Macro sin Filtro

Valentin
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  • Inversiones
  • Cada día

En Macro sin Filtro, desarmamos la economía para entender cómo funciona realmente el mundo del dinero. Desde los ciclos de crédito, hasta mercados específicos como los commodities, el real estate, los bonos y las acciones, este podcast te explica qué es lo que realmente mueve los mercados — sin tecnicismos, sin guiones, sin filtro. Cada episodio conecta los grandes temas macroeconómicos con lo que pasa en tu bolsillo, ayudándote a pensar como un inversor y a tomar mejores decisiones financieras.

  1. hace 19 h

    La Fed Mantiene las Tasas en Julio 2026: ¿El Próximo Movimiento Será un Recorte?

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios, dentro del rango del 3,50% al 3,75%, y explico qué espero para los próximos cuatro a seis meses. La Fed debe equilibrar dos objetivos: estabilidad de precios y pleno empleo. El problema es que ese equilibrio rara vez dura demasiado. Los ciclos de crédito llevan a la economía de un extremo al otro: las tasas bajas impulsan deuda, gasto y empleo, mientras que el posterior encarecimiento del crédito termina desacelerando la actividad. Desde el lado del mercado laboral, los datos continúan mostrando un deterioro importante. La creación de empleo se encuentra prácticamente estancada cuando se observan las revisiones y las tendencias más amplias. Además, las próximas revisiones anuales podrían mostrar que la economía generó todavía menos puestos de trabajo de los informados inicialmente. Por el lado de la inflación, tampoco veo fundamentos para una nueva suba de tasas. Aunque la inflación general aumentó por el shock del petróleo, la inflación núcleo permanece cerca de los niveles anteriores al conflicto. Eso indica que no estamos frente a una nueva ola inflacionaria impulsada por la demanda. Por eso considero que la Fed tomó la decisión correcta al mantener las tasas. Incluso un recorte podría justificarse por la debilidad del empleo. Durante los próximos meses, especialmente si disminuyen las tensiones geopolíticas y cae la presión energética, veo más probable una baja de tasas que una nueva suba. ¿La Fed comenzará a recortar antes de que el deterioro del mercado laboral sea imposible de ignorar? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

    La Fed Mantiene las Tasas en Julio 2026: ¿El Próximo Movimiento Será un Recorte?

  2. hace 2 días

    Estados Unidos Salió a Defender el Yen: El Riesgo Oculto del Carry Trade

    En este episodio de Macro Sin Filtro explico cómo funciona el carry trade en yenes: inversores que se endeudan a tasas bajas en Japón para comprar bonos estadounidenses u otros activos con mayores rendimientos. Esta estrategia funciona mientras el yen permanezca débil. Si la moneda japonesa se aprecia rápidamente, devolver esas deudas se vuelve más caro y puede provocar el cierre forzado de posiciones, ventas de activos y una contracción de la liquidez global. También analizo por qué Japón necesita dólares para defender su moneda y cómo la venta de bonos del Tesoro puede presionar al alza las tasas estadounidenses. Por eso, Estados Unidos tiene incentivos para ayudar a estabilizar el yen: no solo protege a Japón, también evita que continúen las ventas de Treasuries. El desafío es mantener un equilibrio. Japón no quiere un yen demasiado débil, pero una apreciación excesiva también podría desarmar uno de los carry trades más importantes del mundo. ¿Puede Japón estabilizar su moneda sin provocar una liquidación global de activos? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  3. 29 jul

    El KOSPI Cayó 11%: Cuando la Memoria de IA Se Vuelve un Commodity

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la histórica caída del mercado de Corea del Sur, donde el índice KOSPI se desplomó casi un 11% en una sola jornada. Tanto la suba anterior del índice como su posterior caída estuvieron fuertemente condicionadas por Samsung Electronics y SK Hynix. Estas dos compañías concentran una enorme parte del mercado coreano y se beneficiaron del entusiasmo por la inteligencia artificial, especialmente por la creciente demanda de memorias utilizadas en servidores y centros de datos. Durante meses, el mercado asumió que esa demanda sería prácticamente infinita. Esa narrativa permitió proyectar mayores precios, ingresos, márgenes y ganancias futuras para Samsung, SK Hynix y también para Micron Technology en Estados Unidos. Pero el ingreso de mayor competencia china comenzó a poner esa historia en duda. CXMT ya representa una porción relevante del mercado global de DRAM y continúa expandiendo su capacidad. Su espectacular debut bursátil aumentó el temor a que China pueda introducir más oferta en una industria que, a pesar de su complejidad tecnológica, siempre ha tenido un comportamiento altamente cíclico. Ese es el punto central del episodio: las memorias no dejan de comportarse como un commodity simplemente porque ahora estén asociadas con la inteligencia artificial. Cuando aumenta la oferta, aparecen nuevos competidores y se reduce la escasez, los precios y los márgenes pueden caer rápidamente. Y cuando las estimaciones de ingresos y ganancias futuras fueron construidas sobre precios extraordinariamente altos, cualquier cambio en esas expectativas puede provocar una fuerte corrección en las acciones. ¿Estamos viendo solamente una corrección temporal o el comienzo del ajuste de todas las expectativas construidas alrededor de la demanda infinita de infraestructura para inteligencia artificial? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  4. 27 jul

    La IA Explica la Mitad del PBI: ¿Qué Pasa Si Se Frena?

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el crecimiento de la economía estadounidense durante el primer trimestre de 2026. El PBI avanzó aproximadamente un 2,14% trimestre contra trimestre, pero la composición del crecimiento es mucho más importante que el número principal: según la descomposición que presento, cerca de la mitad estuvo vinculada al gasto relacionado con inteligencia artificial. Los hyperscalers continúan destinando enormes cantidades de capital a centros de datos, servidores, chips e infraestructura. Sin embargo, los inversores empiezan a preguntarse si estas inversiones podrán generar un retorno suficiente para justificar semejante nivel de gasto. Incluso Mark Zuckerberg reconoció la posibilidad de que se construya más capacidad de la necesaria y planteó que, en ese escenario, Meta podría alquilar o vender la infraestructura excedente. Esto pone en duda la narrativa de una demanda infinita de capacidad computacional y también los ingresos futuros que el mercado proyecta para empresas como NVIDIA y Micron. El problema se vuelve todavía más evidente cuando aparecen modelos chinos capaces de realizar tareas similares utilizando cerca del 1% del costo de algunos modelos estadounidenses. Si las empresas pueden acceder a modelos más baratos en lugar de construir toda su propia infraestructura, la necesidad de seguir aumentando el gasto podría desacelerarse rápidamente. Y si la inteligencia artificial explica una parte tan grande del crecimiento actual, no hace falta que el gasto desaparezca para afectar a la economía. Alcanza con que deje de crecer al ritmo esperado. Esa desaceleración podría impactar simultáneamente en las valuaciones de las empresas tecnológicas, en sus ganancias proyectadas y en el propio PBI. ¿La inteligencia artificial está creando una nueva fuente sostenible de crecimiento o la economía estadounidense se volvió demasiado dependiente de un ciclo de inversión que todavía no demostró su rentabilidad? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  5. 23 jul

    La Productividad Llega Tarde: Así Nacen las Burbujas Tecnológicas

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la conexión entre tecnología, productividad, crecimiento económico, ganancias corporativas y precios de las acciones. Cuando aparece una nueva tecnología, el mercado suele anticipar inmediatamente enormes mejoras de productividad y ganancias futuras. El problema es que esas transformaciones tardan muchos años en llegar a la economía real. Durante ese período, las expectativas avanzan mucho más rápido que los resultados y terminan generando burbujas. Esto ocurrió con la electricidad. Aunque estaba disponible desde finales del siglo XIX, las grandes mejoras no llegaron simplemente por reemplazar un motor a vapor por uno eléctrico. El verdadero salto apareció cuando las fábricas reorganizaron completamente su producción alrededor de la nueva tecnología. Lo mismo sucedió con las computadoras e internet. Incorporarlas en algunas tareas generaba mejoras limitadas. El cambio estructural llegó cuando las empresas comenzaron a operar completamente alrededor de ellas, transformando sus procesos, su comunicación y sus modelos de negocio. Hoy podemos estar viviendo el mismo proceso con la inteligencia artificial. Utilizar ChatGPT para ahorrar algunos minutos en una tarea mejora la productividad individual, pero todavía no representa una reorganización completa de la economía. Esa transformación probablemente llegue, pero necesitará tiempo. Mientras tanto, el mercado ya está descontando enormes ganancias, márgenes y mejoras de productividad. La tecnología puede ser revolucionaria y, al mismo tiempo, existir una burbuja alrededor de sus valuaciones. ¿Estamos frente a una transformación inmediata o ante otra tecnología cuyos verdaderos beneficios llegarán después de que termine el boom financiero? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  6. 20 jul

    ¿Donde Esta La Burbuja de la AI?

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo dónde está realmente la burbuja de la inteligencia artificial y por qué algunos de los indicadores de valuación más conocidos parecen estar enviando señales contradictorias. Cuando observamos métricas como el Price to Sales, el Price to Book Value o el Buffett Indicator, el mercado estadounidense ya presenta niveles de sobrevaluación superiores a los registrados durante el pico de la burbuja tecnológica del año 2000. Sin embargo, cuando miramos el CAPE, una versión ajustada del Price to Earnings, las valuaciones todavía permanecen por debajo de aquel máximo histórico. ¿Por qué existe esa diferencia? Porque el problema puede estar justamente en los earnings utilizados para calcular esas valuaciones. Empresas como Amazon, Microsoft y Google han realizado enormes inversiones en compañías privadas de inteligencia artificial como Anthropic y OpenAI. Estas empresas todavía necesitan consumir grandes cantidades de capital para financiar infraestructura, entrenamiento de modelos, centros de datos y capacidad computacional. Es decir, sus valuaciones aumentan mucho más rápido que su capacidad de generar ganancias y flujos de caja sostenibles. Cada vez que una de estas compañías realiza una nueva ronda de financiamiento a una valuación superior, el valor contable de las participaciones de sus inversores también puede aumentar. En determinados casos, esas revalorizaciones se reflejan en los resultados financieros de las grandes empresas tecnológicas como ganancias contables asociadas a sus inversiones. Pero detrás de ese aumento no necesariamente hubo nuevos productos vendidos, más consumidores pagando por inteligencia artificial o una mejora equivalente en el flujo de caja operativo. Lo que cambió fue la valuación asignada a una empresa privada durante una nueva ronda de inversión. Ahí puede estar escondida una parte importante de la burbuja. Si los earnings de las grandes compañías tecnológicas están siendo impulsados parcialmente por la revalorización de participaciones en empresas privadas de inteligencia artificial, el denominador del Price to Earnings aumenta. En otras palabras, el CAPE podría estar subestimando el nivel real de sobrevaluación porque el problema no está solamente en el precio de las acciones. También podría estar dentro de las ganancias que utilizamos para justificar esos precios. El segundo problema es el modelo de negocio. Las valuaciones de empresas como Anthropic y OpenAI parecen asumir que estamos frente a una carrera donde una o dos compañías terminarán dominando todo el mercado. Pero la inteligencia artificial se está convirtiendo rápidamente en un producto cada vez más parecido a un commodity. Los modelos chinos ya están demostrando que pueden realizar tareas similares a una fracción del costo de los modelos estadounidenses. Si un competidor puede ofrecer resultados comparables utilizando alrededor del 1,5% del costo, las empresas líderes pierden poder para fijar precios y se ven obligadas a reducir sus márgenes. Esto es completamente distinto de un negocio monopolístico. La burbuja de la inteligencia artificial, por lo tanto, puede no estar únicamente en las acciones vinculadas al sector. Puede estar dentro de una cadena de valuaciones privadas que alimentan los resultados de las empresas públicas y ayudan a sostener múltiplos que, a simple vista, parecen menos extremos que en el año 2000. La pregunta es: ¿Estamos valuando a la inteligencia artificial como el próximo gran monopolio tecnológico cuando, en realidad, ya se está transformando en un commodity sin poder de fijación de precios? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macro Seguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggi Seguime en TikTok: @valentinmacro Seguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/ Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  7. 18 jul

    Macro en Tiempo Real: El Día Que Todo Se Alineó

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la reacción de los mercados durante el mismo día en que se conoció el dato de inflación de Estados Unidos correspondiente a junio (14 de Julio, 2026). Un verdadero capítulo de macroeconomía en tiempo real, donde acciones, bonos, dólar, metales y criptomonedas comenzaron a moverse de manera completamente ordenada alrededor de una misma variable: las expectativas sobre las tasas de interés. El dato de inflación fue considerablemente más bajo de lo que esperaba el mercado. La inflación general desaceleró hasta el 3,5% interanual, mientras que la inflación núcleo cayó hasta el 2,6%, prácticamente en los mínimos del ciclo. Esto reforzó la posibilidad de que la Reserva Federal no necesite mantener una política monetaria tan restrictiva y que pueda comenzar a reducir las tasas de interés antes de lo que se pensaba. A partir de ahí, todas las piezas comenzaron a alinearse. Las expectativas de menores tasas hicieron caer al índice dólar. Al mismo tiempo, las acciones subieron porque una tasa libre de riesgo más baja mejora, en términos relativos, la valuación de los activos financieros. También avanzaron las criptomonedas y los metales, incluyendo el oro y la plata, porque una menor presión sobre la liquidez reduce la necesidad de liquidar los activos más sensibles al ciclo financiero. Esto representa exactamente lo contrario de lo que suele ocurrir durante una crisis de liquidez. Cuando el dólar sube con fuerza y los inversores buscan refugio, los activos de riesgo suelen ser vendidos para obtener dólares. Eso incluye acciones, criptomonedas y también metales. Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro pueden subir ante la búsqueda de seguridad y la expectativa de una caída acelerada en las tasas de interés. Por eso, en este episodio explico cómo podemos clasificar los activos observando su relación con el dólar y con la liquidez global. Los activos que tienden a ser liquidados cuando el dólar se fortalece no funcionan necesariamente como refugios durante una crisis, aunque puedan proteger contra otros escenarios, como la inflación o la depreciación monetaria. Esto también pone en duda la narrativa de que Bitcoin o el oro son activos seguros bajo cualquier circunstancia. Pueden subir cuando el dólar cae y la liquidez se expande, pero en un episodio de liquidación generalizada también pueden sufrir caídas importantes. Un activo puede servir como cobertura frente a determinados riesgos sin convertirse automáticamente en un refugio frente a todos los escenarios posibles. El martes 14 de julio pudimos observar toda esta dinámica en una sola rueda: inflación por debajo de lo esperado, menores expectativas de tasas, caída del dólar y subas generalizadas en los activos de riesgo. No fue una reacción aleatoria. Fue la macroeconomía funcionando en tiempo real. La pregunta es: ¿El movimiento de ese martes fue solamente una reacción de corto plazo al dato de inflación o la primera señal de un nuevo ciclo de caída del dólar y expansión de la liquidez? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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  8. 15 jul

    La Inflación cayo en Junio: El Mercado Entendió Todo al Revés

    En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el dato de inflación de Estados Unidos correspondiente a junio de 2026, que volvió a sorprender al mercado, pero esta vez por una desaceleración mucho mayor a la esperada. Las expectativas apuntaban a una inflación anual cercana al 3,7%–3,9%, sin embargo el dato terminó ubicándose alrededor del 3,5%, confirmando que el impacto del shock energético ya comenzó a revertirse. La fuerte desaceleración del precio del petróleo y del promedio de la gasolina entre abril y junio terminó reflejándose exactamente donde debía hacerlo: en la inflación general. Pero el dato verdaderamente importante no fue ese. Desde que comenzó el conflicto en Medio Oriente vengo sosteniendo la misma idea: durante un shock de oferta, el indicador relevante deja de ser el Headline CPI y pasa a ser la inflación núcleo, porque elimina justamente los componentes más volátiles como la energía y los alimentos. Y eso es exactamente lo que ocurrió. La inflación núcleo cayó hasta 2,6%, prácticamente en los mínimos del ciclo, confirmando que la desinflación continúa avanzando debajo de la superficie. El principal responsable volvió a ser el mercado inmobiliario, el componente más importante de toda la canasta de inflación, que sigue mostrando una desaceleración consistente y muy distinta a la narrativa inflacionaria que dominó los últimos meses. Por eso, en este episodio vuelvo a plantear una idea que vengo desarrollando desde el inicio de la guerra: el aumento de la inflación nunca respondió a una nueva expansión económica ni al comienzo de un nuevo ciclo inflacionario. Fue simplemente un shock de oferta impulsado por el petróleo. Mientras gran parte del mercado interpretó esos movimientos como el inicio de una nueva ola inflacionaria, los componentes estructurales de la inflación continuaron desacelerándose. Y los datos de junio parecen confirmar precisamente esa lectura. En mi opinión, seguimos transitando un proceso de desinflación mucho más fuerte de lo que hoy descuenta el mercado. Y si esa tendencia continúa, las implicancias para los bonos, las tasas de interés y las valuaciones de los activos financieros pueden ser mucho más importantes de lo que la mayoría de los inversores está considerando. La pregunta es: ¿Y si el verdadero riesgo ya no fuera una nueva ola inflacionaria... sino que el mercado todavía no esté descontando la magnitud de la desinflación que tenemos por delante? **Este contenido no constituye una recomendación de inversión. Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro

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    2025 - 2026
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