基金经理下班后

创金合信基金

“收盘之后，故事才刚刚开始。” 研报里的文字是冷的，但产业的跳动是热的。这里是创金合信基金出品的产业深度漫谈播客，在《基金经理下班后》，我们把那些写不进招募说明书的观察、那些在调研现场发现的小细节、那些基金经理自己都在用的好物，通通“拆”给你听。 卸下职业光环，他们也是对世界充满好奇的普通人。 这一次，不看K线，看生活。

  1. 5d ago

    周观市场 | AI叙事换挡：从崩塌到重建，新的定价锚在哪？

    过去两周，全球科技板块经历了一场速度超预期的剧烈回调，从美股的费城半导体、纳斯达克，到日本、韩国，再到A股的AI产业链，无一幸免。本轮调整的导火索是什么？产业端又发生什么微妙的变化？谷歌二季报首次出现数十年来自由现金流为负，而Kimi K3的开源发布则被部分机构称为新的DeepSeek时刻，可能重塑硬件与模型之间的需求逻辑。就在这样的分歧与震荡中，也迎来了国产存储龙头长鑫科技登陆科创板。往后看，AI的叙事和投资逻辑如何重塑？ 这里是每周市场观察，帮你盘点热点，观察市场边际变化。   本期嘉宾 何媛 | 创金合信基金宏观策略配置部负责人   Timeline 00:30  AI产业链崩塌复盘：这两周到底发生了什么？ 03:33 韩国杠杆爆仓引发了结构性崩塌 06:26 存储龙头业绩炸裂股价反跌，为什么？ 09:08 AI定价逻辑正在换挡，市场开始关注盈利模式和商业化能力 12:02 Kimi K3发布，模型迭代可能改变算力需求逻辑 15:36 长鑫科技上市首日登顶A股市值第一，折射经济转型的K型分化 18:52 AI和先进制造业基本面仍强，但应在成长板块内做再平衡 21:33 跟踪全球流动性指标，任何时候再平衡都不晚，但永远不要All In   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。 在小宇宙查看该单集文稿

  2. 6d ago

    从仿制到出海，中国创新药凭什么让跨国药企排队买单？

    十几年前，当中国的医药企业还在靠仿制药和辅助用药艰难维生时，很少有人能预见今天的光景。如今，中国在研创新药管线已占全球约30%，部分细分领域甚至跑出了全球首款产品，产业整体稳稳站上全球第二梯队。未来十年全球将有约六千亿美元药物面临专利悬崖，跨国药企正急切地涌向中国寻找管线资产补缺口。从BD授权的「借船」到自主商业化的「造船」，中国药企凭什么完成追赶。 本期「基金经理下班后」，我们邀请到创金合信基金经理皮劲松和毛丁丁，一起探索中国创新药的位置和机会。   本期嘉宾 皮劲松 | 创金合信医疗保健行业、创金合信大健康混合基金经理 毛丁丁 | 创金合信全球医药生物股票(QDII)基金经理   Timeline 嘉宾介绍 01:23 药明康德出身，从实验室到二级市场 02:59 管理全球医药产品，研究全球医药版图   全球格局与中国坐标 04:16 中国创新药居全球第二梯队，在研创新药占全球30% 06:25 欧美药企历经百年参与规则建设，有先发优势 07:46 中国药企收入结构巨变，未来有望诞生千亿美金跨国药企 12:35 国内创新药产业具备工程化优势，临床效率碾压海外 13:47 药改与集采倒逼行业转向创新，政策支持加速产业创新 17:55 BD交易加速，频现数十亿级合作 19:31 研发速度快与研发质量高成为中国创新药产业特色   中美支付体系对照 20:28 医保覆盖广但价格天花板明显，商保仍在探索 22:27 医保创新药年支出达到千亿，增速依赖新品迭代 25:13 美国医疗卫生支出商保与政府医保并重 26:55 中美药价差5到10倍，全球利润池在美国   出海的故事——从BD到自主商业化 29:43 出海是当下第一逻辑，产品须参与全球对标 30:29 BD质量提升：从仿制跟随到早期分子出海 33:39 专利悬崖：专利到期后仿制药涌入，销售断崖下跌 35:03 未来十年全球6000亿药物专利到期，窗口持续打开 37:38 三条出海路径BD授权风险最低，自主商业化利润最大 41:02 从借船到造船，中国创新药之路怎么走？   创新药产业投资指南 44:33 不同市场创新药估值水平对比，谁更有吸引力？ 47:02 创新药投资须做组合管理，横向比较临床数据 49:27 药企壁垒是时间领先，先上市者占据渠道和医生认知 52:11 AI是效率工具而非颠覆者，短期内无法缩短临床时间 54:01 长期趋势明确，下半年建议关注BD项目的兑现进度   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。   在小宇宙查看该单集文稿

  3. Jul 14

    周观市场 | 7月港股反弹，恒生科技终于见到光了？

    港股恒生科技指数自去年10月以来持续承压，技术性熊市论调不绝于耳，但进入7月后连续两周明显反弹，这究竟是昙花一现的喘息，还是新一轮行情的起点？为什么名字叫「科技」，却在这一轮AI浪潮中跟跌不跟涨？本轮反弹背后的资金回流能否持续，又该盯紧哪些信号？ 本期节目，我们从这些追问出发，拆解港股涨跌背后的真实逻辑，看看反弹的成色究竟几何。 这里是每周市场观察，帮你盘点热点，观察市场边际变化。   本期嘉宾 何媛 | 创金合信基金宏观策略配置部负责人   Timeline 00:20 恒生科技前期连跌，近两周反弹 02:37 港股作为离岸市场定价复杂：基本面端看内地，流动性端看全球 04:49 恒生科技名字里有「科技」，AI含量却不高 07:48 日元贬值、韩国去杠杆，本轮反弹核心驱动是流动性的回流 11:07 反弹中资金优先流向有业绩支撑的板块 13:45 下一步关键看什么信号：短期反弹盯美元、日元，长期趋势看业绩 15:02 高股息资产做压舱石，创新药配置需注意配置节奏   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。 在小宇宙查看该单集文稿

  4. Jul 9

    半导体产业链全拆解：AI改变了什么，国产算力的机会在哪？

    过去半年，半导体板块经历了一轮快速上涨，又在七月初迎来剧烈震荡。这轮行情的底层逻辑是产业趋势还是情绪炒作？ 本期播客从芯片制造的全流程切入，拆解光刻机到底卡在哪、其他环节国产化到了什么程度。在此基础上，进一步分析了AI对芯片需求的重塑——训练与推理的逻辑完全不同，对投资方向意味着什么。 与此同时，两个信号值得关注：手机芯片占比虽然下降，但总量并未减少，说明AI时代芯片总盘子在急剧扩大；芯片出口从进口第一变为出口增长，中国正在从最大的买家变成重要的卖家。而万亿美金砸进AI基建，对应的收入却刚刚跨过千亿门槛，这个缺口什么时候填上，决定了这轮投资能不能形成闭环。 本期「基金经理下班后」，我们邀请到创金合信基金经理刘扬，以及老朋友杨天楠，一起拆解芯片产业链的关键节点与投资逻辑，看清我们正站在怎样的浪潮之中。   本期嘉宾 刘扬 | 创金合信基金风格与行业投资研究部负责人、基金经理 杨天楠 | 《听懂涨声》主播、产业观察者   Timeline 从业经历与投资视角 01:33 从遥感卫星到投资芯片，跨学科背景沉淀为产业判断力 07:24 懂行的人未必懂市场的脾气   半导体产业链通识课 08:31 AI芯片、手机芯片、功率芯片、模拟芯片有何不同？ 11:17 拆解芯片制造过程：从二氧化硅到晶圆、光刻、刻蚀、封装 14:12 光刻机为什么是最核心的卡脖子环节 17:34 光刻机的技术难度和中国突破需要的时间   本轮上涨逻辑与供需判断 21:26 本轮行情，钱流向了哪些环节? 23:28 如何分辨涨价是供需缺口还是情绪炒作？ 25:37 国产替代的最终目标是主导全球产业链 27:50 芯片出口从进口第一变为出口增长，意味着什么 28:07 手机芯片占比下降但总量没少，AI时代芯片总盘子在急剧扩大 32:23 前三年看订单，后三年看收支，2026年是AI基建的切换点 35:43 基建支出与收入的缺口，决定这轮投资能否闭环   AI基建的投入产出与行业格局 36:26 AI处于互联网泡沫与移动互联网之间，路还长但方向确定 42:28 北美公司面临的两难：继续烧钱还是主动退出？ 47:27 推理算力首次超过训练算力，芯片需求从堆料转向多元 51:14 AI的商业模式最终在B端还是C端赚钱，目前还没有定论   市场节奏与配置判断 55:56 本轮上涨的核心驱动力：扩产、缺货、国产追赶 58:29 训练拼芯片，推理拼电费 01:02:24 玻璃基板：未来五年封装领域最重要的创新方向 01:04:23 海外看胜率，国产看赔率 01:05:27 四个盯紧的风险信号：增速、杠杆、收费斜率、安全反噬 01:07:10 国产算力三个潜在风险：美韩股崩、模型差距、美国倾销   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。本期录制于2026年7月2日，观点基于彼时市场环境，后续行情可能发生变化。 在小宇宙查看该单集文稿

  5. Jul 6

    周观市场 | AI暴涨骤停，黄金、创新药、机器人谁接力？

    七月的第一周，全球资本市场的节奏突然变了。美国非农就业数据意外遇冷，美元指数应声回落，黄金在连续四周下跌后迎来反弹。但市场的注意力很快被另一条线索牵走：大洋彼岸，Meta一则出租闲置算力的消息，让全球AI产业链瞬间降温。 有意思的是，资金并没有就此退场，又流向了创新药、机器人、航空航天——那些在上一轮K型分化中被遗忘的角落。在板块行情加速轮动的当下，马上迎来中报季，七月往往被定调为从主题炒作转向业绩验证的分水岭，当下如何投？  这里是《每周市场观察》，帮你盘点热点，观察市场边际变化。   本期嘉宾 何媛 | 创金合信基金宏观策略配置部负责人   Timeline 00:59 美国非农数据遇冷，加息预期降温  04:25 黄金短期反弹修复，但趋势性机会未至 06:49 AI因拥挤度过高引发短期回调，AI叙事是否出现裂缝？ 10:05 科技板块已进入高波区间，聚焦业绩的同时严控仓位 12:23 资金转向创新药、机器人接力，成长风格再平衡 15:38 极致抱团下频繁择时胜率低，坚守景气并适度再平衡或是更优选择 17:24 控仓位、做平衡、守正收益，不宜满仓博弈 18:17 七月业绩验证期，机会在于寻找K型下方被误杀的行业   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。   在小宇宙查看该单集文稿

  6. Jun 29

    周观市场 | 黄金从5600跌到4000，这轮还能上车吗？

    2026年以来，黄金市场经历了一轮过山车行情，年初还在5600美元的历史高位，近期已跌破4000美元。黄金还能视为资产配置的压舱石吗？油价回落、美元强势、地缘溢价消退，多重因素交织之下，黄金的定价逻辑似乎正在发生转变。 本期节目，我们回归黄金最底层的三重属性：商品供需、货币替代、风险对冲，聊聊普通投资者该如何重新审视黄金在资产配置中的角色。 这里是每周市场观察，帮你盘点热点，观察市场边际变化。   本期嘉宾 何媛 | 创金合信基金宏观策略配置部负责人   Timeline 00:27 黄金投资决策需回归其商品、货币与避险三重属性的底层定价逻辑 03:39 央行购金对冲美元信用走弱，凸显黄金货币替代逻辑 05:31 美伊冲突下央行抛金购油，避险弱化，黄金短期承压 07:54 前期涨幅较大，黄金波动率已显著抬升 08:33 中短期内强美元与油价扰动或使其延续震荡，但长期配置价值仍在 11:29 美元指数或是当前判断黄金短期走势的关键观察锚 12:36 复苏周期下，收益弹性靠权益，黄金留底仓做防守   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。 在小宇宙查看该单集文稿

  7. Jun 22

    从实验室到万亿市场，一块电池如何改写能源未来？

    人类使用能源的历史，就是一部能量密度不断提升的历史。从柴火到煤炭，从石油到锂电池，每一次能源载体的变化，都重新划定了人类活动的边界。柴火时代我们围着火堆，煤炭时代我们开动蒸汽机，石油时代我们造出了汽车和飞机，全球化的图景由此展开。 锂电池把能量装进了口袋，但它仍然有天花板，支撑不了更远的想象。固态电池正是在这个节点上被推到台前，这个跃迁正在打开一些此前关闭的门：低空飞行器能不能商业化，人形机器人能不能真正进入家庭，电池是其中最关键的变量之一。 本期「基金经理下班后」，我们邀请到工学博士出身深耕新能源新材料领域多年的谢天卉，聊一聊新能源板块重要的破局力量——固态电池的技术路径和产业拐点。   本期嘉宾 谢天卉 | 创金合信新材料新能源股票基金经理   Timeline 一个工学博士的“灵光一闪” 01:40 固态电池订单落地，在她眼中「概念」变成了「拐点」 02:48 学术功底提供技术纵深，远期空间打开板块想象天花板   能量密度的意义不止于续航 05:36 什么是固态电池？ 08:14 能源演进史对应人类文明迭代，锂电池是储能环节的关键拼图 10:08 能量密度提高解锁新场景，远期市场空间达万亿级别 11:45 电池是储能端，核心在于将能量装进口袋实现移动使用   一次超越资源禀赋的能源重构 12:52 锂电池使能源获取超越资源禀赋，为能源进口国提供自主路径 16:28 中国锂电池产业链全球领先，产业链整合能力突出 17:37 板块复苏的根本逻辑在于产能出清和产业趋势 18:32 电动化替代进程仍在持续，技术迭代将进一步拓展适用范围   固态电池解锁那些不可能的场景 20:23 固态电池能量密度提高解锁机器人、无人机、深海探测等多元场景 24:55 消费电子或将成为固态电池率先商业化的领域 27:17 固-固界面问题尚未完全解决，正负极材料选型仍存变数 29:47 固态电池升级在于材料体系与负极的重构，半固态仅为过渡   在不确定中寻找确定的产业逻辑 31:54 订单是技术商业化验证的核心指标 36:56 铜箔逻辑在于供给出清、产能限制、AI需求分流三重叠加 39:20 涨价的核心驱动力是供需缺口，电子箔爆发让缺口进一步扩大 43:07 半固态量产装车是今年的实质性突破，界面接触及电解质上研究均有进展 45:48 投资需要平衡产业现实与市场预期之间的差值   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。 在小宇宙查看该单集文稿

  8. Jun 15

    周观市场 | 什么是全球流动性，如何影响普通人投资？

    A股科技股波动、比特币暴跌、欧洲央行三年来首次加息、日本央行跟进、美联储议息会议——这些看似不相关的事件，背后其实都系在同一个绳结上：全球流动性在发生变化。如何理解流动性？为什么美债和美元成了全球资产的开关？为什么PPI可能比CPI更值得关注？当主要央行同步收紧，A股还能独善其身吗？   这里是每周市场观察，帮你盘点热点，观察市场边际变化。   本期嘉宾 何媛 | 创金合信基金宏观策略配置部负责人   Timeline 00:18 什么是全球流动性？ 02:31 美元指数是全球流动性最简练的观测指标 05:23 美元指数走高意味着全球流动性收紧，反之亦然 06:35 全球主要央行密集释放收紧信号，这种情况在历史上常见吗？ 08:52 SpaceX IPO对市场流动性形成虹吸的担忧没有发生 10:32 怎么理解CPI、PPI等通胀指标，为什么PPI是更关键的观察变量 14:20 国外加息潮下，国内流动性反而相对友好，通胀尚在常态化水平 16:46  地缘局势缓和会边际改善流动性，关注本周关键信息   风险提示 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。     在小宇宙查看该单集文稿

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