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中国金融四十人研究院（CF40研究院）出品播客。 中国金融四十人论坛（CF40）是中国最具影响力的经济金融专业智库之一。2021年以来，CF40以中国金融四十人研究院为载体，进一步充实专职研究力量，持续开展重点课题研究，形成“平台+实体”的新型智库模式。 2024年，我们正式推出原创研究品牌「CF40研究」。 【一份正经的自我介绍】 我们致力于做有品质的研究。 从专业客观的视角，带着思考和观点， 讲述自己相信也愿意聆听的故事。 我们想让研究变成一件美妙的事情， 一段探索真相的旅途。 【一份坚定的内心独白】 都说经济枯燥难懂有门槛，都说研究高高在上又无聊！ 同在时代洪流裹挟中前行，我们需要听得懂的经济学！ 这档播客致力于为大家讲述我们认为有价值、有意思的故事和观点， 与每一个关注经济、热爱思考、灵魂有趣的你， 分享我们对经济问题和这个世界的观察与见解。 经济不无聊，研究有意思！ 微信小程序：CF40研究 微信公众号：中国金融四十人论坛 小红书：CF40研究 抖音：广州中国金融四十人研究院 喜马拉雅：🔍同名专辑 苹果播客：🔍同名专辑

  1. Sep 23

    Vol.37《中国经济新范式》：百余天打磨，讲透新旧动能如何接棒

    🎙️ 【本期嘉宾】 郭 凯 中国金融四十人研究院 院长 朱 鹤 中国金融四十人研究院 高级研究员 ▶️ 【本期简介】 在六月初我们发布的第30期节目，《后房地产时代，谁会成为下一个经济引擎》里，中国金融四十人研究院院长郭凯与高级研究院朱鹤以一场头脑风暴的形式，分享了他们对于中国经济全景的观察与思考。此后的三个多月里，CF40研究院全体同事一直围绕中国经济动能转换这一核心命题，研究、落笔、打磨年度旗舰报告——《中国经济新范式》。在10月份即将召开的外滩年会上，这份报告将正式发布。 本期，我们再次邀请到郭凯与朱鹤两位老师，逐一拆解房地产、AI、人口老龄化、财政政策、贸易顺差与人民币汇率及企业出海等议题，提前为我们搭建起解读中国经济新范式的全新框架，并总结出旧周期磨底、新范式崛起之后，中国未来可能最重要的改革方向。   🕙 【时间轴】 01:21 开场：一份写了三个多月的报告 ——《中国经济新范式》的由来与悬念 03:58 房地产 "结构性企稳"：一线与强二线率先回暖，三四线仍需数年 补充阅读：《2026年中国房地产市场：走向止跌回稳》、《中国房地产市场库存过剩几何》 05:22 现房销售新政的短期阵痛：拿地更审慎、新开工收缩、区域分化加剧 补充阅读：《论房地产企业的“影子银行”性质》 、《如何处置风险金融机构（房地产企业）？》 08:15 房价企稳≠回升：供给收缩如何推动一线城市价格率先回暖 11:24 新经济增量可弥补房地产下降的损失，但集中于投资、溢出有限 补充阅读：《一场进行中的接力——房地产与新经济的此消彼长》 14:17 中美 AI 的两种模式："瓶装水" 与 "自来水"，像速滑比赛里的第一与追赶者 16:13 中国 AI 的关键命题：开源模式下，如何实现商业可持续 18:50 AI 监管之争：风险吹哨，还是头部厂商的监管俘获？ 27:32 人口结构两问：老龄化与少子化之下，社保的钱从哪来？消费率被拉低如何解读？ 33:38 后房地产时代的财政政策：告别土地财政，"过紧日子" 还将持续 补充阅读：《后房地产时代财政对信用扩张驱动作用的观察》 39:43 投资、消费与通胀：双磨底企稳、资产负债表修复与产能出清 补充阅读：《居民资产负债表已开始修复》 44:52 通胀不只是 "输入性"—— 产能出清正在内生地为价格筑底，中国离走出低通胀没那么远 49:19 顺差见顶了吗？房地产调整如何解释中国经常账户顺差 补充阅读：《房地产周期与全球失衡》 52:19 人民币的升值逻辑：人民币“便宜“是市场行为的结果，温和升值才可持续 60:20 从卷出口到走出去：企业出海，是宏观平衡的应有之义 64:50 关于未来政策选择的讨论：财税改革与政府职能转型 🎧【往期节目】 《后房地产时代，谁会成为下一个经济引擎》 ------------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：万崽 后期：齐跃海 运营：思琦 在小宇宙查看该单集文稿

  2. Sep 1

    Vol.36 缪延亮 X 郭凯：美联储主席沃什的杰克逊霍尔首秀复盘

    🎙️ 本期嘉宾 缪延亮 | CF40成员，中金公司首席经济学家、资深董事总经理 郭凯 | 中国金融四十人研究院院长 佳茜 | 中国金融四十人研究院 （主持人） ▶️ 本期简介 本期节目录制于8月31日周一上午。 上周五，沃什在2026年杰克逊霍尔年会上发表了他就任美联储主席以来的第一次公开演讲，市场亟待的政策沟通终于千呼万唤始出来。7月“搞砸”新闻发布会以后，被逼到墙角的沃什也终于通过释放明确的鹰派信号，在一定程度上修复了美联储的声誉和自己的通胀“硬汉”人设。 然而，从资产走势来看，杰克逊霍尔之后市场只定价了半次加息，这似乎并不符合美国经济基本面——沃什这次究竟说了什么、没说什么，表面上说的是什么、实际上意味着什么？该怎么理解他的变化和其中深意？市场在犹豫什么、怀疑什么、观望什么？美国财政部这波债市操作怎么理解，美联储下一步政策会怎么走？ 更重要的是，在近乎不可逆转的财政主导下，在政治、债务、新兴技术和民粹主义的多重浪潮裹挟中，美联储要如何自处，这又会如何影响美元资产和美元体系的底层脉络？ 至少现在来看，沃什不是一位容易读懂的美联储主席。一场杰克逊霍尔不足以让我们摸清他的想法和逻辑，但这期节目或许能带您找到一些线索。   🕛时间戳 00:00:44 PART 1：杰克逊霍尔印象 | 00:01:15 声誉修复，但矫枉过正 | 00:03:21为什么说这次可能“鹰”过头了？ | 00:04:42 战术转鹰但市场半信半疑，对前瞻指引“口嫌体正直”——9月沃什的诚意将迎来检验 00:09:36 PART 2：沃什的市场沟通 | 00:09:36 反对僵化的前瞻指引也不意味着应该走向反面极端，短期内市场面临的可能是动荡和“不可知” | 00:20:27央行为什么必须和市场沟通 00:25:25 PART 3：利率与资产负债表 | 00:25:43 加息 VS 降息 | 00:30:16 AI降通胀？“Hope is not policy” | 00:35:50 沃什的资产负债表观和缩表思路 | 00:44:25 美联储过去的缩表：难点在哪儿？ 00:50:08 PART 4：美联储独立性——VS财政部，VS白宫 | 00:50:08 沃什“更新1951年美联储-财政部协议”是想干嘛？ | 00:55:30 财政主导浪潮下，美联储的不得已 | 01:00:51 怎么看美国财政部这一轮债市干预？“骚操作” | 01:04:18 美联储独立性：纯粹独立性的时代正在远离我们，或者说其本身就过于理想化 01:10:57 PART 5：沃什治下的美联储将如何影响美元体系   📕扩展阅读 沃什Jackson Hole讲话：战术转向鹰派，市场半信半疑 沃什Jackson Hole讲话前瞻：政策信誉继续动摇还是修复 当美国财政部开始更主动管理长端美债 右翼民粹成为长期力量——欧美政治右移及其政策影响 美日联手干预日元的含义 市场质疑沃什抗通胀“只说不做”，资产负债表或成关键政策工具 破旧立新：沃什宣布“格林斯潘 2.0”试验 真降息、“假”缩表——凯文·沃什的货币政策思路分析 鲍威尔非常规离场， 沃什迎来严峻考验 美联储3月议息会议：等待是当前最好的选项 回归核心职责：美联储主席热门候选人沃什严厉批判鲍威尔的美联储   🎧往期相关 VOL.28 | 史无前例的美联储主席交接：“沃什时代”究竟意味着什么 VOL.22 |从被误解的美联储新主席聊到全球大乱局下美元资产的新逻辑 VOL.7 |特朗普VS鲍威尔：美联储独立性，杰克逊霍尔的未言之语   🎵音乐 The Hall of Mirrors, Kraftwerk ------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：季钟南 策划：季钟南、佳茜、万崽 后期：齐跃海 运营：思琦 官网：cf40.com APP及其他新媒体平台⬇️ 小红书、视频号、抖音、B站、微博 在小宇宙查看该单集文稿

  3. Aug 28

    Vol.35 回溯三百年技术革命史，寻找AI影响宏观经济的可能轨迹

    🎙️ 【本期嘉宾】 朱 鹤 ｜ 中国金融四十人研究院 高级研究员 肖小跑 ｜《墙裂坛》《发现叙事》《不熄灯Lights On》 主播 （主持人） ▶️ 【本期简介】 AI似乎正在开启一个神奇的时代：一边AI概念在资本市场烈火烹油，另一边普通人对失业和未来的隐隐不安。当大家都忙于讨论“AI替代人力”时，我们不禁要问：如果AI真的如此高效，为什么在宏观经济的总量数据上，我们还看不到那种“遍地黄金”的飞跃？这股技术浪潮，到底是在抚平经济的波动，还是在孕育更大的风险可能？ 本期节目，我们邀请到中国金融四十人研究院高级研究员朱鹤，他也是最新一期CF40宏观政策季度报告《AI经济学》的执笔人之一。我们将立足一个非常经典的宏观经济学框架——供给、需求、收入分配与市场机制，来一场硬核且有趣的“头脑风暴”。 朱鹤在节目中坦言，自己也曾经历三个月的“AI焦虑期”，甚至一度觉得自己多年积累的知识和经验优势被“一键清零”，但最终学会与AI“共处”。从纺织机旁的“飞梭”到爱迪生的直流电，再到如今的GPU集群，我们将用经济史的视角，梳理出一个理解AI如何重塑宏观经济的完整框架。欢迎收听。   🕙 【时间轴】 第一部分：嘉宾“驯化”AI的心路历程——从焦虑清零到效率倍增 02:51 从电影《愤怒的葡萄》说起——技术进步为何总伴随着普通人的阵痛？ 05:30 朱鹤自述“AI焦虑期”：三个月的恐慌，多年积累的知识优势被“一键清零”？ 06:49我成了大模型的“研究助理”（RA），负责帮它点链接、下载数据 09:12 学会用AI就像学会骑自行车，只有“会”和“不会”两种状态   第二部分：以史为镜，建立理解AI宏观经济学的框架 12:07 报告框架拆解：看到“需求变化”这一被忽视的盲区 16:08 “索洛悖论”重现？技术无处不在，唯独在生产率数据里看不到——现在太早了，我们还处在“爱迪生发明直流电”的阶段 21:01 历史的启示一：从“飞梭-纺纱机-蒸汽机”经历了什么，如今AI会倒逼出什么 28:40 历史的启示二：直流电vs交流电——我们今天的大模型“兼容性”问题，100年前电力也经历过 33:25 历史的启示三：电力真正的革命是催生了“福特流水线”——AI的组织重构还没开始 35:20 历史的启示四：互联网革命实现从“大生产大消费”到“长尾市场”的范式转换 37:08 历史照进现实：潜在需求vs现实需求——农业社会的人无法想象摩天大楼，我们也无法想象AI创造的新世界 46：27人为什么需要“搞事情”？劳动、工作与工资为什么被强行绑定？UBI是不是伪命题？  51:30 AI之外，被忽视的万亿级别投资需求——“折旧”市场 59:14人力资本的折旧：过去20年积累的知识和技能，在AI时代的残值还剩多少？   第三部分： AI改变“市场与信念”：波动、分化与人性 61:21牛鞭效应与信念的力量：AI投资是被“虚无缥缈的推理”推起来的吗？ 65:21 信念、劳动与安全感可能是AI时代最被低估的 69:03 中美K型分化：美国AI投资通过利率挤出住宅投资，中国则面临下半段复苏的不同挑战   📒【相关研究】 《AI宏观经济学》   📖【推荐阅读】 《解除被束缚的普罗米修斯 ：1750年迄今西欧的技术变革和工业发展》，兰德斯，D.S.(2007)   🎵【BGM】 New Romance，Harry Gregson-Williams / Rupert Gregson-Williams ------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：万崽 后期：齐跃海 运营：思琦 官网：cf40.com APP及其他新媒体平台⬇️ 小红书、视频号、抖音、B站、微博 在小宇宙查看该单集文稿

  4. Aug 15

    Vol.34 当全世界都在聊AI，我们聊聊可能被忽略的宏观“灰犀牛”

    🎙️【本期嘉宾】 朱 鹤 ｜ 中国金融四十人研究院 高级研究员 肖小跑 ｜《墙裂坛》《发现叙事》《不熄灯Lights On》 主播 （主持人） ▶️【本期简介】 今年上半年，所有人的注意力几乎都被 AI、AI 产业链和那个"可能有也可能没有"的泡沫占满了。但与此同时，还有很多重要的宏观叙事——甚至是灰犀牛级别的——似乎都被忽略了。 比如：霍尔木兹海峡还关着，很多国家的能源供给已经告急，即使是最乐观的估计也只能“撑”到今年四季度；而美日联手干预汇市让我们想起了主权财政风险；还有美联储政策不确定性、美股背后的结构性支撑是否能持续、以及我们国内的财政偏弱迹象——这些似乎都不是市场应该忽略的。 七月刚好给了一次现成的压力测试。全球 AI 硬件产业链集体重挫，这一次大晃动，把平时被盖住的东西露出来了一些：市场突然发现自己依然泡在很多不确定因素交织的环境里。 所以本期，我们不聊 AI，而是讨论一下当所有人都盯着 AI 看的时候，别的地方正在发生什么？最后落到一个更深的问题上：过去这些年不断变化的环境，究竟在各国经济参与者心里刻下了什么？   🕙 【时间轴】 02:05 当所有人盯着AI，我们是不是忽略了更重要的宏观“灰犀牛” 05:39 这波AI行情你赚钱了吗？ 你是站在光里，还是光站在那里 09:54 7月底AI产业链大跌，是产业逻辑被证伪，还是暴涨之后的必然回调 13:26 黄金跌了30%但地缘逻辑没变，资产价格的变化该如何理解 18:49 美股为什么这么抗跌？一切取决于——流动性够不够 25:40 日元套息交易反转是“房间里的大象”吗 37:38 人民币为什么这么稳：房地产企稳＋地缘压力缓解。人民币可能进入长期升值周期 45:21 霍尔木兹海峡风险被忽视？油价上涨到底有多大影响？市场韧性比我们想象的强 50:30 大宗商品分化：黑弱有色强——这是中国经济新旧动能转换的信号 55:45宏观经济的“三季度效应”：财政节奏是核心变量，二季度财政支出负增长5%—8% 60:44 美国有滞胀风险吗？有，但不到需要严肃交易的程度 65:07凯文·沃什取消前瞻性指引，市场很懵。不是他变了，是市场被惯坏了 70:07结尾的放飞对话：中国人的投资行为很灵活，死扛和换仓都是为了赚钱   📖 【相关研究】 《重新审视避险资产》 《人民币初具避险属性，A股并未充分定价供给冲击》 《一场进行中的接力——房地产与新经济的此消彼长》 《中国房地产市场库存过剩几何》 《关于新增社融放缓的一个猜想》 《新经济向上，旧经济向下——中国经济转型的上市公司证据》 《原油价格冲击对中国宏观经济的影响机制分析》 《居民资产负债表已开始修复》 《后房地产时代财政对信用扩张驱动作用的观察》   🎵【BGM】 Take The Money And Run, Steve Miller Band ------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：万崽 后期：齐跃海 运营：思琦 官网：cf40.com APP及其他新媒体平台⬇️ 小红书、视频号、抖音、B站、微博 在小宇宙查看该单集文稿

  5. Jul 25

    Vol.33 拨开数据迷雾：中国经济半年度复盘与前瞻

    🎙️本期嘉宾 魏薇 | CF40研究院青年研究员 佳茜 | CF40研究院 ▶️ 本期简介 我们时常期待数据能告诉我们答案。但更多时候，数据会向我们抛出问题。 梳理上半年经济数据的过程中，我们和很多观察者一样，遇到了诸多不解和疑惑。不同的数据无法拼出一个完全和谐的图景，指标的背离让本就纷繁复杂的宏观经济变得更加难以参透。 这期节目，我们想带着自己的思考和计算，尝试还原经济的真实面貌。比起贴一个标签或下一个判断，我们可能更需要换一种方式去理解数据。一些看似矛盾的数字或许并不是相互否定，而是在新技术、新趋势的重塑中打破既有分析框架的边界，在共同描述一个正在发生深刻变化的中国经济。  宏观研究审视的是一个极其复杂、变幻莫测的系统，而我们手中的工具却总有缺陷。我们不是要寻找一个足够漂亮的结论，而是在不断涌现的新信息中修正自己的判断。如果听众朋友们能和我们一起，重新思考某个早已熟知的指标，或者提出一个值得深究的问题，我们可能就已经离真实更近了一点。 🕙 时间轴 02:23 PART 1: 上半年复盘 02:45 一句话概括：冲击下的分化 03:31 上半年核心数据回顾：GDP、三驾马车、通胀 09:40 主要困惑与矛盾点解析：传统口径似乎未能全面捕捉AI的影响 14:28 企业K型分化与居民L型分化：居民消费和储蓄还在受房地产调整的影响 17:47 AI和传统行业“两张皮”：短期挤出+替代效应，长期有望外溢赋能 20:42 信贷与社融放缓：并非实体崩盘信号，行业融资需求有结构性差异，社融拉动经济的效率也在提升 29:36 “冲击”来源：美伊冲突 + 财政支出节奏放缓 34:18 PPI回暖是否预示着走出低通胀？ 38:33 大类资产走势复盘与展望   45:17 PART 2：下半年展望 45:25 一句话概括：在更积极的政策调节下边际改善，全年目标可实现 45:50 美伊冲突影响评估：冲击主要在短期 48:43 财政下半年补节奏 49:30 AI定价、出口可持续性 53:17 内需：延续分化，以及可能的突破口 55:00 房地产：2026可能是最后一个下跌年，2027有望见底，一二线先行企稳 58:40 下半年哪些宏观指标有望迎来改善 1:00:44 上下行风险，与作为宏观研究者期待解决的困惑   📕 扩展阅读 2026年二季度宏观经济数据点评 人民币汇率和上市公司盈利的关系——从逆周期到顺周期 房地产市场深度调整后的股市表现 中国房地产市场库存过剩几何 关于新增社融放缓的一个猜想 新经济向上，旧经济向下——中国经济转型的上市公司证据 原油价格冲击对中国宏观经济的影响机制分析 后房地产时代财政对信用扩张驱动作用的观察 重新审视避险资产 2026年中国房地产市场：走向止跌回稳 制造业产能周期回稳与PPI修复展望   🎵 BGM Fog | Jabberwocky / Ana Zimmer ------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：佳茜、季钟南 策划：佳茜、季钟南、万崽 后期：齐跃海 运营：思琦 官网：cf40.com 小程序及其他新媒体平台⬇️ 小红书、视频号、抖音、B站、微博 在小宇宙查看该单集文稿

  6. Jun 27

    Vol.32 当"中国制造"走向世界，那些必须直面的傲慢、偏见与现实

    🎙️本期嘉宾 刘晓春 | 上海新金融研究院副院长 于飞 | 中国金融四十人研究院青年研究员 佳茜 | 中国金融四十人研究院（主持人） 🎁 节目福利 文末推荐的本期相关报告均已在CF40 APP内上线发布， 新用户首次登录即获赠30天VIP会员，畅读全部报告内容。 ▶️ 本期简介 这期节目的灵感来自我们5月份去欧洲的一次访问。实际上，去年同样时间，我们也去了趟欧洲，走访了当地的智库、商业机构和决策部门，当时就想做一期播客，基于一手见闻，聊聊欧洲人眼中的中国经济、中国企业。但当时无论是事情的发展，还是我们的理解、感受，似乎都还欠点火候。 今年回来以后，我们觉得是时候把这个想法落地了。这几年，中国迅速扩张的出口和贸易顺差、中国企业浩浩荡荡的出海浪潮，正在重塑这个世界对“中国制造”的感知。外国人的抱怨和不满已然不是新鲜事，中国企业走向世界各地的过程中也在遭遇从认知到实操层面的诸多困难。中国制造，为什么让世界“又爱又恨”？外国人眼中的“中国制造竞争力”从何而来，误解何在，偏见何在，心结何解？ 我们做这期节目的初衷，既是要看清中国制造业的底气，也想诚恳道出它的烦恼与困惑。我们更想把在外面听到的真实故事摊开来讲，因为正视矛盾和误解的存在，或许是中国制造业未来更加不卑不亢地、在更多理解和包容中走向世界的重要一步。 今年上半年，我们做了一系列关于所谓“全球失衡”的研究，部分也是出于这样的发心——无论世界的看法是否带着骄傲、偏见、复杂的情绪，它都已经成为我们必须正视和应对的现实。 🕙 时间轴 02:38 开篇 03:39 PART 1：中国企业出海全景：高歌猛进，也有诸多烦恼 04:00 | 中企出海到底“多大阵仗”？无处不在、无所不包、全产业链、集中爆发 10:30 | 伴随发展中国家身份的隐性烦恼：出海中企“能打”，但不被视为“强权” 18:51 | 当中国制造走向欧洲：欧洲的焦虑是一个需要正视的重要问题 24:32 PART 2：外部如何解释“中国制造竞争力” 25:03 | 双标的“产能过剩”叙事：不是中国单方面输出，而是全球供需格局和西方自身结构性矛盾的结果 34:27 | 过时的“补贴”故事：并非中国先补贴，中国已经不怎么补贴了，中国也不是只补贴中企 39:08 | “中国有意低估人民币”？理论上不成立，数据上不支持，根本上还是供需结构性矛盾难解 44:00 | 一个可能没想过的角度：巨大的贸易顺差是中国房地产调整对全世界的外溢效应 46:48 | “中国储蓄过剩，该想办法自己消化”？消费增加≠工业品顺差缩小 51:08 PART 3：中国制造业为什么看起来在和全世界竞争 51:17 | 中国不是全球制造业雁阵中的一只大雁——它自己就是一个巨大的雁阵 55:04 | 产业转移不是“你想转，对方就能接” 58:23 PART 4：让人“又爱又恨”，出海中企如何更好融入当地？ 58:38 | 需要时间、智慧和魄力，需要企业、国家、社会共同努力 67:09 | 拧巴的欧洲：想要中国的技术，又害怕中国的投资 68:44 | 如果中国不再是顺差大国，矛盾就能迎刃而解吗？ 76:44 PART 5：AI与中国制造业 77:14 | AI的颠覆性潜力不在于“替代人”，而是真正重塑传统产业，并带动一波新的投资高潮 86:46 | AI创新与监管之辩 91:45 PART 6：讲在最后 92:11 | 无论如何，更好地管理顺差是中国面临的一个重要课题 94:36 | 把“平等”从口号变成行为和思维习惯，我们要不卑不亢地走向世界 📕 扩展阅读 为何中国制造业看上去在与所有国家竞争 中欧贸易失衡为何扩大 房地产周期与全球失衡 为什么OECD“中国新兴产业发展靠补贴”是过时的错误叙事 历史上由国际收支失衡到战争的五个例子 制造业产能周期由何驱动   🎵 BGM Welcome to the Machine | Pink Floyd ------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：季钟南 策划：佳茜、季钟南、万崽 后期：齐跃海 运营：思琦 官网：cf40.com 小程序及其他新媒体平台⬇️ 小红书、视频号、抖音、B站、微博 在小宇宙查看该单集文稿

  7. Jun 21

    Vol.31 关于2026海内外债市变局，你必须知道这些

    本期嘉宾 吕品｜中泰证券固收首席分析师 朱鹤｜中国金融四十人研究院研究员（主持人） 🎁 节目福利 文末推荐的本期相关报告均已在CF40 APP内上线发布， 新用户首次登录即获赠30天VIP会员，畅读全部报告内容。 ▶️ 本期简介 2026年上半年，全球大类资产似乎正在经历一场深刻的市场角色重塑与定价秩序重组。美债作为“全球资产定价之锚”，锚定约束力愈加松动——利率上了，美股没崩；美元强了，人民币没弱；高利率压境，新兴市场表现也并未溃退。黄金、科技股、资源国货币，各有各的剧本，各走各的节奏。传统上那些被反复验证的规律性研究框架也似乎失效。 是什么力量打破了规律？全球资本流动将迎来怎样的新叙事？美债利率的上限在哪里？中国债市“独立行情”的底层逻辑是什么？“债农”们又该如何在博弈行情中把握节奏？6月13日，CF40研究员朱鹤作为主持人，与中泰证券固收首席分析师吕品展开对谈，深度拆解当前海内外债券市场中最真实的困惑与分歧。 在本期播客中，两位嘉宾从美债的“三大反转”聊到“样板戏”研究的集体失效，从国内债市的独立行情推演到股债关系的微妙变迁——层层递进，直指下半年最该关注的核心变量。无论你是债市老玩家，还是关心“钱袋子”的普通投资者，本期节目都会给你一套穿透迷雾的认知地图。   🕙 时间轴   02:24 正片开始 一、美债市场：为何与年初预期背道而驰？ 04:12 为何上半年美债市场震荡尤其备受关注 05:03 美债“三大反转”：人事、通胀与就业数据如何联手击碎年初预期 11:20 三大反转的可持续性探讨：沃什的“鹰派”人设能持续多久？是立威给美联储还是特朗普看？ 14:40 美债后续走势判断：利率水平必有上限，当前位置已经偏高 17:05 AI投资的利率不敏感叙事终将“撞墙”？ 二、全球资本流动：美债外溢影响“样板戏研究”为何失效？ 24:46 传统框架失灵：为什么美债利率上行，新兴市场却没有迎来预期的溃退 29:16 日韩股市表现强劲但汇率持续走低的矛盾：“科技还是太强”或是主因 31:55 人民币的独立行情：在原油敞口逻辑下，人民币为何反而展现出避险属性 三、国内债市：如何理解独立行情与机构行为？ 35:12 国内债市走出独立行情的底层逻辑是什么 39:29 资金面宽松的背后，市场究竟在博弈什么 41:08 股债关系：跷跷板、共振还是不相关？ 48:40 当前债市多空分歧的核心：年初的“三期叠加”预期何去何从 59:24 对普通投资者的建议：只要关注债是一个理财+即可 01:00:23 对于下半年海内外债市，还有哪些核心变量最值得关注 01:05:10 “债农”的季节性规律：春耕秋收，为何三季度通常是债市调整期   CF40研究 相关报告： 《重新审视避险资产》 《破旧立新：沃什宣布“格林斯潘 2.0”试验》 《人民币初具避险属性，A股并未充分定价供给冲击》   🎵 【BGM】 Commissioner Lo-Fi: Too Big to Fail ------------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：宥朗 后期：齐跃海 运营：思琦 官网：cf40.com APP及其他新媒体平台⬇️ 小红书、视频号、抖音、B站、微博 在小宇宙查看该单集文稿

  8. Jun 1

    Vol.30 中国进入后房地产时代，谁会是下一个经济新引擎？

    🎙️ 本期嘉宾 郭凯 | 中国金融四十人研究院执行院长 朱鹤 | 中国金融四十人研究院研究员（主持人）   🎁 节目福利 文末推荐的本期相关报告均已在CF40 APP内上线发布， 新用户首次登录即获赠30天VIP会员，畅读全部报告内容。   ▶️ 本期简介 在经历了过去四五年的深度调整之后，当下，中国房地产市场的调整可能已经进入尾声。接下来，整个中国经济的运行方式和规律可能会发生本质性的变化。后房地产时代，房地产依然重要，但肯定会发生变化，它会朝着什么样的形态演变呢？再往后，制造业会成为那个接棒房地产的核心经济引擎吗？它的天花板又在哪里？还有，当AI近乎无差别地对全世界造成剧烈冲击时，我们又该把真正的注意力放在哪里，从宏观和微观上做好准备直面冲击？ 两年多以来， CF40研究院在每个季度都会为机构客户举办一场洞悉中国经济的闭门会议。在会议现场，研究院的郭凯院长都会为到场的政府部门负责人、以及各国企业和金融机构高管们分享研究部在当下对中国经济全景式的研究和观察。我们一直想把这种对中国经济的全景拼图以一种更恰当的方式呈现给更多用户。本期播客是我们蓄谋已久地一次新鲜尝试。我们邀请到中国金融四十人研究院的郭凯院长和研究员朱鹤展开了一场头脑风暴，他们在一个多小时的对话里勾勒出了一幅后房地产时代的中国经济全景图。 🕙 时间轴 02:41 正片开始 一 中国经济进入后房地产时代 03:11 房地产市场的调整已经到达了尾声，整个周期的拐点已到 08:45 后房地产时代的房地产市场会是什么样、新的房地产企业会是什么样 13:39 一线城市和强二线城市，房产的发展空间还是巨大的 18:14 房地产行业的重要性不会消失 二 房产之后，制造业在经济中的位置 21:49 全球制造业占整个经济的比重稳定在17%的水平，这是全球制造业需求的天花板，中国只是在这17%里不断占去更多份额 25:40 各国制造业的逻辑正在从just in time转换到just in case，所有国家为了追求安全性，正在在付出更多的成本 28:18 需求锚定下供给增加对价格的影响：一、上下游的价格变化有时间差；二、对上下游的价格影响不同；三、国别之间的价格会产生差比 三 硬科技与软科技 33:47 发展硬科技的一大驱动：国产替代 34:39 前苏联与美国发展硬科技的两条路，只有商业成功才能推动技术不断迭代和进步 40:39 关于全球AI竞争的两个猜想：一、市场上赢者通吃 ；二、出现“苹果AI”与“小米AI"的市场分层 47:09 AI冲击就像天上掉汽车，宏观上看一定是好事，但是要解决随之产生的巨大的分配问题 55:47 既然车是从天上掉下来，那么那部分车的钱就应该转移给失去造车工作的人 四、结尾 59:22 后房地产时代，中国经济真正面临的是要在如何在AI发展的大浪潮下去做好自己的事情 61:25 在新的时代，个体在考虑个人发展、投资理财以及企业管理这些问题时应该如何行动 📖 CF40研究 相关报告 新经济向上，旧经济向下——中国经济转型的上市公司证据 系列专题：《房地产市场》 2026年中国房地产市场：走向止跌回稳 探寻全球制造业的需求“天花板” 房地产周期与全球失衡 为何中国制造业看上去在与所有国家竞争 🎵 【BGM】 声音玩具：明天你依旧在我身旁 ------------ 出品：中国金融四十人研究院·CF40研究 责编：万崽 后期：齐跃海 运营：思琦 官网：cf40.com APP及其他新媒体平台⬇️ 小红书、视频号、抖音、B站、微博 在小宇宙查看该单集文稿

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中国金融四十人研究院（CF40研究院）出品播客。 中国金融四十人论坛（CF40）是中国最具影响力的经济金融专业智库之一。2021年以来，CF40以中国金融四十人研究院为载体，进一步充实专职研究力量，持续开展重点课题研究，形成“平台+实体”的新型智库模式。 2024年，我们正式推出原创研究品牌「CF40研究」。 【一份正经的自我介绍】 我们致力于做有品质的研究。 从专业客观的视角，带着思考和观点， 讲述自己相信也愿意聆听的故事。 我们想让研究变成一件美妙的事情， 一段探索真相的旅途。 【一份坚定的内心独白】 都说经济枯燥难懂有门槛，都说研究高高在上又无聊！ 同在时代洪流裹挟中前行，我们需要听得懂的经济学！ 这档播客致力于为大家讲述我们认为有价值、有意思的故事和观点， 与每一个关注经济、热爱思考、灵魂有趣的你， 分享我们对经济问题和这个世界的观察与见解。 经济不无聊，研究有意思！ 微信小程序：CF40研究 微信公众号：中国金融四十人论坛 小红书：CF40研究 抖音：广州中国金融四十人研究院 喜马拉雅：🔍同名专辑 苹果播客：🔍同名专辑

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