谭勇品读医药风云

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谭勇品读医药风云

  1. 4H AGO

    谁来拯救昔日中药一哥？（上）

    历史给同仁堂的红利，正在被一点点消耗殆尽。2026年3月，山西省一纸撤网公告，将北京同仁堂的安宫牛黄丸推上风口浪尖。这款常年占据市场份额半壁江山的”急救圣药“，因在公立医院招采系统长期无交易，被判定为“不活跃区”药品，直接撤销挂网。 此次撤销挂网后，该产品两年内再无法进入山西的公立医院市场。失去公立医院“入场券”的同一时间，针对安宫牛黄丸的价格治理，也在悄然逼近——老品种的老套路，逐渐行不通了。 对安宫牛黄丸的“围剿”，或许只是同仁堂危机中的一个切面。2025年以来，同仁堂的业绩逐季下滑，三季度净利润跌幅逼近30%；人事变动接连不断，董事长年中离任，年底“磷虾油”事件更是深陷信任危机。三百年老字号，正在经历一场前所未有的“系统性震荡”。旧红利正在消退，新模式尚未成型。摆在同仁堂面前的，或许已不是修修补补的调整，而是一场关乎未来的“二次创业”。 众所周知，安宫牛黄丸是我国经典中药名方之一。虽然该品类并非同仁堂独有，但依靠工艺品质和品牌积淀，同仁堂的安宫牛黄丸依然常年稳坐“龙头”，占据超一半市场份额。一款有口碑有需求的明星单品，为何在院内“不交易”？长期以来，同仁堂对安宫牛黄丸采取“以渠道间差异化盈利”的模式——通过“院内挂网、院外卖药”“挂而不供”的方式，用公立医院的“入场券”为院外的高价销售背书。换句话说，挂网不是为了供应，而是为了“占坑”。 米内网数据显示，2023年其销售额的86.7%来自实体药店，院内渠道贡献微乎其微。2024版国家医保目录更进一步将“双天然”安宫牛黄丸剔除支付范围，报销范围收窄至“急诊或住院患者”，院内市场的生存空间被彻底压缩。如今安宫牛黄丸被山西省“扫地出门”，意味着这种“两头占”的投机策略，正在被政策精准围剿。此前，山东等省份也相继出手，对招采系统中不活跃的药品进行集中清理。 在院外市场，针对价格乱象的治理也正同步展开。就在山西撤网前不久，吉林省公共资源交易中心发布《关于开展“药店等零售渠道销量较大药品价格”核查的通知》，将48个挂网价显著高于零售渠道的药品纳入专项核查。北京同仁堂产的安宫牛黄丸赫然在列，并且价差超4倍——挂网价398元，而药店众数价仅98元。 明星大单品被“围剿”，或许只是一块冰山一角。同仁堂这家300年老字号，正在陷入“前所未有”的危机之中。 利润暴跌30%、董事长离任、贴牌暴雷……同仁堂的伤疤正在被揭开。谁来拯救昔日中药一哥？请您明天接着收听。

    4 min

  2. 1D AGO

    MNC“花钱逻辑”已彻底分化（下）

    增长位居次席的是GSK。2025年其研发投入98.58亿，较上年增长19%。 近年来，GSK正在从“疫苗和呼吸老牌巨头”向更强创新管线公司转型，并进入兑现期。 在产品进展方面，包括脑膜炎球菌病、单纯性尿路感染、COPD、多发性骨髓瘤、重度哮喘等产品获批。同时，GSK还启动7个III期临床，涉及COPD、MASH、胃肠道间质瘤、广泛期小细胞肺癌等多个适应证。 目前，GSK产品管线中有58个资产，其中包括17个III期临床阶段项目。2026年，GSK预期将有5项关键临床数据读出，并启动10项关键临床试验。 阿斯利康2025年研发投入142.32亿美元，同比增长4%，占营收24%。 过去一年，阿斯利康取得了16项III期阳性数据，后期管线连续两年维持在37款左右，拥有超100项III期临床试验。预计2026年还将有20余项III期临床结果。 在2030年营收800亿美元目标的指引之下，阿斯利康在2026JP摩根大会上明确将“下一代IO双抗+高价值ADC”列为创新增长支柱，通过“自主研发+生态合作”覆盖肿瘤、自免领域，成为支撑其2030年800亿美元营收目标的关键力量。 研投费用增长代表着一家公司加大投入，但研发支出下降，并不一定意味着创新收缩。 当前MNC收缩研发投入的逻辑也相对清晰，可以归结为三个方面。 其一，核心产品专利悬崖临近或已至。修美乐、K药、艾乐妥、喜达诺等超级重磅炸弹核心专利到期或陆续到期，带来的是每年数百亿美元营收归零的风险。在找到确定的“营收接班人”之前，控制研发支出、聚焦核心管线是最理性的选择。 2025年末，辉瑞给出的2026指引低于市场预期，一个重要原因就是新冠病毒肺炎相关收入衰减和专利到期产品造成的收入缺口。 而2026年2月，默沙东宣布架构调整，而核心原因正是系统地应对K药未来专利到期的冲击。 其二，反摩尔定律正在持续发酵。 过去十年，单个新药的平均研发成本从10亿美元攀升至25亿美元，而回报率持续走低。当内部研发的ROI（投资回报率）低于BD时，砍掉内部项目、从外部购买创新就成了必然选择。与其从零开始赌一个靶点，经历十年研发、十亿美元投入、90%的失败风险，不如等Biotech完成概念验证后直接溢价收购。虽然收购价格昂贵，但风险大大降低，回报周期也大幅缩短。动辄百亿美金的交易，正在成为MNC的标配。 其三，美国药价政策压力。IRA允许美国政府直接谈判药价，迫使药企更加谨慎地评估研发投资回报。因IRA迫使药企在9年内，不得不想方设法快速提高销售以达到峰值。而在研发端，提高成功率和效率对药企而言将更为重要，而研发投入将可能会减少。根据美国国会预算办公室（CBO）的预测，IRA实施后，在未来30年可能会导致新药的数量减少1%。事实上，MNC投入到研发的支出并没有减少，只是出现了分叉：一部分从内部研发流向了外部BD，一部分从成熟管线流向了新兴赛道，一部分从“广撒网”式的探索流向了对更高确定性管线的攻坚。这种研投逻辑的变化也决定了，巨头未必是研发投入最多的，但一定是资本配置能力最强、创新整合效率最高的。

    5 min

  3. 4D AGO

    MNC“花钱逻辑”已彻底分化（中）

    作为曾经的“研发之王”，罗氏在2011-2020连续十年间位居全球药企研发榜首。过去一年，2025年罗氏砸下148亿美元，按固定汇率计算减少6%。罗氏在肿瘤免疫领域，拥有几乎算得上MNC中最深厚的积累。但过去几年，TIGIT抑制剂等多个重磅在研药物在III期临床接连失败，导致罗氏大量研发投入打了水漂。2025年四季度，罗氏一口气终止了7个临床研究项目，包括RG6120治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性的I期临床、RG6221治疗实体瘤的I期临床、抗肿瘤药RG6561的实体瘤I期研究、治疗特发性肺纤维化或系统性硬化症相关间质性肺病的II期临床试验等。虽然研投有所收缩，但过去一年，罗氏也有10种关键分子进入III期临床试验，12项后期临床试验取得积极成果。 与此同时，罗氏产品管线中仍有66个新分子实体和共计107个项目。肿瘤仍是主要研发领域，同时其在心血管、肾脏、代谢和免疫学领域也进行了大量投资。 剧降29%。艾伯维是榜单中研投收缩最剧烈的公司。自从其核心产品修美乐2023年专利到期后，昔日药王的年销售额从2022年的212.37亿美元骤降至2025年的45.4亿美元，并且还在持续下行区间中。 “失去修美乐后如何生存”也成了艾伯维过去数年一直在找的答案。 过去一年，艾伯维的研发总投入虽然降幅较大，但动作频频。作为修美乐之后的自免双子星之一的乌帕替尼‌，在2025年达成持续拓展适应证。 艾伯维已向FDA和EMA提交了乌帕替尼‌治疗非节段性白癜风的新适应证申请，若能顺利获批，乌帕替尼‌将成为首个治疗白癜风的全身性疗法。 除了内部研发，艾伯维也通过外部合作和收购加速管线扩充。通过与多家生物制药公司的合作，其管线覆盖了从自免到实体瘤、从早期研发到后期临床。  推荐如果说默沙东、罗氏、艾伯维们代表的是在“收缩中进攻”，那么礼来、阿斯利康、GSK则是在“确定性赛道里持续加码”。 礼来在榜单里“独树一帜”。 礼来2025年研发投入133.37亿美元，同比大增21%，是Top10公司里，唯一增幅超过20%的。 过去一年，礼来不仅有替尔泊肽、米吉珠单抗等关键进展，其在2025年财报中还明确表示2026年研发支出还将继续加速增长。 礼来大举研发的逻辑很明确：GLP-1。替尔泊肽已经站上全球药王的位置。GLP-1作为一个万亿美元级别的赛道，礼来正站在赛道的最前沿。研发投入的指向性也很明确：开发口服GLP-1、探索多靶点组合、拓展心血管适应证、解决产能瓶颈。 2026年，礼来表示，受正在进行和新启动的后期项目推动，研发支出将继续加速增长。预计将迎来多项监管获批，包括替尔泊肽获批治疗心血管结局、奥氟格列隆获批治疗肥胖等。 专利悬崖的阴影，政策压力倒逼，技术革命的暴风眼，全球制药工业的研发逻辑正在重写，MNC“花钱逻辑”有什么样的分化？跨国药企们在坚持什么？又在放弃什么？请您下周一接着收听。

    5 min

  4. 4D AGO

    MNC“花钱逻辑”已彻底分化（上）

    过去十年，跨国药企的研发投入几乎都指向一个方向：在新药越来越难做，单个产品的开发成本越来越高，技术平台越来越复杂的背景下，研发预算顺理成章地一路攀升。但到了2025年，风向似乎变了。开始有人猛踩油门，有人主动收手；有人把钱继续砸向后期管线和前沿技术，有人则把预算从内部研发转向BD、并购和优化自身资产配置。 全球药企研发投入TOP10中的6家公司，都出现了不同规模的研投金额下滑，而这一数字在2024年是3家，2023年仅2家，并且是微跌。仅仅三年过去，MNC围绕新药研发的投入为何出现如此大的变化？ 先看研投规模收缩的“阵营”。默沙东、罗氏、强生、辉瑞、BMS、艾伯维，这些占据全球制药业半壁江山的TOP级药企，不约而同地在过去一年踩下了研发投入的刹车。 2025年，默沙东以158亿美元、占营收24.3%的研发投入总额领跑各大MNC，但同比12%的降幅也让人难以忽视。对此默沙东给出的解释是“业务拓展活动费用减少”。换言之就是“用于收购外部管线的钱少了。”但更关键的是，默沙东内部研发也在被精简。2025年7月，默沙东宣布终止多个重要研发项目，包括通过19亿美元收购获得的IL-2突变蛋白MK-6194，以及与康方生物合作开发的CTLA-4抗体MK-1308。 按照计划，到2027年底前，默沙东将削减30亿美元年度支出，节约的成本全部投向重点管线。对默沙东而言，当下乃至未来几年都需要长期回答的一个问题是：帕博利珠单抗之后，谁来接班？ 默沙东在2025年公布了18项III期阳性数据、启动21项新的III期临床，并在2026JP摩根大会上表示，约有80项III期研究，新增管线的增长动力对应的商业机会“超过2028年帕博利珠单抗预测销售额的两倍”。 从近两年默沙东看似分散，却也清晰的动作来看：默沙东并没有把全部筹码继续押在其肿瘤基本盘上，而正试图把增长引擎从单一的肿瘤王者，发展到多领域、多机制的组合。 早在2023年时，默沙东花108亿美元拿到TL1A抗体产品，并且已经推进该药在溃疡性结肠炎和克罗恩病中的两项III期研究，并把适应证拓展到更多免疫介导疾病。同时，默沙东在2025年7月通过约100亿美元收购直接拿下COPD吸入药，补齐呼吸系统的版图，被外界普遍视为默沙东在帕博利珠单抗专利悬崖前的布局。 心血管也是默沙东近两年重新加码的方向。索特西普是全球首个激活素信号通路抑制剂，2024年获FDA批准用于肺动脉高压，默沙东在2025财报表示，索特西普对业绩增长的贡献正在提升。 专利悬崖的阴影，政策压力倒逼，技术革命的暴风眼，全球制药工业的研发逻辑正在重写，MNC“花钱逻辑”有什么样的分化？跨国药企们在坚持什么？又在放弃什么？请您明天接着收听。

    5 min

  5. 6D AGO

    “争夺”中国制药界英伟达（六）

    晶泰刚刚验证的“盈利故事”能否持续讲下去？ 2025年上半年的扭亏为盈，无疑是一剂强心针。但这剂药效，很大程度上依赖于一剂“猛药”——近60亿美元的超级大单。这笔订单创造了纪录，也带来了风险：订单集中度。将如此大比例的增长预期系于单一合作，就像把鸡蛋放在一个篮子里。后续的里程碑达成是否顺利？付款节奏是否符合预期？任何风吹草动，都可能让高增长叙事出现裂痕。 更广义地看，它的商业模式是向药企“卖水”。当宏观经济波动，药企收紧研发预算时，即便“降本增效”的故事再好听，客户也可能会拖延项目、要求降价。此外，公司打造“干湿闭环”的重资产模式——那些昂贵的机器人实验室，既是效率引擎，也是成本中心。它们需要持续、大量的订单来摊薄折旧、实现规模经济。一旦订单增速放缓，这些硬资产就可能从优势变成负担，侵蚀来之不易的利润。 再看财务和市场，盈利的“可持续性”是下一个关键考题。 从巨亏到盈利，第一步固然可喜，但第二步——在保持高强度研发投入以维持技术领先的同时，还能让盈利曲线持续向上——才是真正的挑战。市场目前给了它作为“18C特专科技第一股”和行业标杆的高估值溢价。这份溢价，是基于对其未来数年持续高增长的强烈预期。因此，它的股价会异常敏感。任何一个季度的营收增速放缓，或新签大单不及预期，都可能引发剧烈的估值回调。从依赖外部融资输血，到依靠自身造血循环，这条转换之路，公司才刚刚起步。 最后，我们无法脱离行业的大环境。 AI制药的赛道正变得越发拥挤，前有英矽智能等纯AI制药玩家，后有药明康德等传统CRO巨头跨界竞争。这场人才与客户的争夺战，只会推高成本、挤压利润率。而最大的“行业之问”尚未得到解答：由AI设计出的分子，最终能成功通过临床验证、真正成为上市新药的比例有多高？整个行业的终极价值，需要靠一款又一款成功的药物来证明。未来，任何一家头部公司AI管线的临床失败，都可能引发市场对全行业技术有效性的阶段性质疑，晶泰也难免受到波及。 那么，作为投资者，未来几个季度的关注点应该非常具体： 紧盯订单脉搏：合作的里程碑进展如何？有没有新的重磅BD（业务发展）合作落地？客户名单是否在持续向更多跨国药企扩展？ 细读财务健康：营收增长的质量如何？毛利率是否稳定或提升？经调整后的净利润率走向何方？最关键的是，经营性现金流是否随着盈利同步改善？ 洞察行业风向：主要竞争对手拿出了什么新技术或新订单？行业内是否有AI设计药物取得了突破性的临床二期、三期数据？监管机构对AI制药的审评态度是否有新的动向？这是预判天气的雷达。 简单来说，晶泰的核心逻辑在于：身处一条千亿美元级的黄金赛道，它凭借“量子物理+AI+机器人”的全线闭环技术，已率先获得辉瑞、强生等顶级药企的商业化验证，伴随着近两年接连落地的大型订单，它正迎来明确的业绩拐点。

    4 min

  6. MAR 10

    “争夺”中国制药界英伟达（五）

    回到晶泰控股业务层面来详细分析为什么会扭亏为盈。晶泰控股目前有两块核心业务，增长都相较迅猛。 一是药物发现解决方案（AIDD）。提供横跨药物发现及研究全过程中不同模块的解决方案；2025年上半年收入4.35亿元，同比暴增615%，成为增长主引擎，目前以小分子发现为主。 二是智能自动化解决方案（AI4S ）。主要包括固态服务研发及自动化化学合成服务），形成“干实验室计算模拟+湿实验室实验验证”的闭环技术平台，通过数据互通与相互赋能，显著提升研发效率、扩大研发规模并降低研发成本。2025年上半年收入8186万元，同比增长95.9%。该业务通过机器人实验室实现“干湿实验闭环”，是保证交付质量、积累数据、反哺AI模型的关键基石。 还有一点值得一提，晶泰的技术平台具备强大的可扩展性。目前已成功将能力复用于新能源、新材料等领域。这种跨界并非盲目多元化，而是以极低的边际成本，打开了数个巨大的增量市场，为长期增长提供了丰富的想象空间。在AI制药这个仍需证明的赛道里，它率先跑通了从技术到商业的闭环，呈现出稀缺的、进入成长期的核心企业特征。 对于一路看到这里的投资者而言，晶泰控股的画像已经相当清晰：这是一家站在黄金赛道、手握硬核技术、且刚刚跑通盈利模式的公司。 在AI制药这个尚处早期的领域里，无疑具有稀缺性。 但这条逻辑链的每一个环节，都悬着几个问号，考验着公司的长期耐力。如果说之前我们看到了它“油门踩满”的加速姿态，那么现在，我们必须同样了解它的“刹车系统”和可能遇到的“复杂路况”。 首先，是它的“技术护城河”到底有多深、多宽？ 晶泰引以为傲的“量子物理+AI+机器人”全栈式路径，是它区别于纯软件AI公司的根本。这条路门槛极高，需要融合顶尖的物理学家、AI算法专家和自动化工程师，每年烧掉巨额的研发经费。这既是护城河，也可能成为“路径依赖”。 不妨设想一下：万一未来三五年，出现一种全新的AI模型或计算范式，不需要如此复杂的物理计算，就能以更低成本、更快速度达到相似的分子设计效果呢？技术浪潮的颠覆往往出其不意，今天的壁垒，可能会成为明天转型的包袱。这不是危言耸听，而是在摩尔定律和算法革命依然生效的时代，任何技术领先者都必须面对的“迭代焦虑”。 想了解谁会成为那个“起步时不被理解”的伟大公司？请您明天接着收听。

    4 min

  7. MAR 6

    “争夺”中国制药界英伟达（三）

    晶泰2018-2022年进入成长期，业务从晶型预测扩展到药物发现全流程。面对行业普遍存在的数据孤岛问题，晶泰做了一件关键的事：不仅做软件算法，还开始自建自动化机器人实验室。这让AI设计的分子能快速被合成和测试，形成“干湿实验”闭环。 当然，过程中也并非一帆风顺，毕竟亲自蹚过河才知道深浅。 一个典型例子在于，晶泰从2019年开始打造传统实验室进行药物分子的合成与测试，但很快意识到效率低下且数据积累慢、质量差。因此，从2021年开始，晶泰研发并使用机器人进行高通量化学实验，同时积累的高质量数据又被用于验证AI设计的分子，并循环回溯训练AI，形成一个完整的闭环生态系统，从而大幅提升AI迭代速度、准确性和实验效率。 这步棋，现在看来非常关键。它解决的正是行业“数据孤岛”和“验证难”的痛点。自己产生的数据训练自己的模型，形成“预测-验证-优化”的闭环，这个“飞轮”一旦转起来，壁垒就会越来越高。这好比一家餐厅，不仅菜谱（算法）好，还拥有自己的顶级食材供应链（实验数据），做出的菜（候选分子）自然更有保障。 到了2023年，晶泰开始进入爆发期，开发了用于蛋白质预测的ProtGPT；与礼来达成了高达2.5亿美元的AI小分子药物发现合作；业务边界也从药研拓展至新能源、新材料等领域。同时于2024年成功登陆港交所，成为“18C”特专科技第一股。2025至今更是进入了商业兑现期，尤其是近期又签署了总价值近60亿美元的战略合作，并已获得5100万美元首付款，大订单落地能力开始显现。 一路走来，晶泰吸引了包括红杉中国、未来资产、国寿成达、五源资本等一众知名投资机构的加持。 深入看，晶泰能吸引礼来、拿下近60亿美元大单，靠的不是单一优势，而是一个环环相扣的“量子物理+AI+机器人”全栈式技术闭环，这算是它当前最核心的竞争力。 其一，是精准度护城河（物理驱动）。不同于大多数依赖公开数据的AI公司，晶泰以底层量子物理算法为核心。这让它在分子结构预测的源头就更精准，形成了独特的“技术壁垒”。当年在辉瑞盲测中夺冠，靠的正是这个硬核能力。 其二，是效率护城河（AI赋能）。依托AI，晶泰能对数以十亿计的分子进行快速初筛，效率相比传统方法可提升百倍以上。这直接切中了药企“降本、提速”的核心痛点，商业价值明确，是其吸引合作的一大亮点。 其三，是落地护城河（机器人验证）。这是晶泰最关键的差异化优势。行业里很多AI公司只能“纸上谈兵”，而晶泰自有智能自动化实验室，能快速完成AI预测分子的合成与测试。产生的高质量数据又能回头训练AI模型，形成“预测-验证-优化”的自我强化飞轮，解决了AI制药落地的最大痛点。 简而言之，从精准，到效率，再到落地，晶泰通过“更准的算法、更快的筛选、更实的验证”，构建了一个目前看来难以被简单复制的技术体系。在AI制药这个高景气赛道里，算是卡住了一个有利身位。 想了解谁会成为那个“起步时不被理解”的伟大公司？请您下周一接着收听。

    5 min

  8. MAR 5

    “争夺”中国制药界英伟达（二）

    晶泰与英矽智能立身根本逻辑就不太一样，另外两者的技术灵魂也截然不同。 晶泰构建了“量子物理+AI+机器人”的三位一体技术引擎。尤其是在药物晶体预测领域，它基于第一性原理进行物理模拟，再通过全球自动化实验室网络进行机器人验证，形成“计算预测-实验闭环”。2016年，它就在辉瑞的全球盲测中一战成名，从此奠定了技术派的江湖地位。 英矽则代表了“生成式AI的狂想”。它打造了Pharma.AI平台，从靶点发现到分子生成，再到临床预测，试图用AI贯穿药物发现的全流程。其代表作伦托塞替布，是一种潜在全球首创用于治疗特发性肺纤维化的候选药物，全球首个由AI从头发现并设计、锁定全新靶点TNIK的候选药物，堪称AI制药的“灯塔项目”。而今，依托Pharma.AI平台，英矽智能已自主开发出超过20项处于临床或IND申报阶段的创新资产，涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学、代谢、抗疼痛等领域，验证了其AI技术在真实药物开发场景中的转化能力。 当然，或是不同的模式，也让它们面对资本市场时，经历了不同的气候。 晶泰上市时，正值AI制药概念风头正盛。它“技术服务平台”的故事稳健扎实，易于理解，顺理成章地获得了市场的青睐。 英矽多次递表期间，行业却经历寒潮。一些国际AI制药公司的临床数据不及预期，让市场开始冷静甚至质疑。英矽这种“自研高风险管线”的模式，需要更多的耐心和信心去验证，其上市之路也因此更为坎坷，成为观察市场情绪的温度计。 曾经，整个行业都在“证明自己”的路上艰难跋涉，市场一边抱有幻想，一边等待一个确凿的信号。而如今，拐点或许正在到来。 随着这两家路径迥异却同样坚定的公司成功上市并站稳脚跟，它们不再只是“概念先锋”，更是承载了中国AI制药未来想象的国产双龙头。 对投资者来说，选对赛道是找到长期价值标的的第一步。 当前，AI制药正处在爆发前期，市场空间巨大。根据弗若斯特沙利文的数据，全球自动化研发实验室的市场规模，预计将从2023年的59亿美元飙升至2030年的607亿美元，年复合增长率接近40%。其中，解决方案领域的增速更是超过50%，相当于7年翻10倍。这显然是一条充满红利的黄金赛道。 作为国内AI制药的领头羊，晶泰控股和英矽智能无疑会吃到这波行业爆发的“贝塔”红利。但机会也伴随着风险，作为先行者，它们也需要率先应对市场和技术的不确定性。 实际上，晶泰的起点不低，2015年由三位麻省理工学院的博士后温书豪、马健和赖力鹏创立，以深圳和波士顿双总部起步，早期就拿到了腾讯、谷歌等巨头的战略投资，这本身就是一个很强的背书。 从业务层面来看，更值得关注的是它的发展路径，这背后与管理层的战略眼光和执行韧性息息相关。 一个比较关键的时间节点是2016年，它选择从晶体结构预测这个细分领域切入，并在与辉瑞的盲测比赛中夺冠，一举拿下合作，提供多晶筛选服务，证明了其技术的有效性。 想了解谁会成为那个“起步时不被理解”的伟大公司？请您明天接着收听。

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