利世民聲音專欄

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【利世民聲音專欄．文字版】 https;// leesimon.substack.com 利世民，香港人，自媒體 Unsubject 主筆。表面上係時事評論人，實際上係世俗嘅哲學愛好者。樂天知命，不問鬼神，意識形態為古典自由主義，人物設定介乎於 Chaotic Good 與 Chaotic Neutral 之間，長期處於存在危機。過去四分一世紀，平均半年就有新興趣方向；由物理學到心理學，由政治到經濟、撈埋歷史、宗教同哲學等，搓埋成為「實用經濟學」、「日常政治學」、「紀事本末」三大內容系列。 leesimon.substack.com

  1. 港人 AI 應用普遍低．因為相信勤力就是美德？

    56M AGO

    港人 AI 應用普遍低．因為相信勤力就是美德？

    回想起來，影片中我們沒有深入討論學習的真正意義；畢竟坊間一般的想法，仍然停留於上學讀書等被動式的學習。這個根本上的概念，我們在未來一定會再探討。 但經過今次跟啟明的合作，我倒有一些新的想法；暫且賣個關子。 「Vibe Browsing」作為一種新趨勢，指的是什麼？ 「Vibe Browsing」是指 AI 代理人 (agent) 能直接瀏覽網頁、分析數據（例如 YouTube Studio 表現），甚至自動規劃行程。這代表著 AI 不再僅是單點工具，而是能進行更複雜的自主操作和數據分析。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    50 min
  2. 今年諾貝爾經濟學獎的微言大義

    3D AGO

    今年諾貝爾經濟學獎的微言大義

    諾貝爾經濟學獎與增長理論：從知識累積到創造性破壞的當代啟示 今年的諾貝爾經濟學獎授予喬·默克爾（Joel Mokyr）、阿吉翁（Philippe Aghion）與豪伊特（Peter Howitt）三位學者，表彰他們在經濟增長理論領域的開創性貢獻。這項選擇並非偶然，它精確地呼應了我們當前面臨的時代脈搏——一個由人工智慧（AI）驅動、知識以前所未有的速度累積與更新的時代。 這三位學者的研究核心，是探討經濟增長背後的根本動力，尤其是區分傳統的物質積累（如資本和勞動力投入）與更為關鍵的生產力提升。若從歷史維度審視，人類社會這種高密度、快節奏的增長模式，僅存在於過去的兩百多年。在十八世紀工業革命之前，無論東方或西方，經濟作業模式的轉變極為緩慢，遠非今日的常態。因此，傳統模型無法解釋工業革命後經濟體呈現出的加速增長。 默克爾（Mokyr）：知識累積與兩大體系 默克爾教授的貢獻，正在於引入知識累積作為解釋爆發性增長的核心要素。她將知識劃分為兩個相互作用的體系： * 實用性知識（Prescriptive Knowledge / How）： 這是關於「如何做一件事」的技術層面知識，即我們所說的技術。 * 命題性知識（Propositional Knowledge / Why）： 這是關於「一件事物為何能夠運作」的根本原理，即我們所稱的科學或科學精神。 這兩種知識體系形成一個強大的正向迴圈（Reinforcing Loop）：科學上的突破帶來技術進步，而技術進步又拓展了我們對科學規律的探究，從而確保了經濟增長的持續性（Sustain）。相較於物質上的投入，這種知識迴圈對長期的經濟增長更為重要。 然而，默克爾亦指出，單純的知識積累並不充分。要讓這種增長機制得以啟動並持續，社會必須具備幾個制度性先決條件： * 產權保障： 確保包括智慧財產權在內的一切私有財產權得到有效保護，使發明者能夠收回與其投資相稱的預期回報。 * 公平競爭與信任： 社會需建立公平的制度與足夠的信任基礎，使個體和機構能在競爭與合作之間取得平衡。 阿吉翁與豪伊特（Aghion & Howitt）：創造性破壞與內生增長 阿吉翁和豪伊特的研究則將增長理論推進至第二代，他們將約瑟夫·熊彼得（Joseph Schumpeter）提出的「創造性破壞」（Creative Destruction）概念進行了數學模型化和科學驗證。 創造性破壞，本質上是社會和經濟體系透過不斷地淘汰低效、過時的技術、方法或企業，從而達成更高級進步狀態的過程。這是一種內在的、由市場競爭引發的「狂風掃落葉式」（Perennial Gale）的過程。在他們的內生增長模型中，技術進步不再是外在因素（如 Solow Growth Model 索洛增長模型所示），而是成為經濟體制內部的變量（Endogenous），受制度設計和市場動力的影響。 從微觀層面看，「推陳」是企業間的動盪、矛盾與衝突；但從宏觀層面看，「出新」則是社會整體生產力的持續提升。這意味著，追求可持續增長，必須容忍微觀層面的波動與動盪，因為這是淘汰與創新的必要代價。 當代警示：壟斷、尋租與知識的未來 三位學者的研究對於當代社會具有深刻的警示意義，尤其是在面對高速發展的AI技術時： 1. 警惕長期壟斷與尋租活動： 在鼓勵創新（特別是知識和技術創新）的過程中，社會在短期內必須容許創造者享有一定程度的壟斷利益（如專利權），以激勵其投入資本。但從長期來看，這種壟斷必須被競爭打破。最大的風險在於既得利益者利用短期壟斷所帶來的經濟和政治影響力，去設定更有利於自身的社會制度——這種行為被稱為尋租活動（Rent-Seeking）。持續的增長要求社會具備足夠的競爭空間，任何思想、方法或既得利益者都必須能夠被市場和科學精神所挑戰和取締。 2. 科學精神的核心與知識的「共產主義」： 貫穿所有理論的核心精神，即是開放社會。科學精神的根本，並非在於界定「是什麼」或「如何做」，而在於追問「為什麼」。它體現了任何人都可以基於足夠的證據，推翻任何權威理論的平等原則。當前，由於資訊本身具備非排他性（Non-Rivalry），即一人分享知識不會損及另一人對該知識的使用效率，使得知識的傳播近乎零成本。 AI工具的普及正將人類社會推向一個「知識共產主義」的邊緣——人人可透過近乎免費的工具獲取和應用海量知識。這將極大地壓縮過去專業人士憑藉知識壁壘所獲得的短期壟斷回報（Premium）。資本的重點，將從「擁有」知識轉變為「應用」知識的能力。 總結而言，今年的諾貝爾經濟學獎所體現的，是對維持現代化進程動力的深刻反思。它告誡我們，若要迎來更加永續、樂觀的未來增長，社會必須堅守開放性，確保權威能夠被挑戰，並有能力承擔「創造性破壞」帶來的衝擊，徹底消除知識與利益的長期集中現象。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    47 min
  3. 超越貿易戰．中美經濟戰的結構性矛盾

    3D AGO

    超越貿易戰．中美經濟戰的結構性矛盾

    中美矛盾早已超越了「貿易戰」範疇，演變為各方面的矛盾；兩國之間不可磨滅的利益衝突，且難以透過談判解決。如果戰爭的定義是「以矛盾衝突和懲罰對方的方法去達到某些政治上的目標」 ，當前的狀態便可被視為一場經濟上的戰爭。 有理由相信，雙方互相尅制的狀態會持續很久。 美國首要利益是什麼？美國需要處理其財政赤字問題。最簡單的做法是迫使其他國家購買更多美債，讓美國政府能以相對低的代價融資。故此，美國必須繼續維持其現有的金融體系與國際秩序，保持美元單一的主導地位。 美國主導的金融體系與國際秩序，跟以下三點互為因果： * 生產力 (Productivity)：資本增長與累積率遠高於其他開放世界國家。 * 制度優勢：包括高等教育界、科研與言論自由。 * 信任：美國制度上的可預見性（predictability）是信任的重要基礎。 中國經濟依賴貿易不平衡的狀態，即出口貨物價值遠高於進口，累積貿易盈餘，來維持國內的穩定與現有的利益與權力結構。 目前中國最希望達成的目標是打破美元「一幣獨大」的局面，令世界經濟轉變為區域性的板塊（Regional Blocs），中國則在亞洲區域內發揮金融上的集中領導能力。 中美也在產業政策上有利益衝突；例如，中國要借電動車、電池、太陽能等產業降低對石油的依賴，中國透過國家政策主導關鍵產業，並利用其規模效益（Economies of Scale）壓低價格，結果影響到產業的競爭環境，亦經常與美國的經濟利益有衝突。 在經濟的維度，最少有三個核心層次的衝突： * 金融財經範疇的領導地位。 * 制度與文化 * 產業：雙方在晶片、稀土、新能源等關鍵產業上實施互相限制和制裁。 由於以上都是根本、結構性的矛盾，可以大膽斷言，這種互相尅制的狀態不會短時間內有解決的方法。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    47 min
  4. 澳洲首次置業「5%首期擔保」幫唔幫到後生仔上車？定係令貧者越貧富者越富？

    4D AGO

    澳洲首次置業「5%首期擔保」幫唔幫到後生仔上車？定係令貧者越貧富者越富？

    政策變動與細節 聯邦政府擴大了首次置業貸款保證計畫（First Home Mortgage Guarantee），讓首次置業的年輕人只需支付 5% 的首期就可以上車，由政府擔保，理論上銀行無風險1 。 舊制與擴大後的新制主要變化是： * 年度名額：舊制每年限制 5 萬個申請人，新制取消了限額。 * 收入上限：舊制規定單身年薪最高 12.5 萬澳元，兩人合計不超過 20 萬澳元，新制取消了收入限制。 * 樓價上限：新制大幅提高城市房價上限；例如，雪梨(Sydney) 從 90 萬澳元提高到 150 萬澳元；墨爾本(Melbourne) 提高到 95 萬澳元。 舊制規定的雪梨最高 90 萬澳元房價，遠低於雪梨在 2025 年 9 月所有住宅（Dwelling）的中位價 124.1 萬澳元。這意味著申請人連中位價的房子都買不到，只能購買距離市中心 50 公里以外，甚至更遠的物業。 經濟影響與道德風險 政策放寬前，房市已出現「春江鴨」效應。根據數據，在政策放寬前的 9 月份，澳洲全國房價已按月上升 0.8%，是兩年來最厲害的增幅。 批評者認為這是「silly policy」（愚蠢政策），政策的實質是將道德危機（Moral Hazard）由銀行轉嫁給政府。 澳洲人口集中主要大城市，導致出現結構問題包括： * 供應不足：雖然政府承諾五年內興建 120 萬個單位，但進度緩慢，跟不上大量移民湧入的需求。 * 基建與規劃：人口集中在大城市，導致居住和交通問題，需要大型集體運輸系統 23。地方政府在城市規劃上受限，難以推動結構性改革 24。 但更根本問題是工資增長緩慢；例如要負擔 95 萬澳元的物業，並通過壓力測試，申請人稅前年收入需要達到約 16.5 萬澳元，這已經屬於澳洲統計局的 92% 高收入群體。 資本取代人力價值是全球趨勢，當資產價格（如樓價、黃金）的上升速度遠遠高於人類的勞動力價值，加劇了收入和財富上的差距。 資產價格上漲，其實也是個「Happy Problem」（快樂的問題） ，因為代表城市有增長和進步；若城市衰落（如底特律或芝加哥部分地區），樓市不景氣也不見得一般人的生活會過得更好。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    43 min
  5. AI 正在摧毀內容市場生態！Mr.Beast 沒說的真相．低養份內容氾濫麻醉大眾品味

    4D AGO

    AI 正在摧毀內容市場生態！Mr.Beast 沒說的真相．低養份內容氾濫麻醉大眾品味

    YouTube 頂流創作人 Mr.Beast 在 X 表示，AI 生成影片已經以假亂真，令他擔心創作人的生計。 真正的應該擔憂，其實並非 AI 技術本身，而是整個內容平台生態系統被「低養份」的 AI 生成內容所淹沒；當製作內容成本大幅降低，「低養份」內容的爆炸性成長和氾濫，不僅令平台如 YouTube 被大量同質化、低品質的內容淹沒，更嚴重是「資訊過載」會「麻醉」甚至讓觀眾對內容產生「厭食」。 過去需要專業技能才能製作的影片或圖像，現在透過 AI 工具可以相對容易地完成，創作進場門檻降低，這使得更多人有機會將內容創作視為興趣或事業來嘗試。創作者應將 AI 視為工具和契機，而非純粹的威脅，而關鍵在於創作深度共感以及建立社群與連結。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    45 min
  6. 【預言：AI 泡沫必定會爆】OpenAI 豪賭「一萬億」．Oracle 、Nvidia 、 AMD 資金鐵索連舟

    5D AGO

    【預言：AI 泡沫必定會爆】OpenAI 豪賭「一萬億」．Oracle 、Nvidia 、 AMD 資金鐵索連舟

    OpenAI 計劃投入的「一萬億」美元投資，相當於過去幾年美國用於 5G 基建的總投資或當年阿波羅計劃 (Apollo Program) 的經費。 AI 產業存在泡沫，但這並不代表 AI 技術本身沒有價值；在資本市場中，出現泡沫是「正常不過的事情」。但目前市場高度集中，主要由少數幾家大型科技公司組成陣營，而核心是NVIDIA（晶片以及資金提供者），其他主要參與者如 Microsoft、Oracle、OpenAI 等，之間存在複雜的「左手交右手」關聯交易關係，例如 NVIDIA 既是 OpenAI 的供應商也是投資者。 以 OpenAI 目前的年收入約為 130 億美元計，若要透過收入來償還一萬億美元的開支（無論是以股權或負債形式），假如收入不增加也要「不吃不喝還 80 年」。 但從資本運用效率來看，一萬億的投資需要多少純利才算合理？一萬億美元的資本支出（CAPEX）是合理的，OpenAI 每年需要達成 300 億至 600 億美元的純利（Net Profit）。 除了資金不足，OpenAI 在營運上，最大挑戰是變現能力。 儘管市場需求可能持續擴大，但無法保證能將需求轉化為實質收入，尤其是提供免費服務或面臨激烈的價格競爭 。其次就是硬件的使用率；原來對於 GPU 運算資源這類基建投資，若使用率（Utilization）低於 85%，就有蝕錢的可能。 第三就是競爭對手諸如 Google、Amazon、Microsoft 等各自擁有強大的護城河，可透過其他業務的龐大現金流（Cash Flow）支持 AI 方面的「燒錢」，而 OpenAI 並無其他業務支持其燒錢。當技術越來越同質化，出現價格競爭的機會也越大，資本密集型（capital intensive）的項目，在成熟市場往往出現價格競爭，導致營利能力下降。 另外一個風險來自宏觀經濟環境變化，導致資本成本（Cost of Capital）上升。如果長期利率（長息）持續上升，將使 OpenAI 往後的融資成本更高，對這類高槓桿的企業構成重創。 最後兩個可以預見的風險，包括對手在技術上的突破，又或者交易對手風險（Counterparty Risk），例如供應鏈或合作夥伴（例如 Oracle）若出現問題，導致整個資金鏈斷裂。 AI 泡沫爆破的觸發點，可能是由某些 AI 基建（如資料中心 Data Center）因金主停止付款而出現爛尾的嫌疑；或市場開始出現晶片產能過剩；或大型公司（如 Amazon）調整或減少投資計劃。 泡沫爆破的最終結果，是市場洗牌、企業整合（Consolidate）與裁員。但最終，掌握市場命脈的核心企業和人物仍然會是那些人。至於 OpenAI 能否突破關口，好像當年在科網爆破後倖存下來的 Amazon，晉身為頂尖的長期玩家，第一個挑戰就要看它能否捱過這一劫。 最後，在影片中沒有提及，就是由於今次投資周期的資金，很多都是來自私募基金，所以就算出現泡沫爆破，也未必會構成很嚴重的系統金融危機。不過，個別落了重注高槓桿的基金、企業，很可能進入永續還債半生不死的狀態，而這就是市場周期淘汰賽之下的優勝劣敗。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    39 min
  7. 千億買起恒生目的是⋯⋯

    OCT 10

    千億買起恒生目的是⋯⋯

    市場對滙豐以千億資金私有化恆生普遍感到意外，但「處理呆壞帳」的說法不合理 。 首先，滙豐已持有恆生 63% 的控股股權 ，理論上可直接命令恆生處理不良資產，例如滙豐已經換掉恆生行政總裁施明恩，改由滙豐香港行政總裁林慧雄調任 ，並要求加快處理呆壞帳，甚至已準備打包出售 30 億壞帳 。因此，單純為處理壞帳，不需動用千億資金進行私有化 。 另外，從數字上亦難以說通；滙豐私有化恆生需暫停三個季度的股份回購 ，對滙豐股東而言是以犧牲回購為代價 。此外，滙豐亞洲（滙豐香港）的資產回報率（ROE）超過 30%，但恆生的 ROE 僅約 11% 。用一間高 ROE 的企業去收購一間低 ROE 的企業，在純粹財務邏輯上令人費解 。 今次私有化是由上任僅一年多的滙豐行政總裁艾喬治推動。艾喬治缺乏傳統 CEO 資歷，曾於 2022 年請假半年學習普通話，之後出任 CEO 曾令市場意外 。滙豐前主席杜嘉其（Mark Tucker）剛於九月底離任，在沒有正式主席的情況下動用千億資金的大動作，亦實為罕見。而行動保密功夫做得相當足夠，連滙豐很多高層都沒收到訊息 ，反映是高度集中的決策。 唯一能向滙豐股民交代的解釋是，私有化後將進行重組或「手術」，最終可能改變集團架構或將部分資產出售 ，也回應部份股東要求分拆亞洲業務的訴求 。滙豐可能藉私有化恆生，更容易大刀闊斧進行改革，整頓恆生不良資產（不良貸款率高達 6.69% 的歷史新高） ，「引刀成一快」般完成調整，然後將滙豐亞洲和恆生打包，重新包裝成一個「套餐」，考慮在東方（如香港、內地 A 股）重新上市 。 銀行業整合是世界趨勢；銀行業由大型財團主導，中小銀行或面臨被淘汰或整合 。 儘管滙豐開出三成溢價的吸引價格（每股 155 港元），但恆生股價未完全升至要約價，反映部分投資者認為仍有風險 。滙豐已表明不會再提高價格，如果私有化告吹，短期內也不會再次提出 。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    24 min
  8. 【貿易戰】財長短訊揭中共以大豆採購撬動美國內部矛盾．精準痛擊共和黨票倉核心利益

    OCT 8

    【貿易戰】財長短訊揭中共以大豆採購撬動美國內部矛盾．精準痛擊共和黨票倉核心利益

    貿易戰第二回合，中國對美國大豆實行了零進口的策略性報復，重擊美國中部「腹地 (Heartland) 州份共和黨票倉如愛荷華（Iowa）。 上星期，美國財長貝特森（Scott Bessent）與農業部長布魯克·羅倫斯（Brooke Rollins）的私下訊息被曝光 ，暴露出美國給予阿根廷（Argentina）援助後，阿根廷卻轉頭與中國談大豆交易。 有消息指，美國總統特朗普（Trump）與中國國家主席習近平（Xi Jinping）的會面，大豆將列為重要議題 。 目前國際市場上最大的大豆供應國是巴西，其次是美國，兩國合計產量佔全球供應量的一半以上。阿根廷是第三大供應商。 大豆主要的經濟用途為： * 榨油與工業用途：用於榨取大豆油（Soybean Oil），除了人類食用外，還用於製造稀釋劑（organic solvent）、漆油基礎等工業產品。 * 動物飼料：提取大豆粕（Soymeal），作為餵飼牛、豬等動物的主要蛋白質來源（穀飼牛的「穀」實質上是豆粕）。 大豆屬於豆科植物，其根部的共生細菌能將空氣中的氮氣轉化為植物可吸收的氮元素，這一過程稱為「固氮作用 (Nitrogen fixation)」。因此，美國農民會採用玉米（Corn）與大豆輪作的耕作模式，以增加土壤中的氮含量，保持土地養分和經濟價值。 中國「美國大豆零進口」衝擊： * 數量與金額：出口到中國的大豆數量大跌四成，金額則損失近五成，且下半年交易情況更明顯。 * 大豆價格持續下降，跌至三年新低；三年前一蒲式耳（Bushels，約 60 磅）大豆約賣 14 至 15 美元，現在約賣 10 美元。 * 後果：美國大豆滯銷，未來美國、巴西和阿根廷之間恐出現惡性競爭，預計大豆價格會長期承壓。 中國利用大豆貿易與巴西、阿根廷等「全球南方 (Global South)」國家和金磚國家的貿易往來，甚至鼓勵這些國家接受並使用人民幣交收，最終建立離岸人民幣的金融體系，將中國龐大的購買力轉化為對全球的經濟影響力。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

    25 min
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