人间钱话

天弘基金 | JustPod

人间钱话是一档由天弘基金出品的播客节目,带你用投资的视角解读世界。我们相信,投资不只是钱的事,而是一种理解世界的方式,值得每个人认真对待和学习。投资是工具,生活才是目的。 在这档节目中,我们会和各领域的专业人士,聊市场、聊投资、聊生活。希望这档节目能够成为你的一个参考坐标,对你有一点点启发。欢迎大家订阅收听!

  1. 3d ago

    E46 创新药底部大涨38%,能否接棒AI成为新主线?先看看产业趋势和估值

    7月AI板块阶段性见顶后,市场一直在寻找新的主线,消费、红利等板块群雄逐鹿。这其中,创新药尤为引人注意,6月以来至8月上旬,沪深港创新药50指数从底部最高反弹超38%。更早之前,创新药板块在2025年前三季度累计涨幅超110%。 经历3年调整后,本轮牛市创新药能走多远?与2019年至2021年的行情相比,“出海”为什么成为这一轮的新逻辑? 创新药也是公认难研究、难估值的行业。一款新药从发现到上市可能需要近十年,许多公司尚未盈利,传统的PE、PB很难适用,使用DCF对各个研发管线进行估值则受利率影响明显;同时,一次临床数据披露,就可能让公司价值和股价剧烈变化,有些临床数据的解读甚至连机构都难以形成共识。与此同时,动辄数百亿美元的BD交易,也不代表未来都能转化为企业的真实收入。 本期节目,我们邀请天弘基金行业研究部基金经理助理张秀磊,从产业基本面、估值和资金面三个角度,拆解创新药的投资逻辑:这轮行情和上一次有什么不同?如何判断一笔BD的含金量?没有利润的创新药公司应该怎么估值?面对板块高弹性、研究高门槛,普通投资者又该如何选择产品、判断布局时机? 希望本期节目能为你提供一套理解创新药的基础框架:看懂产业变化,理解估值逻辑,也知道面对市场热度时,哪些机会值得研究,哪些上涨不必追赶。 聊天的人 林荣华,天弘基金策略分析师 张秀磊,天弘基金行业研究部基金经理助理 时间轴 01:35 创新药的产业链拆解 一款新药从研发到上市,需要经历哪些环节? 06:26 还没有利润的创新药公司,基本面看什么? 上市产品看销售,临床前项目看赛道和成药可能性,进入临床后持续追踪数据 10:54 创新药最难的地方,不只是看懂非标数据对基本面的影响 普通投资者可以做简单题,从行业龙头、大单品公司和商业化能力已经得到验证的公司入手 17:48 这轮创新药行情,和上一轮有什么不一样?从赚国内的钱到赚全球的钱,更快的临床推进速度和持续提升的早期研发能力,成为中国创新药出海新筹码。 26:44 为什么今年CXO阶段性表现更强?订单改善,这轮复苏的斜率上修,行情可能不只是短期反弹。 30:55 千亿美元BD热潮,为什么签约刺激股价大涨后续可能下跌? 首付款、临床推进和后续分成,决定一笔BD能否从巨额合同变成真实收入。 40:57 创新药最难预测的风险是什么?临床数据可能让股价一夜剧变,投资者要提前想好应对,设定好止损线。 46:20 PE、PB都失效,创新药到底怎么估值? 研发管线成功率和远期收入决定企业价值,BD进展、临床数据、商业化进程这些基本面数据比利率预测更值得跟踪。 50:21 如何判断创新药已经高估或低估?既要看市场情绪,也要分辨股价是完全未计入研发管线价值,还是已经乐观地按研发成功定价。 56:45 为什么创新药和CXO不能用同一套估值方法?创新药看管线估值,CXO则要结合订单、产能与景气周期判断。 01:00:21 市场上哪些资金正在买创新药?现在已经人声鼎沸了么?医药基金偏长期配置,进攻型资金则更关注订单、业绩出现变化的节点。 01:03:43 创新药应该左侧布局还是右侧追涨? 高弹性也意味着高波动,市场极度悲观时的机会,往往比大涨后的热闹更值得关注。 01:08:14 布局创新药的三种姿势:交给会在行业内配置的医药基金经理、买风格鲜明的主动基金、买指数基金无论哪种姿势,选择能够兼顾创新药和CXO方向的产品,更加简单。 01:13:00 普通投资者如何判断布局时机? 观察代表性公司估值和板块成交量,在市场低迷时分批布局,而不是等大阳线出现后追入。 出品:天弘基金 制作:声动活泼商业合作 注:提及涨跌幅数据来源wind,截至2026年8月11日。 风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。观点仅供参考,不构成投资意见。市场有风险,投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。指数基金存在跟踪误差。提及个股仅为举例说明,非个股推荐。 在小宇宙查看该单集文稿

  2. Aug 2

    E45 全新投资工具主动ETF:能盘中交易,还能每天看基金经理持仓,你会买吗?|首次解读

    最近,公募基金上报了一类全新的投资工具——主动ETF。 它既保留了ETF盘中交易、实时查看净值、费率较低等特点,又允许基金经理主动选股、争取超额收益。对于习惯场外基金的投资者来说,它一方面意味着能够实时看到盘中净值的变化,不用辛苦寻找各种不够准确的盘中估值;另一方面在市场大涨大跌时,可以直接盘中交易买卖,无需再按当日收盘净值进行申购赎回。对于场内投资者来说,也有望在继续享受ETF交易便捷、低费率优势时,通过基金经理的主动管理博取更多超额收益。 管理这样的产品并不容易。主动ETF每天都要公布持仓,基金经理相当于在“明牌”投资。公开持仓会不会影响基金经理调仓、选股和获取超额?当持仓被看见之后,普通投资者能不能直接抄作业?哪种策略更有望让基金经理守住自己的超额收益来源?为什么量化投资在海外主动ETF管理中占据重要地位? 本期节目,我们邀请天弘基金量化基金经理,以及Earl ETF主理人张翼轸,一起从中美主动ETF的发展差异聊起,看看投资者应该如何理解和使用这一新工具。 聊天的人 林荣华,天弘基金策略分析师 罗戈,天弘基金量化投资部基金经理助理 张翼轸,Earl ETF 主理人 时间轴 01:13 主动ETF是什么,能解决投资者哪些痛点? 04:27 主动的ETF的实时估值,为什么比过去场外基金的盘中估值测算更准确 07:13 主动ETF更适合哪些投资者?更关键的是让这个目标成为可能 10:16 指数基金、主动ETF、主动权益基金,它们的定位有何不同 13:18 税收,才是推动美国ETF快速发展的动力 17:51 美国主动ETF有哪些主流策略? 24:02 指数调仓可能被提前套利?主动ETF如何弥补 27:34 国内首批上报的主动ETF,哪种风格更容易受到关注 34:15 每日公开持仓,会让基金经理投资变得更保守吗? 41:11 持仓透明后,投资者能照着基金经理抄作业吗? 45:45 基金经理如何避免重仓股被「定向打压」 48:32 主动量化和传统的主动权益投资,有什么区别? 52:15 量化是否等于高频交易?公募量化和私募量化有什么不同? 54:10 AI正在削弱量化投资的护城河,真正的核心竞争力是这两点 57:38 警惕量化投资的过度偏离!普通人如何识别量化产品的超额来源 01:04:20 主动ETF的投资策略:适合买入持有还是定投? 出品:天弘基金 制作:声动活泼商业合作 风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险,投资须谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  3. Jul 15

    E44|大跌16%后又反弹,号称底仓的红利为何波动这么大?

    最近红利资产创下了自 9·24 行情以来的最大回撤,一度下跌16%。过去,很多投资者对红利的印象是「稳健、低波动」,甚至认为市场上涨时它能涨,市场下跌时它也能成为避风港。可这一轮,为什么红利不仅没有「抗跌」,反而跌得这么多? 与此同时,资金持续涌向AI、科技板块,而同样被归为"红利"的不同策略,表现也大相径庭:自由现金流指数一度下跌约20%,红利低波却仅回撤约10%。同样都是红利,差别究竟在哪里?这一轮调整意味着什么?现在又该如何看待红利资产的配置价值? 本期节目,我们邀请到了国泰海通证券金工组首席分析师郑雅斌,一起复盘这轮红利资产回调背后的原因,分析投资红利进行择时的方法,拆解不同红利策略为何表现分化,并聊聊判断红利资产配置价值时,可以重点关注哪些核心指标,以及面对市场波动,普通投资者又该如何理解和配置红利资产。   聊天的人 林荣华,天弘基金策略分析师 郑雅斌,国泰海通证券金工组首席分析师   时间轴 00:42 红利为什么跌?真正的问题出在哪里 05:37 科技股吸血红利资金为何如此严重 13:01 AI 行情到底还能持续多久? 16:45 当前还是不是配置红利的机会 23:29 为什么这一轮回撤,偏爱股息的保险资金没能托住底? 30:45 红利大跌后,机构和散户面临的是同样困境 33:51 回看历史,长期投红利需要频繁择时吗? 36:17 抓红利投资小波段,四个值得关注的指标 44:53 等低位还是分批买,红利投资仓位怎么管理? 51:00 更怕踏空,还是更怕浮亏?投资最终考验的是风险偏好 56:56 红利的价值不仅是分红,还有独特的相关性 01:01:08 同样是红利,自由现金流指数为何跌了20%,红利低波却只跌10% 01:05:16 红利应该怎么选?不同策略的区别在哪? 01:10:14 搭配红利产品追求每月分红,有必要么?     出品:天弘基金 制作:声动活泼商业合作   风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险,投资须谨慎。   注:国泰海通证券 金融工程首席分析师郑雅斌 证券从业资格登记编号 S0880525040105。发言观点所依据报告:《ETF配置系列(四):多样化的风格轮动ETF配置策略》20260309,《风格及行业观点月报(2026.07)》20260701,《红利风格的择时方案》20251016,《量化择时和拥挤度预警周报(20260703)》20260704 在小宇宙查看该单集文稿

  4. Jul 1

    E43|六朝世家跨越王朝更迭的传承密码:从财富积累到文化引领,从政治地位到家族治理

    六朝三百多年间,南京城头政权更迭频繁,但一些家族却能跨越多个朝代持续兴盛,从东晋到南朝的一些门阀世家,不仅延续财富,也延续了影响力与社会地位。在充满不确定性的时代里,家族跨越周期持续传承的秘诀是什么? 本期节目是天弘基金在南京举办的线下活动录音,很荣幸邀请到了南京大学历史学院的胡阿祥教授,一起聊了聊一千多年前六朝世家大族的财富积累与传承机制。听完这期节目,你会发现顶级士族的财富从来不是单一维度,而是包含家族治理、文化传承、经济、制度、文化共同支撑起来的一套体系。但即便如此,王谢这样的顶级门阀,也曾在侯景之乱等剧烈冲击中遭遇结构性瓦解。 胡教授最后给出的传承智慧也很朴素:把握时代大势,放下身段与新兴力量结合,适度风险分散,懂得满招损谦受益。放在今天,或许同样值得参考。   聊天的人 林荣华,天弘基金策略分析师 胡阿祥,南京大学历史学教授、博士生导师   时间轴 Part 1:门阀士族的财富积累与放大 02:28 六朝为何被称为「中国历史上唯一的贵族时代」 梁启超曾评价,贵族的三个标准是婚、宦、学 06:17 门阀士族如何完成财富原始积累? 土地兼并、盐铁垄断、劳动力和生产力体系 10:54 那个时期,普通人跨越阶级的机会就是依附士族 乱世环境以及士族寒门之间有天然隔离,上升通道极其有限 13:28 皇权与士族共治天下的门阀制度 王导与司马睿南渡建国,“王与马”共天下的演变。士族为何逐步重文轻武? 20:38 九品中正制锁定阶层,门阀士族维系政治地位的制度保障 上品无寒门,下品无士族,出身决定官阶高低,阶级固化 23:53 士族掌握文化话语权,引领风尚 名士谢安的“带货”故事,当时流行吃寒石散。名士的三条标准:熟读《离骚》、痛饮酒、常得无事 35:14 家族如何保证代际传承 庄园经济维系财富实力,制度保障阶级稳固,家族教育取代国家教育   Part 2:门阀士族走向僵化的反噬 37:20 门阀制度的瓦解 士族拒绝吸纳新兴力量,侯景之乱冲击士族体系 44:06 历史转折:科举制度的出现 选官制度的改变,削弱家族优势,贵族社会逐步走向市民社会 46:16 六朝历史对家族和财富的启示 对家族之孝,重于对王朝之忠;顺应时代大势;分散风险,采取城市、乡村的双家结构;知退,满招损,谦受益     出品:天弘基金 制作:声动活泼商业合作   风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险,投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  5. Jun 3

    E41 有色板块会一直当血包吗?黄金、白银何时才能创新高?|串台自由进度条

    4月以来A股表现极度分化,AI相关板块屡创新高、一枝独秀,其他板块则表现萎靡,甚至出 现资金外流、充当AI“血包”的情况。具体看,4月-5月申万二级板块中电子元件板块涨幅第一,达到82%;玻纤、通信设备、半导体的涨幅也都超过50%;跌幅第一的板块则是贵金属,达到-21%,首尾相差超过100个百分点! 但事实上,以黄金、白银为领头的有色板块,年初也曾大放异彩,甚至也得到了AI概念的加持。 今天这期播客,我们的基金经理贺雨轩做客东方财富播客《自由进度条》,围绕AI对铜、铝以及稀有金属的影响展开讨论,分析有色板块的投资价值,同时展望黄金、白银后期走势。 聊天的人 贺雨轩,天弘指数投资部基金经理 潘向东,中国首席经济学家理事会理事 静慈,《自由进度条》主持人 时间轴 Part1:从AI视角看铜、铝、稀有金属 02:16|AI吃铜有多厉害?超算中心地下线缆长度堪比北京到上海 10:01|AI需求爆发,铜为什么难以持续暴涨? 20:51|工业金属现货难以持续大涨,股票市场为何表现如此激进? 24:42|三个维度拆解铝的价格支撑 27:27|电解铝的“4500万吨红线”意味着什么 34:04|稀有金属的重估:工业维生素有多重要 37:25|稀有金属的开采多难:为了一碟醋包顿饺子 45:03|有色投资的难点:一个品种一个行业 Part2:投资有色金属的姿势,黄金白银还有戏吗 50:34|普通人如何投资有色? 55:42|黄金5500是历史大顶? 01:08:46|白银:一个指标看白银黄金贵还是更便宜;买黄金、白银被套这样应对 01:19:36|投资有色,给投资者的6个字与1句话 出品:天弘基金 风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险,投资需谨慎。本期节目中提及个股均为客观陈述,非个股推荐。 在小宇宙查看该单集文稿

  6. May 21

    E40 高考填志愿、工作跳槽季:用这套成熟投资人的框架,帮你选赛道|串台第一财经

    大家常说尝试要勇敢,但做决策需要理性。高考季马上就要到了,刚成年的孩子面临选专业的抉择。年终奖也陆续到账,对职场人来说,这或许也是一个重新审视赛道、考虑跳槽转型的时机。 本期节目,我和第一财经的韩欣跟大家聊聊这个话题。同样是媒体背景出身,我们两个人的职业路径却大相径庭:一个从一而终,一个几经辗转才找到方向。但说实话,当时谁也没有想得那么清楚,不过是凭着当下有限的经验和判断,做的选择。现在回过头来看,才意识到当初欠缺的是一套分析框架。 所以这期节目,我们想把这套后知后觉的逻辑,提前交到你手里——无论你是正在填志愿的高考生或者家长,还是攥着年终奖在考虑下一步的职场人。选专业也好,换赛道也好,和投资选行业有很多共通之处:要看成长空间、竞争格局、分配逻辑,更要看清楚自己此刻身处哪个周期位置。 我们都曾在选择面前凭经验和感觉拍板,这期或许能帮你在下一次做选择时,把直觉变成有逻辑,把犹豫变成笃定。   聊天的人 林荣华,天弘基金策略分析师 韩欣,播客「第一财经」无限进化栏目主持人   时间轴 Part 1:从市场需求聊起 01:05 专业、职业的选择常常有很强的惯性 07:15 在做选择之前,先了解行业周期 09:06 看上市公司财报,谁在扩张谁在裁员,谁在降薪谁在加钱 21:28  AI在重新定义人力资源,也在影响行业的人员扩张和人员要求   Part 2:用选股的逻辑,重新评估自己的价值 23:39 看行业周期:选专业别只看现在热不热,要看能热几年 31:55 看竞争格局:在职场中,宁做鸡头不做凤尾有道理吗? 33:46 看商业模式:稳定持续的赛道更抗周期 39:53 看价值分配:你在公司的价值链里排第几,决定了你能拿多少   Part 3:换赛道前,先来做个判断 45:52 选最赚钱的就对了?先抓牢你的能力圈 49:15 找到兴趣的原点,因为兴趣才能专注,才能构筑护城河 52:53 该不该换?先排除致命错误,最怕南辕北辙还在快马加鞭 57:40 从公司并购、跨界看换赛道的正确姿势:用核心能力延展 01:04:19 选择只是入场券,并不是有得选、选好了就是一路坦途 01:08:16 如果切换不了赛道,也要“榨干”这段经历的价值,可能等擅长了也就好了 01:11:17 花一分钟给自己做个能力圈体检   出品:天弘基金 制作:声动活泼商业合作   风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险,投资需谨慎。本期节目中提及个股均为客观陈述,非个股推荐。 在小宇宙查看该单集文稿

  7. Apr 27

    E39 二手房成交量创新高,我现在进场是抄底还是接盘?|串台十分吸引

    最近房产市场出现一波小阳春,全国大中城市的成交纷纷创出近几年新高。如果从投资角度来看,这样的表现是反弹还是反转?房地产作为过去20年中国居民的财富锚,未来还能持续吗?居民部门是否已经走出资产负债表衰退了呢? 这次我们与《十分吸引》播客做一次串台,我们会围绕房地产在后房地产时代的角色、宏观与产业变化、财富重分配展开深入探讨。 聊天的人 天弘基金宏观策略部研究员 王蔚然 十分吸引播客主理人 石磊、敏姐 时间轴 Part1:一线楼市小阳春:回光返照还是新序曲? 02:19 一线楼市小阳春回顾:成交近5年高位 05:15 为什么当前刚需占比高不是脆弱结构,反而比较健康 11:52 刚需大量出现就是底部吗? 13:26 海外楼市6年见底的经验在中国有效吗? 15:54 现在租金回报率有所提升,能否支撑房价? 18:02 中国楼市是高点主动刺破的,下跌节奏比海外要好 20:30 2025年一线城市领跌,意味着出清临近 21:57 目前市场预期2027年地产企稳,地产股票依此定价 23:27 预期已经很悲观,但不一定意味着还会跌 Part 2宏观之变:地产旧循环终结与新循环开启 26:13房价大涨大跌背后是估值切换:成长股变成价值股 29:00 过往楼市不同阶段的决策逻辑:租金超贷款、看收入买房、担心错过加杠杆 30:25从万人追捧到预期悲观,楼市背后的宏观逻辑切换 35:31主动刺破地产泡沫的意义是降低了后期扩散影响 36:51 地产下跌带来的影响:居民、企业、政府是不同的 42:00 流量视角解释房价涨跌:地产是人流和资金流在城市的凝结 42:57 楼市长期看人口,到现在还有效吗? 51:22 流量视角分析,香港小阳春为何这么猛 56:25 楼市范式转移:从高弹性资产回归类债属性,租售比决定价值中枢 59:45 楼市下跌对居民资产负债表影响:富人已经开始修复,中产冲击明显 Part3产业之变:楼市产业链的重塑与普通人应对 01:08:12 新范式下,地产企业有哪些好的经营新模式 01:13:36 地产对经济拖累何时结束? 01:15:49 如果一线房价企稳,最重要的影响是提振消费意愿 01:17:19 K型分化中美不同:中国富人资产升值有助于经济提振 01:19:49 地产已经不再承载资金流,红利等类债资产接力 01:22:39普通人应对:重估楼市,用现金流收益率衡量,关注稀缺性 思想彩蛋:有限游戏与无限游戏 01:29:47 投资要做无限游戏,首要目标是"不下牌桌",管好下行风险 关键词:后房地产时代、楼市小阳春、刚需入场、老破小、挂牌量、房价见底、资产负债表衰退、中产、租售比、租金回报率、红利、财富保值、房地产周期、三道红线、房住不炒、去杠杆、香港房产反弹、反脆弱、买房时机、房价会涨吗、土地财政、化债、一线楼市 出品:天弘基金 风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险,投资需谨慎。 在小宇宙查看该单集文稿

  8. Apr 16

    E38 担心被AI抢走饭碗?听完这期给 AI 祛魅|串台一叶知招

    自 2022 年 ChatGPT 问世,AI 便成为全民热议话题,今年开年的全民养虾,更持续引爆 AI 讨论。外界充斥着 AI 重构产业、颠覆就业的宏大叙事,影响渗透各行各业。但回归普通人生活,AI最直观的价值还停留在搜索、文本写作、工作提效上,远未达到传说中的颠覆性改变。面对 AI,内容创作者担心被替代,投资者疑惑人工投研的护城河,AI 究竟是提效工具,还是会彻底颠覆现有工作? 本期节目,我将与天弘量化投资部基金经理助理罗戈、「一叶知招-投资会客厅」的飞宇,一同探讨 AI 发展脉络与真实的能力边界,解读 AI 对量化投资的赋能,也分享普通人如何用 AI 重构工作流。AI看似强大,但并不是颠覆一切的 「上帝」。在现实竞争中,想要稳住位置、不被时代淘汰,理解 AI、用好 AI、守住自身核心能力,才是普通人应对时代变化的关键。 聊天的人 罗戈,天弘量化投资部基金经理助理 林荣华,天弘基金策略分析师 飞宇,「一叶知招-投资会客厅专题」主持人 时间轴 Part 1:AI的本质与能力边界 01:42 AI 是突然爆发,还是一场漫长革命? 08:46 AI是纯电力的智力,是新时代的开端 09:54 AI的机理不仅是概率预测 12:24 我们在用AI干什么 15:04 专业垂类软件壁垒高,AI为什么很难攻克 20:18 AI学不会的东西:难以言传的经验 Part 2:AI 会抢我的工作吗?普通人如何不被淘汰? 23:18 需要实践、行业经验的岗位难以被替代 25:27 个人+AI的模式可覆盖长尾需求,专业壁垒决定存活时间 30:34 最厉害的模型用户最多?简单任务不需要顶级大模型 34:56 普通人要学习AI 重构工作流 39:28 AI剥夺了一些工作乐趣:你需要从执行者升级为决策者 41:59 实用的模型有哪些 Part 3:AI与投资 47:55 AI 提升因子挖掘效率,哪怕看不懂,也可稳定贡献超额收益 51:43 AI 能替代主动投研吗? 54:58 AI产业链上游算力最终会过剩 57:56 除了AI基建,未来投资重点应该是下游应用端 出品:天弘基金 制作:声动活泼商业合作 风险提示:节目音频仅供参考,不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险,投资须谨慎。 注:提及的1000增强ETF天弘成立于2023年03月15日,近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2024年9.4%(1.2%)、2025年40.52%(27.49%)业绩数据来源于基金定期报告。基金过往业绩不代表未来表现。历任基金经理:杨超(2023年03月15日至今)、张戈(2023年3月31日-2025年03月06日)、林心龙(2025年01月11日~至今)。 在小宇宙查看该单集文稿

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