P11｜对话Airboat Capital黄悦：并购潮与地缘风暴中，投资人如何去捕捉矿业周期的信号

十五年，Airboat Capital（千舟资本）的黄悦走过了四大洲，参与了超过 200 亿美金的矿业交易，从山脉到沙漠，从铜金到锂镍，他在全球各地寻找矿山，既见周期的规律，也看到地缘的风暴。

矿业，这个听上去离我们很遥远的行业，却正站在全球能源转型与资本周期的交汇点，过去几年，不同金属走出了各自的行情，而2025年的全球矿业并购潮，也在悄然重塑资源版图。

这一期，我们跟着黄悦的视角，一起探讨有色的周期、并购的逻辑，AI的浪潮下，找矿会不会被重新定义，也聊聊那些在时间与大地之间跋涉的矿业人，他们如何在漫长的等待中，倾听属于自己的周期回响。

本期看点：

• 周期的逻辑： 矿业为何总在“供需错配”中循环往复？

• 资本的时钟： 如何判断商品价格与行业的拐点？

• 并购的浪潮： 谁在繁荣期收购？谁在寒冬抄底？

• 好矿的标准： 除了储量与品位，还有什么更决定成败？

• AI x 矿业： 当AI进入勘探与并购，会带来怎样的变革？

• 人性的考验： 创业、投资与“敬畏自然”的哲学。

周期专题 | 时间轴

01:01｜有色周期重启：为什么矿业又热了？

从宏观到产业逻辑，解析有色金属周期复苏的本质：需求线性增长、供给阶段释放，叠加能源转型与政治风险，形成新一轮“结构性行情”。

04:17｜不同金属，不同逻辑：铜、金、锂、镍的周期分化

铜因供给瓶颈与能源转型受益上涨，黄金由避险与货币政策驱动，锂镍则受制于印尼供应与技术释放，进入调整期。

05:55｜资本周期的“老套路”：如何读懂商品时钟

美林商品时钟模型：复苏—繁荣—过热—衰退四阶段。如何通过勘探预算、现金流与融资热度判断周期位置。

08:38｜三大指标判断周期拐点

① 矿业公司是否扩大资本开支；

② 行业现金流健康与杠杆变化；

③ 并购活动和融资热度，尤其是看小型矿企能不能融资到钱，当房地产、科技公司都开始进场，往往是周期的繁荣期或过热期信号。

12:45｜并购浪潮正在进行时

并购与周期的双向作用：周期繁荣时，头部公司扩张；下行时，强者抄底。2025年的矿业并购潮“不是将要来临，而是正在发生”。

14:20｜黄金vs.基本金属：两种并购逻辑

黄金并购更看估值差与溢价空间；铜铝锌并购则由供给短缺与地缘风险驱动。

18:39｜什么才是“好矿”？

从资源到经营：资源只是基础，关键在于成本弹性、周期穿越力与管理执行力。

22:33｜AI正在改变找矿与并购逻辑

AI 赋能矿业的两大场景：1）勘探与资源预测的效率提升；2）并购与融资中的数据分析；

AI不能点石成金，但能让矿业更少靠运气。

26:30｜紫金矿业案例：波格拉金矿的戏剧性交易

从估值博弈到文化合作，中资矿企逆周期收购的代表案例。并购不仅是拿矿，更是拿到“人才包”和“文化包”。

33:14｜整合比并购更难：中资出海的软实力考验

“买完才是打仗的开始”，整合难点在于：文化融合、管理体系与ESG标准的落地。

37:25｜地缘政治与风险：决定去不去的不是地图

评估矿业风险不能只看国家，而要看团队能力、资金成本与容忍度。“汝之蜜糖，彼之砒霜。”

40:45｜为什么选择矿业？一段十五年的时间信仰

从超级周期到十年寒冬，进入矿业的缘起与坚持—“矿业最不性感，但最真实。”

43:38｜矿业人生与人性考验

跨越五大洲的经历让他认识到：矿业考验的，不只是地质与资本，更是耐心、孤独与敬畏。

46:09｜结语：在时间和大地之间，等待周期回响

矿业教人谦卑，也教人敬畏——周期、自然与命运的共鸣。

有干货，不严肃。欢迎加入我们的播客听众群，一起聊聊矿业里的机会、坑和人性，也聊聊那些“慢到让人焦虑”的好生意。