谭勇品读医药风云

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谭勇品读医药风云

  1. 2d ago

    2026 H1药圈人事巨震（一）

    2026年上半年，医药行业人事大挪移的速度，持续加速中。 从本土民营药企到“央字头”巨无霸，再到跨国制药巨头，一场围绕“人”的调整正在密集发生。万泰生物董事长邱子欣再度代行总经理职责，葵花药业新生代退离一线，职业经理人周建忠接棒；石药创新完成更名、冲刺H股上市，90后戴龙走向经营前台；珍宝岛创始人方同华退场，女儿方福鑫接任董事长。 与此同时，华润系旗下昆药集团、华润医药商业、博雅生物持续换血，国药系天坛生物、益诺思同步调整，广药白云山也完成新一届班子更替。 放眼全球，诺和诺德、武田、赛诺菲、CSL等跨国药企同样迎来CEO交接或高层“换防”。 本轮全行业人事震荡并非简单的高管更迭，而是产业新周期切换下的必然调整：旧增长模式彻底失效，创新竞争愈发激烈，前沿靶点/技术加速迭代换新，价格压力席卷全球医药市场……当各类药企完成班子焕新、组织重构，行业也迎来全新考题：新团队能否稳住经营基本盘、破解长期增长难题、平衡发展稳定性与创新活力，成为全年医药产业发展的核心看点。   2026年上半年，国内民营药企迎来一轮密集人事震荡，核心底色是战略重整与组织迭代。行业旧增长周期彻底落幕，集采与医保的政策迭代、市场红利消退、创新竞争加剧，过往依赖渠道扩张、单品红利、粗放运营的发展模式全面失效。 在此背景下，民营药企纷纷开启人事调整：有新生代接班人退居治理后台，有职业经理人走向经营前台，也有创始人重新躬身入局……总之，所有核心高管迭代更替的核心指向高度统一：破解增长困境、兑现创新价值、重构适配新周期的组织架构。万泰生物、葵花药业、罗欣药业、石药创新、珍宝岛、先声药业的人事调整，皆是行业进入新周期下的典型缩影。 万泰生物的人事变动，就是企业红利见顶后战略再抉择的直接体现。 2026年以来，该公司接连发生两次核心岗位更迭：3月，任职二十年的资深董秘余涛辞职，由董事长邱子欣代行其职；7月，总经理姜植铭因个人原因离任，彻底退出公司经营体系，邱子欣再度接过经营管理权。 两次关键人事变动中间，还夹着一组颇具压力感的信号：因公司亏损扩大，邱子欣自2026年4月起自愿放弃领取薪酬，多名高管也自愿放弃2025年度绩效奖金。 其实，2024年姜植铭履新总经理时，曾被市场视为万泰生物破局转型的关键信号。依托深耕IVD行业多年的专业积淀，外界普遍期待其带领公司摆脱HPV疫苗单一红利依赖，激活体外诊断业务，打造第二增长曲线。但转型成效不及预期，2025年公司营收18.19亿元，同比下滑18.99%，净亏损3.98亿元，疫苗、IVD两大核心业务双双失速。2026年一季度营收虽小幅回暖，但亏损格局未能扭转。此番职业经理人离任、董事长重回经营一线，意味着万泰生物正式进入战略复盘与二次抉择的关键阶段。 当新生代、职业经理人、老将与全球化高管轮番走到台前，真正的问题也随之浮现：换人之后，能否真正换来新增长？请您下周一接着收听。

    5 min

  2. 3d ago

    为了“围剿”中国创新药 他们开始“自攻（三）

    华盛顿的政客们或许认为，只要切断合作、封锁数据、限制投资，就能遏制中国生物医药的发展。但产业发展的逻辑，从来不由政客的意志决定。 从定向制裁中国本土企业，到绑架跨国药企对华切割合作，美国一系列地缘化政策看似构筑起全方位的封锁壁垒，但这场强制脱钩的图谋违背了全球化创新底层规律，不仅难以达成预期目标，反而倒逼中国生物医药产业加速自主突围、多元全球化布局，走出更稳健的发展路径。 令华盛顿尴尬的事实是，制裁越狠，合作越火。2026年一季度，中国创新药对外授权交易总额达614亿美元，已超过2024年全年水平。有分析机构测算显示，2026年中外生物医药企业对外授权合作总额将飙升至2400亿美元，而2025年这一数值仅为1360亿美元。短短一年，规模暴涨七成以上。 近两年跨国药企的在华策略也并非撤离，而是从全方位研发布局转向精准化、本土化深耕，加码医学创新中心、商业化与临床后期开发、扩建在华生产基地等持续投入。 资本则用脚投票，和政客唱反调。就在《生物技术投资国家安全法案》提出的当月，恒瑞与BMS达成最高152亿美元的合作，信达与辉瑞达成最高105亿美元的合作。一边是政客高喊“脱钩”，一边是企业用真金白银投票。 有业内人士撰文警示美国政策的反噬风险：美国若禁止与中国在生物科技和临床试验方面合作，将会把全球制药的领导地位拱手还给欧洲的制药公司和投资者，减慢美国患者获得新药的速度，并加速保护主义声称要防止的那种对中国的依赖。 他们甚至还提出了“欧洲洗白”（Euro-washing）的概念，即如果美国禁止与中国的药企或临床机构合作，欧洲的药企将迅速填补空白：一家中国Biotech将资产授权给欧洲药企，在欧洲生产并在全球启动试验，最终提交给FDA的档案中没有任何中国数据痕迹。“美国市场继续激励着中国的创新，但没有一美元的激励流向任何美国公司”。从中国生物医药产业内部来说，更诠释着“打不死我的终将令我更强大”。 医药魔方数据显示，截至2025年底，全球活跃在研创新药约14088款，中国贡献34%，美国贡献29%。在ADC、双/多特异性抗体、细胞治疗等前沿方向，中国创新管线贡献分别达到59%、49%和47%。中国开展的临床试验数量已超越美国，跃居世界第一。 就在数日前，由E药经理人主办的2026中国医药创新100大会上，有Biotech商业化负责人表示，“过去我们出海首选美国市场，现在行业已经形成‘欧美+亚太+新兴市场’多区域并行的布局共识。”当前国内Biotech企业在新药研发早期，就同步布局欧洲、东南亚、澳洲的国际多中心临床站点，用全球多中心数据满足FDA、EMA双申报要求，规避单一中国临床数据的监管限制；BD合作模式也从传统的License-out，转向中外企业共同开发、联合商业化的平等合作模式，不再单纯依附美国资本与药企渠道出海。 并且，中国正建立自主的创新生态。2026年政府工作报告首次将生物医药与集成电路、航空航天并列，列为“新兴支柱产业”。从临床试验患者招募速度（比美国快3到5倍）到IND审批效率，中国在多个环节已形成系统性优势。 美国新生物技术国家安全委员会2025年12月的报告中显示，中国“已经系统性建立起垂直整合的生物技术生态圈，如今已经处于可与美国领导地位抗衡的最佳位置”。 “历史无数次告诉我们，封锁只会倒逼我们补短板。”一位深耕跨境BD多年的行业老兵感慨，过去很多企业依赖中美协同的低成本研发模式，如今地缘压力倒逼行业苦练内功，国产创新药陆续进入东南亚、中东、拉美等广阔新兴市场。美国政客试图通过封锁与建立壁垒遏制中国医药产业升级，最终只会催生更独立、更多元的中国生物医药全球化格局。 全球产业链深度交融，早已无法“一刀切割”。从《生物安全法案》到COINS法案与BINSA草案，从NIH禁入到FDA封锁临床数据，从调查中国企业到调查美国企业，美国政客们正在编织一张越来越密的“脱钩之网”。 只是政客主导的地缘博弈策略看似编织了严密的封锁网络，却严重违背医药全球化分工规律。中国完备的生物医药产业生态、持续升级的原始创新能力、多元化的全球市场布局，注定这场刻意的脱钩图谋既无法割裂中美医药产业的深度绑定，更不可能遏制中国生物医药产业高质量发展的长期大势。

    6 min

  3. 4d ago

    为了“围剿”中国创新药他们开始“自攻（二）

    第二跳：封锁中美企业间的合作。 5月，美国众议院“美中战略竞争特别委员会”主席称，曾在一封给财政部长斯科特·贝森特的信函中，依据《2025年对外投资国家安全综合法案》（COINS法案），将生物技术列为“禁止技术”。 到了6月，又是这位主席，联合民主党议员提出《生物技术投资国家安全法案》草案。该法案要求将生物技术纳入对外投资审查清单，美国企业对华的知识产权许可、联合开发、合资、股权投资都将面临强制申报和审查。其还特别“点名”了辉瑞和BMS与中国公司达成的两起合作，称之为“危险交易”。 但在《生物技术投资国家安全法案》草案提出后，有华尔街分析师认为“通过机率低”，因为当前全球生物科技产业链深度融合，跨国药企与中国创新药企“已经血肉相连，无法一刀切割”。 荷兰国际集团高级医疗保健经济学家此前接受媒体采访时表示，尽管监管障碍日益增多，但“西方制药公司与中国生物技术企业建立合作伙伴关系的大趋势不太可能发生逆转”。因为中国早期阶段药物资产估值较全球同类资产低约50%，对海外制药公司的吸引力是持续存在的，加上中国市场不断涌现具有前景的候选药物，对外授权活动不太可能停止，并且全球制药企业对源自中国的资产需求依然旺盛。 显然，资本市场的判断与政治狂热之间，存在着一道难以弥合的裂痕。 第三跳：切断数据与临床试验。 这一层面的封锁开始得更早。早在2025年4月，NIH禁止中国机构访问其21个受控访问数据库。一年后，今年4月末，美国众议院拨款委员会在FDA的2027财年预算报告中提议，禁止FDA接受、审评来自中国的临床试验数据。 这一提案在中国生物医药圈引发震动。此举若落地，将重塑中国药企的全球化路径，迫使行业告别“国内临床，海外申报”的低成本出海模式，并直接影响企业的融资、估值与对外授权交易。但也有从事跨境BD的业内人士认为，最终落地的政策“可能不会是绝对的‘零接受’，而是演变为严苛的审查机制，例如对临床机构的背景、数据中心的物理存储位置、数据可追溯性设置极高的门槛”。 眼见直接封锁本土企业难以实现脱钩目标，切断临床数据的审批又无法迅速见到成效。美国政客也就此调整遏制手段，众议院启动的对在华布局多年的五大跨国药企的调查，正是将矛头从“中国企业”转向了与中国有业务往来的来自美国的跨国药企。 让人哭笑不得的荒谬之处在于，委员会在质询函中列举的数据堪称“有罪推定”：默沙东自2005年以来在中国进行了224项临床研究，其中至少31项在新疆、40项在军方医院。其逻辑是：与中国军方医院合作，就等于“增强中国军事能力”。 面对众议院的质询，默沙东表示:“患者安全和道德诚信是其临床研究项目的优先事项，并遵循所有全球指南。”艾伯维拒绝置评。辉瑞除确认收到信件外拒绝置评。礼来表示正仔细审查这封信。BMS也未回应置评请求。 想了解美国对中国生物医药围剿再升级都做了些什么，请您明天接着收听。

    5 min

  4. 4d ago

    为了“围剿”中国创新药他们开始“自攻（一）

    6月30日，美国众议院“美中战略竞争特别委员会”主席称，向默沙东、艾伯维、百时美施贵宝、辉瑞、礼来五家美国制药巨头发出质询函，要求其在7月17日前披露在中国临床试验的详细信息。 该委员会指出，默沙东自2005年以来在中国进行了224项临床研究，其中至少31项在新疆、40项在军方医院；艾伯维自2007年以来进行了超100项研究，至少17项在新疆、16项在军方单位。质询函的矛头直指一个“罪名”——这些试验可能“增强中国的军事能力”。 此番调查并非一场偶发事件，而是美政客对中国生物医药遏制策略的又一次调转枪口。 从《生物安全法案》启动立法博弈以来，到NIH切断中国对核心数据库的访问，再到FDA拟全面禁止中国临床数据用于新药审批，美国对中国生物医药的围剿再次经历一场“升级”：美国的打压早已从早期将中国CXO、基因测序企业纳入实体清单、联邦采购黑名单的“直接封锁”模式，升级为通过国会调查、立法约束、投资审查三重手段裹挟美国本土及跨国药企，试图切断中美医药研发、临床、资本、供应链合作纽带，强行推动全球生物医药产业链对中国的“去风险”乃至全面脱钩。 然而，政客们精心编织的这张大网，真的能网住中国生物医药的崛起之势吗？历史与数据给出的答案，恐怕要让华盛顿再次失望了。 美国政客对中国生物医药领域的围剿，始于供应链端对中国本土企业的定向精准封锁，伴随《生物安全法案》持续推进，打压路径从上游服务商不断向外围扩散，最终将扎根中国数十年的跨国药企捆绑进了这场地缘政治博弈之中。 回溯过去数年的“冲突”，打压呈现出“三级跳”轨迹。 第一跳：“封杀”中国企业。 2025年12月18日，随着《2026财年国防授权法案》签署，《生物安全法案》正式成为法律，这标志着美国对中国生物科技领域的监管从行政命令上升为国会立法层面的系统性限制。该法案禁止联邦政府机构及接受联邦资金的实体采购“受关注生物科技公司”的产品或服务，药明康德、华大基因等在列企业事实上被排除在美国联邦资金体系之外。 然而，封锁并未如愿奏效。市场很快证明这条路走不通。国信证券医药团队分析指出，《生物安全法案》设置了长达两年的政策缓冲期，美国本土药企、Biotech初创企业高度依赖中国CXO的低成本研发服务，一旦强行断供，大量早期新药项目将面临停滞风险，最终药价上涨的成本会由美国普通患者承担，政策落地必然遭遇本土医药行业的强力游说抵制。 这一阶段美国的思路很直接：通过行政制裁把中国企业排除在欧美医药采购、新药研发体系之外。 一招不行，就再来一招。美国国防部再次将药明康德列入“1260H”涉军名单。药明康德迅速反击，在三天内向美国联邦法院提起诉讼，指控这一决定“缺乏事实依据”。但即便药明康德被列入涉军企业清单，其美国客户依旧选择持续履约合作，本质是商业底层逻辑压倒政治叙事。 想了解美国对中国生物医药围剿再升级都做了些什么，请您明天接着收听。

    5 min

  5. 6d ago

    医药股逆势大爆发（下）

    坦率地说，没有任何人能给出确定的答案。医药股一天的暴涨改变不了太多东西，它只是让市场注意到了一些正在发生的积极变化。行情的可持续性，取决于接下来几个月里，这些变化能不能从预期变成兑现。 短期看，估值修复的逻辑还有空间。医药板块年内跌幅较深、机构仓位偏低，相对性价比确实存在。今天的放量长阳如果后续成交量能温和放大，短期内惯性上冲的概率是存在的。但也要看到，一日大涨并不改变存量资金博弈的整体格局，板块内部很快就会出现分化。 中期看，真正的考验在中报季，大约在8月。市场将从"炒政策预期"切换到"看业绩兑现"。能够被持续定价的公司，至少符合两条标准之一：要么手握全球竞争力的管线，能通过BD交易或海外临床数据证明价值；要么有明确的商业化放量逻辑，能拿出实实在在的销售收入。ADC、双抗、小核酸、减肥药这几个方向上的头部玩家，是市场关注度最集中的标的。 长期看，产业趋势向上，但过程绝不会平坦。中国创新药出海的大趋势是真实的，医保政策从控费向支持创新倾斜的方向也是明确的，产业底部的判断大概率没有错。但长期逻辑不能简单套用到短期交易上。创新药研发本质上是一个高投入、长周期、高风险的过程，即便是最头部的公司，管线推进中也一定会有波折。 整体来看，多家券商看好医药板块的底部修复机会。国金证券认为创新药板块具备极高弹性的底部投资价值，中泰证券指出股价与基本面的背离终会迎来纠偏。 一个相对中肯的判断是：医药板块最坏的时候大概率过去了，但最好的时候还远没有到来。 说"最坏的时候过去了"，是因为政策底、估值底、产业底这三个维度确实都在出现积极变化。医保谈判的极端悲观预期在修正，产业资本在回购，BD交易在放量，这些都是客观事实。即便过程有反复，方向上的改善是可见的。 说"最好的时候还远没有到来"，是因为真正的产业红利——全球化定价、持续的商业化放量、大规模的盈利兑现——还需要时间来验证。这个验证周期至少需要两到三个财报季，不可能靠一天的大涨就完成。 基于以上判断，在面对最近的大起大落时，或许可以遵循三条原则： 第一，不要因为一天的暴涨就推翻所有谨慎。在存量资金博弈格局未变、全球经济形势仍有不确定性的背景下，保持仓位的合理性和组合的均衡性，比押注单一方向的爆发力更重要。 第二，用业绩和管线说话，而不是用K线说话。真正能穿越周期的，永远是那些有差异化管线、有全球竞争力、有持续造血能力的公司。ADC、双抗、小核酸、减肥药这几大方向值得重点跟踪，但每一个都要落实到具体公司的具体管线进度上。 第三，用产业的眼光看长期，用交易的纪律管短期。如果你看好中国创新药的三到五年趋势，现在的底部区域确实值得关注。但短期的波动无法预测，追高和杀跌都是情绪驱动的行为，往往与理性决策背道而驰。 当然，暴涨是一次积极的信号，但不代表从此一马平川。中国创新药正在从低谷中走出来，这条路不会笔直向上，中间会有颠簸，会有反复，甚至会有一段让人怀疑的震荡期。但方向已经比过去清晰了很多。 对于真正深耕这个行业的人来说，这大概就是最值得欣慰的事了。行业的价值在被看见，被重新定价，即便这个过程可能需要更长的时间。

    5 min

  6. Jul 3

    医药股逆势大爆发（上）

    这一天来得不算突然，只是比大多数人预想的更猛烈一些。 2026年6月29日，A股和港股医药板块全线爆发，创新药、CRO、医疗服务领涨，涨停板上密密麻麻挤满了医药股的名字，三生国健、广生堂、舒泰神、万邦医药批量封死20CM涨停……就连今天刚上市的礼邦医药。首日涨幅103%，市值也一口气冲到156亿港元。 相比前些日子的日渐低迷，医药行业终于等来这样一根酣畅淋漓的大阳线。 振奋之余，有三个问题值得冷静拆解：凭什么涨？能持续吗？该如何应对大起大落？ 坦率地说，今天的集体暴涨是政策催化、产业趋势与资金流动三者共振的结果。三个方向同时出现了边际变化，叠加在一起，形成了强烈的做多合力。 先看政策端，这是最直接的触点。 国家医保局公示了2026年医保目录初审名单，共有557个药品通过基本医保目录初步形式审查，54个药品通过商保创新药目录初步形式审查。‌这成最直接的利好消息。 再看产业端，这是支撑长期逻辑的底盘。 今年一季度中国创新药BD交易总额突破600亿美元，接近去年全年的一半。上周和誉医药、海思科等多家公司密集官宣海外授权，数天内潜在总额逼近90亿美元。6月22日百利天恒、科济药业多款重磅新药同日获批上市。 这些进展是真实的产业进步，说明中国创新药的全球竞争力确实在提升，正在从研发投入期逐步进入商业化兑现期。 最后看资金端，这是最直接的交易层面的解释。 医药板块阴跌已久，估值处于历史低位，筹码结构出清较为彻底。而另一边，AI等热门赛道交易拥挤度较高，资金存在高低切换的需求。今年以来超过90家医药上市公司发布回购或增持预案，产业资本的行动具有一定的信号意义。 这是一个客观的资金流动逻辑，不需要过度解读。存量资金博弈下，资金从高位板块流向低位板块是市场常态。但靠资金轮动驱动的行情，持续性和强度最终还是要回到基本面兑现上来。 政策有暖风、产业有进展、资金有需求，三个条件同时具备，今天的暴涨就有了合理的解释。但我们需要对这些信号的强弱和可持续性，保持客观冷静的判断。 而这波涨停潮之后所有人最关心的问题是能持续吗？请您下周一接着收听。

    4 min

  7. Jul 2

    中国医药创新第一“军团”（下）

    “创新100强”榜单继续保持了“核心稳定性”，其中有36家公司在2019-2026年持续上榜，成为创新100强公司中的“常青树”。 这些公司的梯级分布呼应了创新药行业发展周期，在蓬勃发展期头部效应逐渐显著，表现为梯级分化减弱；在泡沫挤出后的格局重构期，企业在资源禀赋、决策能力等方面的差异逐渐外化为创新实力的差异，表现为2024-2026年“创新100强”榜单企业的梯级分化逐渐显著。 2026“创新100强”公司的各期临床试验数量变化趋势出现显著分化：I期临床试验数量同比增长20%以上，相比2025榜单进一步提速；II期试验数量基本持平，III期试验数量虽然仍有增长，但增速相比2025榜单显著放缓。 这种趋势与2024-2025年跨境license-out交易的激增密切相关，一般经过概念验证(PoC)的临床项目更容易受到买方青睐，较多的项目完成II期试验即投入BD市场，导致进行中II期试验增速下滑。同时，药企为了给BD交易补充弹药，加快开展更多新项目，推动I期试验数量显著增长。 III期试验增速放缓，一方面是因为II期项目转让后研发节奏调整，另一方面部分企业聚焦BD导向的研发，将更多资源投入到新项目的I期试验上。 “创新100强”作为中国创新药“天团”，纷纷积极开展形式多样的BD交易，加快国际化发展步伐。如三生制药与辉瑞达成首付款高达12.5亿美元的交易，成为2025年中国创新药BD标志性事件，掀起了围绕PD-(L)1/VEGF双抗的BD热潮。2026年初，石药集团与阿斯利康达成总额高达185亿美元的合作，围绕缓释给药技术平台和多肽药物AI发现平台，双方成为平台级交易战略伙伴。信达生物与武田达成总额114亿美元的Co-Co交易，借此推动下一代肿瘤免疫疗法的海外商业化。

    3 min

  8. Jul 1

    中国医药创新第一“军团”（上）

    至今，E药经理人已连续八年发布“创新100强”榜单。在2026 ASCO的绕梁余音中，中国药企的创新药研发实力再次迎来年度定量评测，2026中国医药创新企业100强榜单再奏强音。 自2019年起，E药经理人年度发布的“创新100强”榜单，通过客观展示中国创新药研发领域头部企业的发展演变，为推动中国医药行业高质量发展，提供了三重基本价值：创新观测之窗、创新度量之尺，以及创新品鉴之镜。“创新100强”基于客观数据，为中国医药创新遴选了规模适度的观测样本，打开了一扇连续、独特的窗。“创新100强”基于具有普遍共识的创新评价维度，建立量化模型，成为精准度量创新的一把标准尺。“创新100强”还是照见创新发展路径的镜子，为广大药企树立可对标、可借鉴的榜样。 该榜单由E药经理人在科睿唯安覆盖药物研发生命周期各环节的数据情报平台的基础上，基于“三维度四指标”评选体系，经过数据筛选、整合分析后得到。E药经理人自2019年开始，通过模型搭建、数据搜集与整理，从医药创新现状出发，以企业为主体，以翔实数据为依托，通过创新根基、创新过程、创新成果三大维度，以创新药核心专利授权量、创新药外围专利授权量、临床试验数量、创新药获批与上市的数量四类指标为评价依据，每年评选出代表中国医药创新研发实力的“中国医药创新企业100强”。 相比上届榜单，2026“创新100强”榜单包括新进企业31家，主要分布于第三梯级(51-75名)和第四梯级(76-100名)；从2025“创新100强”榜单滑落的企业也同样主要分布于第三和第四梯级。这说明“创新100强”榜单的前段企业变化相对较少，体现了前段企业在创新研发投入上更强的持续性和产出上的更高增长性。 对于连续出现在2025-2026两届榜单中的69家企业，33家企业排名下滑，33家企业排名上升，3家企业保持不变。这说明头部创新药企仍然具有充沛的创新活力，导致局部的格局依然活跃。 从空间分布来看，创新100强公司密集区与中国医药产业集群高度一致，位于长三角、京津冀、珠三角、成渝的公司在2020-2026榜单保持80家以上，但是近3年四个区域的趋势持续分化：长三角持续上升，川渝趋稳，而京津冀、珠三角则均有下降。虽然这些区域在2024-2025年纷纷积极发布支持全链条创新、推动医药产业高质量发展的政策措施，但长期积累的产业基础、政策落地执行效果导致了在“创新100强”的表现差异。 想了解2026年中国医药创新第一军团情况，请您明天接着收听。

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