，需求侧固态电池与高镍对硫磺的需求也大幅强于2024年底。
从目前的情况下看，硫磺的超级周期可能会从2025年1月开始到目前的2025年底，还会不断贯穿2026年-2027年，尤其是一旦硫化物作为核心路线被确认为是固态电池的核心材料后，硫磺资源将迎来重估，那么整个硫磺产业链上下游的核心化工材料如磷酸一铵与磷酸二铵都将上涨至一个全新的价格台阶。
而硫磺涨价潮又加剧了磷肥行业内部的两极分化，具备磷矿一体化企业、硫磺战略采购企业、硫磺一体化企业具备较强的优势。拥有硫磺或硫酸资源、或产业链一体化程度高的企业，抗风险能力显著更强。它们能通过内部供应抵消部分现货市场的成本冲击。而相比之下，大量依赖外购硫磺每硫酸的中小企业则直接承受成本压力，若无法及时将成本转嫁，可能面临亏损，甚至被迫降低开工率或停产。这在2025年10月表现为二铵企业开工率的下滑幅度大于一铵企业。
做个总结，如果硫磺长期价格上涨，一方面磷肥价格将持续上涨，转嫁成本，而低成本厂商将直接受益于终端涨价幅度与长协低成本的差价、战略库存的价值与长协涨价的滞后性；
另一方面没有低成本的磷肥企业将长期停工，将给头部企业带来国内巨量的市场空间，内销增加；
第三，头部企业国内的市场规模的增长，将直接获得更多的出口配额，而大量不具备国内销量的企业将直接失去海外的销售能力，因此头部企业在国内市占率将快速增长，并且会独占海外优质的市场，获取全球的磷肥溢价.