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美媒說拜登的綠能進展不如預期，原因之一如同之前的充電樁，都與高利率有關；而近期也發生了散裝航股價大漲、Morgan Stanley 調降台積電目標價，以及 Nvidia 遭到美國商務部點名警告的事件，本集將快速探討背後脈絡與影響未來的因子。

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【國家政策、利率對產業的影響】
02:54 歐美、近期政策開始往核能靠近，可能影響到再生能源的資源配置。
04:23 拜登政府的綠能進展不如預期。

【散裝航揚帆】
10:47 儘管巴拿馬運河的水位有微幅增加，但在將進入旱季、中國出現黴漿菌疫情，以及冬季將出現季節性需求下，預期供給難以增加，而需求將湧現，推升了散裝航運的股價。

【台積電遭降評、Nvidia 被警告】
15:12 近期 Morgan Stanley 認為明年台積電首季毛利率將下降到 50% 以下，故降評台積電目標價，開啟法人圈降評台積電的第一槍。
16:32 同時 Morgan Stanley 認為台積電 3nm 定價過於保守，未來電力若上漲將侵蝕其毛利率。
18:27 近期美國商務部點名 Nvidia ，表示若每次推出禁令後它便重新設計晶片繞過管制以賣給中國，那商務部隔天就會再次管制。
22:10 先進製程在成本端也開始降低下，可能將開啟新的循環，但長線可能因晶片國產化的影響使供給端大幅上升；而成熟製程則因為中國大量購買成熟製程設備，近期後續可能受到影響。

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應用材料（AMAT）最新一季營運表現高於財測，主因中國市場強勁拉貨，但由於預期明年力道將無法延續，可能反而拖累半導體設備業明年表現。另外中國近期對於成熟邏輯設備、DRAM 設備強的勁拉貨，產能開出後可能將影響製程較為成熟的下游業者。整體而言預期明年記憶體設備表現將優於成熟邏輯設備。

【應用材料季報解析】
00:20 應用材料最新一季表現整體高於財測，與其他同業原因同樣來自中國市場業務的亮眼表現。 
02:47 下一季公司預估中國對 DRAM 設備的拉貨需求將會延續，但明年將不再如此強勁。

【中國市場需求明年將脫隊】
07:00 近期中國市場的強勁拉貨，原因來自於提前透支了 DRAM、成熟邏輯 IC 設備，預期明年無法持續。

【記憶體、先進邏輯設備、成熟邏輯設備不同調】
12:56 以成長角度，NAND Flash 設備的產值預估將會成長 50% 以上，優於 DRAM 設備。 
17:04 記憶體設備明年表現將優於成熟邏輯設備，故同業中記憶體設備業務比例越高者，明年營運表現也較佳。 
18:07 由於下游應用領域如 PC、手機去庫存狀況良好，加上 AI 興起，以及明年擴廠需求，邏輯先進製程設備可望於明年中復甦。

【從應用材料季報解析看各市場表現】
26:46 中國可能於明後年開始增加成熟邏輯製程的產能，對成熟製程代工業者的產能利用率將出現影響，如力積電、世界先進。
29:12 中國大量購買 DRAM 設備，但由於製程較落後，對三星、海力士、MU 等 DRAM 龍頭影響不大，但可能影響臺廠南亞科、華邦電。 
38:43 儘管 NAND Flash 明年供給的產值成長性高，但以絕對值來看仍低於過往水準，加上廠商對於擴廠態度仍保守，故明年將有良好的復甦表現。

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最新一季美國基金經理人持股水位趨近，之前買比較多科技股的基金開始調節部位，沒買的也買得差不多了。此外比較明確的是生物科技。還有一些特殊題材如 VFC、KBUE，最後 Frank 也分享了自身對於近期投資的一些想法。

【整體經理人持續水位趨近，但題材分散】
00:43 國外基金經理人總倉位偏高，但主要為過去較悲觀與樂觀兩方立場的經理人，相互在進行反向操作（倉位少的對大科技補倉，持股水位高的進行減倉
03:47 本季僅有兩個明顯的板塊流向：科技、生物科技
04:24 由於 2022 年生物科技板塊有巨大修正，而今年又持續下跌，整體估值較低，甚至在手現金低於市值，如 GILD

【特殊時機】
10:20 特殊時機部分有 VFC、KBUE

【近期投資的想法】
31:04 近期投資的兩個想法 AI、利率
35:28 升息時跌深的股票，也可能是降息時的受益族群

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查理孟格享壽 99 歲，留下許多經典的投資哲學。我們這集來聊一聊他帶給了我們哪些啟發，以及對定價權的討論。

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【查理孟格】
07:15 孟格的許多投資哲學，都對全世界投資人影響深遠，所著的《窮查理的普通常識》更被奉為投資經典。
15:22 巴菲特受到孟格影響，投資風格從賺價差轉為長期持有。

【快時尚 VS. 奢侈品】
25:03 奢侈品集團近年以漲價、提高售價的方式掌控產品的稀缺性，維護奢侈品價值。
29:47 快時尚產業透過神似時裝版型的設計，從設計完成到上架只要三天的高效，以及平易近人的價格，發展出與奢侈品兩極的策略並獲得成功，近期快時尚霸主 SHEIN 更將赴美上市。

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本季英飛凌整體營運表現持平，略高於公司原本財測，儘管本季車用業務仍有成長，但在非車用業務的衰退下，但公司預期下一季將邁入衰退。展望明年，儘管公司認為車用半導體業務需求仍穩健，但由於非車用領域的衰退，預計營運將開始走緩。

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【英飛凌季報解析】
01:30 本季英飛凌整體營運表現持平，但略高於公司原本財測。
02:43 車用業務在上一季的表現年增 12%，而非車用業務（工業用、消費）則是邁入年衰退，結束連續 14 季擴張。
04:24 展望下一季，英飛凌預期營運將邁入衰退，並預期明年營運將開始走緩。

【預期車用業務續強】
06:07 公司認為儘管明年汽車銷量持平，但由於滲透率提升，預期電動車銷量將成長 30%，並帶動車用半導體業務需求仍穩健。
08:24 儘管歐美電動車需求下調，但預期在財政刺激下，全球最大的電動車市場中國 2024 年對於車用的需求仍強勁，將支撐整體車用業務需求。
19:14 高利率影響了歐美消費者購車意願，但由於歐美央行升息觸頂，明年有降息的機會，加上通膨持續下降，對歐美車市的壓抑力道將減輕。

【非車用領域將走緩】
22:06 儘管傳統工業需求陷入衰退，但在再生能源、充電樁等能源建設相關需求依然不錯的支撐下，公司預期 2024 年工業相關業務將持平。
29:15 公司認為消費性業務 2024 全年將會衰退，預期下半年才有可能迎來復甦，可能與不同零組件的去化循環有關，而功率半導體屬於較晚去庫存的零組件。

【從英飛凌季報看相關供應鏈】
34:22 功率半導體同業：意法半導體 (STM)、安森美 (ON) 對於 2024 年營運觀點與英飛凌雷同：車用營收穩健，但將被工業、消費下滑抵銷，預計全年獲利將持平或小幅衰退。
38:14 台廠相關 MOSFET 族群聚焦於消費性市場，營運有望上半年落底，但將面對中國競爭加劇挑戰，但後續營運將難以再回到疫情時的表現。

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本集邀請曾任職美林證券及里昂證券的航運產業分析師 Teddy，聊一聊台灣和美國股票市場的差異以及航運產業如何建模、判斷供需的分析邏輯。

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【經歷介紹】
00:57 Teddy 經歷介紹。
1:02:03 Teddy 後續生涯、投資計畫。

【台美兩地資本市場差異討論】
07:05 台灣、美國市場 IR（investor relation）環境差異討論。
11:03 台灣、外資分析師工作內容、雙方優劣勢討論。

【供需對航運產業的影響】
15:57 貨櫃、散裝航運產業介紹。
23:35 散裝供需、運價的模型和預估邏輯。
28:25 台灣散裝航商旗下船型介紹。
29:44 巴拿馬運河乾涸事件討論。
41:13 如何看待後續貨櫃航、散裝航市場長期供需狀況。

【如何進行產業研究＆台灣健身產業討論】
46:53 如何進行產業研究？以開設健身房的評估為例。
55:11 台灣健身產業討論。

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