研报解读：通信算力降本增效，Deepseek变与不变（中国银河证劵）

中国银河证券通信行业深度研报核心分析

一、行业趋势与背景

AI算力需求爆发

算法驱动降本增效：中国AI公司DeepSeek通过算法优化（如MoE架构、系统工程优化）显著降低大模型训练与推理成本。例如，DeepSeek-R1模型训练成本仅为OpenAI同类模型的1/10，推理成本低至每百万Token 0.14美元（OpenAI为7.5美元）。

开源生态推动创新：DeepSeek-R1完全开源（MIT协议），吸引全球开发者贡献代码，推理效率每小时提升0.3%，加速技术迭代与应用场景扩展。

国产化进程加速：在中美科技竞争背景下，DeepSeek支持华为昇腾平台，推动国产芯片商业化落地，光芯片、光模块等领域国产化率逐步提升。

政策与市场需求共振

国家战略支持：政策密集出台，如《算力基础设施高质量发展行动计划》提出2025年智能算力占比达35%；“东数西算”工程推动算力资源全国协同。

运营商转型：三大运营商资本开支向算力网络倾斜，中国移动2024年智能算力目标达19.6 EFLOPS，中国电信智算能力提升超10 EFLOPS。

光通信技术迭代：800G光模块需求激增，硅光技术（如TSV封装）提升光模块性能，国产厂商逐步突破高速率光芯片技术壁垒。

二、核心行业数据

三、核心公司分析

运营商：算力网络核心载体

中国移动：2024年算力资本开支占比50.5%，智能算力达19.6 EFLOPS，云业务收入目标1166亿元（+40% YoY）。

中国电信：天翼云适配DeepSeek-R1，智算能力提升超10 EFLOPS，2024年产业数字化投资占比38.5%。

中国联通：全网智算算力10 EFLOPS，布局“东数西算”枢纽节点，2024年云收入目标714亿元（+40% YoY）。

光通信产业链

中际旭创：800G光模块龙头，2024年EPS 4.74元，P/E 25.07，受益于北美数据中心需求爆发。

光迅科技：光芯片自主化领军者，25G EML芯片量产在即，2024年EPS 0.98元，P/E 59.06。

源杰科技：国产光芯片核心标的，25G DFB芯片突破，2024年EPS 0.54元，P/E 269.11（高估值反映技术稀缺性）。

AIDC（人工智能数据中心）

光环新网：聚焦一线城市IDC资源，2024年EPS 0.30元，P/E 68.68。

数据港：绑定阿里云深度合作，2024年EPS 0.25元，P/E 163.05（高增长预期支撑估值）。

四、关注建议

五、风险提示

技术风险：AI硬件迭代不及预期（如1.6T光模块研发延迟）、算法开源生态建设缓慢。

政策风险：国际贸易摩擦加剧，半导体出口限制影响供应链。

市场风险：AI应用商业化落地低预期，运营商云业务增速放缓。

估值风险：光芯片、AIDC板块估值偏高（P/E 50-200x），需警惕业绩兑现不及预期。

总结：DeepSeek的技术突破驱动通信行业结构性变革，运营商、光通信、AIDC成为核心受益方向。政策支持与国产化加速背景下，需重点关注技术领先、估值合理的龙头标的，同时警惕高估值板块的波动风险。