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    1242.格力回购,股价上涨,该如何看待?

    1242.格力回购,股价上涨,该如何看待?

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做格力回购,股价上涨,该如何看待?,来自于villike。
     
    背景是大股东提议:以不超过70元价格,回购不超过60亿元的股票,用作后续的股权激励,第二天股价应声而涨,紧接着公司发布公告,响应大股东提议,股票回购事件坐实。
     
    我从三个问题的角度,讲了我对这件事情的看法,以及一些略微的延伸。
     
    第一个问题,这次回购,对于格力意味着什么?
     
    首先,从“回购”这个事情本身的角度来看,我们可以把回购理解为“公司替股东买股票”,换句话说,把公司想象成投资者,他认为一家公司值得投资,于是就买了这家公司的股票,只是这家公司是自家公司而已。
     
    所以,回购到底合不合理,跟投资者自己买股票合不合理的判断标准是一样的:公司质地如何、价格是否合适,就是两个关键判断要素。
     
    也就是说,这次格力的回购是否合理,应该要回到“以不超过70元价格买格力是否合理”这个问题。
     
    关于格力公司的质地,我有两个大的观点。
     
    第一个观点,格力的竞争优势一如既往,主要体现在两个方面。
     
    一方面,格力的产品足够好,这是公司的立身之本,而且这种好,是充分被历史数据证明的,在空调这样一个“血海行业”(已经不是红海了,当年的空调企业之多,超出很多人想象),格力能够常年拿到比对手高大几个点的毛利率,本身就充分说明了产品的竞争优势。
     
    另一方面,这种产品上的竞争优势,叠加公司在行业中的专注深耕,已经形成了“品牌认知”这个更加持久的优势,说起格力,老百姓都知道用料足、质量好、价格贵,更重要的是,老百姓愿意为这种价格贵买单。
     
    这种品牌优势,我经常用一句大白话来形容,那就是消费者在做选择时,心里面的想法是“我要那个,贵一点也没关系。”要注意的是,这是一个不容易形成品牌认知的行业,格力能做到这样的程度,非常令人敬佩。
     
    关于格力公司质地的第二个观点是:公司当下也面临着非常明确的困境,那就是营销体系变革。
     
    过去,由于足够强大的产品和管理层的正确决策,格力在此基础上发展出另一个领域的竞争优势:渠道。
     
    格力的线下经销商渠道与厂家利益高度绑定,反映在报表上是大量的销售返利和预收账款,这对于格力来说,带来了两个好处:
     
    一个是稳定的生产排期,格力可以跳出空调的淡旺季,安心搞生产、搞质量。
     
    一个是稳定的无息负债,格力的ROE被更高的权益乘数拉高。
     
    但是,家电销售的线上化,已经是明确的大势,按照目前的发展速度,可能要不了几年,线上销量和线下销量就会平分秋色,这是不以人的意志为转移的事情。
     
    线上渠道商,比如京东、苏宁、天猫这样的公司,格力对他们是没有那么强的掌控力的,在产品定价方面都要考虑渠道商要求,更不用说大量的预收账款了。
     
    在这样的背景下,格力已经开始有意识地开展渠道变革,但是,我最近的思考是:与其叫“渠道变革”,可能叫“销售变革”会更合适。
     
    换句话说,格力的渠道结构不会出现天翻地覆的变化,在变革过程中,会有一些经销商做出不利于格力的选择,这是不可避免的,但是如果说格力的线下经销商体系完全崩塌,是不切实际的事情。
     

    • 9 分鐘
    1241.投资A股最重要的事

    1241.投资A股最重要的事

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做投资A股最重要的事,来自于似水年华。
     
    众所周知,对于股票投资来说,最重要的就是两点:一是选股,二是择时。但是,对于A股投资来说,最重要的,既不是选股,也不是择时,而是买对行业或板块,也就是要买对风口,“当风来了,猪都会飞”。买对了风口,事半功倍;买错了风口,南辕北辙。
     
    打个比方,16-20年,即使没买上茅台,买上了五粮液泸州老窖古井贡之类的,也是5倍以上的收益。又如去年的芯片股,没买上韦尔、闻泰、兆易创新、晶方等,买了其他芯片股,大多也有一倍以上的涨幅。今年二三季度的疫情受益股,特别是疫苗股,翻倍股票满街跑。还有光伏也是如此,没买上隆基股份、福莱特、锦浪科技 之类的,买上了阳光电源、福斯特等之类的,也是翻倍以上的涨幅。
     
    因为A股有非常明显的板块轮动特征,这是A股与美股港股的重大区别。消费-科技-周期,A股板块轮转之规律,大资金会在这三个大类资产板块中,进行不停的轮转。
     
    而轮动的基本逻辑就是,行业景气度决定板块轮转,当一个大类资产板块,预期景气度越来越高时,就可能成为下一个主流品种。而一旦成为主流品种,业绩与估值就会被双击,板块就会被爆炒,龙头公司先领涨打出高度,后面就是鸡犬升天,然后估值炒上天,透支掉未来几年的业绩。
     
    去年的猪股与芯片,今年的免税与疫苗,都是如此,这轮新能源也不会例外。“股市从来就没有新鲜事,历史总是在不断重复”。
     
    所以,投资A股最重要的事,是买对行业或板块,是买对风口。也就是说,研究A股,最重要的是中观行业研究,而不是微观上市公司研究,上市公司研究虽然也重要,但它的重要性,远远无法与行业研究相比。因为只要行业或板块看对了,就算不会选股,直接买行业龙头就可以。
     
    而要做的工作就是,提前发现下一个景气度越来越高的大类资产板块,并根据走势进行验证。如果无法提前锁定,那么当主流品种走出来之后,及时上车吃主升浪就可以了,不会选标的的话,买行业龙头就OK了。
     
    A股市场每年至少会有一个,或者几个这样的大类资产板块,成为当时的主流品种,即使熊市时也会有这种大机会,这也是每年确定性最强的机会。投资A股,其实不是要做加法,而是要做减法,每年的A股市场,绝大多数机会都可以放弃,吃上主流品种的主升浪就足够了。
     
    主流品种要提前发现,并吃完主升浪,也是一件非常不容易的事,因为逻辑的不断确认与市场一致的形成,需要天时地利人和。既需要对行业的深度研究,也需要运气,因为有时看着逻辑很靠谱的行业大机会,但随着时间的推移,或者突发事件,就可能导致逻辑松动或被证伪了。
     
    就拿最近两年的几个主流品种来说,去年的猪周期提前发现了并看对了;去年的芯片三季度走出来后也发现了看对了;今年的疫情股发现了,但没想到美帝会沦陷,导致看错了也错过了;光伏也类似,二季度时就发现了,但对这个行业深研不够,更没想到光伏会PK掉其他周期股,成为今年的主流品种。而之前看好的国产软件与券商,后面因为各种问题,都没有形成市场一致,没有成为现在的主流品种,而需要等待新的催化剂形成市场一

    • 6 分鐘
    1240.为何富人青睐私人银行?

    1240.为何富人青睐私人银行?

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做为何富人青睐私人银行?,来自于ice_招行谷子地。
     
    一直以来,经常有人问我的一个问题:为何富人青睐私人银行?为何他们选择在私人银行买理财和私募基金,而不是自己直接投资股市?明明自己投资的收益会远超理财产品5%的收益和私募10%-12%的收益。为何这些富人会心甘情愿让私人银行赚一笔丰厚的佣金呢?
     
    曾经这个问题我也思考过,虽然不能完全确定,但是基本有一个大概的认知了。无奈我就是个拿死工资的穷人,对富人的生活不了解,自然也不敢瞎说。直到最近,我和一位公众号的粉丝聊天后确认了我的大多数猜想。出于保护他人隐私我就不说这位粉丝的ID和昵称了。TA自称是一位招行十几年的私银客户,从事金融行业,现在是招行的一个小小投资者。我在这里引用一段TA的原话:
     
    “最近在外旅行了一段时间,深感这个世界的很多行业和产业的存在其实就是为了围猎有钱人的,而许多以围猎有钱人为生的人都因此而成为了新的有钱人,想想觉得有点悲哀,心里哇凉哇凉的。但是转念一想,如果有钱人都个个捂紧钱袋子只进不出,那么这个世界上的很多行业都会消失,很多人就会失业了。”
     
    虽然TA自称不算有钱人,但是在我们99%的人还在为一张招行私人银行的门票而奋斗时,人家十几年前就入场了。很显然TA比我们这些外行人更加了解高净值和超高净值这个客户群体的现状和心态。表面上看富人衣食无忧,过着纸醉金迷的生活,但是他们也有自己的困扰。
     
    富人的困扰一:开支指数增加
     
    这里体现的就是前文中提到的对有钱人的围猎。这个社会对于富人和穷人的服务和产品是完全不同的。比如同样是代步工具,穷人可以买哈佛、奇瑞、长安、比亚迪;中产和高净值客户就是奥迪、宝马、奔驰;再往上就是法拉利、布加迪、劳斯莱斯。大家都是四个轮子一个方向盘,有多大的差距呢?我相信宝马、奔驰和奥迪的车主可以给出一堆理由:安全好,舒适,操控好等等。但是,在级与级之间动辄5-10倍的价差,这些优点真的值这么多钱么?
     
    都说穷玩车、富玩表,可见和名表比起来,好车都不算什么。诚然,这些高端产品的品质会高于批量生产的产品。但是,更关键的价值体现在限量和标签上,无论是名车,名表,奢侈品都是一样。当然,这些可复制的产品和那些不可复制的物品就更不可同日而语了,比如:艺术品、顶级运动俱乐部等。所以,不难看出针对不同的层级的富人,就会有不同级别的产品和服务提供给你,帮助你找到自己社会阶层定位。人每向上一个层级,需要的财富至少要增涨一个数量级。而且这种开支具有一定的刚性,也就是俗话说的由简入奢易,由奢入俭难。
     
    富人的困扰二:财富增长的瓶颈
     
    面对着指数增长的开支,富人必须让自己的收入和支出相匹配。否则,总有一天会被从社会金字塔上给踹下去。但是,遗憾的是绝大多数富人的收入是无法一直保持高速增长的。目前社会上的高净值人群和超高净值人群大体上分为3大类:1,某专业领域的顶尖从业者,比如互联网的中高层,顶级律师,大公司的高管等。2,企业家或商人。3,投资客。
     
    对于依靠专业拿工资的人,大家都很清楚,每往上走一级,竞

    • 7 分鐘
    1239.深度&广度——我的投资体系

    1239.深度&广度——我的投资体系

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做深度&广度——我的投资体系,来自于持有封基。
     
    每个人的精力是有限的,特别是作为我们业余的投资者。一般来说,不太可能深度和广度同时兼备。大部分投资者选择的是深度,而我恰恰相反,选择的广度大于深度。
     
     
    为了说明这个问题,我先举个实际的例子,2008年是我入市的第二年,当年沪深300大跌65.95%,我当年也亏损了,但只有亏损了20%,要知道当年最有名的王亚伟执掌的华夏大盘也亏损了34.86%。最主要的原因,当年王亚伟的债券仓位最高时28.40%,而我在当年很长一段时间内都持有了企业债。甚至在股债双杀的2011年,沪深300跌了25.01%,我靠债券竟然还盈利了5.16%。大部分投资者对债券这个品种不太熟悉,在大熊市里最多就是降低仓位。但如果你的视野更加广阔,债券和股票在大部分年份普遍存在跷跷板现象,比如大熊市的2008年是历史上债券涨的最好的年份之一。
     
      
    我只是想表达这样一个观点,在扩大你的视野,更大的广度,可以弥补深度的不足,而且有的时候选择比努力更重要,比如说在前面提到大熊市里,你的广度如果仅仅是股票那么最多就是多跌和少跌的选择,但如果你的广度里包括了债券、分级A等债性品种,那么不仅仅是不亏损的事情了,这在2015年下半年体现的更加淋漓尽致,2015年上半年大牛市我因病没参与,一直到下半年才入市,当时就是因为熟悉分级A,结果满仓分级A不仅仅在2015年下半年没亏损,而且三次下折取得了24%的收益率。
     
    关于广度,我想分成三点来阐述,第一是在股票中的全行业。我们看到很多人深研银行,深研地产,深研消费,而且只在自己深研的行业里耕耘。这或许没错,但我自己是把眼光放在更多行业上。比如说现在的银行地产,我也承认有它的价值,估值在历史上已经进入了一个非常低的位子,但我不会满仓甚至满融一个行业甚至一个品种,任何再看好的行业和个股,我始终会留一份谨慎,市场的黑天鹅是我们普通人无法预料的,退一万步说,即使你扛过了黑天鹅,最终取得了很好的收益,但整个过程压力很大,甚至引起晚上失眠,这就违背了我们投资是为了生活更美好的初衷。
     
    我把所有的行业分成几类,第一类是传统的长牛行业,如食品、医药、家电等行业,长期来看这些高ROE的行业,是出牛股的行业,适合长期持有,只不过目前的估值偏高,比如我在8月份大幅度减仓了医药。
     
    第二类是新兴行业,如芯片、5G、云计算、新能源、生物医药等,和第一类相比,过去的财务指标ROE不一定高,甚至还可能有亏损的,主要是看好将来的发展,肯定不能用过去的财务指标来选择。或者选择ETF等方式,或者要非常慎重的选择,这类品种确实如果不深研根本不敢仓位重,即使深研风险也是不小。比如说今年光伏的大牛股隆基股份,现在来看确定性很强,但这个行业里类似无锡尚德不在少数,踏准了成先驱,踏不准成先烈。这个行业宁可踏晚一步都不要踏早一步。
     
     
    第三类就是类似银行、地产、保险这样的三傻行业,估值已经足够低,但就是不涨,在这些行业里,我选择了一些成长性相对高,而ROE比较稳定的如招商银行、宁波银行、保利地产、万科A等作为行业配置的一部分。
     
     

    • 8 分鐘
    1238.永辉前传—谈谈生鲜这场战争

    1238.永辉前传—谈谈生鲜这场战争

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做永辉前传—谈谈生鲜这场战争,来自于星辰大海的边界。
     
    生鲜在中国是一个4~5万亿的市场,几乎找不到另一个单体市场能相提并论,这与中国人偏爱新鲜食材的饮食习惯有关。但这条宽赛道却没出几家大公司,70%的交易额发生在菜市场这样的原始场所,核心原因在于这门生意的三个属性——“高频率+低毛利+本地化”。
     
    1、高频率:每个家庭都会以日为单位采购生鲜,用户一年需要做几百次决策,在老百姓的心智中,生鲜的地位是很高的。
     
    2、低毛利:但生鲜是个辛苦生意,上游跟农户难抬价,下游用户极度价格敏感,你提个价试试?30块一只的三黄鸡卖个40块,2块一斤的西红柿卖个3块,立马一大批消费者就不干了。
    拿全国生鲜的龙头玩家永辉举例,它们家生鲜板块的毛利率也仅有15%,相比其他日用消费品,比如咖啡的80%、化妆品的90%,可谓是低到了土里。
     
    3、本地化:生鲜放久了容易坏,所以一般都就近取材,供应链体系偏重区域化。湖北的玩家想拓展到湖南,都得重新搭建采购、运输、检测的体系,过去努力较难复用,很难产生大级别的网络效应。
     
    以上三点导致了什么?在互联网尚未普及的时候,生鲜领域可以说是诸侯割据,各自为战,地方巨头的竞争对手主要是菜市场,通过“品质化”的优势扩大份额。
     
    但是单做生鲜,真的很难从财务回报层面打败菜市场,因为菜市场不用交税……增值税、所得税两刀一砍,净利润至少直接-30%,这还怎么打?
     
    天无绝人之路,有一家企业抓住了一线生机——生鲜的“高频”属性,打出了一套组合拳,完美解决了财务模型的问题,成为生鲜超市的第一名。
     
    这套组合拳的名字叫“低毛利生鲜引流,高毛利商品变现”。
     
    生鲜虽然只有15%毛利,但用户每天都要买,只要他来我的超市买生鲜,一定也会路过别的货架,只要买几件类似零食、衣服的高毛利产品,整体毛利率就拉上来了,2019年永辉超市的综合毛利率达到了21.6%。
     
    用互联网的话说,生鲜成了一个流量入口,而别的高毛利商品则是变现工具,缺了其中一环都不完整。
     
    这套打法有壁垒,还真不是谁都能学。
     
    零售这件事情,本质就是前端+后端,前端要做到多元化和精准化,体现是坪效;后端要做到集约化和标准化,体现是速度和损耗。
     
    永辉最大的护城河,就是十余年搭建的后端体系,这套体系还需要兼容生鲜、CPG、服装等多种要求完全不同的品类,非十年饮冰不可成就!如果没有互联网巨头的诞生,永辉会很清晰地在这条大路上奔跑,成长为沃尔玛一样的存在。
     
    但是,互联网和VC催生出来了三条新的赛道,从不同角度冲击传统领域:
     
    1. 电商送生鲜:一般只能送保质期较长的生鲜,时效较低,如苹果、香蕉等农产品。采取常温+冰块的方式运输,胜在成本最低,代表玩家为拼多多淘宝和快手。
     
    这条赛道用极限压低物流成本的方式,解决了低毛利的弊端,客观上在保质期长的生鲜领域,分流了永辉的流量。
     
    2. 前置仓+即时配送:每隔三公里设一个存货品的前置仓,有下单就找骑手取货配到用户家里,胜在时效最快,代表玩家为叮咚买菜、美团买菜和每日优鲜。这条赛道用了最高的履约成本,力求达到最好的

    • 5 分鐘
    1237.3000亿市值的比亚迪有没有高估?

    1237.3000亿市值的比亚迪有没有高估?

    欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做3000亿市值的比亚迪有没有高估?来自于爱学投资。
     
    今年比亚迪的涨幅已经达到了144%,由47.66元升至116.24元。我相信比亚迪是一个充满未来的公司,但比亚迪的股价是否撑得起其内在的价值,确实值得认真思考。
     
    比亚迪的市净率已达5.74,市盈率TTM已达174.02,市销率大约2.5,估值不低。
     
    未来的预期又如何呢?去年利润16.14亿,按乐观估计,利润今年达到40亿,2021年60亿,2022年100亿,复合增长率为185%。PEG计算为0.94,尚算合理。关键是比亚迪未来三年能实现上述这种飞跃吗?
     
    当下的比亚迪估值一路走高,至少包含以下这些因素:
     
    刀片电池被寄予厚望。刀片电池的横空出世,确实对新能源电池市场是一个震撼。尽管宁德时代说它是炒作概念,做了一个三元电池坚硬,能将针刺断的试验;马斯克在电池日上说,两三年内生产超级电池,成本更低,能量密度更大,安全系数更高,但消费者并没有买账。试验证明,比亚迪的磷酸铁锂电池,在短路的情况下也不会自燃,从根本上保证了安全。很多人认为,宁德时代的试验是在偷换概念,而特斯拉的未来电池,也只是画了一个饼。最关键的是,刀片电池成本上降低了30%,续航能力提高了50%。这对宁德时代是一个巨大的冲击,对特斯拉也构成了威胁。比亚迪汉的上市火爆,说明了刀片电池的巨大成功。目前看,电池产能尚跟不上汉的需求,但比亚迪在迅速扩产,原有生产线也可以迅速转产,预计明年可以基本满足需求。
     
    刀片电池的欢迎程度,从某些汽车制造商的态度可以窥见一斑。据说,奔驰公司一直在跟比亚迪商谈合作。其他一众厂商也正在争相谈判采购。
     
    汉上市后的表现,基本可以断定是一个爆款。据说订单饱满,预售在4万辆以上。现在提车都要排到几个月以后。而比亚迪的其它纯电车型将陆续搭载刀片电池。电池规模量产后,车辆成本将大大降低,各个纯电车型的产销量将大幅度提升。
     
    即将推出的DM4.0全新混合动力系统不可小觑。根据最新的新能源汽车规划,未来汽车“四化“中的电动化将要改为电驱化。这表明了专家们对未来汽车发展方向的最新研判。迅速实现纯电动化不太现实,必须重视燃油车到新能源过渡期的节能汽车的研发推广,也就是混动车的研发推广。由此可以推断,国家政策导向会有所体现,未来混和动力汽车或再次迎来发展机遇期。比亚迪即将推出的的DM4.0全新混合动力,实现了542目标,即百米起跑5秒以内,动力4驱,百公里油耗控制在2升以内。畅销车型宋的升级版宋plus以及其他相关车型,都将搭载这一系统。相信市场会有上乘表现,令人期待。
     
    手机部件及组装业务将有大的突破。手机部件及组装业务是比亚迪的托底业务,业绩稳定,提供较好的利润及现金流。未来的5G业务会给手机更新换代提供机会。更大的利好是明年起,比亚迪开始组装苹果IPad。据说至少增加100亿的营业收入,利润将大大增厚。
     
    云轨业务迟早迎来暴发的一天。比亚迪投入巨资研发的云轨云巴业务,虽在国外如巴西等国家,在国内太原等许多城市,都有布局,但都处于建设期,尚处于试验推广认知阶段。如果成功运营,且被社会认可,将会有巨大的蓝海市场,可能是千亿、万

    • 7 分鐘

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3.7(滿分 5 分)
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