非共识的20分钟

Jason Huang
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20分钟讲明白一个复杂事件 Jason Huang： 北大金融&历史 9年VC，投资消费互联网 蔡崇信家族办公室前中国区负责人 美元对冲基金NDV创始人: 2年~4x回报

  1. 11h ago

    非共识的朋友圈 03 | 中期选举前夜：民主党能赢多少，市场又会怎样？ft. Kevin Chen & 王浩岚

    本期嘉宾： Kevin Chen： Coinbridge 创始人，资产上链方向连续创业者。早年任职摩根士丹利（芝加哥、瑞士、纽约），现任纽约大学兼职教授，讲授全球风险课程十余年；美国金融监管机构仲裁员；外交关系协会（CFR）、纽约经济事务俱乐部成员。 王浩岚： 美国亚洲协会（Asia Society）政策研究，长期关注美国选举与国会运作。播客《美轮美换 The AmericanRoulette》主理人，公众号《岚目》主笔。 本期介绍： 录制时距投票约一天，民调和预测市场都指向民主党占优。Jason 请来两位长期在纽约生活的朋友——Kevin 从金融市场与一线见闻出发，王老师从选举与国会研究出发——在结果出来之前，把该看什么、可能怎样影响市场讲清楚。话题从参议院几个关键席位的归属与计票顺序，到预测市场为什么可能被大资金带偏；从民主党掌控国会对财政、美债和监管意味着什么，到 AI 数据中心与数字货币立法这一年的争议；后半段回到纽约生活成本、AI 对初级岗位和好莱坞的冲击，以及选后需要盯住的美联储人事、Anthropic IPO、债务上限与初选周期。最后是快问快答：参议院比分、可能爆冷的州，以及选后一周哪类资产反弹最多。 本期你会听到： 参议院几个关键席位的归属，以及计票夜先看哪些州 众议院选情的量级判断，以及两院结果如何相互印证 中期选举为什么像餐厅留差评：不满意的人投票率更高 Polymarket 为什么也会被大资金带偏，巴西大选是怎么回事 民主党若掌控国会会怎样收紧钱袋子，为什么这对美债反而有利 数据中心之争：纽约、加州的禁令与德州、弗吉尼亚的扩张 限制数据中心大规模借钱，为什么可能不是利空，而是在降低泡沫风险 从 GENIUS Act 到 Clarity Act：数字货币立法这一年发生了什么 特朗普家族如何在稳定币业务中获利，SEC 又怎样用行政法规补上立法缺口 纽约生活成本实录：酒店、餐厅、房租和其他城市的真实价差 银行 entry level 招聘为什么缩到去年的两成，硅谷和好莱坞正在怎样裁员 为什么说支持 AI 的硅谷、华尔街和华盛顿，在选民心中的形象都不算好 选后要盯的标志性事件：Anthropic IPO、新国会交接、债务上限与初选周期 快问快答：参议院最终比分、哪个州会爆冷，选后一周哪类资产反弹最多 ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  2. 22h ago

    非共识的加油站 07 | 股票和黄金一起跌，联储这次会来救吗？我对后市的看法

    这一集讲了什么： 十月你账户里的数：纳指 100、黄金、10 年期国债、汽油、物价、联储，放在一起看。 联储：为什么 Jason 的基准情形是 12 月再加一次、9 月不是最后一次，加完以后会怎样；上一轮 6 次降息、一次加息的路径。 物价：同比怎么算；去年 10 月到今年 2 月的「底」为什么低；每月涨 0.15%、0.25%、0.35% 三种情形下，同比 2027 年 1 月前后和 3 月以后的路径。 油：现在比一年前贵多少；油价就停在每桶 103 美元，同比涨幅明年 3 月起为什么自己下来；四个条件对上的 11 个月里，一年后的油价。 钱去了哪：资产轮动和资金收缩的区别；三个读数（大公司和小公司、利率和股票、高收益债利差）；几家大公司的现金流和融资。 AI 和中期选举：Jason 为什么认为宏观因素比 AI 自己的消息影响更大。 股票：和现在最像的 4 次，跌完那个月以后半年内又跌了多少、几个月见底；2022 年那一次稳住的时候物价在做什么。 长债和黄金：四个条件对上的 11 个月里，一年后的 10 年期利率；长线和眼前是不是一回事。 什么情况会让 Jason 改主意，又有什么会让他更保守。 关键事实： — 十月的账户：纳指 100 10 月 6 日创收盘纪录，10-30 收盘低 9.09%（盘中最多低 10.03%）；10 月 −6.65%，10-30 一天 −3.46%；费城半导体 10 月 −15.36%。来源：Yahoo Finance；本节目计算。Yahoo Finance — 黄金与利率：黄金期货比 1-29 高点低约 27%（10-30，结算价未核）；10 年期美债利率 9-30 5.29%，10-05 5.31%（今年最高），10-30 4.94%，今年 3 月底 4.30%。来源：Yahoo；美国财政部每日收益率曲线。美国财政部收益率曲线 — 汽油与物价：AAA 全美汽油均价 10-31 为 4.18 美元一加仑，一年前 3.04；9 月 CPI 同比 3.7%，PCE 同比 3.6%（核心 3.1%）；三季度 GDP 年化 +3.4%（预期 3.2%）；9 月失业率 4.2%。来源：AAA；劳工统计局；经济分析局。AAA — 联储：2023-07-27 加到 5.25%–5.50%；2024-09 至 2025-12 降息 6 次，到 3.50%–3.75%；2026-09-16 三年来第一次加息，到 3.75%–4.00%；10-28 维持，投票 10 比 2，两票主张加息。12 月加息概率：10-22 73.3%，10-28 84.2%，10-29 79.6%（多源 70%–85%）。来源：美联储；FRED DFEDTARU；CME FedWatch（经 Fox Business）。联储会议日程 — 物价同比的「底」：CPI（季调）去年 10 月到今年 2 月月均涨 0.20%，今年 3 月单月 +0.87%，4–9 月月均 +0.30%。假设之后每月涨 0.25%：同比 2027-01 4.01%，2027-03 3.35%，2027-09 3.04%；每月 0.15%：2027-09 1.81%；每月 0.35%：2027-09 4.28%（本节目推算，不是预测）。来源：FRED CPIAUCSL。FRED CPIAUCSL — 油价：WTI 现货月均价 2025-10 60.9 美元，2026-02 64.5，03 91.4，05 102.1，07 80.5，10 101.4；10-30 收盘 102.95。假设就停在 103.4 美元：同比 2027-02 +60%，03 +13%，05 +1%，06 +22%（本节目推算）。来源：FRED DCOILWTICO；Reuters。FRED DCOILWTICO — 四个条件对上的 11 个月：CPI 同比 3%–5% 且比半年前高、油价比一年前贵 30% 以上、联储近 3 个月加息、标普 500 离新高不到 5%；1985 年以来是 1987、1996–97、2000 三段。一年以后：10 年期利率变化中位数 −76 个基点（2 个月更高），WTI −17%（1 个月更高），标普 500 −12%（4 个月上涨）；样本很少。来源：FRED；Yahoo；本节目计算。FRED — 资产轮动的三个读数：10-30 标普 500 −1.82%，等权重 ETF（RSP）−0.79%；10 月 1–29 日纳指 100 下跌的 10 个交易日里，10 年期利率下行 8 天；高收益债利差 10-29 为 3.26%，2023 年 10 月以来最低 2.59%（2025-01-22），最高 4.61%（2025-04-07）。来源：Yahoo；FRED BAMLH0A0HYM2。FRED 高收益债利差 — 财报与融资：亚马逊三季度资本开支 773 亿美元，过去 12 个月自由现金流 −424 亿；Alphabet 三季度自由现金流 −90.7 亿（预期 +27 亿）；Meta −21.2 亿，10-26 宣布最多 950 亿美元股权融资；微软 10-29 发 250 亿美元债，2017 年以来第一次在美国发债。来源：公司新闻稿；CNBC。 — 股票的参照：同时满足「股票刚离新高、油价涨得多、联储收紧」的 4 次，月末之后半年内最大再跌：1987-10 −13.1%、2000-04 −20.4%、2018-10 −15.3%、2022-01 −25.5%，中位数 −17.8%，见底日中位数第 66 个交易日；4 次都出现过反弹后又创新低。对照：股票和黄金一起跌的 8 个月中位数 −7.7%；任意月份 −5.5%。来源：Yahoo ^NDX；本节目计算。 接下来要看的时间表： 11-03 美国中期选举投票（美东周二）・11 月中 美国 10 月 CPI 公布（日期以劳工统计局为准）・12-08/09 美联储议息，附新一轮经济预测・12 月加息概率（CME FedWatch）每周变化 这集用到的观察变量： 10 年期美债利率能否回到 4.3% 以下（今年 3 月底 4.30%）・高收益债利差（10-29 3.26%，2025-04 到过 4.61%）・物价同比明年 1–2 月和 3 月的读数・WTI 油价是否回到今年夏天的水平（7–8 月月均约 80–84 美元）・大公司股票和债券的新增供给（Meta、微软之后还有谁） 互动问题： 下一次联储开会，你最想先看到哪个数？评论区告诉我，带上你的理由。 ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  3. 1d ago

    Ep 58｜十月股票和黄金一起跌，四十年里只有八个月，当时的人在怕什么？

    先摆上个月你打开手机可能看到的几样东西：纳指 100、黄金、10 年期美债利率、汽油、通胀、联储、比特币。放在一起有一件事特别：纳指和黄金平时互相对冲，10 月一起跌，各自都排在自己历史最差的 10% 上下。 回到 1985 年以来的六段：1990 年春天、1997 年底到 1998 年夏天、2002 年夏天、2008 年秋天、2012 年春天、2022 年秋天。每一段先看当时一个普通人的日子，再看市场怎么说、后来发生了什么、联储做了什么。最后把六段摆在一起，和 10 月放在一起看哪些地方不一样。这期不猜明天，也不判断 10 月是哪一种。 两派怎么看： — 第一种读法：钱不够用，大家都在要现金。手里有什么卖什么，哪样最好卖先卖哪样，黄金很好卖，所以被一起卖掉。最常被引的例子是 2008 年秋天雷曼兄弟破产之后：10 月里有一个礼拜美国股市跌了将近 20%，联储 10 月连降两次，12 月降到 0–0.25%。押的是：先出一件让所有人缺现金的事，卖完才见底。美联储历史 — 第二种读法：利率涨得太快。黄金不生利息，利率一高，拿着它的成本就高。最常被引的例子是 2022 年 9 月：8 月通胀数据 9 月 13 日公布比预期高，纳指那天大跌；9 月 21 日联储加了 75 个基点；那个月纳指跌 10.6%，黄金月均价跌 4.8%。没有危机，联储也没降息，市场 10 月 12 日见底，之后几个月通胀数字自己回落。押的是：钱的价格涨得太快，要等通胀回落。美联储 10 月是哪一种，这期不下结论。 关键事实： — 10 月五项：纳指 100 −6.65%（1985-11 起 491 个月，比它更差的占 10.4%）；黄金月均价 −4.67%（1975-01 起 621 个月，占 8.1%）；10 年期美债利率 −31 个基点（1962-02 起 776 个月，占 13.1%）；标普 500 −0.93%（占 31.3%）；WTI 现货 +6.37%。最差 10% 的门槛：纳指 100 ≤ −6.84%，黄金月均价 ≤ −4.23%。Yahoo Finance — 冷开场的现状数：纳指 100 10 月 6 日创历史新高，到 10 月 30 日收盘回撤 9.1%，10 月 30 日一天 −3.5%；黄金期货从 1 月高点到 10 月末 5,318 → 3,885 美元，−27%；10 年期 10 月 5 日 5.31%（今年最高），10 月 30 日 4.93%；全美汽油均价 10 月 31 日 4.184 美元 / 加仑，一年前 3.04，加满 15 加仑一箱 46 → 63 美元（本节目换算）；9 月 CPI 同比 3.7%；比特币年内 −12%。AAA — 联储：2026-09-16 宣布加息 25 个基点，目标区间 3.75%–4.00%，2023 年 7 月以来第一次；CME FedWatch 10 月 29 日显示 12 月再加息的概率约 79.6%。CME FedWatch — 1990 年春天（1990-04：纳指 100 −3.4%，黄金 −4.8%）：储贷危机，美国 1989–1995 年处置破产储贷银行 747 家；8 月 2 日伊拉克入侵科威特，两个月里油价翻倍；联储自夏天起降息到 1992 年；之后纳指 100 又创了新高；4 月末算起 6 个月 −16.2%，12 个月 +28.1%。 — 1997 年底到 1998 年夏天（1997-12：纳指 100 −5.7%，黄金 −5.6%；1998-08：纳指 100 −17.2%，黄金 −3.1%）：1997 年 12 月韩国向国际货币基金组织求救；1998 年 8 月 17 日俄罗斯卢布贬值并重组国内债务；9 月 23 日纽约联储召集银行团接管长期资本；联储 9 月 29 日、10 月 15 日（会议之间）、11 月 17 日三次降息；12 个月后纳指 100 +85.3%、+110.2%。 — 2002 年夏天（2002-07：纳指 100 −8.5%，黄金 −2.5%）：2001 年 12 月 2 日安然破产，其员工退休账户 62% 是公司股票（2000 年底）；2002 年 7 月 21 日世通破产；10 月 9 日见底，离 2000 年的高点两年零七个月；12 个月后纳指 100 +32.7%。 — 2008 年秋天（2008-10：纳指 100 −16.3%，黄金 −2.8%；2008-11：−11.2%，−5.7%）：9 月 15 日雷曼兄弟破产；10 月 8 日、29 日联储降息，12 月 16 日降到 0–0.25%；2008 年全年美国 401 (k) 平均余额 −27%（Fidelity；EBRI 口径 −30.5%）；2008-11 月末起 12 个月，纳指 100 +49.1%，黄金 +48.1%。 — 2012 年春天（2012-05：纳指 100 −7.3%，黄金 −3.6%）：希腊选举后没能组阁，西班牙银行要不要救；5 月末次日即低点；7 月 26 日欧洲央行行长「不惜一切代价」；9 月 13 日联储开第三轮量化宽松；12 个月后纳指 100 +18.1%。 — 2022 年秋天（2022-09：纳指 100 −10.6%，黄金 −4.8%）：6 月 14 日全美汽油均价首次超过 5 美元（AAA 5.016）；30 年期房贷利率周均 9 月 8 日 5.89%，9 月 22 日 6.29%（Freddie Mac）；9 月 21 日联储加 75 个基点；10 月 12 日标普 500 收盘见底；12 个月后纳指 100 +34.1%。Freddie Mac — 不在这六段里的 2018 年：10 月 3 日联储主席说利率离中性还有很长的路，12 月 19 日加息，2019 年 1 月 4 日说可以「耐心」；纳指 100 从 10 月末到圣诞前又跌 15.3%；黄金没有一起跌。 — 六段摆在一起：8 个月里，一年后纳指 100 全部上涨（+18.1% 到 +110.2%）；半年内最大再跌的中位数 −7.7%，最深 −22.3%（2008-10），一半的月份再跌超过 10%；6 个月先反弹后创新低，最快的一次（2012-05）跌完第二天见底，最慢的约 115 个交易日（1990-04）；黄金一年后有涨有跌。样本只有 8 个，相邻两个月常是同一段行情，只能当历史看，不能当概率用。 长尾风险：10 月和六段不一样的地方 — 通胀：8 个月里有 5 个月在 1.1%–1.7%，1990-04 为 4.7%，2008-10 为 3.7%，2022-09 为 8.2%；2026 年 9 月为 3.7%。FRED — 联储：1990、1997–98、2002、2008、2012 这五段，联储在降息或已降到很低，2022 年一段在加息；2026 年 9 月 16 日加息，是三年来第一次。FRED — 原油：比一年前的涨幅，八个月里最高 +18%（2022-09），其余从 −39% 到 +2%；2026 年 10 月末 +70%。 — 位置：10 月月初纳指 100 离历史高点 1.1%；六段里月初离高点的距离差别很大：1998-08 为 6.0%，1997-12 为 8.5%，1990-04 为 10.0%，2022-09 为 26.0%，2012-05 为 42.1%，2008-10 为 66.1%，2002-07 为 77.7%（按日收盘的历史高点算）。 留给你的问题： 这一次，它来不了的话，历史还作数吗？上个月你的账户里，哪一样最让你意外：纳指、黄金、国债，还是一箱油的价钱？接下来能看到的一件事： — 美国时间 12 月 9 日：美联储公布 12 月议息结果（会期 12 月 8 日至 9 日）。美联储 ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  4. Oct 27

    Ep 57｜如果你活在七十年代的美国，第几年才会发现钱在缩水？

    1971 年 8 月 15 日，一个礼拜天的晚上，尼克松在电视上宣布全国工资和物价冻结 90 天，还说在美国买美国货的大多数人，「你的美元，明天和今天一样值钱」。10 年以后，那时候的 1 美元只能买到当年 44 美分的东西（本节目按 CPI 计算）。这一晚，只是 1966 到 1982 年那出长戏里的一幕。 这是讲「一笔债怎么变轻」的第三期，讲物价冲淡，节目里叫「磨」：物价一年一年往上走，利息又跟不上，借条上的数字没改，能买到的东西越来越少。被磨的不只是政府的借条，存折、国债、固定的养老金，凡是写死了美元数的东西都在一起被磨。节目跟着一家虚构的美国人家（比尔和琼，人是编的，碰到的事当年都真发生过）走三幕：尼克松那个礼拜天的晚上和 1973 年的超市小票、1973 和 1979 年加油站门口的长队、福特总统 1975 年亲手买的一张储蓄国债；再回到琼的存折、比尔的工资条和税单、隔壁老邻居的退休金支票，最后看沃尔克的高利率怎么收场，和今天的两种看法。这期不回答今天会不会重演，也不判断哪一种看法对。 两种看法：— 一种看法：像。总统公开要央行降息：特朗普 2026 年 9 月 4 日发帖，要美联储降息，否则就停止和对美有贸易逆差的国家做贸易。存钱的利息也跑不过物价：一年定存全国平均 1.76%，9 月物价同比 3.7%。据《财富》2026 年 5 月 8 日的报道，桥水基金创始人 Ray Dalio 认为，最可能的结局是七十年代那样的滞胀，也就是物价一直涨、经济却不怎么涨。 《财富》 — 另一种看法：不像。2026 年 9 月 16 日，美联储 12 比 0 加息 0.25 个百分点到 3.75%–4.00%，是加息不是降息；存款利率的法定上限 1986 年基本取消，当年短期国债 1 万美元的起买门槛今天也没有了；美国 2025 年原油加成品油净出口 284.8 万桶/天（单看原油仍是净进口）。美联储主席沃什 9 月 16 日说，油价和菜价美联储管不了，但会确保这些涨价不扩散成第二轮、第三轮。 美联储 关键事实：— 存折那笔账：商业银行存折利率法定上限 1964-11-24 起 4%、1970-01-21 起 4.5%、1973-07-01 起 5%、1979-07-01 起 5.25%（到 1982-07-31 仍有效）。1966 年 2 月存 100 美元逐月复利，1982 年 8 月账上 216.86 美元；CPI（未季调）从 32.0 涨到 97.7，按 1966 年 2 月物价折算约 71 美元。存在储贷机构的话上限每档略高，能买的约 76 美元（估算）。来源：美联储公报 1970-03、1973-12、1982-08；FRED；本节目计算。 美联储 — 尼克松那晚：1971-08-15（礼拜天）电视讲话，工资物价冻结 90 天、暂停用黄金兑换美元；原话 your dollar will be worth just as much tomorrow as it is today。CPI 1971 年 8 月 40.8，1981 年 8 月 92.3。1973-06-13 第二次冻结，管制到 1974-04-30 结束。来源：美国总统档案项目；FRED。 讲话原文 — 超市和加油站：1973 年在家吃的食品 CPI 12 月比上年 12 月涨 22%，肉禽鱼蛋涨 27.5%（本节目计算）。1973 年 10 月阿拉伯产油国对美禁运，油价每桶 2.90 美元涨到 1974 年 1 月的 11.65 美元；一加仑汽油 1973-10 约 40 美分、1974-03 约 53 美分，1978-12 为 65.9 美分、1979-12 为 101.8 美分。1979 年 6 月下旬费城郊外加一次油差不多要排两个小时、卡车司机抗议，只有费城询问报 2008 年回顾一个来源。来源：FRED；EIA；美联储历史网站。 EIA — 福特那张国债：1975-05-01 福特在椭圆形办公室买下第一张建国 200 周年 E 系列储蓄国债；1975-04-29 白宫备忘录建议面值 200 美元、支票 150 美元（当天记录没有金额）。拿满 5 年账面多三分之一，CPI 53.2 → 81.8（+53.8%），能买的约少 13.3%（本节目计算）。1979 年初约三分之一美国家庭持有储蓄国债。来源：福特图书馆；FRED；纽约联储。 福特图书馆 — 门槛和那扇门：1970 年 2 月起美国国库券最低面额从 1,000 美元提到 1 万美元。第一只货币市场基金七十年代初成立，起投 1,000 美元，不是银行存款，没有政府存款保险。货币市场基金年底资产 1977 年 39 亿、1981 年 1,863 亿、1982 年 2,199 亿美元；1982-12-14 起银行可以开付市场利率的账户，1983 年底回落到 1,795 亿。存款利率上限 1980-03-31 立法分 6 年拆除，1986-03-31 基本取消。来源：GAO；美联储 Z.1（经 FRED）；美联储历史网站。 FRED — 工资条、退休金和税单：普通工人时薪 1966-02 为 2.69 美元，1982-08 为 7.94 美元（约 2.95 倍），同期 CPI-W 约 3.05 倍（本节目计算）。1979 年工会合同里的物价补贴条款，只补回物价涨幅的一半上下（BLS《月度劳工评论》1981-01）；1978–1981 年固定的企业退休金，能买的少了约三分之一（同刊 1984-09）。联邦个人所得税税档 1981 年立法、1985 税年起才跟物价调。 BLS — 政府那笔债：公众持有的联邦债务 1966 财年 2,637 亿美元、1974 财年 3,437 亿美元（+30%），占 GDP 从 33.8% 降到 23.2%；同期经济也在长，降幅不全靠物价。来源：OMB（经 FRED），本节目计算。 FRED — 怎么收的场：沃尔克 1979-08-06 就任，当月物价同比 11.8%；1979-10-06（礼拜六）改了美联储管钱的办法；联邦基金利率月均最高 19.10%（1981-06）；两次衰退 1980-01 至 1980-07、1981-07 至 1982-11；失业率最高 10.8%；30 年房贷利率 1981-10-09 当周 18.63%；1983 年 7 月物价同比 2.5%。来源：FRED；美联储历史网站；房地美。 美联储历史 长尾风险：— 物价往哪走：2026 年 9 月整体物价同比 3.7%，扣掉食品和能源的核心物价 2.6%；当年核心物价从 1973 年 12 月的 4.7% 涨到 1975 年 2 月的 11.7%，一年多就跟了上去。核心物价跟不跟着往上走，是两种看法分歧最大的地方。 — 存款利息和物价的差：一年定存全国平均 1.76%、普通储蓄 0.38%（FDIC 2026 年 10 月），都低于 2026 年 9 月 3.7% 的物价涨幅。 — 央行和白宫：特朗普 2026 年 9 月公开要求降息，美联储 9 月 16 日加息到 3.75%–4.00%。 — 反方向也要看：存款利率的法定上限和国债门槛今天都没有了，美国原油加成品油 2025 年是净出口；这几条是「不像」那种看法的主要依据。 留给你的问题：如果你活在那 16 年里，你会在第几年，才发现自己在戏里？是超市的小票、加油站的队，还是存折上的数？这是讲「一笔债怎么变轻」的第三期：《非共识的加油站》06《未来12个月，美元存款和美债会经历什么？我的展望》讲了一笔债变轻的四个办法，第 56 期《美国的债又快跟一年GDP一样大了，上一次是怎么降下来的？》讲了省钱还、经济长大和一小段赖账。接下来能看到的两件事： — 美联储 2026 年 12 月 9 日（美国时间）公布 2026 年最后一次议息结果：利率是往上、不动还是往下。 美联储 — 美国劳工统计局每个月公布的 CPI 同比，和 FDIC 每个月公布的一年定存全国平均利率（2026 年 10 月公布的是 1.76%）：两个数一减，就是今天存款扣掉物价的那笔账。 FDIC ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  5. Oct 26

    Ep 56｜美国的债又快跟一年GDP一样大了，上一次是怎么降下来的？

    《非共识的加油站 06｜未来12个月，美元存款和美债会经历什么？我的展望》讲过一句：一笔债要变轻，无非四个办法：省钱还、经济长大、物价冲淡、赖账。这期把四个办法说成四扇门，看二战后那笔债走的是哪几扇。全期跟着一个虚构的美国工人汤姆：1946 年退伍进厂，他碰到的工资和税，都是当年美国的公开数字。 节目分四段。经济长大：1947 到 1955 年，工厂工人扣掉物价，能买的东西多了三分之一。省钱还：1947–48 年仗打完军费掉下来，1968 年的附加税，90 年代的两部减赤法案。反过来：80 年代利息跑在增长前面。赖账：1933 年废掉国债黄金条款，1971 年关上黄金窗口。最后说回今天：钱花在哪、利息多重、能不能靠 AI 再长出去。物价冲淡那扇门留到第 57 期。这期不回答美国今天会走哪扇门。 两种看法： — 一种看法：AI 可能带来一轮大的增长。高盛经济学家 2023 年估算，生成式 AI 广泛使用以后，十年里美国劳动生产率增速每年可多出约 1.5 个百分点（据高盛研究摘要和彭博报道）；马斯克 2025 年 11 月底说，大规模的 AI 和机器人「差不多是唯一能解决美国债务问题的东西」（据《财富》、福克斯商业）。依据：经济长得快，盘子就大。 《财富》 — 另一种看法：AI 有帮助，但不够。布鲁金斯学会 2026-07-01 的研究说，AI 带来的增长能实打实缩小赤字，但单靠它补不上，人活得更长、利率更高等五样会吃回一半以上；美国国会预算办公室（CBO）2026 年 7 月把生成式 AI 算进去，未来十年全要素生产率增速每年只上调约 0.1 个百分点（和高盛说的劳动生产率口径不同；据 CBO 报告摘要和 BMO 转述）。依据：花钱的大头是按法律自动发的社保、联邦医保和利息。 布鲁金斯学会 — 历史上的两处分歧：1998–2001 财年那 4 年盈余从哪来？按 1994–2000 年累计，美国联邦收支比 CBO 1993 年的预测好出约 2.6 万亿美元，Elmendorf、Liebman、Wilcox（NBER，2001）算政策约占三分之一（作者说这是下限），Feldstein 和 CEPR 认为主要靠科技和股市繁荣；1933 年废掉国债黄金条款，UCLA 经济学家 Sebastian Edwards 2018 年的书就叫《美国违约》，最高法院 1935 年则认定持有人按购买力没吃亏。 NBER 关键事实： — 二战后十年：美国公众持有的国债 1946 财年 2,419 亿美元、占 GDP 106.1%；1955 财年 2,266 亿美元、占 55.8%。同期名义 GDP 从 2,280 亿增至 4,063 亿美元（+78%）；按日历年算，扣掉物价约 +39%，本节目推算。来源：OMB 历史表 1.2、7.1（FY2027 版）；BEA（经 FRED）。 OMB — 工资和税：制造业生产工人平均时薪 1947 年 1.09 美元，1955 年 1.74 美元，扣掉物价约 +33%（本节目计算，时薪含加班费）；1943 年起联邦所得税从工资里预扣；50 年代所得税最低一档约 20%（1951 年 20.4%，1954 年起 20%）。来源：美国劳工统计局（经 FRED AHEMAN、CPIAUCNS）；IRS SOI 历史表 23。 FRED — 仗打完：联邦支出 1945 财年 927 亿美元，1948 财年 298 亿美元；收入同期少了 8%；军费占 GDP 从 36.6% 降到 3.5%；1947、1948 财年的盈余分别占 GDP 1.7%、4.5%。来源：OMB 历史表 1.2、3.1（经 FRED FYONET、FYFR）。 OMB — 1968 年附加税：《1968 年收入和支出控制法》（P.L. 90-364）1968-06-28 签署，在应缴税额上再加 10%，同时把 1969 财年支出上限压低 60 亿美元；1969 财年盈余 32.4 亿美元，下一次盈余是 1998 财年。来源：法条原文 82 Stat. 251；OMB 历史表 1.2。 法条原文 — 90 年代：1988-08-18 老布什说「Read my lips, no new taxes」；1990 年减赤法案把最高税率从 28% 提到 31%，汽油税每加仑加 5 美分；1993 年减赤法案众院 218 比 216（8 月 5 日），参院 50 比 50、副总统戈尔投决定票（8 月 6 日），加所得税的约占家庭的 1.2%，联邦医保税取消工资上限。1998–2001 财年连续 4 年盈余，公众持有的国债少了约 4,527 亿美元（本节目计算）。来源：众院唱名表决第 406 号；参院记录；《基督教科学箴言报》1993-08-10；OMB。 众院表决记录 — 80 年代：联邦基金利率 1981 年平均 16.4%；1981 到 1993 财年，债占 GDP 从 25.2% 升到 47.9%，涨的约 22.7 个百分点里，利息高过增长约占 8.1，不算利息的赤字约占 14.4（本节目推算）。来源：FRED FEDFUNDS；OMB 历史表 7.1（经 FRED）。 FRED — 黄金条款：1918 年发行的第四期自由公债写明用美国金币偿还；1933-06-05 国会联合决议宣布黄金条款无效；1934-01-31 起金价从每盎司 20.67 美元定为 35 美元；1935-02-18 最高法院在 Perry v. United States 中认定国会越权，但持有人没证明按购买力受损。1971-08-15 尼克松宣布不再让外国央行拿美元换黄金。来源：判决原文；美联储历史网站。 判决原文 — 今天：2026 财年联邦支出 7.40 万亿美元，社保、联邦医保合计 2.74 万亿，占 37.0%；净利息 1.05 万亿美元，超过国防的 9,652 亿美元，占联邦收入 5.40 万亿的 19.5%；国防占支出 13.1%，1945 财年是 89.5%。来源：美国财政部月度财政报告（MTS）表 9（截至 2026-09-30），本节目计算；OMB 历史表 3.1。 美国财政部 长尾风险： — 利息和增长：80 年代那 12 年，除 1984 财年外，政府付的平均利息都高过名义增长，光是利息这一项，就把债占 GDP 往上推（本节目推算）。利率要是长期高过经济增长，局面会明显不同。 — 法定支出：社保和联邦医保按法律自动发，不走每年的拨款投票，2026 财年两样占联邦支出 37%；要少发，得改法律。 — 军费：二战后那次省钱，是仗打完、军费自己掉下来。国防占联邦支出，1945 财年 89.5%，2026 财年 13.1%。 留给你的问题： 二战后，经济长得快，军费自己掉下来，政府还有结余。今天这几扇门，还开着吗？你觉得哪扇门还开着，凭的是哪一件事？这是连着三期的第二期：《非共识的加油站》06《未来12个月，美元存款和美债会经历什么？我的展望》讲了 Jason 对 2027 年这笔债的判断；第 57 期《如果你活在七十年代的美国，第几年才会发现钱在缩水？》讲剩下的那扇门：物价冲淡。接下来能看到的一件事： — 美国财政部月度财政报告（MTS）表 9：2027 财年第一个月（2026 年 10 月）的数，财政部日历排在 2026-11-12 公布。看净利息占联邦收入多少，国防、社保、联邦医保各占支出多少。 美国财政部 ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  6. Oct 26

    非共识的加油站 06｜未来12个月，美元存款和美债会经历什么？我的展望

    iOS 用户付费渠道专属提示： 1. 将这期付费专栏分享至微信（点播客页面右上角，分享到微信好友）；2. 在微信内打开链接，登录小宇宙后点击“立即购买”；3. 完成支付，省下一部分苹果税。 您省下的苹果税将直接支持本节目制作和小宇宙平台，我们鞠躬致谢！ ------ 本期你会听到： 今天的账：一万美金一年定存，扣掉物价少多少；一年期美国国债的利息和物价比；什么叫「磨」。 美国政府欠的这笔债还得掉吗：一笔债要变轻的四个办法；国会那条「补不上就自动砍」的规矩；2021 年物价涨到 5% 以后，美联储隔了多久才加息。 要是明年没出大事：1970 年代那 16 年；1971 年大选前一年的那次降息；沃尔克怎么收场；跟今天比，哪里像、哪里不像。 要是明年出了大事：2020 年怎么跌、怎么救；2008 年、2020 年出事那阵钱往哪里躲；临时降息以后股市的两种走法；今天跟 2020 年 2 月比差在哪；这个人在 2020、2021 年各少了多少购买力。 Jason 对明年美股、美债、原材料、黄金的整体看法，只到大类资产；今天走到哪；他最可能错在哪；他自己 2022 年的教训；11 月 3 日中期选举以后最值得回头看的 3 件事。 关键事实： — 那个人的账：美国一年定存全国平均 1.76%（FDIC 2026 年 10 月一期，10-19 公布）；9 月 CPI 同比 3.74%，劳工统计局 10-14 公布。一万美金存一年，按 10,000 ×（1 + 利率）÷（1 + 物价涨幅）算，假设明年物价还涨 3.74%，购买力少约 191 美金（本节目推算）。10 月 23 日，一年期美国国债利率 4.44%，高过 9 月物价；这只是一笔账，不是建议换成哪一种。来源：FDIC；劳工统计局；美国财政部。 FDIC — 这笔债：联邦政府欠公众的债 30.28 万亿（2025-09-30）→ 32.43 万亿美金（2026-09-30），一年涨了约 7%。2026 财年赤字约 1.99 万亿美金，其中净利息约 1.05 万亿。1960 到 2025 年，不算利息还有结余的只有 22 个财年，最后一次是 2007 财年（本节目计算）。来源：美国财政部 Debt to the Penny、月度报表（MTS）表 9；OMB 经 FRED（FYFSD、FYOINT）。 Debt to the Penny — 国会的「补不上就自动砍」：2010 年定下的法定 PAYGO，要求新加的花钱或减税法案自己找钱补上，补不上就自动削减，至今没真执行过；2010 到 2025 年累计豁免约 17.07 万亿美金（把每次豁免按 10 年的账加总）。来源：美国国会研究处 R49340（2026-09-09）；CRFB。 — 2021 年：美国 CPI 同比 5 月 5.0%，12 月 7.0%；美联储 2022 年 3 月 16 日第一次加息，从 5 月算隔了 10 个月。来源：FRED CPIAUCNS；美联储新闻稿。 — 1970 年代：1966 年 2 月到 1982 年 8 月，道指点位 −21.9%（不含分红），同期物价涨到约 3 倍；1971 年 11 月 10 日，美联储主席伯恩斯打电话告诉尼克松当天降了贴现率（单一来源）；沃尔克时期联邦基金利率月均最高 19.10%（1981 年 6 月），其间两次衰退。来源：FRED；Abrams（2006），《经济展望杂志》20(4)；NBER。 — 2020 年：标普 500 2 月 19 日收 3,386.15，创收盘纪录；3 月 23 日收 2,237.40，跌 33.9%；3 月 15 日（礼拜天）美联储把利率降到 0–0.25%，3 月 23 日改成国债和房贷债「需要多少买多少」；8 月 18 日收 3,389.78，回到纪录。来源：FRED SP500；美联储新闻稿。 — 出事那一阵 10 年期美债利率：2008-09-12 3.74% → 2008-12-30 2.11%；2019-12-31 1.92% → 2020-08-04 0.52%。例外：2025-04-02 到 04-11，10 年期 4.20% → 4.48%，同期标普 500 从 5,670.97 跌到 5,363.36，约 −5.4%（本节目计算）。来源：FRED DGS10；Yahoo。 — 临时降息以后：1994 年美联储开始当天公布决定以后，一共 8 次临时降息。2020 年 3 月 15 日（礼拜天）那次，从 3-16 收盘算，标普 108 个交易日回到纪录；2008 年 1 月 22 日那次，到 2009 年 3 月 9 日又跌了 48.4%；2001 年 1 月 3 日那次，到 2002 年 10 月 9 日跌了 42.4%；1998 年 10 月 15 日那次，11 月 23 日创新高。来源：Yahoo 标普 500 历史收盘，本节目计算；FRED DFEDTAR。 — 跟 2020 年 2 月比：政策利率区间下限 1.50% 对 3.75%；CPI 同比 2.3% 对 3.7%；Shiller CAPE 30.7 对 40.4，今天的数是 10-23 的，只有一个来源；联邦政府欠公众的债占 GDP 78.9%（2019 财年）对 99.5%（2025 财年，本节目计算）。2020 财年这个比例涨了约 19.6 个百分点（本节目推算）。2008 年 9 月 CPI 同比 4.9%，10 月 8 日美联储照样临时降息。来源：美联储；FRED；multpl；OMB。 — 那个人在 2020 年：同一张一万美金一年定存，2020 年初利率 0.48%，当年物价（12 月对 12 月）1.36%，少约 87 美金；2021 年初续存 0.16%，当年物价 7.04%，少约 642 美金（本节目推算；FDIC 2021 年 4 月起换了统计口径，前后接不上）。来源：FRED CD12NRNJ、CPIAUCNS。 — 今天：9 月 16 日美联储 12 比 0 加息 0.25 个百分点到 3.75%–4.00%，同一天特朗普说美国的利率应该是「1% 或更低」；10 年期美债利率当天 5.01%，10 月 5 日 5.31%，10 月 23 日 5.00%。主席在发布会上提到，大公司为 AI 借钱，在跟别人抢资金（「competition for capital is real」）。来源：美联储新闻稿与发布会文字稿；美国财政部；Reuters 等。 发布会文字稿 — 物价：9 月 CPI 整体 3.74%，扣掉食品和能源 2.6%，能源 +20.4%。美联储预测的 2.3% 是 PCE 口径，通常比 CPI 低零点几。10 年期通胀保值国债（TIPS）利率 10 月 23 日 2.66%，10 月 5 日的 2.95% 是 2008 年 11 月以来最高。来源：劳工统计局；美联储经济预测表 1；美国财政部。 财政部收益率曲线 接下来要看的时间表： 10-27/28 美联储议息（美国时间 10-28 公布）· 11-03 美国中期选举 · 11 月中 美国 10 月 CPI 公布（日期以劳工统计局为准）· 11-16 FDIC 公布 11 月一期全国存款利率 · 12-08/09 美联储议息，附新一轮经济预测 这集用到的观察变量： 中期选举以后：民主党怎么对待 AI 和加密行业，预算支出上怎么和特朗普博弈，特朗普选后怎么出牌；油价；美国物价明年能不能回到美联储预测的 2% 多；AI 有没有普通用户大规模付费，撑得起算力云和算力中心的账；10 年期美债利率和有效联邦基金利率。 互动问题： — 回到开头那个快退休的美国人：未来12个月，他的一万美金会经历什么？评论区告诉我你的看法，带上你的证据。 来源： — 美联储 2026-09-16 新闻稿、经济预测表、发布会文字稿与会议日程；FDIC National Rates and Rate Caps 2026 年 10 月一期；美国财政部每日收益率曲线、Debt to the Penny、月度报表；纽约联储。 会议日程 — FRED（CPIAUCNS、DGS10、SP500、DFEDTAR、CD12NRNJ、FYGFDPUB、FYGDP）；劳工统计局；OMB；美国国会研究处 R49340；CRFB；Abrams（2006）；multpl；Yahoo；Reuters。 FRED ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  7. Oct 9

    Ep 55 | 未来12个月，科技资产信号

    这是 Jason 参与《涌现》社区对谈的下期，和科技投资人 Bill Qian、所长林超继续聊未来 12 个月的资产判断。 把时间尺度拉回未来一年，三个人从中期选举、AI 叙事、半导体产业链、自动化产品、比特币和石油供给聊起，讨论哪些变化只会制造短期波动，哪些才会真正改变供给与需求；也聊到从一级投资转向二级交易之后，如何面对回撤、仓位、买入时点和执行。 这一期没有统一的资产配置答案。对谈里的判断属于嘉宾在特定时间和风险偏好下的观点，内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。DYOR。 本期你会听到： 未来 12 个月最看好哪一类资产：Jason 为什么仍然更看好比特币，以及“在大家还没有开始太乐观时买入”意味着什么。 中期选举会不会改变 AI 的叙事：如果民主党拿下较好的结果，AI 可能出现阶段性的叙事反转，但这是否会改变 AI 长期成长的大趋势。 AI 产业链怎样拆开看：芯片、存储、光通信、云厂商和应用层分别在押注什么，为什么训练资源、硬件和存储这些物理瓶颈仍然重要。 自动化产品为什么开始“能用了”：从数字员工、自动处理日常事务到产品化体验，信任和授权为什么是下一阶段的关键门槛。 比特币和石油的供给逻辑：中期选举、战争和航道事件会带来短期冲击，但真正决定长期价格的仍然是供给、需求和库存。 AI 回调之后，买指数还是找细分领域：开源与闭源之争还没有结束，应用层很难下注时，为什么物理瓶颈可能是更简单的观察入口。 从一级投资到二级交易：一次次回撤、危机和长持，怎样逼着投资人重新理解交易、买点和拐点。 看对方向却没有买对时间：农产品投资带来的教训，以及为什么二级市场需要更重视好的买入位置。 仓位和风险承受力：为什么“盈亏同源”，认知、仓位、身体和心理状态最终会一起决定能不能拿住一项资产。 ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  8. Oct 5

    非共识的加油站 05 | 十月加息概率一周掉到两成：这份非农改了什么，没改什么

    iOS 用户付费渠道专属提示： 1. 将这期付费专栏分享至微信（点播客页面右上角，分享到微信好友）；2. 在微信内打开链接，登录小宇宙后点击“立即购买”；3. 完成支付，省下一部分苹果税。 您省下的苹果税将直接支持本节目制作和小宇宙平台，我们鞠躬致谢！ ------ 第 52 期结尾留了一个问题：十月二十八号，联储还加不加。10 月 2 日，美国 9 月非农只加了 2.9 万，一周之内，市场把十月加息的概率从约 67% 压到两成上下。这一集把这一周改了什么、没改什么摊开来讲。照例不讲具体标的、点位、比例和工具，不构成任何投资建议。 本期你会听到： 报盘：9 月非农、失业率与工资增速；8 月 PCE；非农当天的十年期美债与纳指；芝商所利率期货对十月、十二月的定价；Williams、Jefferson、Schmid 怎么说，9 月点阵图。 这一周市场为什么这么快改了主意：9 月 16 日加息之后，联储主席不给前瞻指引，市场只能盯数据。 这几份数是谁出的：劳工统计局、经济分析局都在行政部门之下；2025 年 8 月劳工统计局局长被解雇这件事。 油价和伊朗战争：布伦特一年的涨幅、9 月的油轮事件与霍尔木兹海峡、高盛的情景、8 月 CPI 里的能源和汽油。 Jason 现在怎么看十月 28 日；长端利率、长债 ETF、国债拍卖和房贷利率。 另一边的理由：就业变弱、通胀回落、联储里不急的声音，Ackman 与 Gundlach 的说法；什么会让判断变，接下来的三种走法。 中期选举与时间表：预测市场、皮尤调查；从 10 月 14 日到 12 月 8–9 日，每一站市场在押什么。 关键事实： — 美国 9 月非农新增 2.9 万，市场预期 8.4 万–9 万；失业率由 4.1% 升至 4.2%，据报道主要因求职人数增加；工资增速据报道为五年来最低。来源：美国劳工统计局，经 CNBC 等 2026-10-02 报道。 — 8 月 PCE 物价同比 3.4%，核心 3.0%（7 月 3.3%），均低于预期。来源：美国经济分析局，2026-09-30。 — 非农公布当天（10-02），10 年期美债收益率下跌约 6 个基点至 5.18% 附近，纳指上涨约 1.2%。来源：Quartz、Yahoo Finance。 — 10 月 FOMC 加息概率：9-26 约 67%，10-02 非农后约 17%–22%；12 月加息概率 66% 以上。来源：CME FedWatch，经 CNBC、FXStreet 2026-10-02；BNN Bloomberg 10-02 标题为「十月可能跳过，十二月加息」。 — 联储官员：纽约联储 Williams 称没必要急着再加；副主席 Jefferson 称可能需要更多时间判断；堪萨斯城联储 Schmid 称通胀这边还没有兑现承诺；9 月点阵图中位数为年内再加息一次。来源：Yahoo Finance 等 2026-10-02 报道。 — 9-16 联储加息 25 个基点至 3.75%–4.00%，12 比 0，三年来首次；主席沃什在记者会上说不给前瞻指引、不预判后面的行动。来源：联储记者会，2026-09-16。 — 布伦特原油 10-02 收 99.68 美元，较一年前上涨约 54%；9-08 美军打击伊朗油轮后当周涨约 8%，9-11 为 104.61 美元。来源：Trading Economics；TheStreet。 — 8 月 CPI 同比 3.4%，能源 +16.3%，汽油 +27.4%。来源：美国劳工统计局，2026-09-11。 — 高盛情景：若海湾产量持续比战前少 400 万桶/日，2027 年布伦特可能超过 120 美元。来源：Trading Economics 转述。伊朗 9 月底提出有条件重开霍尔木兹海峡，截至 10-02 未见确定结果。 — 达拉斯联储研究：自 2025 年年中起，维持失业率不变所需的月度新增就业接近零。来源：FXStreet 转述，2026-10-02。 — 长端与房贷：10 年期美债 9-24 收 5.18%，2007 年 7 月以来最高；TLT 9-25 周收盘为 2002 年上市以来最低；9-23 五年期国债拍卖间接投标比例 54.3%（此前平均约 65%）；美国 30 年房贷利率 9-24 为 7.03%，连涨五周。来源：FRED；Yahoo Finance；拍卖结果；房地美。 — Ackman（X，2026-09-25）：加息压不住对 AI 和能源的需求，联储可能错了。Gundlach（X，2026-09-24）：加息加重政府利息负担，降息让通胀更糟。 — 2025-08-01，美国劳工统计局局长在一份非农公布后被解雇，特朗普称数字被人做了手脚，未提出证据。来源：FactCheck.org、NPR、CNN。 — 预测市场 9-26：民主党拿下众议院概率 92%、参议院 62%（DeFi Rate）；皮尤 9-16 调查显示民主党人首次比共和党人更担心 AI（Pew Research）。 — 往期：《Ep 52 | 美股照涨，麦当劳跌到四年低位：AI 大公司在跟所有人抢资本》。 — 往期：《非共识的加油站 04 | 长债跌到上市以来最低，纳指还在新高：这两个市场，谁看错了？》。 接下来要看的时间表： 10-14 美国 9 月 CPI · 10-27/28 联储议息（同一周大型科技公司预计公布财报，以公司公告为准）· 11-03 美国中期选举 · 11-04 财政部公布下季度发债安排 · 12-08/09 联储议息 这集用到的观察变量： 9 月 CPI 里能源项的涨幅；霍尔木兹海峡是否重开、布伦特能否回落；CME FedWatch 对十月与十二月的定价；十年期美债与 30 年房贷利率。 互动问题： — 一份很难看的非农，和一桶一百美元上下的油，你觉得联储会更看重哪一个？ — 下一集想听什么，直接写在评论区。 ------ 声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

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20分钟讲明白一个复杂事件 Jason Huang： 北大金融&历史 9年VC，投资消费互联网 蔡崇信家族办公室前中国区负责人 美元对冲基金NDV创始人: 2年~4x回报

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