厚雪私募班

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《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

  1. 2d ago

    科技回调，没有主线的市场行情，哪类策略还能站得住？

    嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 录节目这天是7月28号周二，沪指盘中一度失守3800点，全天成交仅2万亿元出头。对很多投资者来说，最近这两三周估计挺难熬的：前期一路高歌的科技主线突然掉头，单日深V、隔日反转成为常态，风格切换快到让人来不及反应。重仓光产业链的主观多头，两三周内便回撤了30%到50%，几乎把年内涨幅悉数回吐；覆盖500、1000、2000、小微盘的各类量化指增也未能幸免，普遍跌了10到20个点。更棘手的是，资金撤出科技后并未轮动至其他板块，而是直接离场观望——除红利走出一段避险行情外，整个市场几乎失去了主线。 科技这轮究竟是短期调整，还是估值泡沫开始破裂？手里回撤惨重的产品，是继续持有，还是及时调整？本期《厚雪私募班》，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，把私募投资者最纠结的几个问题逐一聊开。 先从大家持有最多的量化说起：这波近乎全线普跌，到底是市场环境使然，还是管理人能力出了问题？上半年帮不少产品贡献超额的动量因子近期集体失效，这种时候还要不要盯着超额看，会不会就此对它失去信心？玉婷也点出一个容易被忽略的细节——小微盘被砸到极值后重新活跃，背后其实有量化的左侧因子在起作用，而非单纯是散户抄底。 再回到行情本身。成交量掉到2万亿元，风格频繁切换与失去主线本就是一回事，而这种乱序的盘面，对高度依赖交易的量化尤其不友好。绕不开的还有宏观：本周四又将召开议息会议，加息概率近期已从不到20%升至30%多。这件事究竟如何与AI的资本开支、与科技的高估值勾连在一起，节目里也做了拆解。 本期还有一个不容错过的部分：为什么在如此剧烈的波动中，反而是CTA、宏观及多资产策略扛住了、还做出了正收益——它们靠的究竟是配置本身，还是恰好押中了某类资产？如果连下周哪个指数更强都难以判断，那么用FOF去投是不是更省心的选择，代价又在哪里？以及那些始终不碰AI的主观管理人，这轮下跌之后，有没有开始重新研究、重新为这些标的定价？ 节目最后，玉婷分策略梳理了量化、CTA、宏观及多资产、主观多头之后的方向与布局机会，也把话题落回到她在过往节目里反复强调的一点：私募投资是一场长跑，先想清楚自己能承受多大波动、不把资金单押在一个方向上，远比紧盯短期净值更重要。如果你也被这轮回撤搅得有些焦虑，这一期或许能让你心里更有底。 本期剧透1、03:48 从跌出恐慌、到国资进场、再到反复反转——玉婷复盘了上周难熬的行情 2、06:29 谷歌自由现金流转负、英伟达为OpenAI融资担保，市场开始怀疑AI需求的真实性 3、11:34 资金从科技撤出后没去别的板块，而是直接离场了 4、13:48 投资从来不是只有股多一个选项，乱序行情里配置的价值才显出来 5、16:46 量化从500到小微盘全线跌了10到20个点，这时候还能有耐心吗？ 6、18:17 买量化是奔着阿尔法去的，但没有一只产品的胜率能做到100% 7、21:03 为什么近期还能做出超额的指增，持仓大多偏向了大市值？ 8、26:30 一个容易被忽略的细节：量化模型里其实也有左侧因子，会去接小微盘 9、28:35 风格切换太快，本质上就是市场没有主线了 10、30:04 2万亿元成交对量化影响不大，真正有压力的是跌多涨少 11、47:37 剧烈波动里，宏观及多资产策略为什么反而扛住了？ 12、01:06:54 判断不了贝塔又选不准管理人，FOF是省心的解法，但它不会最炸裂 13、01:16:10 主观多头现在能布局吗？港股红利、创新药这些方向值得留意 14、01:20:54 跌懵了想撤？玉婷的提醒：私募是场长跑，别在投资里骗自己 听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

  2. Jul 21

    市场大起大落，追求低波和绝对收益的ABS策略重回视野？

    嘉宾：陈犇洋｜元康投资投资业务中心董事总经理 如果从金融视角出发，把一项资产标准化、等分化、可流通处理，会得到什么？答案不是股票，也不是债券，而是一个常被误解、却足够小众而独特的品类——ABS。 一般来说，我们最常见的债券策略主要是信用债和利率债。信用债包括企业债、城投债等等，上市公司可转债的投资策略也比较常见，利率债则主要是国债和地方债等等。除了这些之外，其实还有一类：ABS——也就是资产证券化，它把各类贷款，比如个人的消费贷款、汽车贷款等等打包、分层，变成可以在二级市场流通的标准化证券，也由此衍生出一个独立的投资大类。 本期节目我们邀请到了元康投资投资业务中心董事总经理陈犇洋，把这个“小众但不冷门”的策略一次聊透，他给出了一个核心结论：ABS与股票、债券是平行关系，而非从属于债券的子品类；它的底层锚定物，也不是发行机构的信用，而是千千万万个“张三”和“李四”的个人信用——这或许也正是许多投资者最容易踩的误区：把ABS当信用债去投。 我们从一张最基本的资产负债表出发，拆解了“什么样的资产适合做ABS”，并借2008年次贷危机复盘了风险定价的核心逻辑，在陈犇洋看来：锚定物一旦发生体系性偏离，整个体系就会重估甚至崩塌。相比房贷锚定房价，个人消费信贷锚定的是分散的个人信用，这正是“小额分散”策略在大数法则下反而更稳的原因。 ABS到底赚的是什么钱？底层挂钩的是张三李四的各类贷款，这些贷款的风险又是怎么被定价的？ABS策略和权益类、固收类策略的本质区别在哪里？普通投资者又该如何理解这类资产在整体配置中的对冲价值？对私募投资者来说，ABS可能是一类相对小众的策略，但如果你也想在权益之外，找到一类真正低相关、锚定真实现金流的资产，这期节目值得你完整听完。 本期剧透1、02:44 ABS到底赚的是什么钱？把它当信用债去投，是最常见的一种投资误区 2、03:44 ABS和股票、债券到底什么关系？不是债券的子品类，而是资产负债表左右两侧的平行等分化 3、04:55 什么样的资产才配得上“做ABS”？贷款为何是天然最适合独立切分变现的一类资产 4、12:27 从2008年次贷危机说起，风险定价最怕的不是波动，而是锚定物出现体系性偏离 5、16:42 个人消费贷凭什么比房贷更稳？锚定的不是房、不是车，而是张三李四各自的个人信用 6、21:10 房贷违约率常年偏低，靠的到底是房价上涨，还是购房人的薪资现金流？ 7、23:30 车贷里藏着两套逻辑：30万以上豪车贷拼的是人的信用，车抵贷拼的却是物的估值 8、27:45 性价比公式怎么算？分子是现金流稳定性，分母是风险补偿，绝对不是看违约率高低排序 9、43:15 中国ABS市场分层远不如海外精细，很多资产定价与底层信用风险其实是脱钩的 10、54:49 Prime、Subprime人群怎么分？核心从不是道德判断，而是能不能被精准定价 11、01:07:17 信用卡数据连续下滑，到底是消费降级，还是移动支付抢走了刷卡场景？ 12、01:26:25 为什么头部ABS产品的净值曲线几乎是一条直线？二级交易不活跃是关键推手 13、01:34:27 这类资产最大的尾部风险是什么？群体预期与现实之间的巨大落差最危险 14、01:38:09 放进整体资产配置里，ABS真正起到的对冲价值是什么？ 听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

  3. Jul 14

    频繁单日深V反转，这种行情怎么投资？

    嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 “绝大多数人的体感，其实是在这个所谓的牛市里亏钱。”这是玉婷在节目里对当下市场的一句概括。最近这段时间，A股走得格外拧巴：科创等前期主线一天之内能先跌下去再猛拉回来、或者冲高后直直砸下来，资金像电风扇一样在风格和行业之间来回切。市场看着欣欣向荣，可真正被这波行情带得舒服的人并不多——尤其是手里拿着量化、CTA、宏观这类相对分散产品的私募投资者，越均衡反而越跑不赢那个最极致的资产。 而这种单日深V、来回切的行情，恰恰是对几乎所有策略都不友好的一种。手里的产品是该扛，还是先降波？问题到底出在市场，还是出在自己拿的这只产品上？本期《厚雪私募班》，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，顺着私募投资者最现实的几个纠结，把这套让人难熬的行情、以及在里面到底该怎么投资，逐层拆开。 先从拿在手里的产品说起：为什么深V、来回切的行情对几乎所有策略都不友好，产品是该扛还是先降波？量化连着两周表现不佳，到底是再给点耐心，还是恰恰到了值得重新配置的位置？接着是怎么挑：看到一只量化股多最近特别能打，为什么反而要警惕它在单一行业上暴露过多、有没有言行不一？再往下是什么时候买：在这种天天深V的行情里，私募到底能不能靠择时踩一个净值低点，精准地踩和模糊地踩又差在哪儿？以及那个绕不开的问题——追光的主观产品现在还能不能上车，怎么分清一个基金经理是真擅长轮动，还是只是押中了这一个周期？ 把这些一个个想清楚之后，节目最后回到怎么配：玉婷分策略聊了量化、CTA、宏观及多资产之后的方向和布局机会，也反复落到同一句提醒上——在波动放大的年份，先想清楚自己能扛多大风险、别把所有资金单押在一个方向上，往往比盯着收益更重要。如果你手里正拿着一只让你有点难熬的产品，这一期大概能帮你把心里的账重新理一理。 本期剧透 1、02:33 市场现状——极致V字震荡、资金快速轮动，慢牛里多数人反而亏钱 2、08:17 为何中证500普遍负超额，中证300、中证1000却仍有管理人跑出收益？ 3、12:04 普通人选指增核心指标：市值分布、行业约束、风格因子暴露三大判断维度 4、15:01 评判量化不能只看一周回撤，观测、验证管理人至少需要一个季度 5、24:34 明知道科技涨得多，这时候切去红利、小微，为什么大概率还会再亏一波？ 6、26:46 量化最怕的是哪种行情？连续阴跌最致命，单日V字反转其次 7、39:42 量化策略逐步进入可配置底部区间，超额或将迎来修复 8、 46:19 私募择时难点：产品开放日存在时间差，很难精准踩市场短期低点 9、 54:40 CTA策略布局窗口——地缘、产业扰动落地后，商品或将重新走出趋势行情 10、01:00:25 宏观策略全年分化核心：黄金仓位、科技行业暴露决定全年收益 11、01:12:56 站在今天还能追聚焦科技的主观私募吗？关键分清他是擅长还是只押这一个板块 12、01:28:13 后市整体配置思路：拒绝单赛道押注，分散搭配量化、CTA、低波主观 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

  4. Jul 7

    不猜联储是否降息、不猜AI是否泡沫，量化宏观怎么做好全球资产配置？

    嘉宾：许仲翔｜锐联集团创始人暨全球CIO 沃什首秀之后，我们和锐联集团创始人暨全球CIO许仲翔聊了聊美联储、黄金、AI泡沫，以及“慢慢变有钱”这件事。 沃什刚完成首次议息会议，市场争论他是鹰派还是鸽派、独立还是听话。锐联资产管理创始人许博的回答是：研究沃什这个人，本身就是错误的起点。理解美联储，先要理解它的委托人结构——谁任命了他，谁的中期选举需要一张降息的支票，谁在用这场戏建立自己的credibility。这不是阴谋论，是第一原则。 顺着这条逻辑往深走，许博展开了一套与主流叙事颇为不同的宏观框架： 美国政府印钱，根本不是“乱花钱”。 它的本质是一种财富转移机制——民企创造繁荣，但繁荣高度集中，政府通过发债、印钱，把这部分财富稀释后再分配给没有参与到的人。AI越强大，财富集中度越高，政府就越要印更多的钱。所以美国国债从40万亿走向100万亿，不是危机的征兆，而是繁荣的镜像。 关于黄金，他说出了一个反常识的结论：每次打仗，黄金不涨反跌，平均跌幅15%至20%。原因很简单——资源丰富的国家在战时卖资源换美元，美元花完了，就卖黄金换美元去买军备。黄金的长期逻辑在别处：从拜登用美元制裁俄罗斯的那一刻起，全球央行发现美元这个储备货币可以被“定向违约”，信任一旦打破就难以修复，各国央行从此多配黄金，不是因为偏爱，而是因为没有别的选择。 AI泡沫的问题，他的答案也出乎意料。互联网泡沫时，谁都看不清应用场景，估值乱七八糟；今天，一家快倒闭的卖鞋公司改名加了“AI”两个字，股价涨了四倍。泡沫当然存在。但如果把时间轴拉到三十年，互联网究竟创造了多少价值？“你早期那五年觉得它变现能力简单粗糙，可是后面五十年它变现了多少？”许博认为，AI是一模一样的结构，只是一个已经发生，一个正在发生。当年的思科，就是今天的英伟达；当年大家以为雅虎是搜索引擎的终点，结果后来才有了谷歌。 从物理系到华尔街，许博的路径本身也是一个有意思的样本。加州理工的经济实验室用真钱让学生玩市场游戏，他去太多次被赶出来，干脆加入实验室做研究。科网泡沫亲历了S&P500的荒谬——五百只股票里真正在动的只有四五只，“这哪里是有效率的市场？”由此开始写基本面指数的论文，后来与PIMCO合作把这套逻辑做成产品，再往后进入中国市场。他用了一句话概括量化宏观的核心哲学：“赚快钱是全世界最拥挤的地方。我们看的是那些比较不拥挤的、长线的东西。”以及：“大部分投资失败的人，不是因为做的事情太少，是因为做得太多了。” 本期内容信息密度极高，适合认真收听。 本期剧透1、00:02:55 开门见山——研究沃什这个人是浪费时间，真正的第一原则只有一个：他老板特朗普要什么？ 2、00:03:26 降息是一张承诺选民的支票，中期选举前必须兑现，政治逻辑比通胀数据更硬 3、00:07:48 6月17日12:0全票按兵不动，点阵图里半数人暗示加息——这叫“嘴巴上鹰派，成本最低的操作” 4、00:12:38 加息是粗暴的止痛药，降息才能打开供给面——供给冲击引发的通胀，根本不需要用升息来解决 5、00:14:20 美国印钱不是为了制造繁荣，而是为了把繁荣分给没参与到的人；AI越强大，政府要印的钱只会越多 6、00:19:16 关税是搬砖砸脚的民粹表演，打在中国身上是瞎讲，价格上去的是美国消费者自己——这东西不可持续 7、00:24:31 黄金的反常识：每次打仗黄金都跌20%，因为资源国要卖金换美元打仗；长期看涨黄金，本质是看跌美元 8、00:34:39 一个量化宏观基金经理的诞生起点：10岁移民加州，物理系没龙可屠，经济实验室给钱玩游戏 9、00:42:18 亲历了从雅虎到Cisco的那场科网疯狂：估值乱七八糟，公司今天赚不赚钱根本没人在乎 10、00:47:35 AI泡沫和互联网泡沫一模一样——今天的英伟达像极了当年的思科，今天的Anthropic像极了当年的雅虎 11、00:51:28 硬件周期处于中早期，需求仍在扩张——但股价已经完全定价了市场能看到的一切，散户现在抢入未必便宜 12、01:02:21 科网泡沫让他看到S&P500的荒谬：500只股票里只有4、5只在同涨同跌，市场根本没有效率 13、01:27:40 2008年足够分散、足够敬畏泡沫；痛苦的是2005到2007年，因为做对的事，市场暂时不给奖励 14、01:33:25 中美量化最大的土壤差异：美国散户太少，只能抱机构长钱做基本面；但在中国，短线价量模型反而是黄金矿 15、01:38:15 量化+宏观+多资产：我们如何做国内资产的配置？ 16、01:50:19 人类超过AI的一个点在于——reasoning 17、01:55:30 可解释因子的周期性，会不会短期穷尽？失效？过度拥挤？ 18、01:58:03 量化宏观与主观宏观选手在面临股债商三杀情景下的区别 19、02:02:16 落地到当下仓位——2024年把黄金加到组合的30%，不是因为预判到了4000美元，而是模型告诉他：那时黄金与所有资产的相关性极低，是最便宜的风险分散工具 20、02:06:34 机器模型、基金经理都在干什么？ 21、02:09:07 观点不是通过模型来的，是在每个基金经理的脑子里的 听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

  5. Jun 30

    想配量化又怕选错，量化FOF是不是配量化的更省心解法？

    嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人；王珞奇｜雪球资管FOF基金经理 最近这一年多，A股最有体感的一个词大概就是分化——旱的旱死、涝的涝死，资金高度抱团，主线几乎钉死在科技、尤其是“光”这一条窄路上。站在线上的热闹非凡，站在线外的被晾在一边。在这种极致分化里，最容易被嫌弃的往往是量化，尤其是那些持仓分散的产品，总像慢了半拍——明明拿到了相当可观的正收益，却还是换来大面积私募投资者的不满意，理由是“别人家科创涨了十几”。 更现实的问题是，真想配一只量化，光是第一步就够让人犯怵：500指增、1000指增、量选、小微盘，到底买哪个？何况你冲着名字挑了只1000，它还可能在你看不见的地方慢慢漂移，漂到小微盘，又漂去大市值。这一期节目，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，和雪球资管FOF基金经理王珞奇，聊聊一个被定位成“工具”的产品——量化FOF，以及它到底替投资者解决了什么。 节目里我们把几个最实际的问题逐一拆开：为什么普通投资者只看收益、看最大回撤这两个数远远不够，甚至从一条好看的曲线里，根本倒推不出它为什么好？挑量化，团队、超额稳定性、风格标签，哪个才是真正该看的？把500、1000、量选按权重打包成一只FOF，凭什么能比自己单选一只更适应多变的行情？像小微盘这类现在不占优的策略，该不该拿、又该给它多长的耐心？以及投资者常听到的“指增满仓硬扛”，到底是不情愿，还是一种主动的选择？ 两位嘉宾还聊到一个挺关键的判断：什么样的量化看着业绩亮眼、实则是在“作弊”，又为什么会被直接一票否决。而到了最后，话题落回到一个更本质的提问：做投资，到底是想踏踏实实一直做下去，还是赌一把、赢了就下桌？在两位嘉宾口中这轮牛市的后半程，或许正是重新打量自己手里那只量化产品的好时候。如果你也动过配量化的念头、却一直卡在选哪只，这一期应该能帮你把思路理顺不少。 本期剧透1、04:52 拿到了可观的正收益却还被嫌弃，这种心态落差该怎么看？ 2、07:39 投资到底图什么：是想一直做下去，还是赌一把、赢了就下桌？ 3、11:03 把500、1000、量选打包成一只FOF，组合到底是怎么构成的？ 4、15:37 选量化最该看的是超额的稳定性，而不是某一段涨得有多炸裂 5、19:08 同样跑出超额，怎么分清是真有本事，还是只是押对了风格？ 6、22:39 专注小微盘的量选最近跑得差，该给它多长的耐心？ 7、24:11 私募投资者最爱问、也最难答的一题：接下来是买500指增、1000指增，还是量选？ 8、38:46 为什么把这只量化FOF定位成“工具”：它锁定的就是想配量化这个具体需求 9、42:40 做成FOF会不会平滑掉收益？为什么稳健、拿得住反而更关键 10、50:59 量化基金自己怎么扛极端行情？指增为什么宁可“满仓硬扛” 11、01:06:30 越是分化加剧，选单只越难，FOF的配置价值就越突出 12、01:08:29 牛市后半程怎么走？玉婷和珞奇对量化超额和各指数的最新研判 听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

  6. Jun 23

    站在市场主线之外——原教旨主义价投的信仰与机会

    嘉宾：钟达奇｜泽元基金合伙人、投研总监 当AI成为这一轮行情几乎唯一的主线，算力、光模块、芯片不断创出新高，传统能源、消费、地产却在流动性的虹吸下持续走低，一边热火朝天，一边无人问津，市场的分化达到了罕见的程度。站在这样一个极致分化的时点，每个投资者迟早都要回答同一个问题：是顺着市场主线往前走，还是守住自己真正理解、真正相信的那套方法？ 这一期节目，我们邀请到泽元基金合伙人、投研总监钟达奇，把“原教旨主义价值投资”这件事，从理念到落地彻底拆开来聊。“我没有办法去跟泡沫共舞，但我也不会过早地踏入到所谓的价值的洼地里面”——钟老师在节目里多次提到的这句话，几乎概括了他看待当下市场的全部分寸感：既不被狂热裹挟，也不急于抄底。 围绕这套方法论，我们聊了一连串听众真正关心的问题：当所有人都奔向“光”的那一端时，选择不追光，凭的是什么？1999年巴菲特拒绝与互联网泡沫共舞，却在十多年后IBM、苹果回落到合理估值时果断重仓——这种“等”的智慧背后是什么逻辑？格雷厄姆的清算价值、巴菲特的合理价格买好公司、柏基投资的颠覆性创新，同样叫“价值投资”，三者的分野究竟在哪？为什么钟老师反复强调“弱者思维”、把高安全边际放在第一位？以及那个绕不开的难题——怎样才能分清，一个东西是真的便宜，还是掉进了价值陷阱？ 价值回归没有时间表，泡沫破灭同样没有时间表，“长期到底是多久”是这一流派必须长期面对的考验。如果你也曾在AI一边倒的喧嚣里有过动摇，这期节目或许能给你一个跟主流叙事不太一样的参照视角——它未必是答案，但会是一面值得对照的镜子。 本期剧透 1、02:40 没站在光里，今年压力大不大？ 2、05:56 总有人劝“拿点小仓位追一下”，巴菲特1999年是怎么回应的？ 3、09:44 没能在AI行情的前半段上车，这里面有一些投资者没想到的考量 4、12:46 究竟什么才是“原教旨主义价值投资”，从一家“账面100块、只卖50块”的公司说起 5、18:28 同样叫价值投资，格雷厄姆、巴菲特、柏基这三种流派到底差在哪？ 6、24:31 一次次产业革命过去，大多数投资者最后的回报其实都不太好 7、31:12 “捡烟蒂”实战：一家账面现金远超市值的中概股，是怎么被买入的 8、36:51 安全边际到底怎么算？一个价值100块的东西，为什么只肯花40、50块买？ 9、44:23 全市场近6000家公司，符合标准的为什么不到5%？ 10、48:29 “跷跷板效应”：当流动性被集中虹吸到一端，另一端也藏着风险 11、54:22 该不该拥抱趋势？再便宜的光模块也可能腰斩，这种波动你未必扛得住 12、01:08:21 怎么区分“便宜”和“价值陷阱”，钟达奇给出了三个办法 13、01:27:55 价值回归没有时间表，“长期”到底是多久，信仰和灵活又该怎么平衡？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

  7. Jun 16

    我做投资，就12个字：跟随趋势，学习常识，拥抱创新

    嘉宾：丁楹｜康曼德资本董事长、基金经理 AI板块涨到高位、估值越来越贵，行情开始分化，不少投资者面对科技股已经“不敢下手”——这究竟是2000年式的泡沫，还是一轮远未结束的趋势？当市场从流动性驱动转向盈利驱动，当人人都能让AI“推票”，主观投资的价值又在哪里？比起追逐热点和盘感，真正能穿越一轮轮牛熊的，往往是一套被反复打磨、不断进化的投资体系。 本期《厚雪私募班》，我们邀请到康曼德资本董事长、基金经理丁楹。他1994年入行，是中国第一批公募基金经理，32年里几乎完整经历了A股每一轮周期。这一次，他带我们复盘“公奔私、从平庸到爆发”的完整路径，也拆解了支撑他长期投资的底层体系。 我们聊到最核心的几个问题：为什么他在6000点偏左侧、市场最疯狂时离开公募？创业初期为何刻意不冒进、用一年换投资人的信任？又是怎么把SABKMD评级体系真正跑通的？也解读了他的12字投资哲学——跟随趋势、学习常识、拥抱创新，为什么趋势决定止损、常识决定胜率、创新才决定赔率？还聊透了当下最关心的话题：他如何亲手搭了个AI agent辅助投资决策，又为何坚持“AI用得越多越需要调研”？站在康波周期的视角，已经很贵的AI行情，是泡沫还是趋势？ 无论你想看懂一套穿越牛熊的投资体系，理解主观与量化、调研与AI如何结合，还是想知道在AI与康波周期的交汇点上钱该往哪放，这期节目都会给你一套更清晰的答案。 本期剧透 1、08:27 一本《沃伦·巴菲特之路》如何改变投资理念？“买股票就是买企业”——价值投资的种子从这里扎根 2、10:10 1999年，28岁跻身中国第一批公募基金经理，一上手就管20亿 3、19:46 复盘6124点：股改、汇改、地产产业链，才是那波大牛市真正的推手 4、24:47 6000点最疯狂时，为什么选择离开？ 5、31:38 康波周期第一次登场：它如何精准预言了2008年那场全球金融危机？ 6、35:12 2013年公奔私：笃定私募会复制公募的“黄金十年” 7、39:53 创业头两年净值几乎一条直线——不是不会做，而是在用一年换信任 8、43:18 吉利两年10倍怎么提前抓住？研究员靠给4S店打电话挖出左侧机会 9、46:45 SABKMD评级体系是怎么跑通的？又如何用“投资速度”决定加仓还是换仓? 10、50:23 亲手搭的AI agent，每天早盘前出建议——但“AI用得越多，越需要调研” 11、01:04:36 “康曼德”是什么意思？健康、慢慢、得到——藏着三个十年的打算 12、01:07:31 12字投资哲学：趋势决定止损、常识决定胜率、创新决定赔率 13、01:19:15 从流动性驱动转向盈利驱动，AI是泡沫还是趋势？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

  8. Jun 9

    追也不是、躲也不是：这轮科技抱团，投资者该怎么接招？

    嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 近期全球市场剧烈震荡，美国非农就业数据超预期扰动货币政策预期，AI科技板块突发闪崩又快速反弹，黄金同步走弱，资产联动性显著增强，各类私募策略的表现也出现明显分化。这种“急刹车”不免让人心里发毛：似乎里面的资金几乎都摆好了随时逃跑的姿势，却又同时在场内随时准备加仓，一点点风吹草动就能引发剧烈波动。而且你以为配了A股、港股、美股就做到了分散，结果底层挂钩的其实是同一条AI产业链，连一直被当作避风港的黄金，这回也跟着科技一道下来了。于是满仓科技的不敢轻易追高，想在消费这类左侧去布局的又怕继续阴跌，两边都有点不敢下手。 不少投资者对此感到困惑：这种科技的极致抱团到底还能持续多久？黄金避险属性为何失效？主观、量化、CTA、宏观多资产等不同策略在极端分化行情下各自有何优劣？复杂环境里投资者又该如何做好资产配置？ 本期节目我们和雪球金融产品与研究部负责人玉婷一起，全方位复盘近两周全球市场行情，深度拆解AI科技赛道长牛的底层逻辑，剖析资金极致抱团背后的风险与博弈，解读市场中不同基金经理截然不同的应对思路。另外，在极致抱团行情中，不同策略的表现也十分值得探讨：主观多头收益亮眼，量化策略却表现承压，背后的核心原因到底是什么？ 面对全球不确定性攀升、资产共振风险加剧的现状，可能不盲目追高热门赛道，坚持均衡搭配、攻防结合才是能让大家穿越高度震荡行情的最关键要义。 本期剧透 1、04:14 两周市场大震荡复盘：美股非农数据、科技股闪崩接连上演，全球市场情绪大变天 2、06:38 拆解科技长牛根基：海内外科技企业盈利增速领跑，基本面+情绪双向驱动行情 3、11:42 一边伺机出逃，一边又忍不住顺势加仓？抱团进入高敏感状态，资金进退两难 4、17:10 黄金与科技为何走势趋同？资产失去分散效果，背后可能是同一套宏观逻辑在主导 5、32:57 深度拆解非农数据：表面一套背后一套？就业数据看起来亮眼，实际就业质量堪忧，加息预期名不副实 6、39:00 金价短期持续承压，机构态度分化，不同类型管理人如何布局黄金赛道？ 7、48:28 主观VS量化！极致抱团行情下量化策略为何表现乏力？ 8、55:51 热门赛道收益的确诱人，但极致押注往往意味着风险 9、01:04:30 量化策略天然分散持仓，最怕的就是市场资金高度集中在少数标的 10、01:14:58 科技极致抱团或将降温，量化策略迎来修复契机 11、01:15:37 CTA、宏观多资产策略现状：策略持续迭代升级，整体走势偏平稳、波动可控 12、01:23:31 全球不确定性拉满，私募投资如何做到真正的均衡配置？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。 在小宇宙查看该单集文稿

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