精分派

张翼轸
  • 3.0 (2)
  • BUSINESS

左手价值，右手动量，做一个投资上的精分派

  1. FEB 10

    没有遥控器的投资人生：用肉身扛过每一个熊市

    节前与《面基》厚望的一次串台，是2024年10月后，又一次关于A股的“按摩”节目。这次，我们聊到了“人生遥控器”这个出自某部好莱坞电影的概念。电影的主人公用它可以快进人生，但现实中的我们，却只能用肉身硬抗每一个牛市。所以我始终认同，赚到比赚过更重要，与其追求收益率最大化，不如提升持有体验。 本期节目录制于2026年1月27日🎯 时间轴： 00:17 厚望这一年的感慨：时间加速、巨大增量、FOMO 05:15 行情判断：鱼尾阶段 06:30 不追求收益最大化，优先避免大回撤。 07:17 人生遥控器的隐喻 09:15 几个衡量市场位置的指标⭐️ 15:32 慢牛资产的本质，只能靠时间赢 18:39 存款总市值比 23:00 偏股混合三年年化 30:11 韭圈儿神奇指标 32:52 对数坐标视角下的鱼尾行情 38:01 线性外推与置信区间 44:03 老登股 48:13 雷击时刻 53:46 择时：从「超额策略」进化为「保险策略」 56:20 四资产轮动和东方不亮西方亮 1:03:50 轮动的意义和痛苦 1:11:46 乖离率 1:16:21 心理按摩 📁 本期内容相关资料： 10:36处提及： 26:10处提及： 30:11处提及： 32:14处提及： 15:27处提及： 🎬 后期制作、声音设计：Dong 上述图表，我每周会以《EarlETF图表周刊》的方式定期更新，要看最新图的，可以移步查阅。

    1h 27m

  2. JAN 19

    EP49 四大指标预警，A股上涨潜力还有多少？

    面对年初以来的疯狂上涨，A股的牛市还能走多远？本期节目，我将通过存款市值比、偏股基金年化收益等四项关键指标，为大家进行一次全面的数据复盘。多项指标显示，市场可能已进入后半程的“鱼尾行情”，潜在空间有限。基于对未来风险的判断，我分享自己将仓位降至六成的操作逻辑，希望能帮你在享受收益与控制回撤间找到平衡。 00:00:08 "存款搬家"还剩多少空间？ 通过“存款总额/A股总市值”比值，衡量居民储蓄向股市转移的潜力。 历史数据显示1.1倍是高风险区，当前值为1.46倍，理论上仍有约32.9%的总市值提升空间。 注意：这是一个动态指标，受存款增减、新股发行、分红等多种因素影响，不能简单等同于指数涨幅。02:11 偏股基金年化30%：一个时空双维的警戒线 引用知名基金经理董承非的观点，将偏股基金“三年年化收益率30%”作为市场过热的警戒线。 尽管当前年化收益率仅5.37%，但若以2024年初高点为起点计算，指数再涨约29.6%即可触及30%年化目标。 这预示着一个理想的普通牛市见顶节点可能在明年2月附近，是一个时间和空间结合的预估。04:21 两个“神奇指标”的交叉验证 “韭圈神奇指标”显示，沪深300全收益指数较底部区域高出37%，距离历史顶部60%的偏离率，还剩约16.65%的上涨潜力。 另一位投资者提出的“偏股基金与一级债基顶部共振”模型，同样指向历史顶部。据此测算，潜在涨幅约为25.79%。07:13 我的判断与操作：牛市已入后半场，主动降仓控风险 综合多个指标，判断始于2024年的这波牛市已非中场，而是进入了后半程的“鱼尾行情”。 基于对未来收益的悲观预测（市盈率模型显示未来三年累计收益或为负20%），主动将激进型产品的仓位下调至60%。 我是一个不担心在牛市中跑输的人，但是我非常不喜欢的是在熊市中承受巨大的一个回撤。 六成仓位是在享受疯狂与控制回撤间寻求平衡。

    10 min

  3. 12/14/2025

    EP48 从眼药水到凡士林：大模型如何重塑理性男的消费决策？

    这周发生的两件小事，让我对AI的落地有了全新的体感。作为一个资深的“成分党”和理工男，我居然完全听从了大模型的建议，摒弃了使用多年的习惯产品，转而下单了它推荐的眼药水和护肤霜。这让我意识到，大模型正在成为比任何人类专柜柜员都强大且客观的决策工具——它不仅懂成分，更懂商业逻辑。 由此我也联想到了近期市场对“AI泡沫”的争论。相比于2000年互联网泡沫中一眼望到头的电商模式，今天的大模型每隔几个月就能带来颠覆性的“感知差”。从我的购物体验到陶哲轩用AI解决数学难题，这种跨越维度的生产力提升，让我确信我们离技术见顶还很远。本期节目，就从这两次购物经历出发，聊聊我对AI投资价值的最新思考。 时间轴 Shownotes00:09 超级导购初体验：AI如何颠覆我的眼药水选择 痛点与习惯：作为一个长期面对电脑的干眼症患者，曾尝试过从润洁、熊胆明目液到日本洗眼液等多种产品，但效果日益衰减。 AI的“否定式”建议：大模型指出了传统眼药水收缩血管、洗眼液洗去油脂等副作用，建议停用并转向无防腐剂产品。 精准种草：AI推荐德国海露（Hylo）滴眼液，详细解释了其“单向阀门”专利设计如何实现无防腐剂且长效保存，成功说服我下单。03:43 “成分KOL”的败北：大模型在护肤领域的降维打击 医疗建议替代：在处理孩子鼻腔干燥问题时，AI不仅劝阻了使用抗生素软膏（金霉素）的习惯，还给出了凡士林微晶状成分的具体建议。 专家级对比：针对博主自用的护肤品，AI对比了凡士林新款与丝塔芙（Cetaphil），精准指出了“敏感肌选丝塔芙，追求功能性选凡士林”的差异。让我这个曾经的护肤品成分KOL也懒得动脑，无脑跟随。 商业洞察：AI不仅分析成分，还能梳理联合利华为了对抗欧莱雅，如何通过开辟高端副线（Pro Derma）来提升品牌调性的商业逻辑。08:04 信任参数的理工男：为何AI导购优于人类？ 知识的广度与深度：相比人类柜员，大模型能瞬间调用跨品牌的成分数据、科研实证及新闻来源，且没有销售KPI的利益冲突。 OpenAI的争议与价值：虽然OpenAI因测试广告被诟病，但其核心价值在于为“理工男思维”用户提供了基于参数和性价比的理性决策支撑。 支付意愿的改变：在大模型的深度解析下，用户更愿意为“单向阀门”等隐形科技支付溢价，证明了AI在促进高质量消费上的潜力。11:40 拒绝泡沫论：从2000年互联网泡沫看今日AI 霍华德·马克斯的启示：回顾2000年科网泡沫，当时的电商（如pets.com）缺乏技术壁垒，仅靠资金堆砌，且商业模式一眼望得到头。 不可预测的进化：与当年电商模式的线性发展不同，大模型（如Gemini的绘图能力）在短短几个月内的进化幅度往往超出人类想象。 核心观点：只要技术还能不断提供令人耳目一新的“惊吓”或“惊喜”，以此吸引资金持续押注，它就很难被定义为单纯的泡沫。14:26 生产力跃迁：从陶哲轩解题看AGI潜力 科研提速：数学家陶哲轩利用AI将数月的难题缩短至24小时解决，证明了AI不仅是内容生成工具，更是科研加速器（AGI到ASI的路径）。 价值重估：如果AI能将全人类的研发周期缩短一半，其潜在的生产力价值目前还远未被市场充分定价。15:51 硬件迭代启示录：感知的停滞才是赛道的终点 PC与手机的兴衰史：回顾CPU和智能手机的发展，当新一代产品无法给用户带来明显的体验提升（如流畅度、功能差异）时，行业才进入存量见顶期。 AI的当前阶段：目前大模型仍处于“剧烈变化期”，每一次版本更新都能带来强烈的感知差异，这标志着行业仍处于高速成长的朝阳阶段。

    19 min

  4. 11/27/2025

    EP47 对话国泰梁杏：中国ETF的黄金十年与下一个千亿赛道

    作为一名深耕ETF领域多年的自媒体人和播客《精分派》的主理人，前段时间我非常有幸串台国泰基金《泰客Talk》，与我的老朋友——国泰基金量化投资部总监梁杏总，进行了一场深度对谈。 我们从2004年中国第一只ETF诞生聊起，回溯了最初只有5只ETF的时代，复盘了分级基金“鳄鱼进去，壁虎出来”的惊心动魄，也剖析了2018年ETF元年的崛起逻辑。梁杏总不仅分享了国泰如何通过“烧冷灶”挖掘出煤炭、钢铁等独门品种，还毫无保留地拆解了当下最火的A500、通信ETF以及月月分红产品的背后的设计逻辑与配置思路。站在2025年的当下，我们试图厘清历史脉络，探究万物皆可ETF的未来。 时间轴 Shownotes00:04 缘起：两个ETF老兵的重逢 介绍我与梁杏的结缘往事。 回顾梁杏07年入行经历：在“跌得越狠，浪越大”的市场中建立定投信仰。 早期ETF市场的荒芜：04至09年仅有5只产品，且边缘化严重。04:04 蛮荒时代：5.5%申购费与“赚了指数不赚钱” 回忆2003年实习经历：基金报道在当时是没人看的“边角料”。 令人咋舌的古早费率：香港买基金申购费曾高达5.5%，对比现在ETF的低廉成本。 早期ETF的核心卖点竟是“免印花税”，在双边征收时代是巨大的短线优势。11:00 前夜：跨市场难题与分级基金的疯狂 技术瓶颈：早期没有沪深300ETF，只能用180和深100拟合。 分级基金（B类）的崛起：自带杠杆的疯狂，证券B、军工B的暴涨神话。 惨痛教训：“下折”机制让许多投资者血本无归，“鳄鱼进去，壁虎出来”。18:23 分级A的传说与ETF元年的开启 老基民的回忆：分级A曾在股灾中逆势大涨，成为避险神器。 2018年ETF元年：打破“熊市缩量”魔咒，机构资金借道中证500大举抄底。 国泰的战略转型：放弃拥挤的宽基赛道，确立“行业主题”的错位竞争路线。24:29 差异化突围：为何中国市场偏爱行业主题？ 中美差异：中国经济结构的高弹性与个人投资者对波动的偏好。 Smart Beta的困境：因子概念太抽象，不如“行业”看得见摸得着。 “烧冷灶”哲学：为何敢发煤炭、钢铁ETF？基于极低估值与存量需求的逆向布局。31:15 内卷时代：N箭齐发与ETF命名玄学 A500 ETF发行大战：拼资源、拼效率、拼客户基础。 简称不仅是名字，更是流量入口：上交所靠“抽签”，深交所拼“手速”。 改名改命：从“半导体50”到“芯片ETF”，一个好名字能省下巨额营销费。38:47 科技赛道复盘：从5G概念到AI算力 通信ETF的奇幻漂流：原本博弈5G，却意外成为AI光模块行情的最大赢家。 “算力CP”组合：通信ETF（北美算力映射）+ 半导体设备ETF（国产算力）。 估值探讨：基于2026年业绩预期，当前的通信板块并未泡沫化。47:40 配置建议：核心卫星与哑铃策略 普通投资者的生存法则：不要All in单一赛道，哪怕看好也要控制仓位。 2025年推荐组合：核心（A500）+ 卫星哑铃（一头算力科技，一头红利/黄金）。 心态管理：配置的意义在于平滑波动，避免倒在黎明前的剧烈震荡中。51:40 红利进化：月月分红背后的运营极限 选股逻辑：通过打分法筛选出波动极低、股息稳定的“上证国企红利指数”。 运营压力：为了实现“像发工资一样”的月度分红，后台PCF清单绝不能出错。 ETF新场景：从博取价差转向现金流管理，满足FIRE人群的“收息”需求。01:00:09 税务知识：股息税的门道 A股ETF分红优势：基金持有股票满一年免税，分红给投资者时也免税。 港股通的痛点：无法豁免20%的红利税，相比之下A股红利ETF持有体验更佳。01:02:41 多元资产：黄金与未来的股债混合ETF 黄金ETF的爆发：不仅是避险，更是资产配置中不可或缺的“稳定器”。 新品展望：即将推出的“固收+”ETF（10%股票+90%债券），场内配置新工具。 实操难点：全现金申赎对基金经理的流动性管理提出了极高要求。01:07:27 数据祛魅：ETF申赎数据真的是“聪明钱”吗？ 误区澄清：申赎更多由做市商和套利盘完成，不完全代表长线多头。 数据解读：可能是散户追高导致的溢价套利，不能简单作为看涨因子。 结论：申赎数据只能作为情绪参考，无法直接用于预测后市。01:14:17 主动ETF与指增ETF的前景 指增ETF的尴尬：天花板低，投资者要么在这个赛道要纯Beta，要么不信你能持续跑赢。 未来展望：虽然是花园里的一朵花，但很难取代被动ETF成为主流。01:18:53 下一站：债券、REITs与北交所ETF 债券ETF现状：机构投资者的便利工具，散户配置意识尚未觉醒。 未来畅想：REITs ETF乃至北交所ETF（30%涨跌幅）的可能性。 结语：ETF的“激情燃烧岁月”远未结束，下一个黄金十年值得期待。

    1h 25m

  5. 11/20/2025

    EP46 用“拼图策略”理解市场，做从容的指数投资者

    大家好，我是张翼轸。这是一起与东方财富《自由进度条》节目的串台，和大家聊聊我的投资思考。 节目里，我分享了自己如何阴差阳错地从一个电脑爱好者，因为读比尔·盖茨的传记而知道了巴菲特，最终踏入投资世界的经历。我们深入探讨了我的“中国资产拼图”理论——为什么说投资中国需要同时配置大盘A股、小微盘和港股这三块。我还分享了如何为这三块“拼图”挑选合适的基金工具，以及为什么在市场狂热时，我依然推崇那些“行业均衡”的基金经理。 此外，我还介绍了一些实用技巧，比如如何利用“比值”来分析市场风格，以及怎样找到那些更具“锐度”的行业ETF。最后，我特别推荐了一本对我影响深远但非常小众的专业书籍《预期收益》。希望这期内容能为大家带来新的启发。 3. 带时间轴的 Shownotes00:38 从比尔·盖茨到巴菲特：我的投资启蒙 我的投资兴趣始于一个“阴差阳错”的巧合：在比尔·盖茨的传记中第一次读到了他的好友巴菲特。 高中时用父亲的账户“价值投资”，每周靠报摊买来的证券报纸信息选股，开启了实战初体验。02:40 从香港天价申购费说起：为何聚焦ETF投资？ 在香港读研时，高达5.5%的基金申购费“逼”我找到了ETF这条更省钱的指数投资路径。 当时买基金，申购费从1.5%（大陆）到5.5%（香港），“这个在我看来是一个难以接受的一个水平”。 灵机一动发现，通过美股券商买ETF，即便算上单笔佣金也远比银行申购费划算，从此聚焦指数与ETF投资。05:38 中国资产拼图：为何A股、港股、小微盘缺一不可？ 投资中国不能只看A股，必须将大盘A股、港股和小微盘A股这三块拼图组合起来，才能完整捕捉中国资产。 A股和港股存在“跷跷板效应”，同时配置可以平滑波动；而小微盘则是A股特有的超额收益来源，源于庞大的散户对手盘。 “超额收益你必然是有对手盘的”，小微盘量化基金在“收割韭菜”这件事上，是具有中国特色的超额来源。11:38 如何为“三块拼图”挑选不同的基金工具？ 挑选大盘A股基金时，要识别基金经理的超额是来自选股能力，还是仅仅踩中了成长或价值的风格因子。 选择小微盘量化基金时，警惕“伪装”的超额收益，要穿透持仓，看它是否过度下沉到风险更高的微盘股。 港股市场定价效率相对更高，优秀的主动基金难寻，通过指数基金进行配置是更稳妥的选择。17:19 面对赛道狂热，为何要坚守“行业均衡”的基金？ 行业均衡的基金经理无法靠押注单一赛道获得成功，其超额收益更可能源于跨行业的真实选股能力，而非运气。 追逐风口就像塔勒布笔下的“随机致富的傻瓜”，很难判断基金经理的成功是来自深刻洞察还是纯粹好运。 持有这类基金更省心，可以穿越牛熊，无需自己判断风格切换，持有体验更好。22:32 “轮动三棱镜”：如何用“比值”看透市场风格？ 我自创的“轮动三棱镜”图表，核心是引入“比值”概念，即用一个指数除以另一个基准指数。 比值曲线能剔除市场整体的Beta（贝塔），更纯粹地展示某个风格或行业的Alpha（阿尔法）强弱，且趋势持续性强，假信号少。26:34 中证500：最稳的贝塔与独特的阿尔法来源 中证500指数因市值风格相对中性，不像沪深300或中证1000那样极致，是A股里相对最稳的“贝塔”代表。 其指数增强产品的超额收益（阿尔法）来源于“割韭菜”，难度介于沪深300（最难）和中证1000（最易）之间，是风险与收益的均衡之选。29:59 指增基金的“克制”：有所不为的长期主义 一些指数增强基金经理克制自己，不为短期排名而过度下沉到小微盘，这种“有所不为”是一种宝贵的长期主义。 过度下沉虽然短期超额显著，但“出来混终究是要还的”，一旦风格突变，会对不明就里的投资者造成巨大伤害。 选择风格不漂移的基金，其超额收益更“货真价实”，也更能体现基金经理真实的选股能力。34:27 技巧分享：如何找到更“锐利”的行业ETF？ 技巧一：关注二级细分行业，如半导体设备之于整个半导体，锐度更高。 技巧二：聚焦科创板和创业板，这些板块20%的涨跌幅限制带来了天然的高弹性。 技巧三：选择成分股更少、更集中的ETF，一旦踩中风口，爆发力更强。38:47 红利投资进阶：不止看股息，更要懂配置 投资红利基金，首要原则是均衡配置，A股红利和港股红利都不能少，以应对不同市场的阶段性表现。 在具体选择上，可以分散配置多种策略，如传统红利、低波红利、质量红利，甚至主动量化红利基金。 对于追求现金流的投资者，基金的分红频率（如月月分红）是重要考量因素；同时，低费率是红利投资的必然要求。43:09 最大误区：把ETF当成不需要研究的“简单股票” 许多投资者最大的误区是“股票炒不好，改炒ETF算了”，但本质上仍延续了不愿花时间研究的“代码投机”思维。 买ETF和买股票一样，必须了解其背后跟踪的指数、编制逻辑和持仓，否则只是换了个工具，依然赚不到钱。45:06 投资必读：一本颠覆认知的“小众神作” 特别推荐《预期收益》这本书，它像一本金融市场赚钱方法的“文献索引”，系统性地展现了专业投资的复杂性与多样性。 它打破了对巴菲特投资的片面理解，揭示了专业投资世界远比“长期持有”复杂，涵盖了从价值到量化等多种策略。 对于想成为专业投资者的朋友，这本书能帮你建立一个宏大的投资框架，即使只是翻阅各章节，也会受益匪匪。

    49 min

  6. 11/13/2025

    EP45 三瓜两枣怎么投？普通人的第一份投资避坑指南

    很高兴受老朋友小畅的邀请，来到《小畅翻牌》做客。我们认识二十多年，但像这样正经聊投资理财还是头一回。 这次串台，我不是以专家的身份来布道，更像一个“理财教育的悲观主义者”，想和大家聊聊心里话。在近20年的证券报道和个人投资经历中，我发现，对普通人而言，投资最大的敌人往往不是市场，而是我们自己的人性。特别是当大家对主业收入感到焦虑时，往往容易在投资上做出最危险的决策。 我希望通过这次分享，帮大家建立一个更现实、更长期的投资观念。从认识投资中的人性弱点开始，学会如何守护我们辛苦赚来的“三瓜两枣”，而不是幻想一夜暴富。这可能需要我们做好“荒废十年”的心理准备，但这条路，远比追逐风口要踏实得多。 Shownotes04:54 投资赚钱，靠能力还是运气？ 投资成功就像天生皮肤好，很多时候是享受了时代红利，而非个人能力超群。 凭运气赚来的钱，最终也会凭实力亏掉，尤其是在牛熊转换周期中。08:21 越没钱，越想靠投资翻身？这是最危险的开始 当主业收入不稳定时，把理财当作救命稻草，是一种非常危险的心态。 这种心态会驱使人追求“赚快钱”，容易走向高风险投机，重蹈《大时代》丁蟹式的悲剧。 理财永远是锦上添花，无法解决收入和存钱的根本问题。11:37 别怕输在起跑线：学理财，请做好“荒废”第一个十年的准备 理财是知易行难的实践，普通人通常要经历两轮牛熊（约十年）才能真正成熟。 尽早开始，用小资金试错，成本更低。这十年不是白费，而是积累宝贵经验和心态的关键时期。15:53 经济下行期，更应该All in投资搏一把吗？ 收入增长前景不明，更容易让人产生在投资上“搏一把”的幻想，但这无法改变投资需要专业技能和经验的现实。 投资无法替代正职收入的规划，守好主业的“正财”永远是第一位。18:45 宁可钱放银行贬值，也不愿承担一点风险？ 对于财务负担重、风险承受能力极低的中年人，选择储蓄或提前还贷并非错误，而是一种理性选择。 当收入不稳定时，人们更倾向于追求投资的稳定性，股票的短期波动可能是压垮骆驼的最后一根稻草。23:44 为什么美股长牛的神话，在中国难以复制？ 美国人的长期投资习惯很大程度上基于401K等强制储蓄养老金计划，这笔钱长期锁定，无法随意操作。 中国投资者的资产曾长期与房产深度绑定，投资习惯和市场环境与美国截然不同。27:03 A股最大的陷阱：不是熊市太惨，而是牛市太疯 A股的牛市往往过于疯狂，导致大量普通投资者在市场狂热的顶点入场，承受巨大回撤。 对于没有十年时间试错的中年投资者，可以从“固收+”或“全天候”这类多元资产配置产品入门。 “东方不亮西方亮”，通过配置股票、债券、黄金等不同资产，可以有效平滑波动，改善投资体验。32:33 如何挑选“全天候”这样的懒人投资组合？ 金融机构已将复杂的资产配置打包成理财产品或基金投顾，投资者只需“全委托”，定期投入即可。 这类产品的目标不是高收益，而是控制回撤，让投资者能“拿得住”，是中年新手一个很好的起点。35:02 看不懂产品说明？小心今年的“漂亮业绩”只是假象 银行理财产品透明度较低，而基金投顾能清晰看到持仓。但无论如何，要看长期的收益曲线是否平滑。 警惕“线性外推”陷阱：今年很多稳健产品的高收益得益于黄金大涨，不代表明年能复制。39:05 理财经理的推荐，到底能不能信？ 理财经理的动机取决于其考核指标（KPI）：是追求销量还是客户资产保有量？这决定了他是否与你的利益一致。 在信息不对称的博弈中，普通人是弱势方，不懂拒绝和不好意思说是两大心理陷阱。 现代投资者的“秘密武器”：用AI大模型分析理财经理的推荐，让AI成为你的专属“买方投顾”。45:54 真正的好产品，根本轮不到理财经理向你推销 真正公认的优质产品往往额度紧俏，需要“抢”，而不是被追着推销。 面对销售，要保持“我何德何能”的清醒，不要因情绪价值或不好意思而做出非理性决策。51:15 除了A股和黄金，我们还能投什么？ 普通投资者的篮子有限：A股、债券、黄金相对便利；美股、美债等海外资产受QDII额度限制，好买的时候往往不是好时机。 投资是逆人性的：当一个产品需要抢购、配售时，往往是高点；当它无人问津、卖不动时，反而是入场良机。55:11 已经亏到脚踝，该割肉还是该补仓？ 单一股票可能基本面恶化甚至退市，不能“谈恋爱”；但指数基金代表整个市场，逻辑完全不同。 人性的悖论：在高点回撤20%时敢加仓，但在腰斩后再腰斩的底部区域，大多数人却因恐惧而放弃。 在市场极度悲观、人人都在咒骂时，反而是应该咬牙加仓的时刻。01:00:25 “回本就跑”：一个让你完美错过牛市的执念 “回本就跑”的心态，本质是想结束一段痛苦经历，而不是从长期投资的角度做决策，这会让你错过真正的盈利期。 亏损是沉没成本，决策应基于当下。如果看好，就该加仓；如果不看好，哪怕亏50%也该换仓。 定投的魔力在于“微笑曲线”：在低点用同样的钱买入更多份额，大幅摊薄成本，从而能更快回本并盈利。01:05:46 哪个平台买基金最靠谱？别被排行榜骗了 主流第三方基金销售平台在安全性上没有本质区别，资金由银行托管，与平台自身经营隔离。 投资的大忌是看排行榜买基，这是一种典型的追涨行为，当你看到它时，往往已是强弩之末。 “反着买，别墅靠大海”，排行榜某种程度上是普通人可以参考的“反向指标”。01:15:15 换个思路：从赚差价到“收股息” “收股息”的思维，让你从博弈者（期望高价卖给下一个人）转变为企业主（关注持续的现金流）。 当你关注的是每年4%的稳定派息时，股价的短期下跌反而成了好事，因为它意味着更高的股息率和买入机会。 这种“理财场景化”能极大增强对波动的忍耐力，让你真正欢迎下跌，克服人性弱点。01:24:07 投资需要每天看新闻、读财报吗？ 对绝大多数人来说，投入大量时间追踪宏观新闻和地缘政治，性价比很低。 对普通人最有效的策略，是学会“逆向思考”：当周围人都在骂时开始关注，当周围人都狂热时保持警惕。 找到你身边的“反向指标”，他的情绪可能是你判断市场温度最廉价也最有效的工具。01:28:48 投资的本质：一场与自己人性的斗争 投资规划的本质，是将其与你的人生目标相结合，以终为始地倒推和调整你的投资行为。 在AI时代，获取知识已不再是难题，真正的门槛在于经验的积累和心态的控制。 投资成功与否，最终取决于你是否能克服恐惧、贪婪、急功近利等人性弱点。

    1h 38m

  7. 07/20/2025

    EP44 接受不完美：为何在慢牛预期下，我仍坚守杠铃策略？

    最近一篇研报指出，过去几年表现优异的“红利+小微盘”杠铃策略，在未来可能失效。作为这一策略的长期拥趸，我受到了不小的冲击。这期节目，我通过详细的历史回测，深入剖析了杠铃策略的优势、软肋以及它在不同市场环境下的表现。面对可能的风格切换，我应该放弃它，还是继续坚守？这不仅是对一个策略的探讨，更是对我自己投资体系的一次审视和思考。欢迎收听。 Shownotes 00:00 一份研报引发的焦虑：杠铃策略会失效吗？ 一份国投证券的研报以日本股市为鉴，预测A股正进入“新胜于旧”的第二阶段。 报告核心观点：在这一阶段，过去有效的杠铃策略（红利+小微盘）将逐步失去超额收益。 作为策略拥趸，这个结论让我开始反思：杠铃策略真的会失效吗？我该怎么办？02:02 历史回测（一）：基础杠铃策略的真实表现 通过回测2016年至今的数据，基础杠铃策略（中证红利+中证2000）年化收益3.37%，显著跑赢万得全A的0.92%。 该策略在2022年熊市中表现抗跌，但在2017、2019、2020年的大盘蓝筹和核心资产牛市中则明显跑输。 结论初显：杠铃策略并非万能，其表现在不同市场风格下分化严重。04:20 历史回测（二）：增强版策略能否扭转败局？ 在小微盘部分加入每年5%的超额收益后，策略年化收益提升至5.9%，但仍无法在核心资产牛市中跑赢市场。 进一步整合A股与港股的高股息资产后，年化收益可达7.13%，但依然无法改变在特定年份跑输的宿命。 这说明杠铃策略的底层因子（小盘、价值）决定了它在“大盘成长”风格占优时必然处于劣势。07:51接受不完美：策略的宿命与投资者的心态 回测结果虽然令人有些失望，但也让我释然：投资中不存在永远获胜的“圣杯”。 一个策略必然有其优势期和低迷期，关键在于理解其低迷的根源，并判断自己能否接受。 金句：“你在拥抱这样一个策略的时候，就不能希望它是个常胜将军。”08:50 为何坚守？相信红利 尽管未来可能是大盘成长的天下，我仍决定将杠铃策略作为底仓，核心是“未胜先虑败”。 红利策略的本质是“高抛低吸”的反转投资，它通过股息率筛选机制，天然适合应对A股波动大、成长持续性弱的市场环境。 如果未来A股无法走出长期慢牛，红利策略将是应对悲观情况的有力对冲。12:07 为何坚守？相信小微盘 引用《股市长线法宝》的观点，单纯的小盘股因子超额并不稳定，但“小盘价值”因子的长期有效性更强。 A股小微盘的超额收益很大程度上来源于散户的非理性交易，量化基金通过专业模型收割“韭菜”，从而产生Alpha。 金句：“打不过就加入，你至少和量化割韭菜的要站在一边。”17:17 总结：作为核心仓位，与杠铃策略共存 杠铃策略的价值在于，即使市场长期表现平庸，它依然能提供相对可观的收益，适合作为稳健的底仓。 选择它，意味着你放弃了在大盘成长牛市中获取极致收益的可能，换取了更强的防御性和稳定性。 建议采用“核心+卫星”配置，将杠铃作为核心，再搭配一些进攻性强的卫星仓位（如科技成长股）来增强组合的弹性。

    19 min

  8. 07/17/2025

    EP43 串台：​AI正在淘汰谁？实习生、普通人和不愿拥抱变化的投资者

    AI时代，打工人如何靠科技赋能工作和财富？本期串台了“大方谈钱”，分享如何将AI深度融入内容创作、投资分析的全流程。AI不仅是效率工具，更是能帮你对抗「羊群效应」的心理教练。当人人都谈论AI时，我们该如何正确地提问、聪明地使用，并最终让它成为我们理性决策的伙伴？这期节目，我们一起寻找答案。 Timeline 00:38 拥抱AI，是专业态度的体现 我认为，一个讨论AI的节目，如果提纲没有AI参与，反而是不专业的。 我始终是一个技术发烧友，拥抱新技术不是问题，关键在于别用错。02:45 我的AI工作流：AI如何贯穿我内容创作的始终 我的内容创作，从提纲、稿件、封面图到shownotes，几乎每个环节都有AI的深度参与。 我甚至会用AI帮我写代码，做一些自动化小工具，把琐碎的工作交给它，这不仅节省时间，更能提升我的工作愉悦感。 金句：「如果一件事情要重复做三遍，就一定把它自动化。」06:22 为什么我认为AI比实习生更可靠 教会实习生并检查其工作，对我来说是更大的情绪损耗。 AI不知疲倦、态度良好、不会犯错，能完美胜任重复性、低门槛的工作，这是对“灵活用工”的终极替代。09:38 普通人如何更好地使用AI？从拥抱新工具开始 我承认，普通人与专业人士在AI使用上存在差距，比如我能让AI写代码来解决问题。 但好消息是，大模型和飞书这类工具正不断拉近这个距离，前提是你愿意去学习和使用它们。13:36 我的进阶玩法：用API实现模型“比稿”与“接力” 我推荐大家尝试API和客户端（如Cherry studio），这能让你同时调用多个模型，看谁做得好。 我会用这种方式做“模型接力”：简单工作交给便宜模型，复杂创作交给昂贵模型，无缝衔接。16:50 我如何用AI实现视觉表达的专业感 我公众号的封面图都由Midjourney生成，通过“风格参考”功能，我建立了一套成本极低的统一视觉VI。 我还会让AI根据文章内容生成定制化的SVG插图，这比随便找张照片做配图要专业得多。19:16 我眼中的大模型“性格” 用多了你会发现，每个模型都有自己的脾气：Gemini有点啰嗦，Grok则非常发散。 我在做理财思路的头脑风暴时就特别喜欢用Grok，它总能给我意想不到的启发。20:26 为什么我们离不开ChatGPT？因为“长期记忆” 尽管新模型层出不穷，但我发现很多人（包括我）依然依赖ChatGPT，它的核心壁垒是“长期记忆”。 它能记住你的偏好和历史对话，这种“被了解”的感觉，让它超越了工具，产生了一种情感连接。31:53 AI在投资界的应用：远超你的想象 其实，量化基金早就在用神经网络等AI技术分析结构化数据（量价因子）。 ChatGPT这类大语言模型的新价值，在于处理非结构化的文本信息，但对专业机构而言，这更像是锦上添花。35:36 给普通投资者的忠告：别让AI帮你回测，让它当你的心理教练 我必须提醒大家，通用大模型给出的投资回测报告基本是“幻觉”，它没有真实数据，只是在“扮演”一个分析师。 AI对普通人最大的价值，是扮演一个理性的心理分析师，在你被市场情绪裹挟时，给你一个客观冷静的声音，帮你对抗“羊群效应”。40:15 如何向AI提问，才能获得高质量建议？ 我建议你为自己建立一个“数字孪生”文档，写清你的财务、家庭、目标、性格等背景信息。 提问前先把这个“个人说明书”发给AI，它了解你越多，给出的建议才越有价值。 这个方法论由李继刚老师的“乔哈里视窗”理论启发，核心是补足AI不知道的、关于你的信息。49:25 AI时代，专业知识的价值被放大了 AI看似拉平了差距，但我认为它实际上放大了专业人士的优势。 因为你懂的越多，就越能提出精准的问题，从而解锁AI更深层次的能力。你的专业知识，就是你施展“赛博魔法”的咒语。54:15 停止让AI推荐基金，试试让它“读懂”基金经理 我不建议让通用大模型推荐具体基金，这是典型的“垃圾进，垃圾出”。 我更推荐的用法是，把基金经理的访谈稿喂给AI，让它帮你分析其中的言下之意、情绪和回避的问题。这才是它真正的强项。01:02:06 我如何看待AI与投资：捕捉Alpha，而非预测Beta 我自己用AI做投资，主要是做策略回测，验证我的理念，但我不会让它做预测。 我认为AI的价值在于捕捉Alpha（超额收益），而非预测Beta（市场走向）。普通人与其自己钻研，不如选择优秀的量化产品去享受成果。01:09:23 我的创作哲学：深耕专业，而非迎合流量 我清楚，用AI去迎合流量很容易，但我选择不这么做，因为写小白内容对我自己没有成长。 我更愿意深耕有壁垒的内容，这既是对我自己的投资，也是一种人群筛选。在投资这个领域，年龄和深度，本身就是一种资本。本期制作 嘉宾：张翼轸 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬

    1h 13m
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左手价值，右手动量，做一个投资上的精分派

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  • Creator
    张翼轸
  • Years Active
    2024 - 2026
  • Episodes
    50
  • Rating
    Clean
  • Copyright
    © 张翼轸@小宇宙App
  • Show Website
    精分派

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