Revolution Daily

Javier Morodo
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Revolution Daily es un podcast de interpretación estratégica para inversionistas: una lectura diaria en audio que transforma noticias en tesis, volatilidad en contexto y movimientos de mercado en criterio patrimonial. javiermtzmorodo.substack.com

  1. 23h ago

    La inteligencia artificial no es un sector: es un asunto de Estado

    La factura cambió de destinatario El mercado sigue leyendo la inteligencia artificial como una competencia entre acciones: quién sube, quién se rezaga, quién está caro. Esa lectura se quedó corta. La jornada mostró que la IA ya es un tema de país. Aparece en la balanza comercial de Estados Unidos, en las rondas con las que China financia su autonomía tecnológica y en las reglas con las que México decide quién entra a sus sectores estratégicos. Lo que todavía no está en precio es que la próxima fuente de volatilidad vendrá menos de las utilidades y más de los gobiernos. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Estados Unidos está comprando su futuro en el extranjero, y la cuenta llegó antes de lo esperado. * El sector que el mercado dio por muerto frente a la IA acaba de enseñar sus números. * La rendija que México dejó abierta en su nuevo filtro. El día que la IA barata de China consiguió accionistas. La empresa más grande del mundo cotizando como si fuera una más. * Lo que tu silla sabe de ti y tú todavía no. El precio de construir el futuro con piezas ajenas El déficit comercial de Estados Unidos se amplió en agosto a $105,600 millones de dólares, 13.7% más que el mes previo y por encima de los $102,100 millones que esperaban los economistas. Las importaciones subieron 4.3% hasta un récord, mientras las exportaciones avanzaron apenas 1.4%. El empuje vino de los bienes de capital. La explicación cómoda es culpar al petróleo y al ruido que dejaron los aranceles. Algo hay: las importaciones de suministros industriales, que incluyen crudo y derivados, crecieron $9,100 millones de dólares. Pero el dato de fondo está en otro lado. Estados Unidos depende de tecnología importada para sostener su gigantesca apuesta por la inteligencia artificial, y el déficit de mercancías ajustado por inflación llegó a $114,700 millones de dólares, el mayor desde marzo de 2025. Eso es volumen, no precio: equipo físico que cruza la frontera para terminar en centros de datos. Aprendí, revisando empresas que crecían a toda velocidad, que el gasto de capital agresivo siempre tiene una contraparte. En una compañía se ve en el flujo libre. En un país, en sus cuentas externas. La carrera estadounidense por la IA tiene un componente importado enorme, y eso la vuelve dependiente de proveedores que Washington no controla. La pieza que el mercado no ha conectado es política. Una estrategia arancelaria diseñada para cerrar la brecha comercial choca con la ambición tecnológica del mismo país: no se puede liderar la IA y castigar a la vez los insumos con los que se construye. Algo tendrá que ceder, y es más probable que se flexibilicen los aranceles sobre equipo tecnológico que se frene la inversión. Para los países que fabrican ese equipo, eso es demanda sostenida. Para el dólar, una presión estructural que hoy nadie descuenta. La IA no solo infla valuaciones. Está reescribiendo la balanza comercial de Estados Unidos, y esa factura se cobra en política, no en utilidades. El funeral que nunca ocurrió Durante meses el mercado trató al software como la primera víctima de la inteligencia artificial. La tesis sonaba lógica: si un modelo puede escribir código, ¿para qué pagar licencias? Los números dijeron otra cosa. El crecimiento anual de utilidades esperado para el sector en 2026 pasó de 13.8% a finales de marzo a 20.6%, según LSEG. El índice de software y servicios del S&P 500 tocó su nivel más alto desde noviembre de 2025, tras su mejor trimestre desde el segundo de 2020, con resultados sólidos de Salesforce, ServiceNow y Accenture. Aquí está el reencuadre. El mercado leyó la IA como sustituto del software cuando en realidad funciona como multiplicador de su demanda. Ciberseguridad es la prueba más clara: Crowdstrike, Fortinet y Palo Alto Networks acumulan alzas de tres dígitos en el año porque cada empresa que adopta IA abre nuevas superficies que proteger. La herramienta que iba a destruir al sector terminó trayéndole clientes. Lo revelador es la distancia entre percepción y fundamentales. El índice de software sube 5% en 2026, mientras el de semiconductores de Filadelfia avanza 87.5%. Las estimaciones de utilidades del software se movieron mucho más que su precio. Cuando el consenso se enamora de la capa física de una revolución, la capa que monetiza el uso queda olvidada hasta que las utilidades obligan a voltear a verla. Cuando las utilidades esperadas suben más rápido que el precio, la narrativa va atrasada. El inversionista de largo plazo gana en ese rezago, no en la euforia. Es lo que, según el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta, las exportaciones netas restarían al PIB estadounidense del tercer trimestre La economía que más invierte en IA verá parte de ese auge registrado como una resta. El boom es real, pero una porción relevante de su valor la capturan proveedores fuera de Estados Unidos. Medirlo solo por crecimiento doméstico subestima quién está ganando. Con 30% también se puede mandar El Senado aprobó la reforma a la Ley de Inversión Extranjera que permitirá revisar, condicionar o impedir adquisiciones en sectores sensibles. El problema es el umbral: la revisión obligatoria se activa por encima de 49% del capital, cuando economías avanzadas usan entre 10% y 25%. Un estudio de CIPE y CELIS Institute señala un hueco mayor: los proyectos greenfield, que en 2024 sumaron anuncios por unos $45,000 millones de dólares en México frente a $5,300 millones en adquisiciones, carecen de un examen integral. Lo que importa: México vigila la puerta de las compras mientras el grueso del capital entra por la de la construcción. Esa regla difícilmente se quedará como está. La IA barata ya tiene a quién rendirle cuentas DeepSeek está por cerrar una ronda de al menos 80,000 millones de yuanes, unos $12,000 millones de dólares, cuando originalmente buscaba 50,000 millones. Tencent y CATL figuran entre los mayores aportantes, y la valuación alcanzaría al menos 500,000 millones de yuanes rumbo a una salida a bolsa a inicios de 2027. El laboratorio que presionó a todo el sector con modelos baratos ahora necesita capital para desplegar al menos 160,000 aceleradores de Huawei. Bloomberg Intelligence plantea la tensión central: accionistas que exigen rentabilidad frente a una estrategia nacional que necesita precios bajos. Lo que importa: cuando el disruptor de precios tiene accionistas, la guerra de precios en IA cambia de naturaleza. Gigante en tamaño, ordinaria en múltiplo Nvidia ronda $5.8 billones de dólares de capitalización tras subir 28% en el año y está cerca de ser la primera empresa en llegar a $6 billones. Lo paradójico: cotiza a unas 17 veces las utilidades esperadas para los próximos 12 meses, cerca de su nivel más bajo en una década y por debajo de las 19 veces del S&P 500. Todo mientras se espera que su utilidad neta se duplique en el ejercicio fiscal 2027 y autoriza $150,000 millones de dólares adicionales para recompras. Lo que importa: el mercado no duda del crecimiento de Nvidia, duda de su duración. Ese descuento es la apuesta implícita. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Conectado y agotado Hubo una etapa en la que medía mis días por las horas que pasaba frente a una pantalla, convencido de que ahí se notaba mi compromiso. Terminaba exhausto sin haber movido el cuerpo. En su charla TED, la periodista Manoush Zomorodi le pone nombre a esa sensación: vivir “wired and tired”, hiperconectados y cansados. Explica cómo pasar el día sentado frente a la tecnología afecta al cuerpo, desde ese agotamiento difuso hasta mayores tasas de enfermedades crónicas, y comparte los primeros resultados de un experimento con 20,000 personas que apunta a una salida práctica. Lo que me quedó fue simple. Tu cuerpo no es el vehículo de tu vida. Es tu vida. Ve el video completo aquí → ¿Te perdiste el Monday Markets? Escúchalo ahora en Spotify o entra a Youtube y ponte al día con la información más relevante del mercado. Mañana El activo que más se deprecia en tu vida no aparece en ningún estado de cuenta. Mañana hablamos de él. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  2. 1d ago

    Una Fed que deja de subir no garantiza un dinero más barato

    El alivio equivocado El mercado celebró que Estados Unidos creara apenas 29,000 empleos en septiembre, porque la probabilidad de otra alza de la Fed en octubre cayó a cerca de 20%, desde 70% una semana antes. Yo leo lo contrario. La presión sobre los precios no nace en el mercado laboral. Nace en un estrecho bloqueado y en presupuestos rotos. El bono francés llegó a pagar 152 puntos básicos sobre el alemán, máximo desde 2011, y el Tesoro a 10 años ronda 5.2%. Un empleo débil no reabre Ormuz ni disciplina a Europa. Lo que nadie tiene en precio es una Fed que deja de subir sin que el dinero se abarate. Ese mundo castiga a quien vive de financiamiento y premia a quien genera caja propia. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * El mundo cobró su póliza contra crisis y nadie está preguntando quién paga la siguiente. * Por qué una cartera de pedidos dice más que cualquier múltiplo. * Wall Street se queda despierto, Washington se reserva la última palabra sobre la IA y Brasil cobra por adelantado una elección que no ha terminado. * Lo que cuesta sostener una imagen. El seguro que el mundo ya cobró Amin Nasser, CEO de Saudi Aramco, dijo en Londres algo que debería estar en la primera página de todo comité de inversión: las reservas que protegen al mundo de una crisis de suministro pasaron de unos 10,000 millones de barriles al inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán a menos de 6,000 millones. Lo dijo días después de que las principales economías anunciaran la liberación de hasta 100 millones de barriles de petróleo y diésel de emergencia. El mercado leyó esa liberación como alivio. Yo la leo como consumo de patrimonio. Una reserva estratégica es un seguro, y el mundo lleva meses pagando siniestros con la póliza. El Brent se mantuvo alrededor de $100 dólares por barril durante el último mes aunque más petroleros cruzaron Ormuz, señal de que el precio ya no refleja flujo, refleja miedo. Nasser añadió que los refinados subieron todavía más rápido que el crudo. Lo que el mercado no tiene en precio es la reposición. Nasser estima que rellenar esos inventarios exigirá al menos 2 millones de barriles diarios adicionales durante los próximos dos años, y más si los gobiernos deciden guardar más que antes. Eso convierte un choque de oferta en una demanda estructural que sobrevive a la reapertura del estrecho. La paz no abarata el barril si al día siguiente todos salen a comprar para llenar el tanque vacío. Aramco ya estudia duplicar o triplicar su capacidad de almacenamiento: quien vende el producto se prepara para cobrar también la escasez. El riesgo ya no es que Ormuz siga cerrado. Es que cuando abra, el mundo tendrá que comprar dos años de seguro a precio de pánico. La cartera no miente Al mercado le gusta tratar a las industriales como una apuesta al ciclo: se compran cuando la economía acelera y se venden cuando amenaza con frenar. Con esa lente, el retroceso de sus valoraciones desde inicios del verano parece una advertencia. El equipo de Michael Wilson en Morgan Stanley lo leyó como oportunidad, y creo que tiene razón por un motivo distinto al que discute el consenso. El dato relevante no es el descuento. Es la visibilidad. Wilson destacó que las carteras de pedidos en maquinaria, productos metálicos y otras categorías están creciendo, lo que da certeza sobre ingresos futuros. Carlisle, Caterpillar y General Dynamics aparecen entre los nombres que combinan calidad, revisiones de utilidades al alza y una caída de más de 10% frente a sus máximos de junio. Mientras tanto, los analistas esperan que las utilidades del S&P 500 crezcan 25% en el tercer trimestre tras 34% en el segundo, y Wilson advirtió que ese listón es altísimo. Goldman Sachs añade que los costos ya limitan la expansión de márgenes. Cuando la expectativa es extraordinaria, la decepción castiga más a quien vive de promesas que a quien ya tiene pedidos firmados. Viví varios mercados donde el inversionista pagaba de más por crecimiento narrado y de menos por ingresos contratados. Siempre terminó igual. Un pedido en firme es un flujo que ya existe; una narrativa es un flujo que todavía hay que ganar. Con rendimientos de bonos al alza, esa diferencia vale más que nunca. Las industriales de calidad dejaron de ser una apuesta al ciclo. Son lo más parecido a un bono con opción de crecimiento que ofrece hoy la bolsa de Estados Unidos. Acciones concentraron la mitad del volumen de la negociación nocturna en Estados Unidos, frente a 256 en la sesión regular. La sesión de 24 horas se vende como democratización del acceso, pero el dato dice otra cosa: la noche no amplía el mercado, lo estrecha. Más horas con liquidez concentrada en pocos nombres no es eficiencia. Es fragilidad con horario extendido. Wall Street apaga el reloj, no el riesgo Nasdaq, NYSE Arca, 24X National Exchange y Cboe EDGX abrirán una sesión de 21:00 a 04:00, hora de Nueva York, a partir del 6 de diciembre. La negociación nocturna representó cerca de 1% del volumen accionario en el segundo trimestre, aunque creció 358% anual. Los extranjeros generaron 37% de ese volumen; las cuentas institucionales, solo 7%. La noche será terreno del minorista y del inversionista global, sin el colchón de liquidez que aportan los grandes fondos. Lo que importa: que el mercado esté abierto no obliga a nadie a estar despierto. Un precio formado a las tres de la mañana rara vez es un precio justo. Washington se queda con la última palabra Donald Trump creó la Fuerza de Superinteligencia, encabezada por el director de inteligencia nacional, Jay Clayton, junto a Andrew Ferguson, Emil Michael y Scott Kupor. Su primera tarea será un informe de riesgos y oportunidades en 120 días. El código que las grandes empresas de IA firmaron la semana previa es solo moralmente vinculante. El resultado no es regulación, es discrecionalidad: un grupo sin representantes de la industria decidirá cuándo y cómo llegan las reglas. Lo que importa: el riesgo regulatorio de la IA no desapareció, cambió de forma. Pasó de las leyes al humor político, y eso no se modela en una hoja de cálculo. Brasil cobra por adelantado una elección abierta Flávio Bolsonaro terminó primero en la elección presidencial con 47% de los votos frente a 45% de Lula da Silva, y el real llegó a apreciarse 4.6% frente al dólar, su mayor avance en cuatro años. Los inversionistas lo ven más proclive al ajuste fiscal que permitiría bajar tasas. Pero dos puntos no son una victoria: la segunda vuelta será el 25 de octubre, y el mercado ya descontó un desenlace que aún no ocurre. Lo que importa: el avance de la derecha en Congreso y Senado es la parte más duradera de la noticia. La presidencial todavía puede revertir el precio; el Legislativo, no. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El peso de fingir Elizabeth White subió a un escenario de TEDx a contar algo que casi nadie cuenta: que la vida que mostraba hacia afuera ya no coincidía con la que vivía. Lo más pesado no era la situación. Era el silencio. Las sonrisas en la cena, las excusas para no ir, la energía gastada en sostener una imagen. Conozco ese peso. Durante años confundí lo que valía con lo que proyectaba, y tardé en entender que la vergüenza crece en la oscuridad y se encoge cuando se nombra. White propone algo radical por sencillo: hablar con honestidad, buscar a quienes atraviesan lo mismo y construir juntos una vida rica en textura, no en apariencia. Nadie puede acompañarte en lo que escondes. Ve el video completo aquí → Asset repricing El mercado global atraviesa un momento de distorsiones históricas donde la concentración extrema reescribe las reglas del capital: hoy, una sola mega big tech como Nvidia, Apple o Microsoft supera en valor bursátil a las dos mil empresas que integran el índice Russell 2000. En este Monday Markets, desglosamos cómo la moderación en la inflación subyacente de Estados Unidos se entrelaza con el retorno de Bitcoin a terrenos de ganancia para tenedores de corto plazo y su fortaleza frente al S&P 500. Asimismo, examinamos el impacto del drástico giro político en Latinoamérica, donde el resultado electoral en Brasil desató una jornada histórica de alzas en el Ibovespa y sacudió por completo los mercados de predicción. Entra ahora a Youtube y ve el episodio completo. Mañana El refugio favorito del mundo empieza a mostrar grietas, y México está más expuesto de lo que parece. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  3. 2d ago

    Récords en bolsa, alertas en la mesa: lo que el mercado ignora

    Los árbitros ahora juegan El mercado cerró la semana pasada celebrando récords en tecnología y leyendo la escasez de alimentos y combustibles como ruido que los gobiernos pueden parchar. Yo leo lo contrario. Lo que se movió fue el precio de lo que no se puede imprimir ni programar: el grano, el diésel y la tolerancia política hacia la inteligencia artificial. Los gobiernos dejaron de ser árbitros y se volvieron jugadores: liberan reservas, amenazan con prohibir exportaciones y vetan proveedores tecnológicos. La prima de riesgo político dejó de ser un tema exclusivo de mercados emergentes y ya vive dentro de las materias primas y de la tecnología estadounidense. Nadie la está cobrando todavía en sus valuaciones de largo plazo. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * La factura que ya salió del campo y todavía no llega a tu mesa. * El mercado cree que Nvidia vende chips. Está empezando a vender otra cosa. * Un producto que triplica todo menos la paciencia; barriles que compran tiempo, no oferta; y una empresa de IA que lista a su propio gobierno como factor de riesgo. * La trampa silenciosa de creer que ya llegaste. La inflación que viaja en barco El índice de precios de alimentos de la FAO subió 1.5% en septiembre y alcanzó su nivel más alto desde noviembre de 2022. El empuje vino de los cereales, con un alza mensual de 5.1%, y del azúcar, con 6.1%. El trigo avanzó 6.3% hasta máximos desde agosto de 2023. Carne y lácteos se moderaron, y eso explica por qué casi nadie lo siente todavía en el súper. Ese desfase es justo lo que me inquieta. El índice sigue materias primas que se comercian a nivel internacional, y sus movimientos tardan en llegar al anaquel. Lo que vimos en septiembre es la inflación de alimentos de los próximos meses. Y las causas no son pasajeras: malas cosechas en Europa, un Mar Negro que encarece mover grano desde Ucrania y Rusia, un comercio agrícola entre Estados Unidos y China que no termina de reactivarse y un El Niño que amplifica el clima extremo. Cuatro frentes independientes empujando en la misma dirección. El Índice Spot Agrícola de Bloomberg confirma la señal con su mayor alza trimestral desde 2022: maíz y trigo en Chicago subieron 15% y la soya 13%. Todo esto sucede con la energía en niveles elevados, de modo que insumos, transporte y alimentos se retroalimentan. Aprendí que la inflación más cara es la que se ve venir y aun así se archiva como transitoria. Esto no es un problema de supermercado, es de política monetaria. Los alimentos pesan mucho más en la canasta de los países emergentes, México incluido, que en la de Estados Unidos. La presión será asimétrica: golpeará antes y con más fuerza a economías cuyos bancos centrales tienen menos margen para recortar tasas. La inflación de alimentos no avisa en los titulares; se cobra después en las tasas reales de los emergentes. El rey compra su propia corona Nvidia marcó el viernes su primer máximo histórico desde mayo, con un alza de 2.9% en la sesión y una remontada de casi 25% desde los mínimos de finales de julio. El mercado lo está leyendo como una historia de demanda: los agentes de IA, con Muse de Meta como ejemplo, necesitarían más chips. Esa lectura es correcta, pero incompleta. Lo que cambió el marco fueron dos movimientos de la propia empresa. Amplió su programa de recompra en una cifra récord de $150,000 millones de dólares y presentó un sistema de seguridad de doble capa para evitar que los agentes de IA actúen de forma anómala, asegurando que habría frenado la reciente brecha en Hugging Face. Nvidia ya no vende solo potencia de cálculo; empieza a vender control. En un entorno donde los inversionistas temen tanto la sobreinversión como el riesgo de seguridad, eso la mueve de proveedor cíclico a infraestructura crítica. Conviene recordar que en dos meses de ventas perdió más de $1 billón de dólares en valor de mercado. Viví correcciones así, y lo que aprendí es que la volatilidad en los líderes de categoría castiga a quien vende el miedo, no a quien sostiene la tesis. Su capitalización ronda los $5.7 billones de dólares, a menos de $300,000 millones de la barrera de los $6 billones, con un alza de 27% en el año y camino a su cuarto año seguido de rendimientos de dos dígitos. La pregunta para el inversionista de largo plazo ya no es si Nvidia está cara, sino cuánto vale ser el estándar de seguridad sobre el que corren los agentes. Es la proporción de los ingresos anuales de Anthropic que proviene de contratos con organismos gubernamentales. Una empresa que podría valer $2 billones de dólares coloca al gobierno entre sus riesgos principales aunque casi no le venda. El riesgo político ya no se mide por exposición de ingresos, sino por la capacidad del regulador de apagarte. Ningún múltiplo lo captura todavía. Apalancamiento triple, paciencia cero Bitcoin se sostuvo arriba de $85,000 dólares mientras el mercado digería una decisión de la SEC, que aprobó un cambio en las reglas de Cboe BZX para listar seis productos de Volatility Shares con triple apalancamiento diario sobre bitcoin, ether, oro, plata, petróleo y gas natural. Los de cripto operarán con futuros, sin tenencia directa, y aún falta completar su registro. Viví de cerca la maduración de este mercado y sé que cada nueva puerta regulatoria atrae al especulador antes que a nadie. Lo que importa: la institucionalización de bitcoin avanza, pero los vehículos apalancados están diseñados para días, no para décadas. Barriles de emergencia, problemas permanentes El G7 liberará hasta 100 millones de barriles de reservas de petróleo y diésel durante los próximos cuatro meses, en una operación coordinada por la Agencia Internacional de Energía. La decisión llegó después de que Estados Unidos planteara prohibir sus exportaciones de diésel si Europa no movía sus inventarios, un golpe serio para un continente que depende de importaciones para cubrir su déficit. En marzo, tras el estallido de la guerra con Irán, ya se habían coordinado 400 millones de barriles. La prima del diésel sobre el crudo se desplomó con el anuncio. Lo que importa: las reservas estratégicas compran tiempo, no oferta; cuando se agoten, el déficit estructural seguirá ahí. Cuando el gobierno se vuelve factor de riesgo Anthropic incluyó en su prospecto de salida a bolsa una advertencia poco común: la actitud del gobierno de Estados Unidos hacia la empresa podría afectar su negocio más allá de los contratos directos, alcanzando a clientes y socios. Cita hechos concretos: en febrero se ordenó a las agencias federales dejar de usar sus modelos, el Departamento de Defensa la calificó como riesgo de seguridad nacional y en junio restricciones del Departamento de Comercio la obligaron a desactivar Fable 5 y Mythos 5, medidas que luego se levantaron. A eso se suma una investigación de la Comisión Federal de Comercio sobre todo el sector. Lo que importa: en la inteligencia artificial, la relación con el regulador empieza a comportarse como un activo o un pasivo de balance. Llegar no es quedarse Richard St. John trabajó durante años, construyó algo que funcionó y llegó a la cima. Entonces hizo lo que casi todos hacemos: se relajó. Dejó de hacer justo aquello que lo había llevado hasta ahí, y lo construido empezó a desmoronarse. Su conclusión es sencilla y brutal: el éxito no es un destino, es un camino que se recorre todos los días. Cuando dejamos de intentarlo, empezamos a caer. Yo también he confundido llegar con terminar. Pasa con una pareja que damos por hecho, con una amistad que dejamos de procurar, con un cuerpo al que dejamos de mover. Nada de lo que amamos se sostiene solo. Lo que no cultivas, se va. Ve el video completo aquí → Cómo decidir cuánto poner en acciones, bonos y dólares, explicado por Vanguard Que un ETF que replica al S&P 500 cobre una comisión del 0.03% anual mientras en México existen productos similares con costos de hasta el 3% —cien veces más caros— no es una simple anécdota operativa: es la diferencia entre construir riqueza intergeneracional o dilapidar silenciosamente el interés compuesto a favor de intermediarios. En este episodio de la Revolución de la Riqueza, regresa Juan Hernández, Director de Vanguard para Latinoamérica, para desmitificar la estructura detrás del gigante que gestiona 12 billones de dólares bajo un modelo único donde los clientes son los propios dueños de la firma. Cinco años después de su primera visita, Juan desglosa la filosofía originada por Jack Bogle, rebate por qué el debate tradicional entre gestión activa y pasiva suele estar mal planteado en los portafolios modernos y revela cuáles son las verdaderas variables que el inversionista debe controlar para asegurar retornos sólidos a largo plazo. Escúchalo en Spotify, o también puedes verlo en YouTube. Mañana El activo que todos tratan como refugio y que podría estar dejando de serlo. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  4. 5d ago

    Nadie despide, nadie contrata: la economía en pausa ya tiene ganadores claros

    La calma es una sala de espera El mercado leyó el empleo en Estados Unidos como prueba de que la economía resiste. Yo leo otra cosa: una economía en sala de espera, donde nadie despide porque nadie se atreve a moverse. Las empresas congelan decisiones, el capital huye de las monedas emergentes y hasta TSMC condiciona su expansión a un incentivo fiscal. En ese entorno el dinero no desaparece, se concentra. Premia a quien genera caja propia y castiga a quien depende del consumidor o del apetito por riesgo. Lo que nadie tiene en precio es la dispersión. Los índices lucen tranquilos, pero debajo se abre una brecha entre empresas autosuficientes y empresas que necesitan que el ciclo las rescate. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué un mercado laboral que no despide puede ser peor señal de lo que parece. * La fábrica más cara del mundo depende de una votación en Washington. * Nike gana más vendiendo menos, el peso paga una factura que no es suya y Microsoft corrige un error ajeno. * Lo que ocupa espacio en tu casa también ocupa espacio en tu cabeza. La economía que no despide, pero tampoco invita a nadie Las empresas estadounidenses anunciaron 43,281 despidos en septiembre, casi 20% menos que un año antes y el registro más bajo para ese mes desde 2022, según Challenger, Gray & Christmas. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo bajaron a 197,000, por debajo de las 200,000 que esperaban los economistas, y las recurrentes cayeron a 1.7 millones, su nivel más bajo desde marzo de 2023. El titular se escribe solo: el mercado laboral está sano. El mismo reporte esconde la otra mitad. Los planes de contratación sumaron 90,787 puestos, la cifra más débil para un septiembre desde 2011, justo cuando las empresas deberían estar armando plantilla para la temporada navideña. Andy Challenger lo describió como un periodo de espera, presionado por costos de energía elevados, una guerra incierta en Irán, tasas al alza y gastos médicos que amenazan con dispararse. Aprendí hace años que una empresa que no despide ni contrata no está tranquila: está paralizada. Nadie suelta a su gente porque recontratar cuesta, pero nadie apuesta por crecer. Los despidos bajan no por confianza, sino por miedo a equivocarse en cualquier dirección. Lo que el mercado no tiene en precio es la fragilidad de ese equilibrio. Una economía con baja rotación funciona mientras nada la empuje. Si el desempleo, que se espera estable en 4.1%, empieza a subir, no habrá contratación que amortigüe el golpe, porque el motor de entrada lleva meses apagado. Para el inversionista de largo plazo, este entorno favorece a empresas cuyos márgenes no dependen de expandir plantilla y presiona al consumo discrecional que vive de ingresos nuevos. Un mercado laboral congelado no es un mercado fuerte. Es un mercado que aguanta la respiración. El cheque que decide dónde se fabrica la IA TSMC evalúa levantar un nuevo complejo en Texas con varias plantas, cada una de al menos $20,000 millones de dólares, que se sumaría a los $265,000 millones de dólares ya comprometidos en Arizona. La lectura obvia es demanda: la IA no alcanza, y la empresa prácticamente duplicó en el último año sus compras previstas de equipo para seguirle el paso. Yo lo leo distinto. El proyecto depende de que el Congreso de Estados Unidos prorrogue un crédito fiscal para manufactura avanzada, actualmente de 35%, que vence a finales de este año. Al mismo tiempo, TSMC conversa con Singapur. Eso no es un plan de construcción, es una subasta. La empresa que fabrica para Nvidia y Apple pone a competir a gobiernos por su capacidad, y lo hace desde la posición más fuerte posible, con Norteamérica aportando más del 75% de sus ingresos por obleas. Hay un matiz que el mercado pasa por alto. La tecnología más avanzada y la investigación de vanguardia se quedan en Taiwán. Texas o Arizona diversifican volumen, no el corazón del negocio. Quien crea que la relocalización elimina el riesgo geopolítico del semiconductor está comprando una narrativa. La política fiscal de Estados Unidos se volvió una variable de cartera para el sector de semiconductores, y el riesgo de Taiwán sigue intacto aunque las fábricas cambien de mapa. Es la proporción de despidos previstos en Estados Unidos en lo que va del año atribuidos a la inteligencia artificial. La IA no está destruyendo empleo con despidos masivos, lo hace con vacantes que nunca se abren. Si es la primera causa de recortes en un año de pocos despidos, su verdadero impacto está en las contrataciones que no ocurren, y eso no aparece en ningún titular. Ganar más vendiendo menos tiene fecha de caducidad Nike reportó una utilidad por acción de $0.48 dólares en su primer trimestre fiscal, por encima de los $0.44 dólares esperados. Los ingresos, en cambio, sumaron $11,210 millones de dólares contra $11,350 millones previstos. Superar en utilidad y fallar en ventas es la firma de una empresa que protege márgenes mientras su marca pierde tracción. La acción cerró en $35.15 dólares, con una caída de 52.86% en doce meses, y los analistas siguen divididos: cuatro revisiones al alza contra cinco a la baja en 90 días. Lo que importa: una marca no se rescata con eficiencia contable. Sin crecimiento en ventas, cada trimestre bueno compra tiempo, no valor. El peso paga una factura que no es suya El peso tocó $18.40 por dólar, su nivel más débil desde noviembre de 2025, con una pérdida semanal de 3.8%. Entre las 16 principales divisas, solo el rand sudafricano cayó más y únicamente el franco suizo ganó. Monex lo atribuye a incertidumbre geopolítica, nulo apetito por riesgo y expectativas de que Banxico mantenga su tasa. El peso es favorito del carry trade, y esa popularidad se vuelve vulnerabilidad cuando el apetito por riesgo desaparece. Lo que importa: la volatilidad del peso refleja el humor global más que la salud de México. Confundir ambos lleva a decisiones caras. El mejor trimestre desde 1998 fue una disculpa Microsoft subió 37.5% entre julio y septiembre, su mejor trimestre desde 1998, y sumó $1 billón de dólares en valor de mercado mientras el Nasdaq 100 avanzó apenas 0.4%. Una gestora con posición en la acción lo resumió como la corrección de un error tras un junio que fue su peor mes desde 2000. Aun así, en el año sube 6.1% frente al 20% del Nasdaq 100 y cotiza a casi 25 veces utilidades estimadas, debajo de su promedio de diez años de 27. Lo que importa: subir 37.5% en un trimestre y seguir debajo del múltiplo histórico dice más del pánico de junio que del optimismo de septiembre. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Editar la vida Graham Hill planteó en TED una pregunta incómoda: ¿y si tener menos cosas, en menos espacio, nos hiciera más felices? Propone editar la vida como se edita un texto, con reglas simples para quitar lo que sobra. Me tomó años entender que cada objeto que guardo me pide algo: atención, mantenimiento, una decisión pendiente. Los cajones llenos se parecen mucho a las agendas llenas y a las mentes llenas. Nada respira. Esta semana intenta algo pequeño: elige un rincón de tu casa y deja solo lo que usas o lo que amas. Observa qué pasa con tu cabeza cuando el espacio se aligera. Lo que sobra no te acompaña. Te ocupa. Ve el video completo aquí → CDMX repatría talento biotec, Meta lanza su agente, Amazon lo bloquea El despliegue del agente Muse de Meta y la rápida respuesta defensiva de Amazon al bloquearlo en doce días marcan una nueva era de fricción en el comercio digital, amenazando plataformas como Booking. En este episodio de Skin in the Game, analizamos cómo la inteligencia artificial autónoma altera el costo de contratación frente al talento técnico y la realidad del mercado laboral mexicano. Además, nos acompaña Manola Zabalza, Secretaria de Desarrollo Económico de la Ciudad de México, para debatir sobre política industrial de bajo capex, la biotecnología como bastión defensivo ante la IA, la repatriación de talento universitario y la urgencia de destrabar cuellos de botella regulatorios para competir globalmente. Mira el episodio completo en Youtube o escúchalo por Spotify Mañana El reporte oficial de empleo ya está en camino. Mañana te muestro el número que importa más que la tasa de desempleo. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  5. 6d ago

    Cuando todos celebran, el inversionista paciente mirar la deuda

    El crecimiento tiene dueño El mercado celebró que la inflación se moderara como si fuera un permiso para relajarse. La economía de Estados Unidos no se está enfriando: está siendo financiada. Los hogares gastan sus ahorros, las empresas piden prestado antes de necesitarlo y la inversión en inteligencia artificial sostiene el resto. Cuando el crecimiento depende del crédito y del ahorro acumulado, la tasa de interés deja de ser un dato macro. Se convierte en la variable que decide qué empresas sobreviven a su propia ambición. Lo que nadie tiene en precio es la separación entre quien financia su expansión con flujo propio y quien la financia con deuda. Para el inversionista de largo plazo, ahí está la línea divisoria. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Por qué el dato que tranquilizó a Wall Street es justo el que debería inquietarlo. * Una empresa que el mercado sigue valuando con un manual que ya caducó. * Una línea de crédito que dice más que un reporte trimestral, un modelo de IA que brilla en el examen y tropieza en el trabajo, y un “no” que valió más que una compra. * Lo que aparece cuando dejas de perseguir lo que crees que quieres. El termómetro marca fiebre mientras el paciente sigue corriendo La economía de Estados Unidos resultó más fuerte de lo que todos creían. La tercera estimación del segundo trimestre elevó el crecimiento a 2.2% anualizado, desde el 1.5% inicial, cuando los economistas no esperaban revisión alguna. El gasto de los consumidores avanzó 3.8% en el trimestre y 0.9% solo en agosto. ADP reportó 90,000 empleos privados en septiembre contra 75,000 esperados. El índice PCE subió 0.3% mensual, por debajo del 0.4% previsto. Incluso antes de ese dato, la probabilidad de otra alza de la Fed en octubre ya había caído a 51.5%, desde 70% el lunes. El mercado leyó fortaleza. Yo leo otra cosa. La encuesta del Conference Board mostró que la confianza del consumidor se desplomó a su nivel más bajo en casi 12 años y medio. Es gente que no cree en la economía y aun así gasta más. La explicación está en la letra pequeña: los hogares recurren a sus ahorros, ahorran menos y se apoyan en devoluciones fiscales y en una bolsa impulsada por inteligencia artificial. El gasto empresarial en equipo mantuvo crecimiento de dos dígitos. Quien gasta sin confianza no está fuerte, está consumiendo su colchón. Lo que el mercado no tiene en precio es esto. La Fed ya subió su tasa al rango de 3.75% a 4%, la primera alza en tres años, con la inflación subyacente del PCE en 3% anual. Si el consumo depende del efecto riqueza y la bolsa depende de la inteligencia artificial, la política monetaria quedó atada al Nasdaq. Un tropiezo en las valuaciones tecnológicas no se quedaría en los portafolios: pegaría directo al consumo, que representa más de dos tercios de la economía. La economía de Estados Unidos no está aterrizando. Está apostando a que la bolsa no se detenga, y esa apuesta la están pagando los hogares con sus ahorros. El ciclo que nunca llegó Durante décadas, la memoria fue el negocio más cíclico de los semiconductores: se compraba en la escasez y se vendía en la abundancia. Aprendí a desconfiar de cualquier reporte extraordinario en este sector, porque casi siempre anunciaba el pico. Micron obliga a revisar ese reflejo. La compañía reportó una utilidad ajustada de $33.42 dólares por acción, contra $31.16 esperados, e ingresos por $54,230 millones de dólares frente a $50,450 millones de consenso. El ingreso operativo ajustado saltó a $44,640 millones desde $33,680 millones en un solo trimestre. Lo más revelador no es el pasado. Para el primer trimestre de su año fiscal 2027 proyecta ingresos de $61,500 millones de dólares, muy por encima de los $56,770 millones que esperaban los analistas. Los ingresos de su línea de servidores LPDDR SOCAMM más que se duplicaron frente al trimestre anterior, y su CEO anticipa un año fiscal 2027 todavía más sólido. El mercado sigue leyendo a Micron con el manual del commodity, esperando el trimestre en que la demanda se agote. Pero cuando un fabricante de memoria sube su guía a este ritmo, el mensaje es otro. La memoria dejó de ser un componente intercambiable para convertirse en un cuello de botella de la inteligencia artificial, y los cuellos de botella cobran peaje. El riesgo en Micron no es el ciclo. Es seguir valuándola con un marco que sus propios números ya dejaron atrás. Para el inversionista de largo plazo, la pregunta relevante es cuánto dura el peaje, no cuándo cae el precio. Es el margen bruto ajustado de Micron en su cuarto trimestre fiscal, desde 84.9% el trimestre anterior Un fabricante de memoria con márgenes de software. Eso no describe un pico cíclico, describe poder de fijación de precios. Cuando el componente que antes era el más barato del servidor se vuelve el más escaso, la cadena de valor de la inteligencia artificial redistribuye sus ganancias, y el mercado todavía no ha decidido quién las va a pagar. Pedir prestado antes de necesitarlo Tesla firmó $30,000 millones de dólares en crédito: un préstamo a plazo de $20,000 millones de disposición diferida, una línea de $8,000 millones a cinco años y otra de $2,000 millones a un año. No planea usar nada este año, y el paquete reemplaza una línea de $5,000 millones que vencía en enero de 2028. La señal está en la escala. La empresa proyecta invertir más de $25,000 millones este año en fábricas y en su flota de robotaxis Cybercab. Una automotriz está asegurando liquidez como una empresa de infraestructura. Lo que importa: una compañía que asegura financiamiento sin necesitarlo está anticipando que su inversión rebasará lo que genera. El examen perfecto y el trabajo mediocre Las acciones de Alphabet redujeron su ganancia de más de 2% a apenas 0.5% tras un reporte de Bloomberg: empleados dudan de Gemini 4, que brilla en benchmarks pero rinde menos en tareas reales, sobre todo de programación. Google lo negó. El mismo reporte revela que la empresa abandonó Gemini 3.5 Pro, previsto para junio, y que parte del equipo ve a Fable de Anthropic y a Astra de OpenAI avanzando más rápido. No es un tema técnico: Gemini sostiene Search, Maps, Gmail y Chrome, cada uno con más de mil millones de usuarios. Lo que importa: la brecha entre lo que un modelo mide y lo que un modelo resuelve es el nuevo riesgo de las grandes tecnológicas. Un no que valió seis por ciento Las acciones de Nu subieron 6% fuera de horario después de que la empresa negara buscar la compra de Monzo, el banco digital británico. El mercado premió la disciplina. Nu reiteró sus prioridades: consolidar Brasil, escalar México y Colombia y construir presencia en Estados Unidos con Nu Global, bajo un marco de asignación de capital que compara retornos contra su costo de capital. En fintech viví de cerca la tentación de crecer comprando. Casi siempre, la adquisición grande es la forma más cara de comprar tiempo. Lo que importa: en este ciclo, el mercado paga más por la disciplina que por la ambición. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Lo que no se persigue Emily Esfahani Smith, escritora y psicoterapeuta, sostiene algo que incomoda: perseguir la felicidad nos vuelve menos felices. Apoyada en investigación clínica y estudios psicológicos, propone buscar otra cosa, el sentido, esa experiencia de conectar con algo más grande que uno mismo. Lo reconozco en mi propia vida. Los años en que más perseguí sentirme bien fueron los años en que más vacío me sentí. La plenitud llegó de lado, cuando dejé de mirarme y empecé a servir a algo que no era yo. Smith habla de pasar de sentirse atorado a vivir con intención. Tal vez no necesitas un cambio. Necesitas una dirección. Pregúntate a qué perteneces. Ahí empieza todo. Ve el video completo aquí→ Peso vs. dólar: ¿es momento de comprar dólares? ¿Conviene refugiarte en dólares o aprovechar los rendimientos en pesos mexicanos? Resolver la ecuación del USD/MXN trasciende por completo la simple especulación sobre el tipo de cambio: se trata de comprender las fuerzas estructurales que dictan la transmisión de capitales a escala global y la sostenibilidad de tus retornos reales. En este episodio de El Arte de Invertir, Comet y yo analizamos a fondo el comportamiento de la divisa mexicana, la compresión en el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal, y la sangría provocada por el desarme sistemático del carry trade. Más allá de la teoría macroeconómica, abrimos la bitácora de nuestra propia gestión patrimonial para compartir reglas tácticas de protección de capital. Entra a Youtube ahora y ve el episodio completo. Mañana El mercado laboral que todos celebran esconde una señal que casi nadie está leyendo. Mañana te la muestro. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  6. Sep 30

    El consumidor se enfría y el mercado paga por promesas

    El consumidor paga la cuenta El mercado lee el desplome del ánimo del consumidor estadounidense como ruido: la gente se queja, pero sigue gastando. Yo leo otra cosa. El deterioro ya no vive en las encuestas. Aparece en los resultados de quienes compiten por el gasto y la atención discrecional, mientras el crédito digital en América Latina crece más rápido que su propio fondeo. Al mismo tiempo, el capital premia la infraestructura de inteligencia artificial como si viviera fuera del ciclo. Lo que nadie tiene en precio es la divergencia: los negocios que dependen del siguiente dólar libre del consumidor van a recortar expectativas antes de que los datos macro lo confirmen. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * El dato que Wall Street decidió ignorar dice más sobre la mezcla del gasto que sobre su tamaño. * Una acción de moda, un precio que ya cobró la noticia y una pregunta que se responde en noviembre. * El descuento que no seduce, el arbitraje que se acaba y el crédito que necesita crédito. * Una alarma interna que no conviene apagar. La encuesta que el mercado decidió no creer La confianza del consumidor en Estados Unidos cayó en septiembre a su nivel más bajo desde 2014. El índice del Conference Board perdió 6.7 puntos hasta 81.9, cuando el consenso esperaba 89. El componente de condiciones actuales se hundió casi 8 puntos, a mínimos de 2021, y las expectativas a seis meses tocaron su peor lectura en más de un año. La respuesta automática del mercado es conocida: la gente dice sentirse mal, pero el gasto y el empleo siguen firmes. Es cierto, y justo ahí está el error. El detonante no es el desempleo, es el costo de vivir. La guerra en Irán mantiene la gasolina por encima de $4 dólares por galón, el diésel ronda niveles récord y la calefacción se encarece a las puertas del invierno. Las menciones a precios en las respuestas abiertas de los consumidores alcanzaron niveles sin precedentes. Un hogar que trabaja y aun así siente que no le alcanza no deja de gastar de golpe: lo que cambia antes es la composición de su gasto. Aprendí, en años de ver ciclos de consumo, que la confianza rara vez anticipa el volumen total del gasto, pero casi siempre anticipa su mezcla. La energía funciona como un impuesto regresivo que no aparece en la nómina ni en la tasa de desempleo. Aparece en lo que el consumidor deja de comprar para seguir llenando el tanque. Lo que el mercado todavía no descuenta es esa rotación silenciosa. Mientras los índices sigan usando el empleo como ancla, los márgenes de las empresas de consumo discrecional con poco poder de precio recibirán el golpe antes de que llegue a las estadísticas macro. Para el inversionista de largo plazo, la pregunta ya no es si el consumidor gasta, sino en qué dejó de gastar. El consumidor no deja de gastar: deja de gastar en ti. Y eso no lo mide ningún dato de empleo. El precio justo de una promesa Qualcomm superó los $201 dólares por acción tras subir 23.01% en un mes y 58.89% en seis. El mercado la está leyendo como una historia de inteligencia artificial: una alianza de silicio personalizado con Amazon Web Services por $60,000 millones de dólares orientada a inferencia, una extensión de patentes con Apple y un procesador de 2 nanómetros. El marco correcto es otro. Esto no es una apuesta por crecimiento, es una apuesta por transformación. El consenso proyecta ingresos de $43,030 millones de dólares para el año fiscal 2026, por debajo de los $44,280 millones de 2025, y una utilidad por acción que retrocede de $12.03 a $10.54. El negocio actual se contrae mientras el precio sube. Lo que el mercado compró es la meta de $5,000 millones de dólares en ingresos de centros de datos para 2027, un segmento que apenas empieza a facturar. A $201.97, la acción cotiza prácticamente en su valor razonable estimado de $202.66, y el precio objetivo promedio de los analistas ya quedó 3.9% por debajo. El rally tiene catalizadores reales. Lo que ya no tiene es margen de error. El mercado paga por adelantado la historia y después exige los resultados con intereses. La próxima prueba llega con el reporte del 11 de noviembre. Ahí se sabrá si AWS es un cliente o una plataforma. Qualcomm ya cobró la noticia. De aquí en adelante, cada dólar de valuación tendrá que ganarse con ingresos reportados de centros de datos, no con anuncios. Es la participación récord de YouTube en la audiencia televisiva de Estados Unidos en julio. La amenaza más seria para el streaming de pago no es otro estudio con más presupuesto: es contenido gratuito hecho por creadores. Cuando la audiencia premia la conversación sobre la producción, el gasto en contenido deja de ser foso competitivo y se vuelve costo hundido. El mercado sigue valuando catálogos; la atención ya migró de modelo. El descuento que todavía no convence Netflix acumula una caída de 26% en el año y ya está entre las 50 peores acciones del S&P 500. Desde su máximo de junio de 2025 pierde 48%. HSBC y Wells Fargo rebajaron su recomendación por falta de éxitos y menor compromiso de suscriptores, y las recomendaciones de compra bajaron a 48 de 65 analistas. La paradoja: cotiza a unas 19 veces utilidades estimadas, más de 60% por debajo de su promedio de diez años, mientras AMC, Cinemark e IMAX suben más de 50%. El 20 de octubre reporta. Lo que importa: un múltiplo barato no es una tesis. Sin éxitos que retengan audiencia, el descuento puede volverse permanente. La ropa barata salió cara en bolsa Shein cayó hasta 12.1% a un mínimo histórico después de reportar que su utilidad operativa del primer semestre se desplomó 53%, en sus primeros resultados desde que debutó en Hong Kong el 1 de septiembre. Su valor de mercado bajó a unos $16,800 millones de dólares, contra cerca de $26,000 millones en la salida a bolsa. Costos al alza, demanda débil y la guerra con Irán comprimieron márgenes. Jefferies anticipa más presión cuando la Unión Europea elimine la exención aduanera a paquetes de bajo valor, y sus ventas en Estados Unidos cayeron más de 10%. Lo que importa: cuando un modelo depende de un arbitraje regulatorio, el regulador se convierte en el verdadero accionista mayoritario. Cuando el crédito necesita su propio crédito Mercado Libre colocó su primera deuda pública en México: $3,750 millones de pesos en Cebures en BIVA, a través de Mercado Lending, para fondear los préstamos de Mercado Pago. La razón está en su cartera, que llegó a $16,400 millones de dólares a junio, 75% más que un año antes. Moody’s mantuvo su grado de inversión, pero registró que la deuda ajustada subió de 2.5 a 2.9 veces EBITDA y la cobertura de intereses cayó de 9.4 a 6.8 veces. Lo aprendí en fintech: prestar es fácil; fondearse barato y de forma estable es el negocio. Lo que importa: con Afores y aseguradoras comprando su deuda en pesos, Mercado Libre opera como un banco que no se llama banco. Así hay que analizarlo. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido La alarma que no conviene apagar Pasé años tratando la ansiedad como una falla que había que eliminar. La psicóloga Lisa Damour plantea lo contrario: es una parte normal de la vida y muchas veces cumple una función protectora, como una alarma que avisa que algo merece atención. El problema no es que suene, sino cuando suena sin motivo o con una fuerza desproporcionada al riesgo real. Su invitación es aprender a distinguir una de otra, reconocer el momento exacto en que el control empieza a escaparse y recurrir a formas sencillas de calmarnos para recuperarlo. La próxima vez que aparezca, pregúntale qué quiere decirte antes de intentar callarla. La calma no es silencio. Es saber escuchar. Ve el video completo aquí → ¿Te perdiste el Monday Markets? Escúchalo ahora en Spotify o entra a Youtube y ponte al día con la información más relevante del mercado. Mañana El costo que no aparece en ningún estado de cuenta y que casi todos pagamos cada mes sin darnos cuenta. This is a public episode. 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  7. Sep 29

    El miedo se vende parejo, pero el daño llega con nombre propio

    El miedo cotiza parejo; el daño no El mercado leyó la jornada como un solo movimiento de aversión al riesgo: petróleo, dólar fuerte y ventas en bloque. Esa lectura iguala activos que no se parecen. El peso mexicano encabezó las pérdidas entre las 16 principales divisas mientras Bitcoin conservaba un rebote de 33% desde mediados de agosto y una empresa cripto se animaba a salir a bolsa. Eso no es pánico general: es selección. Lo que todavía no está en precio es que la correlación que ahora castiga a todos por igual se romperá por exposición concreta: clima, energía, valuación, ejecución. Quien siga invirtiendo por etiquetas terminará vendiendo en el lugar equivocado. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Un mismo fenómeno que para un país es recesión y para su vecino es alivio. * Tres meses que el mercado leyó como veredicto y que quizá eran una rebaja. * La factura que asustó a los accionistas de Nu, una salida a bolsa cripto que llega con humildad y un peso atrapado entre Washington y Medio Oriente. * La auditoría que casi nadie se atreve a hacer. Siete economías bajo el mismo cielo, siete cuentas distintas Goldman Sachs revisó ocho episodios de El Niño desde 2000 y calculó su costo en los cuatro trimestres posteriores al choque: -0.36 puntos porcentuales de crecimiento para las siete mayores economías latinoamericanas. Ese promedio es el dato más cómodo del estudio y también el más engañoso. Ecuador perdería 1.85 puntos y Brasil 1.21, mientras Argentina ganaría 2.57. El mismo evento climático frena a un país y empuja al vecino. La explicación está en el agua. Algo más de dos tercios de la electricidad ecuatoriana y alrededor de la mitad de la brasileña provienen de hidroeléctricas. El choque llega por el lado de la oferta: menos crecimiento y más inflación al mismo tiempo, con los alimentos subiendo 1.40 puntos en el agregado regional, el único efecto que Goldman considera estadísticamente significativo. Brasil y Colombia lo enfrentan con expectativas ya desancladas y poco margen para relajar. El Banco de la República de Colombia elevó su previsión de inflación para el cierre de 2026 de 6.4% a 6.9% al incorporar el fenómeno. Lo que el mercado no ha procesado es que el riesgo más serio quizá no sea el global. El Niño, un calentamiento localizado frente a Perú y Ecuador, resta 0.74 puntos al crecimiento regional, el doble que el episodio global. En el otro extremo, mejores rendimientos agrícolas podrían aliviar la presión cambiaria argentina en 2027, y México aparece entre los menos expuestos. Aprendí hace años que los choques de oferta no castigan regiones, castigan balances específicos. Quien siga tratando a América Latina como un bloque está usando un mapa que el clima acaba de redibujar. El Niño no es un riesgo latinoamericano. Es un redistribuidor de riesgo dentro de América Latina. El descuento que nadie quiso ver El mercado pasó tres meses leyendo la pausa tecnológica como un veredicto: la inteligencia artificial cuesta demasiado y no va a pagar lo prometido. JPMorgan propone otra lectura, y creo que tiene razón. Las posiciones se despejaron, las valuaciones se ajustaron y las utilidades siguieron sólidas. Eso no es el desgaste de una tesis. Es una tesis que se volvió más barata sin volverse más débil. El dato que lo resume es que las Siete Magníficas cotizan con las valuaciones más bajas de los últimos diez años. Los semiconductores venían de una racha peor, agravada cuando Dario Amodei y Sam Altman pidieron coordinar una desaceleración de la IA avanzada. El equipo de Mislav Matejka duda que ese freno llegue, porque para los competidores la carrera es existencial y el ganador se lo lleva todo. El propio banco admite que las ganancias del primer semestre difícilmente se repetirán. El ángulo que más me interesa está fuera de Estados Unidos. Un regreso del flujo a tecnología favorecería a Corea del Sur, casa de Samsung y SK Hynix, y de forma indirecta a los mercados emergentes. Hay además un matiz que casi nadie subraya: JPMorgan sostiene que el mercado podría seguir al alza sin que la IA lidere. He visto demasiadas veces cómo los inversionistas confunden cansancio con conclusión. Cuando la utilidad sube y el múltiplo baja, el mercado no está diciendo que la historia terminó. Está cobrando menos por contarla. Es lo que El Niño restaría del crecimiento del PIB en promedio de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Supera al promedio regional aun sin contar a Ecuador, el más golpeado. La cifra agregada está maquillada por la bonanza agrícola argentina: las economías más grandes y líquidas de la región cargan más daño. Nu no cayó por Europa, cayó por la factura La acción de Nu Holdings perdió 8.6% en la sesión matutina hasta $12.43 dólares tras reportes de que negocia comprar Monzo, el banco digital británico, por hasta 10,000 millones de libras. Rothschild Redburn mantuvo su recomendación de compra con objetivo de $19 dólares, pero subrayó que Monzo cotiza a múltiplos de utilidades materialmente más altos que Nu. Pagar esa prima abre la puerta a la dilución. La rebaja de Itaú BBA del 16 de septiembre, por dudas sobre Brasil y el crédito al consumo, ya había dejado a la acción sin colchón. Lo que importa: El mercado no castiga la ambición global de Nu; castiga comprar caro mientras su propia casa todavía genera preguntas. La ventana cripto se abre, pero con descuento Blockchain.com presenta ante inversionistas una oferta pública inicial para recaudar cerca de $500 millones de dólares con una valuación de entre $4,000 y $6,000 millones de dólares, lejos de su máximo de $14,000 millones. Llega con tres años consecutivos de rentabilidad ajustada y dispuesta a reducir el tamaño de la oferta si hace falta. El antecedente pesa: las acciones de Gemini, BitGo y eToro acumulan caídas de entre 50% y 80%. Kraken, mientras tanto, podría no debutar sino hasta 2027. Lo que importa: La prueba ya no es si hay apetito por cripto, sino si el mercado público está dispuesto a pagar utilidades en lugar de narrativa. Ormuz también se cotiza en pesos mexicanos El peso arrancó la última semana de septiembre en $17.87 por dólar, una depreciación de 1% y su nivel más débil desde el 2 de abril, tras la decisión de política monetaria de Banxico. El índice dólar superó los 100 puntos por primera vez desde julio, impulsado por el alza de tasas de la Reserva Federal. Monex describió una salida de posiciones en divisas expuestas al choque en Medio Oriente, después de que Donald Trump rechazó la propuesta iraní para reactivar el tránsito por el estrecho de Ormuz. Lo que importa: El peso no está reaccionando a México; reacciona a una tasa en Washington y a un estrecho en Medio Oriente, dos variables que Banxico no controla. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido La auditoría que nadie agenda Robert A. Belle propone un ejercicio incómodo: revisar las decisiones cotidianas preguntándose qué emoción las empujó. La respuesta suele ser menos racional de lo que creemos. Su idea es que la forma en que administramos lo que tenemos refleja cómo nos relacionamos con la vida, y que mirarlo con honestidad obliga a replantear el trabajo, los vínculos y las prioridades. Cuando he hecho algo parecido conmigo, lo que más me sorprende no es lo que encuentro, sino cuánto me cuesta mirarlo. Llévalo más allá: al final de cada día, anota qué hiciste por convicción y qué por culpa, prisa o costumbre. Lo que repites sin preguntarte por qué ya está decidiendo quién eres. Ve el video completo aquí → Treasury Volatility Al cierre de septiembre de 2026, los mercados financieros globales enfrentan un entorno dominado por la sobreponderación extrema en gigantes tecnológicos y la presión sin precedentes de las tasas de interés. En este Monday Markets, analizamos cómo el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años —alcanzando su punto más alto en 19 años— está reconfigurando el costo del capital, ahogando al sector inmobiliario bajo tasas hipotecarias del 7% y amenazando la liquidez en economías emergentes. Asimismo, examinamos la encrucijada de la inteligencia artificial, donde la euforia corporativa choca de frente contra un cuello de botella inminente: la falta de infraestructura y capacidad eléctrica para alimentar los centros de datos hacia 2030. Un desglose a fondo sobre las paradojas de una economía estadounidense que no se desacelera y las crecientes fisuras en la sostenibilidad del déficit fiscal. Entra ahora a Youtube y ve el episodio completo. Mañana El costo invisible de tener razón demasiado temprano, y por qué casi todos lo pagamos dos veces. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

  8. Sep 28

    El mundo firma treguas mientras el precio del dinero sigue sin techo

    El precio que nadie está mirando El mercado leyó la semana como un respiro: tregua entre Washington y Pekín, el Nasdaq 100 en récord, apetito intacto por la IA. Leo otra cosa. El bono del Tesoro a cinco años rindió más de 5% por primera vez desde 2007, y hay empresas que se financiaron al 3% o 4% que ahora tendrán que refinanciarse casi al doble. Las buenas noticias geopolíticas no bajan el costo del dinero; lo esconden. Lo que no está en precio es que la carrera de la IA se va a pelear con capital caro, y la ventaja será de quien genere su propia caja, no de quien dependa del crédito para seguir creciendo. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Lo más importante que firmaron Washington y Pekín no tiene nada que ver con aranceles. * Meta cayó después de una racha histórica. El detalle que la euforia pasó por alto. * El termómetro de miedo que el crédito ignora, el dólar que resucitó cuando nadie lo esperaba y la apuesta de Google por sacar la IA del planeta. * Lo que tu atención dice de la persona en la que te estás convirtiendo. El acuerdo real no estaba en la letra grande El titular fue el recorte recíproco de aranceles por $30,000 millones de dólares, parte de un consenso de ocho puntos que China y Estados Unidos cerraron tras la visita de Xi Jinping del 23 al 25 de septiembre. El paquete incluye un Consejo de Comercio bilateral, la extensión de lo pactado en Kuala Lumpur y una tregua que ya se había alargado dos meses a partir de su vencimiento del 10 de noviembre. La pieza que me detuvo fue otra. Ambos gobiernos abrirán un diálogo formal sobre inteligencia artificial, con una reunión programada para noviembre y un canal bilateral para atender incidentes relacionados con la IA. Así se administran las tecnologías que dos potencias consideran estratégicas y peligrosas al mismo tiempo. La IA dejó de ser una industria y se convirtió en un asunto de Estado. El mercado ya votó sobre quién gana en el corto plazo. Qualcomm subió 3.97% y Apple 1.53%, mientras Alibaba cayó 0.80% y JD.com 0.90%. El alivio favorece a las empresas estadounidenses que venden hacia China, no a las plataformas chinas. Lo que todavía no está en precio es la naturaleza de esta paz. Una tregua de dos meses con consejos y diálogos no resuelve la competencia; la institucionaliza. La previsibilidad vale más que cualquier recorte arancelario, y que las primas de riesgo se comprimen mucho antes de que los conflictos terminen. Para semiconductores, cadenas de suministro y países que se posicionaron como alternativa a esa fricción, como México, el mapa cambia: menos sobresaltos, pero una competencia más larga, más técnica y más difícil de arbitrar. La guerra comercial no terminó; aprendió modales. Cuando el conflicto se vuelve rutina, el valor se desplaza de quien apuesta al caos a quien construye ventaja durante años. Descargas no son ingresos Meta llegó a caer 3.6% el viernes, hasta la zona de 749.50 dólares, desde un cierre previo de 777.59 dólares. El mercado lo leyó como toma de utilidades después de su mejor mes desde julio de 2013, con un avance cercano a 36% impulsado por Muse y lo presentado en Meta Connect 2026. La pregunta de moda es si la caída es una puerta de entrada. Me parece la pregunta equivocada. El rally descontó adopción. Muse llegó al primer lugar de la App Store y Meta One suma 15 millones de suscriptores de prueba. La palabra que importa es prueba. El reporte del segundo trimestre decepcionó, todavía no hay anuncios relevantes de monetización de IA y cinco analistas recortaron sus estimaciones de utilidad. Incluso el optimista del grupo, Wells Fargo, con un objetivo de 796 dólares, apenas ve 6% por encima de los niveles del viernes. Después de un mes así, eso dice mucho. La curva de descargas emociona, la curva de conversión decide. Un usuario que prueba gratis es una promesa; uno que paga es un negocio. La acción cotizó como si la promesa ya fuera negocio, a múltiplos altos de ingresos y de valor en libros, con un RSI por encima de 70. Nada de esto convierte a Meta en una mala compañía. La convierte en una historia que pasó de producto a ejecución, donde cada trimestre será un examen de monetización y no de popularidad. La cifra que definirá el precio de Meta no es cuántos usan Muse, sino cuántos de esos 15 millones deciden pagar. La mayor emisión de bonos de alto riesgo de la historia, colocada por SoftBank para financiar su apuesta por OpenAI. La tecnología más prometedora del siglo se financia con deuda de alto riesgo, a rendimientos que SoftBank nunca había pagado. El riesgo de la IA ya no vive solo en las acciones: migró al crédito, donde casi nadie lo mide. El termómetro que el crédito prefiere no mirar El índice MOVE, que mide la volatilidad esperada en bonos del Tesoro, saltó a unos 105 puntos, su nivel más alto desde marzo y muy por encima de su promedio de alrededor de 80 en la década. Aun así, los diferenciales de deuda corporativa de alta calidad cerraron el jueves en 77 puntos base, dos menos que a inicios de mes. JPMorgan calcula que deberían estar unos 0.07 puntos porcentuales más amplios. Las empresas ya lo resienten: colocaron cerca de $33,000 millones de dólares en la semana, contra $40,000 millones esperados. Lo que importa: el crédito está cobrando como si el riesgo no existiera, y esa brecha suele cerrarse de golpe. El dólar que muchos daban por muerto El índice Bloomberg Dollar Spot subió alrededor de 2% en dos semanas y tocó su nivel más alto desde julio, impulsado por una Reserva Federal que volvió a subir tasas por primera vez en tres años. Morgan Stanley abandonó su pronóstico bajista con una confesión poco común: “Nos equivocamos”. El apoyo, sin embargo, tiene fecha de examen. Los operadores ya descuentan casi 90 puntos base de alzas en los próximos 12 meses, una vara muy alta para la Fed. Lo que importa: la fortaleza del dólar depende de que la Fed cumpla expectativas agresivas; un par de datos débiles bastarían para desinflarla. Google busca energía donde no hay vecinos Google lanzará el 1 de octubre, a bordo de un Falcon 9 de SpaceX, el primer satélite de su proyecto Suncatcher, desarrollado con Planet para probar si sus chips de IA resisten el lanzamiento, la radiación y los cambios de temperatura en órbita. La compañía calcula que en ciertas órbitas sus paneles podrían captar hasta ocho veces más energía solar al año que en la Tierra. Los retos siguen siendo enormes: enfriamiento, transmisión de datos, reparaciones y costo de lanzamiento. Aun así, adelantó un calendario que apuntaba a principios de 2027. Lo que importa: el verdadero cuello de botella de la IA es la energía, y los gigantes ya la buscan fuera del planeta. Lo que miras te construye Shannon Odell lo plantea en una lección de TED-Ed: nuestra atención nunca había sido jalada en tantas direcciones, y concentrarnos, incluso en lo que amamos, se siente casi imposible. Durante años presumí mi capacidad de atender diez cosas a la vez, hasta que entendí que no estaba presente en ninguna. Las personas que más quiero me hablaban y yo asentía con el teléfono en la mano. La atención es la forma más honesta del amor: lo que miras con presencia crece, lo que miras a medias se marchita. No te falta tiempo. Te falta decidir a quién y a qué le entregas tus ojos completos. Te conviertes en aquello a lo que le das tu atención. Ve el video completo aquí → Cómo invertir en bienes raíces al 15% sin comprar tu casa, con Juanpa Zuluaga Juanpa construye y vende vivienda como desarrollador, pero lleva doce años viviendo en renta. La pregunta parece contradictoria, casi una paradoja: ¿por qué alguien que vive de edificar el patrimonio de otros decide no comprar la casa donde duerme? En este episodio de La Revoulución de la Riqueza, platico con Juan Pablo Zuluaga, fundador de Mis Propias Finanzas y veterano con más de quince años desarrollando proyectos hoteleros y residenciales. Con cerca del 40% de su patrimonio invertido en bienes raíces, Juanpa nos revela la fría matemática detrás del costo de oportunidad, el rendimiento del capital y por qué la propiedad raíz como estilo de vida no siempre hace sentido financiero... hasta que la vida misma le dio una dosis de su propia medicina. Escúchalo en Spotify, o también puedes verlo en YouTube. Mañana Por qué el próximo dato de empleo en Estados Unidos puede pesar más en tu patrimonio que cualquier discurso de la Fed. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

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