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小罗学投资
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一个投资经理分享他投资研究过程中的感悟和认知，点滴进步。 加社群请联系微信：cwzy20230605 从业资格： 杨培鸿 基金从业编号：F0080000000299

  1. 1d ago

    167.相亲坦白局：从因子筛选到认识自己

    本期摘要：两位30+单身青年复盘相亲心态转变与婚恋观，用投资思维解构婚姻选择，探讨从“因子筛选”到“深度亲密关系”的跨越，坦诚暴露真实雷区与自我矛盾。 本期一些反常识： 1. “结婚是进入深度亲密关系最充分的充分条件，法律与品德约束能让坏人变好” [32:01] 为什么感觉反常识：现代婚恋观强调自由与感觉，普遍认为婚姻是“爱情的坟墓”，制度约束反而会扼杀感情，而非促进亲密。 2. “用25岁的想法决定50岁的生活是错的，结婚生子是对抗孤独的最大胜率” [25:30][27:53] 为什么感觉反常识：主流文化鼓励“听从内心”“享受当下”，此观点暗示年轻时追求浪漫是短视，且将婚姻工具化为“抗孤独手段”。 在小宇宙查看该单集文稿

  2. Oct 27

    166.以后就先谈生存再谈收益吧

    1. 全局摘要（100字内）杨培鸿从成长与价值风格的分化，聊到投资预期、能力圈和长期生存，再借相亲经历讨论愿望与现实的落差：与其寻找下一只大牛股，如何先让自己不陷入进退两难？2. 分段精要[00:36] 坚持自己，为什么事后看容易？翻出6月30日的聊天记录，复盘基金持仓与换仓压力；事后看似简单的坚持，当时并不轻松。 杨老师回顾2015年创业板、2020年核心资产等行情，讨论阶段性成功、市场声量与职业生涯的关系。 [08:12] 高估值与抱团：怎样识别风险？杨老师从估值、指数涨速和社会关注度解释自己的泡沫判断，并对比个股机会与整个行业的概率。 讨论科创相关指数、创业板时提到高估值与快速上涨；具体倍数、指数名称和计算口径需核查，不能只看一个数字下结论。 [15:10] 先别让投资变成进退两难已经大幅回撤时，“卖出换什么”和“继续持有”都难；杨老师主张把风险管理前移到买入之前。 不追热点被提出为一种规避风险的方法；其中的概率性说法属于经验判断，本期没有提供统计检验。 [17:26] “朝三暮四”与长期收益预期借成语谈收益节奏与经济周期，提醒听众不要把某一年的高收益当作常态。 嘉宾提到股票长期回报约7%、不同市场约**5%—8%**等范围；需区分市场、区间、名义/实际回报及分红再投资口径，不能当作收益承诺。 [21:11] 风格分化，为什么会越走越极端？以1998—2000年互联网行情及之后调整作对照，讨论成长与价值风格的分化。 申赎与追涨可能形成正负反馈；杨老师担心的不只是短期落后，更是落后持续过久对资金和信心的影响。 [32:36] 估值、情绪与身边人的讨论从量价谈市场情绪；杨老师补充“一桌人都赚钱/都不愿谈股票”的观察方法。 两人也承认这只是粗略线索；有人亏钱、价格下跌，并不自动意味着见底。 [36:21] 捡麦穗：投资为什么总有遗憾？用“只能向前走、不能回头捡最大麦穗”的比喻讨论择股与卖点，承认选择很难事事最优。 企业也会变化：即使起初判断正确，管理层、行业和竞争优势仍可能改变。 [40:34] 讲胜率，还是讲赔率？杨老师对比一级与二级市场，强调少犯大错，别把捡到超级牛股当作规划前提。 借巴菲特谈“长坡、厚雪、慢变”与能力边界；好公司不仅要看得懂，也要有能力持有。 [45:44] 从收益目标，退到“不要被淘汰”谈自己对收益目标的变化，杨老师把长期生存视为很高的要求。 市场中的压力和诱惑，可能使人偏离原本的原则；比单次赚多少更难的是能否一直留下来。 [48:26] 相亲经历：想要的与能匹配的分享互联网相亲中的预期落差，将其类比为投资中的目标、能力与可得机会。 与其留在自己不擅长的竞争场景，不如识别优势，回到能够展示自身价值的环境。 [58:20] 热门不等于适合，匹配也不等于优秀从热门赛道类比择偶竞争，讨论稀缺特征、投入成本与长期相处的品质。 杨老师补充：两个好人也可能合不来；“是否匹配”不能简单替换成谁更好、谁更差。 [64:15] 书单、日本经验与路径依赖提及**《巴菲特的护城河》《免费》**及日本经济史相关读物，讨论为什么值得重读基本原则。 从日本、韩国及东亚发展经验谈路径依赖，同时承认社会问题复杂，不同国家不能直接套用同一答案。 3. 反常识锐评[16:34] “真正的风险管理在事前”，是否意味着事中事后无效？为什么反常识：通常人们想到风控，会先想到止损、减仓或对冲；杨老师把重点放在避免买入时就陷入被动。 可能的偏差或漏洞：把事前与事后对立，容易把“止损不能保证避免损失”推成“持有期间的管理没有价值”；二者不是同一命题。 证据强度与验证方向：“买入前考虑风险”有合理性，但本期不足以证明“只有事前才有效”。Investor.gov的资产配置说明也包含持有期间的再平衡；若要检验某种止损或调仓方式，应说明适用资产、触发规则、成本和比较基准。 [40:34] 二级市场应该重胜率，别指望捡大漏？为什么反常识：常见投资叙事偏爱“找到一只十倍股”，这里强调的却是减少错误、提高长期生存概率。 可能的偏差或漏洞：胜率不能脱离平均盈利、平均亏损和尾部风险单独评价；市场长期平均回报，也不是所有个股和策略的收益上限。 证据强度与验证方向：本期主要提供从业经验和类比，未给出跨样本检验。更稳妥的理解是特定风格的纪律，而非普遍定律；可比较不同风格在完整周期中的胜率、盈亏比、回撤、成本及退出情况。 相亲和投资为什么都让人失落？先分清想要与配得上#预期管理 #投资思考 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  3. Sep 22

    164.别急着摊薄成本：震荡市里不懂不做是真勇气

    播客介绍 本期主播和杨培鸿从去年"924"行情聊到当下震荡市，复盘了从茅赛道到科创抱团的资金迁徙。杨老师用一线草根调研和数据拆解了当前市场的三个核心信号：量价集中度、基金仓位相关性、散户"摊薄成本"心态。两人还深入讨论了政策信息在投资中的真实权重——从公积金贴息到地产新政，最终落到不懂不做的能力圈原则。口语密集适合在通勤路上边听边想。欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  4. Sep 15

    读书分享《风险投资史》从成长型投资到一级与二级市场的赔率游戏

    开场白大家好，欢迎收听本期节目。今天我们要聊的是塞巴斯蒂安·马拉比的《风险投资史》，英文原版叫 The Power Law，2022年出版，中文版由清华五道口金融学院的田轩教授翻译。 先简单介绍一下作者背景。马拉比不是那种坐在书斋里的学者，他是《金融时报》前编辑、华盛顿邮报专栏作家，两度入围普利策奖，之前还写过《富可敌国》——那是对冲基金行业的权威编年史。所以这本书的写法更像是一部"行业民族志"：他有大量的一手访谈，对红杉这些机构的核心人物都有深入接触。 这本书的核心线索，书名已经点出来了幂律法则（Power Law）。风投行业的残酷真相是：一个基金里可能投了三四十个项目，最终回报基金的，往往就是那一两个"本垒打"。这种极端的回报分布，决定了风投的思维方式、组织形态，甚至整个硅谷的文化基因。 好，那我们今天就顺着这条主线，从十个角度来拆解这本书。 问题一：风险投资的历史问题二：为什么风险投资在西海岸而不是东海岸发展起来问题三：风险投资人际关系网络的重要性问题四：风险投资中的成长型投资是什么问题五：独角兽公司治理结构的演变过程问题六：哪些伟大的企业是由风险投资推动的问题七：基准资本和别的VC在运作模式上的异同问题八：风险投资企业在被投企业投后管理上的演化情况问题九：a16z 的情况介绍、投资哲学，和别的风险投资公司异同问题十：风险投资与二级市场投资的对比 在小宇宙查看该单集文稿

  5. Sep 8

    读书分享《风险投资史》从仙童到Facebook：人话版风投演化史，以及弱关系为何能四两拨千斤？

    开场白大家好，欢迎收听本期节目。今天我们要聊的是塞巴斯蒂安·马拉比的《风险投资史》，英文原版叫 The Power Law，2022年出版，中文版由清华五道口金融学院的田轩教授翻译。 先简单介绍一下作者背景。马拉比不是那种坐在书斋里的学者，他是《金融时报》前编辑、华盛顿邮报专栏作家，两度入围普利策奖，之前还写过《富可敌国》——那是对冲基金行业的权威编年史。所以这本书的写法更像是一部"行业民族志"：他有大量的一手访谈，对红杉这些机构的核心人物都有深入接触。 这本书的核心线索，书名已经点出来了幂律法则（Power Law）。风投行业的残酷真相是：一个基金里可能投了三四十个项目，最终回报基金的，往往就是那一两个"本垒打"。这种极端的回报分布，决定了风投的思维方式、组织形态，甚至整个硅谷的文化基因。 好，那我们今天就顺着这条主线，从十个角度来拆解这本书。 问题一：风险投资的历史问题二：为什么风险投资在西海岸而不是东海岸发展起来问题三：风险投资人际关系网络的重要性问题四：风险投资中的成长型投资是什么问题五：独角兽公司治理结构的演变过程问题六：哪些伟大的企业是由风险投资推动的问题七：基准资本和别的VC在运作模式上的异同问题八：风险投资企业在被投企业投后管理上的演化情况问题九：a16z 的情况介绍、投资哲学，和别的风险投资公司异同问题十：风险投资与二级市场投资的对比 在小宇宙查看该单集文稿

  6. Sep 1

    163.地产828新政重在制度建设

    欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  7. Aug 25

    162.美债40万亿：一场关于借新还旧、黄金万点与资产配置的冷思考

    欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示· 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。 在小宇宙查看该单集文稿

  8. Aug 18

    读书分享：《长线制胜：资本集团90年的卓越投资之道》

    节目介绍本期节目录制于2026年8月18日，是一期特别的"读书分享会"。小罗和杨培鸿围坐在一起，拆解一本可能颠覆你对"长期主义"刻板印象的书——《长线制胜：资本集团90年的卓越投资之道》。 这不是某个股神的传记，而是一家1931年成立、如今管理2.5万亿美元的资管巨头，如何用一套"反人性"的组织制度穿越大萧条、二战、石油危机、互联网泡沫和08年金融危机的故事。最震撼的细节是：这家公司最初踉跄了15年，规模甚至没超过2000万美元；创始人在1954年公司刚稳定盈利时，就主动把股权出让给核心骨干；临终前在病床上留给儿子的遗言，只有四个字——"不要贪婪"。 节目围绕三个层层递进的问题展开。 第一，克制是否太理想化？ 杨培鸿指出，资管行业天生是"规模的生意"，熊市发产品难、牛市发产品易，这个冲突让"牛市克制"比个人投资克制难百倍。资本集团能做到，不是因为创始人道德高尚，而是因为草创阶段的基因决定了后来的文化——"靠这种方式做大了，人就不会改"。 第二，多基金经理制真的比明星制好吗？ 书中坦诚这种制度"包容平庸、排斥天才"，留不住想独揽光环的霍华德·肖。但杨培鸿认为，爆发式的明星最后都死掉了，而资本集团用"风险预算"和"各管20%"的机制，筛掉了追名逐利者，留下了严谨、知足常乐、对名头没诉求的人。海外资深研究员可以一辈子不当投资经理、收入比经理还高，这种"投研分离"在国内几乎不可想象。 第三，为什么有人能在一家公司干三十年？ 杨培鸿给出一句极简总结："我对自己的评价，和公司对我的评价，大体差不多。" 小罗则贡献了职场三要素：钱给够、不受委屈、能学到东西。两人最终汇流到段永平的那个概念——钱是"保健因子"，企业文化才是"激励因子"。 在一个人人都在喊长期主义、却人人都在追逐短期规模的行业里，或许真正的长期主义，从选择一家"自我评价与他人评价大体一致"的公司开始。 在小宇宙查看该单集文稿

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