投资ABC｜掌握投资中那些绕不开的知识

有知有行

《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目，每逢周一早上 8 点更新。 每一期，我们会用 20 分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。

  1. 6D AGO

    金价屡创新高，在热度与观望之间，我们该怎么办？｜我问陈博士 12

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 大家好，欢迎回来《投资 ABC》，我是 Amiee。 上一次我们系统地讨论黄金，还是在 2025 年 3 月初。转眼将近一年过去，黄金的表现，已经超出了许多人的预期：不仅涨幅显著，价格的波动也变得频繁。 这段时间，我们陆续收到不少朋友的留言：黄金涨得这么快，现在还能不能买？这个位置再配置，会不会已经太晚了？这些问题，也是我们在准备这期节目时思考的核心。 因此，今天我和陈博士希望回到资产配置的框架中，结合过去一年市场发生的变化，和大家一起重新复盘黄金。 我们会聊三件事：过去一年黄金快速上涨的主要推动因素；作为以人民币为主的投资者，黄金在组合中究竟在对冲哪些风险；当金价处在相对高位时，如果还没有配置黄金，或已有一定仓位，是否仍有继续配置的必要。 希望这期节目，在金价处于阶段性高位、市场情绪较为集中的这段时间，为你提供一些思路和参考。 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳00:40 回到资产配置：这一年，黄金发生了什么？ 🕰️ 03:42 短期金价波动明显变大？关键在供给和需求—— 04:44 供给的约束：黄金的开采周期，决定了产能很难在短时间内快速放量 ⛏️ 05:32 谁在买黄金？各国央行，和不断入场的个人投资者 06:45 央行的储备转折：从 90 年代的美元主导，到黄金占比重新回升 14:59 黄金的两面性：2025 年股市与金价一同向上，为何没有形成传统的「跷跷板」？⚖️ 17:28 黄金的独立性：「体系外」的存在，不靠履约承诺，也不属于任何人的负债 19:13 百万美金问题：黄金价格高涨，它的避险属性，已被提前体现在价格之中？🧮 21:50 组合里的「保险」：兜住那些未知且不可承受的风险 29:03 人民币 v.s. 美金：在不同货币的组合里，黄金对冲的是同一套风险吗？ 33:03 在旧秩序松动，新秩序尚未建立的「真空期」，不确定性本身正在被定价—— 37:14 把黄金放对位置，让组合结构更抗风险 🌱 🔍 相关内容03:42 2025 年全年，国际金价累计上涨约 65%，但进入 2026 年后在高位出现回调，1 月 28 日至 2 月 9 日回落约 8%。 图表来源：TradingEconomics2025 年以来，黄金价格的阶段性上涨，与供需关系的变化密切相关。 04:40 供给端：虽然金价多次创下历史新高，但总供应量仅微增 1%，达到 5,002 吨。 05:32 需求端：2025 年黄金需求整体表现强劲。其中，重点可关注央行持续将黄金作为外汇储备进行配置，以及投资需求的显著增长。 图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年｜图表再制：Canva06:07 在供给端变化不大的情况下，央行购买黄金作为外汇储备，是推动金价的因素之一。 由于金价的快速上涨，央行在 2025 年大部分时间里，报告的购金规模相对温和，全年购金总量达到 863 吨，低于此前连续三年超过 1,000 吨的水平，但仍显著高于 2010—2021 年的年均水平（473 吨）。 图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年｜图表再制：Canva 07:15 这张图展示了 1990—2025 年全球官方外汇储备中主要资产的占比变化，包括美元、欧元、日元和黄金。 在外汇储备结构中，传统上以美元资产为主；但近几年，随着地缘政治不确定性上升，以及对单一货币信用的担忧，越来越多国家开始提高黄金在外汇储备中 图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年｜图表再制：Canva08:59 全球央行黄金净买入与净卖出概览。 图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年｜图表再制：Canva12:33 在 2025 年黄金需求的增长中，ETF 投资是贡献增量最多的一项。相比 2024 年，ETF 投资新增需求超过 800 吨，其中主要增量来自中国和美国。 图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年｜图表再制：Canva28:30 目前黄金价格的短期波动幅度，已达到过去5年以来的较高点。 图表来源：美国圣路易斯联邦储备银行 FRED 数据库📙资料库世界黄金协会（WGC）：发布全球黄金供需、央行购金和黄金 ETF 流动数据的行业研究机构。 黄金ETF：可以在交易所像股票一样买卖的基金。通过基金形式跟踪金价，让投资者不用实际买入、存放实体黄金，也能参与黄金价格的涨跌。 外汇储备：国央行持有的、可用于对外支付和应对冲击的资产储备，通常包括外币资产和黄金。 结汇：把外币兑换成本币，并在银行体系内完成入账和结算的过程。 清算系统：交易完成后，用来把交易内容和交割要求核对清楚的系统。 结算系统：在清算完成之后，用来把钱和资产真正交割到账的系统。 SWIFT：银行之间进行跨境转账时，用来传递转账指令和交易信息的全球通信网络。 黄金独立于金融体系的避险属性：在现有金融体系中，主流资产，如股票、债券、银行存款，都建立在一套信用和制度安排之上，比如： 股票： 持有的是一项权利，持续依赖交易所、登记系统、公司存续； 债券：依赖发行主体能按时还本付息； 银行存款：安全性依赖银行体系和清算系统的稳定运行。这些资产的价值成立，都依赖于金融体系本身能够正常运转，相关承诺能够被兑现 但黄金不同在于，它本身就是价值本体，不依赖某个机构「继续履约」，也不存在「对方违约，就什么都拿不到」的问题。 所以，黄金的价值并不建立在外界的履约承诺之上，而是来自它实体的资产属性，和长期形成的全球共识。 因此，当信用风险上升、地缘政治冲突加剧、货币体系稳定性受到挑战，或市场对单一国家信用与金融秩序的信任下降时，黄金往往被视为一种体系外的避险资产。 布雷顿森林体系：二战后建立的一套以美元为中心、并与黄金挂钩的国际货币体系。 金本位：货币价值与黄金挂钩的制度；取消后，黄金价格获得更大自由度。 石油危机：70 年代的重要通胀与供给冲击事件，文中作为黄金上涨的历史背景。 沃尔克（Volcker）： 美联储前主席，因强力压制通胀而被提及，用来解释黄金随后长期回落。 达沃斯论坛：每年在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会，讨论全球经济、金融体系和地缘政治等长期议题。 👀猜你想看《中国大类资产投资2024年报》 黄金还会涨下去吗？回顾黄金跌宕起伏60年，答案就在其中｜我问陈博士 03 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ （超级棒的！）柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 大家春节快乐～

    40 min

  2. FEB 2

    财富自由：存够 xx 万就能早退休？但「自由」可以从现在开始｜我问陈博士 11

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 在追求 FIRE（财务独立、提前退休）时，我们很容易被一个数字击中：「年支出 × 25」。 在相关的讨论中，这条「25 倍」公式，常被用来估算一个人需要攒够多少资产后，就可以停止工作，从而实现财富自由：只要拥有相当于一年支出 25 倍的资产，就可以依靠被动收入覆盖生活开销。 但当这条公式被直接当作结论来使用，甚至成为许多人设定财富自由目标的依据时，我们或许需要追问：它成立的前提条件是什么，又忽略了哪些现实中的不确定性？ 因此，本期节目我们邀请到了有知有行的数据负责人金栋，以及陈博士，从一位用户的真实困惑出发，重新回到 FIRE 理论的起源与背景：聊聊那条被广泛传播的「25 倍公式」在什么条件下才真正生效；尝试把 FIRE 当作一套「人生结构」来看，梳理其中需要考虑的关键维度与风险；并结合两位的亲身经验，聊聊他们各自对 FIRE 与「自由」的理解。 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳01:09 一次关于「自由」与「焦虑」的真实对话 ☎️ 04:01 决定「攒」与「花」的关键，不在数字，而在看不见的底层变量 05:07 历史背景：从「国家养老」到「自负盈亏」，90 年代美国的 FIRE 运动来源于这—— 07:00 财富自由前，重要的三件事：存钱能力、投资体系、保险兜底🧱 09:22「一拍脑袋决定要存 xx 万？」—— 财富自由到底需要多少钱才够？ 10:01 人力资本 vs 财务资本：与其年轻计算具体的自由金额，不如投资那个「会赚钱的自己」💰 12:53 经典的「25倍规则」，在中国也同样适用吗？需要额外考虑这些因素—— 15:56 财富自由后，最大的三个风险：过度支出、长寿风险、本金损耗⚠️ 19:55 如果财富自由后第一年就撞上熊市，该如何开启防守模式？ 25:40 财富自由之后，还有必要继续缴纳社保吗？ 29:53 0 到 100 的光谱：财富自由或许不必一步到位，可以先在 50% 的进度条建立你的「底气基金」？ 32:35 陈博士：切身体会，极致储蓄并非最优解，尽早找到「喜欢 × 擅长 × 有价值」的三圈交集 36:02 金栋：从执着收益率，到学会「退后一步」，把重心放回陪伴家人与生活幸福感 39:55 Amiee：像小动物冬眠一样看待金钱：在资源丰盛时储备，是为了增援未来的自己🐟 42:48 不再只关注遥远的终点，安全感就会从当下的生活中长出来 🌱 🔍 相关内容关于财富自由的常见误区，和需要考虑的风险。 图片来源：投资ABC对大多数中国投资者来说，想要实现财富自由，更稳健的安全提取率接近 3%。有以下假设： 目标是30年后，本金不被花完； 退休后的 约30 年内，生活水平保持不变； 每一年都需要从投资收益中提取固定金额用于支出，中国市场的波动比美股更大，具有「熊长牛短」的特点。如果退休初期遭遇长熊市，3% 的低提取率能有效减少本金损耗。但如果退休年限超过30年（如 40 年、50 年），那么安全提取率需要进一步降低。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》在有知有行的财务晴雨表中，展示了两个衡量财务自由指标的数据——财务自由度和时间自由度。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》财务自由度是指个人可投资资产按照安全提取率（3%）所能提取的资金与预估年支出的比率。 如果你的财务自由度是 20%，意味着当前可投资资产，产生的被动收入只能覆盖 20% 的年支出。要达到财务自由（被动收入能够完全覆盖年支出），需要的资产量是现有资产的 5 倍（100% / 20% = 5）。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》时间自由度是指个人可投资资产按照安全提取率（3%）所能提取的资金与预估年收入的比率。 如果你的时间自由度是 20%，意味着当前的可投资资产，产生的被动收入只能覆盖 20% 的年收入。要达到完全依靠被动收入来维持现有的收入水平，还有 80% 的差距。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》现金桶策略：本质是将资产按照「使用时间」而非「资产类别」进行切分。 通过心理账户的原理，把未来几年的生活费，提前放在更安全、波动小的资产里；把长期不用的钱，留在更有增长潜力的资产中。 这样一来，短期开支更确定，也为长期投资留出了必要的「修复窗口」。 动态管理现金桶：有序消耗： 退休者优先支出短期桶中到期的债券或现金储备。逐渐补给： 随着短期资产被消耗，增长投资组合（股票）将用于逐渐补充短期桶。具体操作是卖出部分增长资产，购买新的债券并「延长」现有的债券阶梯，其目的在于：防止风险资产因长期上涨而占比过高，控制整体组合的风险暴露；把因市场上涨而超出目标比例的资产部分，转化为未来几年的现金储备。 应对波动：当增长桶（股票）遭遇市场下跌时，动态机制进入防御模式：为了避免在市场低位被迫卖出资产导致永久性亏损，暂停卖出股票，仅消耗安全桶，给股票资产留出恢复时间。 图片来源：投资ABC，Lovart.ai，Canva参考资料：Retirement Planning Guidebook，Wade D. Pfau, 2021刺猬理念：源自一个古老的预言——「狐狸知道很多事情，但刺猬只懂一件事，而且把这件事做到极致」。 Jim Collins（詹姆斯·柯林斯）由此比喻，要真正实现卓越，就需要找到以下三个维度的交集，并且持续围绕这个交集做决策和行动。 图片来源：《刺猬理念（Hedgehog Concept）》，Jim Collins 官方网站｜图片再制：Canva📙资料库FIRE（Financial Independence, Retire Early）：一种以「财务独立」为目标、并希望「提前退休 / 提前获得选择权」的生活与财务规划理念。 年支出 × 25（25 倍公式）：一种常见粗略估算方法，认为退休所需资产约等于年开支的 25 倍（对应约 4% 提取率）。 安全提取率：在一定市场与期限假设下，退休后每年可持续支取且较不易耗尽资产的比例。 熊长牛短：一种对市场节奏的描述，指下跌或低迷期较长、上涨期相对较短。 安全边际：在目标计算结果之外额外留出的缓冲空间。 心理账户：人们在心理上把钱按用途或来源分开看待，从而影响消费与投资决策。 四笔钱：把资金按用途和期限分为四类管理：短期活钱、稳健理财、长期投资、保险保障。 长寿风险：退休后因为寿命比预期更长而导致资产不足以覆盖支出的风险。 年金：把一笔资金转换为长期、规则现金流的金融安排，常用于覆盖长寿风险。 灵活就业社保：以灵活就业身份参加的社保缴费方式，通常用于延续养老和医疗保险的缴费年限，保障基本养老金和医保资格。 《从优秀到卓越》：吉姆·柯林斯的管理学著作。 《持续买入》：投资书籍。 👀猜你想看《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》 《也谈钱：该如何制定个人财务自由计划？》 E31 专访也谈钱：财务自由不会改变一个人，只会让他更像自己 🪧 投资ABC的公告牌🧰 家庭财务工具箱 岁末年初，是一个很适合停下来梳理、盘点的时机。如果你也想为自己做一次年终财务盘点，不妨去 有知有行 App 试试看。 过去一年，有知有行 App 的「有行」模块，已经逐步升级成了一套家庭财务工具箱。它可以帮助你更清晰、直观地看见：自己现在到底有多少钱；家庭资产是如何分布的，是否合理；是否在不知不觉中，把资产暴露在了一些不必要的风险之中。 完成这次盘点之后， 你不仅可以收获一枚限时的新年徽章，也许还会发现—— 你其实，比自己想象中更富有。 去试试看吧，希望你会喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士、金栋 主持｜ Amiee 设计｜（美丽的！！）港港 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成

    46 min

  3. JAN 19

    E36 Gamma （下）：在自己的「空间」里，找回被忽略的财富

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 在上一期节目里，我们聊到了一个听起来有点反直觉，但对投资结果却非常关键的变量——Gamma，也就是投资者行为。 比如，什么时候把资金投入市场？什么时候又把钱拿出来？在市场上涨时，是保持冷静，还是在情绪影响下改变了原本的投入节奏？在市场下跌时，是继续执行计划，还是因为恐慌而提前离场？ 这些由投资者做出的选择，最终都会在投资结果上留下清晰的痕迹。 从定义上来说，Gamma 本身是一个中性的概念。当投资者的行为足够有纪律性，它可以成为一个「加分项」。但在现实中，更常见的情况恰恰相反—— 在不同国家、不同市场里，Gamma 几乎无一例外都是负的。 在上一期节目里，我们系统地介绍了：负的 Gamma 是如何产生的，以及哪些行为最容易在不知不觉中造成损失。 而这一期，我们想再往前走一步：不只是停留在「避免犯错」，而是进一步看看，有哪些调整，能让Gamma对投资产生正面的影响。 让我感到惊喜的是，这些调整，并不依赖于对市场的判断，而更多来自投资者自身可掌控的范围。 我们会从 7 个问题 出发，和你一起探索：如何让投资决策更贴近自己的目标，让 Gamma 站在投资者这一边。 这 7 个问题的整体框架，我们也整理成了一张图，放在了 Shownotes 里， 欢迎你对照着收听。 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳00:30 回顾上一期：先别让投资者行为，流失掉一大块本该属于自己的收益🫢 03:10 本期任务升级：从7个问题出发，让 Gamma 成为投资成果的助推器 问题一： 为什么要投资？🎯 05:37 投资前，先确认钱有没有更好的去处？比如……先消灭掉那些确定的「高息负债」？ 问题二：用什么账户承载投资？🏦 10:08 有些「额外收益」，就藏在对账户规则的更高效使用里—— 问题三：风险水平怎么定？🧯 13:09 风险水平 = 「晚上睡得着」的心理承受 + 「资产负债表」的客观约束 16:34 别忘了，你也是一笔重要的资产！总体财富配置，需要把「人力资本」也放进组合 问题四： 应该纳入哪些资产类别？🧺 19:22 Amiee：我分散了呀！但真正的分散，不是买了「一篮子股票」，而是配置了「互补的风险」 问题五：目标如何反过来塑造组合？🎯 22:20 把目标的「精细特征」考虑进配置，让资产更匹配未来需求（比如：养老金就需要一串随通胀起舞的现金流） 问题六：用什么工具实现配置？ 🛠️ 27:12 共同基金：承载财富目标的省心工具 问题七：什么时候应该再平衡？🔁 28:27 当生活与目标保持稳定时，让组合「维持现状」，或许是性价比更高的选择 29:59 再平衡的本质：让组合的特征，重新对齐投资者目标 🔍 相关内容从 7 个问题出发，让 Gamma 更靠近你的目标。 图表来源：由 有知有行 制作这张图把多家研究机构的结论放在一起，对比了一个问题：如果不追求更高的市场回报，只把现有的钱「打理得更好」，长期能带来多大的差别？ 虽然不同机构给出的具体数字不一样，但结论非常一致——理财规划创造的价值，本质上是对投资者 Gamma 的系统性优化，而不是额外寻找 Alpha。比如： 先锋的研究显示，通过更系统的理财规划，长期收益可能提升约 2.2%。 晨星指出，通过更合理的理财安排，长期年化收益有约 1.6% 的提升空间。这些增值并非主要来自市场，而是更多分布在： 产品配置：是否覆盖核心大类资产，风险来源是否实现了真正的分散。 税务管理：通过税收递延与税负结构优化提升长期回报。 以目标为导向的资产配置：让投资组合更贴合未来真正要适用资金的方式。 储蓄与支取策略的优化提前规划资金「怎么进、怎么出」，避免在市场波动时被迫进场或卖出。 再平衡：先判断投资目标有没有变化；如果目标不变，针对市场波动带来资产配置偏离，进行有纪律的调整。图表来源：晨星（2017），The Value of a Gamma-Efficient Portfolio（打造高效 Gamma 组合的价值）｜图表再制：Canva过去 10 年，美国信用卡的平均借款利率大约为16%。 图表来源：美国联邦储备委员会｜图表再制：Canva个人养老金账户的节税阶梯。 图表来源：有知有行现金、债券、股票之间的风险不同：股票承担波动，债券提供稳定，现金缓冲短期风险，但长期年化收益率通常约等于通胀。 图表来源：有知有行 （2024），中国大类资产投资2024年报在 Carl Richards 的手绘里，复杂的投资被压缩成一个提醒：把注意力，放在既重要、又在你掌控之内的那一小块事情上。 图表来源：先锋（2022），Putting a Value on Your Value: Quantifying Vanguard Advisor’s Alpha（量化先锋投顾 Alpha 的价值）🪧 投资ABC的公告牌🧰 家庭财务工具箱 岁末年初，是一个很适合停下来梳理、盘点的时机。如果你也想为自己做一次年终财务盘点，不妨去 有知有行 App 试试看。 过去一年，有知有行 App 的「有行」模块，已经逐步升级成了一套家庭财务工具箱。它可以帮助你更清晰、直观地看见：自己现在到底有多少钱；家庭资产是如何分布的，是否合理；是否在不知不觉中，把资产暴露在了一些不必要的风险之中。 完成这次盘点之后， 你不仅可以收获一枚限时的新年徽章，也许还会发现—— 你其实，比自己想象中更富有。 去试试看吧，希望你会喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 设计｜（美丽的！）港港 声音设计｜ 柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

    37 min

  4. JAN 5

    E35 Gamma（上）：优质系统的最后一环，其实是投资人自己

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 前段时间，在和陈博士聊天的时候，我发现，我们节目一直沿用的「R = A + B - C」的框架，还有一个隐藏款参数「Gamma」——也就是投资者行为。 而有的时候，Gamma 对投资人最终收益的影响，甚至比 A、B、C 加起来还要大。 这也是为什么，投资人们会遇到一种看起来很反直觉的现象：基金赚钱，但基民不赚钱。 同时，我们常常会听到一些熟悉的建议，比如：「要在市场中长期持有，不要频繁操作、尽量避免买高卖低」。 这些道理听起来有些老生常谈，但问题在于：一年下来，这些行为会让我们少赚多少钱？让我惊喜的是，这个损失是可以被量化算出来的。 所以在今天这期节目里，我们想和你一起探索：基金的表现和投资人真正赚到的钱，到底差在哪里？那些看似只是「操作习惯」的行为，一年会给投资人带来多大损失？ 又是哪些标的，最容易把人的行为弱点放大，变成持续而具体的亏损？ 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳02:50 Amiee第一次意识到：被默认成立的「好资产=好收益」，其实并不稳固 03:27 Gamma：决定投资过程如何展开的，不仅仅是市场，还有行为本身 04:02 基金赚钱，基民不赚钱？差距藏在「时间加权」与「资金加权」之间 07:49 反直觉的事实：投资者正因为自身行为，持续流失一大块收益🫢 11:30 老生常谈的「避免高买低卖」，竟依然是造成主要损失的原因？ 12:45 报告！这些标的，容易反复触发相似的「行为偏差」—— 14:03 1️⃣ 行业基金：在随机游走的股市里，「当家花旦」年年更换，独占鳌头只是短暂状态 15:04 真实案例：基金经理没掉链子，但4 倍于基金业绩的亏损，却出在 Gamma 上 18:57 ARKK案例：叙事点燃投资情绪，但资金往往在收益大幅上涨后才涌入，买入点也随之靠近风险高位 26:39 2️⃣ 杠杆型基金：波动不是敌人，但被刻意放大的波动，容易持续诱发「贪婪和恐惧」 27:44 投资第一步：在讨论基金收益之前，先别让 Gamma 成为额外的负担 29:56 「投资者面临的最主要敌人，很可能是 TA 自己」 🔍 相关内容在美国市场，截至 2024 年 12 月 31 日的过去 10 年中，投资者的实际回报平均每年比基金本身低约 1.2%，这一差距累计相当于约 15% 的基金总回报未被投资者实现。 图表来源：晨星（Morningstar）《Mind the Gap 2025》｜图表再制：Canva在中国市场，过去 5 年里，「投资者的实际回报」平均每年比「基金本身的回报」低约 1.5%，这一差距大致相当于接近 20% 的基金总回报未被投资者实现。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》由投资者行为带来的收益损失，在不同市场中普遍存在。 图表来源：晨星（Morningstar）《Mind the Gap 2023- Investor Returns Around the World 》｜图表再制：Canva产品波动和主动性越高，投资者因择时和交易行为导致的回报偏离越显著。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》其中，行业基金的年化回报差达到 -3.59%，最为明显。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》陈博士举例的中国行业基金业绩拆分显示：即便基金经理创造了超额回报，投资者行为带来的损失（Gamma）仍远超 Alpha、Beta 和成本的综合影响。该基金本身的回报为 -3.47%，而计入投资者行为后的实际回报扩大至 -15.92%，最终亏损，为基金回报的约 4.5 倍。 数据来源：Morningstar Direct｜数据截至日期：2023年12月31日数据来源：Morningstar Direct｜数据截至日期：2023年12月31日行业基金更容易放大投资者的行为损失，是一种相对普遍的现象。以美国的 ARKK 为例：基金的高回报往往先出现，资金却在事后才大量追入，形成明显的「收益在前、资金在后」的滞后关系。在 ARKK 的案例中，2019–2020 年基金回报从 35.7% 跃升至 152.5%，而真正的大规模资金流入发生在 2021 年；当资金集中进场时，基金表现已开始走弱，投资者在高位买入，最终承受了亏损。 图表来源：由 投资ABC 制作资料库Gamma（伽马）：在 ABC 投资收益框架之外的一项行为变量。 其中，投资收益 = Alpha（超额收益）+ Beta（市场收益）− Cost（成本）； 而 Gamma 指的是，由资金进出时点和交易决策等投资者行为所带来的额外收益或损失，体现了「基金创造的回报」与「投资者实际拿到的回报」之间的差距。 时间加权收益率：衡量基金本身业绩的收益指标，假设资金始终投入，不考虑申购和赎回的影响。 资金加权收益率：将每次资金流入和流出的时间与金额都纳入计算的收益指标，用于衡量投资者自身的收益。 比如，有些基金在规模还比较小的时候，经历了一段不错的上涨；随着业绩被更多人看到，钱不断流进来，基金规模越来越大。这时候，如果市场开始波动，波动作用在的，已经是一笔比以前大得多的资金。时间加权收益率，是把每一段时间的涨跌看成同样重要；而资金加权收益率关心的是：哪一段时间，投资者投入的钱多，哪一段时间对结果的影响就更大。 行业基金：投资于单一行业或细分主题的基金，资产集中度高，收益波动通常更大。 Cathie Wood（凯茜·伍德，中文俗称「木头姐」）：ARK Invest 创始人。因长期重仓前沿科技与颠覆式创新公司而受到关注。 ARKK（ARK Innovation ETF）：一只以颠覆式创新与前沿科技为主要投资方向的美国 ETF。 Zoom（Zoom Video Communications）：一家提供在线视频会议与协作软件的美国科技公司。 Rakuten（乐天集团）：起源于日本的综合互联网集团，以电商平台起家，后扩展至金融和通信等业务。 杠杆型基金：通过衍生品的工具，放大所跟踪指数或标的涨跌幅的 ETF 类产品。 Benjamin Graham（本杰明·格雷厄姆）：价值投资理论的代表人物。 👀 猜你想看 E06 孟岩对话曹名长：投资收益是基金经理和投资者共同创造的 怎样让基民也赚钱？ 为啥基金给基民赚了钱，基民却总感觉自己没赚钱？ 🪧 投资ABC的公告牌💰《年终财务盘点指引手册》上线啦！ 新年伊始，想邀请你，稍稍停下来，做一次属于自己的年终财务盘点。 在忙碌的生活里，我们常常被各种消费选择和投资决策推着往前走，很容易忽略那些真正重要的事情。 而一次盘点，不只是对过去一年的总结，更像是一个难得的停顿——让我们从日常的繁忙中抽身出来，回头看看这一年走过的路，理一理当下的财务状态，也为接下来的方向，做一次安静而清晰的准备。 为此，有知有行准备了一份《年终财务盘点指引手册》，希望能陪你一起，从四个方面梳理家庭财务：资产与负债、收入与支出、四笔钱的配置，以及心理账户，重新看看金钱是如何服务于我们的目标的。 希望你能在盘点的过程中有所发现，有所启发。前往 有知有行 App，就可以看到这份手册了，希望你会喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性

    33 min

  5. 12/22/2025

    年终盘点时间到 🧮 盘一盘你的投资、财富规划与时间｜我爱问陈博士 10

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 一转眼，2025 年已经走到了 12 月底。每到这个时候，总会忍不住想慢下来，给自己找一个安静的角落，好好做一次盘点。 过去一年，市场依旧充满变化。投资者们经历了不少突如其来的波动，也见证了一些让人心跳加速的机会。 而当变化真正来敲门时，我们更需要做的，或许是稳稳接招，用更理性的方式去回应这些不确定性。 所以这期节目，我们想把注意力从「外面的世界」收回来一点，放回自己身上。和陈鹏博士一起，沿用 投资 ABC 一直以来的框架——R = A + B – C，在岁末年终，陪你做一次真诚的的盘点：回望 2025，市场发生了哪些大事件？你的投资组合，有没有按照最初的设计在运转？你的资产负债表，现在是不是一个健康、有韧性的状态？你的现金流，以及你投入时间和精力的方向，是不是正带你走进你真正想要的生活？ 其实每一次复盘，都是一次与自己的对话。我们希望通过这样的梳理，和你一起，找到那份更清晰、更安稳的「财务底气」。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是D🩻ensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳💻回看2025，市场发生了哪些大事件？ 02:05 特朗普「互惠关税」：一场短期「小熊市」，和市场的快速自愈 05:14 AI 热度高涨：是估值跑太快了，还是世界真的要被改写？ 🧮 财神到！是时候来一场大盘点 08:14 用 Alpha、Beta、成本，给自己的财务状况做个全身体检🩻 11:12 短期复盘结果，容易被噪音覆盖；时间拉长，信号才会慢慢浮现 15:05 年终对一对：目标、资产负债、现金流，是否依然贴合你的节奏 16:08 投资只是其中一环，财富规划更关心你如何将资源分配在最合适的位置 🧾 钱都花到哪儿去了？一些真实的发现 16:18 记账小技巧：给每一笔钱花费打个分，是「刚需、爱好还是冲动」，一目了然 17:01 Amiee的支出黑洞：报告！有奶茶刺客！一个月悄悄喝掉 1200 元🥤 18:14 小主盘点后决定：不开心的支出一刀砍，旅行预算翻倍！陪妈妈一起去看世界 ⏳ 时间，无法再生的重要资产 21:41 陈博士的优先级：把多年积累的经验整理出来，慢慢传递给更多人 24:52 精进技能，陪伴家人，运动放松......给那些让你感到幸福的事，也开个时间账户吧⏰ 📬 故事征集： 今年，你是怎样做年终盘点的？年终盘点不为结果，也不是一份任务，只是想看看—— 我度过了一个怎样的 2025？ 有人开始盘点家庭资产，认真算清收支和结余；有人选择整理消费账本，为明年的预算规划做好准备；也有人比起数字，更在意那些「看不见」的部分：我的时间、情绪还有心力，都花在了哪里？ 知行小酒馆故事会开启第四期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊—— 不论是家庭资产、日常消费，还是时间、情绪、物品、关系......我们都想听一听，你的这份年终清单。 有任何想说的，都欢迎你点开这份问卷（点击👉填写问卷👈），与我们分享。 🔍 相关内容07:32 AI 已经开始在部分业务职能中带来可量化的财务影响，但大多数企业仍处在应用的早期阶段。 在成本端，约 一半企业在服务运营中实现了节省，其次是供应链和软件工程，但节省幅度多在 10% 以内； 在收入端，营销与销售、供应链和服务运营中多数企业报告了增长，但最常见的增幅仍低于 5%。 图表来源：斯坦福大学人类兼人工智能中心（Stanford HAI）AI 指数报告 2025 — 经济篇《AI 指数报告 2025：经济》图表再制：Canva15:07 个人或家庭的目标，这一年里有没有发生变化？ 需要长期规划的重大财务目标。比如孩子教育金、夫妻养老金、父母赡养等。 中短期的大额支出。比如每半年要交的房租、未来一年要交的保费、计划已久的旅游支出等等。 一个完全服务你内心感受的目标。它不需要追求宏大的意义，而是为当下的生活注入具体而真实的快乐，让钱流向那些能被你清晰感受到、让生活变得更好的地方。图表来源：有知有行15:22 资产负债 盘点小Tips： 准备一份表格即可开始盘点，这张表需要两列数据：资产与负债。资产，是家庭在当下时间点所拥有的，能换成真金白银的财富。通常分为三类： 流动资金：银行存款、货币基金等能随时动用的钱。 投资理财：股票、基金、理财产品等。 固定资产：自住房产、车辆、商铺等。负债，则代表家庭未来需要偿还的钱。比如：车贷、消费分期或信用贷、房贷等。 把这些项目一项项列出来，尽量做到「全面」，我们就得到了自己的资产负债表。资产减去负债，就是实实在在的净资产。 图表来源：有知有行家庭资产桑基图示例图表来源：有知有行16:08 现金流盘点 小Tips 之 「找找我的钱都去了哪里」 收入和支出，表面上看是家庭资产进项和出项，但需要盘点的关注点不同。 收入：更多盘的是结构——有哪些来源？是否单一？稳定性如何。我们可以把这一年所有的收入来源列出来，比如固定工资、项目酬劳、奖金、副业等，完整地看见自己的收入结构。 支出既要看结构，也要看流向：固定支出和弹性支出分别有哪些？钱主要花到了哪里，是不是花在自己真正重视的事情上。有记账习惯的朋友，可以直接从记录中查看；如果没有，也可以从银行流水、信用卡和支付软件的年度账单里整理一个大致框架。这里并不要求绝对精准，而是需要看见主要方向：钱大致流向哪里、哪一类占比最大、哪些单笔不多但累积起来很惊人。收入、支出的结构和流向都清楚后，我们会得到一个储蓄率数字： 💰 储蓄率 = （年收入-年支出）/年收入，代表了我们的存钱能力。 储蓄率是我们自己可以完全掌控的数字，因此是值得努力的方向。 现金流桑基图示例图表来源：有知有行17:50 心理账户 设置小Tips： 诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒（Richard Thaler）发现，人们在心中会为不同用途的钱建立独立的账户，以此来区分目标与感受。 心理账户可以确保金钱为我们的目标服务，而不是让它主导我们的生活。 心理账户设置示例图表来源：有知有行资料库Magnifient Seven（七姐妹）：指美股中七家在近几年对指数涨幅贡献最大的科技巨头公司，通常包括 Apple、Microsoft、Alphabet（Google）、Amazon、NVIDIA、Meta、Tesla。 Toggl Track：时间追踪工具，用于记录个人或团队在不同任务、项目上的时间投入（Amiee最近超爱用🌝）。 👀 猜你想看《简单三步，年底个税规划让你轻松节税》 《一套财务工具全家桶，为钱指出流动的方向》 E33 基金费率：这个「不起眼」的数字，正决定着你的收益 🤫 特朗普关税政策扫射全球，对中国投资者的影响是什么？｜我问陈博士 05 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 设计｜港港 声音设计｜ （伟大的！！）柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请

    30 min

  6. 12/08/2025

    听友 Q&A：市场信息铺天盖地，大V的话我该听吗？｜我爱问陈博士 09

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 最近和陈鹏博士聊天时，我们想到：希望可以把投资问题，放在更生活化，和具体的场景中为大家解答。所以这一期节目，我们做了一次特别的 Q&A——从大家的留言里，选出了最常被提到、也最有代表性的一些问题。 比如，投资标的创新高了，还能不能继续定投？市场信息铺天盖地，我到底该怎么筛选？刚毕业、手里钱还不多，理财要怎么起步 ？我们可以在市场发觉之前，提前找到那些被低估、却值得长期持有的公司吗？在当下金价涨势逼人的环境里，黄金和所谓的「哈利布朗永久投资组合」，又适不适合普通投资者？ 我们希望借由这些问题，和你一起，搭建一套更底层、也更贴近日常的思考方式，让投资知识重新回到生活中。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 📨 故事征集：2025，我与「钱」的那些事这期节目里，我们聊了很多关于投资的困惑。而每一个选择的背后，其实都映照着我们与「钱」的关系。也因此，我们想邀请你，一起回望今年自己和钱的相处方式。 无论是一笔带来幸福感的消费、一次意外的资产变化、某个财务目标的稳步推进，或是在投资路上出现的感悟、犹豫、遗憾与启发——都欢迎你透过这份问卷（点击👉 填写问卷 👈）与我们分享。 期待听到你的故事！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳🟫 问题一：标的价格创新高，还能继续定投吗？怎么判断止盈信号？ 02:45 市场的「自愈能力」：在高度开放的港股，专业资金早已把大部分信息写进价格 04:55 适合暂停定投的前提：市场错了、且我知道它该值多少 05:37 降低「买在高点」的概率：分批投入，把波动变成可控的节奏 06:45 时间轴拉到足够长，「高点」和「低点」都只是路上的小坡🏔️ 07:27 止盈心路：心里悄悄预设了「市场要跌」，但短期起伏很难说得准—— 🟫 问题二：大 V、首席、市场点评，信息铺天盖地，怎么筛选？ 09:14 华尔街靠啥赚钱：收入的源头来自「让你多交易」🤫 10:54 情绪制造机：大部分信息在制造「贪婪与恐惧」 🙋🏻小技巧：如何找到好信息？ 11:44 判断立场：信息的「利益」，是否与我站在同一边 12:08 检验框架：理论基础扎实吗？是否和我契合 13:13 价值评估：TA是否能为我提供服务 15:27 顺藤摸瓜：找到一个信任的「信息节点」，再看TA 的来源与延伸 🟫 问题三：刚毕业、本金不多，理财该从哪一步开始？ 18:14 提升财务状况的第一步，是扎实的资产负债表🗒️ 20:21 在基础还不稳时，只靠投资放大收益，可能会带来更多风险—— 22:29 水到渠成：「财务规划」是长途航程，「投资」只是到终点前的一小段路 🟫 问题四：如何在市场发现之前，找到可以长期持有「超级明星」？ 25:30 想在一开始就认出「最后赢家」？事后容易，但当下往往难以判断—— 27:40 「找明星」本质是一场博弈：不只要胜过市场，还要胜过绝大多数玩家🥊 28:52 拿稳市场参与奖、控制好成本，是大多数投资者要修的「基本功」 🟫 问题五：黄金大涨，哈里布朗永久组合放大黄金比例，似乎更适合当下？ 30:50 哈里· 布朗永久组合：用四类资产，穿越四种经济周期 31:32 底层假设：四种周期出现的概率一样，或「我不预判未来」 33:03 将传统组合 和 永久组合 放在一起，区别在于—— 38:54 黄金的两面性：通胀与地缘风险下的明星，平静年代却常常不温不火 40:27 永久组合 ≠ 择时工具：因为黄金短期表现好就加码，就像盯着后视开车🚙 42:42 黄金的常见功能：平衡组合里不易管理的风险 🔍 相关内容市场短期的涨跌，在一个相对长的投资期限中，会变得平滑。 数据来源：《中国大类资产投资年报》 集中持有单只股票（俗称「满仓」「满融」一只票），其长期平均收益率仅约 3.92%，显著低于同期分散持有 100 只股票 的约 9.43%。 图表来源：《中国大类资产投资2024年报》 黄金从 2024 年的约 2107 美元跃升至 2025 年 12 月 3 日的 4201 美元，单年涨幅几乎翻倍。 图表来源：GoldPrice.org，历史黄金价格（Gold Price History）｜图表再制：Canva 过去近 60 年，60/40 股债组合 与 哈里· 布朗永久组合长期表现概览。 图表来源：由 有知有行 制作 黄金与主要大类资产 的长期收益比较概览。 图表来源：《中国大类资产投资2024年报》 资料库恒生科技指数 (Hang Seng TECH Index)：衡量 在香港上市的主要科技与创新企业 整体表现的股市指数，涵盖互联网、电商、软件、硬件、云计算、金融科技等领域的代表性公司 GOAT (Greatest Of All Time）：史上最佳，在投资语境中，也常用来形容 长期回报卓越、竞争优势稳固、跨周期表现最强的标的。 哈利布朗永久投资组合 (Harry Browne Permanent Portfolio)：由哈里·布朗提出的一种 应对任何经济周期、追求高度稳健 的资产配置方法。 核心思路是：经济大体会在 繁荣、衰退、通胀、通缩 四种状态之间切换，而不同资产在不同环境里有自己的「主场优势」。 因此，只要把资金平均分配到四类资产——股票、长期国债、现金（或短债）、黄金——就能让投资组合在任何周期中，至少有一部分资产表现突出，从而保护本金并实现稳定增长。 股票：经济增长、企业盈利上升、流动性充裕时最强势，提供长期增长动力。 长期国债：经济放缓、利率走低时通常表现亮眼，利率下降会推高债券价格。 现金/短期国债：在不确定性升高或利率高时提供稳健性与流动性。 黄金：在通胀走高、货币贬值或地缘风险上升时表现强势。风险溢价：指一种资产 相对于无风险资产所提供的额外预期收益，用来补偿投资者承担更高的波动和不确定性。 👀 猜你想看E175 财神到🧧做好财务规划，新的一年，财神会格外光顾你！ 黄金还会涨下去吗？回顾黄金跌宕起伏60年，答案就在其中｜我问陈博士03 定投专题（一）：什么时候开启定投合适？ 中国大类资产投资2024年报 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 数据｜金栋 声音设计｜ （伟大的！）柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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  7. 11/21/2025

    解码巴菲特：42 年传奇收益背后的模型、系统与选择｜我问陈博士08

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 对很多投资人来说，巴菲特这个名字几乎等于一个时代。他的故事、语录、传奇战绩，大家都如数家珍。但是有一天，陈博士突然问了一个问题 —— 如果不讲故事，我们能不能只用Alpha（超额收益）、Beta（市场收益）、Cost（成本），这个的框架，把巴菲特几十年的成绩单拆开？ 不是讲故事，不是讲语录，而是从投资模型的角度，重新理解： 巴菲特的超额收益，到底由哪些部分构成？哪些是时代给他的？；哪些是他自己滚出来的？哪些部分是普通投资者其实也能学的？ 带着这些问题，我们请来了《知行小酒馆》的主播雨白，一起坐下来，暂时把「传奇」放在一边，从最基本的角度重新审视：巴菲特的投资系统，是由什么构成的？他几十年跑赢市场，到底靠什么？是选股准？是资金池有别人没有「底气」？还是价值投资真的有这么神奇？ 更巧的是，就在我们录完这期节目没几天，巴菲特发布了一封感恩节信。信里，他第一次用非常温柔、非常坦诚的方式告诉大家，未来他将 “Going Quiet”。 不是退场，而是不再频繁出现在聚光灯下。那一刻，我们三个都很感慨。于是决定再开一次录音，聊聊这封信带给我们的触动，以及我们心里各自的巴菲特。 那段对谈里，也出现了一些我们自己都没预料到的情绪和真诚。但在进入那段感性的部分之前，我们先从最理性的地方开始 —— 拆解巴菲特的投资系统。希望你会喜欢。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文 🍻 本期嘉宾陈鹏：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 🪁 时间轴03:52 是的！今天我们要破解巴菲特的「赚钱密码」 04:14 从「买便宜的」到「买便宜且高质量的」：巴菲特的三段进化 08:10 伯克希尔的构成：65% 私有企业 + 30% 上市公司，个人投资者真正能学的只有后者 10:33 前无古人的战绩：42 年稳定压制市场，连续穿越周期却仍处于顶端 11:33 风险控制大师：同样去「打猎」，伯克希尔总能狙击到更多猎物🔫 14:43 大师回报拆解器：著名的「法玛 - 弗伦奇 - 卡哈特四因子模型」 19:25 巴菲特偏爱的组合，都有这些共同特质—— 22:15 能拆解 98% 基金经理表现的「四因子模型」，到巴菲特这儿却失灵了？ 25:20 打破「高风险，高回报」法则：用更小的风险，却拿到了远超市场的收益？ 32:32 伯克希尔「大杀器」：几乎免费的「保险公司浮存金」 41:10 心里的秤：别人追求增长，但巴菲特会在价格不对的那一刻果断按下暂停键⏸️ 48:27 拆解巴菲特后，我上我也行？No Dear，超额收益的雪山早就被人滚完了🗻 53:50 苦口婆心、百万「豪赌」：天才，你的策略长期来看跑赢不了市场先生 57:46 「吝啬」的大师？万亿组合，却只有 27 个人管；28岁买的房子，一直住到老 61:36 「靠技巧赚钱叫聪明，而巴菲特的境界是智慧」 64:03 相比于巴菲特必须拿「巨枪」打大象，个人投资者反而有灵活的「小猎场」 65:41 巴菲特的感恩节留言：「我不会消失，但我会 going quiet」📩 67:54 在晨星最难的那些年，巴菲特看见了TA们做独立研究的坚持，并寄来了一封信 77:09 俏皮的绅士：跟我们一起捐钱吧！如果你太太不同意，我帮你说服她☎ 83:43 股东大会上的细腻瞬间：「请各位向他致敬，他为投资人创造的价值，比我还多得多」 88:16 时间真的很神奇，当年射出的那颗子弹，如今正中眉心 🔍猜你想看本期播客拆分巴菲特的高收益来源时，所基于的核心材料之一为《巴菲特的阿尔法》 图表来源：Owen Analytics｜图表再制，Canva 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 肯尼斯·弗兰奇教授 2015年在北京讲课（图片来源：由陈鹏博士提供） 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 图表来源：由 知行小酒馆 与 投资ABC 制作，ChatGPT, Canva 陈博士与晨星创始人 Joe Mansueto 2024年11月于芝加哥合影（图片来源：由陈鹏博士提供） 相关节目推荐 🎧 E24 专访陈鹏博士：最好的投资策略是在最糟糕的时候也拿得住的那种 E152 陈鹏博士：搞懂这个公式再去理财，能避开99%的坑 SP07 比尔·格罗斯：债券之王 债务周期：解码达利欧，当一个国家刷爆全球信用卡｜我问陈博士 06 🪧 投资ABC的公告牌⛅️ 财务晴雨表在最近一年里，我们 有知有行 App 的「有行」模块，逐步升级成为了你的家庭财务工具箱。这套工具箱，可以帮助你更直观地记录与看见你有多少钱，你的家庭资产是如何分布的，分配得是否合理，以及是否把家庭资产暴露在了不必要的风险之中。 我们想要把那些最重要的、与你的家庭和未来息息相关的财务数字，从当下开始慢慢积累确定性的瞬间，都汇总到你眼前。我们相信，更好的看见，是实践的第一步。 如果你是新朋友，尤其推荐你从「家庭资产记账」开始，也许会发现，你比自己想象中的更有钱。 升级 有知有行 App 到最新版本，就可以体验到啦，去试试看，希望你喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜雨白、 Amiee 设计｜周一 剪辑｜ 柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

    1h 31m

  8. 11/10/2025

    E34 基金基准：你真的跑赢了90%的投资者吗？

    📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 买基金时，在产品页面常常会看到两条线：一条是基金的收益曲线，另一条是它的「业绩基准」。 但大多数时候，投资者们的注意力会放在那条收益曲线上：只要比基准高，就容易下意识觉得，「这只基金表现不错，基金经理创造了超额收益」。 但关键在于，不同基金采用的「业绩基准」并不相同。当比较标准不一样时，「跑赢基准」的判断就可能失真，而我们评估基金经理能力的依据，也随之模糊。 那这条线到底代表什么？什么样的基金基准才算合理？ 这期节目，我们邀请到常驻嘉宾 陈鹏博士，一起聊聊，这个看似不起眼、却能帮助我们更合理判断基金业绩表现的关键指标——业绩基准。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳00:35 买基金的页面上总有两条线？一条「收益曲线」，一条「业绩基准」 01:15 业绩基准：基金经理是否真正创造「超额收益」的起点📏 02:23 投资者疑问1️⃣：进股市三年了收益还没跑赢余额宝，我的Beta「参与奖」哪儿去了！ 03:20 风险与收益的概率分布：Beta的「被动回报」通常需要长期持有才能兑现 04:58 投资者疑问2️⃣：基准亏 30%，我的基金亏 15%，虽然比基准亏得少，但我还是亏钱了，这怎么算？ 05:29 比基准亏得少，也是「超额收益」💡 07:35 基准得对上基金经理的专业领域，才能看出TA究竟跑得快不快🏃🏻♀️ 11:32 同样是「基准」，价格指数 v.s. 全收益指数，差别在哪？ 15:07 全收益指数——衡量基金表现的更理想参照⭐️ 19:07 可追问！投资前先确认：基准是什么？合理吗？匹配吗？🔍 🔍 相关内容过去20年，中国股市的总收益（含分红再投资）年化10.84%，高于价格收益的9.31%，差异主要来自长期约1.04%的股息和红利再投资收益。 图表来源：晨星 Morningstar Direct 将基准由沪深300价格指数调整为全收益指数后，取得超额收益的主动基金比例显著下降。 图表来源：晨星 Morningstar Direct 大多数基金仍以价格指数为业绩基准，采用全收益指数的比例在各类型基金中普遍偏低。 图表来源：晨星 Morningstar Direct 资料库 基金基准：用于衡量一只基金投资表现的参照标准。它代表了在相同市场、相似风险水平下，投资者通过市场参与可以获得的平均收益，用来判断基金经理是否真正创造了超额收益（Alpha）。 贝塔系数（Beta/市场收益）：用于衡量基金或资产，相对于市场整体波动的敏感程度，代表投资者通过市场参与所获得的系统性回报。 超额收益（Alpha）：用于衡量基金在扣除基准收益之后，额外获得的那部分回报。它反映基金经理通过主动管理（如研究、选股、资产配置、择时等）所创造的价值。 主动管理基金：由基金经理根据研究判断，主动选择投资标的、调整仓位和时机，以期获得超越市场基准回报的基金。与被动跟踪指数的基金不同，主动管理基金的目标不是复制市场表现，而是击败市场平均水平。 基准匹配：用于说明基金所选用的业绩比较基准，应当与其实际投资范围、资产类别和风险特征保持一致。例如，投资A股大盘股的基金，就应该用与A股大盘股高度相关的指数做基准，不能用货币市场或债券指数去比较。 资产类别：用于区分具有相似风险与收益特征的一类投资资产，如股票、债券、货币市场工具等。不同资产类别在长期收益率、波动性和风险来源上差异较大，因此各自需要独立的业绩基准进行衡量。 绝对收益：用于衡量投资组合或基金在某一时间段内实际获得的收益率，不与任何基准进行比较。它关注的是投资结果本身，即「赚了或亏了多少」。 相对收益：用于衡量基金或投资组合相对于其业绩基准或市场指数「多赚或少赚」的那部分收益。它体现的是基金经理相对于市场的表现优劣。 沪深300指数：用于反映中国A股市场整体表现的代表性大盘股指数。由中证指数有限公司编制，选取上海证券交易所和深圳证券交易所中市值大、流动性好的300只股票组成。 全收益指数：指数在计算表现时，同时计入价格变动和分红再投资的总回报。它能更完整地反映投资者在真实投资中可获得的总体收益。 价格指数：仅反映资产价格变动、不计入分红或利息再投资收益的指数类型。它反映的是成分证券市场价格的涨跌幅，而非投资者实际总收益。 资本利得：投资者因资产价格上涨而获得的收益，是投资回报中除分红之外的另一主要来源。简单来说，就是「低价买入、高价卖出」之间的差额。 指数公司：专门负责设计、编制和维护各类市场指数的机构，如中证指数公司、标普道琼斯指数公司、MSCI等。 基金净值：基金在某一时点上每份基金份额的真实价值，反映基金资产减去负债后的净资产状况。 混合型基金：同时投资于股票、债券、货币市场等多类资产的基金，通过分散配置实现风险与收益的平衡。 偏股型基金：以股票投资为主、同时配置少量债券或货币市场工具的公募基金。 组合基准：由多个单一指数按照基金的实际投资比例加权组合而成的业绩比较标准，常用于反映多资产配置（如股票、债券、货币市场等）基金的整体表现。 🪧 投资ABC的公告牌💰有知有行更新至 2.1.0 版本 最后和大家汇报一下，就在最近，有知有行更新了 2.1.0 版本，持续为大家展示更清晰、更透明的基金费率、历史风险收益表现、业绩基准等信息。 信息透明一直是 有知有行 的价值观之一，希望能让大家明明白白了解自己买的是什么、花了多少成本、合不合适，以及如何评估其表现。 更新 有知有行 App 到最新版本，在首页的「基金严选」中，每一只基金都标明了其业绩基准，和有知有行在研究该基金表现时所设定的参照标准，希望可以更准确反映基金的投资情况。 希望这个功能，能够帮助你更清晰，更有把握地做出投资决策。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目，每逢周一早上 8 点更新。 每一期，我们会用 20 分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。

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