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一个投资经理分享他投资研究过程中的感悟和认知，点滴进步。 加社群请联系微信：cwzy20230605 从业资格： 杨培鸿 基金从业编号：F0080000000299

  1. 6d ago

    读书分享《风险投资史》从仙童到Facebook：人话版风投演化史，以及弱关系为何能四两拨千斤？

    开场白大家好，欢迎收听本期节目。今天我们要聊的是塞巴斯蒂安·马拉比的《风险投资史》，英文原版叫 The Power Law，2022年出版，中文版由清华五道口金融学院的田轩教授翻译。 先简单介绍一下作者背景。马拉比不是那种坐在书斋里的学者，他是《金融时报》前编辑、华盛顿邮报专栏作家，两度入围普利策奖，之前还写过《富可敌国》——那是对冲基金行业的权威编年史。所以这本书的写法更像是一部"行业民族志"：他有大量的一手访谈，对红杉这些机构的核心人物都有深入接触。 这本书的核心线索，书名已经点出来了幂律法则（Power Law）。风投行业的残酷真相是：一个基金里可能投了三四十个项目，最终回报基金的，往往就是那一两个"本垒打"。这种极端的回报分布，决定了风投的思维方式、组织形态，甚至整个硅谷的文化基因。 好，那我们今天就顺着这条主线，从十个角度来拆解这本书。 问题一：风险投资的历史问题二：为什么风险投资在西海岸而不是东海岸发展起来问题三：风险投资人际关系网络的重要性问题四：风险投资中的成长型投资是什么问题五：独角兽公司治理结构的演变过程问题六：哪些伟大的企业是由风险投资推动的问题七：基准资本和别的VC在运作模式上的异同问题八：风险投资企业在被投企业投后管理上的演化情况问题九：a16z 的情况介绍、投资哲学，和别的风险投资公司异同问题十：风险投资与二级市场投资的对比 在小宇宙查看该单集文稿

  2. Sep 1

    163.地产828新政重在制度建设

    欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  3. Aug 25

    162.美债40万亿：一场关于借新还旧、黄金万点与资产配置的冷思考

    欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  4. Aug 18

    读书分享：《长线制胜：资本集团90年的卓越投资之道》

    节目介绍本期节目录制于2026年8月18日，是一期特别的"读书分享会"。小罗和杨培鸿围坐在一起，拆解一本可能颠覆你对"长期主义"刻板印象的书——《长线制胜：资本集团90年的卓越投资之道》。 这不是某个股神的传记，而是一家1931年成立、如今管理2.5万亿美元的资管巨头，如何用一套"反人性"的组织制度穿越大萧条、二战、石油危机、互联网泡沫和08年金融危机的故事。最震撼的细节是：这家公司最初踉跄了15年，规模甚至没超过2000万美元；创始人在1954年公司刚稳定盈利时，就主动把股权出让给核心骨干；临终前在病床上留给儿子的遗言，只有四个字——"不要贪婪"。 节目围绕三个层层递进的问题展开。 第一，克制是否太理想化？ 杨培鸿指出，资管行业天生是"规模的生意"，熊市发产品难、牛市发产品易，这个冲突让"牛市克制"比个人投资克制难百倍。资本集团能做到，不是因为创始人道德高尚，而是因为草创阶段的基因决定了后来的文化——"靠这种方式做大了，人就不会改"。 第二，多基金经理制真的比明星制好吗？ 书中坦诚这种制度"包容平庸、排斥天才"，留不住想独揽光环的霍华德·肖。但杨培鸿认为，爆发式的明星最后都死掉了，而资本集团用"风险预算"和"各管20%"的机制，筛掉了追名逐利者，留下了严谨、知足常乐、对名头没诉求的人。海外资深研究员可以一辈子不当投资经理、收入比经理还高，这种"投研分离"在国内几乎不可想象。 第三，为什么有人能在一家公司干三十年？ 杨培鸿给出一句极简总结："我对自己的评价，和公司对我的评价，大体差不多。" 小罗则贡献了职场三要素：钱给够、不受委屈、能学到东西。两人最终汇流到段永平的那个概念——钱是"保健因子"，企业文化才是"激励因子"。 在一个人人都在喊长期主义、却人人都在追逐短期规模的行业里，或许真正的长期主义，从选择一家"自我评价与他人评价大体一致"的公司开始。 在小宇宙查看该单集文稿

  5. Aug 11

    161.谁该为极致抱团负责呢

    节目介绍本期节目录制于2026年8月10日，恰逢二季度公募数据披露完毕、7月科技股暴跌之后的敏感窗口。杨培鸿在社群发布了一份小报告，开篇即指出："今年二季度和7月这四个月，是观察基金经理行为和基民行为非常好的窗口期。" 而小罗带着三个关键词赴约：批评、反思、兴奋。 节目中最激烈的碰撞，是一场关于"谁该为极致抱团负责"的辩论。 杨培鸿坚持"专业优势方应首先被批评"——医生不能瞎开药，基金经理不能瞎抱团。 小罗则抛出两个尖锐视角：第一，从支付宝的算法排名到银行渠道的KPI，从基金经理的考核到投资者的"我要锐度"，链条太长、每一环都在理性地做自己符合利益的事，笼统指责"基金管理人"太宽泛； 第二，很多买赛道基金的投资者，根本不要你主动管理，他们要的是表达态度的工具，涨不过同行就破口大骂——"这不是巨婴，这是市场的真实需求。" 杨培鸿的回应直指金融行业的本质：这是强监管行业，不是自由市场。 他对比了美国基金公司的团队制、风控预算、权限边界，反观国内某明星经理一人占公司70%主动权益规模、最终犯法被开除的案例，指出国内缺少的是"实质性内控"，而非"形式上的PPT免责声明"。当一家公司把医药拆成器械、创新药、中药、医疗服务发了一堆赛道基金时，"可以往严重地怀疑这家公司道德有问题"——因为你不能把核武器交给一群没有足够知识的人。 数据部分同样触目惊心：大牛市中权益基金净赎回10%，二级债基反而净申购；二季度涨60%以上的基金才吸引申购，涨40%的面临赎回。 散户的胃口已经被撑到"不可理喻"的程度。小罗做了一次"差生统计"：上半年收益15%、7月跌幅>20%，筛出约100只"风格漂移"基金；杨培鸿的统计更残酷——4000多个样本中，明确漂移的约400只，占10%。 节目后半段，杨培鸿给出了五条精炼的解药：少推极致赛道、风险提示前置、监管惩罚漂移、少批细分产品、树立存量思维。他警告这是一个"存量的时代"，"搞不好这次就是我们所有人的最后一站"——给客户造成永久性亏损后，丢掉的客户不会再回来，而人口和经济增速都已不复当年。 但本期最动人的部分，或许是结尾处两人价值观的坦诚对照。杨培鸿承认自己的"理想主义"，相信播客能影响一部分人；小罗则自嘲"有点置身事外"、"有点现实"，甚至"缺些固执"他推荐阿德勒的《理解人性》，扉页上写着："人的精神决定人的命运。"加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  6. Aug 4

    160.6月追高科技的基金经理们怎么了？

    我们以创业板指数为对照，如果基金具有以下特征，说明很可能在6月追进科技： 1-5月回报不足30%，没能跟上上半年科技主升浪；6月收益突破10%，短期净值爆发，有追高科技的嫌疑；7月以来净值跌幅超过20%，可能是在科技回调中回吐大量收益。 而这样的偏股混合、普通股票型基金，居然有300多只。 恰好二季报陆续披露，我们进一步锁定这300多只基金中更激进的科技追高者，即2026Q1前十大重仓股没有科技股，二季度却集中加仓TMT的，共13只基金，过半产品今年以来最大回撤在-30%以上。 早追怡情，晚追伤身呐。（图文来源：公众号 拾三圆） 本期节目录制于2026年8月4日，一个极具讽刺意味的时间节点——万得偏股基金指数885001今年收益归零，意味着全市场偏股基金忙活了大半年，集体回到原点。而更刺眼的是，6月份高位发行的双创基金，有的已经跌去50%，一位新任基金经理甚至成了小红书上的梗："我特别有耐心，特别能扛压力，我在26年7月拿了整整一个月的科技。" 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  7. Jul 28

    159.从林芝到熊市：当“老登”在色季拉山口收到微信

    本期节目录制于2025年7月28日，杨培鸿结束两周西藏之旅刚回到北京。从林芝的雪山森林到色季拉山口的暴雨车龙，他在海拔4000米的地方收到了朋友的微信，那天股市大跌，成长股哀鸿遍野，而做价值投资的人"天天到处跑，睡得着"。 这不是一期游记，而是一期"松弛感"与"紧绷感"的碰撞记录。 节目前半段，杨培鸿用藏式民宿、虔诚朝拜、藏族人"自内而外的松弛"，与小罗分享的北京地铁撑伞、丽江纳西族祭拜形成对照。投资到最后反映的是个人的真实性情，当内地人在雨中选择冷漠自保，藏族老人会主动停下来告诉你"那是个啥"；当投资者在牛市选择全仓押注，价值投资者选择在能力圈外"什么都不做"。 本期最锋利的思考在于"职业觉醒"。杨培鸿坦言，自己过去会把客户当朋友、当家人，生怕他们吃个大亏；现在他选择"去人格化"的professional态度"尽职尽责，合同上写得很清楚，不搞为非作歹，剩下的接受吧。" 这不是冷漠，而是一个老兵在看过太多"好的时候捧成神、跌的时候骂成狗"之后，对行业本质的清醒认知。  节目的落脚点回到最朴素的两个词：安全边际 + 能力圈。当小罗反思自己"因为行业热就排斥、跌下来才反思"的懒惰时，杨培鸿用打羽毛球的比喻点睛：能力圈不是你会做什么，而是你知道自己不会做什么；不是圈外的事情不做，而是少犯错"发球太急，显得急躁，一旦犯错，得分机会就少了。"  投资如此，人生亦然。 美景共赏 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  8. Jun 30

    157.讲故事：从六倍神话到拍桌崩溃 牛市里那些赚过与没赚过的人

    【简介】 本期杨培鸿与小罗用三个真实故事串起牛熊轮回：一年六倍的猪周期私募如何人去楼空，纹身师散户从跑车到消失的两年，以及一位"价值投机"者的朴素生存法则。还有基金经理在投资者面前拍桌崩溃的现场。适合在极端分化市场中寻找定力的投资者收听。 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

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