Revolution Daily

Javier Morodo

Revolution Daily es un podcast de interpretación estratégica para inversionistas: una lectura diaria en audio que transforma noticias en tesis, volatilidad en contexto y movimientos de mercado en criterio patrimonial. javiermtzmorodo.substack.com

  1. hace 1 día

    La economía de Estados Unidos resiste, pero la Fed no va a ceder

    La economía resiste. El mercado lo celebra mal. El mercado leyó los datos de Estados Unidos como señal de aterrizaje suave: el PIB del primer trimestre se revisó al alza a 2.1% desde 1.6%, y las solicitudes de desempleo bajaron a 215,000, por debajo de lo esperado. Deberían ser buenas noticias. No lo son del todo. Una economía que crece con inflación PCE anual en 4.1% y un mercado laboral que se sostiene sin contratar activamente es una economía que le da más argumentos a una Fed restrictiva para no recortar tasas. El capital sigue moviéndose hacia activos de calidad y rendimiento: semiconductores con tesis de IA real, empresas con poder de fijación de precios, sectores defensivos. Lo que nadie está poniendo en precio todavía es que la escasez de chips no es un problema de Apple, es un problema estructural de toda la cadena de hardware de consumo. La escasez de memoria no es un bache. Es el nuevo piso de costos. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * El PIB crece y el mercado laboral aguanta, pero la Fed no va a ceder. Te explico por qué los datos buenos son una mala noticia para los que esperan recortes. * Morgan Stanley lleva meses equivocado en Qualcomm y lo acaba de admitir. Detrás de ese reconocimiento hay una tesis de semiconductores que el mercado apenas empieza a leer bien. * Bayer gana en la Corte Suprema y libera $10,000 millones en pasivos. Apple sube precios y cae 6%. Bitcoin enfrenta su prueba de fuego trimestral. * Ver el mundo con los ojos de alguien que lo ve por primera vez. Datos buenos, Fed dura Estados Unidos publicó una combinación de datos que en cualquier otro ciclo se leería como señal de expansión tranquila: el PIB del primer trimestre fue revisado al alza a 2.1% anualizado, superando la estimación previa de 1.6%, y las solicitudes iniciales de desempleo cayeron a 215,000 en la última semana, por debajo del consenso de analistas. El mercado aplaudió a medias. El S&P 500 cerró mixto. Y tiene sentido. Lo que estos datos confirman es que la economía americana creció a un ritmo decente en los primeros meses del año, pero lo hizo en un entorno donde la inflación PCE anual llegó a 4.1%. Eso no es aterrizaje suave. Eso es crecimiento con presión inflacionaria. La Fed no tiene ningún incentivo para moverse. Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, ha sido explícito en mantener una postura restrictiva, y los datos de hoy le dan toda la razón. Aquí está lo que importa para el inversionista de largo plazo: en un entorno de tasas altas sostenidas, la selección de activos lo es todo. Los sectores que sobreviven, y prospera, son aquellos con poder real de fijación de precios o con demanda estructural que los hace independientes del ciclo. Los semiconductores orientados a IA, la infraestructura de datos y los activos reales con cashflow predecible encajan en ese perfil. Los que no encajan son los que dependen de refinanciamiento barato o de expansión de múltiplos. El mercado espera recortes que no van a llegar. Los activos que ya lo descuentan son los más vulnerables del segundo semestre. El error más caro de Wall Street en semiconductores Morgan Stanley acaba de hacer algo que los bancos de inversión raramente hacen en público: admitir que se equivocó. En un informe, el banco reconoció haber sido demasiado escéptico con Qualcomm y elevó su precio objetivo de $146 a $231 por acción, pasando de postura negativa a neutral. El detonador fue el Investor Day de Qualcomm, donde la compañía elevó su proyección de ingresos para negocios distintos a smartphones a $40,000 millones para 2029, el doble de su estimación anterior. El componente que hizo cambiar la narrativa fue el negocio de centros de datos: una guía de $5,000 millones para el ejercicio 2027 que duplica lo que Morgan Stanley tenía modelado. Pero el análisis más interesante no está en los números. Está en el reencuadre. Durante años, el mercado leyó a Qualcomm como una empresa de smartphones con exposición decreciente. Era una historia de madurez, no de crecimiento. Esa narrativa hizo que el banco llegara tarde, que los analistas subponderaran el activo, y que los inversionistas que sí leyeron la diversificación hacia automotriz, industrial y centros de datos capturaran el movimiento completo. La acción subió más de 7% en el día. Pero lo que Morgan Stanley todavía reconoce con cautela es la exposición de al menos un programa de silicio personalizado a clientes en China. Eso introduce un riesgo geopolítico real que el optimismo del Investor Day tiende a suavizar. Qualcomm no es una historia de recuperación. Es una historia de reinvención. Y Morgan Stanley acaba de confirmar que el mercado la leyó tarde. Fueron las salidas netas de los ETFs de bitcoin cotizados en Estados Unidos durante el mes de junio. Lo que importa no es que salga dinero de los ETFs. Es que esa salida ocurre mientras bitcoin cotiza por debajo de su media móvil de 200 semanas, un nivel técnico que históricamente separa los mercados alcistas de los bajistas prolongados. El dinero institucional no está comprando la caída. Está saliendo antes del vencimiento trimestral de opciones del viernes. Bayer gana la guerra que casi lo destruye La Corte Suprema de Estados Unidos votó 7 a 2 a favor de Bayer en el caso Roundup, anulando un veredicto de $1,250,000 dólares que responsabilizaba al herbicida de haber causado linfoma no Hodgkin. La mayoría dictaminó que los consumidores no pueden demandar a Bayer por omitir una advertencia de cáncer cuando los reguladores federales ya determinaron que esa advertencia no era necesaria. Las acciones de la compañía subieron hasta 17% en Fráncfort en las primeras operaciones del día. Lo relevante para el inversionista no es el movimiento de un día, sino lo que el fallo representa para el balance de una empresa que lleva una década absorbiendo pasivos de litigios por más de $10,000 millones. El riesgo legal estructural que había bloqueado la revalorización de Bayer acaba de reducirse de forma significativa. Lo que importa: el mercado descontaba el riesgo de litigios indefinidos. El fallo cambia el perfil del activo de forma permanente. Apple sube precios y el mercado lo castiga. Tiene razón a medias. Apple anunció un incremento global de precios en iPad y Mac de entre $100 y $300 dólares por producto, atribuyendo el aumento a la escasez mundial de chips de memoria impulsada por la expansión masiva de centros de datos de IA. La acción cayó 6.1%, su mayor descenso desde abril de 2025. Los analistas de Bloomberg Intelligence señalan que si Apple no trasladara estos costos a los consumidores, el margen bruto de su negocio de productos podría caer entre 500 y 700 puntos básicos en los próximos 12 meses. El mercado castigó la decisión como señal de debilidad de demanda. El análisis más preciso es que Apple llegó al límite de su capacidad de absorber costos sin hacerlo. El iPhone, que representa el 71% de los ingresos de productos, todavía no ha subido de precio. Cuando lo haga, el impacto sobre los márgenes será la prueba real. Lo que importa: la subida de precios en iPad y Mac es la señal temprana. El evento de riesgo es el iPhone Pro. Bitcoin entra al fin de trimestre más frágil de los últimos dos años Un vencimiento de opciones sobre bitcoin por valor nocional de $10,000 millones se produce este viernes en Deribit, la mayor plataforma de opciones cripto del mundo. La mayoría de esas posiciones son apuestas alcistas que quedaron fuera del dinero después de que bitcoin cayera por debajo de $60,000. El posicionamiento de opciones de venta se concentra entre los $60,000 y $75,000 dólares, lo que indica que los contratos bajistas tienen mayor probabilidad de generar rendimiento en las condiciones actuales. Lo que hace este vencimiento distinto es el contexto: tasas altas, salidas de $3,000 millones en ETFs de bitcoin durante junio, y una posición técnica deteriorada. El vencimiento en sí no marca la dirección, pero sí puede amplificar cualquier movimiento inicial del viernes antes de que se estabilice la semana siguiente. Lo que importa: la primera semana de julio, con posiciones trimestrales ya liquidadas, será la prueba real de si el mercado cripto tiene piso o no. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido La primera vez que ves el amanecer El fotógrafo Louie Schwartzberg lleva décadas filmando flores abrirse en time-lapse. Cuando le mostró el material a un grupo de niños de preescolar y a un grupo de adultos mayores, las reacciones fueron casi idénticas: asombro puro. Los niños porque todo era nuevo. Los adultos mayores porque sabían que el tiempo se acaba. Los que estaban en el medio, los adultos en la mitad de la vida, apenas miraron. Hay algo que se pierde en el camino entre la primera vez que ves algo y la última. Se llama atención. Y la atención, cuando se recupera, cambia todo lo que tocas. La gratitud no es una emoción. Es un acto de ver. Ve el video completo aquí → Irán humilla a Trump, la Fed sube tasas, América Latina sin salida La tregua firmada por Trump con Irán no es una victoria; representa una clara derrota geopolítica. En este episodio de Skin in The Game, cuatro gestores con capital propio en juego analizan el nuevo tablero macroeconómico. La llegada de Kevin Warsh a la Fed con el mandato de contener la inflación al 4.2% choca directo con los intereses de la administración Trump, abriendo el debate: ¿independencia real o teatro político? Diseccionamos por qué Irán ganó la guerra que Estados Unidos no pudo terminar, la tesis de un dólar débil estructural y los activos para protegerse. Además, evaluamos si el panorama político con Keiko Fujimori en Perú y De la Espriella en Colombia ofrece oportunidades reales o solo ruido. Al cierre, revelamos los termómetros de riesgo y l

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  2. hace 2 días

    Japón sube, el oro cae y la IA rompe todos los récords

    El mundo se reorganiza y el mercado sigue mirando el retrovisor El mercado está leyendo como una jornada de corrección técnica en commodities y toma de utilidades en tecnología. Lo que realmente ocurrió es una reconfiguración sutil: Japón señala que su ciclo de tasas no ha terminado, el oro quiebra los $4,000 dólares porque los inversionistas ya apostaron todo a la narrativa de recortes de la Fed que no llega, y Micron entrega resultados que confirman que la demanda de infraestructura para IA no es un ciclo, es una transformación estructural. El yen débil con tasas al alza en Japón es la combinación que nadie tiene en precio: tensión en el carry trade global. La implicación concreta es estar largo en memoria de alta densidad, corto en activos que dependan de liquidez fácil. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * El Banco de Japón acaba de confirmar que sube tasas en un mundo donde el dólar también se fortalece. Eso tiene consecuencias que muy pocos han comenzado a calcular. * Alphabet entra al Dow Jones. Suena a noticia de índices. No lo es. Es una señal de recomposición que tiene implicaciones concretas para el inversionista de largo plazo. * Micron bate récords históricos por demanda de IA. SK Hynix prepara la segunda mayor OPI de la historia. El oro rompe $4,000 dólares y Wall Street recorta proyecciones. * Los diez minutos que crees que no son suficientes son exactamente suficientes para empezar. El yen roto y la trampa que nadie ve El Banco de Japón acaba de elevar su tasa de referencia al 1%, el nivel más alto desde 1995, y su gobernador Kazuo Ueda fue categórico: habrá más subidas. El momento y el ritmo dependerán de factores externos, incluida la guerra en Irán, pero la dirección es inequívoca. La narrativa que el mercado adoptó es la de siempre: “Japón normaliza su política monetaria, el yen debería fortalecerse, el carry trade se desarma gradualmente.” Predecible, ordenada, incorrecta. El yen cotiza cerca de sus mínimos de 40 años. Tasas al 1% en Japón con la Fed sin recortar y el dólar fortaleciéndose no produce un yen fuerte. Produce exactamente lo contrario: una divisa que sigue siendo atractiva para financiar posiciones en activos de mayor rendimiento, pero con un banco central que puede intervenir en cualquier momento. Esa combinación es inestable. Lo que el mercado no tiene en precio es la presión cruzada que esto genera sobre los portafolios globales. Los fondos japoneses son compradores masivos de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Si las tasas en Japón suben y el yen se mantiene débil, la cobertura cambiaria de esas posiciones se encarece. El incentivo de seguir comprando Treasuries se erosiona, y eso tiene implicaciones directas sobre los rendimientos de largo plazo en Estados Unidos en un momento en que la Fed ya no puede bajar tasas. El risk-off que se vio en commodities, el debilitamiento del oro, la cautela en acciones, responde en parte a este reajuste silencioso que ocurre en los mercados de bonos globales. El carry trade en yenes es la tubería invisible que conecta la política monetaria de Japón con los activos de riesgo en todo el mundo. Cuando esa tubería cruje, lo primero que se rompe es lo que más subió. El Dow se rinde. Por fin. Alphabet entra al Dow Jones Industrial Average el 29 de junio, reemplazando a Verizon. La noticia se presentó como una modernización del índice. Eso es cierto, pero es la parte menos interesante. Lo relevante es lo que dice sobre los índices como herramientas de asignación de capital. El Dow, ponderado por precio y no por capitalización de mercado, es técnicamente inferior al S&P 500 o al Nasdaq 100 como representación de la economía real. Solo el ETF DIA lo replica, con activos de $43,000 millones de dólares, frente a los más de $2.8 billones de dólares que siguen al S&P 500. No tiene relevancia institucional. Su relevancia es narrativa: es el índice que aparece en los noticieros, el que le importa a quienes no invierten profesionalmente. Y eso es exactamente el punto. Cuando Alphabet entra al Dow, cinco de las siete empresas conocidas como las Siete Magníficas ya están en el índice. Lo que esto hace es anclar en la mente del inversionista promedio una ecuación simple: tecnología e IA igual a economía real. Esa narrativa mueve flujos hacia fondos pasivos que incluyen el índice, y valida la concentración que ya existe en los portafolios globales. Lo que nadie dice: el S&P 500 subió 16% en 2025 y el Dow solo 13%. La brecha existe precisamente porque el Dow siempre llega tarde. Entrar a Alphabet hoy, después de que la acción ya subió 110% en el último año, no es visión. Es confirmación tardía. El Dow no indica hacia dónde va el mercado. Indica a dónde ya llegó. Para el inversionista de largo plazo, el índice correcto no es el más famoso: es el que mide lo que realmente importa. Son las ganancias de Micron en un solo trimestre. El mercado celebró con alivio. Debería celebrar con claridad: cuando una empresa que fabrica el insumo más básico de la infraestructura de IA cuadruplica sus ganancias en un año, la pregunta no es si el ciclo de IA es real. La pregunta es qué tan lejos estamos del techo de esta primera ola de capex, y quiénes cobran el peaje cuando la construcción termina. SK Hynix prepara la segunda mayor OPI de la historia SK Hynix presentó ante la SEC una solicitud para recaudar hasta $29,400 millones de dólares mediante ADR en el Nasdaq, en lo que sería la segunda mayor colocación bursátil global, solo después de la OPI de SpaceX por $85,700 millones de dólares realizada a principios de junio. Los recursos irán directo a semiconductores e infraestructura de IA, incluyendo un clúster en Corea del Sur con operaciones previstas para 2027 y una planta de empaque avanzado en Indiana por $4,000 millones de dólares. La empresa ya superó a Samsung Electronics como la compañía más valiosa de Corea del Sur por primera vez en más de 25 años, apoyada en su dominio del mercado de chips HBM, el insumo que alimenta los procesadores de Nvidia y Google. El listado en Nasdaq tiene también una dimensión de valoración: cotizar junto a Micron le daría acceso a los múltiplos que el mercado estadounidense asigna al ecosistema de IA. La fecha tentativa de inicio es el 10 de julio. Lo que importa: la carrera por la memoria de IA está produciendo dos ganadores globales claros, Micron y SK Hynix, y está concentrando capital a una velocidad que pocas veces hemos visto en semiconductores. El inversionista de largo plazo que entendió esto hace 18 meses ya tiene resultados. El que lo entiende hoy todavía llega a tiempo, pero con valuaciones distintas. Micron: cuando los récords ya no son noticia Micron reportó utilidad neta de $28,240 millones de dólares en el trimestre que concluyó el 28 de mayo, con ganancias por acción de $24.67 y una guía para el siguiente trimestre de $30.73 por acción, respaldada por acuerdos estratégicos plurianuales con clientes que mejoran la visibilidad de ingresos. La demanda de memoria HBM4 para plataformas de IA de nueva generación y el crecimiento de SSD de alto rendimiento son los motores principales. La junta también declaró un dividendo trimestral de $0.15 por acción. Lo que importa: Micron dejó de ser un negocio cíclico de memoria convencional. Los contratos plurianuales con clientes de IA están transformando la estructura de ingresos de la empresa hacia algo más parecido a un proveedor de infraestructura crítica que a un fabricante de commodities. Esa distinción vale múltiplos de valuación completamente distintos. El oro y la narrativa que se venció El oro cayó por primera vez desde noviembre de 2025 por debajo de los $4,000 dólares por onza, acumulando una caída superior al 25% desde su máximo histórico de $5,417 dólares alcanzado a finales de enero. ING redujo su proyección para el tercer trimestre a $4,300 dólares desde $4,850 dólares previos. Goldman Sachs recortó $500 dólares su objetivo para fin de año a $4,900 dólares. Deutsche Bank proyecta un promedio de $4,631 dólares para 2026. El denominador común es el mismo: la Fed no baja tasas, el dólar se fortalece, las tenencias globales de ETF de oro están 1.5% por debajo de los niveles de inicio de año, y el capital que buscaba cobertura geopolítica encontró que las tensiones con Irán no generaron los flujos de refugio esperados. Lo que importa: el oro subió porque el mundo desconfió del sistema monetario liderado por el dólar. Cayó cuando quedó claro que ese sistema, por defectuoso que sea, no tiene sustituto operativo todavía. Los bancos centrales siguen comprando, pero los inversionistas financieros salieron. Esa divergencia es la señal más importante: el soporte estructural existe, pero el catalizador de corto plazo se agotó. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Los diez minutos que cambian todo Swami Sivasubramanian creció en una India rural sin computadora en casa. Su escuela entera compartía una sola. Le tocaban diez minutos a la semana, veinte si tenía suerte. No tenía tiempo para ensayo y error, así que aprendió a ser su propio compilador: detectar errores antes de ejecutar el código, en su cabeza, antes de que el reloj se agotara. Esa restricción no lo frenó. Lo afiló. Terminó siendo el primero de su familia en ir a la universidad y llegó a construir DynamoDB, SageMaker y Bedrock en Amazon. La pregunta que me quedo es esta: ¿cuántas veces confundimos la abundancia de recursos con la preparación para usarlos? La restricción obliga a priorizar. La escasez enseña lo que la comodidad no puede. Los diez minutos que crees que no son suficientes son exactamente suficientes para empezar. Ve el video completo aquí → ¿La IA se quedó sin dinero? El verdadero límite del mercado El mercado c

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  3. hace 3 días

    El error de un regulador coreano sacudió los mercados globales de chips

    El mercado confunde estructura con sentimiento El mercado está leyendo la caída de ayer como una señal de que la demanda de IA flaquea. Se equivoca. Lo que quebró no fueron los fundamentos de los chips de memoria sino la mecánica de los productos apalancados: ETF de acciones individuales en Corea del Sur con $9,100 millones en activos, 92% en manos de inversionistas minoristas, forzando rebalanceos que Goldman Sachs estimó en $4,700 millones por cada movimiento del 5% del mercado. Eso no es una corrección fundamental, es una trampa de liquidez con nombres famosos pegados encima. La implicación que nadie tiene todavía en precio: cuando el ruido se disipe, los activos con demanda real de IA, memoria HBM y robótica industrial, quedarán a precios de regalo. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Seoul activó un circuit breaker. El KOSPI cayó 10% en una sola sesión. ¿Un error regulatorio coreano redibuja el mapa de riesgo global de semiconductores? * Micron acumula +756% en doce meses, cae 13% en una jornada y reporta mañana. La pregunta no es si comprar la caída. La pregunta es si el mercado está leyendo el activo correcto. * El PMI manufacturero de Estados Unidos llegó a 55.7, el nivel más alto desde mayo de 2022. Nvidia avanza en robótica humanoide. Oracle eliminó 21,000 empleos en un año. * El perfeccionismo disfrazado de preparación: lo que Mozart, Edison y Monet sabían que tú todavía evitas aplicar. Cuando el regulador confiesa El lunes, el gobernador del Servicio de Supervisión Financiera de Corea del Sur dijo en público que desearía haber bloqueado el lanzamiento de 16 ETF apalancados de acciones individuales sobre Samsung y SK Hynix. No es común que un regulador en funciones describa su propia inacción como un fracaso personal. Esa confesión fue suficiente para encender la mecha. Samsung cayó 12.31% y SK Hynix 12.47% en Seúl. El KOSPI perdió 10% desde su máximo histórico reciente, activando un circuit breaker que suspendió las operaciones en todo el mercado. En Hong Kong, los ETF apalancados sobre estos mismos nombres colapsaron más de 23%. Los futuros del Nasdaq 100 caían más de 2% antes de la apertura en Estados Unidos, poniendo al índice en camino de perder más de $1,000 millones de dólares en capitalización de mercado. El problema no era la demanda de chips. Era la mecánica de los productos. Estos ETF habían crecido hasta $9,100 millones de dólares en activos con el 92% en manos de inversionistas minoristas. Goldman Sachs estimó que un movimiento del 5% en el mercado coreano podía desencadenar $4,700 millones en flujos de rebalanceo forzado por parte de operadores de opciones. Cuando esa dinámica se activa, vende primero y pregunta después. Los fundamentales son irrelevantes en el corto plazo. Lo que el mercado aún no tiene en precio es la siguiente pregunta: si los reguladores coreanos restringen o liquidan estos productos, ¿quién absorbe esos activos? La corrección en chips de memoria de hoy no es una señal de que la IA consume menos memoria. Es una señal de que el apalancamiento minorista concentrado en un activo volátil tiene fecha de vencimiento. Para el inversionista de largo plazo, la señal es clara: este tipo de eventos son ruido estructural, no revisión fundamental. Las posiciones en el ecosistema de memoria para IA, construidas a precios razonables, no se deshacen porque Corea del Sur tenga un problema regulatorio con sus ETF. El reporte que vale más que la corrección Micron marcó un máximo histórico de $1,213 dólares el lunes. Un día después cae 13%. El mercado ve pánico. Yo veo el setup más interesante del año en semiconductores. El problema no es Micron. Micron presenta resultados el miércoles 24 de junio tras el cierre, y el consenso proyecta un crecimiento de ingresos superior a 200% interanual para el año fiscal 2026, con una expansión en beneficio por acción de más de 700%. En los dos trimestres previos, la compañía superó sus propias estimaciones en promedio un 20%. Acumulaba más de 756% de rendimiento en los doce meses anteriores a esta sesión y cruzó el umbral de $1,000 millones de dólares en capitalización en mayo. El mercado está reencuadrando este nombre como una historia de riesgo cuando en realidad es una historia de timing. La caída de hoy no viene de malos fundamentales: viene de la mecánica de los ETF apalancados en Corea del Sur que forzaron ventas en todo el ecosistema de memoria. Eso es contagio de estructura, no señal de demanda. Lo que importa en el reporte no son las cifras brutas, que probablemente sorprenden al alza. Lo que importa es la guía de precios de memoria HBM y DRAM para servidores de IA, y cualquier cambio en las perspectivas de gasto de capital o suministro de bits. Si Micron confirma que la demanda de centros de datos sigue intacta, la corrección de dos días habrá sido un regalo para quienes entendieron qué la causó. Comprar antes del reporte es una apuesta de volatilidad, no una entrada tranquila. El activo correcto a vigilar no es el precio de hoy sino la guía de mañana. Ahí se decide si el rally de IA en memoria tiene otro tramo o hace una pausa más larga. Hay en el mercado de ETF apalancados sobre acciones coreanas de chips. El dato no habla de apetito por la IA. Habla de cuánto riesgo sistémico puede construir el minorismo cuando el regulador duda en actuar. La próxima crisis de liquidez en el sector tecnológico no vendrá de los fundamentales sino de la arquitectura de los productos con los que la gente apuesta a esos fundamentales. El dato que repunta y aleja al mismo tiempo El PMI manufacturero de Estados Unidos llegó a 55.7 en junio, su nivel más alto desde mayo de 2022, con los nuevos pedidos creciendo al ritmo más rápido en más de cuatro años. El índice compuesto de S&P Global subió a 52.2, el mejor dato en cinco meses. El catalizador es parcialmente el acuerdo con Irán, que redujo las presiones de costos en las cadenas de suministro. El dato sorprende porque llega justo cuando los mercados procesan una corrección tecnológica, recordando que la economía real de Estados Unidos sigue funcionando con solidez independientemente del nerviosismo de Seúl. Lo que importa: un PMI manufacturero en expansión acelerada, en un contexto donde la Fed sigue restrictiva, complica el argumento de recortes de tasas. El dólar se fortalece y los emergentes latinoamericanos, incluyendo el peso mexicano, pagan el costo. Nvidia va por la robótica humanoide Nvidia presentó su sistema Halos, derivado de la tecnología para vehículos autónomos, diseñado para que los robots humanoides puedan trabajar en contacto directo con personas sin detenerse cada vez que detectan proximidad humana. El sistema operativo corre sobre su hardware IGX Thor y ya tiene implementación en los robots Digit de Agility Robotics en instalaciones de Toyota en Canadá. Barclays estima que la robótica humanoide generará $200,000 millones de dólares en ingresos para 2035. Nvidia no está apostando solo a los chips de centros de datos: está construyendo la columna vertebral del siguiente mercado de IA física. Lo que importa: la jugada de largo plazo en Nvidia no es el ciclo de chips de 2026. Es el mercado de robótica industrial donde cada máquina va a necesitar sus procesadores para existir y tomar decisiones en tiempo real. Recortes masivo por IA Oracle eliminó 21,000 empleos en un año, reduciendo su plantilla de 162,000 a 141,000 empleados, casi un 13% de su fuerza laboral. En su informe regulatorio reconoció que la adopción de IA en sus operaciones internas fue la causa directa. Destinó $1,800 millones de dólares a costos de reestructuración, frente a $374 millones el año anterior, mientras su gasto de capital creció 162% hasta $55,700 millones de dólares para expandir infraestructura de IA. Meta eliminó 8,000 empleos en mayo, Microsoft ofreció retiro voluntario al 7% de su plantilla en Estados Unidos en abril. Lo que importa: el patrón es claro y va a acelerarse. Las empresas tecnológicas grandes están usando la IA para reducir costos operativos antes de que los beneficios de ingresos se materialicen. El empleo tecnológico de mediano nivel está en restructuración permanente, no temporal. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido La trampa de la obra perfecta Jon Youshaei hace en TED la pregunta que nadie quiere responder: ¿y si el perfeccionismo no es un estándar de calidad sino una forma elegante de no empezar? Monet pintó más de 250 versiones de nenúfares. Edison registró más de 1,000 patentes. Mozart compuso más de 600 obras. La mayoría de esas obras son mediocres, y eso era exactamente el plan. Lo que separa a los creadores que logran algo de los que esperan lograrlo es la velocidad con la que están dispuestos a ser imperfectos en público. El fracaso repetido no es el obstáculo a la obra maestra: es el camino. Hay una versión tuya que lleva meses preparándose para empezar. Esa versión ya sabe suficiente. Acción no es lo opuesto de calidad. Acción es el único camino hacia ella. Ve el video completo aquí → ¿Te perdiste el Monday Markets? Escúchalo ahora en Spotify o entra a Youtube y ponte al día con la información más relevante del mercado. Mañana El reporte de Micron llega al cierre. Los mercados han pasado dos días preparando el escenario. Lo que diga la guía de HBM va a definir si el rally de semiconductores tiene otro tramo o entra en pausa prolongada. No se lo pierdan. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

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  4. hace 4 días

    Tecnología cuántica: el capital que ya está construyendo el mundo que viene

    El mercado del futuro se está construyendo hoy Trump firmó órdenes ejecutivas para dominar la computación cuántica, Chevron selló un contrato de 20 años para alimentar centros de datos con gas del Pérmico, Qualcomm está a punto de comprometer más de $14,000 millones de dólares en chips de IA en semanas, y los activos del mundo real tokenizados crecieron 589% en 18 meses. El mercado los ve como eventos aislados. Son el mismo evento: el capital institucional está rediseñando la infraestructura de la economía digital, antes de que la mayoría de los inversionistas haya identificado dónde están los activos ganadores. La implicación que nadie tiene en precio: los grandes beneficiarios no son los modelos de IA. Son las empresas de energía, infraestructura física y ciberseguridad cuántica que los alimentan. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Trump firmó dos órdenes cuánticas con fecha límite. La carrera contra China se volvió un mandato de Estado. Lo que esto hace a los mercados de ciberseguridad es más importante que lo que hace a IBM. * Chevron y Microsoft en Texas. Cuando la empresa de petróleo más grande del mundo firma un contrato de 20 años para construir una planta eléctrica de 2.67 gigavatios dedicada exclusivamente a centros de datos, algo estructural está cambiando en el sector energético. * Un Nobel de Química abandona Google DeepMind, Qualcomm construye un arsenal de chips de IA a velocidad récord, y el mercado RWA supera los $10,000 millones. Tres señales que apuntan en la misma dirección. * Jim VandeHei, cofundador de Axios y Politico, tiene una sola regla para comunicar en el mundo de hoy. No es lo que crees. El quántum ya tiene fecha límite Trump firmó dos órdenes ejecutivas que transforman la computación cuántica de apuesta tecnológica a política de Estado. La primera lanza un esfuerzo nacional con plazo definido: una computadora cuántica completamente operativa para 2028. La segunda pone un ultimátum más urgente: todas las agencias federales deben completar la migración a criptografía poscuántica antes de 2031. El mercado leyó esto como una noticia de IBM. IBM subió más de 3% en after-hours. Eso es lo que vio el mercado. No es lo más importante. Lo que realmente ocurrió es que el gobierno de Estados Unidos acaba de crear un reloj de cuenta regresiva para el sector financiero global. Los algoritmos de encriptación que protegen hoy los pagos bancarios, los contratos de bonos y las comunicaciones institucionales serán vulnerables ante computadoras cuánticas suficientemente potentes. El plazo de 2031 para las agencias federales no es arbitrario: es una señal de que el gobierno considera que la amenaza se materializa antes de lo que los mercados privados están descontando. Hay $28,000 billones en activos financieros globales que operan sobre infraestructura criptográfica diseñada antes de que el problema cuántico existiera. La migración a estándares poscuánticos no es un upgrade de software. Es una reingeniería de toda la capa de seguridad del sistema financiero. Lo que el mercado aún no tiene en precio: las empresas de ciberseguridad especializadas en criptografía poscuántica son el activo estructuralmente ganador de esta década. IBM se lleva el titular. Los jugadores reales de ciberseguridad cuántica se llevan la tesis de largo plazo. El plazo de 2031 convierte la ciberseguridad cuántica de nicho académico a necesidad regulatoria urgente. El mercado todavía no lo leyó así. El petróleo que alimenta la IA Chevron firmó un acuerdo de 20 años con Microsoft para suministrar energía eléctrica generada con gas natural a un centro de datos en el oeste de Texas. El proyecto, denominado Kilby, comenzará a generar electricidad en 2028 y alcanzará 2.67 gigavatios de capacidad. La cifra equivale al consumo de más de 530,000 hogares. El costo estimado ronda los $7,000 millones de dólares. El mercado lee esto como un acuerdo energético bilateral. Eso es quedarse en la superficie. Lo que ocurrió es que una de las mayores petroleras del mundo convirtió un residuo del Pérmico, gas que se quemaba porque no había capacidad en los gasoductos, en un activo estratégico de primer orden para la infraestructura de inteligencia artificial. Esto reconfigura la tesis de inversión en energía. Las empresas que controlan yacimientos con exceso de gas natural en cuencas sin infraestructura de distribución acaban de ganar un comprador que paga 20 años por adelantado. El segundo orden del análisis es más interesante: Microsoft está abandonando en la práctica su objetivo de alimentarse 100% con energía renovable para 2030. Cuando la carrera por la IA se acelera, los compromisos ESG ceden ante la urgencia operativa. Esto no es una caída de valores corporativos. Es una señal de que la demanda energética de los modelos de IA es tan masiva que ninguna fuente renovable disponible puede satisfacerla en el horizonte relevante. El tercer orden: Texas tiene 33 gigavatios de proyectos de energía para centros de datos en fase de planificación, la cifra más alta de Estados Unidos. El estado que más rápido desreguló su red eléctrica se convierte en el centro físico de la infraestructura de IA global. El gas natural del Pérmico no es combustible fósil del pasado. Hoy es el combustible de la inteligencia artificial. El inversionista que lo entienda primero tiene ventaja. Es el crecimiento de la capitalización de mercado de activos del mundo real tokenizados desde principios de 2025 hasta junio de 2026. El dato relevante es la tasa de penetración: aún por debajo del 0.01% del valor total direccionable. Binance Research proyecta que con una penetración del 4%, el mercado llegaría a $6.78 billones de dólares. Estamos en el capítulo uno de una historia que apenas comienza a escribirse. Un Nobel abandona Google John Jumper, vicepresidente de Google DeepMind y ganador del Premio Nobel de Química 2024, anunció su salida hacia Anthropic. Las acciones de Alphabet cayeron más de 7% en su peor jornada desde febrero, la segunda caída fuerte en semanas por éxodo de talento: la semana anterior, Noam Shazeer se fue a OpenAI. Amazon bajó casi 5%, Microsoft y Meta más del 2%. Lo que importa: los mercados están empezando a poner precio al talento científico como activo estratégico. Cuando un Premio Nobel mueve el precio de una empresa de $1.5 billones de dólares más de 7% en un día, el mercado está reconociendo que en la guerra de IA, el capital humano escaso pesa más que el capital financiero abundante. Qualcomm construye su arsenal Qualcomm está a punto de cerrar la adquisición de Modular Inc en una transacción valuada en alrededor de $4,000 millones de dólares, según fuentes citadas por Bloomberg. Esto se suma a conversaciones avanzadas para adquirir Tenstorrent por entre $8,000 y $10,000 millones. En semanas, Qualcomm estaría comprometiendo más de $14,000 millones para rediseñar su portafolio de chips de IA, todo antes de presentar su hoja de ruta formal en el Día del Inversionista del 24 de junio. Lo que importa: Qualcomm está apostando que el cuello de botella del siguiente ciclo de IA no es el software ni los modelos. Son los chips de inferencia y las herramientas que permiten desplegarlos en hardware heterogéneo sin reescribir el código. Si la tesis es correcta, estamos frente a la adquisición estratégica más importante de la compañía desde que compró NXP Semiconductors. RWA: el mercado que nadie ve aún El mercado de activos del mundo real tokenizados superó los $10,000 millones de capitalización en 2026, con las acciones tokenizadas creciendo 422% y los bonos y fondos de mercado monetario sumando $6,500 millones adicionales, impulsados por BlackRock, Franklin Templeton y Fidelity. El informe de Binance Research de junio concluye que 2026 marca la transición de los RWA de narrativa de nicho a ecosistema de rendimiento diversificado. Lo que importa: cuando BlackRock, la gestora de activos más grande del mundo con más de $10 billones bajo administración, traslada su gestión de efectivo a activos tokenizados, no está haciendo un experimento. Está migrando infraestructura. Los activos que facilitan esa infraestructura, protocolos DeFi institucionales, custodios regulados, plataformas de tokenización, son los ganadores estructurales de la próxima década. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Escribe menos, di más Jim VandeHei construyó dos de los medios más influyentes de Estados Unidos, Politico y Axios, aplicando una sola idea radical: la mayoría de las palabras no dicen nada. La presión de vivir conectados nos hizo creer que comunicar bien es comunicar mucho. Reuniones largas, correos extensos, presentaciones de 40 diapositivas. Todo eso es ruido con formato de seriedad. VandeHei descubrió lo contrario: cuando fuerzas tu pensamiento a caber en pocas palabras, descubres qué tan poco realmente entiendes lo que quieres decir. La claridad no es estilo. Es evidencia de pensamiento. Antes de enviar ese mensaje, pregúntate si puedes decir lo mismo con la mitad de palabras. Si no puedes, aún no sabes qué quieres decir. Ve el video completo aquí → La reserva federal reduce visibilidad En este Monday Markets, analizamos una semana mixta marcada por el feriado de Juneteenth y el debut bursátil de SpaceX, cuyas acciones retrocedieron a niveles de su IPO tras el rumor de una emisión de bonos por $20,000 millones para financiar su división xAI, demostrando que su masiva recaudación inicial no es suficiente ante la insaciable quema de efectivo de la Inteligencia Artificial. Además, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, sacudió el mercado de deuda y provocó la caída del oro al anunciar que recortará la información pública y eliminará el célebre dot plot, elevando drásticamente

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  5. hace 5 días

    Trump admitió que firmó por miedo, y el mercado decidió no escucharlo

    La paz que sale cara El mercado celebra el acuerdo con Irán como si el riesgo hubiera desaparecido: el petróleo cayó, las bolsas subieron y Wall Street ya descuenta recortes de tasas. Pero el propio Trump admitió que firmó por miedo a una recesión, y Bloomberg Economics confirma que 10 de los 14 puntos del memorándum favorecen a Teherán. Mientras tanto, el índice de precios de plásticos subió 14% el mes pasado y apenas empieza a llegar a las góndolas. La inflación de la guerra no se fue con la tinta del acuerdo: llega en agosto y septiembre, justo cuando arranca la temporada electoral. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Trump dijo en voz alta lo que Wall Street no quería escuchar sobre por qué firmó la paz con Irán, y eso cambia lo que le pasa a tu portafolio en agosto. * UBS dice que hay que comprar más inteligencia artificial. El titular real está enterrado dos páginas más abajo. * Una empresa que pierde más de lo que factura y aun así consigue la deuda más barata de su historia, un banco español que destrona a la marca de moda más codiciada de Europa, y una máquina que nadie encuentra, pero todos están buscando. * Sabes exactamente qué tienes que hacer y aun así no lo haces. La razón no es pereza. La frase que vale más que el acuerdo Trump firmó el memorándum de entendimiento con Irán el miércoles y lo celebró en una rueda de prensa en Francia como una victoria diplomática. Pero también dijo, sin que nadie se lo preguntara directamente, que el miedo a una catástrofe económica fue una de las razones principales para firmar. Esa frase vale más que cualquier análisis técnico que yo pueda hacerte: un presidente no admite debilidad económica salvo que la debilidad sea real. El acuerdo reabrió el estrecho de Ormuz y exime a Irán de sanciones petroleras. El mercado lo leyó como certeza: el petróleo cayó, las bolsas subieron, y todos respiraron. Bloomberg Economics hizo la tarea que el mercado se saltó y encontró que de los 14 puntos del memorándum, 10 favorecen a Teherán y solo uno beneficia a Estados Unidos. Irán recibe además un programa de reconstrucción de $300,000 millones de dólares. Las negociaciones de los próximos 60 días, que arrancan este domingo en Suiza, son prorrogables, lo que en la práctica significa que la incertidumbre no se resolvió: se aplazó. Mientras tanto, la guerra ya dejó una factura que todavía no llegó al consumidor. El índice de precios de plásticos y resinas subió 14% el mes pasado, su nivel más alto en casi cuatro años, porque casi todo lo que compramos (de empaques de comida a refacciones de autos) depende del petróleo. Esa inflación se mueve lento por la cadena de suministro y se espera que llegue a las góndolas en agosto y septiembre, justo cuando arranca la temporada electoral de mitad de mandato. El mercado ya descontó la paz. Todavía no ha descontado la factura. El informe que UBS no quiso titular así UBS publicó su outlook de medio año con un titular obvio: comprar más inteligencia artificial. El S&P 500 llegará a 8,200 puntos en junio de 2027, dice el banco, y el gasto de capital en IA crecerá 68% este año hasta $820,000 millones de dólares. Hasta aquí, nada que no hayamos escuchado los últimos dos años. Pero el dato que de verdad importa está enterrado en la sección de riesgos, no en el titular: cerca del 40% de los inversionistas con carteras autogestionadas tienen más de la mitad de su exposición bursátil concentrada en diez acciones o menos. Eso no es una nota al pie, es una confesión. UBS sabe que el mismo motor que ha llevado las bolsas a máximos (los semiconductores, las memorias, los centros de datos) es también el riesgo más grande que enfrenta cualquier cartera hoy. Por eso, mientras el titular dice “más IA”, la recomendación real es otra: diversificar hacia una cesta de materias primas que incluya energía, agricultura y metales industriales, porque el oro ya tiene menos espacio para subir. Y en renta fija, asegurar rendimientos en deuda de calidad con vencimientos cortos y medios, antes de que el mercado termine de digerir que los bancos centrales no van a subir tasas tan agresivamente como hoy se teme. La verdadera jugada de UBS no es comprar más de lo que ya subió. Es protegerse del éxito que ya tienes. Fue la pérdida de SpaceX en el primer trimestre con ingresos de apenas $4,690 millones. Wall Street ya no califica con la utilidad de hoy, sino con los contratos de mañana: $30,000 millones de Google y $45,000 millones de Anthropic en compromisos plurianuales valen más que un balance positivo. Eso cambia cómo se va a financiar toda la próxima generación de empresas de IA. SpaceX sale a pedir prestado Los bancos que trabajan con Elon Musk en SpaceX preparan llamadas con inversionistas la próxima semana para colocar al menos $20,000 millones de dólares en bonos, los primeros en grado de inversión de la compañía. El dinero refinanciará un crédito puente de $20,000 millones que vence en 2027. SpaceX perdió $4,280 millones en el primer trimestre, pero sostiene contratos de cómputo en la nube por $30,000 millones con Google y $45,000 millones con Anthropic hasta 2029. Bank of America, Citigroup, JPMorgan, Goldman Sachs y Morgan Stanley lideran la operación. Lo que importa: el mercado de deuda ya no necesita utilidades, necesita contratos firmados a varios años. Así se va a financiar también la próxima ronda de OpenAI. El banco le gana a la tienda Banco Santander se convirtió en la empresa más valiosa de España, superando a Inditex por primera vez en ocho años. Sus acciones se dispararon 170% desde principios de 2025 gracias a tasas altas, una agresiva campaña de fusiones y la compra de Webster Financial por $12,000 millones de dólares, la mayor adquisición de un banco europeo continental en Estados Unidos. Santander vale 174,900 millones de euros frente a los 174,400 millones de Inditex, que enfrenta un consumidor más cauteloso. La última vez que Santander lideró fue en 2018, antes de que Zara dominara el ranking durante casi una década. Lo que importa: cuando sube el costo del dinero, gana quien lo presta, no quien lo gasta. La rotación hacia bancos no es moda, es el ciclo de tasas hablando. La máquina que nadie encuentra El secretario de Comercio Howard Lutnick confrontó a directivos de ASML por la sospecha de que una máquina de litografía ultravioleta extrema, la tecnología más avanzada para fabricar chips, hubiera llegado a China. ASML lo niega categóricamente: asegura que tiene 314 máquinas EUV operando en el mundo, ninguna en territorio chino, y que puede detectar cualquier movimiento no autorizado de sus equipos. Funcionarios estadounidenses dicen tener pruebas que no han mostrado. China representa cerca del 20% de los ingresos de ASML, y un proyecto de ley bipartidista en el Congreso busca restringir aún más sus exportaciones. Lo que importa: la guerra tecnológica con China ya no se libra con aranceles, se libra con la cadena de suministro de litografía, y ahí Estados Unidos depende de un proveedor que no controla. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El correo que no he contestado Llevo tres días evitando un correo. No es complicado, no me va a tomar más de diez minutos, y aun así lo postergo como si fuera una sentencia. La ciencia de la procrastinación dice algo que me incomoda: no postergamos por pereza, postergamos porque el cerebro interpreta ciertas tareas como una amenaza, y prefiere la calma falsa de la distracción sobre la incomodidad real de empezar. La tarea casi nunca es el problema. El problema es lo que imaginamos que significa empezarla. Ve el video completo aquí → La brecha del comportamiento Mientras el S&P 500 entregó un 9.5% anualizado en dos décadas, el inversionista promedio apenas capturó un raquítico 3.6%. Esa diferencia de seis puntos no es culpa del mercado, sino de la incapacidad de gestionar las emociones; comprar en la euforia y vender en el pánico es una receta para la pobreza patrimonial. En este episodio, realizamos la autopsia de ese fracaso conductual. Basados en Kahneman, Shiller y Thaler, analizamos por qué el Sistema 1 secuestra las decisiones racionales y diseccionamos los errores de las crisis del 2000, 2008, 2020 y 2021. Te entregamos el manual de Thaler para automatizar tu éxito mediante un IPS de una página y una estrategia núcleo-satélite. Escúchalo en Spotify, o también puedes verlo en YouTube. Mañana Entramos a la sala en Suiza: si Irán endurece su postura en las primeras 48 horas de la negociación, lo vas a ver en el petróleo antes que en cualquier titular. Te digo exactamente qué vigilar. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

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  6. 19 jun

    Semiconductores con sello estatal, SpaceX con grado de inversión y el dólar de regreso

    El mercado celebra el hardware. Yo miro el mapa de poder El mercado está leyendo el anuncio Intel-Apple como una historia de recuperación industrial y lo de SpaceX como el debut de un cohete que además vende suscripciones. Ambas lecturas son cortas. Lo que realmente ocurrió es que el Estado norteamericano aceleró su fusión con el capital tecnológico privado: Trump avaló un acuerdo sin detalles técnicos, Moody’s y Fitch calificaron a SpaceX con grado de inversión en cuestión de horas, y la Fed de Warsh enterró los recortes. Todo en el mismo día. La implicación que nadie tiene en precio: el costo de capital en mercados emergentes acaba de subir estructuralmente, y América Latina lo pagará más caro y por más tiempo de lo que el consenso asume. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * El anuncio de Trump sobre Intel y Apple parece una victoria para la reindustrialización. El verdadero story es otro. * SpaceX recibió hoy calificación de dos agencias al mismo tiempo. Lo que importa no es el rating. Es lo que revela sobre el negocio. * Amazon le declara la guerra a Nvidia desde adentro. Una biotecnológica debuta con una lección sobre el mercado de OPIs. El dólar rompe un techo que Latam no puede ignorar. * Escribir menos para decir más. La disciplina que transforma. La fundición que Trump no puede construir solo Trump anunció que Intel y Apple colaborarán para diseñar y fabricar semiconductores en Estados Unidos. Las acciones de Intel subieron hasta 12%, alcanzando un máximo histórico de $135,13 dólares. El mercado leyó esto como la confirmación de que Intel está de regreso. Me parece una lectura apresurada. Lo que ocurrió es más complejo. Intel lleva años intentando construir un negocio de fundición, Intel Foundry Services, y ha fracasado en atraer clientes ancla. Apple sería el cliente más relevante que jamás podría tener, pero el anuncio salió de la cuenta de Truth Social de Trump sin detalles técnicos, sin tiempos, sin confirmación de las empresas involucradas. Intel no hizo comentarios. Apple tampoco. El mercado subió de todas formas porque el titular era suficientemente poderoso para mover posiciones cortas masivas que se habían acumulado sobre Intel. Aquí está la capa que el mercado no está procesando. Intel ya vendió al Gobierno de Estados Unidos una participación de casi 10% de su capital a cambio de apoyo estatal. Eso convierte al Gobierno en su principal inversionista. Cuando Trump anuncia un acuerdo entre Intel y Apple desde Truth Social, ya no estamos ante una política industrial clásica: estamos ante un accionista mayoritario orquestando contratos entre sus portafolio companies con el peso de la Casa Blanca. El modelo de competencia en semiconductores está cambiando de reglas. TSMC y Samsung no compiten solo contra Intel. Compiten contra el Estado norteamericano. La implicación de largo plazo: el segmento de fundición de chips deja de ser un mercado libre y se convierte en terreno geopolítico. Quien no tenga alianza con un Estado soberano competitivo quedará fuera de la cadena de suministro crítica. Para el inversionista de largo plazo, esto fortalece a TSMC con subsidios propios y debilita la tesis de inversión en cualquier fundidor sin respaldo estatal explícito. El rating que cuenta lo que el prospecto no puede SpaceX recibió simultáneamente una calificación Baa1 de Moody’s y BBB+ de Fitch, ambas con perspectiva estable. El mercado lo celebró como un hito para la empresa recién cotizada en bolsa. Pero leer los reportes con cuidado revela algo diferente: un retrato de una empresa extraordinaria que tiene un talón de Aquiles sistémico que las agencias penalizaron explícitamente. Fitch recortó dos escalones la calificación que SpaceX habría merecido por sus fundamentos operativos, exclusivamente por concentración de poder en una sola persona sin mecanismos de remoción. Elon Musk es presidente del consejo, CEO y CTO, controla casi todas las acciones con supervoto en proporción 10 a 1, y no puede ser removido sin su propio consentimiento. Eso no es un riesgo abstracto de gobernanza. Es el reconocimiento de que el valor de SpaceX y el riesgo de SpaceX son, literalmente, la misma persona. Los fundamentales son genuinamente impresionantes: más del 80% de la masa global lanzada a órbita desde 2023, 12 millones de suscriptores de Starlink, contratos con Anthropic y Google que representan aproximadamente $75,000 millones de dólares en valor contractual, y $23,700 millones de dólares en efectivo al 31 de marzo. Starship V3, si alcanza capacidad operativa en el segundo semestre como proyecta Fitch, abre el negocio de conectividad de siguiente generación en 2027. Para el inversionista: SpaceX es un activo sin equivalente en el mercado público. Pero comprarlo es comprar el riesgo Musk sin cobertura posible. El precio justo de ese riesgo no lo determinan los modelos financieros. Lo determina cuánto confías en que una sola persona no cambie de prioridades. Son los compromisos de ingresos acumulados por el chip Trainium de Amazon desde su lanzamiento en 2020. En realidad revela que el verdadero negocio de los chips personalizados no es la venta del hardware, sino la captura del cliente dentro de la nube propia. Trainium genera $225,000 millones de dólares porque nadie que lo usa se lo lleva a casa: lo consume dentro de AWS. Amazon vender Trainium afuera de AWS no es crecer en chips. Es apostarlo todo a que puede replicar afuera lo que construyó adentro. Ese experimento aún no tiene resultado. Amazon le declara la guerra a Nvidia desde adentro Amazon está en negociaciones para vender su chip Trainium directamente a centros de datos de otras empresas, lo que representaría un giro fundamental en su estrategia. Hasta ahora Trainium existía solo dentro de AWS. La lógica era simple: el chip era un gancho para retener clientes en la nube, no un producto independiente. Venderlo afuera cambia esa ecuación porque convierte a Amazon en competidor directo de Nvidia en el mercado de infraestructura de IA, un mercado donde Nvidia tiene ventajas de ecosistema, software y relaciones con desarrolladores que llevan años consolidándose. El impulso viene de la demanda europea de cómputo soberano, donde los clientes quieren hardware controlable localmente. Eso abre una grieta real en el dominio de Nvidia, pero no la cierra. Lo que importa: si Amazon logra vender Trainium fuera de AWS, Nvidia pierde por primera vez un competidor con escala de manufactura y relaciones empresariales comparables. Eso no destruye el monopolio de Nvidia hoy, pero sí cambia su prima de valoración a futuro. Kardigan debuta en Nasdaq con una lección de mercado La biotecnológica de salud cardíaca Kardigan recaudó $400 millones de dólares en su OPI a $16 dólares por acción y en pocas horas cotizaba por encima de $20 dólares, con alzas de más de 37%. La empresa desarrolla tratamientos para miocardiopatía dilatada genética, estenosis aórtica y formas severas de hipertensión, con el CEO que anteriormente dirigió MyoKardia, adquirida por Bristol-Myers Squibb en 2020 por $13,000 millones de dólares. Las enfermedades cardiovasculares siguen siendo la primera causa de muerte en Estados Unidos, y el CEO descartó que el auge de los GLP-1 reduce la necesidad de mejores fármacos cardíacos: los GLP-1 tratan la obesidad, no el corazón dañado. Lo que importa: el mercado de OPIs de biotecnología sigue abierto para compañías con fundadores de trayectoria verificable y tesis clínica clara. La ventana es selectiva, no cerrada. El dólar rompió un techo y Latam paga la cuenta El dólar alcanzó este jueves su nivel más alto desde mayo de 2025 tras la primera reunión de política monetaria bajo el liderazgo de Kevin Warsh al frente de la Fed. El banco central mantuvo tasas en el rango de 3.50%-3.75% pero revisó al alza sus proyecciones para 2026, 2027 y 2028, con casi la mitad de los miembros esperando al menos una subida adicional antes de fin de año. El índice dólar subió 0.74% hasta los 100.83 puntos, el peso chileno cedió 1.18%, el real brasileño 1.04% y el peso argentino 0.64%. Lo que importa: Warsh está construyendo credibilidad antinflacionaria en su debut. Eso implica tasas más altas por más tiempo, mayor costo de deuda para mercados emergentes y presión sobre activos latinoamericanos denominados en dólares. El carry trade que sostuvo a varias monedas de la región en los últimos meses enfrenta su prueba más seria. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido La disciplina del cirujano Un cirujano experimentado no corta más porque tenga más tiempo. Corta exactamente lo necesario y deja el resto. Escribir es igual. La mayoría de nosotros aprendemos a llenar páginas, a agregar frases para parecer completos, a justificar que pensamos con el volumen de nuestras palabras. Jim VandeHei, cofundador de Axios y Politico, lleva años argumentando lo contrario: que la brevedad es una forma de respeto y que decir menos, dicho bien, llega más lejos que decir mucho dicho mediocre. He visto esa misma idea en mi propia vida. Las conversaciones que recuerdo no son las más largas. Son las que terminaron en el momento exacto. Hoy la pregunta no es cuánto puedes decir. Es cuánto puedes quitar. Ve el video completo aquí → El tablero macro en jaque: ¿Arbitraje geopolítico o la capitulación ante el monopolio de la IA? Tres historias críticas colisionaron en la misma semana y la mayoría de los inversionistas sigue sin conectar los puntos. En este episodio de Skin in the Game, cuatro operadores con capital real en juego desarmamos las fuerzas que están reconfigurando tu portafolio. En este análisis, diseccionamos la crisis latente del T-MEC, una revisión que no es un simple trámite, sino una negociación bilateral de una década con México operand

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  7. 18 jun

    La Fed cambió de era y Wall Street leyó el titular equivocado

    La Fed habló y todo parece cambiar El mercado leyó el comunicado de Warsh como hawkish y vendió. Sí, pero, lo que ocurrió no fue una señal de restricción monetaria: fue el arranque de una reforma estructural de la Fed que tomará años en desplegarse. Tasas sin cambios en 3.50%-3.75%, inflación revisada al alza a 3.6%, sí. Pero la movida que importa es la creación de cinco grupos de trabajo para revisar el balance de $6.7 billones de dólares y toda la arquitectura de comunicación del banco central. Warsh no está apretando: está reinventando la institución. Los activos que sufrirán no son los de largo plazo, sino los que dependen de la liquidez excesiva del pasado. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * El mercado aplaudió la pausa y lloró la proyección. Pero hay algo más grande que nadie tiene en precio: lo que Warsh está haciendo con el balance. * Todos hablan de Nvidia. Nadie habla de Micron. Deutsche Bank acaba de decir algo muy importante sobre el ciclo de memoria que cambia el análisis. * ASML toca máximos de 52 semanas gracias a Intel. SoftBank admite que Latinoamérica ya no es su prioridad. DeepSeek levanta capital con una estructura que dice todo sobre su relación con el Estado chino. * Una economista propone una idea que parece radical y que los datos muestran que funciona. No hablaremos de productividad ni de eficiencia. El balance que no quieren mirar La Fed mantuvo tasas hoy por cuarta reunión consecutiva, en un rango de 3.50% a 3.75%, con voto unánime por primera vez en un año. El mercado interpretó las nuevas proyecciones de inflación a 3.6% y la señal de una posible alza en diciembre como el titular del día, y vendió: Nasdaq cedió 1.34%, S&P 500 retrocedió 1.21%. Esa reacción confunde el ruido con la señal. Lo que realmente ocurrió hoy es que Kevin Warsh inauguró su mandato con algo mucho más ambicioso que una decisión de tasas: anunció cinco grupos de trabajo para revisar la arquitectura entera del banco central. Uno de ellos tiene la tarea de analizar el balance de $6.7 billones de dólares, que en su pico de 2022 llegó a $8.9 billones desde apenas $800,000 millones dos décadas atrás. Warsh lleva tiempo argumentando que ese balance es excesivo y distorsionador. Hoy puso el proceso formal en marcha. El comunicado también fue inusualmente breve, eliminó la guía futura que durante años condicionó a los mercados y redujo deliberadamente la cantidad de señales que el banco emite. Warsh no quiere un banco que hable más de lo que hace. Quiere uno que actúe. La implicación que el mercado no tiene en precio: una reducción gradual pero sostenida del balance en los próximos dos a cuatro años comprime la liquidez estructural del sistema. Eso presiona los activos que se inflaron con dinero barato, favorece el dólar a largo plazo y hace más costoso el financiamiento de largo plazo para empresas con balance débil. El inversionista de largo plazo que entiende esto no vende por la proyección de diciembre: reposiciona la calidad del crédito en cartera. La reacción de hoy fue a la proyección de tasas. La transformación que importa es al balance. Son conversaciones completamente distintas. La memoria que el mercado sigue ignorando Micron subió cerca de 2.7% antes de la apertura después de que Deutsche Bank y Citi elevaron sus precios objetivo sobre el papel de forma significativa. Deutsche Bank movió su objetivo a $1,500 desde $1,000. Citi llegó a $1,200. La narrativa superficial es que los analistas se pusieron alcistas. La narrativa real es mucho más específica. Lo que ambos bancos están señalando es una escasez de DRAM que podría prolongarse no hasta 2027, sino bien entrado 2028 y posiblemente más allá. El argumento es que el crecimiento en la oferta de bits sigue rezagado frente a una demanda que se acelera precisamente porque la IA agéntica hace las cargas de trabajo exponencialmente más intensivas en memoria. Citi estima que los precios promedio de venta de DRAM podrían crecer 200% en 2026, respaldado por precios spot que ya subieron 52% desde enero y que están 21% por encima de los precios de contrato actuales, una brecha que históricamente anticipa alzas en contratos. El mercado sigue valuando Micron como un negocio cíclico de commodities. Eso es el error. Lo que está ocurriendo en memoria no es el ciclo típico de oferta y demanda de semiconductores. Es una escasez estructural producida por la intersección de dos fuerzas simultáneas: inversión en capacidad históricamente cautelosa después del ciclo de 2022-2023 y demanda acelerada por la IA. Micron reporta resultados el 24 de junio. La estimación de Citi para 2027 está 4% por encima del consenso. El inversionista que espera que el consenso actualice sus modelos después del reporte ya llegó tarde. Cuando la escasez de un insumo crítico para la IA se mide en años y no en trimestres, el activo que lo produce no es un commodity. Es infraestructura. Es el financiamiento de capital de riesgo recibido por startups latinoamericanas en 2025. Una caída del 73% no es un enfriamiento de ciclo. Es una selección natural violenta. Lo que sobrevive no son las mejores empresas del boom: son las que construyeron modelos de negocio que no dependen del capital perpetuo para existir. Esas son las que SoftBank debería estar buscando, y no las está encontrando porque todavía busca el tamaño de antes en un mercado que cambió de lógica. Intel, ASML y la resurrección que nadie creía posible ASML alcanzó un máximo de 52 semanas hoy, subiendo más de 6%, después de que Intel anunció en el Simposio VLSI 2026 que su nodo 18A-P entró en producción de riesgo. El nuevo proceso ofrece hasta 18% menos consumo energético respecto al 18A original y mantiene compatibilidad total de reglas de diseño, lo que reduce la barrera de entrada para clientes externos. Intel ha subido 456% desde su mínimo del año pasado. Hace doce meses nadie apostaba por su supervivencia en semiconductores de punta. Lo que importa: ASML es el indicador más puro del ritmo de fabricación avanzada global. Cuando ASML sube por Intel, el mercado está diciendo que cree en una segunda fundición real compitiendo con TSMC. Si esa tesis se confirma, la cadena de proveedores de equipos para semiconductores en Europa y Asia es la que más gana, antes que las acciones de los fabricantes de chips mismos. SoftBank y la confesión de Latinoamérica SoftBank reconoció hoy formalmente que hay pocas empresas en América Latina que cumplan los requisitos para inversiones de $50 millones de dólares o más, y que en los últimos dos años solo ha cerrado dos nuevas operaciones en la región. El capital de riesgo en Latinoamérica cayó desde $16.000 millones de dólares en 2021 hasta $4.3 miles de millones en 2025. El representante de SoftBank fue directo: es difícil imaginar que surja de América Latina una empresa del tipo de las grandes compañías de IA de Estados Unidos. Lo que importa: cuando el capital más grande del mundo dice que no encuentra qué comprar en una región, no está describiendo la región. Está describiendo sus propios parámetros de búsqueda. La oportunidad en Latinoamérica se desplazó de los grandes cheques de venture capital hacia el crédito privado, la infraestructura digital y los modelos de IA aplicados a sectores sin digitalizar. Quien siga buscando el siguiente Nubank está mirando el retrovisor. DeepSeek levanta capital con una estructura que lo dice todo DeepSeek cerró su primera ronda de capital externo por más de $7.4 miles de millones de dólares, valorándose en más de $50.000 millones. La estructura del acuerdo es tan reveladora como el monto: los inversionistas privados entraron a través de una sociedad limitada sin derechos de voto y con un período de bloqueo de cinco años. El único inversionista que obtuvo derechos de voto reales fue el Fondo Nacional de Inteligencia Artificial del Estado chino, que además invirtió directamente en la empresa, no a través de la estructura limitada. Lo que importa: la arquitectura de gobernanza de DeepSeek resuelve la pregunta que el mercado llevaba meses evitando hacer. No es una empresa privada que recibió capital del Estado. Es una empresa en la que el Estado tiene control de voto y los inversionistas privados tienen exposición financiera sin influencia. La guerra de IA entre China y Estados Unidos no es solo tecnológica: es sobre quién controla los datos y las decisiones de los modelos más poderosos. DeepSeek acaba de mostrar sus cartas. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido La aritmética del lunes La economista Juliet Schor llevó años convenciéndose, y luego convenciendo al mundo, de que la semana de cuatro días no es un beneficio laboral: es un experimento sobre qué tan mal hemos contado el tiempo desde la Revolución Industrial. Los pilotos que lideró en Irlanda y Estados Unidos mostraron algo perturbador para la narrativa de la productividad como sacrificio: las personas trabajan mejor cuando tienen más espacio para ser personas. Lo incómodo no es el resultado del experimento. Lo incómodo es la pregunta que lo precede: ¿cuánto de lo que llamamos productividad es solo presencia disfrazada de trabajo? ¿Cuántas de las horas que contamos como dedicación son, en realidad, administración del agotamiento? Nadie te va a dar ese día extra. Pero la pregunta de cómo usas el tiempo que ya tienes vale más que cualquier agenda optimizada. Ve el video completo aquí → La revolución Fintech: ¿Verdaderas máquinas de rentabilidad o simples aplicaciones con buen diseño? Es momento de dejar de evaluar a las Fintech por el número de descargas en la tienda de aplicaciones y empezar a medirlas por su capacidad real de generar flujo de caja. En este episodio de El Arte de Invertir, Comet y yo desmenuzamos las entra

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  8. 17 jun

    Estanflación encubierta: el escenario que el consenso se niega a poner precio

    Estanflación encubierta… ni tanto El mercado está leyendo los datos como una señal de que la Fed tendrá más espacio para bajar tasas: la construcción de viviendas se desplomó 15.4% en mayo y el sector real da señales de desaceleración. El problema es que al mismo tiempo los precios de importación subieron 1.9%, casi el doble de lo esperado. No estamos ante un escenario de enfriamiento limpio: estamos ante estanflación encubierta. La implicación que nadie tiene en precio es que la Fed está atrapada, sin capacidad de recortar sin avivar la inflación y sin capacidad de subir sin colapsar el crédito. Los bonos largos y los activos de duración larga son los más vulnerables en este escenario. ¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify! Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente. * Vivienda se hunde mientras la inflación importada sube. El mercado ve desinflación. Yo veo trampa. * Citi baja Nubank. Wall Street mantiene 39% de potencial. ¿Quién está viendo el negocio real? * Qualcomm busca chips propios, Japón sube tasas al máximo en 30 años, México copia la Ley GENIUS * El propósito no es un eslogan. Es lo único que permanece cuando todo lo demás cambia. La trampa que el mercado no quiere ver En mayo, los inicios de construcción de viviendas en Estados Unidos cayeron 15.4%, llegando a una tasa anual de 1,177,000 unidades. Los economistas esperaban una baja de apenas 2.4%. El sector no es un dato aislado: lleva dos meses consecutivos contrayéndose con fuerza. El relato que Wall Street está construyendo con estos números es predecible: la economía se enfría, la Fed tendrá que recortar tasas, el rally de bonos tiene combustible. Ese relato es tentador y casi completamente equivocado. Porque el mismo día en que la vivienda se derrumba, el Departamento de Trabajo publica que los precios de importación subieron 1.9% en mayo, casi el doble del 1.0% que el consenso anticipaba. Las exportaciones también subieron 1.3%. Dos meses seguidos de presión en precios comerciales que acumulan más de 4% entre abril y mayo. Eso no es inflación que se enfría: es inflación que se asienta en las cadenas de suministro. Lo que el mercado no tiene en precio es la combinación de ambas señales. Una economía donde el sector inmobiliario se paraliza por tasas altas, mientras los precios de lo que entra al país se aceleran por aranceles y tensiones comerciales, no es una economía lista para recortes. Es una economía donde cualquier movimiento de la Fed tiene costo. Recorta y aviva la inflación. Mantiene y profundiza la contracción real. El activo más expuesto en este escenario no es la renta variable. Es la renta fija de largo plazo. Los bonos del Tesoro a 10 y 30 años están incorporando un escenario que no es el más probable. La estanflación no anuncia su llegada. Se instala mientras el consenso discute si el aterrizaje será suave. El banco que Citi no puede leer Citi bajó hoy su recomendación sobre Nubank de compra a neutral, con precio objetivo de $13 dólares. Su argumento es técnico y válido: el crecimiento del crédito consignado privado en Brasil podría presionar la capacidad de pago de los clientes de Nubank, que tiene el 96% de su cartera en productos no garantizados. Tarjetas de crédito representan el 82% de esa cartera. El riesgo es real. El problema con el argumento de Citi es el marco desde el que lo construye. Están analizando a Nubank como si fuera un banco tradicional brasileño con una cartera de riesgo de crédito concentrada. No lo es. Nubank es la plataforma financiera con mayor penetración orgánica en América Latina, con más de 110 millones de clientes activos en tres países, crecimiento de cartera cercano al 60% interanual y una infraestructura tecnológica que le permite iterar productos a una velocidad que ningún banco convencional puede igualar. El 81% de los analistas que cubren la acción mantiene recomendación de compra, con precio objetivo promedio de $17.63 dólares, lo que implica casi 40% de potencial desde los niveles actuales. Citi está del lado incorrecto del consenso, aunque su señal de alerta sobre el ciclo de crédito brasileño merece atención. Lo que importa para el inversionista de largo plazo es esto: las correcciones en Nubank impulsadas por ciclo de crédito son ventanas de construcción de posición, no señales de salida. El negocio real, la plataforma, los usuarios y el modelo de distribución, no están en riesgo. Confundir el ciclo con el negocio es el error más caro en acciones de alto crecimiento. Es la caída en los inicios de construcción de viviendas en Estados Unidos durante mayo de 2026. Esta cifra no habla de enfriamiento ordenado. Habla de una economía donde el crédito hipotecario ya fracturó la demanda real, mientras los precios de importación siguen subiendo. La combinación hace casi imposible que la Fed recorte sin consecuencias inflacionarias visibles. Qualcomm y Tenstorrent: la batalla por no depender de nadie Qualcomm estaría negociando la adquisición de Tenstorrent, startup de chips de inteligencia artificial basados en arquitectura RISC-V, en un rango de entre $8,000 y $10,000 millones de dólares. Bernstein analizó el movimiento con una calificación neutral sobre QCOM: ve lógica estratégica en el acuerdo, pero señala que el precio es elevado frente a la última valuación especulada de $3,200 millones y que el mayor riesgo no es tecnológico sino humano: Jim Keller, CEO de Tenstorrent y arquitecto de los chips Zen de AMD y de los A-series de Apple, tiene historial de abandonar compañías públicas poco después de integrarse a ellas. Lo que importa no es si el acuerdo se cierra, sino lo que el movimiento revela: Qualcomm está construyendo una salida de su dependencia de la arquitectura Arm. Quien controle la pila de silicio para inferencia de IA en el edge va a capturar un mercado que hoy no existe en precio. Lo que importa: el M&A en chips de IA está acelerando. La tesis larga en semiconductores de inferencia distribuida sigue intacta. El Banco de Japón sube tasas al máximo desde 1995 El Banco de Japón elevó su tasa de referencia en 25 puntos base, hasta el 1%, el nivel más alto desde 1995. La decisión era esperada por el mercado, por eso el yen apenas reaccionó, manteniéndose cerca de 160 por dólar, un nivel que históricamente ha activado intervención del Ministerio de Finanzas. Lo relevante no es el movimiento de hoy sino lo que viene: la institución eliminó de su comunicado la referencia a que los costos de financiamiento eran “significativamente bajos”, señal de que las tasas se acercan al límite inferior de su rango neutral. La mayoría de analistas anticipa otro movimiento en los próximos seis meses. Lo que importa: el carry trade en yen sigue siendo la mayor bomba de tiempo del sistema financiero global. Cuando se deshaga, los activos de riesgo en todas las geografías lo van a sentir. México se alinea con la Ley GENIUS sobre stablecoins El senador de Morena Alejandro Murat presentó una iniciativa de regulación de stablecoins que replica la estructura de la Ley GENIUS promulgada en Estados Unidos el año pasado. La iniciativa obliga a los emisores a mantener reservas equivalentes al valor de las stablecoins en circulación, igual que su contraparte estadounidense. El argumento explícito es de alineación regulatoria con los socios del T-MEC en el contexto de renegociación del tratado. Banxico tendrá el papel de máxima autoridad. La norma, de aprobarse, abre la puerta a que emisores de stablecoins operen con certeza legal en México por primera vez. Lo que importa: México está apostando a la infraestructura de pagos digitales como palanca de integración comercial. Las remesas son el primer caso de uso obvio. Los actores fintech con operaciones binacionales están mejor posicionados de lo que el mercado reconoce. Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El propósito que no envejece Ashley Grice tiene una observación que cargo conmigo desde que la escuché: la misión y la visión de una empresa cambian cada vez que cambia el liderazgo. El propósito, cuando es genuino, no cambia. Sobrevive a los CEOs, a las crisis, a los pivots. He visto eso de cerca. Las organizaciones que más resisten no son las más eficientes ni las mejor capitalizadas. Son las que tienen claridad sobre por qué existen, más allá de los números del trimestre. Esa misma pregunta aplica a las personas. No qué quieres lograr, sino para qué estás aquí. La respuesta no tiene que ser grandiosa. Tiene que ser tuya. La claridad de propósito no garantiza el éxito. Pero es lo único que te mantiene de pie cuando el camino deja de tener sentido. Cuando todo cambia, el propósito es lo único que permanece. Ve el video completo aquí → ¿Te perdiste el Monday Markets? Escúchalo ahora en Spotify o entra a Youtube y ponte al día con la información más relevante del mercado. Mañana La Reserva Federal toma una de las decisiones más vigiladas del año con Kevin Warsh al mando. Lo que diga, y lo que no diga, va a mover mercados. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com

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