格慧说

Jade碎碎念
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永远向更宽阔之处去。

  1. MAY 9

    E33 重听 Naval：财富、AI、判断力，以及我们到底该怎么生活

    这一期播客主要是我想聊聊我从Naval这期播客里学到的东西，这期播客我非常建议大家去听原片�： Naval原播客：https://www.youtube.com/watch?v=3TafDme-GCc&t=1s 我很喜欢Naval说的：智力的唯一真实测试，就是你是否得到了你想要的生活。 这是我最喜欢的自我准则之一，因为它包含两个部分的测试：1）你选择想要什么；2）你该怎么得到它。 Naval说：你必须选择正确的目标，那些可实现、但又处于你能力范围边缘的东西，并且实现它们的过程不会让你感到痛苦。如果你选对了目标并最终得到了它，那就是唯一能判断你是否聪明的外部有效信号。 他还说，努力变懒。懒意味着不工作，而不工作意味着不做你不想做的事。如果你想做某件事，那它就不是工作。 理想的生活应该是我做的每一件事、我联系的每一个人，都是我即便不给钱也愿意去做的。和那些我真心喜欢相处，又能从他们身上学到东西的人在一起。 他给的建议是：你要尽量站到那些增长最快、杠杆最大、知识增长最密集的领域里去。比如 AI，比如软件，比如自动化，比如机器人，比如生物技术，也可能是一些你能真正拥有股权和长期上行的领域。不要把自己困在那种完全按小时出售劳动力、没有上行、没有所有权、没有学习曲线积累的位置上。 因为一旦 AI 把信息成本打下来，很多过去靠“我知道一些别人不知道的东西”吃饭的人，会先受到挤压。但那些能把知识变成系统、变成产品、变成组织、变成判断的人，会越来越值钱。 总之，Naval说，“做一个创造者，创造出人们想要的有趣的东西。展示你的技能，练习你的技能，最终会有合适的人找到你。”

    44 min

  2. MAY 7

    E32 DNROOC

    就在一周前，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦刚刚公布Q1财报： 他们手里的现金，加上短期美债，已经冲到3970亿美元，创了历史新高。 这已经是他们连续第14个季度净卖出股票了。 这还没完，与此同时，李嘉诚的CK Hutchison家族企业，也在疯狂卖资产，建所谓的“great war chest”，巨大现金储备。 那我就很奇怪了哈，这两位管着几千亿美元的传奇老人，为什么在美股最火、AI最热的时候，现在同时选择“存子弹”，而不是冲进去呢？   这一期我就想花一点时间来好好聊一下，这两位传奇大佬他们到底看到了什么，他们在看哪些指标，我们到底有没有必要学习他们的操作，我们普通人又该在目前的市场阶段下怎么做？ 还是那句话，本期内容不作为任何投资建议，仅供学习交流。 更多精彩内容欢迎大家关注公众号《格慧笔记》～ 我们来分析霍华德马克斯的P/E观点、CAPE、失业率、CPI，这些正在累积的结构性风险一起，高度印证了伯克希尔“现金为王、不想出手”的逻辑。 我觉得投资里最痛苦、最真实的部分，就是“看空信号明明那么多，为什么市场还能继续往上冲？会不会把我这种’理性熊’彻底打脸，像 Druckenmiller 那样，在最高点忍不住上车，然后被砸个稀巴烂？ 我相信做交易的朋友一定有过感觉：就是市场很擅长，在熊市信号最清晰的时候，再涨20-50%，逼着大家“忍不住上车”。 为啥明明有那么多领先信号，可却只有巴菲特、李嘉诚这种“老派”传奇人物在疯狂囤现金，而像我们播客的老朋友Bill Ackman这样的顶级基金经理，却还在高喊着，AI是“史上最大生产力革命”、并且大举重仓谷歌、亚马逊、还有Meta呢？ 播客里提到的头部基金经理策略方针及具体strategy，当前（2026年）顶级经理普遍高仓位但带防御，策略多样： Ray Dalio (Bridgewater)：宏观+风险平价。承认AI存在泡沫，但认为“不要急于卖出”，强调分散+长期周期判断。 Bill Ackman (Pershing Square)：高集中度、高信心的积极主义/价值成长混合。专注少数核心持仓（如科技/消费），视AI为“竞争军备竞赛”，持续加码有定价权的AI受益者，同时关注资本配置效率。 Stanley Druckenmiller：高信心的宏观趋势交易。过去多次成功应对泡沫，当前策略聚焦经济趋势与不对称机会。 David Tepper (Appaloosa)：大胆的风险承担+估值对冲。2026年转向周期股和中国资产，同时减持部分估值过高的科技股，强调“估值就是我的对冲”。 其他多策略平台（如Millennium、Point72）：数百个团队并行，降低单一下注风险，2025年表现强劲。 整体：许多基金2025年靠AI/科技获利，但2026年转向更分散、注重alpha而非纯beta。 即便AI热潮火爆，多数顶级经理认可存在泡沫风险，但看法分化： 强烈警告派：Michael Burry称AI泡沫“太大而无法拯救”，已重仓做空相关股票，认为将拖累整个市场和经济。 谨慎派：Ray Dalio确认AI泡沫存在但不建议立即清仓；BofA基金经理调查显示AI泡沫仍是最大尾部风险，基金经理首次认为企业AI capex“过度投资”。 机会派：Ackman等视AI为真实生产力革命（类似过去技术变革）；部分分析师（如Goldman/Morgan Stanley）认为AI交易“已过热但机遇才刚开始”，估值已从峰值回落。 共识：市场高度集中于少数AI巨头，类似dot-com泡沫；若盈利增长不及预期或capex回报延迟，可能引发大幅回调/“创造性破坏”。但多数不预测立即崩盘，而是建议风险控制+挑选真正受益者。 为什么在美股如此红火的情况下，巴菲特等人却一直呼吁保持警惕，并称市场更像“赌场”？ 历史教训：泡沫总是以“这次不一样”开始，最终破灭（1929、2000、2008）。当前AI驱动的集中度（少数股票主导S&P 500）放大系统风险。 基本面脱节：高估值依赖未来AI生产力兑现，但capex巨大、回报不确定；投机情绪（FOMO、杠杆）主导而非理性定价。 Buffett哲学：市场短期是“投票机”（情绪驱动，像赌场），长期是“称重机”（内在价值）。现金储备正是对抗“赌场”风险的护城河，让他们在别人恐慌时保持理性。Abel/Buffett反复强调纪律，避免“永久资本损失”。无论牛市多火热，都要保留足够现金（或现金等价物），以应对黑天鹅、抓住低位资产，或单纯保持独立性。 为什么在AI最火热的阶段，巴菲特和李嘉诚他们两人会选择囤现金？这背后折射出什么道理？ 巴菲特/伯克希尔：一辈子只干一件事——“别人贪婪时我恐惧”。他把现金比作“氧气”：必要但不是理想资产，但能让你在危机时“捡便宜”。 李嘉诚：家族企业思维，更保守。地缘政治（中美、巴拿马港口纠纷、伊朗战争）让他更注重“生存第一”。CK Hutchison管理层反复强调“现金为王”，卖资产就是为了在不确定性中保留最大灵活性。 背后共同道理： 周期思维 > 趋势追逐：牛市总让人觉得“这次不一样”，但泡沫破裂是必然规律。 安全边际 + 期权价值：现金不是零回报（现在还有美债利息），而是“在别人被迫卖出时买入”的权利。 纪律战胜贪婪：两位老人管着巨资，却不怕短期落后市场，因为他们知道——活得久才能笑到最后。 最后我想再补充播客里没提到的一点： CAPE高，只告诉你未来10-20年美股平均年化回报大概率比历史低（可能只有2-5%，而不是7-10%）。但它完全不告诉你“什么时候开始低”，也不告诉你“下个月会不会崩”。 对普通人来说，这信息有用但不 actionable，你知道了又能干啥？卖掉所有股票空仓？那你可能错过接下来几年还继续涨的行情... 历史上有好几次CAPE一直高（比如过去15年经常在25-35），低CAPE的机会很少。 如果你每次CAPE一高就空仓等着“便宜货”，结果可能等上10年、20年都等不到，白白错过复利！ 时间是普通投资者的最大朋友，一直空仓=自杀式操作。 就像你知道明天可能下雨，但你不能一辈子躲在家里不出门吧？该出门上班、该投资还是得投，只是带把伞（分散风险）就行。 继续定投、长期持有、分散一点（比如多配点价值股、债券、国际市场），心态稳，别因为CAPE高就慌张卖出或空仓。 最后就记住，DNROOC.

    34 min

  3. APR 30

    E31 两万亿美金的自控力

    这一期我想聊的是挪威主权财富基金。 我很想探讨的一个话题，那就是： 为什么同样是发现石油，有些国家，走向腐败、挥霍、财政依赖、产业空心化；挪威，却把石油变成了全世界最大的一台财富机器？ 为什么很多国家一夜暴富之后，第一反应是大兴土木、补贴全民、建地标工程；挪威的第一反应却是：先别花、先存起来、先投资到国外、先给未来的人留一份？ 所以今天这期节目呢，我们就用半小时，把挪威主权基金这件事讲清楚。 我会讲五件事。 首先咱还是简单介绍一下什么是主权基金。它跟对冲基金、大学捐赠基金到底有什么区别。 第二，为什么偏偏是挪威，能搞出全世界最大的主权基金。 第三，挪威基金跟沙特、新加坡、阿布扎比这些主权基金有什么不一样。 第四，为什么这只基金现在开始做 YouTube，做播客，找马斯克、黄仁勋、Sam Altman这些商业名人聊天。 第五，我们来聊几个比较有戏剧性的故事：比如挪威基金公开反对马斯克的天价薪酬；比如它因为伦理原因卖掉 Caterpillar，引发的外交风波；再比如金融危机时，主权基金是怎么冲进华尔街和伦敦金融城，给大银行输血的。 更多精彩内容欢迎大家关注公众号《格慧笔记》～

    37 min

  4. APR 23

    E30 普通人该如何靠“内幕消息”赚钱？

    今天这期播客，我想聊一个最近（真的非常频繁）反复看到的新闻，那就是“某某匿名账号又在特朗普发话前，在Polymarket上下注，大赚XX美金...” 关于“预测市场”这件事，我这半年似乎反复在写： 27岁的亿万富翁 MIT学生狂赚190亿：她让美国人"合法赌博" 这个世界越来越好玩了 试试就逝世 赌场需要打广告吗？ 在深夜空无一人的大街上，开着卡车按喇叭 但是这件事吧，我认为还是值得从头到尾、再完完整整地讲一次。 不是因为你可以去上面赚钱，我们这期也只是学习了解，不做任何投资建议，也不鼓励大家去用。（这个前提我先强调一下哈！） 而是因为，预测市场这个东西，它背后有一套非常深的逻辑，而这套逻辑，一旦你看穿了，你看世界的方式，可能真的会不太一样。 在这期播客里，我想用索罗斯的反身性理论，想通过华尔街在这方面的布局，从奥巴马再到特朗普，内幕交易和监管，商业格局和体育布局...好好来探讨一下，为什么我会觉得说： 预测市场，几乎就是索罗斯反身性，在今天这个互联网时代最通俗、最刺激、也最危险的一次重演。 欢迎来到新一期的《格慧说》。 更多精彩内容欢迎大家关注公众号《格慧笔记》～ 本期内容包含： 什么是预测市场？ 预测市场为什么有时候比媒体更准、比情报机构的公开判断更快？ 普通人能从里面捞什么？ 两大平台的商业格局。 其中的危险与监管。 体育预测市场，到底算体育博彩，还是算金融衍生品呢？ 索罗斯那套反身性，在这里的作用...

    37 min

  5. APR 16

    E29 没钱做科研后，他转头怒赚88亿...

    朋友们，有这样一个人，他一心只想要做学术做科研，但却因为没钱没经费，只好“含泪下海”，开始去华尔街做起了对冲基金。 他的基金人员构成很复杂，有下国际象棋的，有学物理的，有写代码的，但就是没有，学金融的... 并且，也是在他的基金里，培养出了一位未来的世界首富，亚马逊的创始人，杰夫贝佐斯。 就在今年的福布斯榜单中，他的个人财富被估为大约88亿美元。 但是，在讲他的故事时，我脑子里冒出的，却是杜甫那句“丹青不知老将至，富贵于我如浮云…” 这个人，就是大卫肖。 在这一期，我想聊如下几个问题： 首先，这位哥大计算机教授，怎么跑华尔街去了呢？ 其次，他公司一度接近倒闭，今天公司的管理规模却超过900亿美元，这一切又是怎么回事？ 最后，独属于大卫肖的浪漫，为啥我说他是非常另类的华尔街大佬？ 更多精彩内容欢迎大家关注公众号《格慧笔记》～

    30 min

  6. APR 14

    E28 一个赌性极强的人，该如何做大做强？

    今天这一期呢，我想跟大家聊一个华尔街特别有名、也特别有争议的人。 如果你平时会看一些金融新闻，或者你对美国对冲基金圈子稍微有一点儿兴趣，那你大概率都听过他的名字。 如果你看过一部叫做亿万的美剧，那你大概率也知道，男主bobby就是以他为原型。 他就是大名鼎鼎的，史蒂夫·科恩。 这个人的故事，我一直觉得特别适合拿来做播客。 因为他身上有很多元素都很抓人：像是什么少年成名啊、交易天赋啊、巨额财富啊、监管风暴啊、东山再起啊，最后还跑去买了一支纽约职业棒球队。 咱们光是把这些词放在一起，是不是就已经有一点“华尔街爽文男主”的味道了。 但真去看他的人生，你又会发现，这个人，远远比爽文复杂得多。 所以今天这期呢，我想分四段来聊他。 第一段，我们先快速认识一下 Steve Cohen 是谁，他怎么起来的。 第二段，我们一起来看看他的基金是如何暴力抽水，信息收割，把复利玩到极致的。 第三段，我们再来看看 凭什么FBI 监听了几百小时，抓了那么多人坐牢，就是抓不到科恩？ 最后，我们再来看看科恩是怎么洗白自己的。 更多精彩内容欢迎大家关注公众号《格慧笔记》～

    51 min

  7. APR 10

    E27 油价、通胀、降息、债股，到底啥关系？

    朋友们，咱上一期聊了为啥中东打架会导致原油价格上蹿下跳。 那么这一期，我想再稍微深入一点。 我想聊一个相信很多朋友也注意到的问题：那就是为什么中东一打起来，倒霉的不只是油价，连美联储降不降息、债券涨不涨、股市贵不贵，全部被牵连了？ 在这期播客里，我想回答： -“降息预期”到底啥意思？ -“通胀”又是啥玩意儿？ -为什么油价一飙，市场就开始怀疑“降息没那么容易”了呢？ -“名义通胀”和“核心通胀”到底有啥不同？ -为什么通胀一抬头，央行就不敢快速降息了呢？ -债券价格又到底为什么会跌呢？ -为什么这条逻辑链不只影响债券，也会影响股市？ -为什么要看跨资产联动？ 更多精彩内容欢迎大家关注公众号《格慧笔记》～

    26 min

  8. APR 8

    E26 原油价格闪崩背后的大国博弈

    现在是2026年4月8号晚上，趁着特朗普还没发言，局势还没有进一步变化，我想回顾一下昨晚的原油价格闪崩事件始末。 时间轴： 00:00 - 01:23：开场与原油基础知识（WTI和布伦特） 01:23 - 02:29：中国角色与“石油人民币” 02:29 - 03:55：OPEC+ 03:55 - 05:07：美国页岩油与期货本质 05:07 - 07:37：油价暴涨回顾（2026年2月-4月初） -地缘政治诱因：2026年2月28日美以打击伊朗。 -霍尔木兹海峡封锁：全球20%-25%的原油运输受阻，恐慌预期将油价推高至110-120美元。 07:37 - 09:10：闪崩导火索：停火协议（4月7日晚） -特朗普通过社媒宣布两周停火，且伊朗同意重开海峡。 -双重利空：战争溢价消失 + 美国增产预期，导致布伦特原油暴跌13%-16%，跌破100美元大关。 09:10 - 10:48：未来走势预测：回归基本面 -短期内由于去风险化，油价可能持续下跌；中期有望回归战前70-80美元的水平。 -注意“长尾效应”：航道清理、基础设施修复和战争险成本不会立即消失。 10:48 - 12:30：为何“提前做空”有风险？ -资本市场逻辑：“买预期，卖事实”，停火预期可能已被提前定价。 -特朗普政策的多变性及停火协议的拉锯战是巨大的不确定因素。 12:30 - 14:45：个人投资者指南（几个核心指标和提醒） 14:45 - 我的一些总结与思考，以及留了两个问题

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