En esta conversación con Álvaro Sanmartín, asesor del fondo Alinea Global (LU0908524852) y especialista en análisis macroeconómico con más de 15 años de experiencia. Exploramos el impacto de la emisión de deuda por parte de los estados, las implicaciones macroeconómicas, y cómo protegerse en un escenario de incertidumbre financiera global. Analizamos temas como la credibilidad de la deuda, las políticas fiscales y monetarias, y el papel de la IA en la economía futura. Si queréis recibir los informes diarios de Álvaro, le podéis escribir un correo a: alvarosanmartin72@gmail.com Recibe mis informes en tu correo electrónico. Secciones del video: 00:00 Introducción a la Deuda Pública y su Impacto 03:10 Desafíos de la Política Fiscal y Monetaria 05:59 Credibilidad de la Deuda y Riesgos Inflacionarios 09:06 Estrategias de Inversión en un Entorno Volátil 11:58 Divisas como Alternativa de Inversión 14:57 El Rol del Oro en la Inversión 17:59 Perspectivas Futuras y Conclusiones 19:19 Impacto del Franco-Suizo y el Yen en el Mercado 20:52 Conflicto en Irán y su impacto en el Mercado 23:03 Estrategias Geopolíticas de EE.UU. en el Estrecho de Ormuz 26:58 El Futuro de la IA y su Impacto en la Economía 32:20 Deuda Estatal y el Potencial de la IA para Solucionarla Transcripción Manuel Ritsch (00:00.791) Muy buenas a todos. el podcast de hoy os traigo una conversación con Álvaro San Martín, es asesor del Fondo a Línea Global con más de 130 millones bajo gestión. Álvaro es especialista en análisis macroeconómico y tiene más de 15 años de experiencia en el sector. Ha trabajado tanto en el sector privado como en el sector público y ha sido director general de análisis macroeconómico y economía internacional del Estado. Por lo tanto, la primera pregunta que tengo es ¿qué opinión te merece la emisión de deuda por parte de los estados tanto europeos como estadounidenses y cómo se está invirtiendo esta deuda? Álvaro. Alvaro (00:42.676) Muy bien, fenomenal. Manuel, oye, lo primero, muchas gracias por querer tenerme con vosotros y un saludo a todos. Pues nada, la verdad es que me preguntas donde más me duele. Yo creo que si hay un desequilibrio ahora mismo en la economía global que yo por... Alvaro (01:05.434) un gran proceso de desapalancamiento desde la crisis financiera internacional. Y lo que ha pasado es que muchos de esos problemas de balance que estaban en sector privado pues han pasado al sector público y que en un primer momento pues podría tener sentido que después de la crisis financiera internacional, incluso que después de la pandemia, pues hicieran ciertos esfuerzos para compensar lo que así no habrían sido probablemente crisis más complicadas. Pero como sucede muchas veces en la clase política a nivel global, es muy difícil, es mucho más fácil decir, hoy voy a ayudar aumentando el déficit público, es mucho más fácil hacer eso que decir, oye, ahora las cosas van bien, estamos en pleno empleo, las economías no necesitan apoyo público, vamos a aprovechar para reducir la deuda pública. Pues eso es mucho menos fashion desde un punto de vista económico y suele no ocurrir. Y la verdad es que yo os diría que más allá del corto plazo, los temas de Irán, todo lo que está pasando, para mí es el gran desequilibrio. de la economía global en estos momentos. Los mercados no le están dando mucha importancia. Si vemos las turn premiums las curvas, incluso en Estados Unidos, pues parecen bastante bajitos, al menos para lo que yo para mí es ese problema de deuda pública y también quizás en el caso americano por cierto problemas de inflación. Así que yo no descarto, yo no descarto Manuel, de esto nunca se sabe, cuando el mercado puede empezar a preocuparse por esto, pero para mí es uno de los temas que podrían dar sorpresas en algún momento. Manuel Ritsch (02:23.751) ¿Dónde crees que podría empezar a verse un desequilibrio en cuanto a esto? ¿Crees que es a lo mejor una estamflación de la manera que se está invirtiendo esta deuda? Porque al final se emite un montón de deuda y yo no sé si se llega a invertir o se gasta. Porque al final, si los Estados emiten deudas, para generar más impuestos. No sé si el impacto es estamflacionario a lo que te refieres cuando se vean reflejados en los mercados. Alvaro (02:48.27) Sí, sí, el impacto puede ser muy negativo, sí, y claro, te pensar un momento, o sea, realmente no se están invirtiendo, esto no es como una empresa que invierte en capacidad productiva, de hecho lo que vemos y en países como el nuestro es que lo que ha aumentado mucho en los últimos años es el gasto corriente. y muy poco y menos desde un punto de vista de eficiencia el gasto de inversión. sea que tristemente no es un esfuerzo de endeudamiento para construir una nueva capacidad productiva que genere ingresos para pagar la deuda. Es una deuda que es impuesto en el futuro si es que los Estados se atreven a imponerlo. ¿Cuál es el efecto de esto? Pues yo te diría a corto plazo, por ejemplo, en Estados Unidos, donde la política fiscal, como sabréis, se ha vuelto expansiva a través de este año. sea, Estados Unidos, a pesar de estar en pleno empleo, Manuel Ritsch (03:12.643) No, Alvaro (03:38.625) A pesar de estar creciendo probablemente por encima del potencial, Trump el año pasado decidió bajar los impuestos y esos impuestos o esas bajadas de impuestos han entrado en vigor este año. Entonces, ¿cuál es el efecto a corto plazo mientras el mercado no se preocupa de una política fiscal expansiva? Si quieres, nos entramos en caso americano por ponerlo ejemplo. Pues si tú tienes una economía en pleno empleo... que ya tiene una inversión corporativa muy dinámica, entre otras cosas, por todo el fenómeno de inteligencia artificial, donde los consumidores, al menos de los de renta media y alta, ya están happy y contentos y consumiendo, si encima le añades política fiscal expansiva, ¿qué tienes? Pues probablemente riesgo de inflación mayor, ¿vale? A corto plazo. te impulsa el crecimiento y te impulsa la inflación. El efecto estanflacionario que tú mencionas, que es muy relevante, podría venir si es lo que dice, un poco más relacionado con lo que yo te decía, si el mercado empieza a preocuparse de, oye, ¿de verdad tiene sentido que Estados Unidos tenga el déficit público que tiene cuando la economía está en pleno empleo y sin riesgo aparente de recesión? Ya sabes que a nivel internacional muchas veces cuando se habla, por ejemplo, de Estados Unidos, una gente te dice, no, el déficit público es el 5, no, es el 6, no, es el 6 y medio, es el 7. Como que no nos ponemos de acuerdo. Pues lo mejor es ir a una estadística homogénea, los anglosajones llaman general government, que es básicamente sumarlo todo, todos los niveles de gobierno. Entonces el déficit público promedio en la eurozona, en el general government, está ligeramente por debajo del 3%, que es alto, porque aquí también estamos en razonable pleno empleo, debería ser más bajo, pero es que en Estados Unidos ronda el 8%. El 8 % de déficit público sobre PIB. en el general government americano con una deuda por encima del 100%. ¿Qué podría llegar a pasar? Pues que en algún momento el mercado exija más prima de riesgo a quien emite esa deuda con ese balance. Lo que pasaría en el sector privado si una empresa tiene ese balance, probablemente el expuente de crédito aumentaría. Si eso pasa en algún momento y yo no descarto que ocurra, lo que tendríamos es un aumento del termine de la curva americana, un tensionamiento por tanto de las condiciones financieras y ahí vendría a lo mejor Manuel Ritsch (05:27.617) Sí. Alvaro (05:44.139) un poco yo creo a lo que tú te referías Manuel un efecto negativo sobre el crecimiento porque sería un tensionamiento endógeno de las condiciones financieras que no vendría explicado por un shock positivo de demanda. Entonces ahí se podría parar el crecimiento y luego... Manuel Ritsch (05:59.33) Yo veo... Perdón que te interrumpa Álvaro. Entonces sería más un shock por la emisión de esta deuda, el aumento de esa inflación es lo que derivaría en esa crisis por la subida de tipos de interés. Que al final, cuando suben tipos de interés, las condiciones financieras se endurecen, se emite menos crédito, se refinancia menos. Entonces ahí es tenemos una crisis de deuda clásica. Que eso sería deflacionario. Alvaro (06:21.346) Esperemos que no ocurra, yo tampoco quiero hacer de esto mi escenario central, pero es verdad que nosotros por ejemplo sí que tenemos cosas en nuestra estrategia que nos ayudarían si ese escenario se produce. Digamos que para mí no es el escenario central que se vaya a producir a corto plazo, pero sí es un riesgo suficientemente probable y sobre todo suficientemente destructivo como para tenerlo en cuenta, porque Perdona, yo no me quiero... Esto de mi pasado opositor me juega malas pasadas, sea que interrumpeme, ¿no? Pero hay un tema importante aquí que cuando empiezas a meter problemas de credibilidad de la deuda, no sales fácil, ¿vale? Porque la respuesta del mercado es subirte las costes de financiación. Pero la siguiente ronda de eso es que todavía tu deuda se vuelve más inestable porque es más cara y, por tanto, probablemente más insostenible. Entonces, es un círculo vicioso que si empieza... no es fácil de salir. Esperemos que se tomen medidas antes de que eso ocurra. Manuel Ritsch (07:21.513) Sí, también hemos visto también el tema de la credibilidad de la FED, que tampoco ayuda. Al final, cuando lo que tú habías mencionado de que el apalancamiento del sector privado ha pasado a ser del sector... público y eso tiene como principal riesgo la credibilidad de la divisa tanto como el euro como el dólar porque ambas regiones están en un problema bastante similar pero especialmente ahora en Estados Unidos con Trump con el revuelo que habido con el pre
