21 | 盘点BRK债券融资：不做短期借钱者，不做长期放贷人

我们在节目里开玩笑，上次录可口可乐还是南添老师孩子放暑假来北京，结果这次录节目已经是北京冬天下大雪了。

其实中间经过了9月《芒格之道》读书会我和南添老师在上海的现场录制，三个月后，芒格老人在这个月仙逝。感恩这位老人给我们带来的投资以及人生智慧。R.I.P......

这期节目源自于我和南添老师有次聊起说，感觉80年代末90年代初巴菲特特别热衷于可转债，连续投了包括吉列、所罗门、冠军国际、美洲航空….好几笔，于是我们想专门做一期节目梳理一下巴菲特的债券投资，结果这期节目回答了一个特别重要的问题：70-80年代BRK关键几次扣动扳机的钱究竟从何而来？

莎士比亚在《哈姆雷特》里写道，“不要把钱借给别人，否则你会人财两空;也不要向别人借钱，借来的钱会使你忘了勤俭。” 巴菲特在1979年改写了下，说，不要做一个短期借钱者，也不要做一个长期放贷人。

通过对伯克希尔哈撒韦70年代起步时期的资金盘点，其实我们可以看到这家投资帝国并不是一开始就坐上了后来大家广为人知的保险浮存金飞行器早早起飞。

事实上，在相当时间里，保险业务既不赚钱，也没法提供源源不断久期匹配的资金可供投资。可以说，对于70-80年代的巴菲特，如果不考虑多元零售等其他主体，单单看BRK，没有了几笔重要的债券融资，那些我们在前面节目里津津乐道的漂亮投资都无法施展。

通过对贯穿20年的几笔重要债券融资的盘点，我们可以看到，巴菲特对于宏观的把握非常老道，每次都在最好的时机以最优惠的价格拿到了宝贵的子弹，为随后的关键扳机扣动奠定了基础。（也要为所罗门兄弟点赞）

当然，最令人感叹的还是我们放在shownotes里的这张图。

一图胜千言。

我们可以看到，从1981年到2020年四十年国债利率单边下行的大周期，巴菲特在不同阶段用不同方式准备好了现金，用现金换到了优质的、源源不断的现金流，最终实现了超长周期复利的投资神话。

而这一切的起点，就是始于1973年的债券融资。那么具体这几笔融资如何完成，又有哪些不为人所知的细节，就跟着我们一起进入最新的这期节目吧！

—— PS： 2023年我们持续一年的读巴菲特致股东信活动结束了，感谢所有参与读信的朋友。2024年我们将启动新的一轮BRK股东大会学习活动，欢迎感兴趣的听友入群报名哦！

【主播】

艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。

【嘉宾】

南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。

【BGM】

Young Lover - Rich in Rags

somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett

「Becoming Warren Buffett」2017 HBO

【Staff】

视觉设计：佚名

制作监制：hec

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