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如果一周只听懂一件事，那么这件事应该是最重要最准确的事情。 作为当下中国最权威财经新闻周刊之一的《财新周刊》，它的封面报道由财新最优秀的记者编辑，通过详尽的深度调查撰稿而成。财新视听将当周封面，通过细腻的拆解与高品质的音频制作制作成一档10分钟左右的音频节目，带你无门槛无压力听懂当周《财新周刊》封面。更多内容请访问：www.caixin.com

  1. Caixin | 财新周刊2026年第21期导播

    Jun 1

    Caixin | 财新周刊2026年第21期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 音频剪辑｜龚高 宣发 商务｜孙坤 【正文】 5月，浙江横店影视城官方组织选秀，帮助短剧演员求职：每天30人、连选30天，选手在5分钟内展示才艺并接受观众投票，每天只有一人能拿到“保送卡”。短剧演员程乔拿到了一张卡。在这之前，他正在横店路边直播摆摊，用汽车后备厢里的冰激凌机和榨汁机卖冷饮。 2025年，他还能演短剧男主、男二，一天片酬800—1500元，靠片酬月入过万元；今年春节后，他不断投简历、降身价，一个去东北拍三天戏的机会，最后也只是以800元/日片酬、报销单程票成交。程乔对财新说：“过完春节，横店突然没什么活了。”短剧曾经让许多普通演员以为，自己终于等到了一个低门槛、快流转的机会窗口。但现在，让横店突然安静下来的，不是观众不看故事了，而是故事正在被AI批量生产。 本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《90天颠覆影视》，让我们先来看看，AI到底是如何在90天里，把短剧从一个劳动密集型行业，改造成平台、模型和流量共同驱动的内容机器。 ———————————— 横店的变化，是这轮产业重构最直观的现场。这里长期是中国影视基地的风向标。2025年，横店接待了超过4000个剧组，拍摄人次高达13万。 但繁荣退潮得很快，中国网络视听协会近期发布的数据显示：“2026年第一季度，全行业上线微短剧约12.8万部，其中AI微短剧约12.2万部，占比超过95%。”这意味着，大部分短剧已经不再由真人实地拍摄，而是通过向AI模型输入指令生成镜头、组合成片。 为什么冲击会集中在三个月内发生？关键有两个催化剂：一是2月红果短剧骤然收紧内容生产补贴，二是几乎同期，字节跳动推出视频生成模型Seedance 2.0。过去，真人短剧一个剧组近40人，单部成本普遍在30万—40万元；现在，AI短剧项目组不到10个人，成本可压到10万元以内，有些甚至不到2万元。成本骤降之后，制作公司很自然会问：既然AI能把制作费压下来，剩下的钱为什么不拿去投流？ 更重要的是，AI短剧不是一个单点工具，而是被接入了字节跳动的完整价值链。番茄小说提供故事版权，豆包和即梦提供生产工具，制作方通过火山引擎接入模型、购买算力，新剧在红果短剧和抖音发行，再通过巨量引擎投流。一名互联网公司政策研究人士对财新说，短剧产业链上几个关键环节的资金大比例流向了字节跳动，“而在真人短剧时期，一些资金是直接扶持演员和编剧的”。这句话点出了问题核心：AI不是简单替代某个岗位，而是在重写资金流向和利益分配。 所以，真正被颠覆的不只是横店演员的饭碗，也包括郑州、西安等短剧产业基地的生意模式。过去，这些城市依靠较低人力和场地成本承接大量真人短剧；现在，有些基地春节前刚装修好，年后直接没订单。内容生产的地理格局，也被模型和平台重新分配。 但这场变化并不只停留在短剧。原创短片、AI剧情片、数字演员、特效镜头、动画番剧，都在被重新估价。财新报道中，一部3分半AI短片耗时十天、总花费只有3000元；一部98分钟AI剧情片耗时两个半月，抖音播放量破亿。影视工业正被推到一个更根本的问题前：专业影视工业的不可替代性究竟在哪里？ 但无论如何，技术正在改变生产方式，却没有改变观众的根本需求。5月，1500万元小成本制作的《给阿嬷的情书》口碑逆袭，截至5月28日票房已超12亿元。这部电影没有专业演员、特效，甚至缺乏专业拍摄设备，却再次说明一个朴素逻辑：无论AI如何重构影视工业，真正决定内容价值的仍然是故事。 本期封面文章作者，关聪。 《围堵违规跨境炒股》 2026年5月22日，中国证监会联合七部委出台《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，香港证监会也同步更新内地客户赴港开户规则。这意味着，中国内地居民跨境炒股的灰色地带被全方位封堵。整治方案明确，监管层将在两年时间内，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，方案中明确，“存量境内客户只允许单向卖出并转出资金，境内网站、交易软件及配套服务器届时亦将全面关停”。 这轮整治的关键，是监管采取“实质重于形式”原则。即便开户、交易、清算由境外持牌实体完成，只要未在中国境内取得证券业务资质，却通过境内关联或合作主体提供技术支持、营销信息、资讯推送，就会被纳入非法跨境证券业务。香港券商也被要求确认内地投资者资金来自内地以外的合法渠道。问题在于，跨境配置需求不会因通道收紧而消失。QDII、港股通、跨境理财通、QDLP等合规渠道，各自都有额度、门槛和产品范围限制。灰色通道被堵住之后，合规通道如何承接客观存在的全球资产配置需求？更多内容请看《围堵违规跨境炒股》。 《“AI牛”席卷韩国》 韩国正在经历一场由AI芯片带动的资本狂欢。2024年下半年以来，AI算力推高高带宽存储器和企业级存储需求，全球存储供应趋紧，三星电子和SK海力士成为最大受益者。 三星集团占据韩国经济产出近五分之一，三星电子在2026年第一季度录得“环比增长750%”的惊人业绩；截至5月，AI芯片需求推动其市值突破1万亿美元。与此对应，韩国综合股价指数截至5月23日已较年初上涨86%，三星和SK海力士约占韩国综合股价指数市值的40%。但AI繁荣并没有自动变成社会共识。三星芯片部门员工要求分享超额利润，工会一度威胁发动18天罢工；最终协议包括平均工资上调6.2%，并在半导体部门设立以营业利润10.5%为来源的特别绩效奖金。争议随即扩散到现代汽车、造船、互联网等行业。更大的问题是，AI创造的财富如何分配。 韩国副总理裴庆勋称，“AI带来的好处也必须惠及公众。”但韩国经济学家也提醒，当前科技行业占GDP约10%、就业仅1%，却引领约一半增长，韩国正在呈现明显“K型周期”。更多内容请看《“AI牛”席卷韩国》。 《信用卡低潮》 信用卡正在从曾经的消费金融明星产品，进入持续收缩周期。央行数据显示，截至2026年3月末，信用卡和借贷合一卡在用发卡数量为6.87亿张，环比下降1.3%，已经连续14个季度下降；与2022年9月末8.07亿张的峰值相比，三年半减少了1.2亿张。多家大中型银行2025年信用卡贷款余额、交易额也出现不同程度下滑。财新报道把这一变化概括为多重因素叠加：宏观经济调整、居民消费需求疲弱、监管政策收紧，以及存量风险暴露后银行主动调整策略。业内人士董峥直言：“信用卡行业正面临一个残酷的现实，具体表现为‘量’的下滑、‘网’的收缩、‘质’的恶化。” 中国银行信用卡App“缤纷生活”将停止服务，多家银行撤销信用卡分中心，都是网络收缩的表现。更深层的挑战是，在移动支付和网贷产品全面渗透后，客户为什么还需要办一张信用卡？18岁至28岁群体对免息期、容时机制等功能了解有限，更偏好轻量流程、强场景权益和IP联名。信用卡要重新吸引年轻人，必须从单纯发卡转向真实消费场景与风险定价能力。更多内容请看《信用卡低潮》。 《A股牛市的分化风险加剧》 2026年以来，A股延续牛市，但结构已经明显偏向成长股。截至5月22日，沪深300涨幅不到5%，科创50大涨近35%；自2024年9月24日牛市启动以来，全A累计上涨近80%，沪深300上涨51%，科创50上涨200%以上。 从流动性与基本面看，A股处于牛市下半场，但距离行情终结仍有较长时间。支撑市场的因素包括居民储蓄搬家、人民币升值带动风险偏好回升，以及营收增速和PPI修复所指向的盈利改善可能。但风险也在加大，核心是估值分化。沪深300的PE不到15倍，较2021年牛市高点低21%；中证500的PE达37倍，中证1000的PE为56倍；科创50的PE达65倍，已经接近2021年创业板高点。 当前科技股估值已高于中枢，进一步提升仅靠产业逻辑不够，还需要全球利率下行配合。若美债收益率继续处于高位，A股科技股或难独善其身。更多内容请看《A股牛市的分化风险加剧》。 此外，本期《财新周刊》还有关于美伊和谈临界点、央行主导政策还是受财政驱动等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。

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  2. Caixin | 财新周刊2026年第20期导播

    May 25

    Caixin | 财新周刊2026年第20期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜龚高 商务 宣发｜孙坤 如果把过去两个月的全球资本市场浓缩成一句话，大概就是：所有人都在抢AI时代的“船票”。 短短一个半月，美股“”总市值暴涨接近三成；英伟达市值一度冲上5.7万亿美元；SpaceX递交IPO申请时，估值逼近2万亿美元；而Anthropic，这家成立仅五年的AI公司，在不到三个月时间里，估值从1830亿美元直接飙升到9000亿美元。 很多投资人现在已经不再讨论“AI是不是泡沫”，而是在担心另一件事：如果下一代基础设施真的已经开始形成，而自己没有上船，会不会彻底错过未来二十年的财富重构。 如果只看传统估值体系，现在很多AI公司的价格，几乎已经无法解释。最典型的例子，就是Anthropic。2024年初，这家公司年化经常性收入，也就是ARR，还只有8700万美元；到2026年5月，ARR已经飙升到450亿美元。也就是说，仅一年多时间，它的收入规模增长了数十倍。 更关键的是，资本市场发现，这种增长并不是靠补贴换来的流量，而是真实企业需求在爆发。Anthropic最强势的地方，不是聊天机器人，而是代码生成。它推出的Claude Code，正在迅速进入企业软件开发场景。截至4月底，Anthropic年化支出超过100万美元的企业客户数量，已经从两个月前的500家翻倍到1000家以上，“财富500强”前十企业中，有八家已经成为它的客户。 这意味着，AI正在从“玩具”变成真正的生产工具。所以现在资本市场开始接受一种全新的逻辑：AI公司不再只是软件公司，而是在成为下一代数字基础设施。耀途资本联合创始人白宗义对财新形容，大模型未来卖的其实是Token。“计算、存储、网络通信、散热、能源、封装、材料等数据中心硬件基础设施，相当于AI时代的电网和管道，而Token就像电、水、气。” 过去互联网时代，最赚钱的是平台；而AI时代，市场开始相信，真正的超级公司，可能会变成“智能基础设施运营商”。这也是为什么，现在资本市场已经不是在“押胜率”，而是在“押赔率”。华兴资本CEO王力行对财新说，过去投资人更关注“谁更可能活下来”；但现在，大家更在意的是——“一旦跑出来能赚多少”。 因为AI行业正在出现一种前所未有的特征：头部集中。Crunchbase数据显示，今年一季度，仅OpenAI、Anthropic、xAI和Waymo四家公司，就占到了全球AI融资总额的65%。资本正在疯狂向少数头部公司聚集，而这种集中，又进一步推高了估值。比如OpenAI，今年3月完成1220亿美元融资时，全球28家顶级机构同时参与，亚马逊、软银和英伟达分别投了500亿、300亿和300亿美元。 但真正值得注意的，并不是模型公司本身，而是AI开始重塑整个资本市场的定价体系。过去几年，市场习惯用市盈率、市销率来衡量公司；但AI公司很多仍然亏损，却已经拥有数千亿美元估值。原因在于，市场默认：只要AI能力持续进化，未来赢家的收入规模，可能远远超过历史上的软件公司。 也因此，AI正在制造一种新的“K型分化”。一边，是英伟达、Anthropic、AI芯片、光模块、数据中心等公司估值不断创历史新高；另一边，则是大量传统软件公司被重新定价。MSCI全球软件指数年内跌幅已经超过16%，SAP、Salesforce、Workday等传统SaaS公司股价普遍下跌三至四成。 而这场估值竞赛，如今也已经蔓延到中国。DeepSeek开启融资，估值达到3000亿元；月之暗面短短几个月连续开启多轮融资；长鑫科技、长江存储则开始冲击万亿元市值。但中国AI公司和美国同行之间，仍然存在一个关键差距：商业化。一位VC投资人对财新直言，Anthropic的ARR已经超过400亿美元，而国内很多模型公司仍未形成稳定收入。 这意味着，中美AI竞争，现在已经从“谁模型更强”，进入到了“谁能真正赚到钱”。而资本市场最疯狂的时候，往往也是产业真正开始改变现实的时候。因为资本愿意给出9000亿美元估值，真正下注的，其实是一个更大的问题：AI会不会像当年的电力、互联网一样，成为未来几十年最底层的经济基础设施。 如果答案是“会”，那么今天看似疯狂的估值，未来可能只是开始。 本期封面文章作者，顾昭玮、关聪、屈运栩，杨子锐。 《沃什上任：美联储将迎“三把火”》 5月22日，凯文·沃什正式出任美联储主席，美国总统特朗普也出席了就职宣誓仪式。沃什被视为美联储可能会丧失独立性的信号，他的岳父是特朗普的亲密盟友，他本人则拥有过亿美元资产，政策主张与特朗普政府的意图高度一致。 沃什的政策主张被归纳为降息、缩表、去监管、加速数字货币发展以及改变前瞻指引，与美国财长贝森特观点高度重合。从沃什过往的表述来看，他的意图似乎集中于重新改写2008年全球金融危机之后美联储形成的货币政策框架。 目前外界普遍不相信沃什能将2008年之后的政策框架全部推倒重来，因为这无异于要引发一场全球金融体系地震。与2008年之前相比，美联储的资产负债表已经是那时的6倍多。在全球金融危机之后，美联储也有过少数几次主动缩表的试验，但全球市场已经适应了美联储宽松的流动性，稍有不慎就会引发流动性危机，造成银行间利率大幅上升。 沃什的前任鲍威尔的主席任期在5月15日结束后，仍然选择留在美联储，继续担任理事，这不符合美联储的传统。有专家对财新表示，鲍威尔决定继续担任理事是出于对美联储独立性的担忧，他的留任确保了美联储的决策至少在可预见的未来将基于政策而非政治。 经济学家普遍认为，当前美联储首要任务是维护自身信誉，避免重蹈上世纪70年代通胀失控的覆辙。沃什能顶住政治压力，稳住中期价格吗？更多内容请看《沃什上任：美联储将迎“三把火”》。 《楼市新动向》 2026年3月以来，以一线四城为代表的核心城市，交易热度明显回升，复苏的动能甚至超出了业内预期。5月18日，国家统计局数据也印证了这一点：4月，一线城市二手房价格环比上涨0.4%，新房价格环比上涨0.1%。其实从3月开始，两者就已经同步转涨，而且二手房的涨幅超过了新房，反映出房价有修复迹象。 但这轮止跌回稳，并不是全国性的。核心城市的新房市场，表现出明显的“两头热”：一头是杭州、上海、深圳这些热点城市核心地段的高端项目，持续热销；另一头，是产品和价格都有竞争力的刚需、刚改盘，去化速度也在明显加快。被夹在中间的那批新盘的开盘去化率并不理想，普遍不到30%。 业内目前的共识是，房地产的形势极度复杂，市场进入了结构性分化。很多业内人士判断，市场能不能真正企稳，最终还得看宏观经济的修复程度。新房市场的拐点，什么时候来？更多内容请看《楼市新动向》。 《探究贷款负增长》 接着来看一组略显冰冷的信号。最近，月度新增人民币贷款两次跌入负增长区间。央行数据显示，4月居民贷款在减少，剔除票据融资的企业贷款也在减少，两者都创下了2007年有统计以来的最大单月收缩规模。 过去很多年，月度新增贷款一直是“季初弱、季末冲”的节奏。但最近五年，一个微妙的信号是，每一次的“低谷”都比上一次更低。这背后，是中国经济结构在加速换挡，贷款增长正在告别早年的“高增长、扩规模”模式。有分析师认为，增速较之前放缓可能将成为常态。 在这种情况下，全力争取客户、争取项目，已经成为银行业共同面临的处境。一位大行东北地区分行人士对财新称：“现在信贷投放非常弱，增量主要是产业金融和科技金融。”他坦言，现在科技企业贷款是投向重点，但规模不大，可能一单只有几百万、几千万元的授信额度；而以前的项目，单笔规模甚至能达到十几亿元。“主要还是央企、国企推出的项目少，比如新基建领域的重大项目等，开工也较慢。” 有银行普惠部的人打了个无奈的比方：“贷款只是燃料，不是发动机。”财新此前关注到，普惠金融在国有大行考核中，“一个指标定胜负”。部分基层员工在重压之下动作变形，无形中助长了贷款套利等乱象，也为未来的不良贷款埋下了隐患。 好在，监管也看到了这种现实压力，开始纠偏。针对普惠小微贷款，监管层要求“合理确定投放力度”，弱化了对规模增长的硬性要求。据财新了解，江苏等地的监管机构，已经陆续向银行释放了放松总量考核的信号。更多内容请看《探究贷款负增长》。 《AI 如何读心》 想象下这样一种场景：当你有心理困扰寻求疏导，不必驱车前往相隔半个城市的线下心理咨询机构，也不必花费动辄每小时几百甚至上千元的费用，只需要打开手机上的软件，就可以随时随地获得免费或价格仅数十元/月的心理健康服务——只不过你的“心理医生”是人工智能（AI）。 世界卫生组织（WHO）在《2024年精神健康地图集》中指出，尽管许多心理健康状况可以以相对较低的成本得到有效治疗，但全球心理健康服务资源仍存在巨大的人

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  3. Caixin | 财新周刊2026年第19期导播

    May 18

    Caixin | 财新周刊2026年第19期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜龚高 宣发 商务｜孙坤 北京时间5月14日中午，中国国家主席习近平与到访的美国总统唐纳德·特朗普在天坛祈年殿广场前并肩而立，留下了一张深具历史意涵的合影。 这是自1972年以来美国总统对中国的第14次访问，也是特朗普本人作为美国总统的第二次访华。欢迎宴会上，中美两国领导人均使用了“历史性访问”一词。 峰会上，习近平表态：“中美关系是当今世界最重要的双边关系，只能搞好，不能搞坏。两国和则两利，斗则俱伤，应该成为伙伴，而不是对手。”特朗普则称，这次元首会晤是“史上最重要的会晤”。 两国领导人同意将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。这究竟意味着什么？ 本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《中美关系新定位》，让我们先来看看，这场被形容为“自尼克松访华以来最大阵势”的峰会，到底谈了什么，又将把中美关系带向何方。 ———————————————————— 关键词，是“建设性战略稳定”。北京大学国际关系学院教授贾庆国对财新解读道：“'建设性'表明我们会积极推动合作，而且会让合作成为中美关系的主要方面；'战略'表明中方采取了一种广阔、长远的视角；'稳定'的意思是，中美需要管控分歧、避免误判和冲突，以求达成永久的和平。” 为什么是现在？中国社科院国家全球战略智库国际政治研究部主任赵海梳理道，此次北京峰会与2025年10月的釜山峰会属于“同一个系列”——去年的釜山峰会主要敲定了中美贸易休战的问题，也就是“将上一个阶段的门关上”；而北京峰会是“把下个阶段的门打开，双方讨论未来的路怎么走，商议如何构筑中美之间的新型关系”。 在此之前，这段关系刚刚经历过一轮剧烈震荡。关税战打了一整年，2026年2月，美国与以色列对伊朗发动大规模袭击，中美立场与利益分歧再度凸显。特朗普本人承认，因为伊朗局势，他主动推迟了访华行程。 访问成行之后，是罕见规格的接待。欢迎仪式上，天安门广场鸣放礼炮21响；习近平在天坛亲迎特朗普，两人握手时间持续了大约14秒；晚间国宴的压轴背景音乐，被选为特朗普最喜欢的《YMCA》。澳大利亚前总理陆克文说：“自从尼克松访华以来，我还从来没见过这么大的阵势。” 会谈期间，特朗普突然提出让随访企业家进入元首会谈现场。马斯克、黄仁勋、库克等十余名美企高管鱼贯步入会议室，特朗普逐一向习近平介绍，“他们都尊重和重视中国，我鼓励他们拓展对华合作”。习近平表示，“中国开放的大门只会越开越大，相信美国企业在华将拥有更广阔前景”。 这场历时超过2小时15分钟的大范围会谈，最终形成了哪些共识？习近平在会后总结：双方就保持经贸关系稳定、拓展各领域务实合作、妥善解决彼此关切达成重要共识，同意就国际和地区问题加强沟通和协调。对于台湾问题，习近平强调：“台湾问题是中美关系中最重要的问题。处理好了，两国关系就能保持总体稳定。处理不好，两国就会碰撞甚至冲突，将整个中美关系推向十分危险的境地。” 对于“中美建设性战略稳定关系”这一新定位，也有人持审慎态度。美中贸易全国委员会会长谭森表示，他希望了解这一新定位的更多内涵。中国社科院的赵海也坦言，两国之间仍会产生问题，“那就通过首脑通话、首脑见面、工作层磋商等等机制来对话协商”。 5月15日，特朗普一行返回华盛顿。中美关系是否真的从此翻开新一章，还需要等待更多的时间和行动来验证。 本期封面文章作者，曾佳、路尘。 《辨识结构性慢牛》 “这一轮是旱的旱死、涝的涝死。”一位券商营业部人士这样形容当前A股的分化行情。 2026年5月11日，沪指盘中突破4200点，创下2015年7月以来的新高，当日沪深两市成交额高达3.2万亿元。光模块龙头中际旭创股价当天突破1000元，成为创业板第二只千元股。一名私募基金管理人士对财新表示，“要站在光里，别光站在那里”是最近广为流传的一个投资段子，而前一个“光”指的就是市场热捧的光模块。 当前，多数券商倾向于判断现在是科技股独大的“结构性慢牛”，而不是千股涨停的“全面牛”。2026年以来，A股的主线明显切换，但主题都是科技。算力、光模块、AI芯片等硬科技赛道成为市场的绝对主角，吸引了公募基金的抱团和融资、融券杠杆资金的涌入，融资余额首次达到2.8万亿元大关。整个半导体和科创板块的估值已经被推升到历史最贵区间。 市场全线升温之后，有关科技股“新贵”过度透支的担忧随之而来。支持者认为，当下的溢价是对长周期资产的理性定价，“硬科技”本就不该用传统标准衡量。中信建投在最新中期策略中称，当前AI算力产业链PEG（市盈率除以盈利增长率）中位数只有0.89倍，显著低于2015年TMT行情时的3.38倍。不过，怀疑者则认为，泡沫哪次不是从“这次不一样”开始的？科创100、中证2000等宽基指数的市盈率都超过了150倍，寒武纪此前甚至达到了5000多倍市盈率……无论用哪种模型，都需要极为乐观的假设才说得通。 科技股独大，这轮行情是否真的与过去不一样？更多内容请看《辨识结构性慢牛》。 《超级供应商崛起》 一位车企采购告诉财新，车企一旦用上宁德时代电池，就很难替换。内部如果提议改用价格更低、品质尚可的电池供应商，销售部门会立刻反对。 2026年一季度，宁德时代动力电池全球市占率达40.7%，稳居第一。同期，整车公司正处于利润下滑通道，国内汽车行业的利润降低到3.2%，而宁德时代营业利润率始终超过20%。 2022年，广汽集团原董事长曾庆洪在一场活动上直言，动力电池占汽车总成本40%，他反问道“那我不是在给宁德时代打工吗？”而当时宁德时代CEO曾毓群就坐在台下。 车企采购人士称，宁德时代因为规模优势，成本低于车企自研；其他小规模供应商低价竞争只会亏损。而且宁德时代产品性能更好。在地位稳固之后，曾毓群不再满足于卖电池，而是推动换电生态，与车企深度绑定。 与此同时，华为凭借年投入180亿元的智驾研发，塑造了“不造车、胜似造车”的地位。面对这两大巨头，车企态度复杂，一方面需要它们的技术，又不愿被“绑架”。从更长期来看，超级供应商的存在会是阶段性的吗？更多内容请看《超级供应商崛起》。 《怎样让休学孩子回到学校》 一位确诊重度抑郁症的学生家长对财新说，“俗话说‘病急乱投医’。哪怕一千块钱一个小时，只要能让孩子愿意开口说话，我也愿意”。 近年来，因情绪障碍导致厌学、拒学乃至休学的青少年呈现出低龄化、严重化和普遍化的趋势。2024年的一份报告显示，在诊断情绪障碍的儿童青少年中，有过休学经历的占53.85%，平均休学次数高达1.71次，第一次休学的平均年龄仅为13.74岁。 有心理咨询机构创始人指出，“正式办理休学手续的学生数量不见得非常大，但花式上学的群体数量非常可观”。所谓花式上学，就是一周五天课程，学生可能只出勤两三天甚至更少，而这往往是滑向彻底休学的前奏。 在中国，针对休学学生的支持体系建设还处于起步与摸索阶段。目前，无论是市场化机构，还是相关公益项目，覆盖规模仍然有限。财新在走访中了解到，在一些已推出公益性康复项目的地区，由于社会观念中的病耻感，仍然有不少家庭顾虑重重，部分原本可以及早干预的休学学生错失了回归课堂的最佳窗口期。 休学学生回到学校，社会应该如何支持？更多内容请看《怎样让休学孩子回到学校》。 《“致命”邮轮》 2026年4月1日，悬挂着荷兰国旗的极地探险邮轮“洪迪厄斯号”（MV Hondius）从乌斯怀亚出发，船上搭乘了来自20多个国家的约150名乘客，其中许多人都是热衷野生动物观察的观鸟爱好者。邮轮沿着南大西洋航线，途经多个地球上最偏远而且生态环境极其多样的地区。 然而，这趟被形容为大西洋"奥德赛"的探险之旅，很快演变为一场跨越大洋的公共卫生危机。航行开始几天后，船上一名老年乘客出现了发热和呼吸道症状，很快在客舱内去世。船长通过广播安抚乘客，称死因是自然原因，“没有传染性”。邮轮继续航行，乘客依旧观鸟、巡航、登陆岛屿。随后数周，更多乘客和船员陆续病倒，多个国家的公共卫生机构介入。 5月2日，南非国家传染病研究所实验室确认，船上暴发的是安第斯型汉坦病毒疫情。这是目前已知唯一能够实现有限“人传人”的汉坦病毒毒株，它的自然宿主是广泛分布于巴塔哥尼亚地区的长尾侏儒稻鼠，致死率高达35%至50%，而且缺乏特效治疗手段。 过去数十年间，人类社会已经多次经历人畜共患病带来的全球冲击。随着人类不断深入荒野、全球旅行网络持续扩张，那些曾局限于本地社区、森林与野生生态系统

    10 min
  4. Caixin | 财新周刊2026年第18期导播

    May 11

    Caixin | 财新周刊2026年第18期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜龚高 宣发 商务｜孙坤 “炼化”，用技术圈的话说，叫“Skill化”——通过采集员工的操作习惯、业务逻辑、工作节奏、判断经验等，将其转化为可被AI学习、复用、独立执行的标准化技能；其终极形态，是替代人类的AI智能体或数字员工。 这件事已经不是科幻。上海人工智能实验室24岁的工程师周天奕，在3月底仅用四个小时就开发出开源智能体colleague.skill（同事.skill）——企业或个人仅需导入飞书、钉钉、邮件等协作数据，即可生成能自动写周报、审代码、跑流程的AI技能包。上线GitHub十余天，斩获近1.5万星标。 周天奕说，自己开发这个工具的出发点，是把“团队平时协作中藏着的太多隐性知识”留下来——“这些东西跟人牢牢绑定，没法直接写进文档里，一旦有人换岗或离开，这些宝贵的积累就会流失。”但后来有人用“同事被炼化”来描述这件事，他说：“这已远离我的开发初衷。” 从个人开发者到科技巨头，“炼化”员工的逻辑是一样的。一位协助大量企业部署AI应用的SaaS公司中层说，科技公司和传统行业从2024年就开始悄然采集、测试员工操作，2025年全面铺开，2026年进入规模化替代阶段。他说，Meta、亚马逊2025年启动的大规模裁员，“是企业预判可量化岗位会被AI替代、提前调整组织架构的明确信号”。 那么，谁最先被“炼化”？麦肯锡全球研究院2025年11月的报告显示，全美57%的工作时长可被AI技术自动化解决；基础客服、数据录入、财务核算、合同初审等可量化岗位将受最大冲击。 但这里有一个反直觉的发现。53AI创始人杨芳贤说：“很多企业忽视了一个现实——技能蒸馏并不只针对基层员工，职位越高的管理者，技能反而更容易被萃取。”他的逻辑是：企业高管对业务理解更透彻，拆解流程更清晰，决策逻辑更稳定，反而更容易被转化成规则和Skill——“从高管身上提取一个Skill，往往比从一线员工更容易，也更有价值。” 所以，“炼化”这件事，并没有给任何人留下安全地带。 整个事情争议的核心还在于：企业有没有权利这么做？ 今年4月，杭州市中级人民法院二审审结一起AI替岗降薪案，认定企业以“AI可替代岗位”为由单方调岗、降薪40%并解除劳动合同属违法行为，判令支付赔偿金26万余元。这是国内首次生效判决明确：AI技术迭代不构成合法用工调整事由。 律师单启迪对财新指出，“AI炼化员工技能”超出了技术升级的范畴，形成了横跨个人信息保护、数据安全、劳动用工、知识产权、商业秘密、算法治理六大领域的系统性合规风险。 他说得很清楚：只要鼠标轨迹、操作记录能够对应到具体员工，就属于法律意义上的个人信息。“劳动关系里企业和员工地位本身就不对等，企业用行政权限强制采集，再以‘使用设备即同意’作为挡箭牌，这种同意在法律上很难被认可为真实、自愿。” 更关键的一点是：把员工数据用于AI训练，和用于日常管理，是两件不同的事。“原本为劳动管理收集的数据，被转用于模型训练或商业化，可能构成处理目的变化，需要重新评估合法性，甚至重新取得员工同意。”如果AI参与绩效评分、晋升排序、裁员筛选，属于“对员工权益有重大影响的自动化决策”，企业必须保证透明、公平、公正，并保留人工复核机制。 本期封面文章作者，屈运栩。 《Meta：AGI迷航》 除了“炼化”之外，我们再来聊聊Meta的其他问题。Meta目前正陷入多事之秋，股价坐上过山车：新模型发布后股价大涨，但一季度财报暴露隐忧，主营App日活环比下降，AI资本支出预期上限提升到了1450亿美元。此外，美国“毒害青少年”诉讼败诉，天价罚单将重创现金流。有分析称，Meta虽然不至于倒闭，但可能被迫砍掉10%—20%的AI研发支出，拖累大模型竞赛速度。 跟硅谷的其他同行一样，Meta早就已经置身于一场欲罢不能的AI基建豪赌中。扎克伯格抛出“Meta Compute”蓝图，砸巨资布局算力和核电。另一边，为了快速切入热点领域，还在不惜重金收购当红科技公司，将产品和团队一并收入囊中。最近Meta史上第三大收购交易折戟，收购中国智能体公司Manus被中国政府叫停。 在营收失血与AI军备赛夹缝中，Meta内部也出现了明显的动荡迹象。有离职员工吐槽：“全公司围着扎克伯格拍脑袋转，副总裁们抢地盘、攒新部门。”他对比别家科技大厂指出，Meta“把官僚和速度叠在了一起”，一边层层管理层抢地盘，另一边每周重组架构加新工具，这种组合令员工难以应对。 当前，Meta模型迭代已落后于谷歌和OpenAI，它的AGI之梦会驶向何方？更多内容请看《Meta：AGI迷航》。 《珠海国资震荡》 2026年3月以来，珠海国资系统接连震动：珠海市委原书记郭永航、市国资委主任李文基先后落马，珠海经济技术开发区党工委书记周乐伟主动投案。周乐伟曾长期执掌珠海格力集团，完整经历了格力电器改制、格力集团“二次创业”的关键阶段。包括他在内，各色人物参与了对珠海国资版图的改写。 格力电器长期充当珠海市属国资体系中最重要的利润来源和资产压舱石。2019年底，格力集团转让格力电器股权，珠海国资获得现金400多亿元，却也失去了对这家明星公司的控制权。 套现之后，珠海国资迅速进入投资扩张期。时任珠海市国资委主任李丛山曾告诉财新，这笔股转收益由珠海国资委掌控，加上“杠杆”，理论上可以撬动上千亿元资金。 格力集团自此加快了从“持股平台”向“投资平台”切换的速度。通过直接并购上市公司、发起产业基金、建设产业园区三条线铺开投资版图。有息债务从2019年末的23亿元飙升到2025年一季度的613亿元。 其中，珠海航空城收购宝鹰股份，是珠海国资在资本市场“扫货”的负面典型。珠海航空城投入约23亿元拿下控制权，但宝鹰作为恒大核心供应商，最终资不抵债被“披星戴帽”，珠海国资以亏损约8亿元出让控股权。格力集团多家投资子公司录得净亏损，仅剩格力电器剩余股权分红和横琴金投租赁业务支撑盈利。 2024年以来，珠海国资系统多人被查。2025年，珠海国资启动战略收缩，成立珠海科技产业集团，将分散资产重新归集。然而，当年转让格力电器股权的决策责任如何厘清？数百亿资金投向了哪里、项目落地成色几何？资产沉淀何处、债务风险又该如何化解？更多内容请看《珠海国资震荡》。 《激活住房公积金》 2024年末，中国住房公积金缴存余额已高达10.93万亿元。如何激活这笔巨额沉淀资金，成为当前深化住房公积金制度改革的核心命题。 近年来，各地密集调整公积金政策，提高贷款额度、拓宽提取使用场景、优化代际互助、支持跨区域使用等举措频频落地。2026年仅前四个月，公积金相关政策已超过150条，是各类政策中优化频次最高。 一位接近住建部的人士对财新表示，随着中国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，房地产市场供求关系发生变化，这一制度出现了一些与新形势不匹配的情况，需要做出一定优化调整。 数据显示，2021年以来，随着房地产市场压力加大，公积金提取增速明显放缓。2024年离退休提取额占总提取额的24.84%，较2021年上升13个百分点；住房类消费提取额占比则从82.22%降至75.16%。 此外，长期以来，中国住房公积金制度因覆盖面不足、资金使用效率偏低等受到诟病。相当数量的中小企业员工、灵活就业群体并未缴纳公积金或选择低缴存率，公积金覆盖率一直不足城镇就业人数的四成，明显低于社保覆盖面，导致普惠性不足。如何盘活近11万亿元存量、扩大制度公平性、真正释放居民消费潜力？更多内容请看《激活住房公积金》。 《阿联酋“退群”》 2026年5月1日，阿联酋正式退出石油输出国组织“欧佩克”。阿联酋能源部长马兹鲁伊强调这是国家主权决定，没有提前与沙特讨论。 此时美伊战争已爆发两月，霍尔木兹海峡遭事实封锁进入第八周。阿联酋海上油田的原油出口严重依赖霍尔木兹海峡，海峡的关闭导致其出口能力大幅下降，目前已经被迫停产。因此，在霍尔木兹海峡重新疏通之前，阿联酋的这一决定将不会对世界石油供应造成实质性影响。 它所影响的，是更长期内的石油市场以及中东地区格局。阿联酋多年来投入巨资提升产能，欧佩克的产量约束对其日益构成束缚。此外，近年来，阿联酋与沙特在地缘政治上的矛盾也趋于公开化：从也门、苏丹到索马里，两国立场都存在分歧。 外界普遍认为，伊朗对海湾国家的袭击成了压倒骆驼的最后一根稻草。阿联酋承受了绝大部分攻击，但当它暗示以武力重开海峡或为船只护航时，并无其他海湾国家响应。阿联酋选择此时“退群”，既是挣脱欧佩克的束缚，也被视为对地区盟友的一种政治表态。 阿联酋是欧佩克第三大产油国，其退出将使欧佩克全球市场份额从37%降至约32%，进一步削

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  5. Caixin | 财新周刊2026年第17期导播

    May 6

    Caixin | 财新周刊2026年第17期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜龚高 宣发 商务｜孙坤 2026年4月27日，标普500指数收于7173.91点，创历史新高，较2025年同期涨幅接近30%；纳斯达克综合指数同日亦触及盘中历史高位。4月27日，日本日经225指数收于60537.36点，创历史新高；韩国综合股价指数收于6615.03点，同样刷新历史纪录。 这波全球行情，在很大程度上是由极少数AI与半导体权重股拉动。阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）指出，标普500指数的盈利预期上调，几乎全部来自“科技七巨头”，已“没有多元化可言”，事实上已变成“一只AI指数”。 大型科技股已成为当前牛市中的“全天候交易”，无论宏观经济向好还是走弱，资金都倾向于抱团科技龙头。摩根大通分析团队在4月下旬的市场报告中指出，标普500的本轮反弹，早在地缘政治风险明朗化之前便已悄然启动，说明这轮上涨的驱动力更多来自对AI基本面的信心，而非对战争走势的明朗预期。 不过，当一类资产被普遍视为“进可攻、退可守”时，估值也往往容易脱离基本面。当前押注AI板块的普遍理由是，科技巨头正在天量投入的AI基础设施，将在未来数年持续兑现为盈利增长。 这个假设可靠吗？ 本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《科技股狂欢》，让我们先来看看，评估这一轮股市飚涨，应该更乐观，还是更悲观？ ———————————— CAPE是一个将股价与过去十年经历通胀调整后的平均盈利作比较的指标，可以剔除短期盈利波动，得到更接近市场长期真实估值的水平。截至2026年4月，标普500的CAPE数值处于39至40之间。在155年有记录的CAPE数据中，仅在2000年3月（最高达44.2）超过当前的水平。而2000年3月正是互联网泡沫被戳破之际。 德意志银行的一份基金经理调查显示，57%的受访机构投资者将“AI估值崩盘”列为2026年市场面临的最大单一风险。 当前的全球科技股，是否真的会上演2000年互联网泡沫同样的剧本？看多的一方认为，2026年与2000年有三个本质差异。首先是盈利能力。2000年，互联网公司普遍无收入、靠“烧钱”；今天的“科技七巨头”净利润率中位数接近30%，有真实盈利支撑。 2025财年英伟达数据中心营收达1937亿美元，这种量级的收入在互联网泡沫时代的任何公司身上都从未出现。摩根大通的报告称，截至2026年4月下旬，标普500已有约25%的成分股披露了一季度业绩，其中约83%超越了盈利预期，远高于五年平均水平的78%，营收增速也有望创下2022年以来最强表现。 其次是杠杆结构。2000年泡沫破裂时，风险通过银行信贷渠道大规模传导至实体经济，引发系统性崩溃。当前美国科技龙头企业的资产负债表相对健康，谷歌和英伟达的净债务均为负值，AI资本支出主要依赖企业自有现金流和股权融资驱动，银行信贷敞口有限，系统性传导风险相对较低。 第三个差异是技术落地速度。2000年的互联网公司，许多缺乏实际用户和收入，商业模式仍停留于设想；今天的AI已嵌入日常办公工具，大模型调用量保持指数级增长，产业需求是真实存在的。 这些分析不无道理，但始终绕不开一个核心问题：当前估值究竟提前透支了多少未来收益？按照红杉资本的测算，AI基础设施每1美元的GPU（图形处理器）投入，需要应用端产生约4美元的收入，整条投资链条才能在商业逻辑上成立。仅2025年英伟达数据中心的营收，就意味着市场需要产生约7750亿美元的应用端收入，而实际应用端营收仅1500亿至2000亿美元，缺口超过6000亿美元。 曾精准预警2000年互联网泡沫及2008年次贷危机、现任对冲基金GMO联合创始人的杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）再次发出警告：当前的AI热潮以崩盘告终的可能性“极高”。他在4月20日的一档播客节目中表示：“AI支撑的上涨可能只是崩盘前的最后狂欢。” 本期封面文章，作者岳跃（发自伦敦）、刘沛林（发自北京）、王小青（发自香港）。 《人民币国际化迎来窗口期》 近几年“黑天鹅”事件频发，国际货币体系也在悄悄变化，尽管美元仍占据主导地位，但货币多极化的势头越来越明显，最近中东冲突又给这个趋势加了把火。 2026年3月，人民币在全球跨境支付中占比上升到3.1%，环比提高0.4个百分点。中国人民银行前行长周小川指出，当前是推进人民币国际化的黄金窗口期。一方面，美国政策自损美元信用，大规模加征关税、过度使用金融制裁、局部冲突等行为，削弱了全球对美元的信任；另一方面，中国货物贸易顺差持续扩大，人民币面临阶段性升值压力，资本呈现回流趋势，这有利于降低资本项目开放的风险。 金融市场的配套优势也在同步显现，目前人民币各项利率处于主要货币中的低位，融资成本优势显著，推动“熊猫债”“点心债”发行提速。与此同时，人民币重返升值通道，2026年一季度对美元升值约2%，外资持有人民币债券叠加汇率收益，综合回报接近4%。 从支付结算到计价、投融资，再到储备货币，人民币国际化迎来窗口期。但真正的“深水区”在于定价权，中国是全球最大的大宗商品进口国，却长期缺乏与之匹配的“话语权”，石油、铁矿石、粮食，大多仍然以美元定价。在美伊冲突后，“石油美元”体系出现裂痕，阿联酋等产油国开始谨慎考虑用人民币进行石油交易。 外部有利条件正在积聚，人民币离成为世界货币还有多远？更多内容请看《人民币国际化迎来窗口期》。 《专项债再审视》 地方政府专项债诞生于2015年，政策部门的初衷是打造中国版“市政债”，为有一定收益的公益性项目融资，以项目对应的政府性基金收入和项目专项收入偿债。但近年来，审计屡屡发现虚增收益“包装”项目、资金闲置挪用等问题。 近期，一则央视报道暴露了地方政府专项债券管理中的问题。山东莒南县一个农业实训基地项目，总投资超7亿元，其中3.68亿元来自专项债，建成后两年只举办了10场培训，大量空间闲置，每年却要支付超过1000万元利息，实际收益与预期相差甚远，造成沉重的财务负担。 目前专项债存量规模已超38万亿元，成为债市第一大品种。2025年地方债付息支出高达1.48万亿元，占地方本级广义财政收入比重上升到8.5%，逼近财政重整警戒线，偿债压力加剧。 2024年底，国务院推行专项债“自审自发”试点，将项目审核权下放省级，并扩围用途至土地储备、收储存量商品房等。新政实施后发行效率有所提升，但用于基建的新增专项债并没有大幅增加，优质项目储备依然匮乏。 现阶段在投资需求放缓、全面持续化债的背景下，符合专项债政策收益要求的优质项目普遍较为缺乏，如果项目收益无法覆盖融资，加上土地财政收缩，庞大存量规模的专项债偿还资金从哪儿来？更多内容请看《专项债再审视》。 《储能“出海”爆单》 今年一季度，中国电化学储能企业交出了一份惊人的成绩单：三个月拿下124个海外订单，总容量超104吉瓦时，用业内的话来说：爆单了。 储能行业已历经一年多的高增长，2025年新增海外订单同比增长144%，而2026年一季度是在上年高增长基数上再攀升超过27%。 从短期看，一季度海外储能订单暴增与中国储能出口退税政策退坡有关。4月1日起锂电池出口退税率从9%降到6%，海外客户抢着锁定成本，国内企业赶着出货，带来了强烈的抢出口动力，但更深层的驱动力，来自全球地缘冲突加剧，能源安全的重要性提升，“风电、光伏+储能”成为各国实现能源自主的最快方案。 在海外市场，中国储能企业优势明显：一是产业链完整，从电芯到系统集成每个环节都具备规模和成本优势，储能系统成本在三年左右下降了约八成；而且，中国企业正从“卖产品”升级到“卖服务”，提供全生命周期运维。 但是风险和挑战也在累积。有一名行业资深人士表示，未来较长一段时期内，全球地缘政治摩擦与贸易保护主义是常态。例如欧美等地区通过高额关税、设定本土化比例限制等手段提高壁垒。中国企业如果缺乏长期深耕本地化运营的战略思维、仅抱有短期投机心态，将面临极高的市场准入阻碍。与此同时，部分抗风险能力较弱的中小企业为求生存，可能进一步加剧低价倾销与无序竞争。更多内容请看《储能“出海”爆单》。 《流浪动物照料者为何受罚》 2026年施行的新修订《治安管理处罚法》对饲养动物扰民、伤人设定了更严责任。在城市中，一旦发生伤人、扰民事件，长期投喂、救助流浪动物的民间照料者，往往成为最容易被找到、被投诉甚至被处罚的人。 《民法典》第1249条规定：“遗弃、逃逸的动物在遗弃、逃逸期间造成他人损害的，由动物原饲养人或者管理人承担侵权责任。”条文本意清楚——谁遗弃，谁负责；谁管理，谁担责。但进入司法实践后，有两个现实困难绕不开：原饲养人往往找不到，流浪动物的现

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  6. Caixin | 财新周刊2026年第16期导播

    Apr 28

    Caixin | 财新周刊2026年第16期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜龚高 宣发 商务｜孙坤 中国政法大学刑事司法学院教授阮齐林告诉财新，第8条写的是“参照”适用，但确实降低了定罪量刑数额标准，显然对触犯非公行受贿、职务侵占、挪用资金相关罪名的被告人不利。以非国家工作人员受贿罪为例，在2020年《刑法修正案（十一）》出台前，按照规定，非国家工作人员受贿数额较大的，处5年以下有期徒刑或者拘役；数额巨大的，处5年以上有期徒刑，可以并处没收财产。2016年《解释（一）》规定该罪数额较大的标准，按照受贿罪2倍执行，即6万元；数额巨大的，按照受贿罪5倍执行，即100万元。 到2020年，《刑法修正案（十一）》调整了非国家工作人员受贿罪的刑罚配置，并增加了一档量刑幅度。具体来说，数额较大的，处3年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处3年以上10年以下有期徒刑，并处罚金；数额特别巨大或者有其他特别严重情节的，处10年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金。不过在当时，司法解释并未同步对“数额特别巨大或者有其他特别严重情节”这一档规定量刑标准。直到此次《解释（二）》第8条统一规定，非国家工作人员受贿罪参照受贿罪定罪量刑标准执行。 “也就是说，原来非公受贿100万元，构成数额巨大，刑期是5年以上至15年。现在只要20万元就构成数额巨大，刑期是3年以上10年以下。数额特别巨大这一档，原来没有具体规定，现在明确参照受贿罪掌握，也就是非公受贿300万元以上，处10年以上有期徒刑、无期徒刑。那么如果非公受贿100万元，过去一般判5年，现在可判3年到10年，有可能也只是判5年。而如果非公受贿300万元，按照原来规定实际判罚可能六七年，现在一般判10年，就重不少。”阮齐林说。 为什么要这样改？最高法院在发布《解释（二）》时特别提到，此举是落实对不同所有制企业依法平等保护。民企内部腐败现象近年来备受关注，最高法院曾在一次新闻发布会上披露，2025年上半年，全国法院审结非国家工作人员受贿、职务侵占、挪用资金案件4842件，同比增长11.6%。2025年5月，北京市海淀区法院、中国互联网协会共同举办互联网企业内部人员贪腐犯罪治理座谈会。座谈会前，海淀区法院发布了《互联网企业内部人员贪腐犯罪案件白皮书》。数据显示，2020年至2024年，海淀区法院共审理127件涉互联网企业内部人员贪腐犯罪案件，罪名包括非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪、挪用资金罪，涉案总金额3.05亿余元。一名大型互联网企业的内部监察总监在座谈会上提到，“我们互联网（企业）的工作人员可能并不比这些落马的厅局级干部贪得少”。 本期封面文章，作者单玉晓。 《宇宙级IPO来袭》 位于美国东南部田纳西州的孟菲斯机场从未如此繁忙。近一段时间，来自主权财富基金、大型资管机构和对冲基金的投资人及华尔街分析师，应马斯克之邀，搭乘私人包机来到这里实地参观xAI的超级计算机集群“Colossus”。 这更像是一场实地路演。SpaceX即将登陆资本市场，目标估值1.75万亿至2万亿美元，计划募资750亿美元，这将打破沙特阿美和阿里巴巴的纪录，成为全球史上规模最大的IPO。 关于估值是否合理的担忧随之而来。SpaceX 2025年营收约185亿美元，净亏损50亿美元，“星链”贡献了六成以上收入，而xAI仍处于巨额烧钱阶段。市销率高达108倍，远超英伟达等科技巨头。这让投资者对估值泡沫感到担忧，甚至有人认为这“很大程度上是在为马斯克的信仰买单”。 此外，值得关注的是，马斯克打破华尔街惯例，计划将高达30%的新股份额分配给个人投资者，这可能引发散户的狂热追捧。然而，高比例的散户持仓也意味着股价波动风险加剧，尤其在锁定期解禁后面临巨大的抛售压力。 华尔街从未遇到过一家IPO规模如此巨大、同时与美国政府关系如此复杂的上市公司。SpaceX的上市，将是一场对市场定价机制、指数规则与散户理性的极限考验。由于体量过大，SpaceX上市后进入指数几无悬念，而巨额指数基金将在短时间内被动建仓，届时股价会如何演绎？而马斯克个人又会给市场带来怎样的风险？更多内容请看《宇宙级IPO来袭》。 《追觅追梦》 一家做扫地机器人的公司，突然说要造汽车、手机、芯片，甚至要发100万颗卫星上天。 这就是2026年格外高调的追觅。年初刚包下央视春晚，转头又登上美国“超级碗”，还在中国家电及消费电子博览会上包了1.1万平方米的展区，正式提出“人车家天地芯”生态概念，听起来比小米的“人车家”生态还要宏大。2026年以来，光是这四场营销活动，追觅就砸了8个亿，超过全年利润的四分之一。 追觅创始人俞浩曾放话：从2026年底开始，追觅旗下多个业务将像“下饺子”一样，在全球各交易所批量独立上市。他说，追觅生态会成为人类历史上第一个“百万亿美元”的公司生态，甚至不止一家。目前全球市值最高的公司是英伟达，总市值约为4.8万亿美元，“百万亿美元市值”相当于20个英伟达，整个美股总市值甚至也不到百万亿美元。 一名早期投资人要求追觅回购了其股份退出投资。他告诉财新，俞浩试图将公司定义为一家全球化、高端化、持续研发创新的工业企业，强调以盈利支撑扩张，但他本人很多表述过于夸大、逻辑难以自洽，影响了投资人信心。 另一边，追觅旗下各业务板块和俞浩成立的基金，开始从诸多地方政府和机构吸纳资金。有投资人表示，“一级市场有不少国资和市场化机构入局，大家处于一种矛盾状态：不投资怕踏空，投资又担心其出事。一些国资力挺追觅，大概率是看重其带来的就业、税收与返投等价值。” 许多市场人士想起了当年“为梦想窒息的乐视”，同样是四处开花，最终资金链断裂。这究竟是一场伟大的创新冒险，还是又一场资本幻想曲？更多内容请看《追觅追梦》。 《告别丘班》 4月中旬，全国小升初的竞争正热火朝天，而曾经被家长视为“终极捷径”的丘成桐少年班正在悄悄撤退。北京师范大学附属实验中学等多所名校确认，今年不再举办丘班。 丘班由国际著名数学家丘成桐发起，旨在为清华大学的“丘成桐数学科学领军人才培养计划”储备具备扎实数理基础的顶尖人才。入选该领军计划的学生可“一考免四考”，本硕博连读。在顶尖名校的巨大诱惑下，丘班在全国50多所重点中学迅速铺开，甚至将选拔触角下探到小学阶段。 丘班迅速成了培训机构的“新商机”，奥数刷题卷土重来。有教育观察者指出，试问哪所学校不愿借丘班之名获得光明前景，同时将掐尖流程系统化、名正言顺地掐尖？这种做法如同一张在全国范围内铺开的细密渔网，将大量孩子早早绑定在一条窄窄的轨道上。 面对教育内卷，教育部连续三年开展“中小学阳光招生专项行动”。今年的专项行动更是明确提出，要严格管控特长招生，全面推进义务教育均衡编班，坚决整治“暗箱操作”和“掐尖招生”。在政策的重拳出击下，多地丘班的招生范围、方式和人数迎来重大调整，目前来看，丘班从义务教育阶段逐步退出是未来趋势。 消息传出后，不少家长在社交媒体上讨论。部分观点认为，取消丘班、均衡编班不利于因材施教，是对人才的浪费。丘成桐个人也曾在媒体采访时表示，过于重视绝对公平可能导致国家缺乏竞争力。改革开放就允许一部分人先富起来，效率和公平需要平衡。同时，“一刀切”的培养方式对好的学生、有天分的学生反而是不公平。也有专家指出，真正的治本之策是改革教育评价体系，不再用“清北率”衡量学校。近年越来越活跃的小升初“掐尖”现象会就此打住吗？更多内容请看《告别丘班》。 《新能源重卡站上风口》 近年来，国内新能源重卡市场迎来爆发式增长。未来三年，其渗透率有望向50%大关迈进。“重卡”指的是全负载总质量大于14吨的卡车，是公路运输减排的关键环节。燃油重卡仅占国内汽车总保有量的3%，却排放了总量85%的氮氧化物。一辆燃油重卡的年碳排放量，相当于100辆燃油乘用车。 重卡是生产工具，账算得清，市场自会买单。随着电池成本大幅下降及运营支出优势凸显，电动重卡的总拥有成本已明显低于燃油重卡。叠加老旧营运货车报废换购新能源的补贴政策，电动重卡在煤炭、钢厂等短途场景的渗透率已超过60%。 然而，面对干线物流等中长途核心场景，续航能力仍是主要障碍。在当前电池能量密度下，增加续航只能靠堆电池。但法规规定重卡全负载总质量不得超过49吨，电池越重，货物载重空间越小，行业称之为“亏吨”。破解之道在于完善补能设施，超快充与换电是两条主流路线，此外还有企业探索能量密度更高的甲醇、氢燃料电池等技术。 无论动力路线如何演变，无人驾驶是共同交集。年轻人普遍

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  7. Caixin | 财新周刊2026年第15期导播

    Apr 20

    Caixin | 财新周刊2026年第15期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜龚高 宣发 商务｜孙坤 美以伊开战前，霍尔木兹海峡由伊朗与阿曼共管，最窄处宽度仅约21海里。开战后伊朗单方面封锁海峡作为谈判筹码，但海峡通行并非完全断绝，船公司一直在想尽办法将滞留船舶开出波斯湾。 据财新综合各船舶数字化平台统计，截至4月15日，战事刚发生时滞留在波斯湾的近3000艘船舶、约7000万载重吨的运力中，有近500艘船舶、约1500万载重吨的运力已实现撤出，其中有航迹可循的撤离船舶约有340艘，这意味着有100多艘船舶是在关闭AIS（船舶自动识别系统）的情况下冒险通过霍尔木兹海峡。 一个多月的撤离过程艰难而缓慢，大致分为三个阶段。第一阶段是3月2日至13日。这一时期，伊朗伊斯兰革命卫队海军刚刚封锁海峡，一些船舶捕捉到了通行机会。比如希腊“船王”Dynacom旗下两艘油轮在长时关闭AIS情况下，闯过了霍尔木兹海峡；另一希腊航运巨头Star Bulk旗下两艘大型散货船也在3月初通过了海峡。 这一时期，中国船公司和船东用AIS频道广播船舶身份的方式，成为海峡通行主力。 3月7日，南京金希普船舶管理有限公司旗下的中型散货船“衡阳”号首次以“CHINA OWNER&CREW”（中国船东和船员）为标识，成功穿过海峡。此后一周，近10艘中资船舶使用这种方式穿过了海峡。 随着通行量增长，国际油价从3月9日的119.5美元/桶一路下跌，甚至在10日跌破80美元/桶大关。伊朗随即加大了对波斯湾和霍尔木兹海峡商船的袭击力度，以示警戒。 3月11日，泰国散货船“Mayuree Naree”号在穿越海峡过程中遭伊朗袭击沉没，造成3名泰国船员死亡，当日至少3艘货船在海峡遇袭起火。3月12日，一艘美国船东油轮和两艘伊拉克油轮也遭袭起火，造成一名船员死亡。同日，一艘由中国船东所有并由欧洲航运商运营的集装箱船被弹片击中，另一艘中资所有散货船则遇警返回。此后，中国货船通行量大减。 第二阶段，伊朗宣布建立新的海峡通行规则，开始收取过往船舶“通行费”，于3月13日开辟海峡“安全走廊”。该航道需向北绕道拉腊克岛和格什姆岛之间的水路，深入伊朗领海，完全受伊朗管辖。 “‘安全走廊’并没有统一的收费标准。”一位航运公司人士告诉财新，非伊朗相关船舶要通过海峡，都需经过代理人与IRGC取得联系，提交通行请求，并提供船舶所有方、管理人、融资及保险信息、起运港和目的地信息、租船合同及货物信息，以确保该船与美国和以色列没有关联。在得到IRGC批准后，对方会向船舶提供一份航路清单以通行海峡。在通过时，IRGC会派出快艇跟踪和监督。 3月13日至4月4日，有近200艘船舶通过“安全走廊”穿过霍尔木兹海峡。海峡周度通行量从27艘次、105万载重吨，上升至76艘次、430万载重吨，但其中大部分是伊朗籍和与伊朗相关的船舶。 北京时间4月8日，海峡局势进入新阶段。美国和伊朗宣布停火两周。伊朗随后表示，停火期间每日允许有限船只在伊朗监管下通过海峡。但当晚以色列对黎巴嫩真主党发动大规模空袭，伊朗称以色列违反停火协议，再次关闭霍尔木兹海峡。4月12日，美国总统特朗普宣称，美军将封锁霍尔木兹海峡，并拦截所有向伊朗支付过路费的船只。美军中央司令部当天声明于13日上午10时起，对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。刚有起色的海峡通行量再度大跌，4月13日和14日的船舶通行数量仅有12日的一半，通行运力更是下跌了75%。 一切都还远未结束。 本期封面文章，作者包志明、邹晓桐、屈运栩、胡暄。 《中国开始走出价格下降通道？》 近年来，中国经济持续面临价格低迷的难题，但这一局面似乎正在出现转机。2026年2月底美伊战争爆发后，国际大宗商品价格快速上行，叠加国内部分行业供需关系改善，工业生产者出厂价格指数（PPI）提前转正。根据测算，一季度GDP名义增速与实际增速的差距已缩窄至三年来最小，物价水平正在持续回升。 然而，目前PPI的改善主要集中在上游领域，输入性通胀和国内新兴产业及绿色转型带动了相关产品价格上涨。但在需求偏弱、金融地产下行周期没有结束，加上居民收入预期依然偏低的背景下，上游涨价向中下游的传导仍然不顺畅。中下游企业往往被迫压缩自身利润率来消化成本，难以完全传导到终端消费者，这引发了市场对“类滞胀”风险和企业利润分化的担忧。 研究者认为，日本走出长达30年通缩的经验表明，当内部条件成熟时，外部供给冲击也可能转化为破局的催化剂。日本长期的“去杠杆、去产能”与劳动力绝对短缺，构筑了底层的供给约束。到了2022年，俄乌冲突和新冠疫情带来外部成本冲击，再加上国际贸易从“重廉价”转向“重安全”，日本又实施了大规模的财政宽松，这些因素叠加在一起，最终触发了企业“涨价—涨薪”的正向循环。 回到中国，目前供给端条件已基本具备，但需求端问题还没解决。一季度全国居民人均可支配收入实际增长4.0%，低于经济增速；居民消费倾向较上年同期下降。全面修复价格需要需求持续改善，还有赖于宏观政策、市场化改革、资产负债表重组等多重组合拳。 中国什么时候才能结束连续数年的价格持续低迷，逐渐消除宏观数据与微观感受之间的温差？更多内容请看《中国开始走出价格下降通道？》。 《创新药企冲港股》 近期，创新药企集中冲刺港股IPO，迎来新一轮排队上市大潮。创新药企仍积极赴港，背后是前期投资人的退出压力。2021年投融资高峰期的项目进入退出期，企业急需抓住窗口期完成IPO。同时，港股上市有助于企业推进国际化、吸引人才、促成商务拓展交易。恒瑞医药就将港股上市定性为“出海战略的关键一步”。 然而，随着排队企业数量激增，其与市场预期承载量之间的对比日益悬殊，拥挤和筛选开始成为行业关键词，投资者对创新成色的要求全面升级。经历此前的行情起伏，港股创新药投资者的专业程度显著提升，市场定价已从早期的“管线数量驱动”转向“确定性商业化与平台价值驱动”。投资者不再盲目追捧，而是更谨慎地审视公司质地，判断估值的核心标准逐渐回归到新药管线的临床数据和差异化优势上，“开盲盒式”估值的时代已经过去。 从具体赛道来看，业内人士分析，过去两年热度较高的ADC（抗体偶联药物），依然是值得期待的领域；小核酸（siRNA）赛道也有望在2026年迎来高质量的企业赴港上市；TCE（T细胞衔接器）、减重药、AI制药、细胞基因治疗等，也是跨国药企更倾向布局、预计未来仍值得投资者关注的方向。 此外，除了常规的IPO路径，被国内龙头或跨国药企并购也开始成为部分创新药企的归宿。 各方面新变化显现，2026年创新药港股IPO将以怎样的节奏和趋势发展？更多内容请看《创新药企冲港股》。 《车市苦战》 2026年前三个月，国内车市行情并不乐观。一季度，国内汽车销量同比下跌超过两成。从车企年报看，“增量不增收、增收不增利”是普遍现象。 据测算，2025年汽车行业销售利润率只有4.1%，2026年前两个月进一步下滑到2.9%。以比亚迪为代表的头部民企和零跑汽车等新势力，通过激进定价抢夺市场，导致盈利空间受挤压；而上汽、广汽等传统汽车国企则面临合资品牌“利润奶牛”失血，以及自主新能源转型阵痛的双重夹击。 蔚来董事长李斌曾经感叹，“一款车型浪费几个亿很正常，谁也没赚到，厂家没赚到，供应链没赚到，用户也没赚到。” 如今，汽车换代急剧加速，受硬件迭代倒逼，新车热销期往往不足一年。这让行业陷入了“新车效应死亡谷”的供需错配困境：新车上市初期产能不足，而等产能爬坡完成，市场热度却也已经消退。 行业专家指出，车市苦战的根源在于供过于求，通过整合出清、淘汰缺乏核心竞争力和长期依赖资本输血的弱势企业，行业才能实现新平衡，但在此过程中厮杀在所难免。罗兰贝格全球高级合伙人郑赟预计，到2030年中国车市可能仅剩五至七家头部企业。 面对国内存量竞争，海外市场成为车企寻求增量与高毛利的关键突破口。然而，随着欧美等地准入门槛抬升和贸易壁垒增加，单一整车出口面临天花板。未来，中国车企要如何向全球制造布局转型？更多内容请看《车市苦战》。 《AI视频全链突进》 有短剧公司称，“过去真人短剧一个月可生产20部，现在可以用AI做1000部”。 2026年春季，中国AI生成视频从模型到应用掀起新一轮竞争。AI生成视频是最具中国特色的应用场景：提供AI大模型的科技公司，游戏、短视频、短剧等内容行业，从制作、发行、分发全产业链密集入场，争抢正在爆发的需求。这一应用场景早已跑通从用户付费到广告等变现路径，是目前大模型应用中稀有的盈利闭环场景。 截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在过去三个月内增长1倍。这

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  8. Caixin | 财新周刊2026年第14期导播

    Apr 13

    Caixin | 财新周刊2026年第14期导播

    播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜龚高 宣发 商务｜孙坤 在中国宏观经济调控中，如何更多发挥财政政策的作用，是近年的重要命题。近期，财政与货币、金融政策配合联动频频，2026年初以来中央推出的一揽子举措不同于以往，备受市场关注。 2026年1月9日，国务院常务会议首次提出“实施财政金融协同促内需一揽子政策”；3月5日，国务院总理李强所作的政府工作报告明确，2026年设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。 财政部部长蓝佛安在2026年全国两会记者会上透露，“初步匡算，千亿级的财政资金，可以支持惠及万亿级信贷，实现‘四两拨千斤’的效果”。 这将如何达成？ 本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《财政+金融》，让我们先来看看“一揽子政策”的具体导向。 ———————————— “一揽子政策”的导向聚焦支持民间投资和居民消费两大领域，形式包括贷款贴息、融资担保和风险分担三类，具体有六项内容：个人消费贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息、中小微企业贷款贴息、设备更新贷款贴息这四项贷款贴息政策，由财政资金直接补贴给消费者和企业，减少其应支付的贷款利息；设立民间投资专项担保计划，加大政策性融资担保体系为中小微民企贷款提供担保的力度，提高担保额度上限、风险分担比例和风险容忍度；建立民营企业债券风险分担机制，由中央财政安排风险分担资金，与央行现有工具配合，分担相关债券风险，帮助更多民营企业拓宽融资渠道。 一名接近政策制定的人士对财新介绍，个人消费贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息立足于带动居民消费；其余四项政策重在支持民间投资，其中的两项贷款贴息和担保工具针对信贷，民企债券风险分担机制针对债券，意在改善民企融资难、融资贵问题。 财政和金融协同支持民间投资，关键在于打通信用创造的链条。比如，通过财政提供1个到1.5个百分点的贷款贴息，降低企业实际融资成本；通过政策性融资担保机构对企业贷款提供最高80%的风险分担，银行仅承担20%，银行的预期损失减少，放贷意愿有望提升；通过对于未来可能发生的贷款坏账或债券违约，财政承诺按照一定比例补偿风险，缓解金融市场对民企贷款和债券风险的后顾之忧。 这些机制不同于传统的财政定向补贴方式。多年来，地方招商引资中惯常使用针对特定行业企业的财政补贴、税收返还等政策，虽有短期效果，但也引发有关公平竞争、政策效率、规模受限的争议。财政金融协同政策则是以公共财政资金撬动规模更大的金融资金，疏通实体经济的投融资堵点，同时引导更多社会资金流向政策重点支持领域。 3月6日，蓝佛安在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上介绍，财政金融协同促内需一揽子政策是“财政建机制、出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条，撬动更大规模社会资源，流向扩内需重点领域”，“由政府‘配餐’向消费者自主‘点菜’转变”。 本期封面文章，作者程思炜、张宇哲、刘冉。 《海湾战争结束了吗》 开战第39天，特朗普在距离自己设定的“最后期限”仅剩88分钟时，突然宣布与伊朗达成双向停火协议。 此前他多次发出最后通牒，又从48小时“推迟5天”，再延10天，反复威胁、屡次改口。4月7日白天，他还在社交媒体上叫嚣“今晚，一个文明将消亡”，晚上又话锋一转，称收到了伊朗的“10点建议”。《纽约时报》评论道：“这是特朗普混乱、高压谈判风格的经典例证——他制造了一场危机，然后利用自己的影响力达成协议。特朗普退缩了，在一天的世界末日威胁之后，他找到了一个出口。” 据统计，截至4月6日，这场战争已造成至少1665名伊朗平民和13名美军死亡。然而，停火协议只是一份“脆弱的休战”。伊朗最高国家安全委员会的声明直言，对美方“抱有完全的不信任”，谈判并不意味着战事结束。停火生效第一天，以军对黎巴嫩真主党发动大规模空袭，伊朗称其违反协议，再次关闭霍尔木兹海峡。具体分歧是，美方认为停火不包含黎巴嫩，伊朗则认为应当包括。关于霍尔木兹海峡，特朗普要求“完全、立即、安全”开放，伊朗则提出需与武装部队协调并支付通行费。此外，伊朗的浓缩铀问题也并没有解决，白宫称特朗普要求伊朗停止铀浓缩活动的“红线”没有改变。 华盛顿和德黑兰距离达成一项持久协议，还有多远的路要走？更多内容请看《海湾战争结束了吗》。 《爱泼斯坦案余震》 身死七年后，曾经的金融大亨、被正式定罪的性犯罪者、无数阴谋论的核心人物杰弗里·爱泼斯坦，依然不断登上全球媒体的头版头条。今年1月美国司法部释出300万页文件，在欧洲多国掀起政治风暴，却在美国渐被遗忘。 英国已接连启动两起刑事调查，英国前王子安德鲁被拍到四肢触地跪俯在女性上方，前驻美大使曼德尔森与穿浴袍的年轻女性并肩指点iPad。围绕后者的调查迅速演变成了针对首相斯塔默的一场“完美风暴”，多名团队重要成员引咎辞职，英国议会更索取并公布了有关曼德尔森获任英国驻美大使过程的数千份“曼德尔森文件”，这批新的文件引起了更多质疑与调查，并给工党5月面临的关键地方选举蒙上一层阴影。 挪威同样阴霾笼罩。上世纪90年代中东和平进程中的核心人物罗德-拉尔森和莫娜·尤尔夫妇，被曝直接参与人口贩卖及严重腐败，重创了挪威公众对体制的信任。 而在风暴源头美国，问责和质询都显得异常艰难。克林顿夫妇、比尔·盖茨、特朗普等名流都否认对爱泼斯坦罪行知情。美国司法部称没有新证据可起诉，国会推动的质询进展缓慢。时间进入2026年4月，特朗普的净支持率徘徊在-17%左右，但对物价、移民、海外战争等问题的关心已经显著超过了爱泼斯坦。 这张曾横跨地球的权力暗网，正逐渐在法律质询的艰难与集体遗忘的阴影中，化作一个无人承认的未竟之谜。更多内容请看《爱泼斯坦案余震》。 《重返月球》 2026年4月6日，阿尔忒弥斯2号成功实施载人绕月飞行，这是自1972年阿波罗17号之后人类首次重返月球。但相比半个世纪前的举世瞩目，这次任务并没有引发多大集体情绪。 美国前宇航员迈克尔·柯林斯曾警告，第二次登月将是技术上的“荆棘丛”。事实的确如此——发射多次推迟，每一次延期都提醒人们，重返月球的政策、产业与技术路径已经与50年前大不相同。阿波罗计划是“举国之力”，NASA预算一度占联邦总支出的4%；而如今美国重返月球的政策摇摆不定，星座计划被取消，阿尔忒弥斯计划多次调整，甚至发射后一天就被列入拟取消预算。产业协作也从政府主导转向公私合营，NASA总体设计，私营企业广泛参与，供应商遍布全美，却带来了接口协调难、责任边界模糊等新问题。 不少舆论将中美登月视为“新时代的冷战竞赛”，但多名学者指出，这一判断并不准确。与美苏围绕意识形态的竞赛不同，如今登月真正要做的是探索长期能力并建立规则。月球蕴藏水冰、氦-3等战略资源，水冰可提供饮用水与燃料，氦-3被视为清洁核聚变燃料。当谁先登月的象征意义退场，人类终究需要思考：究竟要如何使用月球？更多内容请看《重返月球》。 《口罩订单“过山车”之后》 日照三奇医疗的负责人王常申觉得，他的公司好像一直没有从过往走出来。作为工信部应急物资重点储备生产企业，2020年初，三奇医疗搭上了口罩价格的过山车——N95口罩单价从“块儿八毛”飙升到三五十元。随着疫情形势变化以及防护用品供应能力提升，2020年9月之后，N95型口罩价格下跌，一些买家不再提货，反而起诉要求退还预付款。三奇医疗反诉要求继续履行合同并支付违约金，但连续三起案件中，日照两级法院均认为继续履行显失公平，支持了买方诉求。而三奇医疗认为法院错误适用了“情势变更”制度，称防护物资的买方应自担商业风险。 通俗来讲，情势变更是签合同时双方都无法预见的重大变化，导致按原合同履行对一方极不公平；而商业风险则是做生意本该承担的正常波动。前者是环境异常变动、不可预见、需司法干预；后者是固有风险、可预见、后果自担。情势变更制度体现了司法权对交易自由的干预，但业内人士指出，“契约严守”是合同法的基本原则，情势变更是例外，适用非常严苛。疫情带来的价格异常涨落已被普遍视为情势变更，但最难区分的，恰恰是情势变更与商业风险的边界。如何才能达到公平？更多内容请看《口罩订单“过山车”之后》。 此外，本期《财新周刊》还有关于为全世界数据中心供电、燃油车能否卷土重来等内容。在下方的链接中，也可以找到过往

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