创新药该如何拒绝资本绑架？(中）

斯坦福大学癌症中心胃肠道肿瘤主任、该研究的首席研究员兼论文通讯作者表示，替恩戈替尼的这项研究通过循环肿瘤DNA、活检、快速尸检、药代动力学以及体外和体内数据，对FGFR抑制剂的获得性耐药进行了全面分析。代表了关于获得性FGFR耐药的最大规模原发性患者数据集合，分析了近500份临床样本。

虽然替恩戈替尼在机制上确有创新，但全球范围内并非完全不可替代。胆管癌领域已有多款FGFR抑制剂获批，肝癌、肾癌有索拉非尼、仑伐替尼等抗血管生成多靶点抑制剂；乳腺癌治疗更是强手林立，CDK4/6抑制剂早已成为一线标准方案。与这些已进入市场验证的竞品相比，替恩戈替尼尚处于II期临床，距离商业化仍需时日。加之胆管癌属于小适应证，全球胆管癌药物市场规模预计于2026年增长至31亿美元，并进一步增长至2030年的54亿美元。

所以问题又回到了：药捷安康撑得起如今的千亿市值吗？资料显示，药捷安康成立于2014年，成立11年至今尚无一款商业化产品，收入来源主要依赖里程碑付款。2023至2024年，亏损分别为3.43亿元、2.75亿元，2025年上半年仍亏损1.23亿元，账上现金仅4.49亿元。相比之下，真正站稳千亿港元市值的港股创新药企业，不论是百济、信达、康方、翰森、荣昌等等，哪一家不是历经多年研发、管线布局和商业化验证，实现多产品上市、具备持续造血能力后才获得的千亿市值。药捷安康的创新是真实的，但被资本玩弄后放大的预期早就远超行业常识。

从6月份股价只有20港元出头，到9月16日早盘最高接近680港元，最大涨幅接近33倍，市值一度接近2700亿港元；再到单日振幅超120%，从暴涨60%变成暴跌45%，比任何一场过山车都要跌宕起伏。如今药捷安康的股价曲线早已偏离基本面，更像是一场资本游戏，或者说“杀猪盘”。

更有人形容，药捷安康，不如说是“妖捷安康”。妖股的诞生只需要5个交易日。自9月8日调入港股通标的名单后，9月10日公司发布最新临床进展，南向资金的涌入进一步推高股价。9月12日暴涨77%，9月15日再涨115.58%，9月16日早盘一度冲至679.5港元。当二级市场还在热议药捷安康会冲到多高时，“猎杀”时刻在下午出现，药捷安康股价突然跳水大跌45%。值得注意的是，药捷安康的流通盘极小。其创始人吴永谦持股比例达32.98%，叠加其他机构持股，总股本3.97亿股中，仅1528万股可供二级市场交易。

9月12日，股价振幅高达131.09%，换手率却只有4.74%。有分析认为，在南向资金可通过港股通买入之后，流通盘的稀缺为少数资金提供了轻易操纵价格的空间——这让所谓的“妖股”行情具备了资本推波助澜的土壤。

2000亿市值灰飞烟灭，创新药该如何拒绝资本绑架？请您下周一接着收听。