30.为什么越卷越亏损？一期聊透「反内卷」背后的真相

不知道从什么时候开始，「996」已成为许多人的工作常态；也不知道何时起，价格战成为了企业竞争的标配，仿佛只有不断刷新底价，才能守住销量。长期过度的竞争让人们变得更加疲惫，让产业链中许多环节的效率不增反降。「内卷」之于个人、企业乃至整个社会，都成为了一个严峻的命题。

过去一年，中央会议多次强调要「防止内卷式恶性竞争」。近期，「反内卷」的热浪不断升级，随着政策的推进，相关板块也迎来一波上涨行情。很多人把「反内卷」视为供给侧改革的2.0版，但这两场间隔10年的产业变革的侧重点实则有很大不同。当制造业越卷越亏损，利润究竟去哪儿了？「反内卷」的底层逻辑究竟是什么？对企业、员工分别将带来哪些影响？相关的主题行情未来又将如何演绎？

今天，我们邀请到中欧基金深入研究制造业的基金经理袁维德，以及功率半导体行业的企业高管Jason，从投资端和产业端分别聊聊制造业「反内卷」的进程与挑战。从价格战的厮杀到价值战的转型，从拼时长的内卷到重创新的突围，「反内卷」不仅有望改写中国制造行业的生存逻辑，也在悄悄影响我们未来的工作和生活方式。希望这期播客能为大家提供一个有价值的观察视角。

聊天的人

袁维德，中欧基金价值组基金经理，16年证券从业经验，8年投资经验，覆盖制造业、科技、大消费、地产金融等多个行业

Jason，半导体企业高管，从事功率半导体产业链投资10余年，覆盖功率半导体的硅片材料和晶圆代工等环节

偌馨，特邀主持人

时间轴

Part 1：越卷越亏钱？半导体如何一步步被「卷」伤

01:56 从企业到政府，为什么「卷」不动了？

03:28 从增值税改革到公平竞争法案，反内卷已经铺垫了好几年

04:38 供给侧改革，改的是产能过剩；反内卷，反的是同质化竞争

06:43 越早投产，包袱越重，怪象从何而来？

08:32 非市场化因素的介入，影响了正常供需关系

10:51 企业削减研发投入，是卷过头的危险信号

Part 2：「工程师红利」是中国制造业的核心优势

14:40 投一条新产线，最关心的指标是什么？

19:38 企业的两条出路：以量保价 vs 技术创新

21:01 传统工厂如何实现产品高端化？

23:08 中国制造业的核心优势，已从制造成本变为研发成本

27:36 从汽车到创新药出海，这种「工程师红利」不断被验证

Part 3：释放一线工人的消费潜力，「反内卷」的另一层目标

31:29 有了消费能力，但没有消费场景，制造业工人的常见画像

34:06 单休变双休后，你愿意继续加班还是娱乐消费？

35:31 基金经理深度访谈几十位一线工人，得出了哪些结论？

37:46 理想的正循环：企业利润提升→员工时薪增加→释放消费潜力

40:30 中国下一批中产，很可能来自制造业

44:33 生产性服务业仍有巨大缺口，有望创造大量岗位

Part 4：「反内卷」主题下，哪些机会值得关注？

48:45 卷不动的半导体工厂，近期陆续破产

49:31 反内卷主题下，两类企业值得关注

52:07 未来企业盈利修复后，会在股东和员工之间进行分配

53:27 反内卷新手段，从源头审批遏制低效产能

- 中欧基金出品 特别鸣谢聪明投资者 -

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