Macro sin Filtro

Valentin
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En Macro sin Filtro, desarmamos la economía para entender cómo funciona realmente el mundo del dinero. Desde los ciclos de crédito, hasta mercados específicos como los commodities, el real estate, los bonos y las acciones, este podcast te explica qué es lo que realmente mueve los mercados — sin tecnicismos, sin guiones, sin filtro. Cada episodio conecta los grandes temas macroeconómicos con lo que pasa en tu bolsillo, ayudándote a pensar como un inversor y a tomar mejores decisiones financieras.

  1. 31m ago

    Dr. Copper Está Dando una Señal: ¿Se Terminó el Ciclo?

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo por qué el cobre fue rebautizado como Dr. Copper y por qué históricamente funciona como uno de los mejores termómetros del ciclo económico. Cuando el crédito se expande, aumenta la construcción, el consumo y la inversión, y con ellos crece también la demanda de cobre: viviendas, cables, electrodomésticos, infraestructura y prácticamente toda actividad ligada a una fase expansiva de la economía. Pero cuando el ciclo comienza a desacelerarse, esa demanda también se enfría y el precio del cobre empieza a reflejarlo rápidamente. Por eso no considero al cobre un activo para comprar y mantener durante décadas. Es un commodity profundamente cíclico, donde lo importante no es el largo plazo, sino entender en qué etapa del ciclo estamos. También analizo algo que se repite una y otra vez cerca de los máximos: aparecen nuevas narrativas para justificar precios cada vez más altos. En 2007 fue China y la idea de una demanda de commodities prácticamente infinita. Hoy volvemos a escuchar targets cada vez más agresivos justo cuando el cobre se encuentra cerca de máximos. Desde mi perspectiva, si el cobre todavía no marcó el techo de este ciclo, probablemente esté muy cerca. Y si la desaceleración económica continúa convirtiéndose en contracción, ese cambio debería terminar reflejándose también en su precio. ¿Dr. Copper está confirmando un nuevo boom o está marcando nuevamente el final del ciclo? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de YouTube: @valentinmacroCanal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  2. 1d ago

    Los Márgenes No Suben Para Siempre: El Riesgo de las Magnificent Seven

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo los márgenes de ganancia del S&P 500 y, especialmente, de las Magnificent Seven. Estas empresas operan hoy con márgenes muy superiores al promedio del mercado, pero hay pocas variables económicas que tiendan tanto a volver a su media como los márgenes de ganancia. La razón es simple: el capitalismo genera competencia. Cuando una industria ofrece márgenes extraordinarios, atrae capital, nuevas empresas y nuevos competidores. Eso aumenta la oferta, reduce el poder de fijación de precios y termina comprimiendo los márgenes. Cuando ocurre lo contrario y los márgenes son demasiado bajos, empresas salen del mercado y las que sobreviven recuperan rentabilidad. Hoy, gran parte de las valuaciones de las grandes tecnológicas asume que estos márgenes excepcionales pueden mantenerse durante mucho tiempo. Pero si vuelven hacia su promedio histórico, las expectativas de ganancias también deberían ajustarse. ¿Está el mercado valuando crecimiento futuro o suponiendo que márgenes extraordinarios pueden durar para siempre? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de YouTube: @valentinmacroCanal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  3. Aug 13

    Q2 2026: Sin la IA, la Economía de EE.UU. Apenas Está Creciendo

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el crecimiento del PBI real de Estados Unidos durante el segundo trimestre de 2026. Después de crecer 2,1% anualizado en el Q1, la economía desaceleró hasta apenas 1,5% en el Q2. Pero el dato más importante está en la composición. Según la descomposición que muestro en el episodio, si eliminamos el gasto relacionado con inteligencia artificial, el crecimiento habría sido de apenas 0,8%. ¿Por qué separo la IA? Porque gran parte de este crecimiento proviene de un enorme ciclo de CAPEX en data centers, chips, servidores e infraestructura. Este tipo de inversión suele ser muy cíclica: al comienzo de una nueva tecnología se construye agresivamente, pero ese ritmo de gasto no puede acelerarse indefinidamente. Por eso, una desaceleración del CAPEX de inteligencia artificial podría dejar mucho más expuesta la debilidad que ya existe debajo del crecimiento agregado. ¿Estamos frente a una economía que todavía crece o ante una economía cuya desaceleración está siendo temporalmente escondida por el boom de inversión en IA? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggi Seguime en TikTok: @valentinmacro Seguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/ Canal de YouTube: @valentinmacro Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  4. Aug 11

    El Mercado Laboral Se Sigue Rompiendo: Julio Pierde 23.000 Empleos

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el reporte laboral de julio de Estados Unidos, publicado el viernes 7 de agosto. El dato mostró una pérdida de 23.000 empleos, pero para mí lo más importante vuelve a estar debajo del número principal. Las revisiones también fueron fuertemente bajistas: mayo pasó de +129.000 a +63.000 empleos y junio de +57.000 a apenas +20.000. En conjunto, fueron 103.000 empleos menos de los reportados originalmente. En el episodio explico por qué estos números son consistentes con una economía que continúa desacelerándose. En esta etapa del ciclo sería cada vez más difícil esperar meses de creación de 300.000 o 400.000 puestos de trabajo como ocurría durante la expansión. También analizo por qué la caída de la tasa de desempleo al 4,1% no necesariamente es una buena noticia. La participación laboral se encuentra en 61,4% y ya cayó 0,7 puntos porcentuales desde enero: menos personas dentro de la fuerza laboral pueden hacer bajar artificialmente la tasa de desempleo sin que exista una verdadera mejora del empleo. Por último, vuelvo a poner el foco en la composición: el empleo full-time continúa mostrando debilidad mientras los trabajos part-time ayudan a sostener el número agregado. Una dinámica que, para mí, es mucho más importante que mirar únicamente el headline. ¿Estamos viendo simplemente algunos meses malos o la confirmación de que el mercado laboral ya entró en la etapa de contracción del ciclo? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: ⁠https://substack.com/@valentinteruggi⁠ Seguime en TikTok: @valentinmacro Seguime en Instagram: ⁠https://www.instagram.com/valentinmacro/⁠ Canal de YouTube: @valentinmacro Canal de Telegram: ⁠https://t.me/macrosinfiltro⁠

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  5. Aug 9

    Commodities: ¿Por Qué Rinden Tan Poco a Largo Plazo?

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el retorno de largo plazo, ajustado por inflación, de algunos de los commodities más importantes. El caso del petróleo es especialmente interesante: ajustado por inflación, su precio actual se encuentra aproximadamente en los mismos niveles que hace 50 años. Esto refleja justamente su naturaleza cíclica. Durante las expansiones económicas, el crédito, el empleo y la demanda impulsan los precios hacia arriba, pero cuando el ciclo se revierte, gran parte de esas ganancias desaparece. Algo similar ocurre, aunque de manera diferente, con los metales. Incluso el oro, que suele verse como una reserva de valor de largo plazo, tuvo en los últimos 50 años un retorno real cercano al 3,22% anual, muy por debajo del retorno histórico del mercado accionario. Por eso, más que pensar en los commodities como activos para comprar y mantener indefinidamente, es importante entender en qué parte del ciclo económico estamos y cuándo suelen aparecer sus mejores oportunidades. ¿El verdadero valor de los commodities está en mantenerlos durante décadas o en saber cuándo entrar y salir del ciclo? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggi Seguime en TikTok: @valentinmacro Seguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/ Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  6. Aug 5

    La Fed Mantiene las Tasas en Julio 2026: ¿El Próximo Movimiento Será un Recorte?

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios, dentro del rango del 3,50% al 3,75%, y explico qué espero para los próximos cuatro a seis meses. La Fed debe equilibrar dos objetivos: estabilidad de precios y pleno empleo. El problema es que ese equilibrio rara vez dura demasiado. Los ciclos de crédito llevan a la economía de un extremo al otro: las tasas bajas impulsan deuda, gasto y empleo, mientras que el posterior encarecimiento del crédito termina desacelerando la actividad. Desde el lado del mercado laboral, los datos continúan mostrando un deterioro importante. La creación de empleo se encuentra prácticamente estancada cuando se observan las revisiones y las tendencias más amplias. Además, las próximas revisiones anuales podrían mostrar que la economía generó todavía menos puestos de trabajo de los informados inicialmente. Por el lado de la inflación, tampoco veo fundamentos para una nueva suba de tasas. Aunque la inflación general aumentó por el shock del petróleo, la inflación núcleo permanece cerca de los niveles anteriores al conflicto. Eso indica que no estamos frente a una nueva ola inflacionaria impulsada por la demanda. Por eso considero que la Fed tomó la decisión correcta al mantener las tasas. Incluso un recorte podría justificarse por la debilidad del empleo. Durante los próximos meses, especialmente si disminuyen las tensiones geopolíticas y cae la presión energética, veo más probable una baja de tasas que una nueva suba. ¿La Fed comenzará a recortar antes de que el deterioro del mercado laboral sea imposible de ignorar? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  7. Aug 3

    Estados Unidos Salió a Defender el Yen: El Riesgo Oculto del Carry Trade

    En este episodio de Macro Sin Filtro explico cómo funciona el carry trade en yenes: inversores que se endeudan a tasas bajas en Japón para comprar bonos estadounidenses u otros activos con mayores rendimientos. Esta estrategia funciona mientras el yen permanezca débil. Si la moneda japonesa se aprecia rápidamente, devolver esas deudas se vuelve más caro y puede provocar el cierre forzado de posiciones, ventas de activos y una contracción de la liquidez global. También analizo por qué Japón necesita dólares para defender su moneda y cómo la venta de bonos del Tesoro puede presionar al alza las tasas estadounidenses. Por eso, Estados Unidos tiene incentivos para ayudar a estabilizar el yen: no solo protege a Japón, también evita que continúen las ventas de Treasuries. El desafío es mantener un equilibrio. Japón no quiere un yen demasiado débil, pero una apreciación excesiva también podría desarmar uno de los carry trades más importantes del mundo. ¿Puede Japón estabilizar su moneda sin provocar una liquidación global de activos? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  8. Jul 29

    El KOSPI Cayó 11%: Cuando la Memoria de IA Se Vuelve un Commodity

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la histórica caída del mercado de Corea del Sur, donde el índice KOSPI se desplomó casi un 11% en una sola jornada. Tanto la suba anterior del índice como su posterior caída estuvieron fuertemente condicionadas por Samsung Electronics y SK Hynix. Estas dos compañías concentran una enorme parte del mercado coreano y se beneficiaron del entusiasmo por la inteligencia artificial, especialmente por la creciente demanda de memorias utilizadas en servidores y centros de datos. Durante meses, el mercado asumió que esa demanda sería prácticamente infinita. Esa narrativa permitió proyectar mayores precios, ingresos, márgenes y ganancias futuras para Samsung, SK Hynix y también para Micron Technology en Estados Unidos. Pero el ingreso de mayor competencia china comenzó a poner esa historia en duda. CXMT ya representa una porción relevante del mercado global de DRAM y continúa expandiendo su capacidad. Su espectacular debut bursátil aumentó el temor a que China pueda introducir más oferta en una industria que, a pesar de su complejidad tecnológica, siempre ha tenido un comportamiento altamente cíclico. Ese es el punto central del episodio: las memorias no dejan de comportarse como un commodity simplemente porque ahora estén asociadas con la inteligencia artificial. Cuando aumenta la oferta, aparecen nuevos competidores y se reduce la escasez, los precios y los márgenes pueden caer rápidamente. Y cuando las estimaciones de ingresos y ganancias futuras fueron construidas sobre precios extraordinariamente altos, cualquier cambio en esas expectativas puede provocar una fuerte corrección en las acciones. ¿Estamos viendo solamente una corrección temporal o el comienzo del ajuste de todas las expectativas construidas alrededor de la demanda infinita de infraestructura para inteligencia artificial? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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