Revolution Daily

Javier Morodo

Revolution Daily es un podcast de interpretación estratégica para inversionistas: una lectura diaria en audio que transforma noticias en tesis, volatilidad en contexto y movimientos de mercado en criterio patrimonial. javiermtzmorodo.substack.com

  1. 17h ago

    Deuda récord, tasas en duda y euforia por chips buscando un ancla.

    El ancla se soltó El mercado leyó las minutas como una pausa amable y el récord de deuda como un dato de trivia. Las minutas mostraron un comité que todavía coquetea con subir, votó 9-3 por mantener, mientras las apuestas por un alza en septiembre se desplomaron de más del 70% a cerca del 36%. Con la deuda federal cruzando los $40 billones de dólares, quien fija el precio del dinero dejó de ser la Reserva Federal. Es el tenedor de bonos que exige más por prestar. La implicación sin precio: la parte larga de la curva es hoy el activo frágil. Corto en duración, largo en oro y en quien financia su propio ciclo. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué el verdadero banquero central hoy es el mercado de bonos, no la Reserva Federal. * La señal que convierte a un cíclico de memoria en algo que el mercado todavía valúa mal. * El ARNm resucita, China le pone precio a los robots y el líder de los chips reparte efectivo. * Por qué tu peor enemigo es predecible, y qué hacer con eso. El nuevo jefe de la Fed no se llama Warsh La deuda federal de Estados Unidos cruzó por primera vez la barrera de los $40 billones de dólares, repartidos entre $32.2 billones en manos del público y $7.8 billones intragubernamentales. Casi en paralelo, el Tesoro de Scott Bessent anunció que duplicará sus recompras de bonos a 10 y 30 años hasta al menos $4,000 millones de dólares por operación, con un objetivo transparente: bajar los rendimientos de la parte larga. Que el Tesoro tenga que salir a comprar su propia deuda para contener las tasas dice más que cualquier comunicado. Cuando el emisor interviene para sostener el precio de sus propios bonos, el mercado ya olió la debilidad. La deuda se ha más que duplicado desde los $19.95 billones de enero de 2017, y ahora el rendimiento de largo plazo ronda su nivel más alto en casi dos décadas, con la prima por plazo a 10 años en máximos de más de doce años. Lo que casi nadie está poniendo en precio es el cambio de régimen. La Reserva Federal fija la tasa de referencia, pero quien fija el costo real del dinero a largo plazo es el tenedor de bonos que exige una prima creciente por prestarle a un gobierno que emite sin freno. Warsh puede recortar reuniones de ocho a seis y coquetear con mover el objetivo de inflación en enero. Ninguna de esas maniobras devuelve el control de la parte larga. El ancla de tu portafolio ya no es la Fed. Es la curva. La memoria dejó de ser commodity El mercado sigue tratando a Micron como lo que fue durante veinte años: un fabricante de un insumo cíclico, condenado a vender caro en el auge y a regalar producto en la caída. S&P Global acaba de decir lo contrario. Subió la calificación de Micron de BBB a BBB+ con perspectiva positiva, apoyada en la demanda de memoria por inteligencia artificial hasta 2028. No es un gesto de optimismo suelto; es un reencuadre del modelo de negocio. La clave no está en el auge de precios, sino en la estructura de los contratos. Micron espera que cerca de la mitad de sus ingresos quede cubierta por acuerdos estratégicos, y alrededor del 40% bajo contratos con precios mínimos por encima del pico del ciclo anterior y máximos cercanos a los niveles actuales. Eso convierte lo que era una montaña rusa en algo más parecido a un servicio con visibilidad. El margen bruto pasó de 39% a 85% en un año, y el desequilibrio entre oferta y demanda, según la propia empresa, persistirá más allá de 2027. El CEO de SK Hynix llegó a proyectar que la demanda superará a la oferta más allá de 2030. El mercado castiga a los cíclicos con múltiplos bajos precisamente por su falta de visibilidad. Cuando esa visibilidad aparece, la revaluación no es lineal. Deja de valuar a Micron con el múltiplo del ciclo viejo. El contrato cambió las reglas. Son los depósitos en efectivo de clientes que Micron espera recaudar, sin restricciones y disponibles para operar. Los clientes ya no solo compran memoria: la financian por adelantado. Cuando quien te compra te presta para asegurar suministro, el riesgo del ciclo dejó de vivir en el productor y se mudó a la fila de espera. El ARNm resucita Moderna y Merck se dispararon después de que su vacuna personalizada contra el cáncer, combinada con Keytruda, redujera la recurrencia del melanoma en un ensayo de fase final, el primero exitoso para una terapia oncológica basada en ARNm. Moderna más que duplicó su valor antes de la apertura y Merck subió casi 9%. En fase intermedia, la combinación ya había mostrado un 49% menos de probabilidad de morir o recaer a cinco años. Bancel habla de una posible autorización en 2027. Lo que importa: el ARNm acaba de encontrar su segunda vida más allá de la pandemia. China cotiza el futuro Unitree se disparó 460% en su debut en Shanghái tras recaudar $904 millones de dólares, la primera fabricante de robots humanoides que cotiza en China continental, con una valoración de 342,000 millones de yuanes. Sus ingresos saltaron a 1,700 millones de yuanes en 2025 desde 393 millones, y entre sus inversionistas estratégicos aparecen DeepSeek y vehículos ligados a Tencent. La empresa cotiza a 35.89 veces ventas. Un analista fue tajante: no hay base fundamental que justifique el precio. Lo que importa: China le está poniendo precio de mercado a la IA física antes de que exista el mercado. Efectivo en vez de fe SK Hynix anunció una recompra de acciones por $29,000 millones de dólares, hasta 24 millones de títulos que cancelará, y elevó a más del 50% de su flujo de caja libre el retorno comprometido a los accionistas. Sus acciones en Estados Unidos subieron hasta 7.1% antes de la apertura. El gesto llega un mes después de recaudar $26,500 millones en su salida a bolsa y busca calmar el temor a que el gasto en IA sea efímero, en un proveedor clave de Nvidia. Lo que importa: cuando el líder reparte efectivo en lugar de invertirlo, admite que el mercado duda del ciclo. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El enemigo es predecible Tomamos decisiones que sabemos que nos hacen daño. Comemos lo que no debemos, posponemos lo que urge, ignoramos lo que el médico repite. David Asch lo explica sin adornos: nuestra irracionalidad no es aleatoria, es predecible. Y si es predecible, se puede diseñar alrededor de ella. Durante años creí que la fuerza de voluntad era el músculo que había que entrenar. Me equivoqué. El truco no está en pelear contra tu naturaleza, sino en ordenar tu entorno para que la mejor decisión sea también la más fácil. No necesitas ser más disciplinado mañana. Necesitas ponerte las cosas más simples hoy. No te exijas más voluntad. Diséñate una vida donde te haga falta menos.Ve el video completo aquí→ Cómo elegir tu estrategia de inversión ideal ¡Celebramos 1 MILLÓN de reproducciones con una sesión especial en vivo! En este episodio de El Arte de Invertir, el Cometa y yo revelamos nuestras filosofías de inversión cara a cara en un evento presencial con nuestra comunidad. A lo largo del episodio exploramos la eterna batalla entre el enfoque en crecimiento acelerado (growth) y la búsqueda de oportunidades asimétricas en mercados emergentes. A través de casos reales, análisis de errores del pasado y un debate profundo sobre las tecnologías que están transformando Wall Street, te ayudamos a definir el estilo que mejor se adapta a tus metas financieras para construir un portafolio sólido en esta nueva era de inversión. Entra a Youtube ahora y ve el episodio completo. Mañana Warsh sube al estrado en Jackson Hole con su primer discurso como presidente de la Fed. Ahí veremos si tiene un plan o solo un guión. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  2. 2d ago

    Tasas en máximos de dos décadas obligan a repensar qué merece premio

    El dinero dejó de ser gratis El mercado leyó: bonos que se desploman como amenaza y nombres de inteligencia artificial que vuelan como fiesta. El auge de la IA se financia con deuda, y esa deuda es la que empina la curva y lleva el bono largo a territorio que no se veía en casi veinte años. El mercado pone en precio a los ganadores de la IA, pero no el costo de capital más alto que ese mismo auge le impone a todos los demás. Largo: infraestructura de IA que genera efectivo real. Corto: duración larga sin flujo y crecimiento caro que quema capital. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué la subasta de bonos más cara desde 2001 es, en realidad, una factura de la inteligencia artificial. * Micron dejó de ser una acción de ciclo, y el mercado todavía la cobra como si lo fuera. * Shein sale a bolsa por una cuarta parte de lo que valía, Nasdaq quiere operar casi sin dormir y Anthropic multiplica sus ingresos por siete. * Qué pasaría si supieras exactamente lo que los demás piensan de ti. La factura oculta del boom El rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 30 años subió tres puntos básicos el lunes hasta 5.29%, su nivel más alto desde 2007, acercándose al máximo de 5.44% que marcó aquel año al inicio de la crisis financiera. No es un dato aislado: la semana pasada el Tesoro colocó $25,000 millones de dólares en bonos nuevos a 30 años con un rendimiento de 5.216%, el más caro en una subasta primaria desde 2001, y un día antes la de 10 años registró el mayor costo de financiamiento desde 2007. Aquí viene lo que casi nadie está conectando. Detrás del movimiento hay deuda pública creciente, más emisión a largo plazo, una inflación que lleva cinco años por encima de la meta de la Reserva Federal, con el índice de precios al consumidor en 3.4% frente a un objetivo de 2%, y menos apetito de los compradores tradicionales del tramo largo. Pero hay un motor que aprendí a vigilar antes que el titular: el fuerte aumento del endeudamiento corporativo para financiar el auge de la IA. Esa oferta de papel también empuja las tasas. La curva se está empinando con carácter. El bono a 30 años sube más de 13 puntos básicos en el mes mientras el de dos años cae 12, y eso ocurre aun cuando el empleo se debilitó, las ventas minoristas tuvieron su mayor caída en más de un año y la inflación subyacente cedió. El mercado no exige más prima porque tema al corto plazo, la exige por el largo. Anshul Pradhan, de Barclays, es claro: la venta masiva del tramo largo no ha terminado. El costo del dinero lo está reajustando el mismo boom que todos celebran. Y el tramo largo es donde la cuenta llega primero. Micron ya no es lo que el mercado cobra El consenso sigue tratando a Micron como una acción de memoria de ciclo: múltiplo de 10 veces utilidades y ganancias que tocan techo y bajan. Ahí está el error de encuadre. Bank of America, con Vivek Arya, la reencuadra como beneficiaria estructural de la infraestructura de IA, con precio objetivo de $1,550 dólares frente a un nivel actual de $1,014, más de 50% de recorrido, y la sumó a su lista de mayor convicción. La aritmética del reencuadre es lo interesante. Aplicando supuestos de crecimiento sostenido y márgenes altos, Arya proyecta una utilidad por acción de $200 a $250 dólares para el año fiscal 2030, contra un consenso de $160 a $170, con un crecimiento anual compuesto superior a 30%. Si la volatilidad de sus ganancias resulta estructuralmente menor, la acción merece revaluarse de 10 veces hacia 12 o 15, como se valora a los ganadores de la IA. BofA calcula más de $640,000 millones de dólares de flujo de caja libre acumulado hasta 2030, suficiente para recomprar cerca de 10% de su capitalización cada año. El catalizador de hoy es geopolítico: el secretario de Comercio Howard Lutnick dijo que la administración no ve con buenos ojos que Apple compre memoria a los fabricantes chinos CXMT y YMTC. Micron es la única empresa con base en Estados Unidos que compite a escala en DRAM y NAND. El riesgo real, y en esto coincido con Arya, no es la demanda de memoria. Es qué hace la dirección con el efectivo. El descuento vive en la etiqueta, no en el negocio. Reprecia a Micron como generadora estructural de caja y la brecha hacia el objetivo es el premio. Es el alza acumulada de las acciones de Micron en 2026. No es euforia tardía. Un papel que se triplicó con creces y todavía cotiza bajo su propio techo dice que el mercado subió el precio sin subir del todo la convicción. Lo que falta por corregir es la duda, no la codicia. Una cuarta parte de lo que valía Shein aspira a una valoración de entre $26,000 y $27,000 millones de dólares en su oferta pública inicial en Hong Kong, después de apuntar a $30,000 millones y toparse con oposición. Busca recaudar unos $2,000 millones y saldría a bolsa a fin de mes, tras fracasar en Nueva York y Londres. De casi $100,000 millones en 2022, su valor se desplomó por los aranceles y la competencia de Temu. Reportó pérdidas de $99 millones en el primer trimestre frente a un beneficio de $395 millones un año antes, y un nuevo impuesto europeo a paquetes por debajo de €150 aprieta más. Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan llevan la operación. Lo que importa: el recorte no castiga el negocio de moda rápida, marca el fin de la era en que crecer sin fricción arancelaria valía cien mil millones. El mercado que no quiere dormir Nasdaq operaría 23 horas al día, cinco días por semana, con una sesión nocturna de 21:00 a 04:00 tiempo del Este, y arrancaría el 6 de diciembre de 2026. El horario regular de 9:30 a 16:00 no cambia y seguirá siendo la referencia de precios; de noche no estarán disponibles las órdenes de mercado. La demanda internacional por acciones de Estados Unidos empuja el movimiento. Wells Fargo lo calificó a fines de 2025 como lo peor del mundo, advirtiendo que acerca al mercado a la lógica del casino. Lo que importa: más horas no es más liquidez, es más tiempo para reaccionar en caliente. La disciplina, no el acceso, será la ventaja escasa. Siete veces en siete meses La tasa de ingresos anualizados de Anthropic superó los $65,000 millones de dólares a fin de julio, más de siete veces su ritmo de cierre de 2025. Había rebasado $9,000 millones al terminar ese año y cruzado $47,000 millones en mayo. Reportó ingresos preliminares por más de $11,500 millones en su último trimestre completo, frente a $787 millones un año antes, con ingreso operativo ajustado positivo. Presentó documentación confidencial y podría debutar en bolsa este otoño, por delante de OpenAI, cuya tasa anualizada rebasó $40,000 millones. Lo que importa: el ingreso dejó de ser promesa. Cuando una de estas empresas muestra flujo real, el mercado empieza a separar la infraestructura que cobra de la narrativa que solo gasta. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El espejo que evitas ¿Qué pasaría si supieras exactamente lo que las personas a tu alrededor piensan de ti? Ray Dalio construyó un lugar donde decir lo que de verdad piensas, incluso contradecir al jefe, es juego limpio: transparencia radical y un espacio donde gana la mejor idea, no la voz más fuerte. Lo incómodo no es escuchar que estás equivocado. Es descubrir cuánta energía gastaste defendiendo una opinión solo porque era tuya. Quien te mira a los ojos y disiente de frente es más raro, y vale más, que quien asiente. El ego es el equipaje más pesado que cargas. Ve el video completo aquí → Los reportes trimestrales impulsan En este Monday Markets, analizamos cómo el S&P 500 roza máximos históricos en los 7,800 puntos impulsado por utilidades que han crecido cerca de un 80% en tres años. Con márgenes del 17%, la tecnología demuestra su superioridad financiera gracias a efectos de red y monopolios naturales en la nube y redes sociales. Sin embargo, esta bonanza convive con una economía real fracturada. Mientras las Big Tech revalúan inversiones multimillonarias en la industria, el consumidor flaquea: el comercio minorista cae, la morosidad en tarjetas aumenta y el servicio de la deuda pública supera el trillón de dólares. Desglosamos la devaluación del dólar y las señales de momentum para mantener cautela en el corto plazo sin perder el optimismo a largo plazo. Entra ahora a Youtube y ve el episodio completo. Mañana Si el bono largo ya rompió su techo de casi dos décadas, la pregunta no es cuánto más sube, sino qué activo se rompe primero cuando el dinero cuesta esto. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  3. 3d ago

    El riesgo del rally dejó de ser valuación y se volvió político

    La euforia con fecha de vencimiento El mercado leyó el día como una fiesta: acciones de inteligencia artificial en máximos, la memoria como estrella del índice, una empresa de IA rumbo a bolsa y hasta el inversionista más paciente del mundo volviendo a comprar. Todos leen continuidad. Yo leo otra cosa. La euforia ya no depende de las ganancias, que siguen sorprendiendo, sino de dos variables que Wall Street no cotiza: quién controla el Senado y si la red eléctrica aguanta la expansión de los centros de datos. El rally de la IA dejó de ser un problema de valuación. Es, desde hoy, un problema político y de infraestructura. Ahí está el riesgo que nadie tiene en precio. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué la próxima etapa del rally de la IA se juega en una boleta electoral de Texas y no en una hoja de cálculo. * La acción más rentable del índice y el error de seguir llamándola cíclica. * SpaceX comprando su entrada a la guerra del software, Anthropic corriendo hacia la bolsa antes que nadie, y Berkshire rompiendo catorce trimestres de silencio. * Por qué fijar la meta correcta pesa más que perseguir cualquier meta con disciplina. La boleta que cotiza el S&P 500 Bank of America le puso número y fecha a una idea incómoda: el próximo tramo del rally de la inteligencia artificial no lo decide un reporte de resultados, lo decide una urna. Su equipo sostiene que si los republicanos conservan el Senado el 3 de noviembre y Greg Abbott gana la gobernatura de Texas, las acciones ligadas a la IA se disparan en 2027. En el escenario contrario proyectan una caída de más del 10%, con el dólar y los rendimientos de los bonos cediendo. Lo relevante no es el pronóstico, es dónde ubican el punto de quiebre. La contienda de Texas la describen como un referéndum sobre la asequibilidad frente a los centros de datos de IA. En un estado con 335 centros operando y 247 en propuesta, el propio Abbott, un político probusiness, anunció una pausa temporal en esa expansión. Cuando el gobernador más favorable al capital frena la infraestructura que alimenta el rally, no cede a una ideología: lee el malestar de votantes que pagan la cuenta de luz. Ahí está lo que el mercado no ha puesto en precio. Durante dos años la tesis de la IA se sostuvo en demanda de cómputo y ganancias corporativas. Aprendí que las tesis más caras rara vez mueren por sus fundamentos; mueren por una restricción externa que nadie miraba. La energía es esa restricción. El consenso sigue debatiendo múltiplos y capex, mientras el verdadero techo del ciclo se fija en subestaciones y boletas locales. El riesgo del rally ya no vive en la valuación. Vive en la red eléctrica y en quién gane Texas. La cíclica que dejó de serlo Sandisk es la acción más rentable del S&P 500 este año, con un avance de 578% en 2026 y un rebote de casi 35% en apenas cinco días. El mercado la sigue tratando como lo que fue durante décadas: una fábrica de memoria, un negocio de altibajos brutales donde los precios suben y colapsan con el ciclo. Por eso la castigó tras un reporte que en realidad superó lo esperado. Ese marco es el error. Lo que cambió no es el trimestre, es la estructura del negocio. Sandisk está migrando de vender memoria al contado a venderla bajo contratos plurianuales. Tiene diez acuerdos, ocho de ellos con clientes de centros de datos, y una cartera de obligaciones pendientes de $91,100 millones de dólares a precios mínimos, con cerca de dos tercios de sus bits comprometidos hasta 2028. La visibilidad promedio de sus ingresos pasó de unos tres meses a alrededor de cuatro años. Un negocio con cuatro años de ingresos contratados no se valúa igual que uno que depende del humor trimestral de los precios. Bloomberg Intelligence lo dice sin rodeos: estos acuerdos están redefiniendo una industria históricamente cíclica. Mientras el consenso todavía descuenta caídas de doble dígito en los precios de NAND para 2028, la compañía apuesta a estabilidad. Si tiene razón, el múltiplo con el que hoy se la mide se quedó anclado a una película que ya terminó. El rebote no es el dato. El dato es que el mercado sigue poniéndole precio de cíclica a un negocio que se volvió contractual. De los analistas que cubren a Sandisk recomienda compra y ninguno recomienda venta. Cuando desaparece por completo la voz que dice vender una acción que ya se multiplicó, no queda comprador marginal por convencer: queda un consenso sin contrapeso. La unanimidad no confirma la tesis, mide cuánto optimismo ya está dentro del precio. SpaceX compra su lugar en la guerra del software SpaceX cerró la compra de Cursor por $60,000 millones de dólares, una de las mayores adquisiciones tecnológicas de la historia. Musk no compra una startup de programación, compra tiempo: su iniciativa de IA venía con adopción limitada y recortes, y el atajo es absorber a uno de los productos de más rápido crecimiento del sector. El detalle que pesa es su declaración de que los ingresos por IA superarán al resto de SpaceX en septiembre. Cuando el cohete se vuelve el negocio secundario, la narrativa de la compañía cambia por completo. Lo que importa: Musk está reordenando a SpaceX alrededor del software, y el mercado todavía la valúa por los cohetes. Anthropic corre hacia la bolsa antes que nadie Anthropic comunicó a posibles inversionistas ingresos de más de $11,500 millones de dólares en el segundo trimestre, catorce veces lo del mismo periodo del año pasado, con un resultado operativo ajustado positivo. La fabricante de Claude prepara una posible salida a bolsa con Morgan Stanley, Goldman Sachs y JPMorgan, y podría debutar antes que OpenAI y que la china DeepSeek. En una carrera donde la ventaja se compra con capital, llegar primero al mercado público no es vanidad: es asegurar la munición antes que el rival. Lo que importa: el que sale primero a bolsa fija las reglas de financiamiento de toda la industria. Berkshire rompe catorce trimestres de silencio Berkshire Hathaway volvió a ser comprador neto de acciones por primera vez desde 2022, tras catorce trimestres consecutivos como vendedor. En su primer semestre sin Warren Buffett como director ejecutivo, la firma que dirige Greg Abel reforzó con fuerza su posición en Alphabet y cerró por completo su apuesta en Constellation Brands. El capital más paciente del planeta, que llevaba años acumulando efectivo, decidió que este mercado ya justifica desplegarlo, y lo hizo cargando tecnología y saliendo del consumo tradicional. Lo que importa: cuando el inversionista que más espera deja de esperar, la señal es sobre el costo de quedarse en efectivo. La meta correcta John Doerr cuenta que las instituciones y los líderes suelen fallarnos, y casi nunca por maldad o por falta de ética. Fallan porque persiguen el objetivo equivocado. La idea es más personal de lo que parece. La mayoría de nosotros vivimos ocupadísimos ejecutando metas que jamás nos detuvimos a cuestionar: las heredamos, las copiamos, las asumimos. Esfuerzo no es lo mismo que dirección. Se puede correr con disciplina durante años hacia un lugar al que en el fondo no querías llegar. Antes de preguntarte cómo lograr algo, conviene preguntarte por qué lo quieres, y si de verdad lo quieres. Esa pregunta, incómoda y silenciosa, cambia vidas enteras. Ve el video completo aquí → Con 200,000 dólares, FTX pudo haber tenido 3,000 millones en Cursor ¿Qué hubiera pasado si el mayor fraude en la historia de las criptomonedas jamás hubiera ocurrido y las posiciones de FTX hubieran permanecido intactas? Detrás del colapso y el bank run de 2022 se escondía una de las carteras de capital de riesgo más extraordinarias de la década, repleta de activos que hoy dominan los mercados globales. En este episodio de Revolución de la Riqueza, desarmo y revaluo a precios de hoy el portafolio completo de FTX y Alameda Research —incluyendo participaciones clave en Anthropic, Cursor, Solana, Robinhood y SpaceX— para calcular lo que valdría hoy si la liquidación forzada de la bancarrota no hubiera regalado esas joyas a compradores de oportunidad. También analizo las lecciones de supervivencia de este colapso, los grandes ganadores que compraron estos activos con descuento y la regla de oro para separar tu convicción del riesgo de contraparte Escúchalo en Spotify, o también puedes verlo en YouTube. Mañana Los rendimientos de los bonos son la única barrera que Wall Street prefiere no mirar. Los miramos de frente. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  4. 6d ago

    El mercado paga la promesa de la IA y olvida la deuda

    El mercado celebra el diagnóstico equivocado El mercado leyó la jornada como el boleto directo a un recorte de la Fed en septiembre y a la validación absoluta del ciclo de inteligencia artificial. Es una lectura cómoda y a medias. La inflación al productor cede, sí, pero el empleo empieza a ceder con ella y la ola de deuda corporativa atada a la IA crece más rápido que las utilidades que debería financiar. Lo que nadie tiene en precio: el trimestre que viene no lo define la Fed, lo define qué compañías convierten gasto de capital en flujo de caja real. Largo fintech latinoamericano rentable. Cauto con la tecnología de múltiplo alto que aún vive de la promesa. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué el dato que todos celebran esconde la grieta que nadie quiere mirar. * Nu cruzó una línea que cambia la pregunta que hay que hacerle a la acción. * La OPI que reescribiría el récord de la historia, la deuda que financia la IA y el club que Reddit está por estrenar. * El obstáculo más difícil de tu vida tiene tu nombre. La desinflación que el empleo empieza a cobrar Estados Unidos entregó dos piezas del mismo rompecabezas. La inflación al productor se desaceleró a 4.7% anual desde 5.5% en junio, plana frente al mes previo, con la energía cayendo 3.1% por segundo mes consecutivo y los alimentos registrando su mayor descenso del año. Al mismo tiempo, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo subieron 9,000 hasta 209,000, por encima de las 202,000 que esperaba el consenso, aunque el promedio móvil de cuatro semanas se mantuvo estable en 199,000. La lectura fácil es que la desinflación le abre la puerta a la Reserva Federal para recortar en septiembre. Y es cierto que el terreno se ablanda: los funcionarios ya no pelean contra una sola variable, ahora sopesan una inflación que persiste contra una contratación que se enfría. Antes de decidir tendrán el dato de precios PCE del 26 de agosto y otro reporte del mercado laboral. Aquí está lo que el mercado no quiere ver. Buena parte de la desaceleración vino de energía y alimentos, los componentes más volátiles; la inflación subyacente sigue en 4.2% y las comisiones por gestión de carteras treparon a su nivel más alto en más de un año. La inflación de servicios no se fue, solo se escondió detrás de la gasolina barata. Y el empleo que hoy luce tranquilo en el promedio ya cruje en el dato semanal. Aprendí en más de un ciclo que cuando el banco central recorta hacia un mercado laboral que se debilita, no está encendiendo el riesgo, está administrando el final de una expansión. No es una Fed que llega a la fiesta. Es una Fed que llega tarde. Nu dejó de ser una historia de crecimiento El mercado sigue etiquetando a Nu como una apuesta de crecimiento en mercados emergentes, una de esas historias que se compran por los millones de clientes que suma cada trimestre. Esa etiqueta ya se quedó corta. Lo que reportó no es velocidad, es rentabilidad que se apalanca sobre sí misma. La utilidad neta llegó a $1,061 millones de dólares, la primera vez que la compañía cruza los mil millones en un solo trimestre, con un alza de 67% anual y superando los $949.6 millones que esperaban los analistas. Los ingresos avanzaron cerca de 50% hasta $5,513 millones. Pero el número que reencuadra todo es el retorno sobre patrimonio: 33%, frente a 28% un año antes. Una fintech no debería tener la rentabilidad de un banco consolidado mientras todavía crece a este ritmo. El verdadero motor ya no es Brasil, es México. Ahí Nu se convirtió en el mayor banco digital del país con 16 millones de clientes y alcanza al 16.5% de la población adulta, y sus usuarios generan ingresos más rápido que los brasileños en una etapa comparable. La cartera creció 37% hasta $39,400 millones y los depósitos sumaron $45,300 millones. La morosidad dio señales mixtas, con los atrasos largos subiendo a 6.9%, el punto que hay que vigilar. Vi de cerca cómo se construye un negocio financiero: el crecimiento impresiona, pero lo que compone en el tiempo es el margen. Nu ya cruzó esa línea. Quien todavía valúa a Nu como promesa está pagando el precio de ayer por las utilidades de mañana. Es el rango de ingresos anualizados que media docena de inversionistas de Anthropic proyecta para el cierre de 2026 Un múltiplo así no descuenta un negocio, descuenta una religión: el mercado ya no paga por lo que la IA gana, paga por lo que necesita creer que ganará. Anthropic y la OPI que reescribe el récord Anthropic, la creadora de Claude, podría salir a bolsa en octubre de 2026 con una valuación superior a los 2 billones de dólares, según el Financial Times, lo que la convertiría en la mayor oferta pública inicial de la historia. Superaría el récord que SpaceX fijó en junio, cuando levantó $75,000 millones con una valoración de 1.77 billones. Amazon y Alphabet, inversionistas tempranos, serían los beneficiarios directos del evento de liquidez. La propia dirección ni siquiera ha fijado un objetivo de precio. Lo que importa: cuando la mayor OPI de la historia la protagoniza una empresa de cinco años sin objetivo de valuación, el récord no mide a la compañía, mide el apetito del mercado. AMD se endeuda para alimentar la IA AMD saldrá a colocar hasta $5,000 millones de dólares en bonos, la mayor emisión con grado de inversión en la historia del fabricante de chips. Serán cuatro tramos con vencimientos de tres a diez años, y el tramo más largo pagaría una prima de 1.15 puntos porcentuales sobre los bonos del Tesoro. El dinero financia su expansión para atender la demanda de cómputo de IA, incluido su propio compromiso de invertir hasta $5,000 millones en Anthropic. Lo que importa: la IA ya no se financia solo con capital de riesgo, ahora se financia con deuda, y la deuda cobra intereses aunque la promesa tarde en llegar. Reddit entra al S&P 500 Las acciones de Reddit saltaron más de 8.8% en operaciones fuera de horario tras conocerse que la compañía entrará al S&P 500 antes de la apertura del 18 de agosto. Ocupará el lugar de AvalonBay Communities, que Equity Residential está adquiriendo. No es un cambio en los fundamentales de Reddit el que mueve el precio, es la mecánica del índice. S&P Dow Jones Indices también anunció que Sun Communities se sumará al S&P MidCap 400 antes del 20 de agosto. Lo que importa: entrar al índice obliga a cada fondo indexado a comprar la acción, un salto que premia la pertenencia y no necesariamente el negocio. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El único obstáculo eres tú Hace años, el imam Feisal Abdul Rauf subió a un escenario a decir algo incómodo: entre cada uno de nosotros y la compasión absoluta hay un solo obstáculo, y ese obstáculo somos nosotros mismos. Tejió el Corán con las historias de Rumi y los ejemplos de Muhammad y de Jesús para llegar a una idea sencilla. El ego, esa voz que insiste en tener la razón, en quedar por encima, en protegerse, es lo único que se interpone entre tu vida y la de los demás. Hoy, antes de dormir, pregúntate cuántas veces defendiste tu ego cuando lo que hacía falta era simplemente escuchar. Quien deja de defenderse, empieza a encontrarse. Ve el video completo aquí → El cómputo colapsa, Nvidia arma su banco de IA, SpaceX dispara con Starlink Nvidia acaba de sellar una alianza sin precedentes con los verdaderos gigantes del capital privado —Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR— para levantar un vehículo de 500,000 millones de dólares con un objetivo implacable: transformar el poder de cómputo en una nueva clase de activo financiero. En este episodio de Skin in the Game, gestores con capital propio sobre la mesa confrontan una pregunta incómoda: ¿estamos presenciando la infraestructura del futuro o la incubación de una burbuja financiera con la misma lógica del colapso subprime de 2008? Además, desarmamos la trampa del CPI y la distorsión que explica por qué la inflación no se siente como dicen las cifras oficiales, analizamos los números de SpaceX impulsados por la aceleración de Starlink, y cerramos con la tesis semanal donde cada host revela en qué está poniendo su dinero. Mira el episodio completo en Youtube o escúchalo por Spotify Mañana La cuenta regresiva hacia septiembre ya empezó. Les cuento qué voces dentro de la Fed se están moviendo, y cuáles se resisten a soltar la tasa. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  5. Aug 13

    La Fed respira y los bonos largos sudan

    El alivio equivocado El mercado leyó como una sola cosa: la inflación cede, la Fed respira, todo sube. El problema nunca estuvo en el tramo corto de la curva, donde se juega la próxima reunión. Está en el tramo largo, que sigue caro por déficits, guerra y un Estado que gasta más de lo que ingresa, con Fed o sin ella. Lo que nadie tiene todavía en precio: la deuda soberana de larga duración seguirá siendo una trampa mientras el capital migra hacia los flujos que financian la infraestructura de inteligencia artificial. Corto en bonos largos, largo en calidad que produce caja. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué el dato de inflación no es una victoria sino una tregua, y qué pelea real esconde adentro de la Fed. * La subasta que el mercado celebró como demanda y que yo leo como advertencia. * El petróleo que desmiente al optimismo, Cisco convertida en vendedora de picos y palas, y Tencent pagando el peaje de la IA. * La palanca que ninguna hoja de cálculo mide. Teflón, no cura Julio dejó el número que Wall Street quería ver. La inflación subyacente subió 0.2% mensual y 2.5% anual, su ritmo más lento desde marzo de 2021, mientras el índice general avanzó apenas 0.1% en el mes. El golpe energético que la guerra con Irán metió en los precios siguió disolviéndose, y los inversionistas recortaron sus apuestas a un alza de tasas en septiembre. Hasta aquí, la lectura fácil: la Reserva Federal tiene aire. El aire, sin embargo, no cierra el debate, lo desplaza. David Kelly, de JPMorgan Asset Management, sostiene que la Fed debe quedarse quieta porque no existe una espiral de salarios y precios que combatir. Su imagen es precisa: una inflación de teflón, que no se pega. Tres fuerzas la empujan hacia abajo, aranceles que pesarán menos contra el año anterior, un petróleo que cede ante el optimismo sobre el fin de la guerra, y salarios que llevan tiempo corriendo por detrás de los precios. Sin salarios que reaccionen, no hay combustible. La pieza que el mercado no está poniendo en precio es la otra cara de esa calma. El verdadero riesgo ya no es una inflación descontrolada, sino una Fed que suba tasas para recomprar credibilidad. Aprendí observando ciclos que en mercados apalancados no hace falta un martillo, basta un empujón, y un alza modesta puede revaluar todo lo que hoy cotiza tranquilo. El endurecimiento cuantitativo sería aún más peligroso para el tramo largo. La tregua de julio compró tiempo, no certeza. Quien la confunda con el final de la historia va a pagar el desenlace. El precio de la desconfianza El titular decía que la subasta salió bien. Estados Unidos colocó $42,000 millones de dólares en bonos a diez años y atrajo demanda sólida. Final feliz, aparentemente. Reencuadremos. Esa demanda apareció sólo cuando el rendimiento tocó 4.683%, el más alto desde 2007, es decir, desde la antesala de la crisis financiera. Los inversionistas no acudieron por confianza, acudieron porque el gobierno tuvo que pagar tasas de crisis en pleno mercado alcista. Eso no es una buena subasta, es el precio de la desconfianza cobrado en tiempo real. Y el jueves llega la emisión a treinta años, que se perfila como el financiamiento más caro en un cuarto de siglo. Lo que sostiene esos rendimientos no es coyuntural. Son déficits desproporcionados, una guerra que no termina y una inflación todavía por encima de la meta de la Fed. Ninguna de esas tres cosas se arregla con un dato mensual amable. Por eso el tramo corto celebró, con el rendimiento a dos años cediendo a 4.18% y las probabilidades de un alza bajando cerca de 40%, mientras el tramo largo apenas se movió. El mercado quiere creer que el problema es la Fed. El problema es la aritmética fiscal. Ya hay quien juega el otro lado con cabeza. En Hirtle & Co. están comprando bonos a veinte años con interés arriba de 5%, apostando a que los salarios reales estancados terminarán domando la inflación. Si necesitas rendimiento, el tramo largo te lo paga hoy a precio de miedo. La pregunta no es si el cupón es alto, es qué te está diciendo que lo sea. De barriles diarios. Es el consumo de petróleo que China dejó de necesitar en un sólo trimestre. No fueron la diplomacia ni las reservas estratégicas lo que amortiguó el golpe petrolero de la guerra. Fue un parque de autos eléctricos. La mayor cobertura geopolítica del planeta hoy se enchufa, y esa destrucción de demanda es estructural: sobrevive a cualquier alto al fuego. Petróleo: el desmentido silencioso La Agencia Internacional de Energía advierte que el mundo enfrenta un déficit de 1.8 millones de barriles diarios este trimestre, más del doble de lo previsto, por la reanudación de las hostilidades con Irán. Para 2026 sería el mayor faltante en cinco años, aunque la propia agencia recortó su estimación de caída de demanda a 1.6 millones de barriles, el mayor desplome anual desde 2020. Estados Unidos exportó cerca de 9 millones de barriles diarios la semana pasada, casi la mitad de los volúmenes previos a la guerra. Lo que importa: el petróleo caro convive con una demanda que se hunde. Es un shock de oferta, no de apetito, y esos se resuelven distinto. Cisco: picos y palas de la IA Cisco proyectó un año fiscal 2027 por encima de todo lo que esperaba Wall Street, con ingresos de entre $72,200 y $73,400 millones de dólares. El motor no es su negocio de siempre, son los pedidos de infraestructura de inteligencia artificial de los hiperescaladores, que sumaron $9,300 millones de dólares en el año fiscal 2026 y que la empresa espera lleguen a $7,500 millones de dólares en ingresos el próximo año. Los pedidos totales de productos crecieron 35%. Lo que importa: mientras el mercado discute qué modelo de IA gana, Cisco cobra por la tubería. En una fiebre del oro, vender palas siempre fue mejor negocio. Tencent: el peaje de la IA Los ingresos de Tencent crecieron 11% hasta 204,800 millones de yuanes, unos $30,400 millones de dólares, pero la utilidad neta apenas se movió. La razón está en el gasto de capital, que se disparó más de 65% en el trimestre hasta 52,800 millones de yuanes para comprar aceleradores y chips de memoria. La empresa ha perdido cerca de $170,000 millones de dólares de valor de mercado este año y, a diferencia de Alibaba y su compromiso de $50,000 millones de dólares, evita fijar una meta plurianual. Lo que importa: crecer los ingresos ya no basta. El mercado exige que la IA devuelva algo, no sólo que consuma caja. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Los grados de libertad Cate Hall fue abogada ante la Corte Suprema y, alguna vez, la mejor jugadora de póker del mundo. También salió de la adicción. Su tesis, después de todo eso, es incómoda por lo simple: lo que decide una vida con sentido no es la inteligencia ni el esfuerzo bruto, es la agencia personal. La capacidad de ver los grados de libertad ocultos en tu propia vida y de actuar sobre ellos. Casi todos vivimos rodeados de puertas que insistimos en tratar como paredes. Las damos por cerradas sin siquiera girar la manija. Hoy, antes de dormir, elige una. Empuja. Ve el video completo aquí→ Reportes trimestrales: las acciones que estamos comprando El mercado coquetea de nuevo con máximos históricos, pero asumir que cotiza en territorio caro es una lectura simplista e incompleta. La recién concluida temporada de reportes trimestrales dejó una radiografía financiera mucho más sólida de lo anticipado por los analistas: el 88% de las empresas del S&P 500 superó las expectativas de utilidad por acción y 10 de los 11 sectores registraron crecimiento positivo en sus beneficios netos. Cuando las utilidades aceleran a este ritmo, las valuaciones se comprimen por el denominador, abriendo ventajas tácticas que el inversionista promedio está pasando por alto. En este episodio de El Arte de Invertir, desarmamos la anatomía de estos resultados corporativos y explicamos por qué un mercado en máximos puede seguir siendo fundamentalmente atractivo. Analizamos las nuevas oportunidades que emergen tras esta reconciliación de múltiplos y cómo posicionar tu portafolio para capturar el crecimiento real sin pagar prima de euforia. Entra a Youtube ahora y ve el episodio completo. Mañana La calma tiene fecha de caducidad. El tramo largo aún no dijo su última palabra, y cuando la diga, no será con un susurro. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  6. Aug 12

    Cuando un tema sostiene el mercado, la oportunidad vive en lo demás

    El descuento se llama todo lo demás El mercado celebra un rally que en el fondo es una sola apuesta repetida mil veces, y lee la fuerza de Wall Street como salud del sistema. Es concentración disfrazada de convicción: el capital, los insumos y el poder de fijar precios se drenan hacia un puñado de nombres ligados a la inteligencia artificial, mientras el resto del planeta paga la cuenta. Aprendí que cuando una sola historia explica todo, deja de proteger algo. Lo que nadie tiene en precio es el otro lado de ese descuento. Largo emergentes fuera del ruido de la IA, con América Latina como ancla; corto la premisa de que un tema sostiene un índice entero. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué el silencio corporativo sobre los aranceles no es alivio, sino asimilación permanente. * El mayor descuento en veinte años entre emergentes y Estados Unidos, y lo que en realidad esconde. * Quiénes acapararon memoria antes de la tormenta, la guía que dejó sin aire al consenso, y una cartera de pedidos que quema efectivo. * Por qué llegar nunca es el final, sino el punto donde muchos dejan de intentar. El ruido que se volvió rutina En el segundo trimestre de 2025, después del llamado Día de la Liberación, 85% de las conferencias de resultados en Estados Unidos mencionaba los aranceles, con seis pasajes por llamada en promedio. Un año después, según el Peterson Institute for International Economics, que revisó 920 conferencias de 150 empresas, la proporción cayó a 34% y a un solo pasaje. Una caída de 51 puntos porcentuales que muchos leen como alivio. No lo es. Que se hable menos de un costo no significa que haya dejado de pagarse. Walmart reconoció haber entregado miles de millones de dólares al gobierno estadounidense, absorbiendo una parte y trasladando la otra al consumidor. Nike vio su margen bruto caer 300 puntos base, hasta 40.6%, y su utilidad neta retroceder 32%, hasta 800 millones de dólares. Frank Sullivan, de RPM International, ya anticipa otro año volátil. Ebehi Iyoha, de Harvard Business School, documenta lo más silencioso: la incertidumbre acortó los horizontes de planeación y empujó a las empresas a recortar inversión y contrataciones para guardar efectivo. Aquí está lo que el mercado todavía no descuenta. El silencio no es asimilación pasajera, es incorporación definitiva: el arancel dejó de ser noticia y se volvió piso de costos. Eso comprime de forma estructural los márgenes de industriales, materiales y consumo discrecional, y desangra en voz baja a las pequeñas compañías, obligadas a pagar el gravamen antes de mover su mercancía. El 55% de los líderes lo rechaza, pero se adapta igual. Cuando una alarma deja de sonar no siempre es porque el peligro pasó. A veces es porque ya vive dentro de la estructura de costos, y nadie vuelve a mirarlo. Barato no es lo mismo que roto Por primera vez en al menos dos décadas, las acciones de mercados emergentes cotizan a menos de la mitad de las estadounidenses. El índice MSCI Emerging Markets se paga a 9.9 veces las utilidades estimadas del próximo año; el S&P 500 supera las 20 veces. El consenso lee ese descuento como una condena a las economías en desarrollo. Lo está leyendo al revés. Ese descuento no es un veredicto sobre los emergentes, es el reflejo de la concentración estadounidense. Y ni siquiera los emergentes escapan del mismo imán: el MSCI EM sube 19% en el año, pero casi todo viene de SK Hynix, Samsung y Taiwan Semiconductor, la misma apuesta de inteligencia artificial. Desde finales de febrero, ese índice avanzó apenas 3% frente al 13% del S&P 500. Debajo del promedio hay una dispersión enorme que el titular esconde. Mientras la tecnología de Taiwán y la India cotiza entre 17 y 18 veces, Brasil se paga a 8.2, Egipto a 8 y Turquía a 4. Ahí, lejos del ruido, es donde James Athey, de Marlborough, ve valor: prefiere Latinoamérica por su combinación de política monetaria, reformas y viento macroeconómico a favor. La India, con su Sensex 13% abajo en dólares, vuelve al radar como historia de crecimiento y cobertura frente al riesgo de la IA. El descuento no mide la debilidad de los emergentes. Mide cuánto ha pagado el mercado por creer que un solo tema merecía todo el capital del mundo. Es lo que subió el costo de los componentes electrónicos para los productores en mayo. La ley de hierro de la tecnología es que sus piezas se abaratan con el tiempo. Cuando encarecen 27% en un mes, no es un tropiezo de inventario: es la señal de que la inteligencia artificial se volvió una fuerza extractiva que reasigna insumos físicos, y de que el piso de precios de toda la electrónica ya se movió hacia arriba. Los que vieron venir la tormenta Apple duplicó su inventario de componentes hasta 11,100 millones de dólares, desde los 5,700 millones de septiembre pasado, y con ello Tim Cook abandonó su vieja doctrina de operar con los almacenes casi vacíos. La lectura no es logística, es de poder: quien tiene tamaño acapara y se protege; quien no, absorbe. Por eso 82% de los fabricantes ya reporta aumentos de precios, y Jitesh Ubrani, de IDC, advierte que no volverán a los niveles de 2025. Lo que importa: la escasez no reparte el dolor por igual, lo concentra donde ya había ventaja. La guía que dejó sin aire al consenso Super Micro Computer subió 9% después de proyectar para el año fiscal 2027 ingresos de entre 65,000 y 72,000 millones de dólares, muy por encima de los 54,430 millones que esperaban los analistas. Su utilidad por acción del trimestre, de 1.70 dólares, superó la estimación de 1.59, y su margen bruto se expandió a 17.5% desde 9.9%. El mercado no premió el pasado, premió una promesa que casi duplica su propio consenso. Lo que importa: en este ciclo la expectativa pesa más que el resultado, y ahí también se esconde el riesgo. La demanda que quema efectivo Las ganancias de CoreWeave se más que duplicaron, hasta 2,580 millones de dólares, y su cartera de pedidos llegó a 104,000 millones, con 25,000 millones adicionales comprometidos en julio. Pero el reverso incomoda: registró una pérdida operativa de 49 millones y una pérdida neta ajustada de 567 millones, mientras levantaba más de 10,000 millones en deuda para seguir el ritmo. La infraestructura de IA vende como nunca y consume capital como nunca. Lo que importa: una demanda récord no garantiza rentabilidad; a veces solo garantiza una factura mayor. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Nadie llega de verdad Richard St. John cuenta en su charla algo que casi nadie quiere escuchar: no existe la cima. Relata cómo su empresa creció y cómo se derrumbó el día en que dio por sentado que ya había llegado. Su idea incomoda por lo simple: el éxito no es una calle de un solo sentido, es un viaje que no termina, y en el instante en que dejamos de intentar, caemos. Piénsalo con tu propia vida, no con tus logros de escaparate. ¿Cuántas cosas que amabas dejaste de cuidar apenas las diste por conquistadas? La relación que descuidaste, el oficio que dejaste de practicar, la curiosidad que apagaste. Llegar no es el peligro. El peligro es creer que ya llegaste. Ve el video completo aquí → ¿Te perdiste el Monday Markets? Escúchalo ahora en Spotify o entra a Youtube y ponte al día con la información más relevante del mercado. Mañana Seguimos el hilo de la concentración. Qué pasa con tu cartera el día en que el único tema del mercado deje de funcionar. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  7. Aug 11

    Wall Street financia la inteligencia artificial mientras la región defiende sus monedas

    La viga maestra El consenso celebra que la inteligencia artificial dejó de dar miedo y lee cada acuerdo nuevo como demanda validada. Yo lo leo distinto: la bolsa entera quedó recargada sobre un solo pilar, y cuando un índice depende de que un puñado de nombres siga gastando, su fortaleza y su fragilidad son la misma cosa. En Latinoamérica ocurre el reflejo inverso, con bancos centrales que no bajan la guardia y monedas caras sostenidas por tasas altas. Lo que nadie tiene en precio: el día que ese premio de tasa ceda, se moverán juntos la moneda regional cara y el múltiplo tecnológico. Largo los nombres con flujo real, cauto con el peso fuerte de la región. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué la moneda cara de la región es un premio prestado, no un trofeo de disciplina. * Microsoft y el error de leer la prudencia como debilidad competitiva. * El préstamo circular de Nvidia, la dilución defensiva de Intel y un optimismo que Wall Street repite en coro. * La herida que no atiendes a tiempo. La calma que cuesta cara Oxford Economics fue clara: aunque el petróleo cedió y los avances sobre Ormuz relajaron el humor financiero, los bancos centrales de la región no piensan bajar la guardia. Banxico mantuvo su tasa en 6.5% pese a una inflación que sorprendió a la baja, y Brasil recortó apenas 25 puntos base para dejar la Selic en 14%. Cautela pura, con espacio limitado. El mismo día, el Índice Big Mac dibujó el otro lado de la moneda. Ajustado por ingreso, el peso colombiano aparece sobrevalorado en 63.6% y el mexicano en 25.4%, mientras el real brasileño luce subvalorado en 6%. La lectura fácil es que Colombia y México tienen monedas caras y punto. La lectura que importa es que esas dos cosas son la misma. La fortaleza del peso colombiano no viene de sus fundamentos sino de flujos de capital y tasas altas; la del peso mexicano se sostiene en nearshoring y remesas. Buena parte de la carestía cambiaria es un premio de tasa disfrazado de solidez. Mientras el banco central no suelte la mano, la moneda se mantiene firme y el turista paga una hamburguesa carísima en Bogotá. Aquí está lo que casi nadie conecta. Oxford ya anticipa que Brasil siga cortando hacia 13.5% y que México llegue a 6.25%. El día que ese diferencial se comprima, el mismo mecanismo que hoy encarece la moneda opera en reversa. El mercado trata la fortaleza del peso como estructural cuando es, en gran medida, coyuntural y prestada. La moneda cara de la región no es un trofeo de disciplina: es una posición de carry con fecha de caducidad escrita en la próxima decisión de tasa. La prudencia mal leída Bernstein reiteró Outperform sobre Microsoft y subió su precio objetivo a $660 dólares desde $647, pero lo relevante no es el número, es a quién le está contestando. La tesis bajista de moda sostiene que Microsoft gasta cifras enormes construyendo capacidad de inteligencia artificial que superará por mucho a la demanda. El mercado, nervioso con el ciclo de gasto, quiere ver ese exceso como una bomba de tiempo. El analista Mark Moerdler desarma el argumento con datos, no con fe. Microsoft ha crecido los metros cuadrados de sus centros de datos más lento que sus ingresos en la nube. Sus obligaciones de compra de energía, refrigeración y hardware se concentran en los próximos doce meses y prácticamente no hay compromisos más allá. Y si la demanda de inteligencia artificial se enfriara, esa capacidad se redirige al negocio en la nube basado en CPU que ya opera. Ahí está el reencuadre. El mercado está leyendo la mesura de Microsoft como si fuera lentitud, como si llegar tarde a la fiesta del gasto fuera una debilidad. Es exactamente al revés. La capacidad de mover instalaciones entre cargas de CPU y GPU, y de comprar hardware solo cuando se necesita, no es timidez: es opcionalidad. En un ciclo donde todos se amarran a compromisos plurianuales, el que puede desamarrarse manda. Cuando el consenso confunde disciplina con debilidad, paga de más por los que corren y castiga al que sabe frenar. Del lado del que frena suele estar el mejor punto de entrada. Es el gasto de capital que las empresas del S&P 500 destinarán este año, y más de la mitad irá a inteligencia artificial. No es una ola de inversión, es una transferencia de riesgo: medio índice apuesta su balance a que una sola tecnología pague. Si tarda, no falla una acción, falla el promedio. El préstamo circular El Financial Times reportó que un bloque de gigantes de inversión estadounidenses, entre ellos Apollo, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR, negocia con Nvidia un esquema de financiamiento por $500,000 millones de dólares para infraestructura de inteligencia artificial. La acción llegó a caer 3.2% en la sesión. Curioso: el mercado castigó la noticia en lugar de festejarla, porque empieza a incomodar la naturaleza circular de estos acuerdos, donde Nvidia financia a quienes luego le compran sus propios chips. Lo que importa: cuando el proveedor también es el banquero de sus clientes, la demanda deja de ser una señal limpia y se vuelve un espejo. Diluir para sobrevivir Intel sorprendió con una oferta de acciones por $15,000 millones de dólares y el mercado respondió con una caída de 4.6%. La emisión diluye a los accionistas actuales, algo que normalmente se recibe con enojo. Pero Chris Caso, de Wolfe, la llamó una decisión sensata dado el precio de la acción, y ahí está la clave: Intel prefiere diluir hoy que quedarse sin capital para pelear en cómputo de inteligencia artificial mañana. Emitir barato duele; quedarse fuera de la carrera es fatal. Lo que importa: la dilución es cara cuando sobra tiempo y barata cuando lo que falta es futuro. El optimismo que se repite JPMorgan subió su objetivo para el S&P 500 a 8,000 puntos, su segunda revisión al alza en menos de dos meses, frente al cierre récord del viernes en 7,757.64 puntos. Implica apenas 3% adicional. El banco de Jamie Dimon ya no es el único: el consenso ronda los 7,845 puntos y el índice acumula 13.35% en el año. Lo interesante no es el número, es que el argumento sea idéntico en todos: la inteligencia artificial. Cuando el alza tiene un solo motor, el motor es también el único riesgo. Lo que importa: un objetivo que sube mientras la tesis se estrecha no es más convicción, es más concentración. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Higiene invisible Nos curamos una cortada en segundos y vamos al médico ante la primera fiebre, pero cargamos durante años una soledad, un rechazo o una pérdida como si el tiempo, solo, las fuera a sanar. Guy Winch lo llama higiene emocional: atender la mente con la misma diligencia con la que cuidamos el cuerpo. No es debilidad revisar una herida invisible; es la forma más básica de responsabilidad con uno mismo. La próxima vez que algo te lastime por dentro, no lo minimices ni lo dejes supurar en silencio. Trátalo el mismo día. Tu cuerpo tiene un botiquín; tu vida emocional también merece uno, y usarlo a tiempo lo cambia todo. Ve el video completo aquí → Regresa el optimismo y esto es lo que están comprando En este episodio de Monday Markets analizaremos cómo el S&P 500 cotiza en máximos históricos, pero las métricas dicen algo insólito: el mercado se está volviendo más barato. Con las utilidades acelerando, el P/E proyectado cayó un 22% a su nivel más bajo desde 2020. Wall Street no esperó más: los fondos de cobertura inyectaron 4,800 millones de dólares en acciones estadounidenses la semana pasada —su segunda compra más agresiva desde 2008— mientras el ISM manufacturero rebotó a 55.6 puntos y el 90% de las empresas del S&P 500 entrega resultados sólidos. Sin embargo, las fisuras macro persisten. El empleo en Estados Unidos perdió 23,000 plazas, catapultando al oro por encima de los 4,400 dólares. En el mercado de divisas, los fondos desarman a toda velocidad sus posiciones bajistas sobre el yen tras la intervención conjunta de Washington y Tokio, mientras Berkshire Hathaway reduce su pila de efectivo por primera vez en cuatro años para volver a comprar acciones. En crypto, la aparente calma de Bitcoin esconde algo grave: la volatilidad implícita al alza colapsó al 23%; el mercado no está comprando protección bajista, simplemente ha desaparecido la demanda de compra. Entra ahora a Youtube y ve el episodio completo. Mañana El dato de inflación en Estados Unidos que puede decidir si el único motor del mercado acelera o se queda sin combustible. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  8. Aug 10

    El andamiaje institucional de Estados Unidos se agrieta

    La grieta invisible El mercado lee un índice en máximos como prueba de que el excepcionalismo estadounidense sigue intacto. Lo que se agrieta no es la ganancia corporativa, es el andamiaje que la sostiene: la credibilidad de la Reserva Federal, un dólar autónomo y el reflejo de que el bono del Tesoro es el ancla sin riesgo global. Washington interviene divisas, presiona el diseño del banco central y se financia con deuda cada vez más corta. Lo que nadie tiene en precio es la divergencia entre una bolsa eufórica y un mercado de bonos y dólar que ya cobra prima política. Largo tecnología con ganancias, corto duración y dólar. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * La Reserva Federal quiere volverse invisible, y por qué esa modestia termina encareciendo el dinero para todos. * La acción que medio mundo cree cara y el múltiplo que cuenta exactamente la historia contraria. * Bolsas que nunca cierran, Apple tocando la puerta de un proveedor que su propio gobierno vigila, y Berkshire mudándose a los ladrillos. * El truco de un periodista para hablar con la persona que menos soportas. El árbitro que quiere apagar las luces Kevin Warsh, al frente de la Reserva Federal, prefiere hablar poco y estudia recortar las reuniones del FOMC de ocho a quizás seis, la primera revisión seria a un calendario que Paul Volcker fijó en 1980. Al mismo tiempo, el Tesoro avaló el apoyo estadounidense para apuntalar el yen, el primer esfuerzo coordinado en casi treinta años, ejecutado con euros para no golpear al bono. El rendimiento del Tesoro a treinta años rebasó el 5%, su nivel más alto desde 2007, y el dólar se debilitó frente a casi todo el G10 pese a esas tasas más altas. Que el banco central quiera proyectar una sombra menor sobre los mercados suena virtuoso, pero tiene un costo que pocos nombran. Menos reuniones no reducen la incertidumbre, la concentran: cada decisión pesa más y cada silencio se interpreta peor. Aprendí operando que cuando el árbitro deja de explicar sus llamadas, el juego no se calma, se vuelve más nervioso. La prima de plazo a treinta años ya subió a 1.56%, su máximo desde 2013. Eso no es ruido, es el mercado cobrando por la ambigüedad. El Tesoro elevó su necesidad de financiamiento del trimestre a $739,000 millones y Japón, el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense, podría verse forzado a vender parte de su cartera para financiar la intervención en su propia moneda. Un vendedor de ese tamaño no se absorbe en silencio. Cuando el ancla sin riesgo empieza a cobrar prima por confianza, el refugio deja de ser gratis. La paradoja del múltiplo El mercado mira a Nvidia y ve una acción cara, inflada por el entusiasmo de la inteligencia artificial y amenazada por dos fantasmas: el encarecimiento de la memoria, que hoy pesa entre 40% y 50% del costo de fabricar un chip frente al 15% a 20% histórico, y los esquemas circulares donde el diseñador financia a sus propios clientes. Vista así, es una posición para reducir. Le propongo dar vuelta al marco. La acción cotiza a 16 veces las ganancias proyectadas para 2027, su múltiplo adelantado más bajo en diez años, justo cuando la demanda es récord. El golpe de la memoria en la próxima generación Vera Rubin se estima en apenas 60 puntos base, con márgenes brutos estabilizándose entre 73% y 74%, un descenso modesto desde el 75% actual. Y el capital que Nvidia comprometió con socios, unos $70,000 millones que incluyen $30,000 millones en OpenAI y hasta $10,000 millones en Anthropic, representa cerca del 15% de un flujo de caja libre proyectado de $470,000 millones en dos años. Los fantasmas son reales, pero son medibles, y son pequeños. La verdadera pregunta no es de valuación. Es si uno cree que el ciclo de inversión en cómputo continúa. Si la respuesta es sí, pagar el múltiplo más barato de la década por el líder que conservaría entre 65% y 70% del mercado de aceleradores no es caro. Es disciplina. El mercado le está poniendo precio de duda a la única empresa que hoy vende certezas. Dólares por hora. Es el precio spot de renta de un chip B200 de Nvidia, Wall Street discute si la acción está cara. El precio de la renta dice otra cosa: el activo escaso no es el chip, es el cómputo y la energía detrás de él. El cuello de botella está migrando aguas abajo, y ahí se cocina el próximo margen. Las placas que se mueven Bolsas de veinticuatro horas. La SEC convocó para el 17 de septiembre una mesa redonda sobre operar los mercados estadounidenses las veinticuatro horas, mientras Londres alista su plataforma LSE24, con piloto este año y arranque formal en el primer semestre de 2027. El New York Stock Exchange y el Nasdaq juntos valen más de $66 billones de dólares; la bolsa londinense, con más de 3,000 compañías de más de 70 países, ronda los $4 billones. El objetivo londinense es claro: capturar al inversionista asiático que ya vive en cripto y divisas. Lo que importa: el horario dejará de ser una frontera, y la liquidez nocturna será un campo de batalla nuevo. Apple y el chip chino Apple está probando memoria de CXMT para iPhones y MacBooks y busca el visto bueno de la Casa Blanca antes de avanzar. El detalle incómodo: CXMT ya es la empresa cotizada más valiosa de China continental, el Pentágono la señala por presuntos vínculos militares y sus ingresos trimestrales se multiplicaron por más de ocho en un año. Las reglas estadounidenses prohíben compartir tecnología con ella, así que Apple solo podría comprarle componentes estándar. Lo que importa: la escasez de memoria por la IA está empujando a la joya de Estados Unidos hacia el proveedor que su propio gobierno vigila. Berkshire se muda a la vivienda Greg Abel cerró el 24 de julio la compra de Taylor Morrison por $6,800 millones y colocó a Berkshire Hathaway como una de las mayores constructoras de casas de Estados Unidos, solo detrás de Dr Horton, Lennar y PulteGroup. Fusionada con Clayton, la operación cubre 21 estados y entregó 23,000 viviendas en 2025, con paneles prefabricados que recortan cerca del 30% el tiempo de obra y unos $6,200 por casa. Abel compra donde casi todos huyen por las tasas hipotecarias. Lo que importa: apostar contra el consenso, en el sector más golpeado y con visión de largo plazo, es exactamente el manual que construyó a Berkshire. Escuchar sin rendirse Joshua Johnson, ex-conductor de NPR y hoy voz de The Onion, propone algo incómodo: la neutralidad no sirve para las conversaciones difíciles. Quedarte a medias, sin tomar postura, te ayuda a sobrevivir la charla, pero rara vez te lleva a entender al otro. Lo que él defiende es la objetividad: estacionar tu propia opinión un momento, no para renunciar a ella, sino para poder escuchar de verdad la historia ajena. Con esa distinción ofrece tres formas rápidas de convertir a la persona que menos toleras en alguien a quien, por un rato, logras comprender. No se trata de ganar la discusión. Se trata de salir de ella habiendo visto a alguien completo. Ve el video completo aquí → Bitcoin cayó 50% y Oracle es la señal de alerta que nadie está viendo Bitcoin ha caído un 50% desde sus máximos históricos y el consenso en Wall Street ya le firmó el acta de defunción: la narrativa dominante asegura que la Inteligencia Artificial ganó la batalla por la liquidez y que el activo digital quedó obsoleto. Sin embargo, los mejores puntos de entrada siempre se construyen en el momento de mayor desinterés y pesimismo. En este episodio de Revolución de la Riqueza, inspirado en un análisis de Pierre Rochard, diseccionamos las dos fuerzas estructurales que hoy tienen a Bitcoin contra las cuerdas y por qué el mercado está leyendo la señal equivocada. Analizamos el impacto de los rendimientos reales en el costo de oportunidad del capital, la liquidez global y el verdadero papel que jugará Bitcoin cuando la montaña de deuda sovereign y el gasto masivo en cómputo pasen la factura. Si buscas entender el panorama completo más allá del ruido mediático, este desglose es para ti. Escúchalo en Spotify, o también puedes verlo en YouTube. Mañana Los grandes reportes tecnológicos se acercan y con ellos el veredicto sobre si la euforia de la IA tiene con qué sostenerse. Mañana, los números que lo deciden. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

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